报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩快速增长，2024年实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20% [2] - 考虑2024年收入增长好于预期，上调2025 - 2027年收入预测，预计分别为23.35/29.78/36.16亿元；考虑新产能及市场竞争，下调利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.57/7.10/8.24亿元，对应2025 - 2027年PE分别为21/16/14倍 [8][9] - 国内数码印花行业渗透率快速提升，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予2025年27倍PE，对应目标价79.73元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本17,945.13万股，已上市流通股17,945.13万股，总市值111.30亿元，流通市值111.30亿元，资产负债率19.66%，每股净资产18.21元，12个月内最高/最低价为121.19/56.71元 [5] 2024年公司经营情况 - 收入及业绩快速增长，盈利能力小幅下降，实现毛利率44.95%，同比-1.59pct，归母净利率23.15%，同比下降2.7pct [8] - 设备及墨水均快速增长，数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66% [8] - 数码喷印和墨水毛利率下滑，分别为43.07%/50.41%，同比分别-2.22pct/-3.46pct，或与产品结构和价格调整有关 [8] - 内销增速更快且毛利率更高，内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%，外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82% [8] - 数码喷印渗透率持续提升，内生外延布局拓展下游，公司建立“设备+墨水”商业模式，拓展非纺赛道 [8] 2025Q1公司经营情况 - 收入增长符合预期，毛利率小幅下滑至42.84%，同比-2.79pct [8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct [8] - 销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct [8] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,790|2,335|2,978|3,616| |同比增速(%)|42.3%|30.4%|27.5%|21.4%| |归母净利润(百万)|414|530|679|824| |同比增速(%)|27.4%|27.9%|28.1%|21.4%| |每股盈利(元)|2.31|2.95|3.78|4.59| |市盈率(倍)|27|21|16|14| |市净率(倍)|3.5|3.1|2.8|2.4| [10]

报告披露 - 公司于2025年4月26日披露《2024年年度报告》[3] - 于2025年4月30日披露《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年5月14日11:00 - 12:00召开，地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 方式为上证路演中心网络互动[2] - 参会人员有董事长等（独立董事可能调整）[5] 投资者参与 - 2025年5月14日11:00 - 12:00在线参与说明会[6] - 2025年5月7日至5月13日前可提问[2] - 可通过上证路演中心查看说明会情况[7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0571 - 86732193，邮箱honghua01@atexco.cn[7] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月30日[9]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入478,277,626.29元，较上年同期增长29.79%[4] - 归属于上市公司股东的净利润108,328,394.49元，同比增长25.20%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.60元/股，同比增长25.00%[4] - 2025年第一季度，公司营业总收入4.78亿元，较2024年第一季度的3.68亿元增长29.8%[18] - 公司2025年营业利润为131,008,863.49元，2024年为103,214,505.24元[19] - 2025年净利润为112,679,007.56元，2024年为89,830,881.46元[19] - 2025年综合收益总额为114,707,702.64元，2024年为88,482,397.47元[20] - 2025年基本每股收益和稀释每股收益均为0.60元/股，2024年为0.48元/股[20] 成本和费用（同比环比） - 研发投入合计31,011,792.62元，较上年同期增长30.59%[5] - 研发投入占营业收入的比例为6.48%，较上年同期增加0.04%[5] - 2025年第一季度，公司营业总成本3.58亿元，较2024年第一季度的2.66亿元增长34.45%[18] 其他财务数据 - 本报告期末总资产4,183,596,590.91元，较上年度末减少2.91%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益3,268,454,713.94元，较上年度末增长3.86%[5] - 非经常性损益合计6,068,554.49元[5] - 截至2025年3月31日，公司资产总计41.84亿元，较2024年12月31日的43.09亿元下降2.91%[14][15][16] - 2025年3月31日较2024年12月31日，公司短期借款从4.08亿元降至2.75亿元，下降32.41%[15] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到现金455,409,270.99元，2024年第一季度为342,346,556.18元[21] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7,838,608.56元，2024年第一季度为36,040,696.10元[22] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为23,462,158.81元，2024年第一季度为 - 129,280,497.64元[22] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 99,974,321.37元，2024年第一季度为 - 36,855,729.98元[23] - 2025年汇率变动对现金及现金等价物的影响为4,446,770.74元，2024年为 - 842,251.95元[23] - 2025年末现金及现金等价物余额为874,377,121.63元，2024年末为829,604,106.71元[23] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数4,724户[10] - 宁波驰波投资有限公司持有1140.44万股人民币普通股[11] - 杭州宝鑫数码科技有限公司持有1038.06万股人民币普通股[11] - 浙江省国有资本运营有限公司持有909.87万股人民币普通股[11] - 香港中央结算有限公司持有769.56万股人民币普通股[11] - 自然人股东陈捷合计持有260.67万股人民币普通股[11] - Huang Bo（黄波）女士持有宁波驰波企业管理有限公司8.68%股权[11]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17 90亿元 同比+42 30% 归母净利润4 14亿元 同比+27 40% 扣非净利润3 92亿元 同比+25 55% [1] - 单4Q24实现营收5 25亿元 同比+39 8% 归母净利润1 04亿元 同比+21 5% 符合业绩快报 [1] - 2024年整体毛利率44 2% 同比-1 4ppt 其中墨水毛利率50 41% 同比-3 46ppt [2] - 2024年归母净利率23 1% 同比-2 7pct 销售费用率7 31% 同比-0 9ppt 管理费用率5 27% 同比+0 3ppt 研发费用率6 78% 同比-0 4ppt [2] 业务分拆 - 数码喷印设备2024年收入9 05亿元 同比+47 84% 主要受益于国内传统印花企业数码化转型加速 SinglePass超高速设备放量 预计2025年直喷+超高速设备贡献设备类营收85%以上 [1] - 墨水业务2024年收入5 18亿元 同比+26 15% 销量1 1万吨 同比+38 21% 平均价格约45元/公斤 后续降价趋势趋缓 [1] - 自动化缝纫设备2024年收入1 45亿元 同比+37 67% 主要由德国子公司Texpa贡献 [2] - 数字印刷设备2024年收入1 36亿元 同比+114 66% 山东盈科杰2023-2024年累计净利润5461万元 未触发业绩补偿 [2] 产能与成本 - 公司预计"年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线"和天津宏华"年产4 7万吨数码喷印墨水"项目在2025H2投产 可能带来转固压力 [3] - 公司优化喷头组件供应商和墨水配方 推动中长期降本增效 [3] 盈利预测 - 2025/2026年净利润预测下调2 9%/5 4%至5 4亿元（同比+30 7%）/7 1亿元（同比+30 6%） 当前股价对应2025/2026年22x/17x P/E [4] - 目标价下调8%至75 3元 对应2024/2025年25x/19x P/E 涨幅空间13 7% [4]

机构持股情况 - 截至2025年4月25日共有237个机构投资者持有宏华数科A股股份合计持股量达1.28亿股占总股本的71.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达57.95%包括宁波维鑫企业管理合伙企业宁波驰波投资有限公司漢加發展有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌0.97个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金仅1个为华泰保兴吉年红混合发起A持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共18个主要包括信澳周期动力混合A信澳匠心臻选两年持有期混合等持股减少占比达1.35% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共199个主要包括嘉实新能源新材料股票A华商新趋势优选混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共14个主要包括国泰智能装备股票A信澳匠心严选一年持有期混合A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个为汇添富基金管理股份有限公司-社保基金17022组合持股增加占比小幅上涨 [2]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会、4次股东大会，独立董事均出席[4] - 2024年召开5次审计、薪酬与考核委员会会议，独立董事均出席[4] - 2024年召开1次独立董事专门会议，均投赞成票[5] 公司运营事项 - 2024年7月25日披露召开二临时股东大会及征集投票权公告[5] - 报告期无需审议的日常关联交易[9] - 报告期公司及相关方积极履约，无变更豁免承诺[9] 人事与财务 - 2024年聘请天健会计师事务所为审计机构[9] - 报告期未聘任或解聘财务负责人[10] - 报告期未因非准则原因变更会计政策或估计[10] - 报告期未新聘任或解聘董高人员[11] 激励计划 - 2024年实施员工持股和限制性股票激励计划，作废2021部分限制性股票[11] - 报告期董高人员不在拟分拆子公司安排持股计划[11]

会议情况 - 2024 年召开 10 次董事会、4 次股东大会[4] - 2024 年召开 5 次审计委员会、1 次提名委员会、5 次薪酬与考核委员会会议[4] - 2024 年召开 1 次独立董事专门会议[5] 公司运营 - 2024 年不存在需审议的日常关联交易[7] - 2024 年未发生被收购情况[7] 人员与制度 - 2024 年独立董事现场工作不少于十五天[6] - 2024 年未聘任或解聘财务负责人等[9] - 2024 年实施员工持股和限制性股票激励计划[10] 未来展望 - 2025 年独立董事将继续履职提建议[11]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会、4次股东大会，独立董事均出席[3] - 2024年召开提名、战略、审计委员会分别为1次、3次、5次，独立董事均出席[4] - 2024年召开1次独立董事专门会议，均投赞成票[4] 审计与财务 - 2024年聘请天健会计师事务所为审计机构[8] - 独立董事认为财务报告等信息真实完整准确[8] 公司变动情况 - 报告期内无日常关联交易、承诺变更等情况[7] - 未聘任或解聘财务负责人、董高人员[9] - 未因非准则原因变更会计政策或估计[9] 激励计划 - 2024年实施员工持股和限制性股票激励计划[9] - 完成作废2021年部分限制性股票事项[10] 独立董事履职 - 2024年累计现场工作不少于十五天，密切关注内审[6][5] - 2024年忠实履职，2025年将继续提建议[11]

业绩总结 - 2024年财务报告内部控制有效，无重大缺陷[4] - 2024年未发现非财务报告内部控制重大缺陷[5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均100%[8] 未来展望 - 2025年继续完善内控，规范执行，强化监督检查，加大培训[18] 其他 - 董事长（已获董事会授权）为金小团[19]

人员数据 - 上年末合伙人数量241人，注册会计师2356人，签过证券服务业务审计报告的904人[3] 业绩数据 - 2023年业务收入34.83亿元，审计业务30.99亿元，证券业务18.40亿元[3] - 2024年上市公司客户707家，审计收费7.20亿元，同行业客户544家[3] - 2024、2023年度审计费用均为85万元[7] 风险保障 - 截至2024年末，职业风险基金和职业保险累计赔偿限额超2亿[4] 合规情况 - 近三年受行政处罚4次等，67名从业人员受罚多次[5] 续聘进展 - 2025年4月25日两会议审议通过续聘议案，待股东大会审议[8][9]