会议安排 - 公司第十届董事会第二十三次（临时）会议于2024年11月26日通讯表决召开[2] - 公司定于2024年12月12日15:30召开2024年第一次临时股东大会[3] 会议情况 - 董事会会议通知及文件于2024年11月20日送达董事，应到13名实到13名[2] - 《关于召开2024年第一次临时股东大会的议案》表决13票赞成[4] 股东大会审议 - 股东大会将审议与广东省交通集团财务有限公司签补充协议议案[3]

股东大会时间 - 现场会议2024年12月12日下午3:30召开[3] - 网络投票2024年12月12日进行[3] - 股权登记日为2024年12月5日[5] 会议地点与登记 - 地点在广州市珠江新城利通广场45层公司会议室[9] - 登记时间为2024年12月11日[16] - 登记地点为公司证券事务部[15][16] 审议议案 - 审议与广东省交通集团财务有限公司签补充协议议案[10] 投票信息 - 普通股投票代码为"360429"，简称为"粤高投票"[25] - 深交所交易系统投票时间为2024年12月12日多时段[28] - 深交所互联网投票系统投票时间为2024年12月12日9:15至15:00[29]

报告投资评级 - 增持[1][8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司为粤高速A，2024年前三季度公司实现营业收入35.02亿元，同比下滑5.03%；归母净利润13.56亿元，同比增长0.01%，扣非后归母净利润13.99亿元，同比下降0.31%。单季度看，2024年第三季度公司实现营业收入12.71亿元，同比下滑5.64%；归母净利润5.01亿元，同比增长6.45%；扣非后归母净利润5.15亿元，同比增长5.21%[2] - 新通线路分流导致通行费收入下降，三季度环比有所改善。成本及毛利方面，2024年前三季度，营业成本为11.12亿元，同比下降4.22%，毛利润为23.90亿元，同比减少5.40%，毛利率为68.24%，同比基本持平。2024年第三季度公司营业成本为3.99亿元，同比下降5.08%；毛利润为8.72亿元，同比下滑5.89%；公司毛利率为68.59%，同比基本持平[3] - 改扩建项目持续推进。截至2024年中，改扩建项目总投资估算为154.25亿元，剔除地方政府承担费用，广珠东公司承担约130.04亿元，其中资本金为总投资估算的35％，粤高速A按持股比例承担资本金出资额约34.14亿元，资本金以外建设资金通过银行贷款解决。2024年上半年投入资金4.76亿元，累计投入21.25亿元，项目进度为15.47%。经测算，该项目资本金内部收益率5.75%[4] - 广乐高速分红错期带来第三季度投资收益同比高增。2024年前三季度公司实现投资收益2.57亿元，占利润总额的比例为10.87%，同比增长7.25%，其中长期股权投资收益为1.76亿元，占投资收益的68.70%，同比增长5.26%。2024年第三季度，公司实现投资收益1.03亿元，同比增长77.59%，主要系广乐高速分红从第二季度延期至第三季度，带来投资收益在第三季度的同比高增[7] - 公司参控股的高速公路均位于广东省内交通要道，是广东省高速公路网规划“十纵五横”主骨架的重要组成部分。高速公路优越的地理位置为车流量的增长提供了保障，同时，广东地区经济的蓬勃发展进一步推动了交通出行需求的增长，为公司的未来筑牢了发展护城河。公司治理好，注重股东回报，公司承诺2024 - 2026年分红率不低于70%，属于业绩稳健且高分红品种，防御性较高[8]

投资者关系活动 - 特定对象调研 [1] - 参与人员包括海通证券、广东正圆私募基金、交银康联人寿保险、博远基金、诺安基金、银华基金、上海峰岚资产、海通研究所、上海混沌投资、信达澳亚基金、民生通惠资产、易知投资、平安基金、红土创新基金、Infore Capital Management、东方基金、平安基金MOM事业部、中银基金、上海途灵资产、阳光资产、西部利得基金、中国国际金融、Fullerton Fund Management、北京颐和久富投资、灏浚投资 [1] 公司经营情况 - 公司三季度经营情况、控股路产车流量情况、参控股路段改扩建工程进展、主要财务数据同比变动情况 [3] - 京珠高速广珠段改扩建工程中山城区至珠海段已于2024年9月建成通车，其余路段计划2027年完成 [3] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车，正在申请调整收费标准和核定收费年限 [3] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施 [3] - 惠盐高速改扩建工程按调整后投资规模实施，计划2024年内完成主线通车 [3] - 广惠高速改扩建正在开展政府核准前期工作 [3] 子公司投资情况 - 粤高资本控股（广州）有限公司围绕交通领域新兴产业推动拓展投资业务，积极储备项目源，深化业务联动，寻求机会开展交通领域新兴产业的培育、整合升级，延伸主业产业链，加速产业融合，培育公司新盈利增长点，提高公司综合收益 [3] 管养问题 - 广佛公司继续负责广佛高速公路管养，代垫管养支出相关事项尚待政府进一步明确 [3]

人事变动 - 旷煜先生于2024年11月19日因个人原因辞去公司董事职务[2] - 辞职后不在公司担任其他职务[2] - 未持有公司股票[3] 后续安排 - 辞职报告自送达董事会之日起生效[2] - 公司将按规定尽快完成董事补选工作[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收35.02亿元,同比下降5.03%,其中第三季度实现营收12.71亿元,同比下降5.64% [2] - 主要系广汕高铁、广惠城际铁路、梅龙高铁、惠龙高速、莞番高速的相继开通分流广惠高速车流量,以及深中通道和中开高速通车后分流广珠东高速车流量 [6] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润13.56亿元,同比增长0.01%,其中三季度实现归母净利润5.01亿元,同比增长6.45% [2] - 三季度投资收益高增带动归母净利同比增长6% [6] - 广珠东高速中山城区至珠海段建成通车,公司拟增加先行通车路段折旧年限至2052年,预计减少2024年度折旧1740万元,增加当年归母净利润约979万元 [6] 分红政策 - 公司保持高分红政策,2024-2026年分红率仍将保持不低于70%的水平,假设2024年分红率为70%,股息率约为4.7% [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为46.76/47.73/48.84亿元,同比增速分别为-4.16%/2.08%/2.32% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.78/16.27/16.76亿元,同比增速分别为-3.42%/3.10%/3.02% [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.75/0.78/0.80元 [6] - 公司2024年市盈率15.1倍,市净率2.3倍,EV/EBITDA7.0倍 [6][7]

公司经营情况 - 三季度营业收入下降,主要原因是广惠高速受周边路网和高铁分流影响,以及京珠高速广珠段受深中通道开通影响,通行费收入减少[1][2] - 归母净利润略有增加,主要原因是公司去年5月收到广乐高速分红,今年8月收到分红,分红错期造成投资收益同比差异[2] 路段改扩建进展 - 京珠高速广珠段改扩建工程其中一段(中山城区至珠海段)已于2024年9月建成完工通车,其余路段计划在2027年完成[2] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车,正在申请调整收费标准和核定收费年限[2] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施[2] - 惠盐高速改扩建工程按调整后投资规模实施,计划2024年内完成主线通车[2] - 广惠高速改扩建正在开展政府核准的前期工作[2] 路网结构变化影响 - 深中通道的开通改变了区域路网结构,对京珠高速广珠段有一定影响,但影响程度在逐月降低,需进一步跟踪评估[2] - 三季度公司控股路产客货车比例没有明显变化[2]

公司经营情况 - 公司三季度营业收入下降,主要原因是广惠高速受周边路网和高铁分流影响,以及京珠高速广珠段受深中通道开通影响,通行费收入减少[1][2] - 公司三季度归母净利润略有增加,主要原因是公司去年5月收到广乐高速分红,今年8月再次收到分红,分红错期造成投资收益同比差异[2] - 深中通道的开通对京珠高速广珠段有一定影响,但影响程度呈逐月降低趋势,总体影响需进一步跟踪评估[2] - 三季度公司控股路产客货车比例没有明显变化[2] 路段改扩建进展 - 京珠高速广珠段改扩建工程其中一段已于2024年9月建成通车,其余路段计划于2027年完成[2] - 江中高速改扩建工程已全线完工通车,正在申请调整收费标准和核定收费年限[2] - 粤肇高速改扩建工程按计划实施[2] - 惠盐高速改扩建工程按调整后投资规模实施,计划2024年内完成主线通车[2] - 广惠高速改扩建正在开展政府核准的前期工作[2]

会议相关 - 2024年10月24日召开第十届董事会第二十二次（临时）会议[2] - 会议应到董事14名，实到14名[2] 财报与制度 - 审议通过《2024年第三季度报告》[3][4] - 审议通过修订资产减值准备计提及核销管理制度[7][8] 项目与协议 - 2024年10月1日起变更广澳高速部分路段折旧年限[5][6] - 同意与财务公司签补充协议，增存款额度最高不超35亿元[6][7] - 惠盐高速深圳段改扩建项目投资总额调为43.51亿元[9][10]

项目投资 - 惠盐高速深圳段改扩建项目投资总额调为43.51亿元，原29.2亿元[3][11] - 公司按股比承担资本金出资约4.351亿元[5][16] 公司财务 - 惠盐公司2023年底资产36.57亿，负债25.08亿，净资产11.49亿[9] - 惠盐公司2023年营收2.20亿，净利润0.92亿[9] 项目情况 - 惠盐高速深圳段改扩建全长20.33公里，扩为双向八车道[10] - 收费期限25年，自2022年2月12日至2047年2月11日[11] - 总工期调为6年，概算总金额调为156.56亿元[11] - 现阶段地面层概算经审定为43.51亿元[11] 项目收益 - 项目资本金税后内部收益率5.88%[16] 公司信息 - 惠盐公司注册资本为3600万元[7]