文章核心观点 公司部分董监高及核心管理人员增持公司股份计划时间过半，已累计增持183,500股，金额3,867,383元，计划未实施完毕将继续增持 [1][2] 本次增持计划的基本情况 - 增持主体包括总经理荣先奎、监事会主席郭麾等9人 [1] - 计划自2024年12月28日起6个月内，通过二级市场集中竞价或其他合法方式增持，拟合计增持金额不低于500万元 [1] - 各增持主体计划增持金额下限分别为荣先奎100万元，郭麾等8人各50万元 [1] 本次增持计划实施进展情况 - 截止2025年3月28日，增持计划实施期限过半，累计增持公司股份183,500股，增持金额3,867,383元 [2] - 增持后合计持股432,844股，持股比例从0.0341%增至0.0592% [2] - 监事左超尚未增持，因增持计划未设定具体实施进度，由增持主体择机实施 [2] - 增持计划未实施完毕，增持主体将继续按计划在规定时间内增持 [2][3] 其他相关说明 - 增持行为符合相关法律法规及规范性文件规定 [3]

增持计划 - 2024年12月28日起6个月内部分董监高拟增持不低于500万元[2][3][4] - 截止2025年3月28日累计增持183,500股，金额3,867,383元[2][5] 个人增持情况 - 荣先奎增持32,000股，金额676,812元，持股0.0044%[5] - 郭麾增持24,300股，金额520,743元，持股0.0033%[5] - 黄晓英增持24,700股，金额509,701元，持股0.0034%[5] - 司文彬增持24,000股，金额505,690元，持股0.0033%[5] - 叶兰增持24,000股，金额502,088元，持股0.0033%[5] - 赵玉林增持17,000股，金额353,850元，持股0.0248%[5] - 王晔弘增持14,200股，金额298,472元，持股0.0136%[5] - 闫晨增持23,300股，金额500,027元，持股0.0032%[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖派林生物，给予“买入 - B”评级 [1][5][83] 报告的核心观点 - 派林生物外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升，静丙、白蛋白需求旺盛，在研新品种提供长期增长动力，采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润实现增长 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 广东双林、派斯菲科重组后增长迅猛，公司盈利显著提升 - 广东双林、派斯菲科重组后浆站资源拓展：2021 年公司发行股份购买派斯菲科股份，陕西国资委成为实控人；与新疆德源战略合作拓展浆站资源，2024 年延长合作期限并增加供浆量；2018 - 2023 年公司营收和归母净利润大幅提升，子公司广东双林和派斯菲科营收和净利润也实现增长；吨浆成本下降，销售净利率持续提升 [16][19][22] - 品种不断丰富，吨浆盈利能力稳步提升：公司血液制品品种达 11 个，在同行业排名前列；2017 - 2024H1 吨浆利润提升，但受产能限制吨浆收入有所降低，新产能投产有望提升吨浆收入和利润 [34][37] 2. 凝血因子类陆续上市，静丙需求旺盛 - 白蛋白国产替代空间巨大，静丙国内外需求旺盛，因子类产品增长可期：2023 年中国人血白蛋白药用市场规模达 361 亿元，进口占比 65.2%，公司市占率 2.5%，有望在进口替代中获益；2023 年海外和国内免疫球蛋白营收增长，公司静丙国内市占率约 6.5%，有提升潜力；公司 PCC、纤原市占率领先，纤维蛋白原市场有望扩容；预计 2030 年中国血友病用药市场达 141.0 亿元，公司凝血Ⅷ因子市场份额有望提升 [40][41][47] - 公司血液制品品种位居行业前列，在研第四代静丙、凝血因子类产品进一步丰富产品种类：公司产品数量位居行业第四；在研新品种包括第四代静丙及凝血因子类品种，四代静丙安全性好，有望提升销售规模 [54][56] 3. 广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓 - 公司采浆量已达第一梯队，广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升：海外和中国血液制品企业营收规模增长，我国采浆量持续提升；2023 年公司采浆量超 1200 吨，进入千吨级第一梯队；公司内生与外延并举提升采浆规模，浆站数量达 38 个，派斯菲科和新疆德源采浆量恢复 [62][63][67] - 陕煤赋能新浆站开拓，内生式增长外延式加速浆站增长：陕煤集团是国有特大型能源化工企业，在陕西产业布局广泛；陕西省有约 10 个浆站新设潜力，公司借助股东背景优势有望取得省级批件获得新浆站 [72][77] 4. 盈利预测和投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收 29.1/33.2/38.1 亿元，同比 24.8%/14.3%/14.7%，归母净利润 7.6/8.6/9.8 亿元，同比 24.8%/13.0%/13.7%，PE 为 21.1/18.6/16.4 倍，首次覆盖给予“买入 - B”评级，公司估值低于行业平均水平 [5][81][83]

报告公司投资评级 - 首次覆盖派林生物，给予“买入 - B”评级 [1][5][84] 报告的核心观点 - 派林生物外延并购加速血液制品业务成长，盈利显著提升，静丙、白蛋白需求旺盛，在研新品种提供长期增长动力，采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润实现增长 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 广东双林、派斯菲科重组后增长迅猛，公司盈利显著提升 - 广东双林、派斯菲科重组后浆站资源拓展：2021 年公司发行股份购买派斯菲科股份，后者成全资子公司扩充浆站与牌照资源；2023 年公司被陕西国资旗下胜帮英豪控股，截至 2024 年 H1，胜帮英豪实际控制公司 23.10%股份表决权；2020 年 6 月公司与新疆德源战略合作，2024 年延长合作期限并增加供浆量 [16][20][23] - 品种不断丰富，吨浆盈利能力稳步提升：公司血液制品品种达 11 个，在同行业可比公司中排名前列；2017 - 2024H1 吨浆利润从 6.3 万元/吨提升至 46.7 万元/吨，产能建设结束后吨浆收入和利润有望提升 [35][38] 凝血因子类陆续上市，静丙需求旺盛 - 白蛋白国产替代空间巨大，静丙国内外需求旺盛，因子类产品增长可期：2023 年中国人血白蛋白药用市场规模 361 亿元，预计 2025 年达 425 亿元，进口占比 65.2%，公司市占率 2.5%；2023 年海外和国内主要血液制品企业免疫球蛋白营收分别为 876.6 亿元（+16.7%）和 57.9 亿元（+19.2%），公司静丙国内市占率约 6.5%；2023 年公司 PCC 市场份额 3.1%，纤维蛋白原国内市场占比 11.9%；预计 2023 - 2030 年中国血友病用药市场 CAGR 14.3%，2023 年公司凝血Ⅷ因子国内市场份额占比 2.8% [40][41][42] - 公司血液制品品种位居行业前列，在研第四代静丙、凝血因子类产品进一步丰富产品种类：公司产品数量位居行业第四；在研新品种包括第四代静丙及凝血因子类品种，四代静丙安全性好、住院时间短，未来上市有望提升静丙领域销售规模 [55][57] 广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升，股东陕煤助力陕西省新浆站开拓 - 公司采浆量已达第一梯队，广东双林、派斯菲科、新疆德源采浆量稳步提升：海外血液制品企业 2019 - 2023 年营收 CAGR 9.6%，中国企业 CAGR 16.6%，2023 年全球采浆量超 6.5 万吨；2023 年公司采浆量超 1200 吨，进入千吨级血液制品第一梯队；公司浆站数量达 38 个，广东双林、派斯菲科和新疆德源采浆量将稳步增长 [63][64][68] - 陕煤赋能新浆站开拓，内生式增长外延式加速浆站增长：陕煤集团是国有特大型能源化工企业，到“十四五”末有发展目标；陕西省有约 10 个浆站新设潜力，理论最大采浆容量 428.0 - 599.2 吨，公司借助陕煤有望取得省级批件获新浆站 [73][78][81] 盈利预测和投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收 29.1/33.2/38.1 亿元，同比 24.8%/14.3%/14.7%，归母净利润 7.6/8.6/9.8 亿元，同比 24.8%/13.0%/13.7%，PE 为 21.1/18.6/16.4 倍，首次覆盖给予“买入 - B”评级，目前公司估值低于行业平均水平 [5][82][84]

会议信息 - 2025年3月20日15:00在上海召开股东大会，网络投票9:15 - 15:00[5] - 召集人为公司董事会，采取现场与网络投票结合表决[4][5] 参会情况 - 539名股东出席，代表股份337,601,762股，占比46.1788%[6] 议案表决 - 议案1总体同意股数336,026,117，比例99.5333%[11] - 中小投资者同意股数78,075,559，比例98.0218%[11]

会议信息 - 现场会议于2025年3月20日15:00召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[4] - 现场会议地点为上海闵行区丽宝广场T1B号楼3层1号会议室[4] - 会议召开方式为现场与网络投票结合，召集人为董事会，主持人为董事长李昊[4] 出席情况 - 现场出席1人，代表股份177,100，占比0.0242%；网络538人，代表337,424,662股，占比46.1546%[5] - 总体出席539人，代表股份337,601,762，占比46.1788%[5] 议案表决 - 议案1总体同意股数336,026,117，占比99.5333%；中小投资者同意78,075,559股，占比98.0218%[6] - 本次股东大会议案获通过，未否决议案，未变更前次决议[3] 其他 - 律所认为会议程序合规，表决结果有效[7] - 备查文件为股东大会决议和法律意见书[8]

募资情况 - 公司非公开发行48,004,800股，发行价33.33元/股，募资总额1,599,999,984.00元，净额1,575,241,979.20元[3] - 2021年4月变更纳税人后，实际发行费用减少1,209,622.64元[3] 资金管理 - 公司拟用不超2.44亿元闲置募集资金现金管理[5] - 投资品种为不超一年低风险短期产品[5] - 投资额度2025年度内可滚动使用[5] 决策监督 - 董事会授权管理层决策，财务部门实施[6] - 独立董事等有权监督资金使用[7] - 董事会负责信息披露[7] - 董事会和监事会均同意现金管理[10][11]

募集资金情况 - 公司非公开发行48,004,800股，发行价33.33元/股，募资15.99999984亿元，净额15.752419792亿元[3] - 截至2024年12月31日，累计使用募资13.888707亿元，结余2.440845亿元[6] 资金用途与计划 - 募集配套资金用于单采血浆站等项目，补充流动资金等不超总额50%，预计投入16亿元[4][5] - 公司拟继续用不超1亿闲置募资补流，期限自2025年4月19日起不超12个月[9] 资金使用效益 - 使用不超1亿闲置资金补流，预计年减利息支出310万元[10]

委托理财决策 - 2025年3月3日会议审议委托理财议案[1] - 董事会和监事会均同意2025年度委托理财方案[7] 委托理财安排 - 2025年度拟用不超12亿自有闲置资金委托理财[1][2][7] - 资金额度可滚动使用，投资中短期低风险产品[1][2][7] - 授权管理层在额度内决策，不投资股票[2] 风险防范 - 制定《委托理财内控管理制度》防范风险[6] - 委托理财不影响日常经营和主营业务[5]

募集资金情况 - 2021年2月非公开发行48,004,800股，募资15.8亿净额[3] - 2021年4月变更纳税人后发行费用减少120.96万[4] - 截至2024年底累计使用13.89亿，结余2.44亿[6] 资金使用计划 - 拟用不超1亿闲置募资自2025年4月19日起补流不超12个月[2] - 2024年计划用不超1亿补流，实际用0亿[6][8] - 用不超1亿补流预计年减利息支出310万[9] 决策审批 - 第十届董事会、监事会同意用不超1亿闲置资金补流[12] - 国泰君安对用部分闲置募资补流无异议[12]