报告公司投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 亮点 - 零售信贷结构优化，对公继续支持实体 2024 年贷款同比增长 -0.98%，零售贷款同比减少 10.65%，公司主动优化零售贷款客群和资产结构，住房按揭、持证抵押等优质业务占比提升，高风险贷款占比下降，24Q4 末零售贷款不良率 1.39%，环比回落 4bp，信用卡贷款不良率连续三个季度环比回落 对公端业务发展基础夯实，24 年对公一般贷款同比增长 17%，积极支持实体，不良率保持在 0.79%的低位 [2] - 其他非息高增 24Q4 营收和 PPOP 增速环比回升，其他非息形成较大贡献 24 年其他非息收入同比增长 69%，24Q4 单季度同比增长 123%，核心增量收益来自交易户浮盈，24 年全年同比多增约 97 亿，另外 FVOCI 和 AC 卖出差价收益同比多增 22 亿 截至 2024 年末，公司其他综合收益中 FVOCI 未实现损益规模为 23 亿，占 24 年全年归母净利润的 5% [2] 关注 - 测算 24Q4 单季度息差环比收窄较多 24 年息差 1.87%，较 24Q1~3 回落 6bp，24Q4 单季度息差环比收窄 22bp，计息负债成本率继续改善，但生息资产收益率下降更多，高风险资产压降形成的资产收益率下降趋势持续，且降幅快于二三季度 [3] - 不良稳定，但前瞻性指标波动 24Q4 末不良率 1.06%，环比持平；24Q4 末关注率 1.93%，环比回落 4bp，较 24Q2 末上升 8bp，逾期率 1.81%，较 24Q2 末上升 9bp，公司披露 24 年不良生成率 1.80%，较上半年上升 11bp，从关注率来看，前瞻性指标 24Q4 虽边际略有改善，后续仍待观察 24Q4 末拨备覆盖率 250.71%，环比下降 0.48pct，24Q4 公司拨备计提力度加大，拨备安全垫依旧夯实 [3] 投资建议 - 当前平安银行正处转型阵痛期，虽零售端规模仍在压降、收益率下行，但风险偏好的调整长期有利于公司经营可持续性，基本面反转可期 公司 2024 年全年以每 10 股派发现金股利人民币 6.08 元（含税），分红率 27%，目前公司规模扩张明显放缓，资本消耗偏慢，分红持续性有保障，其最新收盘价对应动态股息率 5.4%，配置价值仍在 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 19406 百万股，已上市流通股 19406 百万股，总市值 232.3 十亿元，流通市值 232.3 十亿元，每股净资产（MRQ）21.9，ROE（TTM）10.1，资产负债率 91.4%，主要股东为中国平安保险(集团)股份有限公司 - 集团本级 - 自有资金，持股比例 49.57% [5] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 4%、24%、23%，相对表现分别为 4%、0%、13% [7] 关键财务指标概览 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|164699|146695|139249|142516|146569| |同比增长|-8.4%|-10.9%|-5.1%|2.3%|2.8%| |营业利润(百万元)|57928|55206|53341|53453|54004| |同比增长|0.8%|-4.7%|-3.4%|0.2%|1.0%| |归母净利润(百万元)|46455|44508|43356|43448|43900| |同比增长|2.1%|-4.2%|-2.6%|0.2%|1.0%| |每股收益(元)|2.10|2.00|2.09|2.09|2.12| |PE|5.3|5.6|5.7|5.7|5.7| |P B|0.6|0.5|0.5|0.5|0.5|[9] 财务预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利息收入(百万元)|117991|93427|87248|88709|90456| |净手续费收入(百万元)|29430|24112|24594|25578|26473| |净其他非息收入(百万元)|17278|29156|27407|28229|29640| |营业收入(百万元)|164699|146695|139249|142516|146569| |营业支出(百万元)|106771|91489|85908|89063|92565| |营业利润(百万元)|57928|55206|53341|53453|54004| |利润总额(百万元)|57718|54738|52873|52985|53536| |净利润(百万元)|46455|44508|43356|43448|43900| |归母净利润(百万元)|46455|44508|43356|43448|43900| |贷款总额(百万元)|3407509|3374103|3475326|3649092|3831547| |存款(百万元)|3458287|3592313|3771929|3998244|4218148| |资产合计(百万元)|5587116|5769270|5963108|6316095|6677308| |负债合计(百万元)|5114788|5274428|5438442|5761162|6091684| |股东权益合计(百万元)|472328|494842|524667|554933|585624|[57]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 14.00 元/股，对应 2025 年 0.60x PB，现价空间 17% [5][7] 报告的核心观点 - 平安银行 2024 年营收降幅收窄，不良生成拐点向下，业务调整取得阶段性成效，但 2025 年营收仍有负增压力，息差预计继续下行不过同比降幅有望好于 2024 年，不良生成压力有望稳中向好 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 2024 年归母净利润同比下降 4.2%，营收同比下降 10.9%，降幅较 2024Q1 - 3 收窄 1.6pc；2024 年末不良率 1.06%，环比 24Q3 末持平，拨备覆盖率 251%，环比 24Q3 末持平 [1] 营收降幅收敛 - 主要驱动因素为其他非息高增带动营收降幅收敛，减值降幅收窄拖累利润表现；24A 其他非息同比高增 68.7%，增速环比回升 16.2pc，归因 Q4 债市表现强劲带动投资收益高增；24A 减值损失同比下降 16.4%，降幅环比收窄 10pc，显著拖累盈利 [2] - 2025 年营收仍有负增压力，一是投资收益浮盈储备少，2024 年末 FVOCI 浮盈储备 11.1 亿元，仅占 2024 年营收、其他非息收入的 1%、4%；二是利率行业性下行且业务调整继续推进，息差面临继续收窄压力 [2] 息差继续下行 - 24Q4 净息差 1.70%，环比 24Q3 大幅下降 17bp，主要归因资产端收益率下行；24Q4 生息资产收益率环比下降 25bp 至 3.66%，贷款利率环比大幅下降 45bp 至 4.06%，贷款占比提升但零售贷款继续压降；24Q4 付息负债成本率环比下降 12bp 至 1.97%，得益于存款降息红利释放，活期存款占比提升 [3] - 预计 2025 年息差仍将下行，但同比降幅有望好于 2024 年 [3] 生成压力改善 - 存量指标方面，24Q4 末不良率、关注率、逾期率环比分别持平、-4bp、-3bp 至 1.06%、1.93%、1.52%，存量指标有所好转 [3] - 动态指标方面，24Q4 真实不良 TTM 生成率环比改善 12bp 至 2.53%，不良生成压力见顶回落，业务调整取得阶段性成效；24Q4 末信用卡不良率环比下降 8bp，高风险业务风险压力继续收敛 [4] - 零售业务调整取得有效进展，24Q4 零售贷款利率已回落至 4.88%，接近 24H1 招行零售贷款的 4.71%，存量业务风险偏好显著回落；随着业务调整逐步接近尾声，不良生成压力有望继续稳中向好 [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 -1.11%/5.07%/5.36%，对应 BPS 23.37/24.97/26.69 元；现价对应 PB 0.51/0.48/0.45 倍 [5]

财务报告审计 - 审计平安银行2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 平安银行董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[3] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露重大缺陷[4] 审计结论 - 平安银行于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

财务审计 - 审计报告认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] 资产数据 - 2024年末资产总计57692.70亿元，2023年末为55871.16亿元[18] - 2024年末发放贷款和垫款32940.53亿元，2023年末为33201.10亿元[18] - 2024年末交易性金融资产6295.71亿元，2023年末为4502.93亿元[18] - 2024年末债权投资7850.75亿元，2023年末为7724.67亿元[18] - 2024年末存放同业款项1320.90亿元，2023年末为935.97亿元[18] - 2024年末贵金属126.20亿元，2023年末为96.80亿元[18] - 2024年末拆出资金2672.52亿元，2023年末为2207.07亿元[18] - 2024年末衍生金融资产654.12亿元，2023年末为405.21亿元[18] - 2024年末买入返售金融资产327.19亿元，2023年末为1108.30亿元[18] - 2024年末其他权益工具投资57.73亿元，2023年末为62.14亿元[18] 负债与权益数据 - 2024年末负债合计5239.659亿元，较2023年末的5097.286亿元增长2.79%[27] - 2024年末股东权益合计487.334亿元，较2023年末的466.781亿元增长4.40%[27] 经营业绩数据 - 2024年度营业收入1466.95亿元，较2023年度的1646.99亿元下降10.93%[30] - 2024年度营业支出420.61亿元，较2023年度的476.77亿元下降11.78%[30] - 2024年度营业利润552.06亿元，较2023年度的579.28亿元下降4.70%[30] - 2024年度净利润445.08亿元，较2023年度的464.55亿元下降4.19%[30] - 2024年度其他综合收益合计 - 3.74亿元，较2023年度的 - 3.72亿元下降0.54%[31] - 2024年度综合收益总额441.34亿元，较2023年度的460.83亿元下降4.23%[31] - 2024年度基本每股收益和稀释每股收益均为2.15元，较2023年度的2.25元下降4.44%[31] 现金流数据 - 2024年经营活动现金流入小计530,807百万元，2023年为529,035百万元[46] - 2024年经营活动现金流出小计(467,471)百万元，2023年为(436,574)百万元[46] - 2024年经营活动产生的现金流量净额63,336百万元，2023年为92,461百万元[46] - 2024年投资活动现金流入小计646,877百万元，2023年为440,725百万元[49] - 2024年投资活动现金流出小计(678,736)百万元，2023年为(466,867)百万元[49] - 2024年筹资活动现金流入小计733,997百万元，2023年为933,416百万元[49] - 2024年筹资活动现金流出小计(807,930)百万元，2023年为(925,327)百万元[49] - 2024年现金及现金等价物净(减少)/增加额为(41,273)百万元，2023年为75,893百万元[49] 其他数据 - 2024年末总股本为19406亿元，每股面值1元[61] - 平安理财有限责任公司为公司全资子公司，注册资本为50亿元[63] - 2024年12月31日现金及存放中央银行款项合计2689.73亿元，2023年12月31日为2746.63亿元，人民币存款准备金缴存比率从2023年的7.0%降至2024年的6.0%，外币为4.0%保持不变[180] - 2024年12月31日衍生金融工具名义金额合计8345.686亿元，公允价值资产为654.12亿元，负债为645.53亿元；2023年12月31日名义金额合计7816.940亿元，公允价值资产为405.21亿元，负债为422.20亿元[189] - 2024年12月31日以摊余成本计量的企业贷款和垫款贷款为1,147,206，2023年为975,860[199] - 2024年12月31日住房按揭贷款为326,098，2023年为303,568[199] - 2024年12月31日信用卡应收账款为434,997，2023年为514,092[199] - 2024年12月31日消费性贷款为474,663，2023年为545,291[199] - 2024年12月31日经营性贷款为531,410，2023年为614,768[199] - 2024年12月31日以摊余成本计量的贷款和垫款总额为2,914,374，2023年为2,953,579[199] - 2024年通过向第三方转让处置贷款760百万元，2023年为4,289百万元[199] - 2024年通过信贷资产证券化和收益权转让终止确认贷款19,432百万元，2023年为9,423百万元[199] - 2024年12月31日以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的贷款和垫款减值准备为957百万元，2023年为2,692百万元[200] - 2024年12月31日贷款和垫款账面价值为3,294,053，2023年为3,320,110[199]

审计报告 - 安永华明对平安银行2024年度财报出具无保留意见审计报告，日期为2025年3月14日[2] - 安永华明对关联资金往来汇总表执行有限保证鉴证业务，未发现重大不一致[2][4] 关联交易 - 平安银行向关联方发放贷款等不属于关联方占用资金范畴[9] - 与关联方重大交易及往来已在2024年财报附注披露[9]

董事会情况 - 2024年平安银行董事会召开15次会议，审议通过73项议案，听取或审阅75项报告[6] - 2024年董事会下设6个专门委员会共召开42次会议，审议通过91项议案，听取或审阅63项报告[7][8] 独立董事情况 - 独立董事任职资格核准后出席董事会会议8次，专门委员会会议11次，独立董事专门会议3次，无委托或缺席[6][8] - 2024年独立董事发表客观、公正意见13项，提意见和建议7项且全被采纳或回应[10][11] - 2024年独立董事在平安银行现场工作时间不少于15日[16] 利润分配 - 2023年度派发现金股利139.53亿元，现金分红占净利润比例提升到30%[15] - 2024年度中期派发现金股利47.74亿元[15] - 2024 - 2026年度每年现金分红占当年可分配利润的10%至35%[15] 其他事项 - 2024年平安银行披露12项关联交易议案[20] - 经独立董事及审计委员会同意，银行审议通过并公开披露2023年年度报告等报告[21] - 2024年董事会及薪酬与考核委员会审议并通过高级管理人员薪酬等议案[21] - 2024年10月参加董监事杭州分行调研座谈会和反洗钱培训[14] - 利润分配等重大事项由三分之二以上董事表决通过[18]

董事会情况 - 2024年平安银行董事会召开15次会议，审议通过73项议案，听取或审阅75项报告[5] - 2024年董事会下设6个专门委员会共召开42次会议，审议通过91项议案，听取或审阅63项报告[6] 独立董事情况 - 2024年独立董事出席各类会议无委托或缺席，均投赞成票[5][6][7][8] - 2024年发表客观、公正意见28项，提意见建议16项且全被采纳或回应[9][10] - 2024年现场工作时间不少于20日，参加多项培训和调研[14][16] 分红情况 - 2023年度派发现金股利139.53亿元，现金分红占净利润比例提至30%[15] - 2024年度中期派发现金股利47.74亿元[15] - 2024 - 2026年度每年现金分红占当年可分配利润的10% - 35%[15] 其他事项 - 2024年披露12项关联交易议案[19] - 经同意公开披露多期报告，审议通过高管薪酬议案[20] - 2024年未涉及多项承诺变更或豁免事项[20] - 2025年独立董事建议开展调研考察工作[21] - 建立董监高责任保险制度[18]

董事会情况 - 2024年董事会召开15次会议，审议通过73项议案，听取或审阅75项报告[6] - 2024年董事会下设6个专门委员会召开42次会议，审议通过91项议案，听取或审阅63项报告[7][8] 独立董事情况 - 独立董事出席各类会议无委托或缺席，均投赞成票[6][8][9] - 2024年发表客观公正意见28项，提出意见建议18项均被采纳或回应[10][11] 分红情况 - 2023年度派发现金股利139.53亿元，分红占净利润比例提至30%[15] - 2024年度中期派发现金股利47.74亿元[15] - 2024 - 2026年度每年现金分红占当年可分配利润10%至35%[15] 其他情况 - 2024年披露12项关联交易议案[20] - 审议通过并披露多份报告及高级管理人员薪酬议案[21] - 2024年独立董事现场工作不少于20日[16]

董事会情况 - 2024年平安银行董事会召开15次会议，审议通过73项议案，听取或审阅75项报告[6] - 2024年董事会下设6个专门委员会共召开42次会议，审议通过91项议案，听取或审阅63项报告[7] 独立董事情况 - 2024年独立董事出席董事会等各类会议，发表意见28项，提建议35项均被采纳或回应[9][10] - 建议提前做好提高现金分红沟通预案，加强科技数字化宣传等[10] 分红情况 - 2023年度派发现金股利139.53亿元，现金分红占净利润比例提升到30%[14] - 2024年度中期派发现金股利47.74亿元[14] - 2024 - 2026年度每年现金分红占当年可分配利润的10%至35%[14] 其他情况 - 2024年平安银行披露12项关联交易议案[19] - 2023年年度等报告经审议通过并公开披露[20] - 2024年审议通过高级管理人员薪酬等议案[20] - 2024年未涉及上市公司及相关方变更或豁免承诺等事项[20]

董事会运作 - 2024年董事会召开15次会议，审议通过73项议案，听取或审阅75项报告[6] - 2024年董事会下设6个专门委员会共召开42次会议，审议通过91项议案，听取或审阅63项报告[7][8] 独立董事履职 - 独立董事出席董事会等会议无委托或缺席，发表28项意见，提23项建议均被采纳或回应[6][8][10][11] 分红情况 - 2023年度派发现金股利139.53亿元，分红占净利润比例提至30%[16] - 2024年度中期派发现金股利47.74亿元[16] - 2024 - 2026年度每年现金分红占当年可分配利润10%至35%[16] 其他事项 - 2024年披露12项关联交易议案[20] - 审议通过并披露2023年年度及2024年各季度报告[21] - 利润分配等重大事项由三分之二以上董事表决通过[19]