白酒行业现状 - 白酒指数6月16日创下近年来新低，申万白酒指数年内下跌10.73%，较2021年历史高点累计回撤近44% [3][4] - 19只白酒个股年内均录得跌幅，其中8只跌幅超过20%，迎驾贡酒跌幅最大达28.4%，山西汾酒跌幅最小为5.24% [3] - 贵州茅台股价年内跌6.67%，五粮液跌13.84%，泸州老窖跌12.07%，洋河股份跌18.78% [5] 高端白酒价格走势 - 飞天茅台批发价失守2000元心理防线，25年原箱和24年散瓶批发价均首次跌破2000元 [5] - 飞天茅台价格自5月中旬2100元高位持续下跌，投资属性减弱导致囤货投机者集中抛售 [5] - 贵州茅台主力资金连续13日净流出，累计净流出12.68亿元 [5] 行业影响因素 - 5月后禁酒令政策落地叠加传统淡季导致高端酒动销受损，618电商补贴冲击散瓶价盘传导至原箱价盘 [6] - 《党政机关厉行节约反对浪费条例》规定公务接待"不上酒"，抑制高端白酒销量 [6] - 酒鬼酒和洋河股份一季报业绩大幅下滑，显示高端白酒销售疲态 [6] 行业估值水平 - 申万白酒指数市盈率(TTM)为17.81倍，处于近五年低位，仅高于2024年9月20日水平 [8] - 贵州茅台市盈率20.14倍，山西汾酒16.63倍，五粮液、泸州老窖等均低于15倍 [8] - 白酒龙头企业股息率具备长期配置吸引力，贵州茅台的股息率为3.61% [8] 行业未来展望 - 白酒行业2025Q2产业景气度仍在寻底，价格端压力大于量的压力，库存周期进入后半段 [7] - 高端白酒价格趋势性下探，产品结构沉降使"全价位布局"战略意义凸显 [7] - 白酒增长逻辑转向份额优先，具备份额优势的企业逐步领先 [7][9]

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2025-28 泸州老窖股份有限公司 第十一届董事会十二次会议决议公告 审议通过了《关于调整第十一届董事会专门委员会委员的议案》。 表决结果：10 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会十二 次会议于2025年6月16日以通讯表决的方式召开。召开本次会议的通 知已于2025年6月13日以邮件方式发出，截止会议表决时间2025年6 月16日，共收回10名董事的有效表决票10张。本次董事会会议的召开 符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司《章程》的 规定。 二、董事会会议审议情况 2.深交所要求的其他文件。 泸州老窖股份有限公司 董事会 2025 年 6 月 17 日 根据工作安排，公司董事会审计委员会成员调整为：吕先锫（主 任委员）、陈有安、李国旺。 三、备查文件 1.经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议； ...

酒企动态 - 珍酒李渡官宣姚安娜成为集团申遗大使 姚安娜为华为创始人任正非之女 曾任职长安汽车品牌体验官 [3] - 中国白酒行业正推进申报世界非物质文化遗产 目前全球已有21个酒类项目列入世界文化遗产 10个列入非物质文化遗产名录 [3] - 珍酒李渡旗下李渡酒业联合茅台、泸州老窖等知名酒企以"中国白酒老作坊"名义申请世界文化遗产 已被列入预备名单 [3] - 泸州老窖公告增持计划执行过半 累计增持213.38万股 占总股本0.14% 增持金额约2.72亿元 达到增持区间上限90% [4] - 贵州茅台调整2024年年度利润分配方案 每股现金红利由27.624元上调至27.673元 共计派发现金红利346.71亿元 [5] - 张裕拟转让法国白兰地资产 下属公司持有的法国ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC 100%股权作价260万欧元 相关不动产作价220万欧元 [6] - 会稽山针对气泡黄酒线下覆盖不足问题回应 已制定线下招商政策并展开招商 同时在小红书平台布局营销 [7] - *ST步森澄清与西凤酒"借壳"传闻无关 控股股东拟对公司进行换届改选 但无相关重组计划 [8] 酒业人事变动 - 向平、张贵超出任茅台集团党委委员 向平为茅台股份原副总经理 张贵超为茅台酱香酒营销公司原董事长 [9] - 酒业评论人认为向平和张贵超具有一线生产营销经验 有利于茅台在当前市场调整期强化快速响应能力 [10] - 洋河股份董事杨卫国因工作调动离任 原任宿迁产业发展集团董事长等职 [11] - 张裕A完成董事会高管团队换届 周洪江当选董事长 孙健续任总经理 姜华因年龄原因不再担任高管 [12][13] - 怡亚通总经理周国辉离任 副董事长陈伟民接任总经理 周国辉仍担任董事长 [14] 酒业新品与市场观点 - 贵州珍酒推出战略大单品"大珍·珍酒" 酒体选用200多种不同轮次基酒勾调 酿造时间早于或等于2020年 [15] - 国盛证券建议两条主线布局饮料板块 优质龙头和高安全边际改善标的 认为行业旺季有望迎来密集催化 [16]

市场融资余额变动 - 截至6月13日市场融资余额合计1.80万亿元较前一交易日减少45.63亿元其中沪市融资余额9129.55亿元减少22.12亿元深市融资余额8860.28亿元减少22.63亿元北交所融资余额54.42亿元减少8849.41万元 [1] 个股融资净买入情况 - 6月13日共有1541只股获融资净买入净买入金额在千万元以上的有304只其中45只融资净买入额超5000万元 [1] - 中际旭创融资净买入额居首当日净买入1.77亿元其次是泸州老窖紫金矿融资净买入金额分别为1.71亿元1.69亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还有中颖电子银之杰中国海油等 [1] 行业分布 - 获融资客净买入超5000万元个股中银行计算机医药生物等行业最为集中分别有5只5只4只个股上榜 [1] - 板块分布上大手笔净买入个股中主板有36只创业板有7只科创板有2只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股中最新融资余额占流通市值比例算术平均值为4.39% [2] - 电广传媒融资余额占比最高达10.17%其次是东山精密华峰超纤中颖电子占比分别为9.97%8.00%7.93% [2] 融资净买入金额排名 - 中际旭创融资净买入17650.47万元最新融资余额634719.41万元占流通市值4.92% [2] - 泸州老窖融资净买入17095.70万元最新融资余额277714.07万元占流通市值1.73% [2] - 紫金矿融资净买入16927.74万元最新融资余额285315.62万元占流通市值0.72% [2] - 中颖电子融资净买入15664.36万元最新融资余额66835.06万元占流通市值7.93% [2] - 银之杰融资净买入14820.06万元最新融资余额164888.75万元占流通市值6.28% [2] - 中国海油融资净买入13455.62万元最新融资余额171037.17万元占流通市值2.07% [2] - 五粮液融资净买入11575.42万元最新融资余额639343.32万元占流通市值1.38% [2] - 旭光电子融资净买入10733.55万元最新融资余额59905.02万元占流通市值5.21% [2] - 光启技术融资净买入9632.25万元最新融资余额606188.87万元占流通市值7.26% [2] - 电广传媒融资净买入9556.65万元最新融资余额115015.97万元占流通市值10.17% [2] - 中航沈飞融资净买入9538.44万元最新融资余额151931.06万元占流通市值1.01% [2] - 中曼石油融资净买入8902.15万元最新融资余额51955.42万元占流通市值5.47% [2] - 拉卡拉融资净买入8871.09万元最新融资余额115024.20万元占流通市值6.62% [3] - 博瑞医药融资净买入8850.60万元最新融资余额137767.47万元占流通市值5.76% [3] - 辉隆股份融资净买入8836.31万元最新融资余额46851.78万元占流通市值7.46% [3] - 农业银行融资净买入8559.16万元最新融资余额172549.93万元占流通市值0.10% [3] - 广晟有色融资净买入8477.72万元最新融资余额80988.73万元占流通市值4.31% [3] - 东山精密融资净买入8243.41万元最新融资余额434568.27万元占流通市值9.97% [3] - 兴业银行融资净买入7949.53万元最新融资余额573990.32万元占流通市值1.15% [3] - 成飞集成融资净买入7566.68万元最新融资余额36247.87万元占流通市值2.75% [3] - 中国银行融资净买入7499.68万元最新融资余额140583.83万元占流通市值0.12% [3] - 恒生电子融资净买入7175.23万元最新融资余额300744.09万元占流通市值5.73% [3] - 派林生物融资净买入7054.32万元最新融资余额60459.05万元占流通市值3.53% [3] - 朗新集团融资净买入7005.77万元最新融资余额57462.98万元占流通市值3.26% [3] - 恒邦股份融资净买入6907.19万元最新融资余额88216.19万元占流通市值7.53% [3] - 中科曙光融资净买入6902.02万元最新融资余额567713.35万元占流通市值5.68% [3] - 海尔智家融资净买入6670.29万元最新融资余额145629.63万元占流通市值0.95% [3] - 牧原股份融资净买入6572.41万元最新融资余额531063.87万元占流通市值3.18% [3] - 景津装备融资净买入6556.73万元最新融资余额17837.86万元占流通市值2.05% [3] - 光线传媒融资净买入6299.95万元最新融资余额200971.81万元占流通市值3.92% [3] - 宁波银行融资净买入6082.81万元最新融资余额230140.50万元占流通市值1.31% [3] - 红星发展融资净买入6056.36万元最新融资余额33413.86万元占流通市值7.11% [3] - 恒瑞医药融资净买入6013.61万元最新融资余额274282.45万元占流通市值0.80% [4] - 新北洋融资净买入6009.20万元最新融资余额44441.12万元占流通市值6.93% [4] - 三七互娱融资净买入5991.35万元最新融资余额135996.64万元占流通市值5.51% [4] - 澜起科技融资净买入5891.08万元最新融资余额265022.94万元占流通市值2.93% [4] - 华峰超纤融资净买入5884.78万元最新融资余额93956.29万元占流通市值8.00% [4] - 四创电子融资净买入5849.77万元最新融资余额37390.15万元占流通市值5.00% [4] - 东信和平融资净买入5694.22万元最新融资余额35227.94万元占流通市值5.04% [4] - 海格通信融资净买入5624.90万元最新融资余额170679.91万元占流通市值5.18% [4] - 邮储银行融资净买入5402.85万元最新融资余额116213.56万元占流通市值0.33% [4] - 山东海化融资净买入5376.00万元最新融资余额30356.31万元占流通市值5.49% [4] - 恒宝股份融资净买入5271.75万元最新融资余额55584.87万元占流通市值7.58% [4] - 科伦药业融资净买入5256.62万元最新融资余额74745.26万元占流通市值1.56% [4] - 联化科技融资净买入5185.21万元最新融资余额78269.55万元占流通市值6.60% [4]

核心观点 - 2015年6月12日上证指数创下5178 19点后 行业指数价格超越该高点的行业寥寥无几 沪指核心波动范围为2700点-3600点 [1] - 近十年A股经历估值回归和产业结构升级 食品饮料 家用电器 银行三大行业表现最突出 其余28个行业指数未超过5178点时的点位 [1] - 行业与个股分化是主旋律 龙头股凭借盈利能力(ROE)和增长质量(现金流)获得超额收益 [1] - 通信 电子 生物医药 机械设备等行业的170余只细分龙头股累计涨幅超300% TMT 汽车 设备领域个股表现尤为突出 [2] - 银行股近十年表现超预期 大幅跑赢股票型基金指数和TMT行业指数 招商银行涨幅问鼎板块 [10][11] 食品饮料行业 - 食品饮料行业具备刚需消费属性和永续经营特征 是全球市场能穿越牛熊的优质赛道 [4] - 过去十年食品饮料是A股"王者之师" 白酒 饮料 休闲零食等子行业表现突出 [4] - 盐津铺子涨幅1430 52%领跑 山西汾酒涨863 43% 贵州茅台涨629 72% 五粮液涨404 45% 泸州老窖涨379 86% [5] - 消费升级推动高端白酒持续扩容 品牌护城河与定价权使龙头公司盈利增长确定性强 [5] - 今年以来"新新消费"受资金炒作 盐津铺子和万辰集团创股价新高 白酒股维持弱势调整 [6] 家用电器行业 - 家用电器近十年累计涨幅仅次于食品饮料 美的集团涨292 31%领跑 [6] - 三花智控 苏泊尔 格力电器 海尔智家 海信家电实现股价翻倍或接近翻倍 [6] - 超过六成的家电股近十年股价下跌 四川长虹 长虹美菱 九阳股份等老牌电器股在列 [7] TMT及新兴产业 - 近十年涨幅前30个股主要来自TMT 汽车 设备领域 电子行业(尤以半导体为主)表现突出 [8] - CPO龙头新易盛涨幅3765 07% 胜宏科技涨2190 15% 兴齐眼药涨1938 73% 兆易创新涨1899 60% [8] - 宁德时代 春风动力等也有10倍以上涨幅 [2] 银行业 - 银行指数本周五创历史新高7237 72点 较2015年高点累计上涨65 02% [11] - 2024年以来银行指数累计上涨61 4% 远超TMT 新能源等新兴领域 [11] - 招商银行涨幅224 14%问鼎板块 "中农工建交"五大行均实现股价翻倍 [11] - 成都银行 宁波银行 南京银行 江苏银行和杭州银行也实现十年翻倍 [11] - 银行板块分化程度较小 42只成分股中39只年内上涨 71%的个股自2015年高点以来上涨 [11]

投资理念与护城河识别 - 核心观点聚焦于识别具备深厚护城河的企业 包括片仔癀 同仁堂 达仁堂 泸州老窖 陕西煤业和海洋石油 这些公司被认为拥有长期竞争优势 [2] - 常见认知误区包括将优质产品 高市场份额 有效执行和卓越管理误认为长期壁垒 这些因素可能掩盖企业真实核心竞争力 [2] - 判断企业长期盈利能力需关注行业稳定性或上升趋势 以及企业难以复制的竞争优势 行业趋势较易判断 但识别护城河是难点 [2] 护城河分类与特征 - 六大护城河类型包括品牌溢价 网络效应 规模成本优势 用户高转换成本 核心技术壁垒和资源独占性 这些优势需长期积累且难以被资本快速复制 [3] - 品牌价值体现在消费者支付溢价意愿 网络效应表现为用户增长与平台价值提升的正向循环 [3] - 技术领先但易迭代 单一爆款产品 短期流量红利 渠道优势受冲击和过度依赖管理层能力等因素被误认为护城河 实则存在风险 [3] 动态竞争与投资确定性 - 护城河坚固程度决定投资确定性 需关注企业定价权或用户锁定能力而非表面增长数据 [3] - 技术迭代速度快的领域先发优势持续性弱 营销能力无法弥补产品同质化缺陷 [3] 基金配置理念 - 雪球三分法基于长期投资和资产配置 通过资产分散 市场分散和时机分散实现收益多元化和风险分散化 [4]

茅台集团 - 茅台集团召开领导干部大会，强调推动白酒回归"以之成礼、以之养老、以之成欢"的初心，并带头遵守中央八项规定精神 [2] 泸州老窖 - 泸州老窖发布《产品质量与安全白皮书（2024）》，详细介绍公司在食品质量安全领域的工作举措和成就 [2] - 公司将以"质量领航者"姿态深耕行业变革，坚守更严标准、更高要求、更实举措，严守安全红线，追求卓越品质 [2] - 通过"技术革新、标准输出、文化传承"三维驱动，协同产业链伙伴发展 [2] 习酒 - 习酒召开2025年度中期生产技术分析会，强调以"归零"心态夯实酿造基础 [2] - 公司将以微生物研究为核心，科技创新促进生产 [2] 青花郎 - 第五代青花郎（低碳版）开始预售，限量1364件（1件6瓶装），售罄即止 [2] - 产品酒精度53%vol，每瓶500mL，建议零售价1699元/瓶 [2] 剑南春 - 绵竹剑南春大唐国酒生态园二期酿酒工程项目推进中，全面投产后预计每年新增5万吨优质基酒产能 [2] - 项目预计创造超百亿元工业产值 [2] 中国葡萄酒产业 - 《中国葡萄酒产区发展指数报告（2025）》发布，显示我国葡萄酒产区广泛分布在20个省级行政区 [2] - 主要集中于宁夏、新疆、甘肃、河北、山东、云南、辽宁和吉林8个省份 [2] - 形成包括宁夏贺兰山东麓在内的13个主要产区 [2] 怡亚通 - 周国辉辞去怡亚通总经理职务，仍担任董事长 [2] - 陈伟民被聘任为公司副董事长、总经理，任期至第七届董事会届满 [2] 南非葡萄酒 - 中国将对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，南非葡萄酒将获得零关税准入中国市场的资格 [2] - 2025年前4个月，中国自南非进口葡萄酒总额186万美元，仅占葡萄酒进口总额的0.41% [3] - 部分高性价比南非葡萄酒已在新零售渠道如山姆会员店崭露头角 [3] - 零关税政策落地后，南非葡萄酒价格竞争力将显著提升，但仍需缴纳10%消费税及13%增值税 [3]

618大促白酒市场动态 - 618大促期间白酒市场迎来降价潮，高端白酒降价幅度最明显，部分产品电商售价击穿批发价，厂商借此消化库存压力[1] - 5月全国名酒环比价格指数下跌0.35%，线上渠道成为价格洼地，名酒价格倒挂加剧，部分中高端白酒出现价格减半现象[22] - 天猫数据显示5月13日至26日淘宝系酒类核心品牌销售额同比激增72%，价格走低带动销量增长[19] 广州市场表现 - 广州市场21款白酒样本中17款均价下滑，飞天茅台均价下降超100元至2404元，君品习酒均价下滑最明显至845元[1][2] - 君品习酒在ole渠道售价859元(降600元)，京东酒世界及七鲜超市售价低至725-749元[2] - 古井贡古20均价明显下滑，京东酒世界售价546元(降超100元)，仅3款产品均价微涨10元以内[2] 深圳市场表现 - 深圳市场大部分产品价格持平，飞天茅台持续断货，青花郎均价下跌117.8元至958元，电商平台终端价多低于900元/瓶[6] - 酒鬼酒内参均价下跌91.5元至838.5元，古井贡古20均价下跌84.07元至606.6元，反映产品铺货力度加大[7] - 中低端产品价格相对稳定，经销商表示线下已提前降价但价格仍高于电商平台[8] 东莞市场表现 - 东莞市场飞天茅台均价上涨501元至2800元，主要因大润发渠道独家有货导致价格异常波动[11] - 青花郎均价下降90元至965元，国窖1573均价下降71元至1004元，均因渠道缺货及标价下调[12] - 汾酒青花20均价上涨48元至482元，大润发渠道价格上涨明显[12] 电商平台表现 - 天猫平台红西凤价格下降101元至1056元，国窖1573和古井贡古20分别下跌10元和5元[19] - 京东平台17款名酒价格下跌，君品习酒下跌52元至748元，汾酒青花20下跌40元至433元[19] - 京东自营店铺叠加百亿补贴后价格更低，红西凤跌至759元(原价1499元)，青花郎两瓶1642元(单瓶约821元)[20] 价格数据汇总 - 广州市场：飞天茅台2404元 五粮液1012元 国窖1573 1030元 青花郎1016元[3][4] - 深圳市场：五粮液1017元 国窖1573 1079元 青花郎958元 酒鬼酒内参838元[9][10] - 东莞市场：飞天茅台2800元 五粮液1028元 国窖1573 1004元 青花郎965元[13][14] - 总体市场：飞天茅台2602元 五粮液1009元 国窖1573 994元 青花郎971元[23][24]

增持计划基本情况 - 控股股东泸州老窖集团计划自2025年3月14日起6个月内通过集中竞价交易增持公司股份 [1] - 增持资金来源于增持专项贷款和自有资金 增持金额不低于1 5亿元 不超过3亿元 [1] - 增持计划未设定价格区间 旨在增强投资者信心并认可公司长期投资价值 [1] 增持计划实施进展 - 截至公告披露日 增持计划实施时间已过半 [2] - 老窖集团累计增持公司股份213 375万股 占总股本比例未披露 [2] - 控股股东及一致行动人合计持股7 5033亿股 持股比例达50 98% [2] 其他相关说明 - 增持行为符合《上市公司收购管理办法》及深交所相关监管规定 [2] - 本次增持不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2] - 公司将根据监管要求持续履行信息披露义务 [2]

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2025-27 泸州老窖股份有限公司 关于控股股东增持公司股份计划实施进展暨增持时 间过半的公告 本公司控股股东泸州老窖集团有限责任公司保证向本公司提供 的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供 的信息一致。 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到控股股 东泸州老窖集团有限责任公司（以下简称"老窖集团"）出具的《关 于增持计划期限过半告知及承诺函》，现将相关情况公告如下。 一、增持计划的基本情况 基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，增强投 资者信心，维护广大投资者利益，老窖集团计划自 2025 年 3 月 14 日 起 6 个月内，以增持专项贷款和自有资金通过集中竞价交易的方式增 持公司股份，本次增持不设定价格区间，增持金额不低于 15,000 万 元，不超过 30,000 万元。具体内容详见公司于 2025 年 3 月 14 日披 露的《关于控股股东以增持专项贷款和自有资金增持公司股份计划的 公告》（公告编号：2025-11）。 二、增持计划的进展 ...