公司IPO进展 - 珠海传美讯新材料股份有限公司北交所IPO获受理 保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司 保荐代表人为陈思远和李大山 会计师事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙）[1] 主营业务与产品 - 公司主营业务为适配于喷墨打印机、大幅面写真机、数码印花机等的数码喷印墨水的研发、生产和销售 主要产品包括水性染料墨水、分散墨水、水性颜料墨水和UV墨水[1] - 产品广泛应用于办公家用打印、广告图像数码喷印、纺织品数码印花、包装及出版物数码印刷等领域[1] 财务数据 - 2022-2024年营收分别为1.85亿元、1.92亿元、2.07亿元 归母净利润分别为3519.1万元、4220.23万元、4010.91万元[2] - 2024年资产总计3.58亿元 股东权益合计2.05亿元 归属于母公司所有者的股东权益2.05亿元[3] - 2024年资产负债率44.74% 较2023年53.17%下降8.43个百分点[3] - 2024年毛利率41.28% 较2022年35.59%提升5.69个百分点[3] - 2024年研发投入占营业收入比例4.48% 较2022年5.03%下降0.55个百分点[3] 股权结构与实际控制人 - IPO前实际控制人LIM KHENG TEE和林裕翔通过迪明公司和珠海前景合计控制公司62.79%股权[3] - LIM KHENG TEE现任公司董事长兼总经理 林裕翔任董事兼副总经理[3] 管理层背景 - LIM KHENG TEE为马来西亚国籍 高中学历 1990年起在数码喷印行业有超过30年从业经验 曾担任多家相关企业总经理职务[4] - 林裕翔为中国台湾籍 高中学历 1992年起从事业务及管理工作 曾担任传美讯电子科技(珠海)有限公司董事长等职务[4]

募投项目进展与产能规划 - 2024年首次公开发行募投项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已基本达产 [2] - 2025年向特定对象发行股票募投项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"厂房基建已完成 [2] - 天津宏华数码新材料有限公司"喷印产业一体化基地项目"计划2025年投产，年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机 [2] 业务板块发展与规划 - 2024年自动化缝纫设备和数字印刷设备合计营收超2.8亿元，同比分别增长37.67%和114.66% [3] - 书刊数码印刷设备领域将丰富产品矩阵，涵盖从高端到入门级设备，并拓展销售渠道 [4] - 自动缝纫设备领域推进德国子公司与国内部门协同，实现国产化替代并降低成本 [4] - 喷染设备和数字微喷涂核心部件已完成研制，2025年重点推进客户对接 [5] - 装饰材料数码喷印设备将推进多种图案喷印设备市场化 [5] 财务与运营数据 - 2025年一季度主营收入4.78亿元，同比上升29.79%；归母净利润1.08亿元，同比上升25.2% [12] - 毛利率42.84%，负债率19.66% [12] - 近3个月融资净流入1777.76万，融券净流出34.66万 [14] 市场与销售策略 - 墨水产品因规模效应成本下降，公司通过让利客户促进设备推广 [7] - 设备生产以销定产为主，交付周期因机器复杂度和运输条件而异 [9] - 海外市场主要销往南亚、东南亚和欧洲，中美关税影响有限 [10] - 未来将深化海外市场布局，提升全球影响力 [11] 机构预测与评级 - 10家机构近期给出评级，其中8家买入，2家增持，目标均价80.88元 [12] - 中信证券预测2025-2027年净利润分别为5.55亿、7.16亿、9.25亿，目标价93元 [14] - 中金公司预测2025-2026年净利润分别为5.42亿、7.07亿，目标价75.3元 [14]

从机构调研动向来看，上周机构调研集中度有所下滑，但调研热情不减。截至5月9日，共有452家上市公 司披露投资者调研记录。市场暖意明显，超九成机构调研公司实现正收益，其中润贝航科上周实现4连 板，涨幅为31.17%；九菱科技、*ST金刚涨幅也超20%；万向钱潮、山东章鼓等公司也两连板。 热门调研标的方面，祥鑫科技、兴业银锡、宏华数科、容百科技等4家公司接受百家以上机构调研，稳健 医疗、赛意信息、ST华通、翔宇医疗等14家公司接受超50家机构调研。 祥鑫科技上周接受173家机构调研，其中不乏博时基金、德邦基金、海通证券、南方基金、中银基金等知 名券商与公募。祥鑫科技主要从事精密冲压模具和金属结构件的研发、生产和销售，其产品广泛应用于汽 车、通信设备、电子电器等领域。在调研中，机构普遍关注祥鑫科技在人形机器人领域的布局情况。 对此，祥鑫科技表示，人形机器人是该公司未来重要的战略布局方向之一，该公司致力于围绕客户需求进 行产业配套，并在项目初期就与客户共同开发，提供全面的技术解决方案以满足客户需求，为客户提供从 模具到结构件的产品整体解决方案。 此外，机器人产业链与电动汽车零部件产业链在技术上有较高的重叠度，祥鑫科技 ...

上周（5月5日至5月9日）A股大盘显著回暖，上证指数全周上涨1.92%，收于3342点；深证成指周内上涨 2.29%，创业板指上涨3.27%。 从机构调研动向来看，上周机构调研集中度有所下滑，但调研热情不减。截至5月9日，共有452家上市公司披露投资 者调研记录。市场暖意明显，超九成机构调研公司实现正收益，其中润贝航科上周实现4连板，涨幅为31.17%；九菱 科技、*ST金刚涨幅也超20%；万向钱潮、山东章鼓等公司也两连板。 热门调研标的方面，祥鑫科技、兴业银锡、宏华数科、容百科技等4家公司接受百家以上机构调研，稳健医疗、赛意 信息、ST华通、翔宇医疗等14家公司接受超50家机构调研。 祥鑫科技上周接受173家机构调研，其中不乏博时基金、德邦基金、海通证券、南方基金、中银基金等知名券商与公 募。祥鑫科技主要从事精密冲压模具和金属结构件的研发、生产和销售，其产品广泛应用于汽车、通信设备、电子 电器等领域。在调研中，机构普遍关注祥鑫科技在人形机器人领域的布局情况。 对此，祥鑫科技表示，人形机器人是该公司未来重要的战略布局方向之一，该公司致力于围绕客户需求进行产业配 套，并在项目初期就与客户共同开发，提供全面的技术 ...

财务表现 - 2024年公司实现营收17.9亿元，同比+42.3%，归母净利润4.1亿元，同比+27.4%，扣非归母净利润3.9亿元，同比+25.6%，经营活动现金流1.6亿元，同比+4.6%，主营业务毛利率44.6%，同比-1.9pct [1] - 2024Q4公司实现营收5.3亿元，同比+39.8%，归母净利润1.04亿元，同比+21.5%，销售毛利率41.3%，同比-1.8pct [1] - 2025Q1公司实现营收4.8亿元，同比+29.8%，归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.4%，销售毛利率42.8%，同比-2.8pct，环比+1.5pct [1] 主营业务分析 - 2024年数码喷印设备和墨水分别实现营收9.1亿元（同比+47.8%）和5.2亿元（同比+26.2%），合计营收占比约80%，毛利率分别-2.2pct和-3.5pct [2] - 2024年数码喷印设备销量1159台，同比+37.8%，墨水销量11423吨，同比+38.2%，墨水收入增速低于设备主要因单价下降 [2] - 数字印刷设备营收1.4亿元，同比+115%，毛利率50.1%，同比+6.4pct，增长主因收购山东盈科杰及外销增长 [2][3] 行业趋势 - 中国纺织印花数码渗透率从2015年2.1%提升至2023年18.2%，数码喷墨印花产量从4亿米增至37亿米，年均增速37.4%，数码直喷印花产量从1.1亿米增至9.5亿米，年均增速30.9% [3] 研发与技术 - 2024年研发投入1.2亿元，占营收6.8%，同比+34.74%，新申请国内发明专利17项、实用新型专利35项，聚焦喷印技术优化 [3] - 升级Single Pass超高速工业喷印机，搭载新一代循环喷头和圆网组件，强化工业级自动化生产解决方案 [3] - 墨水耗材方面掌握原料合成、提纯核心技术，推出高浓度墨水及环保型高温分散/涂料墨水 [4][5] 增长预期 - 预计2025-2027年营收24/32/43亿元，归母净利润5.5/7.2/9.4亿元，对应PE 20/15/12X，受益于个性化消费需求和技术护城河 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩快速增长，2024年实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20% [2] - 考虑2024年收入增长好于预期，上调2025 - 2027年收入预测，预计分别为23.35/29.78/36.16亿元；考虑新产能及市场竞争，下调利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.57/7.10/8.24亿元，对应2025 - 2027年PE分别为21/16/14倍 [8][9] - 国内数码印花行业渗透率快速提升，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予2025年27倍PE，对应目标价79.73元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本17,945.13万股，已上市流通股17,945.13万股，总市值111.30亿元，流通市值111.30亿元，资产负债率19.66%，每股净资产18.21元，12个月内最高/最低价为121.19/56.71元 [5] 2024年公司经营情况 - 收入及业绩快速增长，盈利能力小幅下降，实现毛利率44.95%，同比-1.59pct，归母净利率23.15%，同比下降2.7pct [8] - 设备及墨水均快速增长，数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66% [8] - 数码喷印和墨水毛利率下滑，分别为43.07%/50.41%，同比分别-2.22pct/-3.46pct，或与产品结构和价格调整有关 [8] - 内销增速更快且毛利率更高，内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%，外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82% [8] - 数码喷印渗透率持续提升，内生外延布局拓展下游，公司建立“设备+墨水”商业模式，拓展非纺赛道 [8] 2025Q1公司经营情况 - 收入增长符合预期，毛利率小幅下滑至42.84%，同比-2.79pct [8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct [8] - 销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct [8] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,790|2,335|2,978|3,616| |同比增速(%)|42.3%|30.4%|27.5%|21.4%| |归母净利润(百万)|414|530|679|824| |同比增速(%)|27.4%|27.9%|28.1%|21.4%| |每股盈利(元)|2.31|2.95|3.78|4.59| |市盈率(倍)|27|21|16|14| |市净率(倍)|3.5|3.1|2.8|2.4| [10]