白酒行业排名变化 - 2025年《财富》中国500强榜单中白酒企业排名发生巨变，五粮液集团有限公司以271 43亿美元营收排名第146位，超越贵州茅台股份有限公司的242 03亿美元营收（第156位）[2][3] - 茅台虽在营收排名中落后，但以49 5%的净利润率位居整个榜单利润率榜首，泸州老窖以43 2%的净利润率排名第二[2][3] - 山西汾酒从2024年的第439位上升至第388位，成为新科"探花"，泸州老窖从第457位升至第430位，洋河股份从第427位下滑至第450位[4] 头部白酒企业表现 - 五粮液集团有限公司营收271 43亿美元，排名上升5位，但上市公司五粮液2024年营收891 75亿元，仅为茅台1708 99亿元的一半左右[3] - 茅台2024年营收和净利润增幅均达两位数，远超五粮液，上市公司茅台净利润862 28亿元是五粮液318 53亿元的近三倍[3] - 洋河股份2024年营收下滑12 83%，净利润下滑33 37%，是头部酒企中唯一出现双下滑的企业[4] 洋河股份管理层变动 - 洋河股份在榜单发布前一天更换董事长，顾宇接替张联东出任新董事长[5] - 新任董事长顾宇与前任类似，均长期在政府任职，缺乏白酒行业专业背景，引发投资者对洋河未来发展的担忧[5] - 洋河在与其他四家头部酒企的竞争中已明显落后，四家对手均实现营收净利双增长[4][5] 行业竞争格局 - 山西汾酒成为行业黑马，排名上升51位，超越泸州老窖和洋河[4] - 泸州老窖排名上升27位，反超洋河20位，洋河从上年领先泸州老窖30位变为落后[4] - 五粮液虽在集团层面营收领先，但利润率未进入前40名，与茅台形成鲜明对比[2][3]

白酒板块投资动向 - 顶流基金经理张坤旗下三只基金同步加仓多只高端白酒股，包括五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒，但洋河股份退出前十大重仓股 [1] - 易方达蓝筹精选大幅增持白酒股：五粮液9.81%、泸州老窖27.93%、贵州茅台5.53%、山西汾酒25.75% [4] - 洋河股份连续重仓19个季度后退出持仓前十，一季度已减持29.17%，二季度股价下跌12.31% [4] - 张坤认为持仓公司估值已反映未来盈利下滑预期，低估值叠加可观股东回报对长期投资者有吸引力 [1][9] 基金业绩表现 - 张坤在管4只基金二季度均跑输业绩比较基准，总规模由608.22亿元降至550.47亿元，降幅9.50% [2][3] - 易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业、易方达亚洲精选回报分别为-7.15%、-7.07%、-5.64%、8.79% [2] - 前三只基金规模缩水10%左右，易方达亚洲精选规模上升1.30% [3] - 四只基金均出现净赎回，分别净赎回16.32亿份、1.93亿份、5.27亿份、6.16亿份 [3] 持仓结构调整 - 易方达蓝筹精选前十大重仓股持股集中度由74.51%上升至83.84% [7] - 京东健康、顺丰控股首次进入易方达蓝筹精选持仓前十 [6] - 易方达优质精选和易方达优质企业三年持有同样增持4只白酒股，减持腾讯控股，增持阿里巴巴-W [7] - 易方达亚洲精选降低美股持仓由34.07%降至28.18%，增持阿里巴巴-W、华住集团 [7] 投资观点 - 张坤不认同对国内需求和经济的悲观预期，认为中国将继续向2035年人均GDP目标迈进 [8] - 长期投资者维度看，悲观预期会在某个时刻被打破，标志是长期国债收益率不再维持低水平 [9] - 投资上判断什么发生比判断什么时候发生更重要 [9] - 将不断审视组合中公司竞争力在经济下行期是否巩固甚至增强 [9]

证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2025-30 泸州老窖股份有限公司 第十一届董事会十三次会议决议公告 决定与中国乡村发展基金会共同成立"泸州老窖乡村振兴公益基 金"，用于助力乡村振兴工作，捐赠为期 3 年（2025 年-2027 年），总 金额为 2,000 万元。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 泸州老窖股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会十三 次会议于2025年7月22日以通讯表决的方式召开。召开本次会议的通 知已于2025年7月17日以邮件方式发出，截止会议表决时间2025年7月 22日，共收回10名董事的有效表决票10张。本次董事会会议的召开符 合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司《章程》的规 定。 三、备查文件 二、董事会会议审议情况 1.经与会董事签字并加盖董事会印章的董事会决议； 审议通过了《关于实施对外捐赠设立泸州老窖乡村振兴公益基金 的议案》。 2.深交所要求的其他文件。 表决结果：10 票同意，0 票反对，0 票弃权。 董事会 2025 年 7 月 23 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置；白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓；投资建议聚焦饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品五板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显 - 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，25Q2环比下降1.82pct，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，25Q2白酒持仓比例环比-1.96pct至3.98%，资金青睐创新药等板块，白酒政商务消费承压、淡季动销疲弱、禁酒令影响大 [5][10][11] - 25Q3白酒减配，饮料乳品、休闲食品小幅加配，主动权益基金的白酒超配比例环比提升，大众品整体超配比例环比下滑 [12][14] - 主要消费基金25Q2食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct至31.1%，其中白酒持仓环比-7.24pct；其余主动基金25Q2食品饮料板块持仓环比-1.1pct至2.87%，持续低配，其中白酒持仓环比-1.16pct至1.54%，处低配水平，大众品整体为超配水平 [5][18] 白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓 - 截至25Q2末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料仅剩贵州茅台、五粮液、山西汾酒，泸州老窖掉出前20，25Q2季末贵州茅台、五粮液、山西汾酒主动基金持仓比例环比分别-0.49pct、-0.43pct、-0.28pct [5][23] - 25Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为新乳业、西麦食品、口子窖、妙可蓝多、燕京啤酒；白酒板块主动基金重仓持股数量环比普遍下降，啤酒板块燕京啤酒、重庆啤酒重仓持股数量环比提升，食品板块加仓靠前个股主要是盐津铺子、涪陵榨菜等 [5][28][29] 投资建议 - 持续重点聚焦“饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品”五板块，饮料板块关注东鹏饮料、农夫山泉；白酒思考“买入左侧”，推荐贵州茅台、泸州老窖等；啤酒关注燕京啤酒等；大众品推荐万辰集团、盐津铺子等；乳业关注伊利股份、妙可蓝多等；保健品关注H&H控股、仙乐健康等 [5][33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，软饮子板块表现较好 [6][11] - 6月社零烟酒同比下滑，白酒行业竞争加剧，关注行业调整后底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头 [6] - 短期外卖平台扰动啤酒市场，在低基数和消费政策刺激下，啤酒销量有望修复，成本下行和产品结构优化使利润弹性可期 [6] - 零食板块高景气高成长，魔芋、鹌鹑蛋等品类及会员商超渠道表现突出；餐饮供应链长期成长空间广阔；乳制品产能有望加速去化，静待原奶周期拐点 [6] - 投资建议关注各细分板块优质个股，如高端白酒、青岛啤酒、盐津铺子、安井食品、优然牧业等 [6] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，软饮子板块上涨2.02%表现较好 [6][11] - 个股涨幅前五为皇氏集团、百合股份、煌上煌、泸州老窖、庄园牧场，跌幅前五为桂发祥、立高食品、欢乐家、甘源食品、交大昂立 [6][11] 估值情况 - 文档未提及具体估值情况内容 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月20日，2024年茅台散飞批价1890元、原箱批价1950元，五粮液普五批价900元，国窖1573批价835元，各酒批价周环比持平，月环比均有下降 [6] 啤酒数据 - 2025年6月中国规模以上啤酒企业产量412万千升，同比-0.2%；1 - 6月产量累计1904.4万千升，同比-0.3% [6][25] 上游原材料数据 - 截至7月11日，牛奶零售价12.18元/升、酸奶零售价15.83元/公斤、生鲜乳3.04元/公斤，6月中国奶粉进口金额593276万美元 [27] - 截至7月18日，生猪14.27元/公斤、仔猪37.61元/公斤、猪肉20.66元/公斤、白羽肉鸡6.40元/公斤、牛肉63.71元/公斤，各畜禽价格有不同环比和同比变化 [27] - 截至7月18日，玉米2405.00元/吨、豆粕2969.43元/吨、PET瓶片6250元/吨、瓦楞纸3140元/吨，各农产品和包材价格有不同环比和同比变化 [29] 行业动态 - 6月中国规模以上企业白酒产量33万千升，同比下降6.5%；1 - 6月累计产量191.6万千升，累计下降5.8% [51] - 6月啤酒进口量3267万升，同比下降20.1%，进口额3.19亿元，同比下降12.9%；出口量8877万升，同比增长56.5%，出口额4.63亿元，同比增长64.3% [52] 核心公司动态 - 水井坊2025H1预计营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%，预计销售量同比增加14.54%至543千升 [54] - 酒鬼酒2025H1预计归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39% [54]

市场表现 - A股三大股指齐涨 上证指数上涨0.62%至3581.86点 深证成指上涨0.84%至11099.83点 创业板指上涨0.61%至2310.86点 [1][2] - 市场成交额达18930亿元 较昨日增加1931亿元 [1][2] 板块动态 - 大基建板块持续走强 工程机械、民爆、水泥等子板块表现突出 [2] - 周期股全面上涨 煤炭板块多股涨停 包括山西焦煤、昊华能源、潞安环能等 [2] - 白酒板块反弹 "茅五泸"领涨 山西汾酒涨幅超5% [3] - 科技股回调 AI、华为概念等板块下跌 近两个交易日走势较弱 [3] 行业分析 煤炭行业 - 供给侧呈现区域分化 产能进一步向西部集中 [2] - 机构建议关注四类标的：资源禀赋优秀且分红稳定的标的 煤电联营一体化标的 增产潜力标的 全球性稀缺资源标的 [2] 白酒行业 - 龙头企业具备组织管理优势和抗风险能力 市场份额有望提升 [3] - 建议关注两类标的：高端酒品牌和区域龙头 顺周期弹性标的 [3] 科技行业 - 科技成长行情调整需关注五项预警指标 当前估值百分位和上涨时间空间出现预警 [3] - 高位股跳水次数、主线扩散、交易过热等条件未完全满足 预计行情仍未结束 [3]

白酒行业市场表现 - 白酒股午后震荡拉升，泸州老窖（000568）和山西汾酒（600809）均涨超4% [1] - 今世缘（603369）和古井贡酒（000596）涨超3% [1] - 五粮液（000858）和水井坊（600779）跟涨 [1] 资金流向 - "聪明钱"流向曝光，暗盘资金破解主力操盘密码 [1]

2025年《财富》中国500强排行榜 - 榜单采用与《财富》世界500强相同的制榜方法 涵盖上市和非上市企业 [1] - 贵州茅台以超过49%的净利润率位居利润率榜首 酒企在前十中占据三席（贵州茅台 泸州老窖 山西汾酒）[1] - 台积公司以超过40%的利润率排名第三 携程凭借32%的利润率成为前十中唯一互联网公司 [1] 行业表现 - 饮料行业中的酒企表现突出 占据利润率前十名中的三个席位 [1] - 互联网行业中携程利润率最高 受益于免签政策和旅游业复苏 [1] 数据获取渠道 - 完整榜单及各子榜（最赚钱公司榜 亏损榜 净资产收益率榜等）可通过"财富Plus"APP免费获取 [1] 往期榜单 - 2022-2024年《财富》中国500强排行榜已发布 可通过链接查看历史数据 [2][3]

该行复盘12-15年调整期的调整节奏，有以下几大特征：1)酒企业绩预期触底+茅台批价触底为两大股价 见底信号，可通过这两大前瞻指标判断板块是否见底;2)报表端压力最大节点滞后于终端消费最差时 点;3)预期先行，股价和估值先于基本面见底、也先于基本面反弹。 智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，产业层面，短期对消费场景冲击更为剧烈，中长期关注周期 见底方式和酒企四个维度的战略选择;该行重点关注当前至中秋国庆白酒配置机会。该行认为综合头部 酒企谨慎假设下的利润底和高ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空 间或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、泸州老 窖(000568.SZ)。 浙商证券主要观点如下： 1)本轮调整期和上轮有何异同，如何评判短期冲击和中长期影响? 该行认为本轮调整期在12-15年基础上进行了深化，在政策、经济、场景、产品、量价、渠道、竞争层 面均与12-15年有差异，其中经济背景、产业背景较12-15年压力更大，政策影响、场景限制较12-15年进 一步加剧，因此短期对于消费场景的冲击或比上轮调整期更为剧 ...