报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.23%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.40%，超额收益分别为-1.32%、-1.63% [3] - 中央或通过固定资产投资手段托底经济，雅鲁藏布江下游水电项目使基础工程、民爆、水泥受益弹性大，建议关注上海港湾、易普力、华新水泥等；市场关注主业产品具科技属性公司，如中材科技、上海港湾等；出海企业拓展非美市场，推荐上海港湾、科达制造等；地产链出清近尾声，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复，关注公牛集团、北新建材等 [3] - 水泥价格环比回落，预计后期震荡调整，行业供给自律共识或强化，全年盈利中枢有望好于去年，推荐华新水泥、海螺水泥等 [3][4] - AI新应用下电子玻纤布产品升级，特种玻纤高端产品渗透率加速提升，普通玻纤中期粗纱盈利有韧性，行业供需平衡修复趋势有望延续，推荐中国巨石，建议关注山东玻纤等 [4] - 玻璃行业重回亏损，供给侧收缩加快，短期价格有望企稳反弹，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [4] - 装修建材扩内需预期增强，家居建材消费需求有望释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材、三棵树等 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥价格环比回落，需求弱、错峰生产执行不足致部分地区价格下探，预计后期震荡调整；行业供给自律共识或强化，全年盈利中枢有望好于去年；板块市净率估值处历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升；推荐华新水泥、海螺水泥等 [11] - 玻纤AI新应用下电子玻纤布产品升级，特种玻纤高端产品渗透率加速提升，普通玻纤中期粗纱盈利有韧性，行业供需平衡修复趋势有望延续；当前龙头估值处于历史低位，推荐中国巨石，建议关注山东玻纤等 [12] - 玻璃行业重回亏损，供给侧收缩加快，短期价格有望企稳反弹，浮法玻璃龙头有望受益于行业产能出清，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [13] - 装修建材扩内需预期增强，家居建材消费需求有望释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材、三棵树等 [14] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落1%，价格回落区域集中在华东和西南，上涨主要在湖南；七月中旬需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约46%，环比增加2.4个百分点；预计后期价格延续震荡调整走势 [17] - 全国高标水泥市场价格为343.8元/吨，较上周-3.3元/吨，较2024年同期-46.2元/吨；泛京津冀、两广等地区价格持平，中南地区上涨，长三角、西南等地区下跌 [18] - 全国样本企业平均水泥库位为65.8%，较上周+0.1pct，较2024年同期-1.8pct；平均水泥出货率为45.9%，较上周+2.4pct，较2024年同期-0.5pct [27] - 全国水泥煤炭价差环比下降，各地区有不同程度变动 [52] - 华北、东北、华东、中南、西南、西北地区水泥价格有不同表现，部分地区受高温、需求、错峰生产等因素影响，价格有调整，部分地区有复价计划，具体实施情况待跟踪 [54] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，成交尚可；后市短期补货性需求增加，关注补货持续性，短市预期主流偏稳，关注期货盘面变化对现货市场影响 [55] - 全国浮法白玻原片平均价格为1212.0元/吨，较上周+7.0元/吨，较2024年同期-324.1元/吨 [57] - 全国13省样本企业原片库存为5559万重箱，较上周-175万重箱，较2024年同期-292万重箱 [58] - 全国浮法玻璃在产产能日熔量有变动，开工率有不同程度下降 [64] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场报价弱势下行，电子纱市场主流产品G75报价稳定，高端产品价格调涨，部分产品限售 [69] - 样本企业库存较上月和去年同期有变动，表观需求较上月和去年同期也有变动 [74] - 玻纤产能在产情况较上月和去年同期有变动 [80] 消费建材相关原材料 - 聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE、聚氯乙烯PVC、环氧乙烷、沥青、WTI等原材料价格有不同程度变动 [80] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局发布6月经济数据，上半年GDP同比增长5.3%，但6月消费、投资、地产数据承压；1 - 6月基建投资累计同比+4.6%，较前值放缓；地产投资、销售降幅扩大，新开工、竣工降幅收窄；基建地产链实物需求承压，需观察后续增量政策 [81][82] - 中央城市工作会议举行，部署城市工作7个方面重点任务，强调城市更新重要性，后续相关配套政策有望加快出台落地 [83][84] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，有望利好隧道设备、民爆等企业及区域水泥等材料需求 [86] - 工信部将实施建材等十大行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，水泥等行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢有望好于去年 [87][89] 本周行情回顾 - 建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.23%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.40%，超额收益分别为-1.32%、-1.63% [90] - ST立方、中材科技、赛特新材、*ST金刚、旗滨集团位列涨幅榜前五，金晶科技、亚泰集团、濮耐股份、耀皮玻璃、山东玻纤位列涨幅榜后五 [90]

人员变动 - 朱岩因工作调整辞去公司第十届董事会董事及相关委员会委员职务[2] - 朱岩辞职申请自书面报告送达董事会之日起生效[2] - 截至公告披露日，朱岩未持有公司股份[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年7月15日[3]

可转债发行 - 2020年11月5日发行2820.00万张可转换公司债券，总额282,000.00万元[4] 转股期与价格 - 转股期为2021年5月11日至2026年11月4日[7] - 初始转股价15.78元/股，现13.01元/股[8][10] 价格调整 - 2021 - 2022年因分红、增发调整转股价格[8][9] 价格修正 - 连续三十个交易日中至少十五个低于当期转股价85%可修正[10] - 2025年7 - 14日已有10个交易日低于85%[14]

可转债情况 - 2020年11月5日公开发行2820.00万张可转换公司债券，总额282,000.00万元[3] - “冀东转债”初始转股价15.78元/股，2025年6月26日起为13.01元/股[5][6] - 截至2024年12月16日，“冀东转债”触发有条件回售条款，回售申报10张[7] - 2025年第二季度，冀东转债因转股减少11,000元（110张），转股839股[8] - 截至2025年6月30日，冀东转债因转股累计减少1,043,582,200元（10,435,822张），转股66,133,853股[8] - 截至2025年6月30日，冀东转债余额1,776,416,800元（17,764,168张）[8] 股份变动情况 - 2025年第二季度，限售条件股份/非流通股变动前1,066,270,643股，占比40.11%，后为26,862,600股，占比1.01%[8] - 2025年第二季度，股权激励限售股变动前0股，占比0.00%，后为26,580,000股，占比1.00%[8] - 2025年第二季度，无限售条件流通股变动前1,591,944,756股，占比59.89%，后为2,631,353,638股，占比98.99%[8] - 2025年第二季度，公司总股本变动前2,658,215,399股，后为2,658,216,238股[8]

债券信息 - 冀东21 01核准规模20亿，发行规模10亿，债券余额7.85亿，票面利率2.49%[10] - 冀东21 02核准规模20亿，发行规模10亿，债券余额5.55亿，票面利率2.24%[10] - 冀东21 01起息日为2021年6月11日，付息日为2022 - 2026年每年6月11日，本金兑付日为2026年6月11日[10] - 冀东21 02起息日为2021年10月13日，付息日为2022 - 2026年每年10月13日，本金兑付日为2026年10月13日[10] - 2021年发行时及2025年5月23日，发行人主体和两债券信用等级均为AAA，评级展望稳定[12][13] - 冀东21 01和冀东21 02单利按年计息，附第3年末发行人调整票面利率及投资者回售选择权[10] - “21冀东01”2024年回售金额2.15亿元，剩余未回售债券金额7.85亿元[53] - “21冀东02”2024年回售金额4.45亿元，剩余未回售债券金额5.55亿元[54] - 2024年“24冀东02”当前余额10亿元，票面利率2.15%；“24冀东01”当前余额10亿元，票面利率2.44%[69] 公司基本情况 - 公司注册资本和实缴资本均为265,821.5011万元人民币[25] - 截至报告期末，公司年熟料产能1.1亿吨，水泥产能1.8亿吨，骨料产能8,370万吨，危固废处置能力554.6万吨/年，预拌混凝土产能900万立方米[27] - 公司在北方特别是京津冀地区市场占有率超50%，水泥产能位列国内第三[27] 业绩数据 - 最近两年，公司营业收入分别为282.35亿元、252.87亿元，2024年度同比降低10.44%[29] - 2024年水泥收入185.91亿元，占比73.52%，同比变动 - 17.06%；熟料收入19.78亿元，占比7.82%，同比变动21.11%[30] - 2024年营业收入252.87亿元，营业成本207.09亿元，分别同比变动 - 10.44%、 - 16.86%[33] - 2024年末货币资金69.35亿元，同比变动9.97%；固定资产311.35亿元，同比变动 - 3.74%[34] - 2024年应付债券50.35亿元，同比变动38.01%，因21冀东01、21冀东02公司债回售[34] - 2024年营业利润 - 7.66亿元，同比减亏60.36%；利润总额 - 8.96亿元，同比减亏51.94%[35] - 2024年归属母公司股东的净利润 - 9.91亿元，同比减亏33.14%[35] - 2024年经营活动现金流入小计249.28亿元，较2023年下降12.34%；现金流出小计217.47亿元，较2023年下降14.57%[37] - 2024年筹资活动现金流净额为 - 8.88亿元，较2023年下降32.89%，因分配股利现金减少[37][38] 其他信息 - 截至2024年末，公司已获金融机构授信额度457.27亿元，已使用207.09亿元，未使用250.18亿元[39] - “21冀东01”募资不超8亿补充流动资金，剩余偿债；“21冀东02”募资全用于偿债[41] - 21冀东01、21冀东02偿债保障措施正常执行，发行人按承诺执行[56][57][58][59][60] - 截至2024年12月31日，发行人有息债务余额204.13亿元，银行借款占比57.18%，信用债占比34.46%等[66] - 截至2024年12月31日，公司受限资产合计11.93亿元，货币资金等受限有占比[67][70] - 截至2024年12月31日，发行人对外担保余额为7500万元，占合并口径净资产的0.26%[73] - 2024年度公司董事长、总经理变动，12月11日披露公告[75] - 2024年度公司债券受托管理人、审计机构和信用评级机构未变[78] - 2024年度发行人财务负责人和信息披露负责人未变[79] - 2024年度“21冀东01”和“21冀东02”未召开债券持有人会议[61][62] - 2024年度发行人无重大市场不利传闻及负面舆情[74]

债券信息 - “24冀东01”“24冀东02”“25冀东01”债券余额均为10亿元，利率分别为2.44%、2.15%、1.99%[7] - “24冀东01”“24冀东02”“25冀东01”募集资金扣除发行费用后，分别拟将7.40亿、8亿、8.00亿元用于偿还到期债务，剩余部分用于补充流动资金[13] - “24冀东01”“24冀东02”实际发行规模均为10亿元，募集资金已按约定使用完毕，“25冀东01”报告期内不涉及募集资金使用[14] - “24冀东01”付息日为2025 - 2029年每年4月22日，兑付日为2029年4月22日；“24冀东02”付息日为2025 - 2029年每年9月20日，兑付日为2029年9月20日；“25冀东01”付息日为2026 - 2030年每年1月20日，兑付日为2030年1月20日[19][20][21] - 截至报告出具日，“24冀东01”已于2025年4月22日完成相关债券的利息支付，“24冀东02”“25冀东01”不涉及本息偿付[22] 公司人事 - 2024年发行人选举刘宇出任董事长，聘任魏卫东为总经理，原董事长孔庆辉、原总经理刘宇辞职[8] 财务数据 - 2024年流动资产合计1436935.82万元，较2023年增长2.00%[10] - 2024年非流动资产合计4494453.87万元，较2023年下降2.94%[10] - 2024年资产总计5931389.69万元，较2023年下降1.79%[10] - 2024年流动负债合计1617558.17万元，较2023年增长4.01%[10] - 2024年非流动负债合计1387971.59万元，较2023年增长0.68%[10] - 2024年末负债总计3005529.76万元，较2023年末增长2.45%；所有者权益合计2925859.93万元，较2023年末下降5.85%[12] - 2024年营业总收入2528664.69万元，较2023年下降10.44%；营业总成本2618098.95万元，较2023年下降13.68%[12] - 2024年营业利润 - 76582.75万元，较2023年减亏59.25%；利润总额 - 89621.90万元，较2023年减亏50.95%；净利润 - 113583.98万元，较2023年减亏33.50%[12] - 2024年经营活动产生的现金流量净额318115.96万元，较2023年增长6.71%；投资活动产生的现金流量净额 - 169775.12万元，较2023年减少5.68%；筹资活动产生的现金流量净额 - 88848.72万元，较2023年减少34.87%[12] - 截至2024年末，公司资产总额593.14亿元，净资产292.59亿元[26] - 2024年，公司营业收入252.87亿元，同比降低10.44%[26] - 2024年，公司营业利润 - 7.66亿元，同比减亏60.36%[26] - 2024年，归属于上市公司股东的净利润 - 9.91亿元，同比减亏33.14%[26] 业务数据 - 2024年水泥业务营业收入185.91亿元，毛利率16.43%，收入占比73.52%[11] - 2024年熟料业务营业收入19.76亿元，毛利率10.67%，收入占比7.82%[11] - 2024年骨料业务营业收入18.31亿元，毛利率44.28%，收入占比7.24%[11] 其他信息 - 2024年度发行人按时披露相关报告，2025年3月28日按时披露2024年审计报告及2024年度报告；报告期披露多项董事会相关临时公告[24] - 联合资信评定公司主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定，公司偿债意愿强烈[25] - 报告期内，未发生与公司偿债能力有关的其他事项[27] - 截至2024年末，公司对外担保余额7500万元[28] - 截至2024年末，公司不存在影响偿债能力的重大未决诉讼或仲裁事项[29]

股权激励计划审批流程 - 2025年5月14日公司第十届董事会第十五次会议审议通过激励计划草案及相关议案[1] - 2025年5月15日至24日完成激励对象名单内部公示且无异议[4] - 2025年5月30日披露监事会核查意见[4] - 2025年6月3日获得北京市国资委批复同意[5] - 2025年6月4日临时股东大会审议通过全部议案[6][7][8] 股权激励方案核心条款 - 授予总量2658万股(占总股本1%)，授予价3.41元/股，覆盖245名激励对象[8] - 股票来源为2022年6月回购的2658万股(耗资2.79亿元，均价10.21-10.8元/股)[17] - 设置24个月限售期，分三期按33%/33%/34%比例解除限售[10][11] - 个人解除限售比例与考核结果挂钩(A级100%，D级0%)[14] 业绩考核指标 - 财务指标：2026-2028年EOE不低于16.5%/17.7%/18.65%，扣非净利润增长率需达标[11][12][13] - 运营指标：全员劳动生产率2026-2028年目标44.5/48/51.5万元/人[11][12][13] - 创新指标：年专利申请量220/230/250件，发明专利占比8%/9%/10%[11][12][13] - 环保指标：吨熟料CO2排放量781/778/773千克，燃料替代率15.5%/16.5%/18%[11][12][13] 实施进展 - 2025年6月4日确定为授予日，6月18日完成股份登记[16] - 高管获授情况：总经理魏卫东36万股(1.35%)，5名副总/总助各29万股(1.09%)[9] - 募集资金9060万元(2658万股×3.41元)全部用于补充流动资金[15] - 股份支付费用将在2025-2029年分期确认，对净利润影响有限[18][19]

可转换公司债券转股价格调整规定 - 公司于2020年11月5日公开发行2820万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额28.2亿元，债券简称"冀东转债"，债券代码"127025"，2020年12月2日起在深交所挂牌交易 [1] - 转股价格调整公式包括派送股票股利或转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情形，具体计算公式为： - 派送股票股利或转增股本：P1=P0/(1+n) - 增发新股或配股：P1=(P0+A×k)/(1+k) - 派送现金股利：P1=P0-D [1] 历次转股价格调整情况 - **第一次调整**：2020年度利润分配每10股派发现金红利5元，转股价格从15.78元/股调整为15.28元/股，2021年6月2日生效 [2] - **第二次调整**：2021年非公开发行10.66亿股新股，每股发行价12.78元，转股价格从15.28元/股调整为14.21元/股，2021年12月16日生效 [5] - **第三次调整**：2022年非公开发行1.79亿股新股，每股发行价11.20元，转股价格从14.21元/股调整为14.01元/股，2022年1月14日生效 [5] - **第四次调整**：2022年度利润分配每10股派发现金红利7.5元，转股价格从14.01元/股调整为13.26元/股，2022年5月27日生效 [6] - **第五次调整**：2023年度利润分配每10股派发现金红利1.5元，转股价格从13.26元/股调整为13.11元/股，2023年5月31日生效 [7] 本次转股价格调整 - 2024年度利润分配每10股派发现金红利1元，转股价格从13.11元/股调整为13.01元/股，2025年6月26日生效 [8] - 截至2025年6月18日，公司原回购股份已全部用于股权激励，无剩余回购股份 [8]

股东大会审议通过利润分配方案 - 2024年度股东大会于2025年4月29日审议通过利润分配方案 以股权登记日总股本剔除2,658万股回购股份为基数 每10股派发现金红利1元 [1] - 若股权登记日总股本变动 将按每股分配比例不变原则调整分红总额 [1] - 截至2025年6月17日 暂以总股本剔除0股回购股份为基数实施分配 [1] 可转债与股权激励影响 - 2020年11月5日发行的可转债(债券代码未披露)将根据股权登记日总股本按每股分配金额不变原则调整转股价格 [2] - 2025年限制性股票激励计划已全部使用二级市场回购的A股普通股 截至2025年6月18日无剩余回购股份 [2] 利润分配方案实施细节 - 以2025年6月25日股权登记日总股本为基数 每10股派发现金红利1元 不送红股或转增资本 [2] - 香港投资者/QFII/RQFII及持有首发前限售股的个人和基金每10股实发0.9元 其他投资者按持股期限差异化征税 [3] - 持股≤1个月每10股补税0.2元 1个月至1年补0.1元 超过1年免税 [3] 权益分派时间与对象 - 股权登记日为2025年6月25日 除息日为2025年6月26日 [3] - 分派对象为股权登记日收市后在册的全体股东 [3] 转股价格调整 - 权益分派前冀东转债转股价为13.11元/股 分派后调整为13.01元/股(P1=P0-D) [5] - 新转股价格自2025年6月26日起生效 [5] 分红派发方式 - 大部分股东现金红利由中国结算深圳分公司代派 [4] - 特定股东(列示股东账号及名称)由公司自行派发 [5]

债券发行 - 公司于2020年11月5日公开发行2820.00万张可转换公司债券，发行总额282000.00万元[3] 转股价格调整 - 调整前转股价格为13.11元/股，调整后为13.01元/股，2025年6月26日生效[3] - 2021年4月20日，每10股派现5.00元，转股价格从15.78元/股调至15.28元/股[7] - 2021年12月16日，非公开发行1065988043股，转股价格从15.28元/股调至14.21元/股[8] - 2022年1月14日，非公开发行178571428股，转股价格从14.21元/股调至14.01元/股[9] - 2022年4月19日，每10股派现7.50元，转股价格从14.01元/股调至13.26元/股[9] - 2023年4月25日，每10股派现1.5元，转股价格从13.26元/股调至13.11元/股[10] 利润分配 - 2025年4月29日，公司2024年度股东大会通过利润分配预案，每10股派现1.00元[12] 回购股份 - 截至2025年6月18日，公司原回购股份已全部用于股权激励，无剩余回购股份[12] 转股价格调整依据 - 公司依据《募集说明书》等规定，按公式P1＝P0 - D进行转股价格调整[4]