公司战略与创新 - 公司提出"以传统为根，以创新为翼"的发展方法论，强调传统产业与数字技术融合[7] - 公司通过科技手段激活传统工艺，从生产车间传感器到国际展台AR体验实现数字化转型[10] - 公司展示传统产业融入全球创新浪潮的方法论，推动"新旧共生"的城市引擎建设[7][10] 品牌历史与文化价值 - 公司拥有452年历史的1573国宝窖池群和701年历史的传统酿制技艺，被列为"活态双国宝"[4] - 公司1915年在巴拿马万国博览会获金奖，开启中国白酒国际化征程[3] - 公司产品被誉为"活态双国宝之酿"，是2025夏季达沃斯论坛天津文化之夜唯一白酒品牌[4][10] 国际化进程 - 公司110年前通过实物产品走向世界，如今带着技术标准与数字化解决方案重返国际舞台[10] - 公司在2025夏季达沃斯论坛展示中国白酒文化，吸引全球1700余名政商学界领袖关注[1][8] - 公司董事长向全球分享传统产业创新经验，推动中国白酒文化国际传播[1][3] 行业地位与影响 - 公司作为中国白酒龙头企业在达沃斯论坛展示传统产业数字化转型成果[1][7] - 公司案例成为传统与现代"双向奔赴"的样本，探索制造业全球价值链升级路径[7] - 公司通过3000亩数字化园区和六万台设备实现虚拟与现实融合的科技转型[10]

行业趋势 - 露酒市场正从传统保健消费向年轻化、多元化、个性化、国际化发展 目前涉企超过5000家 预计2030年市场规模突破2000亿元 [1] - 露酒兼具低度化与养生属性 契合年轻消费群体及银发一族健康需求 未来将成为酒类市场新的增长引擎 [1] - 中国酒业协会预测 到2025年露酒行业产量将达380万千升 比"十三五"末增长171% 年均递增22% 销售收入将达650亿元 同比增长153% 年均递增20% [5] 公司布局 - 五粮液子公司推出"五粮本草"人参露酒 已完成线上布局 未来将重点拓展吉林、辽宁、黑龙江等线下市场 [3] - 泸州老窖推出茗酿、绿豆大曲、滋补大曲等露酒产品 主打茶酒融合与低醉体验 [3] - 汾酒依托"竹叶青"品牌 以"草本+轻奢"布局露酒赛道 [3] 市场潜力 - 露酒已成为继白酒、啤酒之后"第三大酒种" 近年来增速达30% 市场销售潜力巨大 [4] - 年轻人酒饮市场规模达4000亿元 潜在年轻酒饮人群高达4.9亿 [5] - 小红书平台"露酒"话题浏览量达54.7万次 消费者开发出多种混饮方式 掀起"养生+微醺"浪潮 [6] 发展挑战 - 露酒行业存在品类认知模糊、消费者认知度低等问题 多数消费者不清楚露酒定义 [8] - 消费者对露酒的认知存在误区 常将其与药酒、保健酒混淆 [8] - 露酒标准体系需要做到清晰化、系统化、科普化 以提升消费者认知 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 结合宏观经济环境形势，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预测25 - 27年归母净利润分别为135.3、140.2、147.8亿，同比增长0.4%、3.6%和5.4%，当前股价对应25 - 27年PE分别为12x、12x、11x，与头部高端、次高端酒企比较来看估值仍处合理区间 短期全年目标稳中有进，渠道端多品类控货去库，维持渠道良性，着眼高质量可持续发展 中期公司分红底线85亿（24 - 26年），股息率6%以上，安全边际显著 长期伴随行业周期拐点渐显，公司有望凭借强组织管理能力及品牌优势实现市场份额持续提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年06月25日收盘价113.70元，一年内最高/最低为164.67/98.92元，市净率3.3，股息率5.94%，流通A股市值167,065百万元，上证指数/深证成指为3,455.97/10,393.72 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产34.08元，资产负债率24.67%，总股本/流通A股为1,472/1,469百万，流通B股/H股为 - / - [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|31,196|9,352|31,208|32,217|33,805| |同比增长率（%）|3.2|1.8|0.0|3.2|4.9| |归母净利润（百万元）|13,473|4,593|13,532|14,021|14,777| |同比增长率（%）|1.7|0.4|0.4|3.6|5.4| |每股收益（元/股）|9.18|3.13|9.19|9.53|10.04| |毛利率（%）|87.5|86.5|87.3|87.3|87.4| |ROE（%）|28.4|9.2|25.9|24.7|24.2| |市盈率|12|/|12|12|11| [5] 事件 - 公司发布控股股东增持公司股份计划实施进展公告，截至公告日，老窖集团通过集中竞价交易方式累计增持公司股份比例达0.14%，老窖集团及其一致行动人泸州市兴泸投资集团有限公司合计持股比例为50.98% 公司前期发布2024 - 2026年度股东分红回报规划的公告，2024 - 2026年，公司每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于人民币85亿元（含税） [6] 25Q1经营情况 - 实现收入93.5亿，同比增长1.78%，预计25Q1国窖1573实现稳健增长，特曲60及头曲表现相对占优 25M4后公司持续控货推动渠道改善，全年营销端持续践行“六大思维转变”，加大数字化营销落地，加强五码推广，提升开瓶销售 [6] - 实现归母净利润45.9亿，同比增长0.41%，净利率达49.3%，同比下降0.52pct，净利率下降主因产品结构变化导致的毛利率下降 25Q1毛利率86.5%，同比下降1.86pct；税金率11.7%，同比下降0.70pct；销售费用率8.20%，同比提升0.36pct；管理费用（含研发费用）率2.41%，同比下降0.41pct [6] - 经营活动产生的现金流净额33.1亿，同比下降24.1% 销售商品提供劳务收到的现金98.7亿，同比下降7.3%，现金流增速慢于收入增速 25Q1末合同负债30.7亿，环比下降9.12亿，24Q1末合同负债25.4亿，环比下降1.38亿 [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|30,233|31,196|31,208|32,217|33,805| |营业成本（百万元）|3,537|3,888|3,959|4,083|4,275| |税金及附加（百万元）|4,133|4,754|4,681|4,833|5,071| |主营业务利润（百万元）|22,563|22,554|22,568|23,301|24,459| |销售费用（百万元）|3,974|3,538|3,694|3,876|4,101| |管理费用（百万元）|1,139|1,101|1,044|1,079|1,128| |研发费用（百万元）|226|261|261|270|283| |财务费用（百万元）|-371|-489|-686|-818|-932| |经营性利润（百万元）|17,595|18,143|18,255|18,894|19,879| |营业利润（百万元）|17,842|18,207|18,255|18,896|19,880| |利润总额（百万元）|17,806|18,205|18,246|18,880|19,871| |净利润（百万元）|13,289|13,498|13,557|14,047|14,804| |少数股东损益（百万元）|42|25|25|26|27| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|13,246|13,473|13,532|14,021|14,777| [8]

转自：新华财经 6月24日至26日，世界经济论坛2025年新领军者年会（第十六届夏季达沃斯论坛）在天津举行，1700余名全球政商学界领袖将围绕"新时代企业家精神"主 题，共商应对全球挑战的创新型商业解决方案。 在论坛首日最早开始的一场"城市新引擎－新型创新区分论坛"上，泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼分享了在人工智能作为新一轮科技革命 的核心驱动力的大背景下，传统产业与人工智能"双向奔赴"的经验。 图为泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼在论坛现场分享传统产业创新经验。 图为泸州老窖智能包装中心。 此外，泸州老窖通过AI技术，整合海量历史数据、实时数据以及专家经验，构建"黄金生产批次"模型，实时预测并指导生产，缩短工艺偏差响应时间80%， 精准预测优质酒出酒比率。这套方案已输出至供应商管理、灌装生产、仓储物流等场景，灌装线效率提升2倍，不良品率降至0.05%以下。打造卓越供应链 实现敏捷制造。 同时，泸州老窖还以数智化赋能文化传播，实现精准破局。如在东南亚市场，通过AI分析消费数据推出"低度冰饮版"国窖1573，结合AR技术呈现本地KOL 泰语讲解，线上销售增长40%。作为打造白酒行业首家 ...

宏观动态 - 商务部表示将依法依规加快对稀土相关出口许可申请的审查，已批准一定数量的合规申请，并愿与相关国家加强出口管制沟通对话 [1] - 上交所制定《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》，围绕提升ESG评级推出六大工作举措，包括提供评级指导、推动沟通交流、改进信息披露等 [2] - 北京市印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，提出推动人工智能、AIGC等科技与游戏电竞产业深度融合，支持企业布局核心技术攻关，最高给予3000万元奖励 [3] 金融机构 - 信达证券获准向专业投资者公开发行不超过100亿元公司债券和不超过39亿元永续次级公司债券 [6] - 中信建投证券黄文涛表示黄金价格中期仍有上行预期，支撑因素包括实际利率下行预期和全球主要经济体央行持续增持黄金 [7] - 沧州银行获准增加注册资本8.15亿元，由81.48亿元变更为89.63亿元 [8] 市场数据 - 6月19日A股三大指数下跌，沪指跌0.79%，深证成指跌1.21%，创业板指跌1.36%，全市场成交额近1.3万亿元，逾4600只个股下跌 [9] - 截至6月18日，两市融资余额增加13.25亿元，上交所融资余额报9200.12亿元，深交所融资余额报8911.76亿元 [10] - 香港恒生指数收跌1.99%，恒生科技指数跌2.42%，烟草、消费电子板块跌幅居前 [11] 公司动态 - 宇树科技确认完成C轮融资交割，由中国移动旗下基金、腾讯、阿里等共同领投 [12] - 泸州老窖正在筹划推动多个酒旅融合重点项目，打造集酒文化展示、酒旅体验于一体的消费场景集群 [13] - 山东黄金控股子公司山金国际拟发行H股并在香港联交所上市，目前正在推进前期筹备工作 [14] 其他 - 截至6月19日16时48分，2025年暑期档总票房（含预售）破10亿元，《碟中谍8：最终清算》暂列票房榜首位 [4] - 伊朗伊斯兰革命卫队发布"霍拉姆沙赫尔-4"弹道导弹的相关画面，该导弹被认为是伊朗破坏力最强的导弹 [5]

电商大促期间白酒价格战 - 2025年"6·18"电商大促期间，白酒市场掀起价格战，高端产品价格大幅下跌，部分甚至击穿批发价 [1] - 主流电商平台及新兴渠道推出"百亿补贴"活动，53度500毫升飞天茅台到手价低至1840元/瓶，美团平台部分店铺直接标价1999元/瓶，较去年同期2300-2500元/瓶明显下降 [1] - 第八代五粮液和国窖1573在"百亿补贴"后价格分别跌破861元/瓶和779元/瓶，低于散瓶批发价900元/瓶和850元/瓶 [1] - 中高端产品如52度500毫升剑南春水晶剑在淘宝"百亿补贴"后售价344元/瓶，低于批发价405元/瓶 [1] 价格下调原因 - 价格大幅下调背后是库存压力和行业周期性调整共同作用 [2] - 2025年第二季度恰逢白酒行业传统淡季，库存压力叠加"618"电商促销导致价格普遍下行 [2] 电商渠道问题 - 随着白酒销售加速向电商渠道倾斜，假酒问题日益突出 [4] - 五粮液发布告知书指出平台上出现的"光瓶第八代五粮液"为假冒产品 [4] - 自2024年11月12日以来，五粮液已取缔售假店261家，下架侵权链接6431条，今年前5月为消费者提供免费鉴定服务1610瓶，其中268瓶为假酒 [4] 资本市场表现 - 截至6月18日收盘，A股20只白酒股全部下跌，*ST岩石股价接近"腰斩"，迎驾贡酒、酒鬼酒等跌幅超两成 [4] - 白酒板块今年以来市值蒸发达3400亿元 [4] 行业现状与挑战 - 行业正面临社会消费与行业周期的双重压力，已从增量市场进入存量竞争阶段 [5] - 短期内行业承压较大，三季度传统淡季可能带来进一步冲击 [5] - 酒企面临优化库存、稳定渠道、提振消费信心等重要课题 [5]

高端白酒行业现状 - 高端白酒曾推动贵州茅台成为A股市值冠军 五粮液和泸州老窖也因高端产品成为市值明星[1] - 受地产行业暴雷影响 高端白酒市场份额显著流失[1] - 行业面临瓶颈 过去依赖囤积炒作的模式已失效 类似茶叶市场出现严重供过于求现象[1] 政策与需求冲击 - 全国禁酒令进一步抑制高端白酒需求 体制内消费者曾是主力客群[3] - 地产行业持续低迷加剧高端白酒销售压力[3] 价格动态与市场表现 - 飞天茅台价格明显下滑：拼多多海外版500毫升两瓶3185元（单瓶<1600元） 京东超市单瓶1499元[3] - 五粮液普五八代52度500毫升两瓶1579元（单瓶<800元） 国窖1573两瓶1473元（单瓶<750元）[6] - 价格下跌反映市场回归理性 高端白酒消费群体局限在中老年 年轻人偏好红酒啤酒[6] 行业前景与挑战 - 经销商库存压力巨大 部分因囤货亏损严重[6] - 企业通过降价试图扩大消费群体 但行业巅峰期已过[6]

白酒行业现状 - 白酒指数6月16日创下近年来新低，申万白酒指数年内下跌10.73%，较2021年历史高点累计回撤近44% [3][4] - 19只白酒个股年内均录得跌幅，其中8只跌幅超过20%，迎驾贡酒跌幅最大达28.4%，山西汾酒跌幅最小为5.24% [3] - 贵州茅台股价年内跌6.67%，五粮液跌13.84%，泸州老窖跌12.07%，洋河股份跌18.78% [5] 高端白酒价格走势 - 飞天茅台批发价失守2000元心理防线，25年原箱和24年散瓶批发价均首次跌破2000元 [5] - 飞天茅台价格自5月中旬2100元高位持续下跌，投资属性减弱导致囤货投机者集中抛售 [5] - 贵州茅台主力资金连续13日净流出，累计净流出12.68亿元 [5] 行业影响因素 - 5月后禁酒令政策落地叠加传统淡季导致高端酒动销受损，618电商补贴冲击散瓶价盘传导至原箱价盘 [6] - 《党政机关厉行节约反对浪费条例》规定公务接待"不上酒"，抑制高端白酒销量 [6] - 酒鬼酒和洋河股份一季报业绩大幅下滑，显示高端白酒销售疲态 [6] 行业估值水平 - 申万白酒指数市盈率(TTM)为17.81倍，处于近五年低位，仅高于2024年9月20日水平 [8] - 贵州茅台市盈率20.14倍，山西汾酒16.63倍，五粮液、泸州老窖等均低于15倍 [8] - 白酒龙头企业股息率具备长期配置吸引力，贵州茅台的股息率为3.61% [8] 行业未来展望 - 白酒行业2025Q2产业景气度仍在寻底，价格端压力大于量的压力，库存周期进入后半段 [7] - 高端白酒价格趋势性下探，产品结构沉降使"全价位布局"战略意义凸显 [7] - 白酒增长逻辑转向份额优先，具备份额优势的企业逐步领先 [7][9]

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2025-28 泸州老窖股份有限公司 第十一届董事会十二次会议决议公告 审议通过了《关于调整第十一届董事会专门委员会委员的议案》。 表决结果：10 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会十二 次会议于2025年6月16日以通讯表决的方式召开。召开本次会议的通 知已于2025年6月13日以邮件方式发出，截止会议表决时间2025年6 月16日，共收回10名董事的有效表决票10张。本次董事会会议的召开 符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司《章程》的 规定。 二、董事会会议审议情况 2.深交所要求的其他文件。 泸州老窖股份有限公司 董事会 2025 年 6 月 17 日 根据工作安排，公司董事会审计委员会成员调整为：吕先锫（主 任委员）、陈有安、李国旺。 三、备查文件 1.经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议； ...

酒企动态 - 珍酒李渡官宣姚安娜成为集团申遗大使 姚安娜为华为创始人任正非之女 曾任职长安汽车品牌体验官 [3] - 中国白酒行业正推进申报世界非物质文化遗产 目前全球已有21个酒类项目列入世界文化遗产 10个列入非物质文化遗产名录 [3] - 珍酒李渡旗下李渡酒业联合茅台、泸州老窖等知名酒企以"中国白酒老作坊"名义申请世界文化遗产 已被列入预备名单 [3] - 泸州老窖公告增持计划执行过半 累计增持213.38万股 占总股本0.14% 增持金额约2.72亿元 达到增持区间上限90% [4] - 贵州茅台调整2024年年度利润分配方案 每股现金红利由27.624元上调至27.673元 共计派发现金红利346.71亿元 [5] - 张裕拟转让法国白兰地资产 下属公司持有的法国ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC 100%股权作价260万欧元 相关不动产作价220万欧元 [6] - 会稽山针对气泡黄酒线下覆盖不足问题回应 已制定线下招商政策并展开招商 同时在小红书平台布局营销 [7] - *ST步森澄清与西凤酒"借壳"传闻无关 控股股东拟对公司进行换届改选 但无相关重组计划 [8] 酒业人事变动 - 向平、张贵超出任茅台集团党委委员 向平为茅台股份原副总经理 张贵超为茅台酱香酒营销公司原董事长 [9] - 酒业评论人认为向平和张贵超具有一线生产营销经验 有利于茅台在当前市场调整期强化快速响应能力 [10] - 洋河股份董事杨卫国因工作调动离任 原任宿迁产业发展集团董事长等职 [11] - 张裕A完成董事会高管团队换届 周洪江当选董事长 孙健续任总经理 姜华因年龄原因不再担任高管 [12][13] - 怡亚通总经理周国辉离任 副董事长陈伟民接任总经理 周国辉仍担任董事长 [14] 酒业新品与市场观点 - 贵州珍酒推出战略大单品"大珍·珍酒" 酒体选用200多种不同轮次基酒勾调 酿造时间早于或等于2020年 [15] - 国盛证券建议两条主线布局饮料板块 优质龙头和高安全边际改善标的 认为行业旺季有望迎来密集催化 [16]