合作成果与签约项目 - 中国、白俄罗斯、乌兹别克斯坦三方在洽谈会上精准对接，推动达成多项医疗医药合作成果[1] - 防城港国际医学开放试验区工作办公室与白俄罗斯“巨石”中白工业园管委会签订《相互合作备忘录》，推动在传统医药开发、人员培训等领域的长期合作[3] - 防城港国际医学开放试验区工作办公室及产业投资集团有限公司等与白俄罗斯海虹医疗科技有限公司签署战略合作框架协议，共同构建跨境产业链[3] - 现场设置“中药出海”成果见证环节，由海虹白俄申请、乐珠制药生产的珍珠明目滴眼液获得白俄罗斯首张全国销售中成药注册证，标志国产中成药在进入上合组织国家市场方面实现突破[3] 产业对接与平台建设 - 围绕“中国医疗器械、医药产品出海”核心问题，中方企业与白俄罗斯、乌兹别克斯坦嘉宾分别开展两轮深度对接，为国产医疗医药产品拓展海外市场搭建高效沟通桥梁[3] - 防城港国际医学开放试验区持续深化与上合组织、东盟及“一带一路”共建国家的医学创新合作，与乌兹别克斯坦塔什干阿布萨黑科技产业园、吉尔吉斯斯坦纳伦自由经济区、巴基斯坦拉沙卡伊特别经济区等国外产业园区签订合作协议[5] - 国家食品安全与营养创新平台、中国-东盟区域医药交易(集采)平台等一批国家级创新平台相继落地试验区[5] - 试验区内在实验动物繁育、药物临床前研究、传统医药开发和健康食品等主导产业发展初具规模[5] 资源禀赋与发展方向 - 防城港怀抱北部湾海域和十万大山，药用动植物资源丰富多样，被誉为“山成药谷，海藏药库”[5] - 防城港国际医学开放试验区正朝着更加开放、包容、普惠、合作、共赢的方向发展，期待与各方共建国际医疗机构、区域医疗中心、旅游康养基地等数字化医疗基础设施[6] - 公司希望与各方建立长效合作机制，促进医疗卫生、药品监管部门及医疗机构、企业等“面对面”交流，在传统医药、药品研发、医疗器械等领域达成更多产业创新合作[6]

控股股东股份质押变动 - 控股股东陕西世纪新元商业管理有限公司于2025年11月26日解除了与开源证券进行的股票质押式回购交易 [1] - 一致行动人申华控股集团有限公司于同日与开源证券进行了新的股票质押式回购交易 [1] - 申华控股本次股份质押融资不涉及用于满足上市公司生产经营相关需求 [1] 股东股份累计质押情况 - 截至公告披露日，世纪新元及其一致行动人合计持有公司股份665,206,275股，占公司总股本的29.65% [1] - 累计质押股份总数为45,310,000股，占其持有公司股份总数的6.81%，占公司总股本的2.02% [1] - 其中世纪新元持有公司股份519,206,275股，已全部解除质押，当前质押股份数量为0股 [1] - 申华控股持有公司股份60,500,000股，全部处于质押状态，占其持有股份总数的100%，占公司总股本的2.70% [1] 质押融资与到期安排 - 申华控股未来半年内到期的质押股份累计数量为0股，对应融资金额为0亿元 [2] - 未来一年内到期的质押股份累计数量为45,310,000股，占其持有公司股份总数的74.91%，占公司总股本的2.02%，对应融资金额为0.78亿元 [2] - 还款资金来源包括投资收益、分红和其他收入 [2] 质押风险与控制权影响 - 本次股份质押风险在可控范围之内，不会导致公司实际控制权的变更 [2] - 申华控股资信状况良好，具备较强的资金偿还能力，质押股份现不存在平仓风险 [2] - 后续如出现平仓风险，将采取包括但不限于提前购回、补充质押等措施应对风险 [2] - 质押行为对公司生产经营、公司治理等不产生实质性影响 [2]

指数整体表现 - 深港通医疗指数（983035）于11月27日报收4494.42点，单日上涨0.15% [1] - 指数成交额为75.2亿元，换手率为0.75% [1] - 指数成份股中32家上涨，24家下跌，医脉通以3.65%的涨幅领涨，健康之路以3.41%的跌幅领跌 [1] 十大权重股表现 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重14.56%，股价上涨1.50%至196.30元，总市值2380.02亿元 [1] - 爱尔眼科为指数第二大权重股，权重11.62%，股价微跌0.26%至11.40元，总市值1063.10亿元 [1] - 权重股中英科医疗涨幅最大，为1.94%，美年健康跌幅最大，为-1.68% [1] - 十大权重股中医药生物行业占主导，共8家，美容护理行业1家 [1] 资金流向分析 - 指数成份股整体主力资金净流出5882.68万元，游资资金净流出1924.8万元，散户资金净流入7807.48万元 [1] - 爱美客主力资金净流入额最高，为4699.18万元，主力净占比达11.04% [2] - 迈瑞医疗主力资金净流入3307.61万元，主力净占比2.35% [2] - 理邦仪器、福瑞股份、新里程主力资金净流入均超1000万元 [2] 指数成份调整 - 近10日内深港通医疗指数成份股进行调整，新纳入1只股票 [2]

控股股东及一致行动人股份质押变动 - 控股股东世纪新元于2025年11月26日解除质押1912万股 占其所持股份比例3.10% 占公司总股本0.85% [1] - 一致行动人申华控股同日新增质押2000万股 占其所持股份比例33.07% 占公司总股本0.89% 质押用途为项目建设 [1] 累计质押情况及影响 - 截至公告日 世纪新元及其一致行动人累计质押股份47514万股 占其持股总数66.12% 占公司总股本21.22% [1] - 申华控股未来一年内到期质押股份对应融资金额为0.78亿元 [1] - 公告称本次质押风险可控 不会导致公司实际控制权发生变更 [1]

股份质押变动 - 2025年11月26日世纪新元解除质押1912万股，占所持3.10%、总股本0.85%[2] - 2025年11月26日申华控股质押2000万股，占所持33.07%、总股本0.89%用于项目建设[3] 持股及质押情况 - 截至披露日世纪新元持股6.16亿股，比例27.52%，质押69.77%[3] - 截至披露日申华控股持股6048.6283万股，比例2.70%，质押74.91%[3] - 截至披露日合计持股7.18645251亿股，比例32.10%，质押66.12%[3] 质押到期情况 - 申华控股未来半年内到期质押0股，对应融资0亿[4] - 申华控股未来一年内到期质押4531万股，对应融资0.78亿[4] 风险说明 - 本次股份质押风险可控，申华控股无平仓风险[4] - 申华控股及其一致行动人无侵害公司利益情形及业绩补偿义务[5]

公司业务与运营状况 - 公司以大健康医疗服务和现代医学技术转化应用为主业 [1] - 目前正在运营西安高新医院、西安国际医学中心医院两大综合性医疗院区 [1] - 拥有万张床位的服务体系与能力 [1] - 旗下医疗机构拥有同步国际先进水平的硬件设备 [1] - 即将投用的西安国际医学中心医院质子治疗中心是西北地区首个质子放射治疗中心 [1] 公司医疗资源与资质 - 旗下医疗机构人才资源优势突出 医疗团队由自身培养和来自知名医疗机构、部队医院的“国之名医”、三级以上教授、国家突出贡献的中青年专家、享受政府特殊津贴专家等各学科带头人组成 [1] - 旗下医院已成为6所大学的附属或教学医院 [1] - 是国家卫健委、国家药品监督管理局批准的干细胞临床试验机构、药物临床试验机构 [1] 公司财务与回报状况 - 公司高度重视投资者回报 上市以来经营良好 在符合条件的情况下始终努力向股东提供稳定、可持续的分红 [1] - 公司自2019年全面转型聚焦医疗服务主业以来 正处于新的成长和发展期 [1] - 受公司前期各新建医疗项目陆续投用影响 营业收入规模尚未能覆盖运营成本和期间费用 [1] - 公司净利润亏损持续收窄 但尚未实现盈利 [1]

公司业务动态 - 国际医学在投资者互动中确认，旗下医疗机构已引进结合脑机接口技术的康复训练系统，该系统整合了外骨骼机器人或功能性电刺激等相关康复设备 [2] - 公司已实际开展多项与神经调控相关的手术应用，具体包括脑深部电刺激手术、脊髓神经电刺激手术以及迷走神经电刺激手术 [2] 技术应用与布局 - 公司开展脑机接口技术的研究和应用，主要方向是服务于患者的康复训练 [2] - 相关技术已从研究进入实际临床应用阶段，具体落地形式为康复训练系统及多种神经电刺激手术 [2]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月21日收盘，公司股价报收于4.61元，当日下跌3.76%，成交额为1.52亿元 [1] - 11月21日主力资金净流出1389.58万元，占总成交额9.12%，而游资和散户资金分别净流入687.76万元和701.82万元 [1] - 近5个交易日主力资金持续净流出，其中11月18日净流出额最高，达1296.48万元，占比16.49% [2] 财务与运营指标 - 公司2025年前三季度主营收入为29.95亿元，同比下降16.94%，归母净利润为-2.94亿元，同比下降38.45% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入为9.61亿元，同比下降18.95%，单季度归母净利润为-1.29亿元，同比下降234.24% [3] - 公司毛利率为6.59%，远低于行业均值35.56%，净利率为-12.49%，净资产收益率为-8.37% [3] 估值与行业地位 - 公司总市值为103.21亿元，低于行业均值185.08亿元，在行业内42家公司中排名第12位 [3] - 公司市净率为3.09，低于行业均值4.21，动态市盈率为负值 [3] - 公司在净利润、毛利率、净利率及净资产收益率等多项关键指标上均排名行业末尾（第40至42位） [3] 机构关注与业务概况 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [4] - 公司主营业务为大健康医疗服务和现代医学技术转化应用 [3]

投资评级与目标价 - 报告对国际医学的投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] - 报告给出的目标价为5.5元，当前股价为4.79元，存在约14.82%的潜在上行空间 [3] 核心观点总结 - 报告认为公司业绩短期承压，但诊疗量持续增长，长期竞争力稳固 [2][7] - 公司短期经营业绩承压，2025年前三季度实现营收29.95亿元，同比下降16.94% [2][7] - 利润端短期承压，2025年前三季度扣非归母净利润亏损3.12亿元，亏损同比扩大41.94% [2][7] - 公司正通过战略布局高壁垒新业务与数据资产化来构筑长期护城河 [7] - 投资建议基于DCF模型测算，公司合理估值为124亿元 [7] 主要财务表现 - **营收表现**：2025年前三季度营收29.95亿元（同比-16.94%），单Q3营收9.61亿元（同比-18.95%）[2]；预测2025年全年营收为40.55亿元（同比-15.8%），2026年、2027年预计分别增长8.6%和10.2%至44.04亿元和48.55亿元 [2][8] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润亏损2.94亿元，亏损同比扩大38.45% [2]；预测2025年归母净利润为-3.43亿元，2026年亏损收窄至-0.87亿元，2027年预计实现扭亏为盈，净利润达1.00亿元 [2][8] - **关键比率**：预计毛利率将从2025年的10.8%提升至2027年的19.0% [8]；净利率预计从2025年的-10.7%改善至2027年的2.1% [8]；净资产收益率（ROE）预计从2025年的-10.4%转为2027年的3.0% [8] 经营状况分析 - **诊疗量分析**：2025年前三季度门急诊服务总量达197.51万人次，同比增长4.03%，显示诊疗量保持稳健增长 [7]；住院服务量为14.59万人次，同比下降3.88%，主要受医保支付政策动态调整影响 [7] - **分院区表现**：高新医院前三季度实现营收9.38亿元，同比下滑17.78%；中心医院实现营收20.40亿元，同比下滑16.58% [7] - **费用结构**：管理费用前三季度为3.82亿元，同比下降8.08%；财务费用为1.11亿元，同比下降14.60%，体现成本优化 [7]；销售费用为0.34亿元，同比大幅增加78.56%，主要系宣传费用增加 [7] 战略布局与增长动力 - **高壁垒项目**：西北首家质子治疗中心预计在2025年底投用，将带动肿瘤学科发展并提升品牌影响力 [7] - **消费医疗布局**：公司在中医专科医院、健康管理体检中心、老年医院及医美整形医院等消费类医疗方向持续推进，是未来重点发展方向之一 [7] - **数据资产化**：佑君医疗数据已在贵阳大数据交易所挂牌，率先实现医疗数据合规流通，为数据变现和创新融资奠定基础 [7]

限售股解禁总体情况 - 11月18日共有4家上市公司限售股解禁 [1] - 解禁总市值约为47.59亿元 [1] 各公司解禁详情 - 国际医学(000516)解禁224.09万股股权激励限售流通股 [1] - 达瑞电子(300976)解禁13.95万股股权激励限售流通股 [1] - 云中马(603130)解禁8645.08万股发行前股份限售流通股 [1] - 美埃科技(688376)解禁8341.44万股 [1]