市场整体表现 - 2024年2月5日，湖北国企改革板块整体下跌0.89%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.44% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，10只上涨，10只下跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出状态，当日主力资金净流出3.01亿元，而游资和散户资金分别净流入1.06亿元和1.96亿元 [2] 领涨个股表现 - 三峡旅游(002627)领涨板块，收盘涨停，涨幅为10.00%，收盘价10.01元，成交额3.85亿元，主力资金净流入4707.95万元，净占比12.23% [1][3] - ST明诚(600136)涨幅5.11%，收盘价1.85元，成交额8340.33万元，主力资金净流入577.50万元 [1][3] - 中百集团(000759)涨幅3.46%，收盘价7.48元，成交额4.00亿元，主力资金净流入1750.41万元 [1][3] 领跌个股表现 - 湖北宜化(000422)领跌板块，跌幅为3.44%，收盘价15.14元，成交额5.75亿元 [2] - 三峡新材(600293)跌幅3.26%，收盘价3.56元，成交额1.57亿元 [2] - 东湖高新(600133)跌幅3.19%，收盘价10.31元，成交额5.90亿元 [2] 个股资金流向详情 - 资金流入方面，除领涨股外，武商集团(000501)主力净流入1332.33万元，净占比9.14%，湖北广电(000665)主力净流入964.95万元，净占比10.96% [3] - 资金流出方面，双环科技(000707)主力资金净流出13.44万元，同时游资净流出468.58万元 [3] - 天风证券(601162)虽然股价持平，但获得主力资金净流入1437.40万元 [1][3]

行业投资评级 - 农化行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 钾肥供需紧平衡，合同价格上涨，看好其资源稀缺属性 [1][48] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，长期价格中枢有望维持较高水平，储能需求成为重要边际拉动 [2][3][50] - 草铵膦等农药取消出口退税将倒逼行业落后产能出清，看好其价格进一步上涨 [4][95] 钾肥板块总结 - 中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60%，2024年氯化钾产量550万吨（同比-2.7%），进口量1263.3万吨（同比+9.1%），创历史新高 [1][25] - 截至2026年1月底，国内氯化钾港口库存为249.47万吨，较去年同期减少34.51万吨，降幅12.15%，预计未来安全库存将提升至400万吨以上 [1][27] - 2026年1月底氯化钾市场均价3295元/吨，环比+0.4%，同比+27.52% [1][41] - 2026年2月中国与俄罗斯乌拉尔钾肥的跨境铁路合同价为364美元/吨（满洲里交货），较1月上涨3美元/吨 [1][43] - 全球钾肥资源寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯储量合计占全球68.2%，中国仅占5.2% [16] - 全球钾肥贸易量占比极高，2023年贸易量占表观消费量78.4% [22] - 国内钾肥进口主要来自加拿大（18.4%）、俄罗斯（33.6%）、白俄罗斯（22.9%），老挝进口量快速增长 [35] - 供应端存在地缘政治、关税冲突等扰动，需求稳定增长，预计2026年氯化钾价格将维持高位震荡 [40][48] 磷化工板块总结 - 磷矿石供给偏紧，主因品位下降、开采成本提升、新增产能周期长，30%品位磷矿石价格在900元/吨以上高位运行超2年 [2][50] - 截至2026年1月30日，湖北30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南货场交货价970元/吨，环比持平 [2][50] - 2024年底中国磷矿石名义产能1.94亿吨/年，行业集中度低，CR8为33.36% [54] - 2025年1-12月磷矿石累计产量1.21亿吨，同比+12%；2025年累计表观消费量1.31亿吨，同比+24% [54][59] - 进口磷矿石难以扭转供需格局，2025年累计进口172万吨，同比-17%，占表观消费量不足2% [57] - 储能需求强劲拉动磷矿边际需求，假设全球储能电池出货量2025-2027年分别为600/800/983 GWh，对应磷矿石需求600/800/983万吨，占中国预测产量比重达4.7%/5.9%/7.0% [3] - 储能级磷酸铁锂对高品位磷矿（低铁、低镁、低重金属）要求严格，实际适配资源更为稀缺 [3] - 磷酸铁锂价格持续上涨，截至2026年1月底市场价格约5.6万元/吨，环比+7%，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨75% [2] - 2025年中国磷酸铁锂产量382万吨，同比+48.59%，产能达594.5万吨/年，行业面临产能过剩 [2][88] - 具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业将在新能源材料竞争中占据战略优势 [3] 农药板块总结 - 自2026年4月1日起，草铵膦、精草铵膦等多款农药原药将取消出口退税 [4][95] - 出口退税是农药企业重要资金来源，取消退税短期将挤压企业利润，但可能引发抢出口，叠加国内春耕备货，草铵膦价格将上涨 [4][95] - 中长期看，政策将倒逼落后产能出清，并促使企业向精草铵膦转型升级及向下游制剂延伸 [4][95] - 草铵膦市场需求快速增长，2020-2025年中国产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅658.38%，年均复合增速45.78% [4] - 草铵膦行业开工率已连续9个月保持在80%以上，工厂总库存降至2024年以来低位，后续可能出现阶段性供不应求 [4] - 截至2026年1月31日，华东地区草铵膦市场价格4.6万元/吨，较月内低点上涨2100元/吨，涨幅4.78% [4][106] - 农药行业处于下行周期底部，中农立华原药价格指数自2021年11月高点下跌超66.78%，2024年SW农药行业净利润率仅0.78% [99] - 2025年以来行业资本开支增速放缓，部分农药品种价格已开始上涨，行业景气度正从底部复苏 [99][102] - 中国农药出口持续改善，2025年“其他非卤化有机磷衍生物”（主要为草甘膦、草铵膦）累计出口62.82万吨，同比+4.36%，去库周期已结束 [121] 投资建议与重点公司 - **钾肥**：重点推荐 **亚钾国际**，预计2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨项目完全满产有望达500万吨产量 [5][48][129] - **磷化工**：重点推荐磷矿产能扩张清晰的 **川恒股份**、磷矿储量丰富的全产业链龙头 **云天化** 与 **兴发集团**；建议关注 **湖北宜化**、**云图控股** [7][94][130] - **农药**：重点推荐草铵膦产能与技术领先的 **利尔化学**、利润弹性可观的 **利民股份**；同时看好综合性农药供应商 **扬农化工**、国内草甘膦产能第一的 **兴发集团**；建议关注 **国光股份** [7][127][131] - 报告列出了亚钾国际、川恒股份、云天化、兴发集团等10家重点公司的盈利预测与估值 [8][133]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1] 报告核心观点 - 钾肥供需处于紧平衡状态，合同价格上涨，看好其资源稀缺属性 [1][41][48] - 磷矿石因资源稀缺与新能源需求拉动，长期价格中枢有望维持高位 [2][50][94] - 草铵膦等农药取消出口退税将加速行业落后产能出清，推动价格上行，行业景气度有望修复 [4][95][127] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：看好需求推动下钾肥价格复苏 [10] - **供需格局**：中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度超过60% [1]。2024年国内氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高 [1]。截至2026年1月底，国内氯化钾港口库存为249.47万吨，较去年同期减少34.51万吨，降幅12.15% [1]。预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1]。 - **价格走势**：截至2026年1月底，国内氯化钾市场均价为3295元/吨，环比上月涨幅0.4%，同比去年涨幅27.52% [1]。国际市场方面，1月底达成2月氯化钾合同价格为364美元/吨（满洲里交货），较1月价格上涨3美元/吨 [1][41]。 - **资源与格局**：全球钾肥资源呈现寡头垄断格局，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯合计占全球钾盐资源总储量约68.2% [16]。中国钾盐资源严重不足，95%集中在青海与新疆 [25]。 - **未来展望**：2026年新增产能有限，供应紧张，需求稳定增长，预计氯化钾价格将继续维持高位震荡 [48]。亚钾国际第三个百万吨钾肥项目已试车成功，预计2026年稳定生产 [48]。 2、磷化工：磷矿石景气依旧，储能推动磷矿边际需求 [10] - **磷矿石供需与价格**：国内可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [2]。30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年 [2]。截至2026年1月30日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场货场交货价970元/吨，均环比持平 [2]。 - **供给端分析**：截至2024年底，我国磷矿石名义产能19447万吨/年，行业集中度较低 [54]。2024年产量11352.79万吨，同比增长7% [54]。预计2024-2026年国内合计新增5505万吨/年产能，但考虑淘汰产能及闲置产能出清，未来三年供需仍有望保持紧平衡 [56]。进口磷矿石量小（2024年进口206.83万吨，同比增长46.75%），难以扭转国内供需偏紧局面 [57]。 - **需求端分析（储能拉动）**：储能及动力电池需求向好，拉动含磷新能源材料需求 [2]。假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0% [3]。储能级磷酸铁对高品位磷矿资源要求高，实际适配资源更稀缺 [3]。 - **新能源材料市场**：截至2026年1月底，磷酸铁锂市场价格约5.6万元/吨，环比上涨7%，较2025年6月底最低价3.2万元/吨上涨75% [2]。目前我国磷酸铁锂产能达594.5万吨/年，2025年产量382万吨，同比增长48.59% [2]。但行业面临产能过剩问题，生产企业普遍亏损 [88][89]。 - **投资逻辑**：具备优质矿源及“矿化一体”能力的企业将在新能源材料竞争中占据显著战略优势 [3]。看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平 [2][94]。 3、农药：草铵膦等农药取消出口退税，行业景气度有望迎来修复 [10] - **政策影响**：自2026年4月1日起，取消草铵膦、精草铵膦等多款农药原药产品的出口退税 [4][106]。出口退税（税率一般为9%-13%）是农药企业重要资金来源，取消将短期挤压企业利润空间，但有望促使成本转嫁和价格上涨，并加速落后产能出清及产业升级 [4][95]。 - **草铵膦市场**：草铵膦降价后性价比优势突出，市场需求快速增长，2020-2025年中国草铵膦产量从1.83万吨增长至12.04万吨，增幅达658.38% [4]。目前行业开工率已连续9个月保持在80%以上，工厂总库存降至2024年以来低位 [4]。截至2026年1月31日，华东地区草铵膦市场价格为4.6万元/吨，较月内低点上涨2100元/吨，涨幅4.78% [4]。 - **行业周期**：农药行业正处于下行周期底部，中农立华原药价格指数自2021年11月高点下跌超过66.78% [99]。2024年SW农药行业33家上市公司合计归母净利润仅11.86亿元，净利润率0.78% [99]。随着行业资本开支增速放缓、落后产能出清及“反内卷”工作推进，行业景气度有望触底反弹 [99][127]。 - **出口前景**：我国草甘膦/草铵膦产品主要用于出口 [120]。2025年我国“其他非卤化有机磷衍生物”累计出口62.82万吨，同比增长4.36%，显示全球农药去库周期已结束 [121]。看好2026年中国草甘膦/草铵膦出口数量继续提升，对价格形成拉动 [121]。 4、投资建议 [5][7] - **钾肥**：重点推荐亚钾国际，公司拥有老挝约10亿吨氯化钾资源储量，预计2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量 [5][48][129]。 - **磷化工**：看好磷矿石长期景气度，重点推荐磷矿产能扩张路径清晰的川恒股份、磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业云天化和兴发集团，建议关注磷矿石产能不断提升的湖北宜化、云图控股 [7][94][130]。 - **农药**：看好草铵膦后市价格上涨，重点推荐草铵膦产能与技术领先的利尔化学、草铵膦利润弹性可观的利民股份；同时看好农药价格触底反弹，重点推荐综合性农药供应商扬农化工、国内草甘膦产能第一的兴发集团，建议关注植物生长调节剂行业细分龙头国光股份 [7][127][131]。

公司基本信息 - 公司注册资本为108,824.8412万元[3] 产能情况 - 截至2025年9月30日，公司具备216万吨尿素、165万吨磷铵、90万吨聚氯乙烯、3,000万吨煤炭的年生产能力[4] 财务数据 - 2025年9月30日，公司资产总计4,504,347.18万元，负债总计3,363,285.89万元，资产负债率为74.67%[6][12] - 2025年1 - 9月，公司营业收入1,916,678.32万元，营业利润120,665.00万元[8] - 2025年1 - 9月，公司经营活动产生的现金流量净额311,717.78万元，投资活动产生的现金流量净额 - 343,065.06万元[11] - 2025年1 - 9月，公司应收账款周转率为53.13次/年，存货周转率为6.40次/年[12] - 2025年1 - 9月，公司每股经营活动产生的现金流量为2.86元/股，每股净现金流量为 - 2.15元/股[12] - 报告期各期末负债总额分别为2,970,889.32万元、2,888,019.51万元、3,065,757.29万元和3,363,285.89万元，资产负债率分别为74.28%、67.39%、69.28%和74.67%[18] - 报告期内综合毛利率分别为28.18%、23.69%、22.46%、18.48%，呈现下降趋势[19] - 报告期各期营业收入分别为3,007,615.42万元、2,615,799.08万元、2,539,417.23万元及1,916,678.32万元，扣非归母净利润分别为174,476.84万元、47,842.18万元、42,692.86万元及51,642.84万元，2025年1 - 9月扣非归母净利润同比下降7.49%[20] - 2026年在建工程转固预计增加折旧约49,500万元，借款利息计入财务费用预计增加约13,500万元[21] 募投项目 - 募投项目磷氟资源高值化利用项目将新增固定资产投资20.30亿元，预计达产后每年增加折旧摊销12,378.57万元[14] - 5万吨/年磷酸二氢钾项目将新增固定资产投资3.84亿元，预计达产后每年增加折旧摊销2,301.40万元[14] - 募投项目将新增10万吨精制磷酸、5万吨高档阻燃剂、20万吨多功能复混肥、5万吨磷酸二氢钾产能[15] - 2025年9月磷氟资源高值化利用项目取得进入湖北宜都化工园预核准，部分用地已取得不动产权证书，后续将分批取得剩余土地使用权[17] 可转债发行 - 本次发行可转债募集资金总额不超过330,000.00万元[22] - 本次发行可转债存续期限为6年[23] - 本次发行可转债每张面值100元，按面值发行[24] - 本次可转债转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[30] - 转股价格调整公式根据不同情况设定，如派送股票股利或转增股本时P1=P0/（1 + n）等[32] - 转股价格向下修正条件为任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格低于当期转股价格的85%，方案须经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过[33] - 转股数量计算方式为Q = V/P，并以去尾法取一股的整数倍[36] - 到期赎回在可转债到期后5个交易日内进行，赎回价格协商确定[36] - 有条件赎回情形一是转股期内A股股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%；二是未转股余额不足3000万元[37] - 有条件回售在最后两个计息年度内，公司股票连续30个交易日收盘价格低于当期转股价格的70%时可进行[38] - 附加回售在可转债存续期内，募集资金用途改变时，持有人享有一次回售权利[39] - 可转债向原股东优先配售，具体比例由董事会根据情况确定[42] - 债券持有人享有约定利息、转股、回售、参与会议表决等权利[43] - 转股后增加的股票与原股票享有同等权益，参与当期股利分配[40] - 单独或合计持有本次可转换公司债券未偿还债券面值总额10%以上的债券持有人可书面提议召开债券持有人会议，债券受托管理人应在收到提议5个交易日内书面回复[48] - 本次发行的募集资金总额不超过330,000.00万元，扣除发行费用后拟用于磷氟资源高值化利用等项目[49][50] - 磷氟资源高值化利用项目总投资223,325.95万元，拟投入募集资金200,000.00万元[50] - 5万吨/年磷酸二氢钾项目总投资42,640.40万元，拟投入募集资金35,000.00万元[50] - 补充流动资金和偿还债务拟投入募集资金95,000.00万元[50] - 本次发行的可转债不提供担保[51] - 本次向不特定对象发行可转换公司债券方案有效期为公司股东会审议通过之日起十二个月[52] - 东方金诚评定公司主体信用等级为AA+，本次可转换公司债券信用等级为AA+，评级展望为稳定[52] 其他信息 - 截至2025年10月10日，保荐人控股股东申万宏源证券有限公司资管部等账户持有发行人股票，分别为2,000股、8,000股、94,300股、88,600股、100股[58] - 保荐代表人为王祎婷和秦军，项目协办人为吴晓辉[53][55] - 2025年10月24日公司第十届董事会第五十四次会议审议通过发行可转换公司债券方案等相关议案[61] - 2025年11月28日宜昌市国资委出具批复同意公司发行可转换公司债券[62] - 2025年12月12日公司2025年第十次临时股东会审议通过发行可转换公司债券方案等相关议案[62] - 截至2025年9月30日，公司最近一期末不存在金额较大的财务性投资[72] - 公司2022 - 2024年度财务会计报告均被出具无保留意见审计报告[70] - 公司主要产品尿素、磷铵、聚氯乙烯产能及旗下露天煤矿单矿产能位居行业前列[67] - 公司现任董事和高级管理人员具备任职资格，近三年未受中国证监会行政处罚，近一年未受证券交易所公开谴责[68] - 2022 - 2024年公司归属于母公司所有者净利润（扣非前后孰低）分别为174,476.84万元、47,842.18万元和42,692.86万元，平均可分配利润为88,337.29万元[64][78] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年9月30日，公司资产负债率（合并口径）分别为74.28%、67.39%、69.28%和74.67%[79] - 2022 - 2024年度和2025年1 - 9月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为770,820.29万元、471,767.26万元、441,540.56万元和311,717.78万元[79] - 截至上市保荐书签署日，公司累计债券（不含向专业投资者公开发行的公司债券）余额为零，本次拟发行可转债发行完成后，累计债券余额不超过330,000万元，未超最近一期末净资产额的50%[79] - 2022 - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润（扣非前后孰低）分别为174,476.84万元、47,842.18万元和42,692.86万元，连续三年盈利[79] - 2022 - 2024年公司加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）分别为49.03%、8.70%和6.01%，平均为21.25%，不低于6%[79] - 公司不属于需惩处的失信企业范围，不属于一般失信企业和海关失信企业[88] - 保荐人在可转债上市当年剩余时间及其后1个完整会计年度对发行人进行持续督导[89] - 保荐人协助发行人制订执行防止控股股东等违规占用资源的制度[89] - 保荐人协助发行人制定防止董高损害公司利益的内控制度[89] - 保荐人督导发行人关联交易按规定执行并对重大关联交易发表意见[89] - 保荐人关注审阅发行人报告，督导其履行信息披露义务[89] - 保荐人督导发行人管理使用募集资金，对投资项目实施变更发表意见[89] - 保荐人规范发行人担保行为决策程序，要求事前沟通[89] - 保荐人与发行人建立信息沟通机制，获取相关信息[89] - 保荐人定期或不定期回访发行人，进行实地核查[89] - 保荐人同意推荐湖北宜化发行可转换公司债券上市交易[91]

业绩总结 - 报告期各期公司收入分别为300.76亿元、261.58亿元、253.94亿元和191.67亿元，扣非后归母净利润分别为17.45亿元、4.78亿元、4.27亿元和5.16亿元[147] - 2023年公司营业收入较2022年减少39.18亿元，降幅达13.03%[154] - 2023年公司主要产品除磷铵销量微幅下降0.69%外，尿素、聚氯乙烯、煤炭销量较2022年分别增加2.64%、4.15%、15.58%[156] - 2023年公司主要产品销售单价全部下降，煤炭、尿素、磷铵、聚氯乙烯分别下降2.32%、8.92%、17.77%、21.13%[158] - 2025年1 - 9月在建工程新增转固64.82亿元，期末尚有在建工程余额36.63亿元[147] - 最近两年及一期公司资产负债率分别为67.39%、69.28%、74.67%[147] 募投项目情况 - 本次拟发行可转债募集资金33亿元，用于磷氟资源高值化利用项目、5万吨/年磷酸二氢钾项目、补充流动资金和偿还债务[7] - 项目一拟投入20亿元，建成后预计年销售收入为189,390.32万元，毛利率为18.35%[8] - 项目二拟投入3.5亿元，投产后年销售收入为45,878.48万元，预计毛利率为14.28%[9] - 募投高档阻燃剂产能为5万吨/年[24] - 募投项目硫酸自用产量为39.90万吨/年[20] 产品情况 - 2025年7 - 9月公司高档阻燃剂产量为1.47万吨，销量6112.06吨，营业收入3295.43万元，毛利率21.48%[24] - 公司精制磷酸产品已完成中试，尚未形成销售[23] - 多功能复混肥、磷酸二氢钾属于新型肥料，公司目前无相关产能和销售收入[26] - 公司与邦普宜化合资具备30万吨磷酸铁产能且接近满负荷生产[80] 市场与行业数据 - 2030年全球电池级精制磷酸市场需求约为677.82万吨，超过现有及规划新增产能之和[51] - 到2027年我国阻燃剂需求量有望接近150万吨，2022 - 2027年均增长速度有望达7.62%[52] - 2022年全球阻燃剂市场规模为86.3亿美元，预计2023 - 2030年以7%以上复合增长率增长[60] - 2023年新型肥料在复合肥中平均销量占比超40%，对应市场规模约2040万吨[66] - 2016 - 2020年中国新型肥料消费量复合增长率约10%，预计未来五年年均增速9%[66] - 2018 - 2023年中国工业级磷酸二氢钾产能从69.2万吨升至83万吨[72] 未来展望 - 未来公司将建设宜昌磷氟新能源材料和新疆煤基新材料两大基地[42] - 新能源产业公司将打造锂电新能源材料产业园并拓展氢能产业[44] - 新材料产业宜昌区域发展氟基新材料，新疆区域发展煤基新材料[45] - 电子化学品重点发展湿电子化学品和电子特气[45] - 存量产业提质增效各化工板块有重点发展方向，新型肥料发展系列新产品[46] 研发与团队 - 公司联合16家知名高校共建联合创新平台并启动博士后科研工作站[31] - 截至2025年9月30日，公司共拥有专利533项[35] - 2025年以来公司成功推动多个大型技术改造项目落地投产，如“20万吨/年精制磷酸、65万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目”等[36] 风险提示 - 公司提示募投项目实施及效益不及预期的风险，可能受市场环境、税收优惠、价格波动等因素影响[111]

业绩总结 - 2024年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润为65,254.46万元，现金分红为21,650.19万元[21] - 2023年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润为45,214.03万元，现金分红为33,851.73万元[21] - 最近三年累计现金分配利润64480.60万元，占年均可分配利润108886.39万元的59.22%[22][24] - 报告期各期营业收入分别为3007615.42万元、2615799.08万元、2539417.23万元及1916678.32万元[32] - 报告期各期扣非后归母净利润分别为174476.84万元、47842.18万元、42692.86万元及51642.84万元，2025年1 - 9月同比下降7.49%[32] - 报告期内综合毛利率分别为28.18%、23.69%、22.46%、18.48%，呈下降趋势[31] - 报告期各期末负债总额分别为2970889.32万元、2888019.51万元、3065757.29万元和3363285.89万元，资产负债率分别为74.28%、67.39%、69.28%和74.67%[30] 市场扩张和并购 - 公司完成对宜昌新发投100%股权及新疆驰源100%股权的收购，对2022 - 2024年度合并财务报表进行追溯重述[7] - 2025年11月，公司对内蒙宜化持股比例变更为70%，对青海宜化持股比例变更为69.30%，内蒙宜化对青海宜化持股比例变更为0.7%，对磷化工公司持股比例变更为87.43%[160] - 2025年12月，宜化肥业将松滋肥业51%股权、邦普宜化新材料35%股权无偿划转至湖北宜化，湖北宜化收回投资158,094.03万元，宜化肥业注册资本由168,096.93万元减至10,002.90万元[161] 新产品和新技术研发 - 募投项目新增10万吨精制磷酸、5万吨高档阻燃剂、20万吨多功能复混肥、5万吨磷酸二氢钾等产品产能[27][139] - 本次募投项目中的磷氟资源高值化利用项目可构建磷 - 氟 - 硅循环产业链[55] - 5万吨/年磷酸二氢钾项目依托精制磷酸装置反萃酸为原料[55] 未来展望 - 本次募集资金投资项目预计成为公司重要利润增长点，将提升公司收入规模和盈利能力[35] - 产业升级在建工程转固后，预计2026年增加折旧约z{¸vpp万元，借款利息计入财务费用增加约¹w¸vpp万元[33] - 精细磷化工、新能源材料等下游领域需求旺盛，具有增长韧性和市场潜力[54] 其他新策略 - 2025年6月修订《公司章程》，规定每年现金分红不少于当年归母净利润30%，连续三年累计不少于同期年均归母净利润35%[23] - 公司制定《湖北宜化化工股份有限公司未来三年股东回报规划（2025年 - 2027年）》明确利润分配政策[37] - 公司制定一系列制度保护中小投资者知情权和决策参与权，并承诺进一步完善相关制度[38] 可转债发行 - 本次发行可转债募集资金总额不超过330,000万元[59] - 可转债存续期限为自发行之日起6年[60] - 可转债每张面值为100元，按面值发行[61] - 可转债转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[70] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价，且不得向上修正[71] - 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[74] - 可转债到期后五个交易日内，赎回未转股的可转债，赎回价格协商确定[77] - 在转股期内，若公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权赎回[78] - 当可转债未转股余额不足3,000万元时，公司有权赎回[79] - 本次可转债发行由申万宏源承销保荐以余额包销方式承销，承销期自【】年【】月【】日至【】年【】月【】日[105] - 本次可转债发行日程安排从T - 2日到T + 4日，各阶段有不同发行安排[109] 风险提示 - 公司本次发行可转债未提供担保措施，可能增加兑付风险[10] - 若公司生产工艺达不到环保要求或生产管理不善致排放物超标，可能停产整改影响经营业绩[120] - 宜化矿业五彩湾矿区一号露天煤矿产能核增至3000万吨/年，但项目环评手续未完成，已购183万吨产能指标，剩余待购[122][124] - 可转债存续期内，若公司经营业绩等发生不利变化，可能无法按期支付本息及足额回售[142] - 可转债价格受市场利率等多种因素影响，存在波动及与投资价值背离的风险[143] 公司治理 - 公司现有董事13名，其中独立董事7名[192] - 公司本届董事会于2025年2月11日任期届满，董事会、监事会换届选举工作延期[193] - 卞平官自2018年9月3日起任公司董事长[192] - 郭锐自2018年1月12日起任公司董事[192] - 陈腊春、揭江纯、黄志亮自2022年2月11日起任公司董事[192] - 王凤琴自2023年11月13日起任公司董事[192] - 杨继林等7名独立董事自2022年二月11日或2020年九月15日起任职[192]

可转换公司债券发行 - 2026年1月14日收到深交所审核问询函[1] - 会同中介落实问题并更新申请文件[1] - 发行须经深交所审核和证监会同意注册[2] - 最终能否通过及获批时间不确定[2]

公司基本信息 - 公司注册资本为108,824.8412万元[9] - 保荐代表人为王祎婷和秦军[6] - 项目协办人为吴晓辉[8] 项目进展 - 2025年10月16日公司质量评价委员会审议通过项目立项申请[12] - 2025年10月31日项目立项程序完成[12] - 2025年11月12 - 13日质量控制部门对项目现场核查并同意报送风险管理部[12] - 2025年12月4日风险管理部对项目履行问核程序[12] - 2025年12月5日内核委员会投票表决同意予以推荐[12] - 2026年1月项目审核问询函回复等文件上报深交所[13] 可转债发行 - 保荐人同意推荐公司发行不超过33亿元可转换公司债券[17][18] - 2025年10月24日公司董事会通过发行可转债方案[18] - 2025年11月28日宜昌市国资委批复同意发行[18] - 2025年12月12日公司股东会通过发行可转债方案[18] - 本次发行可转债存续期限为6年，每张面值100元按面值发行[37][38] 财务数据 - 2022 - 2024年公司扣非后归母净利润分别为174,476.84万元、47,842.18万元和42,692.86万元，平均可分配利润为88,337.29万元[21][33][35] - 2022 - 2024年末和2025年9月30日公司资产负债率分别为74.28%、67.39%、69.28%和74.67%[34][57] - 2022 - 2024年度和2025年1 - 9月公司经营活动现金流量净额分别为770,820.29万元、471,767.26万元、441,540.56万元和311,717.78万元[35] - 2022 - 2024年公司加权平均净资产收益率分别为49.03%、8.70%和6.01%，三年平均为21.25%[35] - 2025年1 - 9月公司最近一期扣非后归母净利润同比下降7.49%[59] - 报告期内公司综合毛利率分别为28.18%、23.69%、22.46%、18.48%[58] 募投项目 - 募集资金拟用于磷氟资源高值化利用等项目[22][37] - 磷氟资源高值化利用项目新增固定资产投资20.30亿元，达产后年增折旧摊销12378.57万元[53] - 5万吨/年磷酸二氢钾项目新增固定资产投资3.84亿元，达产后年增折旧摊销2301.40万元[53] - 募投项目新增多种产品产能[54] - 2026年在建工程转固预计增加折旧约49500万元，借款利息计入财务费用预计增加约13500万元[60] 产能情况 - 截至2025年9月30日公司具备216万吨尿素等年生产能力[61] - 截至2025年6月末新疆宜化矿业煤矿保有资源量为21.08亿吨，核定产能3000万吨/年[62] - 新疆宜化全资子公司巴州嘉宜石灰石矿保有资源量为7002万吨，核定产能370万吨/年[62] - 新疆宜化全资子公司宜新化工石盐矿保有资源量2488万吨，核定产能为100万吨/年[62] 技术与品牌 - 公司联合16家高校共建联合创新平台，获省级以上科技奖16项[67] - 截至2025年9月30日公司拥有专利533项[67] - 公司是亚洲最大、全球第二的季戊四醇生产企业[66] - “宜化”牌系列商标属于国家驰名商标[71]

融资与募投项目 - 拟向不特定对象发行可转债募集资金33亿元[8] - 项目一拟投入20亿元，达产后预计年销售收入189,390.32万元，毛利率18.35%[9] - 项目二拟投入3.5亿元，投产后年销售收入45,878.48万元，预计毛利率14.28%[10] 产品与产能 - 项目一将新建60万吨/年硫磺制酸装置等，达产后年产10万吨精制磷酸等产品[9] - 项目二建成后年产5万吨磷酸二氢钾等产品[10] - 20万吨精制磷酸项目已完成中试，未形成销售[9] - 10万吨高档阻燃剂装置2025年6月底投产，处于产能爬坡阶段[9] - 2025年7 - 9月高档阻燃剂产量1.47万吨，销量6,112.06吨，营业收入3,295.43万元，毛利率21.48%[27] 业绩数据 - 报告期各期公司收入分别为300.76亿元、261.58亿元、253.94亿元和191.67亿元[53] - 扣非后归母净利润分别为17.45亿元、4.78亿元、4.27亿元和5.16亿元[53] - 2025年1 - 9月在建工程新增转固64.82亿元，期末在建工程余额36.63亿元[53] - 最近两年及一期资产负债率分别为67.39%、69.28%、74.67%[53] - 报告期末货币资金余额33.76亿元，短期借款及长期借款余额合计172.56亿元[53] - 报告期末持有长期股权投资21.61亿元，持有其他权益工具投资12,610.36万元[53] 未来规划 - 建设宜昌磷氟新能源材料基地和新疆煤基新材料两大基地[44] - 打造锂电新能源材料产业园[46] - 宜昌发展氟基新材料，新疆打造千万吨级气化平台发展煤基新材料[46] - 电子化学品重点发展湿电子化学品和电子特气[47] 技术研发 - 围绕产业链联合16家高校共建联合创新平台，启动博士后科研工作站[32] - 截至2025年9月30日共拥有专利533项[36] 市场与战略 - 2025年上半年完成重大资产重组，收购宜昌新发产业投资有限公司100%股权[53] 安全与合规 - 报告期内发生1例安全生产事故，新疆天运事故为一般生产安全责任事故[74][75] - 发行人安全生产相关行政处罚不影响可转债发行上市条件[79] - 公司制定健全安全管理制度，建立完整安全生产管理体系[81] 其他 - 2025年1 - 9月职业培训学校营业收入92.98万元，净利润5.08万元，总资产103.94万元[89]

融资与项目投入 - 公司拟发行可转债募集资金33亿元[6] - 项目一拟投入20亿元，达产后预计年销售收入189,390.32万元，毛利率18.35%[7] - 项目二拟投入3.5亿元，投产后年销售收入45,878.48万元，预计毛利率14.28%[8] 市场规模与需求 - 2030年全球电池级精制磷酸市场需求约为677.82万吨[14] - 2022年全球阻燃剂市场规模为86.3亿美元，2023 - 2030年有望以7%以上复合增长率增长[19] - 预计到2027年中国阻燃剂需求量接近150万吨，2022 - 2027年均增长速度达7.62%[20] 产能情况 - 截至2024年末精制磷酸产能合计356万吨，规划新增产能194万吨，合计产能规模达550万吨[17][18] - 公司10万吨/年高档阻燃剂装置于2025年6月底投产，至报告期末，高档阻燃剂销售6,112.06吨，实现营业收入3,295.43万元[37] - 公司与宁波邦普时代合资的邦普宜化公司具备30万吨磷酸铁产能，目前生产线已接近满负荷生产[36] 产品价格与毛利率 - 2024年度精制磷酸市场均价为6,674.59元/吨，募投项目预计销售价格为6,172.84元/吨[44] - 2025年1 - 9月国内硫酸钾复合肥市场均价为3,135.05元/吨，募投项目多功能复混肥预计销售价格为3,325.00元/吨[47] - 公司现有业务2025年1 - 9月毛利率18.48%，2024年为22.46%，2023年为23.69%，2022年为28.18%[55] 财务数据 - 报告期各期发行人收入分别为300.76亿元、261.58亿元、253.94亿元和191.67亿元[100] - 报告期各期发行人扣非后归母净利润分别为17.45亿元、4.78亿元、4.27亿元和5.16亿元[100] - 2025年1 - 9月发行人在建工程新增转固64.82亿元，期末在建工程余额36.63亿元[100] 产品销量与收入 - 2023年公司营业收入2615799.08万元，较2022年的3007615.42万元减少391816.34万元，降幅13.03%[105] - 2023年化肥产品收入873150.34万元，较2022年的1004737.01万元减少131586.67万元，降幅13.10%[105] - 2023年化工产品收入1078316.55万元，较2022年的1296967.13万元减少218650.58万元，降幅16.86%[105] 未来展望 - 2026年预计较2025年增加磷复肥产量46万吨，增加烧碱产量10万吨[193] - 磷复肥和烧碱分别增加2026年营业利润37089.99万元和10483.84万元，其他项目投产预计增加17612.64万元，合计增加约65186.47万元[193] - 2026年在建工程转固预计增加折旧约49500万元，借款利息计入财务费用预计增加约13500万元[195] 项目进展 - 公司已基本完成1公里化工企业“关改搬转”任务，相关产能置换至宜昌市姚家港化工园田家河片区[181] - 年产20万吨精制磷酸、65万吨磷铵项目等重大项目已于2025年分批实现投产[181] - 截至2025年9月30日，在建工程账面价值36.63亿元，2025年10 - 12月转固8.62亿元，2026年、2027年分别转固40.54亿元和23.80亿元[186]