行业政策与市场表现 - 创新药概念股出现显著反弹 华海药业和康辰药业双双涨停 普蕊斯实现20CM涨停 多瑞医药涨幅超过10% 皓元医药 华纳药厂 美迪西 立方制药 广生堂等公司涨幅均超过5% [1] - 国家药监局披露中国医药产业规模位居全球第二位 在研创新药数目达到全球30%左右 [1] - "十四五"以来共批准387个儿童药品和147个罕见病药品上市 有效满足重点人群用药需求 [1]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 创新药械行情持续，细分赛道景气度提升，医药生物板块本周上涨3.08%，跑赢沪深300指数2.37%的涨幅[4][8] - 医药子板块中医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药分别上涨6.60%、3.80%、2.22%、1.74%、0.92%，医药商业下跌0.95%[4][8] - 创新药械行情扩散至CXO、疾病早筛标的，GLP-1、二代IO及出海医疗器械标的领涨[4][8] 行业热点事件 - 礼来宣布将英国减肥药Mounjaro价格最高上调170%[8] - 康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西III期临床结果将在WCLC主席专题研讨会发布[8] - ACC/AHA高血压指南新增去肾神经术（RDN）作为辅助降压方案[8] 重点推荐个股 - 8月重点推荐个股包括药明生物、三生制药、长春高新、先声药业等10家公司[4] - 重点推荐组合本周平均上涨6.75%，跑赢医药行业3.68个百分点[26] 板块估值 - 医药板块2025年预测PE为27.0倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率32.9%[16] - TTM估值31.4倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE）[16] 细分赛道投资机会 - GLP-1药物：华东医药、众生药业、歌礼制药等[8] - 二代IO/三抗：君实生物、博安生物、基石药业等[8] - 创新医疗器械：微创医疗、赛诺医疗、心脉医疗等[8] - CRO/CDMO：药明康德、药明生物、奥浦迈等[8] 市场表现 - 2025年初至今医药板块收益率25.02%，跑赢沪深300指数18.22个百分点[12] - 医疗服务子板块以6.60%涨幅领跑，医疗研发外包（+7.77%）和化学制剂（+4.27%）表现突出[9] 科创板动态 - 当前医药生物行业科创板申报企业5家，其中1家注册生效，2家提交注册[12] - 禾元生物已注册生效，北芯生命、必贝特医药处于提交注册阶段[12]

公司财务与研发投入 - 2024年研发费用达1.58亿元，同比增长53.45%，占营收比例11.21% [2][11] - 2024年营收规模14.13亿元，原料药及中间体板块连续4年两位数增长 [4] - 2020-2024年累计研发投入超4.8亿元 [11] 业务转型与战略布局 - 从仿制药企业向创新型制药企业转型，采取"仿创结合"差异化路径 [3][4] - 避开抗肿瘤药热门赛道，专注抑郁症治疗和珍稀濒危动物药材替代领域 [3][10] - 构建"原料制剂一体化"高端化药平台，在消化、呼吸、抗感染领域形成比较优势 [5] 产能与基地建设 - 手性药物工厂2024年贡献营收3.46亿元，同比增长20.34% [4] - 新建年产3000吨高端原料药及中间体绿色智造基地，对接国际质量体系认证 [7] - 拥有5个API车间、3个医药中间体车间，生产建筑面积超6.4万平方米 [4] 产品研发进展 - 拥有近80个药品注册批件，50余个原料药产品转"A" [5] - 中药1.1类新药乾清颗粒进入Ⅲ期临床试验，研发历时10年 [10] - ZG-001胶囊为新型抗抑郁药，安全性优异且未见超过1级不良反应 [10] 人才与行业地位 - 研发技术人员428人，占比34.57%，含海归博士及省市级领军人才 [11] - 入选《2025中国化药研发实力排行榜》TOP100 [9] - 研发投入占比高于行业8.2%的平均水平 [11]

行业与公司概述 - 华纳药厂主营业务为化学药物和原料药一体化生产 销售集中在消化 呼吸和抗感染领域 但产品创新性不足 近年受集采政策影响显著[4] - 公司主力产品集采影响逐渐减弱 预计2025年下半年业绩迎来拐点 全年经营性利润约2亿元 但表观利润受非经营性因素影响或有波动[2][4] 核心产品与研发进展 - 新抗抑郁药ZG001针对国内9500万抑郁症患者市场 现有药物起效慢(2-4周) 有效率低(60%-70%) ZG001有望突破这些临床痛点[5][6][7] - ZG001采用氯胺酮代谢物 保留快速抗抑郁效果同时避免成瘾性副作用 与强生S氯胺酮(2024年销售额10 8亿美元)形成差异化[2][11] - ZG001当前处于2A期临床 计划2025年底数据读出 2026年启动2B期 针对MDSI适应症有望按突破性疗法申请附条件上市 最快2027年实现[2][12] 市场潜力与竞争格局 - 中国抑郁症患者就诊率不足10%(vs发达国家>50%) 市场规模2020年约7亿美元且增速全球最快[5] - 重度抑郁症患者占比20%-30%(约2000-3000万人) 其中50%以上有自杀倾向 参考强生S氯胺酮定价 ZG001预计疗程定价约1万多元人民币[13] - 现有治疗手段以电击疗法为主 对患者损伤大 ZG001在快速起效和无成瘾性方面具备显著竞争优势[14] 财务预测与估值 - ZG001在MDSI适应症的销售峰值预计超50亿元 拓展至难治性抑郁症后合计峰值有望超100亿元[3][16] - 按3倍PS和35%持股比例测算 国内市值增量约100亿元 叠加主业40亿市值 总市值可达140亿元[18] - 若考虑海外市场(对标强生30亿美元销售额) 远期市值空间或超200亿元 但当前建议聚焦国内市场[17][18] 风险与挑战 - 公司主业仍受集采余波影响 2025年上半年业绩可能继续下滑[4] - ZG001需通过临床验证消除成瘾性副作用 海外拓展存在不确定性[15][17]

公司股价表现 - 华纳药厂连续5个交易日下跌 区间累计跌幅达10.00% [1] - 公司于2021年在上交所科创板上市 股票代码688799 [1] 公司业务概况 - 湖南华纳大药厂股份有限公司成立于2001年 拥有多个研发中心并可对接全球创新资源 [1] - 公司业务覆盖中药、化药、生物大分子药物产业链 定位为创新驱动型药品生产企业 [1] 基金持仓变动 - 安信基金旗下安信医药健康股票A为华纳药厂前十大股东 今年二季度进行减持操作 [1] - 该基金今年以来收益率达69.42% 在同类915只基金中排名第18位 [1] 基金经理信息 - 安信医药健康股票A基金经理为池陈森 经济学硕士背景 [2] - 池陈森累计任职时间4年又208天 自2021年1月12日起管理该基金 [3] - 其管理的安信医药健康股票A任职期间回报率达65.80% 管理规模4.42亿元 [3] 基金管理人 - 安信基金管理有限责任公司成立于2011年12月 董事长为王苏望 总经理为刘入领 [3] - 公司股权结构为：五矿资本控股持股39.84% 国投证券持股33.95% 佛山市顺德区新碧贸易持股20.28% 中广核财务持股5.93% [3]

行业与公司概述 - 华纳药厂持有志根医药38 1%股份 其创新药ZG001为潜在增长点[2] - 2024年受集采影响营收微降 但消化 呼吸和抗感染领域仍是主要收入来源[2] - 公司正积极布局创新药 已有八款一类创新药在研[2] - 全球抗抑郁市场规模预计将从2022年的48亿美元增长到2030年的90亿美元[2] - 中国市场2023年销售额约为65亿元 增长率5 5%[2] 抗抑郁药物市场现状与挑战 - 现有抗抑郁药疗效有限 存在不良反应和起效慢等问题[2] - 一线抗抑郁治疗如SSRI和SNRI类存在不良反应 包括口干 早醒 腹泻 便秘及神经系统症状[5] - 传统疗法起效较慢 需2至4周见效 有效率仅67%[5] - 难治性抑郁症患者占三分之一 治疗率仅为4 7%[10] 新型抗抑郁疗法 - 艾司氯胺酮作为新型疗法 起效迅速 但存在成瘾风险和副作用[2] - 2019年获批联用其他抗抑郁剂治疗难治性抑郁症 2025年1月又获批单独用于此类患者[2] - 使用后四小时内即可改善症状 显著降低复发率[5] - 2024年全球销售额达10 77亿美元 2025年上半年达7 34亿美元 强生预计峰值销售额可达50亿美元[3][7] 艾司氯胺酮临床应用 - 常见不良反应包括血压升高 需监测血压并观察[2] - 存在滥用风险 需在医疗机构内使用[7] - 已逐步进入国内医院 包括上海市精神卫生中心及杭州七院[6] 氯胺酮及其代谢产物HNK - 氯胺酮的抗抑郁作用可能主要通过代谢产物HNK发挥[8] - HNK能规避氯胺酮的成瘾风险 通过作用于突触后膜上的谷氨酸受体AMPA[9] - 美国正在推进HNK的二期临床试验 预计2027年完成[3][9] ZG001产品潜力 - ZG001是一种新型抗抑郁药 疗效优于传统药物 安全性较高[3] - 结构与HNK相近 脑血浆比高 外周暴露量低[10] - 正在进行2A期临床试验 预计2025年完成[3] - 预计2032年国内销售峰值可达35 6亿元 对应用药人数约49 6万[10] - 一个月疗程费用约为1 92万元 人均费用估计为7 200元左右[10] 华莱药厂财务与估值 - 2025至2027年收入预计分别为15 7亿 17 9亿和20亿元 增长率约为11%到12%[3] - 同期利润预计分别为1 7亿 1 89亿和2 05亿元 增速约为5 8% 8 8%和8 28%[3][4] - 公司估值采用三倍PS模型预测 峰值销售额可达35 6亿元[11] 其他重要信息 - 乙酰半胱氨酸和磷霉素氨丁三醇散等产品价格下降较明显[4] - 八款一类创新药中七款为化学合成类 一款为中草药（前清颗粒）[4]

公司财务表现 - 2024年度营业收入14.13亿元同比减少1.38% 净利润1.64亿元同比减少22.24% [1] - 2025年第一季度营业收入3.36亿元 净利润0.41亿元 [1] - 制剂收入下滑主因吸入用乙酰半胱氨酸溶液在区域联盟集采价格下降 [1] 研发投入与进展 - 2024年度研发费用1.58亿元较上年同期增长53.45% [1] - 创新药ZG-001胶囊（抗抑郁药）完成Ⅰ期试验并开展Ⅱa期临床试验 [1] - 创新药ZG-002（抗自身免疫疾病药）正在开展Ⅰ期临床试验 [1] - ZY022项目预计年内完成IND申请并进入I期临床试验 [1] 战略合作与资本运作 - 子公司致根医药拟引入战略投资者进行增资扩股 增资金额不超过7000万元 [1] 调研机构背景 - 调研方合晟资产为国内首批登记的私募基金管理人 专注信用债研究与投资 [2] - 机构具备行业分析能力与信用风险识别体系 坚持价值投资理念 [2]

核心观点 报告给出8月金股名单，包括医药生物行业的华纳药厂、新能源行业的璞泰来、银行行业的邮储银行，并分析了各公司基本面数据和投资逻辑 [2] 8月金股基本面数据 - 华纳药厂2025-2027年预测EPS分别为1.3、1.4、1.6，预测PE分别为41.2、37.8、34.9 [2] - 璞泰来2025-2027年预测EPS分别为1.2、1.5、1.9，预测PE分别为15.3、12.4、9.8 [2] - 邮储银行2025-2027年预测EPS分别为0.8、0.9、0.9，预测PE分别为8.5、8.3、7.9 [2] 8月金股基本面逻辑 医药生物行业（华纳药厂） - 消化领域铋剂细分市场竞争优势明显 [2] - 抗抑郁新药ZG - 001远期峰值超35亿元 [2] - ZG - 001有望迭代艾司氯胺酮，具备出海潜力 [2] 新能源行业（璞泰来） - 锂电负极业绩有望逐步底部反转 [3] - CVD沉积硅碳负极已取得小规模量产订单，安徽紫宸计划2025年二季度投产，有望在消费电子、无人机领域放量应用 [3] - 隔膜优势和盈利能力有望继续提升 [3] 银行行业（邮储银行） - 控股股东增持稳股价 [4] - 设立公司布局科技金融 [4] - 股息高且股价整体处低位 [4]

交易进展 - 控股子公司致根医药增资扩股引入战略投资者方案已获董事会、监事会及股东大会审议通过 增资金额不超过7000万元 [2] - 交易各方已正式签署投资协议书 标志交易进入实施阶段 [2] 投资方构成 - 湖南鹊山迢望创业投资合伙企业出资10210万元 公司持有其48.97%合伙份额 属于关联方 [3] - 宁波甬元鸿德股权投资合伙企业出资53600万元 无关联关系 [4] - 六名自然人投资者（卫福才、陈雷、杨成锋、潘春亮、吴晓东、陈仁贤）均无关联关系且非失信被执行人 [5][6][7] 交易条款 - 投前估值4亿元 总投资额6999.8684万元 其中鹊山迢望投资1999.9787万元获4.26%股权 甬元鸿德投资999.9779万元获2.13%股权 [10] - 自然人投资者单笔投资金额介于499.9890-999.9779万元 分别获得1.06%-2.13%股权 [10] - 增资款中注册资本部分合计35.4952万元 剩余6964.3732万元计入资本公积 [10] - 设立5人董事会 创始股东团队委派2名 华纳药厂委派1名 鹊山迢望委派1名 [12] - 交割后40个工作日内需完成工商变更 逾期投资方有权解除协议 [10] 财务影响 - 致根医药不再纳入合并报表范围 转为权益法核算的参股公司 [15] - 产生投资收益8800-10200万元（未经审计） 计入非经常性损益 [15] - 创始股东团队通过一致行动协议合计持有40.53%股权 保持控制地位 [15] 战略意义 - 增强致根医药资金实力 推动在研项目研发进程 [15] - 引入市场化投资机构优化股东结构 提升治理能力与可持续发展能力 [15] - 有利于推动创新药研发平台独立发展 [15]

交易概况 - 控股子公司致根医药增资扩股引入战略投资者 增资金额合计6,999.8684万元人民币 投前估值4亿元人民币 [1][3] - 交易已通过董事会及股东大会审议 并于近日正式签署投资协议 [1] 投资方构成 - 引入8家战略投资者 包括湖南鹊山迢望创业投资合伙企业（有限合伙）投资1,999.9787万元 宁波甬元鸿德股权投资合伙企业（有限合伙）投资999.9779万元 以及6名自然人投资者 [2][3] - 鹊山迢望与公司存在关联关系 其基金管理人持有公司控股子公司股份 [2] 股权结构变化 - 增资后华纳药厂持股比例由原控股地位降至32.43% 仍为单一最大股东 [4] - 创始人团队（王佩、陈义朗、吴金韦）通过一致行动协议合计持股40.53% 成为实际控制方 [6][7] - 新引入投资者合计获得17.78%股权 其中鹊山迢望持股4.26% 甬元鸿德持股2.13% 六名自然人投资者持股比例在1.06%-2.13%之间 [3][4] 公司治理调整 - 董事会重组为5席 创始股东团队委派2名董事 华纳药厂委派1名董事 鹊山迢望委派1名董事 [5] - 投资方委派董事的更换需经投资方同意 [5] 财务影响 - 致根医药不再纳入合并报表范围 转为权益法核算的参股公司 [7] - 预计产生投资收益8,800-10,200万元人民币 计入非经常性损益 [7] 交易条款 - 投资款支付需在收到付款通知后10个工作日内完成 [5] - 工商变更需在收款后20个工作日内完成 最长宽限期40个工作日 [5] - 过渡期内禁止分红 [6]