银行不良资产转让规模 - 邮储银行、平安银行与建设银行湖南省分行合计拟转让信用卡不良资产未偿本息总额超过21.31亿元 [1] - 邮储银行转让项目未偿本息合计达12.97亿元，涉及81,985笔贷款和81,093户借款人 [1] - 平安银行两期转让项目未偿本息总额分别为4.77亿元和3.28亿元 [2] 不良资产包具体特征 - 邮储银行资产包全部归类为损失类信用贷款，加权平均逾期天数为1804.28天，借款人加权平均年龄为43.78岁 [1] - 邮储银行资产包中78,728笔贷款尚未起诉，占比近96% [1][3] - 平安银行两期资产包全部为损失类、纯信用贷款，且全部处于"未诉"状态 [2] - 建行湖南省分行资产包规模为2854.58万元，加权平均逾期天数为425天，全部未进入诉讼程序 [2] 交易结构与安排 - 资产包均采用线上多轮公开竞价方式，不设保证金，不通过银登中心办理资金结算 [2] - 邮储银行要求受让方在竞价成功后7个工作日内签署协议，3日内付款 [2] - 平安银行与建行要求受让方在3日内完成协议签署及全额付款 [2] 行业趋势与市场估值 - 交通银行太平洋信用卡中心一日内挂出四期不良贷款转让项目，其中两期信用卡透支资产未偿本息总额分别达17.90亿元和6.07亿元 [3] - 平安银行"橙安2025年第六期"项目原始债权金额10.33亿元，最终以9300万元成交，转让折扣不足一成 [3] - 信用卡不良资产转让估值普遍承压，市场承接意愿和估值能力仍处低位 [3] 转让动机与影响 - 银行通过批量转让实现风险出清，可释放资本、降低拨备压力，并避免长期持有低效资产的机会成本 [4] - 商业银行定期批量转让不良资产，有助于加快风险出清速度，释放信贷空间，优化资本充足率指标 [4] - 当前零售贷款不良率整体上升，信用卡贷款不良生成率仍处高位 [4] 未来市场展望 - 邮储银行、平安银行、建设银行等机构同步推进转让，预计12月初将迎来新一轮竞价高峰 [5] - 随着更多机构将不良处置纳入日常运营，银登中心或将成为零售不良资产流转的核心枢纽 [4]

合作事件概述 - 招商银行与平安银行总行于11月19日与海南省发展控股有限公司签署战略合作协议，两家银行均由分管对公的副行长出席签约仪式[2] - 此次合作发生在海南自由贸易港全岛封关运作（2025年12月18日启动）进入倒计时20余天的背景下[2] - 海南控股是省管大型国企，资产总额超2180亿元，旗下拥有3家A股上市公司、1家港股上市公司及1家新三板企业[4] 合作层级与参与方 - 合作提升至总行级别，区别于以往主要依托当地分行的布局[3] - 招商银行目前在海南设有海口分行（总资产467.37亿元）和三亚分行，平安银行设有海口分行（总资产213.09亿元）和三亚分行（总资产89.63亿元）[3] - 招商银行由副行长雷财华携总行战略客户部、投资银行部、授信管理部等相关负责人参加，平安银行由副行长方蔚豪携总行公司业务管理部、战略客户部、交易银行部等相关负责人参加[5] 合作领域与内容 - 平安银行合作领域明确包括综合授信、交易结算、零售及科技金融、产业协同等，将发挥综合金融与科技赋能优势[6] - 招商银行合作口径为“银企合作”大方向，旨在实现优势互补，深化资源协同与业务联动，共同助力海南自贸港高质量发展[7] - 海南控股表示合作将强化其资金保障能力，提升授信规模与灵活性，优化资金配置，为机场建设运营、城市综合运营、商贸服务三大核心业务及低空经济、新能源等新质生产力业务提供金融支持[7] 行业动态与背景 - 除招行、平安外，南洋商业银行（中国）于进博会期间也与海南控股签署协议，围绕机场运营、城市开发、免税消费、供应链金融展开合作[8] - 兴业银行海口分行与浦发银行海口分行已备案成为海南自由贸易港跨境资产管理试点业务销售机构，浦发银行已落地首批业务[8] - 工银金租在海南设立工银租赁（海南）有限公司，成为首批在琼落地管理型项目公司的金租公司，拓展飞机、船舶、设备租赁等业务[9] - 截至9月末，海南省共开立EF账户600余个，发生业务量超2000亿元人民币，开户主体通过EF账户与76个国家和地区发生资金划转[10] - 截至今年7月，共有10家银行试点获批开展EF账户业务[11]

证券之星消息，11月24日股份制银行板块较上一交易日下跌1.05%，中信银行领跌。当日上证指数报收 于3836.77，上涨0.05%。深证成指报收于12585.08，上涨0.37%。股份制银行板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600000 | 浦发银行 | 11.53 | 0.09% | 94.82万 | 10.98亿 | | 601818 | 光大银行 | 3.58 | -0.56% | 394.65万 | 14.18 Z | | 000001 | 平安银行 | 11.60 | -0.77% | 111.71万 | 13.02亿 | | 600015 | 华夏银行 | 6.93 | -0.86% | 1 89.46万 | 6.23亿 | | 600036 | 招商银行 | 42.63 | -0.86% | 67.85万 | 29.04亿 | | 601916 | 浙商银行 | 3.07 | -0.97% | 226.63万 | 7.00亿 | | 60001 ...

行业背景与挑战 - 2025年上半年末中国商业银行净息差降至1.42%，较年初下降10个基点 [1] - 行业出现营收负增长和利润下滑现象，传统依赖存贷利差的盈利模式难以为继 [1] - 商业银行的风险抵补能力与资本抵补能力持续减弱，转型迫在眉睫 [1] 客群转型策略 - 银行加速拓展更具成长性和稳定性的产业类客户，尤其是上市公司和拟上市公司群体 [1] - 上市公司作为中国优秀企业代表，在营收和利润方面的增速显著高于其他企业 [2] - 平安银行上市公司新增客户数较年初增长6%，存款余额较年初增长11%，贷款余额较年初增长10% [2] 服务模式创新 - 平安银行创新推出“商行+投行+投资”三位一体服务模式，构建覆盖企业全生命周期的金融服务生态圈 [2] - 在总行层面设立专项工作组机制，打破部门壁垒，整合投行、交易银行、跨境金融等多条线专业力量 [2] - 形成“总行统筹+分行落地”的高效协同网络，实现对上市公司客群的立体化服务 [2] 产品体系转型 - 资管新规要求打破刚性兑付、禁止资金池运作，银行投行业务需向“表内”和“标品”业务转型 [3] - 表内贷款面临收益偏低、同业竞争白热化及产品同质化严重等问题 [3] - 平安银行将并购金融作为战略重点，并购贷款余额年均复合增长率近30% [3] 风控理念转型 - 传统授信审批依赖土地信用和政府信用背书的模式面临挑战，相关资产风险抵补能力减弱 [5] - 风控重心转向行业研究和价值深挖，加强对细分行业内在价值的深度挖掘 [5] - 发挥综合金融优势，通过与PE、VC等投资机构合作，借助其专业研判能力提供多元化金融服务 [5]

文章核心观点 - 多位上市公司董秘认为A股估值水平处于低位，长期投资价值凸显 [1] - 上市公司正采取多种措施增强核心竞争力，以提升业绩回报投资者 [1] A股市场估值与投资价值 - 当前A股估值水平处于低位，有一定的修复空间 [1] - 中证500指数的PE估值回落至历史5%分位，当前市场整体估值比2016年初2638低点时更便宜 [5] - 上证指数/标普500的相对估值PE为0.56倍，回落至历史分位7%以下，A股性价比凸显 [5] - 以中证500指数为代表的中盘成长股盈利趋势稳定，相对估值处于历史底部 [3] - 目前有16家上市银行"破净"，另有5家上市银行市净率不足1.1倍，银行板块估值已降至历史底部 [5] - 市场情绪扰动导致股价与基本面偏离，悲观市场是价值投资者深入了解企业的好时机 [2] 行业与公司投资机会 - 医疗行业受益于巨大人口基数和"健康中国"战略，未来将诞生世界级巨型医院集团 [2] - 基本面好、安全边际高的细分行业龙头股和白马股将凸显投资价值 [3] - 代表新时代、新经济的标的公司具备长期投资价值 [4] - 燃气和污水处理行业有着非常大的发展空间 [6] - 市场资金正越来越多向头部优质公司集中，投资者向价值投资理性回归 [4] 上市公司提升价值的措施 - 爱尔眼科上市以来市值持续增长至800亿元左右，是2009年上市之初的12倍 [6] - 大北农采取员工持股计划平衡公司短期与长期目标 [6] - 大众公用出资16.05亿元受让天力燃气37.22%股权，后者2017年净利润3.37亿元 [6] - 广联达在2017~2019三年规划期目标包括实现造价业务云转型和施工业务聚力突破 [7] - 吉祥航空自2015年上市以来，每年分红金额均超过当年净利润的30% [7] - 太极股份投资国产数据库、中间件和办公软件，建立自主可控产业生态 [8]

产品升级核心信息 - 平安银行信用卡于11月24日正式宣布“平安好车主信用卡”全新升级 [2] - 产品焕新以“岳来越省”为主题，邀请品牌挚友岳云鹏助阵 [2] - 卡面设计由传统方向盘形象焕新为轮毂造型，推出动感黑与平安橙两个版本，平安橙版本限量发行1万张 [2] - 升级聚焦车主生态场景，整合用车、养车、出行全周期服务，致力于打造省心省时省钱的一站式车生活体验 [2] 核心权益升级 - 创新推出“省钱包”机制，持卡客户网络消费满88元可获1%返现，存入专属“加油充电省钱包”，全年至高省480元 [4] - “平安加油”平台覆盖全国超8万座加油站，支持一键导航及最快10秒完成极速支付 [4] - 充电服务携手平安产险整合覆盖全国50万个充电桩的充电网络 [4] - 首刷即赠价值千元养车权益包，新户专享加赠最高168元立减金券包 [4] - 在五大基础保障上，为首刷客户加赠全年最高3次航班延误险，航班到达延误2小时即可赔付200元 [5] 战略与市场定位 - 本次升级是落实中国平安“三省工程”的重要举措，充分发挥“综合金融+产银联动”资源优势 [2][7] - 平安银行车类信用卡历经17年沉淀，已服务超1400万车主用户 [7] - 基于数据驱动的精细化运营，可根据客户用车习惯智能匹配养车服务与金融方案，推动服务个性化 [7] - 未来公司将持续依托综合金融优势深耕车主服务生态，夯实市场口碑 [9]

行业背景 - 截至2025年二季度，全国信用卡和借贷合一卡发卡量已连续11个季度下滑 [1] - 不少银行的信用卡贷款余额、交易额等主要数据也在下降，行业在存量竞争中普遍承压 [1] 产品升级核心举措 - 平安银行信用卡于11月24日宣布"平安好车主信用卡"完成卡面与权益的"双重革新" [1] - 全新卡面以动感轮毂造型取代传统方向盘，推出动感黑、平安橙两个版本，其中平安橙版本限量发行1万张 [1] - 升级权益整合"用车、养车、出行"全场景，打造一站式"省心、省时、又省钱"的车生活 [1] - 此次升级依托中国平安"三省工程"战略，并邀请品牌挚友岳云鹏以"'岳'来越省"为主题传递焕新理念 [3] 场景化权益设计 - 加油充电场景：接入覆盖全国超8万座加油站的"平安加油"平台，实现"一键导航+极速支付"，10秒完成"加油不下车"；整合50万根充电桩，覆盖主流充电运营商 [4] - 创新"省钱包"机制：用户网络消费满88元可获1%返现，返现金额自动存入加油/充电专属账户，全年至高节省480元 [4] - 养车服务场景：首刷即赠价值千元"养车权益包"，包含途虎养车、高德代驾、一嗨租车等券包；新户专享加赠168元券包 [4] - 出行保障场景：为首刷客户加赠全年3次航班延误险，航班到达延误2小时即可赔付200元；同步升级"出行个人责任险"与"意外医疗保障" [4] - 权益以用户动线为核心串联为"服务链"，例如用户使用代驾服务后可触发租车优惠，充电消费直接抵扣"省钱包"余额 [5] 生态协同优势 - 平安好车主卡实现跨场景、低成本、高效率的服务整合，根源在于平安集团"综合金融+产银联动"的生态基因 [6] - "平安加油"平台覆盖全国8万座加油站，自2022年上线，打通了加油站点接入、支付系统、积分抵扣与风控核身等环节 [6] - 保障服务基于银行与产险的数据共享与风控共模，实现精准定价与高效理赔 [6] 战略升级与数据能力 - 好车主卡的升级是平安"三省工程"在车主垂直领域的深度贯彻 [7] - 平安信用卡已完成"五大基础保障"升级，面向全客群建立普惠服务底座 [7] - 依托17年服务超1400万车主的数据沉淀，公司形成"用户行为—服务匹配—产品迭代"的闭环运营能力 [7] - 通过数据驱动的智能分析系统，能够根据用户用车习惯、消费偏好等特征动态匹配最合适的金融产品和服务方案 [7] 行业竞争范式转变 - 平安好车主卡的升级为行业提供了可借鉴路径：以垂直生态构建差异化竞争力，以闭环服务提升用户终身价值 [7] - 未来信用卡的竞争将不再是"权益数量"的比拼，而是"生态深度"的较量 [8] - 能否在特定领域构建闭环体验、形成资源协同，将成为决定银行信用卡能否穿越周期、持续增长的关键 [8]

行业背景 - 全国信用卡和借贷合一卡发卡量已连续11个季度下滑，行业在存量竞争中普遍承压 [1] 产品升级核心举措 - 平安银行信用卡对“平安好车主信用卡”进行卡面与权益的双重革新，推出动感黑、平安橙两个版本，其中平安橙版本限量发行1万张 [1] - 升级依托中国平安“三省工程”战略，以“‘岳’来越省”为主题，邀请品牌挚友岳云鹏助阵 [4] 场景化权益设计 - 加油充电场景：接入覆盖全国超8万座加油站的“平安加油”平台，整合50万根充电桩，创新“省钱包”机制，用户网络消费满88元可获1%返现，全年至高节省480元 [5] - 养车服务场景：首刷即赠价值千元“养车权益包”，新户专享加赠168元券包 [5] - 出行保障场景：为首刷客户加赠全年3次航班延误险，航班到达延误2小时即可赔付200元，并升级“出行个人责任险”与“意外医疗保障” [5] 服务整合与生态协同 - 权益以用户动线为核心串联为“服务链”，例如使用代驾服务后可触发租车优惠，降低用户获取成本与决策负担 [6] - 平安集团“综合金融+产银联动”的生态基因实现跨场景、低成本、高效率的服务整合，例如“平安加油”平台打通了加油站点接入、支付系统、积分抵扣与风控核身等环节 [6] - 保障服务基于银行与产险的数据共享与风控共模，实现精准定价与高效理赔 [6] 战略升级与数据驱动 - 升级是平安“三省工程”在车主垂直领域的深度贯彻，此前已完成“五大基础保障”升级，包括72小时盗刷免赔、全年12次免费AI医生在线问诊等服务 [6] - 依托17年服务超1400万车主的数据沉淀，形成“用户行为—服务匹配—产品迭代”的闭环运营能力，实现从“标准化服务”到“个性化陪伴”的升级 [7] 行业竞争范式转变 - 信用卡的竞争将从“权益数量”的比拼转向“生态深度”的较量，能否在特定领域构建闭环体验、形成资源协同成为持续增长的关键 [8] - 聚焦特定客群与场景的场景式服务能形成持续触达与自然转化，实现长期用户留存与品牌认同，为行业提供可借鉴路径 [7][8]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但推荐了具体投资标的 包括工行H股、建行H股和中行H股 推荐理由包括高于同业的股息率和更具吸引力的估值 [11] - 核心观点认为 银行业净息差在2026年将出现分化 大行与区域性银行表现不同 同时政策金融工具将在2026年一季度支撑贷款增长 行业资产质量总体稳定但部分领域承压 手续费收入有所改善 盈利增长保持稳定 [2][3][4][8][9] 净息差展望 - 预计净息差压力在2025年四季度将继续缓和 因多数银行已完成全年贷款额度90%以上 缓解了定价竞争 但行业净息差环比仍将收窄 [2] - 展望2026年 多数大行预计净息差将继续同比收窄 尽管速度放缓 资产端LPR可能进一步下降抑制贷款收益率 反内卷努力可能提供部分抵消 疲弱贷款需求限制银行定价能力并导致不利的资产/贷款组合 负债端虽预计存款利率随LPR下调 但进一步降息空间有限 [2] - 区域性银行净息差趋势将优于大行 因其风险偏好更高且更能受益于定期存款利率下调 假设LPR保持稳定 成都银行2026年净息差可能同比扩张 南京银行2026年净息差可能同比企稳 [2] 贷款增长与政策支持 - 5000亿元政策金融工具已于10月底前全部发放完毕 银行正在进行项目层面尽职调查 预计对2026年一季度贷款增长将有更显著支持 [3] - 假设5-10倍杠杆 该政策工具可推动2.5万亿至5万亿元新增贷款 约占对公贷款系统规模的约1.4%至2.8% [3] - 对基础设施和政策支持行业敞口较大的银行可能实现优于同业的贷款增长 [3] - 展望2026年 多数银行预计在高基数下贷款同比增速将放缓 大行普遍预计新增贷款金额与2025年相似 但同比增速放缓 南京银行为在2026年2月30周年庆典时达到3万亿元资产规模 其贷款增长在2025年四季度/2026年一季度可能表现突出 [3] 资产质量状况 - 行业资产质量总体稳定 但开发商贷款和非抵押零售贷款领域持续承压 [4] - 抵押贷款违约风险是投资者关注焦点 原因包括房地产市场持续疲软导致部分抵押贷款LTV超过100% 以及网络贷款利率上限降低可能产生的溢出效应 [4] - 多数银行认为抵押贷款信用风险可控 建行、中行、邮储银行的平均抵押贷款LTV比率分别约为41%、45%、40% 建行9个月抵押贷款净不良贷款形成率同比下降 但未来资产质量压力可能上升 [4] - 非抵押零售贷款方面 中行和邮储银行在个人经营贷款上压力较大 交行指出消费贷款资产质量恶化 招行继续将开发商贷款视为关键风险领域 其70%的不良贷款形成与房地产相关 抵押/微贷/消费贷款资产质量压力上升但仍可控 平安银行因前期去风险努力 零售资产质量在2025年二季度已触底 [4][7] 手续费收入表现 - 手续费收入有所改善 得益于资本市场表现强劲带来的资产管理、信托、公募基金销售的代理和托管费收入强劲 [8] - 低存款利率有助于促进资金从存款向其他收益率更高的资产类别重新配置 进而帮助手续费收入 但存款人风险偏好较低使得这一迁移过程较为渐进 [8] - 建行2025年三季度银保手续费实现同比增长 量增的正面影响超过了费率压力的负面影响 [8] - 银行卡费用因消费疲弱仍是主要拖累 但交行和南京银行指出其卡费表现良好 [8] - 预计2026年第三阶段公募基金费率下调可能对手续费收入造成影响 [8] 盈利增长与股息 - 大行普遍维持2025年盈利同比基本持平的指引 但中行、建行、交行、邮储银行在2025年3月资本重组后每股股息可能被稀释 [9] - 交行预计2025年四季度盈利环比增长改善 应能部分抵消稀释影响 平安银行预计2025年四季度盈利环比增长改善 并在2026年恢复同比正增长 [9] - 区域性银行方面 成都银行预计2025/2026年盈利增长约5% 因新管理层更不愿意通过债券处置实现公允价值收益 南京银行预计2025年盈利增长约8% 与9个月增速相似 [9] 潜在股权融资与估值 - 继2025年3月首批大行资本重组后 市场普遍预期第二批大行资本重组将在2026年进行 包括工行和农行 [10] - 市场对配售估值存在争论 农行A股当前交易于2025年预期市净率1.07倍 而工行A股交易于0.76倍 汇金很难对一家银行按溢价、另一家按折价进行资本重组 [10] - 对于区域性银行 北京银行潜在的股权融资是关注焦点 若其融资获批且定价低于1倍市净率 可能为其他交易于1倍市净率以下的区域性银行打开融资窗口 [10] 重点公司推荐 - 推荐工行H股、建行H股、中行H股 因其高于同业的股息率和更便宜的估值 且9个月盈利增长回归正增长区域有利于股息率主题 [11] - 工行H股可能因管理层有更强动力提升A股股价以缩小与农行A股的估值差距而间接受益 [11] - 建行H股可能继续实现优于同业的盈利增长 且估值和股息率具有吸引力 [11] - 中行H股可能获得来自平安的增量资金流入 因平安在邮储银行和农行的持股比例已达4.8%和3.3% 且此前对中行的投资限制可能已解除 [11][12]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周从代销机构角度聚焦在售理财产品，为降低投资者选择成本发布业绩榜单 [1] - 本期研究重点关注理财公司发行的纯固收产品，从代销渠道为投资者优选出在售产品 [1] - 榜单展示产品近一月、近三月及近六月年化业绩，并按近三月年化收益率排序以反映近期市场波动中的多维度收益表现 [1] - 统计范围涵盖28家主要代销银行，包括国有大行、股份制银行、城商行及互联网银行 [2] 股份制银行代销纯固收产品表现 - 民生理财“盈60天持有期3号”近三月年化收益率达8.50%，位列股份制银行渠道榜首 [5] - 信银理财“安盈象固收稳利日开136号理财产品”近一月年化收益率为3.03%，近三月为7.33%，近六月为4.92% [5] - 兴银理财两款产品表现突出，“稳添利日盈增利11号”近三月年化收益率为6.10%，“稳添利日盈53号”近三月年化收益率为5.58% [5] - 建信理财“嘉鑫(稳利)固收类按日开放式产品”多个份额近三月年化收益率在4.98%至5.33%区间 [5] - 恒丰理财“恒仁随心宝每日开放第12期A”近一月年化收益率为4.22%，近三月为5.03%，近六月为4.86% [5] 城商行代销纯固收产品表现 - 华夏理财多款产品通过城商行代销表现优异，“固定收益纯债最短持有180天理财产品F款”近三月年化收益率达10.92% [7] - 华夏理财“固定收益纯债最短持有28天理财产品E款”近三月年化收益率为8.58%，“固定收益纯债最短持有30天理财产品N款”近三月年化收益率为7.88% [7] - 华夏理财“固定收益纯债最短持有7天理财产品10号”通过兴业银行和华夏银行代销，近三月年化收益率为7.73% [7] - 信银理财“安盈象固收稳利日开126号理财产品B份额”通过上海浦东发展银行代销，近三月年化收益率为6.76% [8] - 兴银理财“稳添利日盈52号日开固收类理财产品”通过北京银行和宁波银行等代销，近三月年化收益率为6.59% [11] 互联网银行代销纯固收产品表现 - 华夏理财“固定收益纯债最短持有30天理财产品U款”通过中信百信银行代销，近三月年化收益率达8.22% [14] - 建信理财“嘉鑫固收类最低持有14天产品第7期”通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率为3.94% [14] - 华夏理财多款固收纯债周赎产品通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率在3.47%至3.59%区间 [14] - 兴银理财“稳添利日盈3号日开固收类理财产品”通过深圳前海微众银行代销，近三月年化收益率为2.86% [14] - 建信理财“嘉鑫固收类最低持有60天产品第4期”通过浙江网商银行代销，近三月年化收益率为2.95% [14] 产品结构与期限特征 - 榜单产品投资周期多样，涵盖1天、7天、14天、21天、28天、30天、60天、90天及180天等多种期限 [5][7][8][11][14] - 纯固收类产品为主要类型，包括固收稳利、固收天天盈、固定收益纯债等多种细分品类 [5][7][11] - 多家理财公司产品通过多个代销渠道同时销售，显示渠道分布的广泛性 [5][7][11]