转债代码：127083 转债简称：山路转债 证券代码：000498 证券简称：山东路桥 公告编号：2025-17 山东高速路桥集团股份有限公司 关于 2025 年第一季度可转债转股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、累计转股情况：自可转债转股期起始日（2023年10月9日）至 2025年3月31日，"山路转债"累计已转股金额为85,100.00元，累计 转股数为10,622股，占可转债转股前公司已发行股份总额的比例为 0.0007%。 2、未转股可转债情况：截至2025年3月31日，公司尚未转股的"山 路转债"金额为4,835,914,900.00元，占"山路转债"发行总量的比 例为99.9982%。 3、本季度转股情况：自2025年1月1日至2025年3月31日，"山路 转债"转股金额为1,600.00元，转股数为204股。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第15号——可转换公司债券》的有关规定，山东高速 路桥集团股份有限公司（以下简称"公司"）现将2025年第一季度可 转换 ...

房产相关 - 2018年7月30日公司子公司拟购置房产议案通过[2] - 2025年3月31日路桥集团取得标的房产《不动产权证书》[3] - 路桥集团与润阳置业完成标的房产物业及资料交接[3]

房产购置 - 2018年7月子公司路桥集团向润阳置业购买晶石中心A栋房产[3] - 2019年7月起每隔三十日发布购置房产进展公告[4] 现状与处理 - 标的房产已交付未过户，公司已提起诉讼[2] - 标的18 - 25层因债务执行归济南四建所有[2] - 公司正积极沟通推进统一办证事宜[2][5]

可转债付息 - 2025年3月24日按面值支付“山路转债”第二年利息，每10张利息4元（含税）[2] - 债权登记日为2025年3月21日，除息日和付息日为2025年3月24日[3][4][5] - 本次付息期2024年3月24日至2025年3月23日，票面利率0.4%[5] 可转债利率 - 下一付息期起息日为2025年3月24日，利率0.6%[6][7] - 可转债票面利率第一年0.2%，第二年0.4%，第三年0.6%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2.0%[8] 可转债规模与期限 - 可转债发行量和上市量均为483600万元（4836万张）[7] - 可转债存续期为2023年3月24日至2029年3月23日[7] - 可转债转股期为2023年9月30日至2029年3月23日[7] 利息税 - 个人投资者和基金持有人利息所得税按20%税率代扣，每10张派息3.2元[17] - 合格境外投资者暂免征收企业所得税和增值税，每10张派息4元[17] 咨询信息 - 公司咨询部门为证券管理部[24] - 咨询地址在山东省济南市历下区经十路14677号[24] - 咨询联系人为李文佳[24] - 咨询电话为0531 - 68906077[24] 公告时间 - 公告发布时间为2025年3月17日[25]

业绩相关 - 2024年1 - 4月15日股价4.95 - 5.66元/股，低于2022年每股净资产8.21元[3] - 2024年4月15 - 12月31日股价4.76 - 6.93元/股，低于2023年每股净资产9.09元[3] - 借壳上市以来累计分红11.67亿元[7] 未来策略 - 2025年2月28日审议通过《公司估值提升计划》[4] - 满足条件时实施现金分红，至少一次中期分红[7] - 成立应收款项清理清收小组及办公室，项目经理终身负责[8] - 制定“两金”压控、降杠杆减负债方案，量化考核[8] - 用商业汇票等工具压减现金支付，改善现金流[9] - 每年至少举办两次业绩说明会[9] - 长期破净时评估估值提升计划效果并披露[10] - 市净率低于行业均值，在业绩说明会专项说明[10]

会议信息 - 公司第十届董事会第七次会议于2025年2月28日召开[2] - 会议应出席董事10人，实际出席10人[2] 新策略 - 会议审议通过《公司估值提升计划》[3] - 《公司估值提升计划》表决结果为10票同意，0票反对，0票弃权[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][54] 报告的核心观点 - 山东路桥作为地方基建龙头，背靠山东国资，凭借人才和技术优势，收入及订单规模持续增长，在稳经济及化债政策推动下，未来有望承接市场潜在需求，当前订单充足，预计2024 - 2026年归母净利润分别为24.6亿、26.2亿、27.5亿，当前股价对应PE分别为3.6倍、3.4倍、3.3倍，且当前估值（pe - ttm）低于行业可比公司平均水平 [5][54] 根据相关目录分别进行总结 历史悠久，立足山东，全国布局 - 山东路桥前身为山东省公路运输总局工程处，1948年始建，2005年重组加入山东高速集团，2012年借壳上市，2006年参与阿尔及利亚高速项目后实施海外业务战略，多次获国家级及国际奖项，拥有超2000枚授权专利，年施工能力达500亿元，为全国3A级信用企业 [7] 背靠山东国资，股权较为集中 - 截至2024年10月31日，第一大股东山东高速集团有限公司直接持股49.75%，通过子公司间接持股5.93%，合计持股55.68%，股权结构集中 [10] - 公司管理层重视高学历及工程经验，董事会多数成员为硕士及以上学历，监事会和高管团队也具备丰富经验和高学历背景，有助于公司决策 [12] 业务稳步推进，合同规模持续增长 - 2024H1路桥工程施工收入253.7亿元，占比89%，公司在多领域有丰富施工经验，近年参建多个重大项目 [19] - 2024前三季度新签合同额746.4亿元，同比增长11.7%，为未来业绩提供保障 [21] - 2024H1路桥养护施工收入17亿元，占比6%，公司是较早进入道路养护领域企业，目标为领先的基础设施综合养护服务商 [24] - 2024H1商品混凝土收入6亿元，占比2.1%，公司是济南唯一有相关双资质的专业企业，年生产运输能力600万方 [24] - 2024H1周转材料租赁收入5.6亿元，占比2%，公司利用“云装备”平台推动业务数字化，促成设备租赁4548台套，交易金额约5亿元 [29] - 2024H1工程设计咨询收入2.6亿元，占比0.9%，公司有公路和市政行业甲级设计资质，完成大量设计任务 [29] 收入保持增长，经营稳健安全 - 2020 - 2023年营业总收入从344.4亿元增至730.2亿元，归母净利润从13.39亿元增至22.89亿元，2024年前三季度营业总收入426.8亿元，同比下降6.3%，归母净利润14.6亿元，同比增长3.5%，盈利能力改善 [30] - 2024H1境外地区收入占比达7%，呈上升趋势，公司借助“一带一路”拓展海外市场 [33] - 2020 - 2023年整体费用率上升，主要因研发投入增加，随着研发提升技术实力和新签订单增长，竞争力将提升 [33] - 2024年前三季度毛利率增至12.3%，较上年同期提升0.2pct，净利率达4.2%，ROE为6.2%，持续正向盈利，降本增效措施有望提升整体盈利 [33] - 2024前三季度资产负债率为77.25%，较上年同期下降0.86pct，负债情况稳定，经营活动现金净流量为 - 60.3亿元，随着地方化债政策落地，销售回款和经营现金流有望改善 [44] - 2017 - 2023年股息率从0.9%上升至3.19%，现金分红总额从0.57亿元上升至2.79亿元，持续回馈投资者 [46] 盈利预测 - 假设行业格局稳定，预测2024 - 2026年公司营收收入增速分别为6.3%，5.2%和4.1% [52] - 预计路桥工程施工2024 - 2026年收入增速为6%，5%和4%；路桥养护施工2023 - 2025年收入增速为6.5%，5%和5%；商品混凝土2024 - 2026年增速分别为12.0%，8.0%，4.5%；周转材料租赁2024 - 2026年增速分别为12.0%，8.0%，4.5%；工程设计咨询2024 - 2026年增速预计为2.0% [53] - 预计路桥工程施工2024 - 2026年毛利率保持在12.2%左右；路桥养护施工2024 - 2026年毛利率维持在14.5%左右；商品混凝土毛利率维持在12.2%左右，周转材料租赁为25.4%左右，工程设计咨询为33.3%左右 [55] 投资建议 - 山东路桥作为地方基建龙头，背靠山东国资，凭借人才和技术优势，收入及订单规模持续增长，在政策推动下有望承接市场潜在需求，预计2024 - 2026年归母净利润分别为24.6亿、26.2亿、27.5亿，当前股价对应PE分别为3.6倍、3.4倍、3.3倍，当前估值（pe - ttm）低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级 [5][54]

纪要涉及的行业或者公司 山东路桥 纪要提到的核心观点和论据 - **订单情况** - 2024 年中标额 914 亿元，涵盖路桥综合、房建、市政养护维修和产业园区等领域，路桥综合占 32%，房建占 29%，市政占 14%，养护维修和产业园区分别占 6%和 5% [3] - 2024 年路桥订单面临压力，房建订单上升，市政订单持平；2025 年各板块占比预计保持稳定 [2][6][7] - 2024 年高铁和地铁领域业务量约 42 亿元，占比接近 5%，未来将依托股东和属地优势拓展巩固高铁市场地位 [2][8] - 2025 年开年新签订单平稳推进，但项目规划期延长，受《市政基础设施资产管理办法》影响，已中标邯郸至济南高速公路邯郸段项目，总金额接近 8 亿元 [2][9] - **基础设施投资** - 山东省基础设施投资呈递减趋势，2023 - 2025 年投资计划分别为 800 多亿、600 多亿和 400 多亿，受新规和地方政府债务影响，预计 2025 年或有集中放量 [2][4] - **高速公路建设** - 截至 2024 年底，山东省高速公路通车里程突破 8,700 公里，山东高速集团运营里程超 9,000 公里，省内 6 车道占比达 44%，建设速度加快 [2][5] - **化债政策影响** - 化债政策对公司影响尚不深刻，但业主方态度积极，预计 2025 - 2026 年将产生积极影响，公司一半业务来自高速集团，回款及时 [2][10] - **现金流情况** - 2024 年底现金流总体趋势有所改善，公司加强回款力度并多渠道筹集资金；2025 年实现现金流转正有难度，但已设定考核任务 [11] - **市值管理** - 公司将在四月份前推出估值提升方案，2024 年 2 月首次股份回购并分红三次共三亿多元，2025 年将继续推出方案并适当提高分红金额和比例 [13] - **全国项目情况** - 截至目前全国项目复工率约 70% - 80%，与 2024 年差不多，北方地区因春节和天气影响复工稍有滞后 [14] - 项目刚开工，需等到 3 月或 4 月判断资金到位情况，目前积极关注并加强与业主沟通 [15] - **市场预期** - 预计 2025 年二季度可能看到新政策启动带来的直接体现，两会后政策动向值得关注 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 未来交通基础设施发展以确保“十四五”规划项目按期结束、统筹谋划“十五五”开篇布局为重点，大股东及相关部门正推进不少于 15 个交通基础设施项目，新项目谋划周期长需提前规划准备 [6] - 第四季度通常是回款旺季，地方财政状况较好，对全年业绩有帮助，政府对化债支持和关注度高，预计 2025、2026 年对公司产生积极作用 [12] - 山东省化债进度相对南方城市稍滞后，但公司主要订单来自高速集团，支付及时，影响不大，具体金额需逐个项目申请和沟通 [12]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：未明确提及具体上市公司名称，但涉及山东省属企业，如山东省公路桥梁建设集团有限公司；大股东为山东高速集团，二股东为铁头集团 [1][2][8] - 行业：高速公路、路桥、房产、市政、高铁和地铁等基建行业 [1][6][8] 纪要提到的核心观点和论据 订单与业务发展 - 2024 年中标额达 900 多亿元，具体细分数据将在年报披露 [1] - 2025 年大股东山东高速集团计划完成多项高速公路建设和开工项目，预计年度完成投资 432 亿 [2] - 2024 - 2025 年处于老旧项目更迭期，2025 年要确保十四五项目按期结束，统筹谋划十五五布局；大股东手里不低于 15 个项目同时推进 [3][4] - 2024 年路桥、房产和市政三大板块略微增长，2025 年预计在原有板块占比基础上巩固；市政业务金额与去年持平，路桥金额和占比下降，房产上升，主要因服务区、学校、医院等项目 [6][7] - 2024 年高铁和地铁等轨道交通板块金额约 42 亿，占比接近 5%；公司凭借省属地位和二股东优势进入高铁领域，从分包到独立参标，成绩较好且有发展希望 [8][9] - 2025 年开年，省属单位中标邯郸至济南高速公路邯郸段项目投资人，可能获得近 8 亿订单，后续可能有更多特许经营项目 [10][11] 政策与市场环境 - 2024 年 5 月 1 日实施的基础设施和公共事业特许经营管理办法使高速公路项目全面转型为特许经营，以自主盈亏项目为主 [3] - 山东省化债进度比南方城市稍滞后，但年后政府对化债支持和关注积极性较高，预计 2025 - 2026 年化债对公司有积极作用 [15][16] 财务与市值管理 - 公司加强回款力度，将回款纳入考核范围，通过三 A 融资平台多渠道筹集资金保障生产经营，目标是 2025 年经营性现金流转正 [14] - 2024 年 2 月首次回购获国资支持，效率高；去年分三次红，累计分红三个多亿；2025 年 4 月前出估值提升方案，会积极推出市值管理计划，进行多次分红，分红金额会提升，比例需综合考虑后经董事会研究确定 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司项目大部分在北方，以高速工程为主，春节后元宵节后复工，受天气影响可能有几天滞后性，目前估计复工率达 70%左右 [18][19]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 2 月 19 日 10:00 - 11:00 [2] - 会议地点在山东高速路桥集团股份有限公司 25 楼 [2] - 会议形式为电话会议 [2] - 参与人员包括广发证券耿鹏智、乔钢及 9 家机构投资者，山东路桥证券管理部、山东区域总部、财务管理部相关人员 [2] 养护业务情况 - 2024 年底山东省高速公路里程达 8700 多公里，公路养护市场需求持续增长 [2] - 公司养护业务近三年对收入贡献约为 5% - 6% [2] - 公司是国内较早进入道路养护施工领域企业，在养护技术创新等方面走在全国前列 [2] - 公司在山东省高速公路养护市场市占率较高，在河南、湖北、四川等十多个地区拓展全国养护市场取得突破 [2] - 2023 年公司收购山东高速交通建设集团股份有限公司，其在多地设有养护基地，有先进养护管控系统，与公司养护集团区位互补 [3] - 未来公司将完善养护基地建设布局，研究应用绿色低碳养护技术，擦亮养护品牌 [3] 新兴业务施工情况 - 公司参与路域光伏、风力发电、城市运维服务等施工项目，2024 年路域光伏项目累计中标达 20 多亿元 [3] - 未来公司将持续关注新兴产业，提前做好未来产业谋篇布局 [3] 其他信息 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [3] - 活动过程中无使用演示文稿、提供文档等附件 [3]