市场表现 - 食品饮料板块于1月29日强势反攻，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格截至发稿上涨1.07% [1] - 板块内白酒股大面积上涨，其中泸州老窖涨幅超过4%，贵州茅台与古井贡酒双双大涨超过3%，金徽酒、山西汾酒、酒鬼酒等跟涨超过2% [1] 基金持仓动态 - 尽管公募基金整体持仓向AI、科技、新能源倾斜，但贵州茅台在最新披露（1月26日）的公募基金前十大重仓股中依然稳居其列 [2] - 贵州茅台以1182.03亿元持仓市值稳居公募基金前十大重仓股第四位，且是其中唯一的传统消费股，凸显其穿越周期的价值韧性 [3] - 贵州茅台是食品饮料ETF华宝（515710）的第一大重仓股，截至2025年末，在该ETF中的持仓占比为14.76% [3] 估值水平 - 截至1月28日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为19.09倍，位于近10年来1.37%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 开源证券指出，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，或具备显著的布局价值，其中白酒板块估值处于近年来低位 [4] 行业基本面与政策 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，叠加明确的扩内需促消费政策基调，行业需求底部回暖信号渐显 [4] - 当前板块估值与政策底形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际 [4] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 该ETF前十权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

白酒市场价格动态 - 2025年1月29日，中国白酒市场十大单品的终端零售均价继续呈下行态势，十大单品打包总售价为8851元，较昨日下跌15元，创下近两个月以来新低[1][6] - 市场价格中枢持续下移，部分酒品下跌量能放大，短期调整压力仍未明显缓解[1][6] - 当日市场呈现“六跌四涨”格局，价格压力主要集中于高端单品[3][10] 主要产品价格变动详情 - **下跌产品**：国窖1573跌幅居前，环比下跌14元/瓶；精品茅台下降7元/瓶；飞天茅台下降4元/瓶；洋河梦之蓝M6+回落2元/瓶；青花汾20与水晶剑南春均小幅下跌1元/瓶[3][8][10] - **上涨产品**：古井贡古20表现相对突出，环比上涨7元/瓶；习酒君品上涨5元/瓶；五粮液普五八代与青花郎均微幅上行1元/瓶[3][8][10] - **具体价格**：飞天茅台1627元/瓶，精品茅台2351元/瓶，五粮液普五八代797元/瓶，青花汾20 371元/瓶，国窖1573 860元/瓶，洋河梦之蓝M6+ 579元/瓶，古井贡古20 511元/瓶，习酒君品 644元/瓶，青花郎721元/瓶，水晶剑南春390元/瓶[2][8][9] 价格影响因素与数据来源 - 官方i茅台平台持续投放平价货源，对终端价格形成“定价锚”约束，元旦起以1499元/瓶出售飞天茅台，1月9日起以2299元/瓶出售精品茅台，其磁吸式影响力已逐步显现[4][11] - “酒价内参”数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点，采集过去24小时的真实成交终端零售价格[4][9][11] - 价格计算遵循对真实成交量加权的规则，并已将可确量的价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中[4][11] 行业与企业动态 - 古井贡酒于1月29日晚与新浪财经、第一财经共同主办2025“为中国经济点赞——企业家之夜”盛典，活动主题为“致敬新时代驱动力”[4][11] - 古井贡酒坚持传承传统酿造技艺，同时以创新驱动转型，通过前端古法工艺与后端智能工厂结合，实现传统酿造与数字化管理的深度融合[4][11] - 公司在产品与市场层面推出年份原浆系列新品及创新消费场景，积极引领白酒行业健康化、年轻化趋势，并以“品质求真、品行求善、品牌求美”的“三品工程”践行社会责任[4][11]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月28日，泸州老窖在互动平台回答投资者提问时表示，为提升消费者的品牌感知和消费 体验，公司携手优质战略合作伙伴持续优化连锁新零售业态产品形象展示、营销活动管理，推动运营质 量升级，实现品牌与渠道协同发展。 ...

泸州老窖 - 2024年境外营业收入约为1.86亿元，占总营业收入的0.60% [1][14] 四川双马 - 公司通过直投和投资孵化器平台布局生物医药科创领域，专注于肿瘤、自身免疫、代谢、神经系统疾病等多个疾病领域的创新药孵化 [2][15] - 旗下深圳健元在多肽原料药方面布局了司美格鲁肽、利拉鲁肽、替尔泊肽等多个品种，核心原料药已通过中国、美国、欧洲、韩国等多国注册备案，产品远销美国、巴西、印度、西班牙等国际市场 [2][15] - 旗下深圳健元生产的美容肽原料及复配液体美容肽产品共计百余种，并与多家全球头部化妆品企业建立战略合作，产品应用于其高端护肤系列 [3][16] 中密控股 - 公司的高速机械密封产品已应用于商业航天领域，用于密封液体运载火箭发动机中的推进剂介质 [4][17] - 公司已获得少量液体运载火箭领域的商业应用订单，但该部分业务产生的营业收入在公司整体营收中占比较低 [4][17] - 公司尚未发现大飞机领域有明显的机械密封市场需求，但会持续关注该领域 [5][18] 金石亚药 - 公司真空镀膜设备目前暂未涉及太空光伏设备制造领域 [6][19] 厚普股份 - 公司在天然气应用领域和氢能应用领域均具有分布式能源项目经验 [7][20] 智明达 - 公司正在研发基于太空能源和散热优势的抗辐照大算力平台，该技术目前尚在研发阶段 [8][21] - 公司产品目前未涉及6G网络业务 [8][21] - 公司已中标重庆星网网络系统研究院有限公司的“宽带通信灵活双工终端模拟器硬件项目”，该项目属于星网卫星地面站相关配套项目 [9][22] 科新机电 - 公司主业为能源及化工领域提供压力容器过程装备，将密切关注新能源领域发展机遇，但未明确等静压设备已用于固态电池厂家 [10][23] - 公司目前主营业务聚焦于高端重型过程装备，尚未涉足人形机器人精密丝杠这一细分赛道 [11][24] 四川九洲 - 公司智能终端产品中，Wi-Fi路由器已布局海外市场并实现销售，摄像头产品目前主要聚焦国内市场 [12][25] - 控股子公司九洲空管已在东台、建德、长春、深圳、凉山、绵阳等多个试点城市中标低空新基建等项目，相关订单业绩将按项目实施进度逐步兑现 [12][25]

文章核心观点 - 在白酒行业深度调整的背景下，以“茅五泸”为代表的头部酒企正通过密集大手笔分红和回购，将白酒板块从“高增长”资产转变为“稳收益+高分红”资产，以提振市场信心、彰显财务韧性并维系投资者关系 [2][10][11] 头部酒企分红动态与规划 - 泸州老窖将于1月30日实施约20亿元中期分红，方案为每10股派发现金红利13.58元（含税）[2] - 泸州老窖2024-2026年度股东分红回报规划要求，现金分红总额占当年归母净利润比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元 [3][4] - 2024年泸州老窖实施两次分红，三季报分红约20亿元，年度分红67.59亿元，全年累计分红达87.59亿元 [4] - 自上市以来，泸州老窖累计现金分红达540.58亿元，累计分红率高达56.71% [4] - 贵州茅台2024-2026年度规划现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，每年分两次实施 [6] - 五粮液规划年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%，且不低于200亿元，可分一次或多次实施 [6] - 2025年中期，贵州茅台和五粮液分别派发现金红利300亿元和100亿元 [7] 行业业绩与调整背景 - 2025年前三季度，泸州老窖实现营业收入231.27亿元，同比下降4.84%；归母净利润107.62亿元，同比下滑7.17% [4] - 在白酒市场整体承压下，头部白酒上市公司业绩下滑幅度明显小于行业整体 [4] - 多家白酒上市公司发布2025年度业绩预告称，行业处于深度调整期，存量竞争博弈加剧，导致行业持续低迷 [4] 公司回购与增持举措 - 贵州茅台已推出两轮“注销式回购”，首轮耗资约60亿元；截至2025年末，第二轮已回购87,059股，支付总金额1.2亿元，计划回购金额不低于15亿元且不超过30亿元 [8] - 控股股东茅台集团于2025年12月26日完成增持计划，累计增持207.13万股，占公司总股本的0.17%，增持金额达30亿元 [8] 白酒板块向高股息资产转变 - 中证白酒指数最新股息率达4.08%，与中证银行指数的4.49%相差无几 [11] - 历史上白酒股息率长期低于2%，但近两年随着分红加码和股价下跌，股息率持续攀升，部分时段甚至超过银行 [11] - 目前五粮液以5.69%的股息率位居白酒板块首位，口子窖、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒股息率均超过4% [11] - 高分红已成为白酒企业在行业承压背景下维系投资者关系、彰显财务韧性的重要手段 [11] - 随着龙头酒企持续兑现回报承诺，白酒板块的投资逻辑正从“高增长”向“稳收益+高分红”转变 [11]

市场整体表现 - 2025年1月28日，白酒板块整体下跌0.79%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 皇台酒业涨幅最大，上涨4.86%，收盘价13.16元，成交额2.03亿元 [1] - 舍得酒业上涨2.40%，收盘价54.08元，成交额4.31亿元 [1] - 古井贡酒上涨2.17%，收盘价125.98元，成交额15.83亿元 [1] - 水井坊、金种子酒、老白干酒、天佑德酒、酒鬼酒、迎驾贡酒、泸州老窖均有不同程度上涨，涨幅在0.52%至1.49%之间 [1] 领跌个股表现 - *ST岩石领跌板块，下跌4.81%，收盘价1.98元 [2] - 贵州茅台下跌1.44%，收盘价1323.69元，成交额高达101.35亿元 [2] - 五粮液微跌0.32%，收盘价100.70元，成交额26.97亿元 [2] - 山西汾酒、洋河股份、今世缘等个股涨跌幅基本持平，变动在-0.32%至0.39%之间 [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出12.38亿元，游资资金净流入13.56亿元，散户资金净流出1.18亿元 [2] - 泸州老窖获得主力资金净流入1.07亿元，净占比6.89%，是主力资金流入最多的个股 [3] - 山西汾酒获得主力资金净流入7464.03万元，净占比5.95%，同时游资净流入1.05亿元 [3] - 皇台酒业、舍得酒业、今世缘、酒鬼酒、水井坊、老白干酒、天佑德酒、金种子酒均获得主力资金净流入，金额在148.31万元至2633.56万元之间 [3]

市场表现 - 1月28日A股白酒板块整体拉升，多只个股录得显著涨幅[1] - 皇台酒业领涨，涨幅近7%，达到6.69%[1][2] - 古井贡酒、舍得酒业、金种子酒、水井坊涨幅均超过2%，分别为2.90%、2.73%、2.38%、2.18%[1][2] - 酒鬼酒、顺鑫农业、天佑德酒、泸州老窖、老白干酒涨幅均超过1%，分别为1.68%、1.60%、1.47%、1.32%、1.30%[1][2] 个股数据 - 皇台酒业总市值23.75亿，年初至今涨幅7.03%[2] - 古井贡酒总市值671亿，年初至今涨幅-4.31%[2] - 舍得酒业总市值181亿，年初至今涨幅-3.26%[2] - 金种子酒总市值62.23亿，年初至今涨幅-2.27%[2] - 水井坊总市值187亿，年初至今涨幅-0.08%[2] - 酒鬼酒总市值169亿，年初至今涨幅-4.53%[2] - 顺鑫农业总市值109亿，年初至今涨幅0.00%[2] - 天佑德酒总市值42.98亿，年初至今涨幅3.70%[2] - 泸州老窖总市值1676亿，年初至今涨幅-2.05%[2] - 老白干酒总市值143亿，年初至今涨幅-2.68%[2] 技术信号 - 部分白酒股出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势良好[2]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“强于大市”（维持）[4][29] 核心观点 - 2025年第四季度食品饮料行业基金重仓比例持续下降，行业处于筑底修复阶段，投资主线为关注结构分化带来的机会[1][3][24] - 白酒板块重仓比例大幅萎缩，而非酒类的大众品板块重仓比例普遍回升[1][2][13] - 白酒行业渠道去库存周期预计延续至2026年上半年，拐点可能在2026年下半年出现[3][25] - 大众品各子板块发展趋势分化，需关注各自的结构性机会[4][7][25][27] 基金持仓分析总结 - **整体持仓趋势**：2025Q4食品饮料行业基金重仓比例为2.61%，环比下降0.20个百分点，延续下行趋势，且远低于2018年以来的历史均值水平6.77%[1][10]；在申万31个一级行业中，食品饮料重仓比例排名从上一季度的第五名下降至第六名[1][10] - **板块持仓分化**： - **白酒板块**：重仓比例为2.26%，环比大幅下降0.23个百分点，自2020Q4高点后持续波动下行[2][13] - **大众品板块**：除“非白酒”子板块重仓比例微降0.02个百分点至0.04%外，其余子板块均环比上升0.01个百分点，具体为：调味发酵品升至0.05%、饮料乳品升至0.16%、休闲食品升至0.06%、食品加工升至0.04%[2][13] - **内部结构变化**：从行业内部占比看，2025Q4白酒板块重仓比例占比为86.48%，虽仍占据绝对主导地位，但环比大幅下降1.76个百分点；大众品子板块占比多数回升，其中调味发酵品占比1.98%（环比+0.42pcts）、饮料乳品占比6.02%（环比+0.68pcts）、休闲食品占比2.18%（环比+0.61pcts）、食品加工占比1.67%（环比+0.52pcts）[16] 个股持仓分析总结 - **重仓比例前十个股**：2025Q4食品饮料板块重仓比例前十个股合计重仓比例为2.37%，环比下降0.22个百分点[3][19]；前十名中白酒个股占据7席，TOP10中白酒个股合计重仓比例为2.21%[3][19]；具体排名前三为贵州茅台（1.3092%）、山西汾酒（0.2537%）、五粮液（0.2449%）[20] - **持仓变动显著的个股**： - **重仓比例上升前五**：包括1家白酒公司口子窖（+0.010pct），以及4家非白酒公司伊利股份（+0.019pct）、安井食品（+0.005pct）、西麦食品（+0.005pct）、万辰集团（+0.005pct）[3][24] - **重仓比例下降前五**：均为白酒个股且均为重仓比例TOP10公司，包括贵州茅台（-0.066pct）、五粮液（-0.059pct）、山西汾酒（-0.037pct）、泸州老窖（-0.032pct）、古井贡酒（-0.022pct）[3][23][24] 细分行业投资建议总结 - **白酒行业**：处于筑底修复阶段，低估值和高分红为股价提供支撑，股价向下空间有限；渠道去库存周期预计延续至2026年上半年，拐点可能在2026年下半年出现[3][25] - **大众品行业**： - **啤酒**：消费总量增长有限，成长主要来自产品结构升级，且行业已步入升级下半场，整体红利消退；产品结构偏低的企业（如燕京啤酒、珠江啤酒）升级空间更大[4][25] - **乳制品**：预计2026年原奶供给过剩压力缓解，主要乳企资产减值损失有望减少，盈利能力有望改善；中长期看，低温奶、深加工乳制品等细分品类存在增长空间[4][25][27] - **调味品**：原料成本处于低位区间，支持利润释放；中长期受益于餐饮连锁化和强势终端崛起，行业向定制化趋势演进，能提供定制化解决方案的企业将率先绑定头部客户[4][27] - **速冻食品**：餐饮复苏有望带动经营业绩向好；企业正积极拥抱山姆会员店、零食量贩店等新渠道扩展销路；价格战难以延续，行业盈利能力有望恢复[7][27] - **饮料**：软饮料市场增长主要由功能性饮料、包装饮用水、茶饮料驱动；功能饮料具备“刚需+成瘾+高粘性”属性，是高景气赛道，建议关注赛道内的龙头企业[7][27] - **零食**：2025年多数企业陷入“增收不增利”境地，渠道方（量贩、山姆、抖音直播等）掌握话语权；2026年量贩龙头盈利有望继续抬升，零食企业盈利改善需跟踪原料成本、费效优化、大单品持续性等指标[7][27]

公司产品布局 - 公司各大单品均拥有38度产品线 [1] - 果酒产品包括《泸州老窖•国仙中式果酿酒风之清》等 [1] - 公司正研究开发精酿啤酒、中式果酿酒等创新酒品，以及生物发酵面膜、香水等酒类衍生品 [1] 公司年轻化战略 - 公司以产品创新为核心、以场景适配为载体、以情感共鸣为纽带，系统性推进年轻化布局 [1] - 战略方向旨在贴合年轻群体的悦己型消费与情绪价值需求 [1] - 持续深耕38度低度产品线，通过工艺优化强化酒体柔和、顺滑的饮用特质，以适配年轻人对低度利口、微醺体验的核心需求 [1] 新消费场景拓展 - 公司推广冰饮、调饮等全新品饮方式，以打造新的消费场景 [1] - 尝试开设消费门店，结合餐酒消费集中展示公司产品 [1] - 推动产品融入年轻人和女性消费群体的日常作息与社交场景，使其成为生活方式的有机组成部分 [1]

文章核心观点 - 白酒行业的投资表现主要由行业周期（β）驱动，而非个股基本面（α）[7][11][35] - 2013年至2021年为行业上行周期，呈现“鸡犬升天”的普涨格局[10][12][15] - 2022年至今为行业下行周期，呈现“泥沙俱下”的普跌格局，个股α因素作用有限[10][19][31] - 投资者应优先判断行业周期位置，再选择投资标的，避免在下行周期中用个股α对抗行业β[27][29][32] 黄金上行期（2013-2021年）表现 - 整个白酒行业经历长达9年的黄金上行期，所有公司普遍大幅上涨[12][15] - 一线与次高端梯队涨幅惊人：贵州茅台上涨+1297.06%，山西汾酒上涨+1090.96%，五粮液上涨+860.31%，泸州老窖上涨+851.03%，古井贡酒上涨+686.11%[13] - 区域酒企同样表现强劲：今世缘上涨+770.20%，迎驾贡酒上涨+606.74%，水井坊上涨+580.85%，老白干酒上涨+272.32%，洋河股份上涨+209.08%[14][17] - 此阶段驱动因素为消费升级、商务需求爆发及健康库存，行业β浪潮托起所有标的，个股基本面瑕疵被掩盖[16][18] 深度调整期（2022年至今）表现 - 行业进入下行周期，所有公司普遍下跌，无论龙头或区域酒企[19][20] - 一线与次高端梯队跌幅显著：泸州老窖下跌-49.92%，五粮液下跌-46.63%，山西汾酒下跌-43.55%，古井贡酒下跌-43.79%，贵州茅台下跌-26.29%[20] - 区域酒企梯队跌幅更深：水井坊下跌-65.46%，洋河股份下跌-55.27%，口子窖下跌-52.26%，迎驾贡酒下跌-38.27%[21] - 上行周期中涨幅大的明星股在下行周期中跌幅更狠，如水井坊（前期+580%，后期-65%）和山西汾酒（前期+1090%，后期-43%）[23] - 下行周期驱动因素为需求收缩与库存去化，系统性压力下个股α作用微乎其微[24][31][32] 行业周期与投资逻辑分析 - 行业β是主要矛盾，公司α是次要矛盾[11][24] - 下行周期中，寻找“下一个洋河”的替代公司无法规避风险，如五粮液（-46.63%）与泸州老窖（-49.92%）的跌幅与洋河股份（-55.27%）并无本质区别[27][28] - 下行周期中表现出相对韧性的公司具备特定因素：贵州茅台（跌-26.29%）因需求绑定高净值人群及商务场景；古井贡B（跌-14.11%）因B股估值本身较低[25][26] - 过去的明星股（如洋河、水井坊）在下行周期中可能成为下跌先锋，过去的涨幅不代表未来的抗跌性[33][34] 投资策略启示 - 投资首要任务是判断行业周期位置，再选择标的[29] - 上行周期应大胆拥抱行业β，可投资确定性高的龙头（如贵州茅台）或弹性大的次高端（如山西汾酒）[29] - 下行周期应优先选择需求韧性最强的标的（如贵州茅台）或估值安全垫厚的品种（如古井贡B），避开弹性大的区域酒企（如水井坊）[30] - 避免用公司α（如财报质量、管理层诚信）对抗行业下行β，其作用如同“暴雨中的一把伞”[31][32] - 普通投资者无需过度钻研财报或管理层细节，抓住“行业周期＞个股α”这一主要矛盾即可避开多数陷阱[35]