行业核心驱动力 - 2026年美国半导体关税政策成为关键催化剂，倒逼国内晶圆厂加速导入国产光刻胶，推动全产业链国产替代进程提速 [1][2][3][4] - 下游晶圆厂扩产带来持续的需求增量，叠加国家大基金等资金支持，为国内光刻胶及材料企业提供了明确的市场增长空间 [1][39] - 国产替代从光刻胶成品延伸至上游核心原材料、生产设备及配套试剂，形成全产业链协同发展的格局 [5][13][27] 光刻胶成品制造商 - **南大光电**是国内少数实现ArF光刻胶突破的企业，其产品已通过28nm制程验证并实现小批量供货，打破了日美企业的垄断 [1][38] - **彤程新材**通过收购切入KrF光刻胶赛道，在国内市场市占率位居前列，并计划通过H股上市募集资金加码ArF光刻胶研发 [2][40] - **雅克科技**通过收购韩国企业获得技术，其KrF、ArF光刻胶已进入全球供应链，服务于台积电、三星等国际大厂 [4][42] - **上海新阳**在G/I线及封装光刻胶领域已实现规模化量产，是国内封装光刻胶的主要供应商，并正推进KrF光刻胶研发 [9][47] - **晶瑞电材**光刻胶业务覆盖G/I线、KrF型号，其中G/I线已量产，KrF光刻胶有望在2026年实现小批量供货 [10][48] - **华懋科技**通过收购徐州博康切入赛道，后者是国内少数具备ArF光刻胶研发能力的企业，产品已通过部分晶圆厂测试 [11][49] - **容大感光**是国内PCB光刻胶龙头，其G/I线半导体光刻胶已实现量产，并正推进KrF光刻胶的客户验证 [20][60] - **飞凯材料**在紫外固化光刻胶、封装光刻胶领域实现规模化量产，供应给国内多家封测企业 [16][56] - **鼎龙股份**跨界布局，除研发彩色及ArF光刻胶外，其CMP抛光垫已实现进口替代，为光刻胶业务提供协同 [3][41] 上游核心原材料供应商 - **强力新材**是国内光刻胶用光引发剂龙头企业，产品覆盖G/I线、KrF、ArF等多个型号，市占率位居国内首位 [35][75] - **东材科技**布局光刻胶用高分子树脂材料，产品覆盖G/I线、KrF等多个型号，已通过验证并批量供货 [5][43] - **圣泉集团**布局光刻胶用酚醛树脂、环氧树脂等材料，产品应用于G/I线及封装光刻胶领域 [7][45][46] - **联泓新科**是光刻胶用单体、溶剂等基础化工原料的核心供应商，产品涵盖丙烯酸酯、乙二醇醚等 [6][44] - **湖北宜化**布局光刻胶用氯苯、三氯化磷等基础化工原料，实现了规模化生产 [13][52][53] - **万润股份**依托液晶材料技术，在高端光刻胶用单体合成方面实现突破，产品已通过验证并小批量供货 [14][54] - **华融化学**布局光刻胶用高纯氢氧化钾、氯化钾等电子级基础原料，产品纯度达到电子级标准 [23][64] - **富祥药业**依托医药化工技术，布局用于ArF、EUV光刻胶的含氟中间体，产品已通过实验室验证 [30][72] - **天龙集团**布局光刻胶用树脂、光引发剂等核心原料，产品已通过国内PCB光刻胶企业验证并批量供货 [24][65] - **联合化学**与**七彩化学**、**百合花**等公司布局光刻胶用着色剂、颜料等功能性材料，主要应用于彩色及显示面板光刻胶 [21][28][29][61][68][71] 配套材料与设备供应商 - **江化微**与**格林达**是光刻胶配套试剂领域的龙头企业，主营显影液、剥离液等产品，其中格林达显影液市占率位居国内前列 [27][30][66][70] - **新莱应材**为光刻胶生产提供超高纯流体设备与组件，满足洁净工艺环节的严苛要求 [12][51] - **航天智造**为光刻胶生产提供涂布、显影、检测等环节的自动化设备，其涂布设备能实现微米级精准涂布 [22][63] - **新华医疗**与**聚光科技**提供光刻胶生产用的洁净消毒设备、实验室检测设备及成分分析仪器 [21][27][62][69] - **国风新材**与**斯迪克**提供光刻胶用载体基膜、功能性保护膜及胶粘材料等 [17][18][57][58] - **普利特**提供光刻胶用工程塑料及载体材料，应用于涂布设备、封装模具等环节 [15][55] - **高盟新材**提供光刻胶用胶粘剂、复合膜材料，应用于封装、贴合等制程环节 [32][74] - **阳谷华泰**提供光刻胶用抗氧剂、稳定剂等添加剂 [36][76] - **钢研纳克**为光刻胶生产提供成分分析、材料表征等专业检测服务与设备 [31][73] 产业链协同与下游应用 - **晶方科技**作为封装测试龙头，虽不直接生产光刻胶，但通过加大与国产光刻胶企业合作测试适配产品，以降低供应链成本 [11][50] - 多家公司通过产业链一体化布局或与下游客户协同研发，形成竞争优势，例如**鼎龙股份**的抛光垫与光刻胶协同，**雅克科技**的光刻胶与电子特气协同 [3][4][41][42] - 下游应用领域不断拓展，包括存储芯片、功率器件、汽车电子、AIoT、显示面板等，为光刻胶需求提供多元增长动力 [2][11][20][50]

核心观点 - 2025年11月中国纯碱产量为324万吨，同比微降0.5% [1] - 2025年1-11月中国纯碱累计产量为3625.6万吨，累计同比增长4.7% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的纯碱行业相关上市公司包括：远兴能源（000683）、三友化工（600409）、山东海化（000822）、双环科技（000707）、氯碱化工（600618）、金晶科技（600586）、湖北宜化（000422）、云图控股（002539）、和邦生物（603077） [1] 行业数据与报告 - 数据来源为国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国纯碱行业市场专项调研及竞争战略分析报告》 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格上涨，看好钾肥资源稀缺属性 [1][7] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3][7] - 草甘膦价格2025年先涨后跌，目前价格接近成本线，看好2026年均价同比上涨及盈利改善 [4][7] - 农药行业“反内卷”行动有望推动行业景气度从底部复苏 [7][96] 根据相关目录分别总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计占全球约69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 中国是全球最大钾肥需求国，2024年氯化钾表观消费量1801.2万吨，同比增长7.7%，进口依存度超过60% [24][26] - **供需与库存**：2024年中国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1][26] 未来因粮食安全考虑，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1][26] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **影响因素与展望**：地缘政治（如美国解除对白俄罗斯制裁、美加潜在关税冲突）、运输成本上升及新增产能有限（主要扩张在2027年后）支撑价格 [39][42][44] 预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **重点公司**：看好亚钾国际，预计其2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨项目完全满产有望达500万吨 [7][48][137] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需与价格**：国内可开采磷矿品位下降，开采成本提升，新增产能投放周期长 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行已超3年 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南货场交货价970元/吨，环比持平 [2][50] - **供给端**：截至2024年底，中国磷矿石名义产能1.94亿吨/年，行业集中度低 [52] 2024年产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 预计2024-2026年合计新增名义产能5505万吨/年，但同时存在淘汰落后产能压力，且进口磷矿石数量占比较小（不足表观消费量2%），难以扭转供需偏紧格局 [54][56] - **需求端**：传统磷肥需求平稳，新兴领域需求快速增长 [95] 储能产业扩张显著拉动需求，假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600、800、983 GWh，对应磷矿石需求将升至600、800、983万吨，占中国磷矿石预测产量比重分别达4.7%、5.9%、7.0% [3] 储能级磷酸铁对高品位磷矿资源要求苛刻，实际适配资源更为稀缺 [3] - **含磷新能源材料**：磷酸铁锂需求受储能及动力电池拉动 [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] 2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 但行业面临产能过剩问题，截至2025年12月，磷酸铁锂产能达594.5万吨/年 [2][88] - **投资观点**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业占据战略优势 [3][7] 重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95][137] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，产能过剩，价格处于周期底部 [96][97] 中农立华原药价格指数自2021年11月高点下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较高点跌幅达66.51% [97] 2024年SW农药行业33家上市公司合计归母净利润仅11.86亿元，净利润率0.78% [97] - **积极变化**：全球农药去库周期已基本结束，“去产能”成为主要矛盾 [96] 行业资本开支增速自2024年二季度以来连续为负，扩张周期渐入尾声 [102] 2025年以来多个农药品种因需求向好、供给受限或原料紧张等原因价格已开始上涨 [114] - **草甘膦/草铵膦分析**：2025年价格先涨后跌，4月至10月由2.32万元/吨涨至2.77万元/吨，年底回落至2.38万元/吨 [4][118] 价格波动主要受南美与北美需求季节变化影响，2024年底北美补库导致2025年底库存较高、需求偏弱 [4][118] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **出口与份额**：中国农药以出口为主，2024年农药出口量占产量89.5% [96] 2024年中国“其他非卤化有机磷衍生物”（以草甘膦为主）累计出口60.19万吨，同比增长30.43% [125] 中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [112] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [7][8][136][138]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国际钾肥价格上涨 [1] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求拉动磷矿石需求 [2][3] - 草甘膦价格在2025年经历先涨后跌，预计2026年均价将较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：全球钾肥价格触底，需求推动下看好价格复苏 - **行业格局**：钾肥资源属性强，全球寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国探明储量合计约占全球69.4%，中国仅占5.0% [17][20] 全球钾肥贸易量占比极高，2023年达到78.4% [23] - **中国供需**：中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60% [1] 2024年氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1][24] 截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存为242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨 [1] - **价格走势**：截至2025年12月底，国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上月涨幅0.83%，同比去年涨幅30.45% [1] 月底温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均较11月底上涨 [1] - **未来展望**：预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1] 由于供应紧张和需求稳定增长，预计2026年氯化钾价格将继续维持高位震荡 [42] - **投资建议**：重点推荐亚钾国际，预计公司2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量 [7][48] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，锂电产业链有所回暖 - **磷矿石供需**：国内可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [2][50] 截至2025年12月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场970元/吨 [2][50] 30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超3年 [2] - **供给端**：截至2024年底，我国磷矿石名义产能19447万吨/年，有效产能11916万吨/年 [52] 2024年磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7% [52] 进口磷矿石绝对数量较小，2024年累计进口206.83万吨，占表观消费量不足2% [56] - **需求端**：储能及动力电池需求拉动含磷新能源材料需求显著提升 [2] 假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0% [3] - **磷酸铁锂市场**：截至2025年12月，我国磷酸铁锂产能达594.5万吨/年，2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2] 截至2026年1月7日，磷酸铁锂市场价格约5.03万元/吨，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨57.19% [2] - **投资建议**：看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [7][95] 3、农药：“正风治卷”三年行动开启，农药行业有望迎来景气提升 - **行业现状**：农药行业竞争激烈，安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫 [96][101] 2024年SW农药行业33家上市公司合计仅实现归母净利润11.86亿元，净利润率仅0.78% [97] 中农立华原药价格指数自2021年11月以来持续下跌超过3年，2026年1月5日报70.94点，较周期高点跌幅达66.51% [97] - **需求与出口**：农药需求持续向好，中国农药企业正抢占全球绝大部分农药增量市场份额 [102][112] 2025年1-10月巴西农药进口量达86.25万吨，同比增长32.47% [106] 2025年1-11月，中国累计出口其他非卤化有机磷衍生物数量57.96万吨，同比增长5.56% [126] - **草甘膦/草铵膦**：2025年4月至10月草甘膦价格由2.32万元/吨上涨至2.77万元/吨，11月至年底下降至2.38万元/吨 [4][118] 价格变动主要与南美、北美需求旺季变化相关 [4] 目前价格已接近多数企业成本线，看好2026年均价较2025年有所提升，盈利水平将持续改善 [4][7][133] - **投资建议**：重点推荐扬农化工，建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [8][136]

公司战略与业务拓展 - 湖北宜化成立全资新材料子公司宜化（新疆）新材料有限公司 [1] - 新公司注册资本为5亿元人民币 [1] - 新公司经营范围包括新材料技术研发、工程和技术研究和试验发展 [1] 公司股权与治理结构 - 宜化（新疆）新材料有限公司由湖北宜化（000422）全资持股 [1]

行业动态与政策响应 - 中国磷复肥工业协会披露，9家主要磷肥生产企业联合发布承诺书，坚决落实磷肥保供稳价责任 [1] - 承诺企业包括成都云图控股、贵州磷化、湖北宜化、四川发展龙蟒、四川宏达、施可丰化工、新洋丰、云南云天化及德阳昊华清平磷矿 [1] - 近期磷肥原料硫黄价格高位运行，对冬储春耕备肥用肥造成不利影响 [1] - 相关中央企业统筹自产硫黄资源，向长期合作的重点磷肥生产企业平价销售硫黄，以降低其生产成本，夯实保供稳价基础 [1] 企业联合承诺具体内容 - 承诺一：稳定生产，加强生产组织调度，坚决完成最低生产计划任务，确保市场供应充足 [2] - 承诺二：积极销售，遵循“应售即售”原则，将所产磷肥快速足量投入市场，杜绝囤积惜售、限售搭售等行为，并及时向有关部门提供销售情况 [2] - 承诺三：稳定价格，承诺自当前至2026年春耕结束期间保持磷肥售价稳定，杜绝哄抬价格、串通涨价、明稳暗涨等扰乱市场秩序的行为 [2] - 承诺四：保障储备，优先供应相关储备企业的建储需求，支持其以较低成本有序建储，以保障2026年春耕用肥集中需求 [2] - 承诺五：服务应急，如出现局部地区供应紧张或价格不稳情况，将立即全力调集企业资源进行定向供应，确保保供稳价工作落到实处 [2]

市场扩张和并购 - 2025年5月30日公司审议通过收购宜昌新发产业投资有限公司100%股权议案[1] - 2025年6月5日公司支付完第一期款项，完成标的资产过户[1] - 2026年1月4日公司支付完剩余款项及利息，交易对价支付完毕[2]

农化制品板块市场表现 - 2023年12月29日，农化制品板块整体下跌1.48%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，9只上涨，10只下跌，其中润丰股份以5.58%的跌幅领跌，盐湖股份下跌4.48%，浙农股份下跌3.91% [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出6.37亿元，但游资和散户资金分别净流入2.31亿元和4.07亿元 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：贝斯美上涨1.39%，成交额4731.91万元；农心科技上涨1.38%，成交额5769.48万元；百傲化学上涨1.38%，成交额3.81亿元；扬农化工上涨1.17%，成交额3.41亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：润丰股份下跌5.58%，成交额2.28亿元；盐湖股份下跌4.48%，成交额29.94亿元；浙农股份下跌3.91%，成交额1.68亿元；澄星股份下跌3.79%，成交额4.10亿元 [2] - 部分个股成交活跃，盐湖股份成交量达106.36万手，联化科技成交量达51.40万手，成交额6.68亿元 [1][2] 个股资金流向分析 - 主力资金净流入显著的个股包括：云天化净流入1.28亿元，主力净占比6.02%；芭田股份净流入2703.39万元，主力净占比7.43%；川恒股份净流入2554.22万元，主力净占比6.46% [3] - 部分个股呈现主力净流入但游资净流出的态势，例如百傲化学主力净流入1896.54万元（占比4.98%），游资净流出238.56万元；先达股份主力净流入1671.92万元（占比19.66%），游资净流出618.68万元 [3] - 领跌股润丰股份呈现主力与游资共同净流出的局面，主力净流出986.05万元（占比4.33%），游资净流出3059.61万元（占比13.43%），但散户资金净流入2073.56万元 [3]

融资与资本运作 - 湖北宜化向不特定对象发行可转换公司债券的申请文件获深交所受理 [1] - 百利天恒拟申请注册发行总额不超过100亿元的债务融资工具，用于研发投入、偿债、补充流动资金等 [6] - 国金证券获证监会批复，获准向专业投资者公开发行总额不超过250亿元的公司债券，其中一年期以上不超过200亿元，短期债券余额不超过50亿元 [16] - 济高发展获得控股股东及关联方债务豁免，合计金额3.78亿元 [21] - 新奥股份私有化新奥能源的交易已完成重大资产重组外汇登记，此前已获股东大会超99.9%高票通过并完成发改委、商务部备案 [23] 投资与并购 - 通业科技拟以5.61亿元现金收购北京思凌科半导体技术有限公司91.69%股份，同时公司控股股东等拟向思凌科实控人控制的企业转让公司6%股份，每股21.67元 [2] - 今创集团全资子公司今创航空航天出资2000万元，与专业机构共同投资设立嘉兴翩玄格星创业投资合伙企业，占出资额30.53%，该基金拟投资上海格思信息技术有限公司 [5] - 王府井中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年 [12] 业务合作与许可 - 恒瑞医药与翰森制药签署独家许可协议，将SHR6508项目许可给翰森制药，获得首付款3000万元，最高可达1.9亿元的里程碑付款，以及基于季度净销售额最高9%的销售提成 [3] - 恒瑞医药子公司成都盛迪与翰森制药子公司豪森药业签署商业化服务框架协议，委托其为帕立骨化醇软胶囊产品提供非独家商业化服务 [3] 经营与项目进展 - 中国神华持股约52%的控股子公司国能广投北海发电有限公司二期扩建工程项目4号机组通过168小时试运行，至此北海二期2台100万千瓦超超临界燃煤发电机组全部投运 [19] - 亿晶光电收到全椒经济开发区管理委员会的听证通知书，对方拟解除投资协议、追回1.4亿元出资款并追究其他违约责任，公司已申请听证 [20] 风险与合规事项 - ST葫芦娃及公司董事长刘景萍因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案 [10] - 中超控股经自查需补缴税款及滞纳金合计828.81万元，其中税款572.36万元，滞纳金256.45万元，目前已缴纳完毕且不涉及行政处罚 [14] - 金城医药控股子公司金城金素及其全资子公司榄都药业需补缴2017年和2018年税款及滞纳金共计2159.68万元，目前已缴纳完毕 [17][18] 股价异动与澄清 - 钧达股份A股股票连续3个交易日收盘价格涨幅累计偏离值达20%，公司澄清与尚翼光电签署的仅为无法律约束力的战略合作框架协议，不会对当期经营业绩产生重大影响 [4] - 航天发展股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司澄清下属从事商业低轨卫星运营的航天天目公司，其2025年前三季度营业收入占公司总营收比例低于1% [8][9] - 嘉美包装发布股票及可转债交易异常波动公告，澄清控股股东逐越鸿智不存在未来36个月内通过公司借壳上市的计划或安排 [11] 公司治理与股权变动 - 远达环保董事长、法定代表人陈斌因工作变动辞去相关职务，但仍继续担任公司董事及专门委员会委员 [7] - 思维列控因控股股东及实际控制人筹划可能导致控制权变更的重大事项，公司股票自12月29日起停牌，预计不超过2个交易日 [13] - ST路通股东吴世春自愿代偿公司实际控制人及其关联方资金占用本息总计1022.54万元，公司将据此向深交所申请撤销其他风险警示 [22] 财务规划 - 永顺泰董事会同意公司及子公司2026年度开展外汇衍生品交易业务累计发生额不超过17亿元，并使用不超过6亿元的闲置自有资金进行委托理财 [15]

公司融资进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的申请已于2025年12月26日获得深圳证券交易所受理[1] - 深交所经核对认为申请文件齐备，并出具了受理通知（深证上审〔2025〕269号）[1] - 该融资事项后续尚需通过深交所审核并获得中国证监会同意注册方可实施[1] 后续程序与不确定性 - 该可转换公司债券发行事项最终能否获得批准以及具体时间尚存在不确定性[1] - 公司将根据该事项的后续进展及时履行信息披露义务[1]