泸州老窖股份有限公司 投资管理制度 （经公司第十一届董事会四次会议审议通过） 第一章 总 则 第一条 为加强泸州老窖股份有限公司（以下简称"本公司"或 "公司"）投资管理，规范本公司投资行为，保证投资安全，提高投资 效益，依据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《深圳 证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）及其他有关 法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《泸州老窖股份有限公司 章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，结合本公司具体情况， 制定本制度。 第二条 本制度所称投资是指本公司将货币资金以及经资产评 估后的房屋、机器、设备、物资等实物，以及专利权、商标权、土地 使用权等无形资产作价出资，进行各种形式的投资活动。包括： （一）股权投资：指为参与或控制企业经营活动为目的而实施的 投资行为，包括但不限于新设公司、合资合作、增资扩股、兼并收购 等。 （二）固定资产投资：指基本建设、技术改造（对生产经营所需 的固定资产进行必要的维修、维护、安全和环保改造除外）、购置不 动产等。 （三）无形资产投资：指购买专利权、非专利技术、商标权等（不 第三条 建立本制度旨在建立有效的管理机制，对本 ...

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2024-48 泸州老窖股份有限公司 第十一届董事会四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会四次 会议于2024年9月23日以通讯表决的方式召开。召开本次会议的通知 已于2024年9月19日以邮件方式发出，截止会议表决时间2024年9月23 日，共收回11名董事的有效表决票11张。本次董事会会议的召开符合 有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司《章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 1.审议通过了《关于2021年限制性股票激励计划预留部分第一个 解除限售期解除限售条件成就的议案》。 表决结果：11 票同意，0 票反对，0 票弃权。 根据公司《2021 年限制性股票激励计划（草案）》及《2021 年限 制性股票激励计划业绩考核办法》的相关规定，公司 2021 年限制性 股票激励计划预留部分第一个解除限售期解除限售条件已成就，同意 为符合解除限售条件的激励对象共 45 名办理解除限售手续，可解除 限 ...

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2024-51 关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的 6.2022 年 2 月 21 日，公司披露了《关于限制性股票授予登记完 成的公告》，公司完成了首次授予的限制性股票登记工作，授予的限 制性股票上市日为 2022 年 2 月 22 日。 公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 23 日召开第十一届董事会四次会议、第十一届监事会三次会议，分别审 议通过了《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》。 根据公司《2021 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"激励计 划"）有关规定，因 1 名激励对象不再符合激励条件，公司决定回购 注销上述人员已获授但尚未解除限售的限制性股票 15,000 股，回购 资金总额为 1,197,615 元。具体情况如下： 一、2021 年限制性股票激励计划已履行的程序 1.2021 年 9 月 26 日，公司召开了第十届董事会七次会议及第十 届监事会三次会议，分别审议通过了《关于<泸州 ...

二、监事会会议审议情况 证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2024-49 泸州老窖股份有限公司 第十一届监事会三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届监事会三次 会议于 2024 年 9 月 23 日以通讯表决的方式召开。召开本次会议的通 知已于 2024 年 9 月 19 日以邮件方式发出，截至会议表决时间 2024 年 9 月 23 日，共收回 5 名监事的有效表决票 5 张。本次监事会会议 的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司《章 程》的规定。 监事会对本次回购注销部分限制性股票及调整回购价格的审议 程序、已不符合激励条件的激励对象名单及拟回购注销数量进行了审 核。经核查，监事会认为，公司本次回购注销部分限制性股票及调整 回购价格符合《上市公司股权激励管理办法》等相关法律法规及公司 《2021 年限制性股票激励计划（草案）》的规定和要求，董事会就本 次回购注销及调整回购价格履行的程序符合相关规定，同意公司本次 回购注销 ...

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2024-50 关于 2021 年限制性股票激励计划预留部分 第一个解除限售期解除限售条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 特别提示： 1.公司 2021 年限制性股票激励计划预留部分第一个解除限售期 解除限售条件已经成就，本次符合解除限售条件的激励对象为 45 人， 可解除限售的限制性股票数量为 134,534 股，占公司目前总股本的 0.01%。 2.本次限制性股票办理完成解除限售手续后，公司将披露股票上 市流通的提示性公告，敬请投资者注意。 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 9 月 23 日召开第十一届董事会四次会议、第十一届监事会三次会议，分别审 议通过了《关于 2021 年限制性股票激励计划预留部分第一个解除限 售期解除限售条件成就的议案》，公司《2021 年限制性股票激励计划 （草案）》（以下简称"激励计划"或"《激励计划》"）规定的限制性股 票预留部分第一个解除限售期解除限售条件已经成就，本次符合解除 限售条件的激励对象为 45 人，可解除限售的 ...

公司经营情况 - 公司生产经营正常，将努力完成年度生产经营计划，未来将以良性增长为基础目标，积极回报广大投资者[2] - 公司高端产品价格稳定[2] - 公司黑盖产品正在布局高端光瓶酒市场，重点聚焦20城发展[2] - 公司已研发销售茗酿等露酒产品[2] - 公司正在积极开展相关课题研究，考虑实施回购和增持计划来维稳股价[2] - 公司围绕现有"双品牌、三品系、大单品"的品牌策略，在创新品类上做了大量的研究和探索，已推出中式果酿酒、精酿啤酒等符合年轻消费群体需求的创新产品和跨界联名产品[2] 财务数据 - 2024年上半年，公司消费税和企业所得税的增加导致净利润率有所下滑，预计下半年可能会逐步平滑[2] - 公司存贷款规模较大是为了满足未来发展需要，不存在转借长期借款、直接或委托第三方向经销商贷款的情况[2] - 公司累计分红率高达61%，将积极开展相关课题研究，考虑提高分红率[2][4] - 公司应收账款融资主要为收到的银行承兑汇票，一直维持在稳定合理水平[2] 质量管理 - 公司严格遵守国家法律法规，制定质量战略，构建质量协同机制，建立超过400项内部质量安全保障制度，通过数字化追溯系统全面监控产品质量安全信息[2] - 公司致力于提升白酒品质，通过科技创新、技术攻关、系统培训等不断提升食品安全水准，确保产品质量稳定可靠[2] 行业发展趋势 - 白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显[2] - 公司坚定不移严控质量、坚守品质、提升服务，持续强化数智创新赋能市场营销，全力做大规模体量，持续提升发展势能，抢占市场、品牌、品质三大高地[2]

报告公司投资评级 - 区间操作 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收169亿同比增15.8%，净利润80.3亿同比增13.2%；2Q营收77.2亿同比增10.5%，净利润34.5亿同比增2.2%，2Q业绩不及预期 [2] - 考虑行业需求低迷下调盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为153.3亿、179亿和204.4亿，同比增15.7%、16.8%和14.3%，受中秋节终端消费不如预期影响，给予“区间操作”投资建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2024年9月12日股价102.60元，深证成指8054.24，股价12个月高/低为223.8/102.53元，总发行股数1471.97百万，A股数1467.14百万，A股市值1505.29亿元，主要股东为泸州老窖集团有限责任公司持股25.89%，每股净值28.39元，股价/账面净值3.61 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-15.2%、-28.6%、-54.0% [1] - 近期评等多次为买进，如2024年4月29日前日收盘186.42元评等买进 [1] 产品组合 - 中高档酒占比90.3%，其他酒类占比9.7% [1] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比19.5%，一般法人占比57.0% [1] 业绩点评 - 收入端酒类上半年营收168.4亿同比增16%，中高档酒收入152亿同比增17%，国窖增速10% - 15%，60版特曲、头曲增速15% - 20%，Q2高端控量稳价致中高档酒量增价减（量YOY + 25.7%，价YOY - 6.8%）；其他酒收入16.3亿同比增7%，量YOY + 0.6%，价YOY + 6.3% [2] - 成本费用方面，上半年毛利率同比提升0.22pct至88.57%，Q2毛利率同比提升0.2pct至88.8%；上半年期间费用率同比下降1pct至12.3%，Q2因广告宣传投入增加销售费用率同比提升0.72pct至11.78%，费率同比上升0.71pct至15.18%，管理费用率同比下降0.58pct，财务费用率同比上升0.52pct [2] - 受季度间税金安排影响，Q2税金比率为11.67%，同比上升2.22pcts，预计下半年税金扰动将逐步平滑 [2] - 预计下半年重点工程继续推进，全年稳健增长可期，短期Q2合同负债余额23.4亿同比增21%，中秋国庆旺季前经销商备货顺利，库存水平良性 [2] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年净利润分别为153.3亿、179亿和204.4亿（原预测为159.5亿、188.3亿和215亿），同比增15.7%、16.8%和14.3%，EPS分别为10.41元、12.17元和13.89元，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和7倍 [3] 财务数据 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|7956|10365|13246|15327|17896|20443|[4][7]| |同比增减（％）|32.47|30.29|27.79|15.70|16.76|14.23|[4]| |每股盈余（EPS，元）|5.43|7.06|9.02|10.41|12.16|13.89|[4]| |同比增减（％）|32.43|30.02|27.76|15.43|16.76|14.23|[4]| |市盈率（P/E，X）|19|15|11|10|8|7|[4]| |股利（DPS，元）|3.24|4.23|5.40|6.25|7.29|8.33|[4]| |股息率（Yield，％）|3.16|4.12|5.26|6.09|7.11|8.12|[4]| |营业收入（百万元）|20642|25124|30233|34876|39788|44965|[7]| |经营成本（百万元）|2952|3370|3537|4037|4586|5095|[7]| |营业税金及附加（百万元）|2865|3524|4133|4928|5406|6109|[7]| |销售费用（百万元）|3599|3449|3974|4492|5092|5503|[7]| |管理费用（百万元）|1056|1162|1139|1123|1281|1448|[7]| |财务费用（百万元）|-217|-286|-371|-375|-428|-483|[7]| |投资收益（百万元）|202|105|85|70|115|94|[7]| |营业利润（百万元）|10590|13847|17842|20654|23839|27230|[7]| |营业外收入（百万元）|27|28|36|25|25|25|[7]| |营业外支出（百万元）|67|20|72|12|10|12|[7]| |利润总额（百万元）|10551|13855|17806|20667|23854|27244|[7]| |所得税（百万元）|2614|3444|4517|5308|5921|6758|[7]| |少数股东损益（百万元）|-18|45|42|32|38|43|[7]| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|7956|10365|13246|15327|17896|20443|[7]| |货币资金（百万元）|13513|17758|25952|33276|42149|52715|[7]| |应收账款（百万元）|2|6|17|21|23|25|[7]| |存货（百万元）|7278|9841|11622|13365|14702|15437|[7]| |流动资产合计（百万元）|26575|33552|45358|55337|67124|80549|[7]| |长期股权投资（百万元）|2627|2668|2708|2790|2873|2959|[7]| |固定资产（百万元）|8089|8856|8613|9044|10400|11441|[7]| |在建工程（百万元）|1260|809|1718|2234|1787|1430|[7]| |非流动资产合计（百万元）|16636|17834|17936|18833|19586|20174|[7]| |资产总计（百万元）|43212|51385|63294|74170|86710|100723|[7]| |流动负债合计（百万元）|10947|10652|10071|12470|15739|19468|[7]| |非流动负债合计（百万元）|4128|6405|11692|14030|16135|18232|[7]| |负债合计（百万元）|15075|17057|21763|26500|31874|37701|[7]| |少数股东权益（百万元）|97|121|140|147|155|162|[7]| |股东权益合计（百万元）|28040|34208|41391|47523|54682|62860|[7]| |负债及股东权益合计（百万元）|43212|51385|63294|74170|86710|100723|[7]| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|7699|8263|10648|11335|13130|14973|[8]| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2678|-1874|-1268|-2441|-2387|-2248|[8]| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-3183|-2078|-1218|-1569|-1870|-2158|[8]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|1834|4326|8164|7324|8873|10567|[8]|

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业绩 - 2024年上半年营业总收入169.05亿元,同比增长15.84% [5] - 2024年上半年归母净利润80.28亿元,同比增长13.22% [5] - 2024年二季度营业总收入77.16亿元,同比增长10.51% [5] - 2024年二季度归母净利润34.54亿元,同比增长2.24% [5] 业绩分析 - 单二季度收入双位数增长,但考虑合同负债后个位数增长 [5] - 中高价位酒实现收入152.13亿元,同比增长17.12% [5] - 其他酒类实现收入16.25亿元,同比增长6.86% [5] - 单二季度利润增速较慢,主要系营业税金率和所得税率提升显著 [5] 未来展望 - 公司收入端国窖和中档酒双轮驱动,中档酒逐步走出调整期 [5] - 预计2024/2025年EPS为10.24/11.64元,对应PE为11/10倍 [5]

活动安排 - 业绩说明会时间：2024年9月12日（周四）15:00-17:00 [3] - 召开方式：网络互动 [3] - 出席人员：董事长刘淼先生，财务总监谢红女士，副总经理、董事会秘书李勇先生 [3] - 投资者参加方式：登录"全景路演"（https://rs.p5w.net）参与互动交流 [3] 活动内容 - 公司将在线就2023年度及2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流 [4] 公告声明 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入169.05亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润80.28亿元,同比增长13.22%[5] - 2024年二季度公司实现收入77.16亿元,同比增长10.51%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长2.24%,利润增速相对承压[5] - 公司2024年上半年销售毛利率88.57%,同比提升0.22个百分点;归母净利率47.49%,同比下降1.10个百分点[5] - 2024年二季度公司销售毛利率88.81%,同比提升0.17个百分点;归母净利率44.76%,同比下降3.62个百分点[5] 业务发展情况 - 公司中高档酒类营收同比增长17.12%,销量同比增长25.71%,吨价同比下降6.84%;其他酒类营收同比增长6.86%,销量同比增长0.56%,吨价同比增长6.27%[5] - 公司2024年二季度销售费用率11.78%,同比提升0.73个百分点,主要源于广告宣传费明显增加;管理费用率4.16%,同比下降0.54个百分点[5] - 公司2024年上半年税金及附加占销售收入比例同比提升1.16个百分点至12.09%,主要源于消费税的增加,系本期缴纳上年末应交税金影响所致[5] - 公司数字化改革成果显现,通过五码合一系统有望提升公司对于销售渠道的掌控力、加强终端消费者培育[5] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为349、385、415亿元,同比增长15%、10%、8%;净利润分别为150、169、184亿元,同比增长13%、12%、9%[6] - 对应2024-2026年EPS为10.19、11.46、12.52元,当前股价对应2024-2026年PE分别为11、10、9倍[6] 风险提示 本报告未提及风险提示[6]