业绩数据 - 2024年前三季度净利润115.93亿元[5] - 未分配利润374.60亿元[5] - 总股本14.72亿股[6] 利润分配 - 每10股派现13.58元（含税）[3][6] - 合计派现约20亿元（含税）[6] - 分配预案待股东大会审议[4]

股东大会时间 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于1月10日15:30召开[3] - 股东网络投票时间为1月10日9:15 - 15:00[3][4][22][23] 其他时间 - 股权登记日为2025年1月7日[6] - 会议登记时间为2025年1月8日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[14] 会议相关 - 《关于修订公司<章程>及附件的议案》须三分之二以上表决权通过[12] - 网络投票代码为360568，投票简称为老窖投票[21] - 股东大会审议2024年中期利润分配等议案[10]

市值管理规划 - 董事会授权战略与 ESG 委员会制定总体规划[7] - 董事会办公室负责具体执行起草计划等职责[8] 策略措施 - 运用并购重组、股权激励等反映公司质量[10] - 推动明确股份回购机制安排[11] - 制定并披露中长期分红规划，提高分红率[12] 监测预警 - 监测市值、市盈率等指标并设预警阈值[13] - 股价连续 20 个交易日跌幅累计达 20%触发预警[16] 股价应对 - 股价下跌时分析原因、沟通投资者[14]

会议信息 - 公司第十一届监事会五次会议于2024年12月24日通讯表决召开[2] - 会议通知于2024年12月20日邮件发出[2] - 截至24日收回5名监事5张有效表决票[2] 审议结果 - 会议审议通过《2024年中期利润分配预案》[3] - 表决5票同意，0票反对，0票弃权[4] - 预案需提交股东大会审议[4]

战略与 ESG 委员会设立 - 公司设立董事会战略与 ESG 委员会并制定议事规则[2] 成员构成与选举 - 成员由三名董事组成[4] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[4] 任职安排 - 设主任委员一名，由董事长担任[4] - 任期与董事会任期一致[6] 会议规则 - 会议召开前 3 天通知，紧急可随时通知[13] - 三分之二以上委员出席方可举行[13] - 决议须全体委员半数以上通过[13] - 可采用现场或通讯表决方式召开[15] 规则执行与解释 - 议事规则自董事会审议通过执行，解释权归董事会[17][18]

业绩总结 - 2024年前三季度净利润115.93亿元[7] - 2024年前三季度未分配利润374.60亿元[7] - 拟派发现金红利约20亿元（含税）[7] 其他新策略 - 董事会战略委员会更名战略与ESG委员会[10] - 拟修订《章程》及《董事会议事规则》[10]

股份变动 - 本次回购注销限制性股票15,000股，占回购注销前公司股份总数的0.001%[2] - 公司股份总数由1,471,966,503股减至1,471,951,503股[2] - 2022 - 2024年多次完成限制性股票回购注销与解除限售工作[6][8][9][10] 回购情况 - 回购价格79.841元/股，资金总额1,197,615.00元[2] - 本次回购注销资金为公司自有资金[13] 股份占比 - 有限售条件股份变动后为4,665,739股，占比0.32%[16] - 无限售条件股份变动后仍为1,467,285,764股，占比99.68%[16] 其他 - 2021 - 2023年度利润分配方案已实施完毕[12] - 本次回购注销符合规定，不影响财务、经营与管理团队[17]

投资评级 - 报告维持泸州老窖的"买入"评级，预计2024-2026年EPS分别为9.81/10.20/11.23元，当前股价对应PE分别为14/14/12倍 [4][9] 核心观点 - 泸州老窖作为浓香型白酒的鼻祖，凭借其深厚的品牌底蕴和清晰的产品体系，正在稳步推进品牌复兴 [4][8] - 高端白酒市场呈现"一超二强"格局，泸州老窖与茅台、五粮液共同占据90%以上的市场份额，预计2026年高端酒市场规模将达到1664亿元 [7] - 公司通过量价交替发力的策略，跟随五粮液的定价策略，逐步提升市场份额 [8][117] 公司概况 - 泸州老窖于1994年在深交所上市，是深交所第一家白酒上市企业，主营"国窖1573"、"泸州老窖"等系列白酒，产品畅销海内外 [21] - 公司累计现金分红总额达433亿元，是上市募投资金的349倍，分红率从2008年的13.45%稳步提升至2023年的46.75% [26][34] 行业分析 - 2023年白酒行业市场规模约为6488亿元，同比增长4.5%，2017-2023年CAGR为2.3% [7] - 高端酒市占率从2017年的9%提升至2021年的16%，预计2026年将提升至22% [7] - 白酒行业整体呈现"量减价增"的趋势，产量同比收缩与收入利润稳健增长并存 [37] 产品与品牌 - 泸州老窖构建了"双品牌、三品系、大单品"的品牌体系，国窖1573品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著 [21][87] - 公司拥有1619口百年以上窖池，入选非物质文化遗产，具备稀缺的产能优势 [75][82] - 国窖系列营收从2002年的5.5亿元增至2023年的201亿元，21年CAGR为19%，高低度国窖销量占比基本五五开 [92][93] 量价策略 - 公司总销量从2011年的14.3万吨降至2023年的9.63万吨，CAGR为-3.2%，但吨价从5.9万元/吨增至31.4万元/吨，CAGR为15%，主要依靠价格驱动 [109][110] - 中高档酒销量从2019年的2.57万吨增至2023年的3.76万吨，CAGR为10%，吨价从48万元/吨增至71.4万元/吨，CAGR为10.4% [112] 产能与产量 - 公司形成了"1+2+N"的产能新格局，国宝窖池厚积薄发，具备稀缺的产能优势 [120] - 中高档酒产量稳步增长，低档酒经过整顿后产量有所下降，产销率基本保持在100% [56][57]

行业或公司 * 阿德安卓公司[1] 核心观点和论据 * 行业进入深度调整期，趋势尚未结束[1]。 * 公司认为近期及未来一段时间行业可能面临压力[1]。 * 公司库存保持在安全和良性范围内[2]。 * 公司对明年上半年行业变化持谨慎态度，认为行业可能仍将面临压力[3]。 * 公司通过数字化手段提高信息采集分析能力和决策科学性[3]。 * 公司强调渠道和经销商的良性发展，而非追求开门红[5]。 * 公司在高端白酒市场保持稳定，竞争格局短期内看不出变化[7]。 * 公司在腰部产品中，60版表现相对稳定，而老字号特取和G209增速放缓[11]。 * 公司在基地市场深耕，明年可能继续加大投入[15]。 * 公司在华东市场将继续深耕，并探索新的营销方式和数字化模式[16]。 * 公司在河南市场进行重建和挤泡沫，明年可能继续深耕[18]。 * 公司在省外市场以稳定推进为主，逐步扩大市场[21]。 * 公司对新产品持谨慎态度，认为短期见效可能性较小[22]。 * 公司销售团队业内公认处于领先水平，公司将持续提升团队战斗力[23]。 其他重要内容 * 公司在消费者营销方面投入增加，毛利率受到影响[6]。 * 公司通过控制发货节奏和加大消费者返利来维持高端产品价格稳定[7]。 * 公司认为高端白酒竞争格局可能相对稳固，但竞争将更加激烈[8]。 * 公司认为经济大环境和消费环境对高端白酒有利[10]。 * 公司在市场拓展方面，将稳定推进特区六林等产品的市场扩张[21]。 * 公司对新产品持谨慎态度，认为推出新产品需要时间和市场检验[22]。 * 公司对销售团队保持信心，将持续提升团队战斗力[23]。 * 投资者对公司明年发展模式表示认同，希望公司能够在开门红上取得好成绩[25]。

报告投资评级 - 泸州老窖投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 三季度公司控制增长节奏现金流有所承压 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 三季度毛利率略降净利率继续提升 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍[5] 行业形势方面 - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续[5]