北京市嘉源律师事务所 关于派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 嘉源(2025)-04-354 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受派斯双林生物制药股份有 限公司(以下简称"公司")的委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简 称"《公司法》"）、《上市公司股东会规则》(以下简称"《股东会规则》") 等现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规") 以及《派斯双林生物制药股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的 有关规定,指派本所律师对公司2024年年度股东大会(以下简称"本次股东大 会")进行见证,并依法出具本法律意见书。 派 霍师事务所 A YUAN LAW OFFICES 北京 BEI JING · 上海 SHANGHAI · 深圳| SHENZHEN · 香港 HONGKONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI`AN 致:派斯双林生物制药股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 为出具本法律意 ...

证券代码：000403 证券简称：派林生物 公告编号：2025-024 派斯双林生物制药股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 本次股东大会的议案全部获得通过，未出现否决议案的情形。 本次股东大会不涉及变更前次股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况： 1、召开时间： 2、现场会议地点：上海市闵行区虹桥商务区申滨路 168 号丽宝广场 T1B 号楼 3 层 1 号会议室 3、会议召开方式：现场投票与网络投票相结合方式 （1）现场会议时间：2025 年 5 月 21 日（星期三）下午 14:30 （2）网络投票时间：其中，通过深圳证券交易所交易系统网络投票的时间为： 2025 年 5 月 21 日上午 9:15—9:25；9:30—11:30，下午 13:00—15:00；通过深圳证券 交易所互联网投票系统网络投票时间为：2025 年 5 月 21 日上午 9:15 至下午 15:00 期间的任意时间。 4、会议召集人：公司董事会 5、会议主持人：董事长李昊先生 6、本 ...

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格27.86元，当前价格21.90元 [1] 报告的核心观点 - 维持优于大市评级，2024年公司营收26.55亿元（+14.00%），归母净利润7.45亿元（+21.76%），扣非归母净利润6.83亿元（+21.01%），受派斯菲科二期产能扩增停产改造影响，2024Q4和2025Q1业绩下滑，调整2025 - 2026年预测EPS为1.21/1.39元，新增2027年预测EPS为1.56元，参考可比公司，给予2025年PE 23X，对应目标价27.86元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |(+/-)%|-3.2%|14.0%|16.4%|12.0%|10.8%| |净利润（归母，百万元）|612|745|886|1,013|1,143| |(+/-)%|4.3%|21.8%|18.8%|14.4%|12.9%| |每股净收益（元）|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |净资产收益率(%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| [3] 股价表现 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为-0%、3%、-24%，相对指数分别为7%、6%、-27%，52周内股价区间为20.05 - 30.34元 [4] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,429|1,321|1,617|1,912|2,325| |交易性金融资产（百万元）|423|283|283|283|283| |应收账款及票据（百万元）|593|669|791|881|978| |存货（百万元）|909|1,233|1,349|1,516|1,659| |流动资产合计（百万元）|3,426|3,579|4,127|4,688|5,351| |固定资产（百万元）|943|1,462|1,597|1,690|1,746| |在建工程（百万元）|583|513|451|401|360| |无形资产及商誉（百万元）|2,827|2,815|2,802|2,788|2,774| |非流动资产合计（百万元）|5,204|5,667|5,744|5,769|5,766| |总资产（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| |短期借款（百万元）|251|310|310|310|310| |应付账款及票据（百万元）|154|224|231|260|287| |流动负债合计（百万元）|922|957|1,131|1,200|1,277| |非流动负债合计（百万元）|286|372|372|372|372| |总负债（百万元）|1,209|1,329|1,503|1,572|1,649| |归属母公司股东权益（百万元）|7,429|7,925|8,376|8,892|9,475| |股东权益合计（百万元）|7,422|7,918|8,369|8,885|9,467| |总负债及总权益（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| [5] 利润表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |营业成本（百万元）|1,130|1,350|1,538|1,705|1,874| |税金及附加（百万元）|22|22|28|31|35| |销售费用（百万元）|286|245|285|320|353| |管理费用（百万元）|180|193|227|255|282| |研发费用（百万元）|80|55|62|69|77| |EBIT（百万元）|650|807|975|1,109|1,247| |其他收益（百万元）|15|14|19|21|23| |投资收益（百万元）| - |18|14|16|17| |财务费用（百万元）|-58|-49|-20|-29|-38| |营业利润（百万元）|695|880|1,002|1,145|1,292| |所得税（百万元）|77|108|109|125|141| |净利润（百万元）|611|745|885|1,013|1,143| |归属母公司净利润（百万元）|612|745|886|1,013|1,143| [5] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |ROA(%)|7.4%|8.3%|9.3%|10.0%|10.6%| |ROIC(%)|7.3%|8.2%|9.6%|10.3%|10.9%| |销售毛利率(%)|51.5%|49.1%|50.2%|50.7%|51.1%| |EBIT Margin(%)|27.9%|30.4%|31.5%|32.1%|32.5%| |销售净利率(%)|26.3%|28.1%|28.7%|29.3%|29.8%| |资产负债率(%)|14.0%|14.4%|15.2%|15.0%|14.8%| |存货周转率(次)|1.5|1.3|1.2|1.2|1.2| |应收账款周转率（次）|3.3|4.4|4.5|4.4|4.4| |总资产周转周转率（次）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |净利润现金含量|1.1|0.4|1.1|1.0|1.1| |资本支出/收入|16.1%|19.6%|9.3%|7.7%|6.9%| |EV/EBITDA|23.92|15.67|12.78|11.01|9.53| |P/E(现价&最新股本摊薄)|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| |P/B(现价)|2.16|2.02|1.91|1.80|1.69| |P/S(现价)|6.88|6.03|5.18|4.63|4.18| |EPS-最新股本摊薄(元)|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.20|0.50|0.59|0.68|0.77| |股息率(现价,%)|0.9%|2.3%|2.7%|3.1%| - | [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002007|华兰生物|16.38|0.60|0.71|0.82|27.49|23.22|19.97| |600161|天坛生物|19.09|0.78|0.86|0.98|24.47|22.28|19.47| |300294|博雅生物|26.55|0.79|1.07|1.21|33.61|24.84|21.89| |平均值| - | - | - | - | - | - |23.44|20.44| [7] 公司业务亮点 - 采浆端坚持内生与外延并举策略，广东双林有19个浆站，17个在采，2个待验收，2024年东源浆站迁址，派斯菲科多个浆站完成验收采浆，2024年采浆量超1400吨，同比快速增长，正推进二期产能扩增，扩增后年产能超3000吨，2025年投浆量预计超1400吨，同比增长超20% [4] - 截至2024年底，广东双林和派斯菲合计品种数量达11个，在研产品进度较快的超10个，广东双林纤原等推进试验，派斯菲科PCC已完成III期临床 [4] - 推动海外出口战略，保障国内供应下开展海外出口销售，广东双林完成巴基斯坦静丙销售，推进巴西等市场法规注册出口 [4]

报告公司投资评级 - 评级为增持，维持优于大市评级，目标价格27.86元，当前价格21.90元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入26.55亿元（+14.00%），归母净利润7.45亿元（+21.76%），扣非归母净利润6.83亿元（+21.01%），受派斯菲科二期产能扩增停产改造影响，2024Q4和2025Q1业绩下滑 [4] - 考虑产能过渡期间的影响，调整2025 - 2026年预测EPS为1.21/1.39元（原为1.24元、1.42元），新增2027年预测EPS为1.56元，参考可比公司，给予2025年PE 23X，对应目标价27.86元（原为31.80元，2024年30X PE） [4] - 公司采浆端坚持内生与外延并举策略，2024年采浆量超1400吨，同比快速增长，产能扩增后年产能将超3000吨，2025年投浆量预计超1400吨，同比增长超20% [4] - 截至2024年底，公司合计品种数量达到11个，在研产品进度较快的数量超10个，部分产品处于临床试验阶段 [4] - 公司持续推动海外出口战略，开展海外出口销售并推进海外市场法规注册出口 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |(+/-)%|-3.2%|14.0%|16.4%|12.0%|10.8%| |净利润（归母，百万元）|612|745|886|1,013|1,143| |(+/-)%|4.3%|21.8%|18.8%|14.4%|12.9%| |每股净收益（元）|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |净资产收益率(%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| [3] 交易数据 - 总市值16,011百万元，总股本/流通A股为731/727百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [1] - 52周内股价区间为20.05 - 30.34元 [4] 升幅情况 |时间|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-0%|3%|-24%| |相对指数|7%|6%|-27%| [4] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,429|1,321|1,617|1,912|2,325| |交易性金融资产（百万元）|423|283|283|283|283| |应收账款及票据（百万元）|593|669|791|881|978| |存货（百万元）|909|1,233|1,349|1,516|1,659| |流动资产合计（百万元）|3,426|3,579|4,127|4,688|5,351| |固定资产（百万元）|943|1,462|1,597|1,690|1,746| |在建工程（百万元）|583|513|451|401|360| |无形资产及商誉（百万元）|2,827|2,815|2,802|2,788|2,774| |非流动资产合计（百万元）|5,204|5,667|5,744|5,769|5,766| |总资产（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| |短期借款（百万元）|251|310|310|310|310| |应付账款及票据（百万元）|154|224|231|260|287| |一年内到期的非流动负债（百万元）|28|22|46|46|46| |流动负债合计（百万元）|922|957|1,131|1,200|1,277| |长期借款（百万元）|196|303|303|303|303| |非流动负债合计（百万元）|286|372|372|372|372| |总负债（百万元）|1,209|1,329|1,503|1,572|1,649| |实收资本(或股本)（百万元）|733|731|731|731|731| |归属母公司股东权益（百万元）|7,429|7,925|8,376|8,892|9,475| |股东权益合计（百万元）|7,422|7,918|8,369|8,885|9,467| |总负债及总权益（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| [5] 利润表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |营业成本（百万元）|1,130|1,350|1,538|1,705|1,874| |税金及附加（百万元）|22|22|28|31|35| |销售费用（百万元）|286|245|285|320|353| |管理费用（百万元）|180|193|227|255|282| |研发费用（百万元）|80|55|62|69|77| |EBIT（百万元）|650|807|975|1,109|1,247| |其他收益（百万元）|15|14|19|21|23| |公允价值变动收益（百万元）|-19|6|0|0|0| |投资收益（百万元）|7|18|14|16|17| |财务费用（百万元）|-58|-49|-20|-29|-38| |减值损失（百万元）|3|3|0|0|0| |营业利润（百万元）|695|880|1,002|1,145|1,292| |营业外收支（百万元）|-7|-28|-7|-7|-7| |所得税（百万元）|77|108|109|125|141| |净利润（百万元）|611|745|885|1,013|1,143| |少数股东损益（百万元）|-1|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|612|745|886|1,013|1,143| [5] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |ROA(%)|7.4%|8.3%|9.3%|10.0%|10.6%| |ROIC(%)|7.3%|8.2%|9.6%|10.3%|10.9%| |销售毛利率(%)|51.5%|49.1%|50.2%|50.7%|51.1%| |EBIT Margin(%)|27.9%|30.4%|31.5%|32.1%|32.5%| |销售净利率(%)|26.3%|28.1%|28.7%|29.3%|29.8%| |资产负债率(%)|14.0%|14.4%|15.2%|15.0%|14.8%| |存货周转率(次)|1.5|1.3|1.2|1.2|1.2| |应收账款周转率（次）|3.3|4.4|4.5|4.4|4.4| |总资产周转周转率（次）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |净利润现金含量|1.1|0.4|1.1|1.0|1.1| |资本支出/收入|16.1%|19.6%|9.3%|7.7%|6.9%| |EV/EBITDA|23.92|15.67|12.78|11.01|9.53| |P/E(现价&最新股本摊薄)|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| |P/B(现价)|2.16|2.02|1.91|1.80|1.69| |P/S(现价)|6.88|6.03|5.18|4.63|4.18| |EPS-最新股本摊薄(元)|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.20|0.50|0.59|0.68|0.77| |股息率(现价,%)|0.9%|2.3%|2.7%|3.1%|3.5%| [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |002007|华兰生物|16.38|0.60|0.71|0.82|27.49|23.22|19.97| |600161|天坛生物|19.09|0.78|0.86|0.98|24.47|22.28|19.47| |300294|博雅生物|26.55|0.79|1.07|1.21|33.61|24.84|21.89| |平均值| | | | | |23.44|20.44| [6]

活动信息 - 公司将参加2025年山西辖区上市公司投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会[1] - 活动时间为2025年5月20日14:00 - 17:00，采用网络远程方式[1] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[1] 出席人员 - 总经理荣先奎、董事会秘书赵玉林、财务总监王晔弘出席[2] 交流内容 - 活动围绕2024年度经营业绩、公司治理、发展战略等与投资者交流[2]

内控问题暴露 - 公司因内控缺陷和内幕信息管理缺位被山西证监局责令改正 [1][3] - 违规行为包括子公司与客户签署未纳入内控体系的补充协议、重大事项未进行内幕信息知情人登记等 [3] - 两任董事长（李昊、付绍兰）、总经理（荣先奎、袁华刚）及董秘赵玉林被出具警示函 [4][5] 经营业绩与产能扩张 - 2018至2024年归母净利润增长逾8倍 但2024年一季度营收和归母净利润同比分别下降14%和26 95% [2][9] - 业绩下滑因子公司派斯菲科二期扩产停产导致供应量减少 扩产后年产能提升至1600吨 [9] - 广东双林二期扩产后年产能将达1500吨 公司总产能超3000吨 预计2025年业绩改善 [9] 行业地位与战略发展 - 公司通过并购派斯菲科及与新疆德源合作 浆站数量达38个（行业前三） 采浆量超1400吨（千吨级第一梯队） [8] - 产品数量11个 位居国内血液制品企业第三（行业最高14个） [8] - 2021至2024年营收从19 72亿元增至26 55亿元 归母净利润从3 91亿元增至7 45亿元 [8] 管理层变动与战略分歧 - 2023年公司经历管理层更迭 付绍兰与大股东胜帮英豪争斗后以联席董事长身份回归 [5][6] - 战略分歧曾存在：前任实控人浙民投主张多元化 付绍兰坚持聚焦血液制品主业 [7] - 付绍兰2024年薪酬377 23万元（董监高最高） 同比增加72 13万元 [2] 市场表现 - 股价从2020年8月高点49 82元/股（前复权）跌至2024年5月13日的21 82元/股 跌幅超50% [9]

派林生物收到行政监管措施决定书 - 公司子公司与个别客户及推广商签署附带责任义务条款的补充协议和备忘录，但未纳入内控管理体系，导致信息披露不准确 [1] - 公司部分重大事项未进行内幕信息知情人登记，部分登记档案不完整 [1] - 两任董事长和总经理以及董秘遭到监管警示 [1] 迈威生物董事长涉嫌短线交易被立案 - 董事长兼总经理刘大涛因涉嫌短线交易被中国证监会立案调查 [2] - 公司称调查事项系对刘大涛个人，不会对日常经营活动产生重大影响 [2] - 刘大涛将积极配合中国证监会调查工作 [2] 吉利德用2亿多美元了结行贿案 - 吉利德科学与美国政府达成2 02亿美元和解协议，解决向医生支付回扣的指控 [3] - 公司在2011年1月至2017年11月期间通过高档餐厅活动和支付讲课费用诱导医生开具公司艾滋病药物处方 [3] 荣昌生物ADC药物获批乳腺癌适应证 - 注射用维迪西妥单抗(爱地希)获NMPA批准用于治疗HER2阳性且存在肝转移的晚期乳腺癌患者 [4] - 该药物是中国首个原创抗体偶联(ADC)药物，获得美国FDA和中国NMPA突破性疗法双重认定 [4] - 此前胃癌和尿路上皮癌两项适应证曾获附条件批准上市 [4] 翰森制药三代EGFR-TKI获批第四项适应证 - 创新药阿美乐(甲磺酸阿美替尼片)获NMPA批准新增用于Ⅱ-ⅢB期EGFR突变非小细胞肺癌患者的治疗适应证 [5] - 阿美乐是国产首款三代EGFR-TKI创新药，此次获批为其第四项适应证 [5] - 新适应证扩大了适用人群和市场空间 [5]

并购重组 - *ST金科及全资子公司重庆金科的重整计划获重庆市第五中级人民法院裁定批准，重整程序终止 [1] 业绩披露 - 益生股份2025年4月白羽肉鸡苗销售数量4893.2万只，同比增长10.89%，销售收入1.41亿元，同比下降7.28%，环比增长2.16% [2] 回购增持 - 贵州轮胎控股股东贵阳工投计划增持公司股份，金额不低于0.5亿元，不超过1亿元 [3] - 佳都科技1020.49万股已回购股份将于2025年5月12日完成注销，用途由员工持股计划变更为减少注册资本 [4] 风险事项 - 华兰股份股东瑞众人寿拟减持不超过378.9267万股，占总股本的3.00% [5] - 东鹏控股两股东拟合计减持不超过总股本的1.50% [6] - 汇宇制药股东上海爽飒拟减持不超过1269.56万股，占总股本的2.997% [7] 监管措施 - 派林生物收到山西证监局《行政监管措施决定书》，公司及多名高管被采取监管措施 [8]

违规情况 - 公司存在子公司协议未纳入内控、重大事项内幕信息知情人登记问题[1] - 李昊等5人对违规行为负主要责任[3] 整改要求 - 公司应于2025年6月8日前报送书面整改报告[2] 后续措施 - 不服监管措施可60日申请复议或6个月内起诉[3] 公司回应 - 公司将落实整改，不影响正常经营[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑产能扩增短期影响下调盈利预期，预测2025 - 2027年每股收益分别为1.23、1.42、1.60元，给予2025年23倍PE估值，对应目标价28.29元 [2] - 2024年业绩良好，2025Q1有波动，主要因派斯菲科二期产能扩增停产，目前派斯菲科年产能提至1600吨已投产，广东双林二期预计2025年中投产 [8] - 2024年期间费用率优化，净利率提升至28.1%，销售/管理/研发费用率下降，降本增效成效显著 [8] - 2024年采浆量超1400吨，2025年目标超1600吨，采浆端坚持内生与外延并举策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为23.29亿、26.55亿、32.17亿、36.37亿、40.43亿元，同比增长-3.2%、14.0%、21.2%、13.1%、11.2% [4] - 营业利润分别为6.95亿、8.80亿、10.18亿、11.71亿、13.26亿元，同比增长4.8%、26.6%、15.6%、15.0%、13.3% [4] - 归属母公司净利润分别为6.12亿、7.45亿、8.99亿、10.35亿、11.73亿元，同比增长4.3%、21.8%、20.6%、15.1%、13.4% [4] - 毛利率分别为51.5%、49.1%、49.4%、49.6%、49.7%，净利率分别为26.3%、28.1%、27.9%、28.4%、29.0% [4] - 净资产收益率分别为8.6%、9.7%、10.7%、11.1%、11.4% [4] 可比公司估值 - 截止2025.5.6，天坛生物、博雅生物、卫光生物2025年预测市盈率分别为22.31、25.11、22.76倍，调整后平均22.76倍 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：货币资金、应收票据等项目有相应变化，2023 - 2027年资产总计从86.30亿增至118.61亿元 [12] - 利润表：营业收入、营业成本等项目有相应变化，2023 - 2027年归属于母公司净利润从6.12亿增至11.73亿元 [12] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流有相应变化，2023 - 2027年现金净增加额分别为4.28亿、-1.08亿、13.83亿、6.02亿、7.53亿元 [12] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [12]