执业登记编码：S0760523110004 事件描述 成本优势突出，无惧景气低谷。宜化矿业煤炭位于新疆准东五彩湾矿区 基本每股收益(元)： 0.71 一号露天煤矿，保有资源量为 21.08 亿吨，可采储量为 13.20 亿吨，该煤矿 摊薄每股收益(元)： 0.71 具有煤炭埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点，平均厚度 每股净资产(元)： 8.14 68 米，2024 年 1-7 月煤炭生产成本仅为 73.17 元/吨，成本优势突出，无惧 净资产收益率(%)： 11.39 景气低谷。 资料来源：最闻 分析师： 公司研究/公司快报 氮肥 湖北宜化（000422.SZ） 增持-B(首次) 疆煤优质资产并表，打开成长空间 李旋坤 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.34/10.49/12.80 亿元，对应 PE 分别为 15/ 14/ 11 倍。除新疆资产外，公司现有主要产品尿素/ 磷酸二铵/ 聚氯乙烯/ 季戊四醇产能分别 156/ 126/ 84/ 6 万吨/年，且产品价格均处于行 业景气低谷。看好公司"化肥+煤炭+煤化工"的产业链布局。首次覆盖，给 与"增持-B"评级。 邮箱：li ...

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司拟以支付现金方式收购新疆地区优质资产，资产结构改善加速推进，交易完成后，公司持有新疆宜化股权比例将上升至75% [1] - 新疆宜化资产优质，交易对价公允，重组后公司产能大幅增加，规模优势和成本优势更为明显，产业链进一步延伸，新增煤炭开采业务，形成更为稳定的盈利模式 [1] - 磷化工产业升级，公司未来成长可期，推动磷化工产业升级以及解决同业竞争问题，投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元 [1] - 剥离降解新材料资产，优化公司资源配置，提升盈利水平，随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，对应PE分别为14、13、11倍，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年12月11日晚，公司发布重大资产购买暨关联交易报告书（草案），拟以支付现金方式受让公司控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，交易价格为32.08亿元，交易完成后，宜昌新发投将成为公司全资子公司，公司持有新疆宜化股权比例将上升至75% [1] 财务指标 - 2024-2026年营业收入预计分别为18106、18910、21046百万元，收入同比增速为6.2%、4.4%、11.3% [4] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1088、1180、1375百万元，净利润同比增速为140.1%、8.5%、16.5% [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为15.9%、16.8%、17.9% [4] - 2024-2026年ROE预计分别为14.9%、13.9%、13.9% [4] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.00、1.09、1.27元 [4] - 2024-2026年P/E预计分别为13.69、12.61、10.83 [4] - 2024-2026年P/B预计分别为2.03、1.75、1.51 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为7.27、6.94、5.71 [4] 资产负债表 - 2024-2026年流动资产预计分别为6823、10568、13964百万元 [6] - 2024-2026年现金预计分别为4235、7763、10900百万元 [6] - 2024-2026年应收账款预计分别为307、143、360百万元 [6] - 2024-2026年其他应收款预计分别为366、40、346百万元 [6] - 2024-2026年预付账款预计分别为297、316、349百万元 [6] - 2024-2026年存货预计分别为1206、1862、1539百万元 [6] - 2024-2026年其他流动资产预计分别为412、444、469百万元 [6] - 2024-2026年非流动资产预计分别为17693、19846、21709百万元 [6] - 2024-2026年长期投资预计分别为5778、7426、8955百万元 [6] - 2024-2026年固定资产预计分别为8123、8459、8707百万元 [6] - 2024-2026年无形资产预计分别为511、569、615百万元 [6] - 2024-2026年其他非流动资产预计分别为3282、3392、3432百万元 [6] - 2024-2026年资产总计预计分别为24516、30414、35672百万元 [6] - 2024-2026年流动负债预计分别为10171、11311、10965百万元 [6] - 2024-2026年短期借款预计分别为2565、3565、2565百万元 [6] - 2024-2026年应付账款预计分别为1723、1847、2108百万元 [6] - 2024-2026年其他流动负债预计分别为5883、5899、6291百万元 [6] - 2024-2026年非流动负债预计分别为4406、7406、10906百万元 [6] - 2024-2026年长期借款预计分别为3805、6805、10305百万元 [6] - 2024-2026年其他非流动负债预计分别为601、601、601百万元 [6] - 2024-2026年负债合计预计分别为14577、18717、21871百万元 [6] - 2024-2026年少数股东权益预计分别为2615、3193、3923百万元 [6] - 2024-2026年股本预计分别为1058、1058、1058百万元 [6] - 2024-2026年资本公积预计分别为3609、3609、3609百万元 [6] - 2024-2026年留存收益预计分别为2657、3837、5212百万元 [6] - 2024-2026年归属母公司股东权益预计分别为7324、8504、9879百万元 [6] - 2024-2026年负债和股东权益预计分别为24516、30414、35672百万元 [6] 利润表 - 2024-2026年营业收入预计分别为18106、18910、21046百万元 [6] - 2024-2026年营业成本预计分别为15220、15739、17289百万元 [6] - 2024-2026年营业税金及附加预计分别为91、93、102百万元 [6] - 2024-2026年销售费用预计分别为105、115、129百万元 [6] - 2024-2026年管理费用预计分别为458、482、543百万元 [6] - 2024-2026年财务费用预计分别为138、230、287百万元 [6] - 2024-2026年资产减值损失预计分别为-36、-34、-32百万元 [6] - 2024-2026年公允价值变动收益预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年投资净收益预计分别为409、456、496百万元 [6] - 2024-2026年营业利润预计分别为1848、2024、2432百万元 [6] - 2024-2026年营业外收入预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年营业外支出预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年利润总额预计分别为1848、2024、2432百万元 [6] - 2024-2026年所得税预计分别为228、266、328百万元 [6] - 2024-2026年净利润预计分别为1620、1758、2104百万元 [6] - 2024-2026年少数股东损益预计分别为533、578、730百万元 [6] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为1088、1180、1375百万元 [6] - 2024-2026年EBITDA预计分别为2818、3021、3561百万元 [6] - 2024-2026年EPS预计分别为1.00、1.09、1.27元 [6] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为2560、2805、3861百万元 [6] - 2024-2026年净利润预计分别为1620、1758、2104百万元 [6] - 2024-2026年折旧摊销预计分别为1215、1200、1318百万元 [6] - 2024-2026年财务费用预计分别为227、357、520百万元 [6] - 2024-2026年投资损失预计分别为-409、-456、-496百万元 [6] - 2024-2026年营运资金变动预计分别为-119、-78、395百万元 [6] - 2024-2026年其他经营现金流预计分别为1765、1859、1729百万元 [6] - 2024-2026年投资活动现金流预计分别为-2730、-2920、-2704百万元 [6] - 2024-2026年资本支出预计分别为-1588、-1727、-1672百万元 [6] - 2024-2026年长期投资预计分别为-1552、-1649、-1528百万元 [6] - 2024-2026年其他投资现金流预计分别为409、456、496百万元 [6] - 2024-2026年筹资活动现金流预计分别为1434、3643、1980百万元 [6] - 2024-2026年短期借款预计分别为1000、1000、-1000百万元 [6] - 2024-2026年长期借款预计分别为1000、3000、3500百万元 [6] - 2024-2026年普通股增加预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年资本公积增加预计分别为0、0、0百万元 [6] - 2024-2026年其他筹资现金流预计分别为-566、-357、-520百万元 [6] - 2024-2026年现金净增加额预计分别为1264、3528、3137百万元 [6] 主要财务比率 - 2024-2026年成长能力：营业收入同比增速为6.2%、4.4%、11.3%；营业利润同比增速为74.5%、9.5%、20.2%；归属于母公司净利润同比增速为140.1%、8.5%、16.5% [6] - 2024-2026年获利能力：毛利率为15.9%、16.8%、17.9%；净利率为6.0%、6.2%、6.5%；ROE为14.9%、13.9%、13.9%；ROIC为7.1%、6.2%、6.4% [6] - 2024-2026年偿债能力：资产负债率为59.5%、61.5%、61.3%；净负债比率为146.7%、160.0%、158.5%；流动比率为0.67、0.93、1.27；速动比率为0.51、0.73、1.09 [6] - 2024-2026年营运能力：总资产周转率为0.79、0.69、0.64；应收账款周转率为84.01、84.06、83.66；应付账款周转率为8.70、8.82、8.74 [6] - 2024-2026年每股指标：每股收益为1.00、1.09、1.27元；每股经营现金流为2.36、2.59、3.57元；每股净资产为6.76、7.85、9.12元 [6] - 2024-2026年估值比率：P/E为13.69、12.61、10.83；P/B为2.03、1.75、1.51；EV/EBITDA为7.27、6.94、5.71 [6]

湖北宜化（000422.SZ） 现金收购优质资产，看好公司盈利上行 优于大市 公司研究·公司快评 基础化工·农化制品 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 杨林 010-88005379 yanglin6@guosen.com.cn 执证编码：S0980520120002 证券分析师： 张歆钰 021-60375408 zhangxinyu4@guosen.com.cn 执证编码：S0980524080004 事项： 公司公告：2024 年 12 月 11 日，公司发布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书》， 公告显示，上市公司拟以支付现金方式，受让宜化集团持有的宜昌新发投 100%股权。本次交易完成后，上 市公司将持有宜昌新发投 100%股权，宜昌新发投成为上市公司全资子公司，上市公司持有新疆宜化股权比 例将由 35.597%上升至 75.00%。本次交易前，上市公司的主营业务为化肥产品、化工产品的生产及销售。 上市公司 2023 年主要产品产能为：尿素 156 万吨/年、PVC 84 万吨/年、烧碱 68 万吨/年、磷酸二铵 126 万吨/年。本次交易完成后，上市公司的主营业务为化肥 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予湖北宜化“增持”评级目标价21.28元 [2] 报告的核心观点 - 湖北宜化为老牌化工龙头企业近年来盈利渐入佳境首次覆盖预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润逐步增长参考可比公司结合估值法给予目标价21.28元 [4] - 湖北宜化盈利质量逐步改善持续整合优质资产经历低谷期后通过剥离低效资产改善经营且化肥景气给予整合资产动力未来股权注入和磷矿投产有望夯实盈利基础 [4] - 湖北宜化主营产品所在行业供给端受约束需求端尿素磷肥下游需求稳定PVC下游需求有望改善行业格局存在优化空间催化剂包括农产品价格上涨和房地产需求回暖等 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年随着公司搬迁产能释放和原材料配套能力提升盈利水平将稳步提升对公司主要产品磷肥尿素PVC和烧碱进行盈利预测并得出2024 - 2026年营业收入和归母净利润预测值 [14] - 选择云天化川恒股份兴发集团新洋丰作为可比公司并和磷肥及磷化工行业指数对比采用PE和PB估值法得出湖北宜化合理估值对应2025年18.6倍PE目标价21.28元 [17] 公司业务分析 - 湖北宜化前身成立于1977年1996年上市经历四个发展阶段目前形成三大业务板块拥有多种产品产能且参股公司有煤矿和磷矿产能 [21][24] - 国资背景支持湖北宜化优质资源整合子公司各具特色且公司实施股权激励增强分红力度 [35][36][39][42] - 湖北宜化通过剥离低效资产业绩稳步改善三大核心产业收入贡献超80%期间费用率控制良好研发投入增加资产负债率下降ROE有望提升 [43] 资源品相关 - 我国煤炭供需总体平衡价格波动率下降疆煤坑口成本低储量大品质优产能扩张迅速主要用于疆内发电和煤化工湖北宜化增资新疆宜化可把握煤炭资源降低成本 [50][51][53][54][56] - 磷矿石是磷化工产业链起点需求主要来自磷肥其次为精细磷酸盐等近年来新能源发展为磷矿石创造新需求增长点 [57][60][64]

投资评级 - 报告对湖北宜化的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4][11] 核心观点 - 湖北宜化前三季度归母净利润同比增长95%，达到7.58亿元，扣非后归母净利润同比增长70.40%至5.58亿元 [1][6] - 2024年前三季度公司毛利率为14.24%，净利率为7.42%，销售期间费用率为9.59%，同比增加0.84个百分点 [1][6] - 公司正在进行核心资产重组，拟以现金方式购买宜昌新发产业投资有限公司100%股权，将持有新疆宜化化工有限公司股权比例由35.597%上升至75% [2][10] - 新疆宜化2023年实现净利润22.42亿元，具有煤炭产能3000万吨/年，煤炭储量约为28.2亿吨 [2][10] - 公司46万吨/年合成氨项目已满产，采用水煤浆气化技术，磷酸二铵和TMP原材料供应得到保障 [2][10] - 公司与多氟多合资成立宜化氟化工，将投资建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目 [2][10] - 公司剥离不良资产PBAT，预计每年减亏1亿元左右 [2][10] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入135.20亿元，同比减少1.34% [1][6] - 2024年第三季度实现营业收入44.59亿元，同比减少3.23%，环比减少8.31% [1][6] - 2024年第三季度归母净利润为2.19亿元，同比提升59.46%，环比减少45.66% [1][6] - 2024年第三季度扣非后归母净利润为1.37亿元，同比增长12.79% [1][6] - 维持2024-2026年营业收入预测为183/181/184亿元，归母净利润为10.94/11.86/14.15亿元 [11] - 2024-2026年EPS预测分别为1.03/1.12/1.34元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍 [11] 行业与产品 - 湖北宜化为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著 [11] - 2024年三季度尿素价格持续下滑，气制尿素均价为2130.06元/吨，环比下滑7.3% [9] - 2024年三季度磷酸二铵均价为3716.82元/吨，环比持平 [9] - 公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或有持续改善空间 [11]

报告投资评级 - 报告给予湖北宜化"买入(维持)"的投资评级[1] 报告核心观点 - 2024年三季度,湖北宜化实现营收44.59亿元,同比下降3.23%,环比下降8.31%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长59.46%,环比下降45.76%,销售毛利率14.67%,环比下降2.27个百分点[1] - 产品价格分化,磷酸二铵价格保持稳定,而尿素和PVC价格出现不同程度下跌[1] - 公司收购宜化肥业32.43%股权,使得磷酸二铵权益产能增加31.33万吨,利于磷铵板块盈利的稳定提升[1] - 新疆宜化资产重组和宜昌新产能推进,公司未来成长可期[1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为18106/18910/21046百万元,同比增速为6.2%/4.4%/11.3%[3] - 2024-2026年归母净利润分别为1088/1180/1375百万元,同比增速为140.1%/8.5%/16.5%[3] - 2024-2026年毛利率分别为15.9%/16.8%/17.9%[3] - 2024-2026年ROE分别为14.9%/13.9%/13.9%[3][6] - 2024-2026年每股收益分别为1.00/1.09/1.27元[3][6] - 2024-2026年P/E分别为14.09/12.98/11.15[3][6] - 2024-2026年P/B分别为2.09/1.80/1.55[3][6] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为7.43/7.09/5.83[3][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度主营产品表现分化,利润率环比承压运行 [1] - 公司在建工程稳步推进,持续推动产业转型升级 [1] - 公司推动资本与实业融合,公司治理与资产结构有望持续优化 [1] 公司投资评级 - 基于公司前三季度业绩及主营产品价格价差变化,预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.03/12.19/14.23亿元 [2] - 参考公司历史估值中枢及可比公司估值,给予公司2025年15倍目标PE,对应目标价16.95元 [1] 公司财务数据 - 2024Q1-3公司实现营业收入135.20亿元,同比增长1.34%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长94.92% [1] - 2024Q3公司实现营业收入44.59亿元,同比/环比-3.23%/-8.31%;实现归母净利润2.19亿元,同比/环比分别+59.46%/-45.76% [1] - 2024Q3公司毛利率录得14.67%,环比/同比分别-2.27/+2.03PCT [1] 公司在建项目 - 公司两大重点在建项目"20万吨/年精制酸、65万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目"、"年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目"稳步推进 [1] - 公司新增两个项目,分别为拟投资10.02亿元建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目,以及拟投资6.98亿元建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目 [1] 风险提示 - 项目进展不及预期 [1] - 国际油价大幅波动 [1] - 安全环保政策变化 [1] - 收购无法达成 [1]

湖北宜化无水氟化氢项目 - 拟由控股子公司宜化氟化工投资建设总投资约10.02亿元的湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目[1] - 氟化氢是现代氟化工基础原料可制取多种产品企业将磷化工中氟硅酸转化为氟化氢可获更高经济效益[1] - 公司正在建设磷化工项目及邦普宜化一体化电池材料配套化工原料项目其副产品氟硅酸可作原料来源[1] - 项目预计建设周期约两年分两期建设一期建一套年产3万吨无水氟化氢及配套装置二期根据市场需求择机实施[1] - 项目原材料成本较低投产后预计产品盈利能力较强有良好市场发展空间[1] 湖北宜化季戊四醇升级改造项目 - 拟由全资子公司精细化工公司投资建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目总投资约6.98亿元[1] - 为响应国家政策落实沿江1公里化工企业任务2025年底前完成宜都分公司季戊四醇装置搬迁工作推进精细化工产业转型升级[2] - 公司现有季戊四醇产能6万吨/年有稳定营销网络产品出口多地[2] - 项目采用新工艺产品结构更优化涵盖多种等级季戊四醇实现微粉级季戊四醇多样化产品线利用副产拓展产品组合投产后预计增强产品竞争优势提升高端市场占有率巩固领先地位[2] 湖北宜化三季报情况 - 前三季度实现营业收入135.2亿元同比微降1.34%[2] - 实现净利润7.58亿元同比增长94.92%[2]

湖北宜化化工股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：000422 证券简称：湖北宜化 公告编号：2024-104 湖北宜化化工股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 湖北宜化化工股份有限公司 2024 年第三季度报告 同一控制下企业合并 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|- ...

业绩预测 - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为75,500万元至79,000万元，同比增长94.04%至103.04%[2] - 公司2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为55,500万元至59,000万元，同比增长69.41%至80.09%[2,3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为21,500万元至25,000万元，同比增长56.84%至82.38%[4] - 公司2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为13,400万元至16,900万元，同比增长10.41%至39.25%[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益预计为0.7100元/股至0.7429元/股[2,3] - 公司2024年第三季度基本每股收益预计为0.2001元/股至0.2327元/股[4] 业绩增长原因 - 公司持续提升经营管理水平，加大高附加值产品市场开发力度，通过收购子公司少数股权及新项目投产降低成本，实现业绩大幅增长[5] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益约为20,000万元，主要来自资产处置收益及补贴[5,6]