文章核心观点 - 泸州老窖前三季度实现营业收入243.04亿元,同比增长10.76% [1] - 泸州老窖前三季度实现净利润115.93亿元,同比增长9.72% [1] - 第三季度实现营业收入73.99亿元,同比增长0.67% [1] - 第三季度实现净利润35.66亿元,同比增长2.58% [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入243.04亿元,同比增长10.76% [1] - 前三季度净利润115.93亿元,同比增长9.72% [1] - 第三季度营业收入73.99亿元,同比增长0.67% [1] - 第三季度净利润35.66亿元,同比增长2.58% [1]

证券研究报告·公司研究简报·白酒Ⅱ 泸州老窖（000568） 下半年及时释压，蛇年预期显著改善 2024 年 10 月 23 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 25124 | 30233 | 32659 | 36006 | 41458 | | 同比（ % ） | 21.71 | 20.34 | 8.02 | 10.25 | 15.14 | | 归母净利润（百万元） | 10365 | 13246 | 14196 | 15798 | 18508 | | 同比（ % ） | 30.29 | 27.79 | 7.17 | 11.28 | 17.16 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 7.04 | 9.00 | 9.64 | 10.73 | 12. ...

公司经营情况 - 公司生产经营正常，将努力完成年度生产经营计划，未来将以良性增长为基础目标，积极回报广大投资者[2] - 公司高端产品价格稳定[2] - 公司黑盖产品正在布局高端光瓶酒市场，重点聚焦20城发展[2] - 公司已研发销售茗酿等露酒产品[2] - 公司正在积极开展相关课题研究，考虑实施回购和增持计划来维稳股价[2] - 公司围绕现有"双品牌、三品系、大单品"的品牌策略，在创新品类上做了大量的研究和探索，已推出中式果酿酒、精酿啤酒等符合年轻消费群体需求的创新产品和跨界联名产品[2] 财务数据 - 2024年上半年，公司消费税和企业所得税的增加导致净利润率有所下滑，预计下半年可能会逐步平滑[2] - 公司存贷款规模较大是为了满足未来发展需要，不存在转借长期借款、直接或委托第三方向经销商贷款的情况[2] - 公司累计分红率高达61%，将积极开展相关课题研究，考虑提高分红率[2][4] - 公司应收账款融资主要为收到的银行承兑汇票，一直维持在稳定合理水平[2] 质量管理 - 公司严格遵守国家法律法规，制定质量战略，构建质量协同机制，建立超过400项内部质量安全保障制度，通过数字化追溯系统全面监控产品质量安全信息[2] - 公司致力于提升白酒品质，通过科技创新、技术攻关、系统培训等不断提升食品安全水准，确保产品质量稳定可靠[2] 行业发展趋势 - 白酒行业进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显[2] - 公司坚定不移严控质量、坚守品质、提升服务，持续强化数智创新赋能市场营销，全力做大规模体量，持续提升发展势能，抢占市场、品牌、品质三大高地[2]

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|------------|-------------------|-------------|-------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | 阿 2024 年 09 月 13 日 顾向君 | | | | 泸州老窖 (000568.SZ) TRADING BUY | 区间操作 | | H70420@capitalcom.tw 目标价(元 ) | | | 11 0 | Q2 控量蓄力， H1 平稳收官 | | | 公司基本资讯 | | | | 结论与建议： | ...

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司业绩 - 2024年上半年营业总收入169.05亿元,同比增长15.84% [5] - 2024年上半年归母净利润80.28亿元,同比增长13.22% [5] - 2024年二季度营业总收入77.16亿元,同比增长10.51% [5] - 2024年二季度归母净利润34.54亿元,同比增长2.24% [5] 业绩分析 - 单二季度收入双位数增长,但考虑合同负债后个位数增长 [5] - 中高价位酒实现收入152.13亿元,同比增长17.12% [5] - 其他酒类实现收入16.25亿元,同比增长6.86% [5] - 单二季度利润增速较慢,主要系营业税金率和所得税率提升显著 [5] 未来展望 - 公司收入端国窖和中档酒双轮驱动,中档酒逐步走出调整期 [5] - 预计2024/2025年EPS为10.24/11.64元,对应PE为11/10倍 [5]

活动安排 - 业绩说明会时间：2024年9月12日（周四）15:00-17:00 [3] - 召开方式：网络互动 [3] - 出席人员：董事长刘淼先生，财务总监谢红女士，副总经理、董事会秘书李勇先生 [3] - 投资者参加方式：登录"全景路演"（https://rs.p5w.net）参与互动交流 [3] 活动内容 - 公司将在线就2023年度及2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通与交流 [4] 公告声明 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入169.05亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润80.28亿元,同比增长13.22%[5] - 2024年二季度公司实现收入77.16亿元,同比增长10.51%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长2.24%,利润增速相对承压[5] - 公司2024年上半年销售毛利率88.57%,同比提升0.22个百分点;归母净利率47.49%,同比下降1.10个百分点[5] - 2024年二季度公司销售毛利率88.81%,同比提升0.17个百分点;归母净利率44.76%,同比下降3.62个百分点[5] 业务发展情况 - 公司中高档酒类营收同比增长17.12%,销量同比增长25.71%,吨价同比下降6.84%;其他酒类营收同比增长6.86%,销量同比增长0.56%,吨价同比增长6.27%[5] - 公司2024年二季度销售费用率11.78%,同比提升0.73个百分点,主要源于广告宣传费明显增加;管理费用率4.16%,同比下降0.54个百分点[5] - 公司2024年上半年税金及附加占销售收入比例同比提升1.16个百分点至12.09%,主要源于消费税的增加,系本期缴纳上年末应交税金影响所致[5] - 公司数字化改革成果显现,通过五码合一系统有望提升公司对于销售渠道的掌控力、加强终端消费者培育[5] 盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为349、385、415亿元,同比增长15%、10%、8%;净利润分别为150、169、184亿元,同比增长13%、12%、9%[6] - 对应2024-2026年EPS为10.19、11.46、12.52元,当前股价对应2024-2026年PE分别为11、10、9倍[6] 风险提示 本报告未提及风险提示[6]

[Table_Summary] [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.6 -0.4 -0.2 0 4-Sep16-Nov28-Jan10-Apr22-Jun3-Sep 泸州老窖 沪深300 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------|---------------| | 最新收盘价（元） | 114.23 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 237.07/111.25 | | 市盈率（当前） | 11.85 | | 市净率（当前） | 4.02 | | 总股本（亿股） | 14.72 | | 总市值（亿元） | 1,681.43 | 相关研究 [Table_OtherReport] 三季度营收净利优质增长，全年高质 量发展可期 营收净利润高质量增长，全年稳健发 展可期 [Tabl ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入169.0亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润80.3亿元,同比增长13.2% [1] - 预计Q2中高档酒增速放缓,结构有所下移。中高档酒24H1实现收入152亿元,同比增长17.1%,预计收入增速前高后低,Q2高度、低度国窖增速放缓,特曲60版预计仍维持较快增速 [1] - 毛利率稳定,税率波动导致盈利暂时承压。24H1公司毛利率为88.6%,同比增加0.2个百分点;销售/管理费用率分别同比下降0.4/0.7个百分点;营业税金及附加占比为12.1%,同比增加1.2个百分点;销售净利率为47.6%,同比下降1.2个百分点 [1] - 公司坚持聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略,完善的产品体系布局强化抗风险能力;高地战略、华东战略、挺进大西北战略下,强化重点市场优势,品牌力进一步凸显 [1] 财务数据分析 - 公司预测24-26年每股收益分别为10.22元、12.28元、14.43元,较之前预测有所下调 [2] - 参考可比公司估值,给予公司24年15倍市盈率,对应目标价为153.30元 [2][7] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较高增速,毛利率和净利率水平较高 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予泸州老窖"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司酒类收入同比增长 16.0%,主要由于国窖系列产品延续较快增长 [3] - 2024H1 公司中高档酒类/其他酒类分别实现收入 152.1/16.3 亿元,同比+17%/+7% [3] - 税负提升拖累盈利表现,2024Q2 净利率同比下降 3.6个百分点至 44.8% [3] - 公司 2024-2026 年 EPS 预测分别为 10.09/11.37/12.74 元,对应 PE 分别为 11/10/9倍 [6] 分产品总结 - 中高档酒类收入同比+17%,销量同比+26%,吨价同比-7% [3] - 其他酒类收入同比+6.9%,其中量/价分别同比+0.6%/+6.3% [3] - 国窖系列收入实现双位数增长,高度国窖略快于低度国窖 [3] - 60版特曲预计增长 20%左右,老字号特曲增长快于 1573 [3] - 低端头曲预计增长 15%-20%,大众价格带表现较好 [3] 区域总结 - 各大区增长相对较均衡,核心区域华北、西南发展势头最好 [3] - 低度酒在华北保持良性增长势头,持续巩固高端低度酒龙头地位 [3] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率同比+0.2个百分点至 88.6% [3] - 2024Q2 末合同负债为 23.4 亿元,环比 Q1 末减少 1.9 亿元 [3] - 2024Q2 销售收现同比-0.22%至 95.2 亿元,收现增速下滑 [3]