板块整体表现 - 2月3日，白酒板块整体较上一交易日上涨2.01%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，10只上涨，1只平盘，9只下跌，领涨股为皇台酒业，涨幅9.99% [1][2] 领涨及强势个股 - 皇台酒业收盘价19.27元，以9.99%的涨幅领涨板块，成交额8.57亿元，成交量45.59万手，主力资金净流入4260.02万元，主力净占比4.97% [1][3] - 金徽酒上涨3.67%，收盘价24.86元，成交额10.37亿元 [1] - 贵州茅台上涨3.36%，收盘价1474.92元，成交额高达126.28亿元，为板块最高，同时获得主力资金净流入12.12亿元，主力净占比9.60% [1][3] - 天佑德酒上涨2.26%，收盘价9.49元，主力资金净流入1217.93万元，主力净占比5.15% [1][3] 下跌及弱势个股 - *ST岩石下跌4.83%，跌幅最大，收盘价1.97元，主力资金净流出41.94万元 [2][3] - 金种子酒下跌2.46%，收盘价10.71元，成交额6.41亿元，主力资金净流出2354.29万元 [2][3] - 水井坊下跌1.99%，收盘价43.89元，成交额9.04亿元 [2] - 酒鬼酒下跌1.62%，收盘价57.85元，成交额12.65亿元 [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入额为4.63亿元 [2] - 游资资金整体净流出9.31亿元，散户资金整体净流入4.68亿元 [2] - 贵州茅台是板块最主要的资金吸金石，其主力净流入12.12亿元，同时游资净流出12.11亿元，显示大资金与活跃资金存在显著分歧 [3] - 部分个股如老白干酒、迎驾贡酒、金种子酒等遭遇主力资金净流出，金额在1412.98万元至2354.29万元之间 [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 白酒板块底部信号增多，建议关注春节旺季动销表现 [1] - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] 细分板块观点总结 白酒 - 2025年白酒产量354.9万千升，同比下降12.1% [10] - 当前春节动销尚未明显起势，预计进入2月后大众场景需求会集中释放 [10] - 茅台价格稳中有升，市场化改革成效逐步显现 [2][10] - 2026年上半年基本面预计仍在左侧寻底，下半年在低基数下或逐步改善 [10] - 首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，也建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - 2025年啤酒产量同比下滑1.1% [10] - 行业库存良性，静待需求回暖 [2][11] - 2026年餐饮场景复苏有望带动啤酒销量和产品结构双线边际改善 [11] - 主要龙头估值已回落至25倍PE以下 [11] - 优先推荐燕京啤酒，也推荐华润啤酒、珠江啤酒，重庆啤酒适合偏好低波高股息的资金 [11] 饮料 - 淡季以去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极 [2][15] - 无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在，年初至今白砂糖、PET成本红利明显 [15] - 持续推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 乳制品 - 春节备货有序推进，优先推荐龙头 [2][14] - 2025年以来需求平稳复苏，龙头乳企受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩弹性较大 [14] - 预计2026年需求延续改善，供给端春节后奶价或进一步走低，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - 重点推荐具备估值安全边际的伊利股份，关注低温奶景气增长 [2][14] 零食 - 优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][12] - 魔芋零食景气度高，卫龙美味和盐津铺子产品创新活力足，竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [2][12] - 量贩零食行业2025年下半年开店环比加速，建议关注龙头万辰集团 [12] 餐饮供应链 - 进入备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见 [2][13] - 调味品与速冻食品板块步入春节备货与动销旺季，企业正积极推新品与控库存 [13] - 在原材料成本持续低位及新品放量驱动下，叠加低基数效应，2026年行业业绩修复与增长主线逻辑清晰 [13] - 推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨 [2][14] 重点公司更新与推荐组合 - 下周推荐组合为：安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3] - **安井食品**：预计2025-2027年营业总收入为157.6亿元、170.1亿元、182.5亿元，归母净利润为14.2亿元、15.4亿元、16.6亿元 [16] - **东鹏饮料**：预计2025/2026/2027年收入为209亿元、259亿元、310亿元，净利润为46亿元、58亿元、71亿元 [16] - **泸州老窖**：预计2025-2027年收入为272.2亿元、280.7亿元、311.1亿元，归母净利润为113.4亿元、118.3亿元、132.8亿元 [16] - **卫龙美味**：预计2025/2026年营业收入为75.3亿元、90.6亿元，归母净利为14.7亿元、18.0亿元 [17] 行情与数据回顾 - 本周食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.68% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨1.79%，跑赢沪深300约1.71个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨0.25%，跑输恒生消费指数0.27个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五：皇台酒业(22.92%)、李子园(15.98%)、中信尼雅(14.83%)、金种子酒(10.48%)、泸州老窖(9.10%) [1] - 白酒批价：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [33]

新浪财经“酒价内参”数据平台上线 - 新浪财经推出“酒价内参”数据平台，旨在提供知名白酒真实市场终端零售价格 [1][7] - 数据源覆盖全国约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台及零售网点 [2][8] - 数据基于过去24小时各采集点的真实成交价，采用成交量加权计算，力求客观、真实、科学、可追溯 [2][8] 2024年2月3日白酒市场价格走势 - 监测的十大白酒单品打包总售价为9013元，较昨日下跌7元，整体价格小幅回落 [1][7] - 市场呈现结构性分化，十大单品中七涨三跌 [1][7] - 整体价格回落主要受高价核心单品价格回调带动 [1][7] 具体产品价格变动详情 - **价格上涨产品**： - 习酒君品：环比上涨10元，涨幅居首，前一日该产品大幅下挫 [1][7] - 青花郎：上涨8元，价格重心上移 [1][7] - 洋河梦之蓝M6+与国窖1573：各上涨5元，渠道挺价意愿增强，两者均已实现二连阳 [1][7] - 水晶剑南春：上涨3元 [1][5][11] - 五粮液普五八代：上涨2元 [1][5][7][11] - 古井贡古20：微涨1元 [1][7] - **价格下跌产品**： - 精品茅台：下跌22元，跌幅居首，此前经历一波强劲四连涨累计涨幅近70元/瓶 [1][7] - 飞天茅台：下跌16元，在1月末大涨120余元/瓶后出现技术性回落 [1][7] - 青花汾20：下跌3元，市场报价略有松动 [1][5][7][11] i茅台平台运营情况及行业影响 - i茅台平台于2月2日发布月度运营数据，过去一个月新增用户628万，月活跃用户数超1531万 [2][8] - 随着多款产品上架，超过145万消费者成功购买，成交订单超212万笔，其中飞天53%vol 500ml贵州茅台酒成交订单超143万笔 [2][8] - 平台持续升级风控能力，1月份成功拦截各类异常行为5.4亿次 [2][8] - 官方平台以1499元/瓶出售飞天茅台和2299元/瓶出售精品茅台，新渠道对两款产品市场终端零售均价产生“磁吸式”影响力 [2][8] - “酒价内参”在计算飞天茅台和精品茅台终端零售价时，已逐渐引入官方平台的可确量价格 [2][8]

食品饮料板块市场表现 - 2026年2月2日，食品饮料ETF华宝（515710）场内价格盘中一度上涨3.28%，收盘上涨0.86% [1] - 板块内白酒股集体上涨，金徽酒涨停，水井坊上涨7.44%，金种子酒上涨5.17%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等龙头股均收涨 [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）当日收盘价为0.584元，较前一日上涨0.005元，涨幅0.86% [2] 板块估值与配置价值 - 截至2026年1月30日，食品饮料ETF华宝跟踪的细分食品指数市盈率为19.81倍，处于近10年来3.33%分位点的低位 [2] - 当前食品饮料行业估值分位数处于历史低位，板块估值对悲观预期的定价已相对充分 [3] - 随着市场风格切换，消费板块的投资机会逐步显现，中长期配置性价比凸显 [2][3] 机构核心观点与驱动因素 - 中信建投指出，白酒板块大涨核心受茅台动销批价超预期、改革获认可，以及地产政策松绑、PPI转正预期驱动 [2] - 茅台回款发货进度超过去年同期，行业改革持续推进，预计2026年行业见底，头部企业市场占有率或将提升 [2] - 机构看好春节前后白酒板块或迎来十年大底的投资机会 [2] - 湘财证券建议关注行业基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [3] 相关投资工具概况 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头 [3] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [3] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [3]

板块整体表现 - 2024年2月2日，白酒板块整体上涨1.86%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为金徽酒，涨幅达10.00%，皇台酒业紧随其后，涨幅为9.98% [1] - 从资金流向看，当日白酒板块获得主力资金净流入14.64亿元，而游资和散户资金分别净流出10.17亿元和4.48亿元 [2] 个股价格与交易表现 - 贵州茅台收盘价1427.00元，上涨1.86%，成交额高达123.13亿元，为板块最高 [1] - 五粮液收盘价107.29元，上涨2.18%，成交额为57.54亿元 [1] - 水井坊涨幅为7.44%，收盘价44.78元 [1] - 金种子酒成交量最大，为85.00万手 [1] - 多数个股录得上涨，仅*ST岩石下跌5.05% [2] 个股资金流向详情 - 贵州茅台获得主力资金净流入5.46亿元，净占比4.43%，但同时遭遇游资净流出5.45亿元 [3] - 五粮液获得主力资金净流入3.21亿元，净占比5.58% [3] - 泸州老窖、水井坊、山西汾酒分别获得主力资金净流入1.56亿元、1.46亿元和1.29亿元 [3] - 迎驾贡酒的主力净流入占比最高，达12.90%，净流入7479.71万元 [3] - 金徽酒在领涨的同时，获得主力资金净流入4541.00万元 [3]

市场整体表现 - 2026年2月2日尾盘，沪指收于4015.75点，下跌2.48% [1] - 同日白酒板块以2275.05点收盘，下跌0.29%，表现显著强于大盘 [1] - 板块内19只白酒股上涨，其中金徽酒、皇台酒业午后涨停 [1] 主要白酒公司股价表现 - 贵州茅台收盘价达1427元/股，上涨1.86% [1] - 五粮液收盘价达107.29元/股，上涨2.18% [1] - 山西汾酒收盘价173.5元/股，上涨1.46% [1] - 泸州老窖收盘价达122.00元/股，上涨0.91% [1] - 洋河股份收盘价达55.87元/股，上涨0.99% [1] 行业前景与催化剂 - 白酒行业即将迎来春节旺季营销活动 [1] - 渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业的渠道、产品等多维度改革经验 [1] - 行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负 [1] - 综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 [1]

文章核心观点 - 中国白酒行业过去十年依赖价格上涨驱动的繁荣周期已结束，2026年行业大概率将陷入持续缩量缩价的深度盘整周期，行业发展逻辑面临根本性重构 [1][15] 行业发展逻辑的转变 - 过去二十年行业增长的核心驱动力是价格持续上涨，而非消费需求实质性扩容，形成了“涨价-增值-囤货-再涨价”的循环闭环 [2] - 高端白酒核心价位从2000年初的200元左右持续上涨至2000元，行业规模从500亿元增长到8000亿元级，核心驱动力来自价格拉升 [2] - 头部企业通过产品高端化实现高速发展，渠道经销商的核心盈利逻辑从动销获利转向价差套利，行业发展严重依赖价格上涨带来的增值预期 [4] 价格回调的现状与直接冲击 - 2026年初，头部领军企业领先下调多款核心产品打款价，高端白酒核心价位从2000元拉回到1000元，开启了全行业集体价格下调的潮流 [1][5] - 价格回调的首要冲击是渠道体系，2025年已有60%的白酒企业陷入价格倒挂困境，800元-1500元价格带最为严重 [6] - 茅台、五粮液的降价动作加剧了渠道恐慌，依赖价差套利的经销商抛售库存，形成“降价-抛货-再降价”的恶性循环 [6] 行业库存与渠道风险 - 截至2025年末，白酒行业平均库存周转天数约80天-100天，需6个-8个月才能消化完毕 [6] - 次高端酒企库存普遍达90天-120天，中小酒企库存更是超过180天 [6] - 价格回调导致经销商现金流紧张，部分区域已出现经销商退出潮，未来渠道及烟酒店可能大面积退出，加剧流通梗阻 [6] 消费需求的变化与萎缩 - 过去十年，高端白酒消费需求中囤货性需求占比达35%，完全依赖价格上涨的增值预期，头部企业降价直接打破了这一预期 [7] - 40岁-60岁核心消费群体消费能力快速下降，70后人均年饮用量从2019年的8.3升降至2024年的5.7升 [9] - Z世代对传统白酒接受度较低，78%的人拒绝传统酒桌文化，62%的人无法适应高度酒的刺激感 [9] - 商务宴请、礼品消费等核心场景需求持续收缩，叠加经济环境影响，真实消费需求面临减弱 [9] 价格体系的传导与行业生态冲击 - 头部企业核心产品价格是全行业的价格锚点，茅台、五粮液下调价格已引发连锁反应，如泸州老窖国窖1573终端价下调8%-10%，剑南春、舍得等次高端产品纷纷跟进降价 [10] - 若头部企业核心单品（如53度飞天茅台）价格失守，将彻底击穿行业价格底线，引发全行业价格体系崩塌 [10] - 价格体系动荡将传导至生产端，过去依赖高价支撑的产能扩张、品牌投入将难以为继，部分中小酒企将陷入“产能过剩-亏损-停产”的困境 [10] 2026年行业前景推演 - 2026年白酒行业大概率将陷入持续缩量缩价的深度盘整周期，乐观预期的弱复苏难以实现 [11][12] - 2026年春节是行业去库存化的关键窗口期，若春节动销不及预期，头部企业可能进一步扩大降价范围，中小酒企将被迫以更大幅度降价抢份额，全行业价格战不可避免 [12] - 预计2026年白酒行业整体销量将下降5%-8%，缩量趋势明确 [14] - 消费端疲软短期内难以逆转，72%的Z世代更偏好低度酒、果酒等多元化饮品，白酒消费的文化入口正在断裂，即时零售的崛起也进一步压制整体销量 [14] 行业分化与洗牌格局 - 价格回调将加速行业洗牌，形成头部承压、腰部塌陷、尾部出清的分化格局 [15] - 头部企业（如茅台库存45天，五粮液库存2个月）虽能凭借品牌力和资金实力抵御短期冲击，但营收、利润增速将大幅下滑 [12][15] - 次高端酒企因价格带重叠、品牌力不足，将成为价格战的重灾区，市场份额持续萎缩 [15] - 中小酒企因库存高企、现金流紧张，将加速退出市场，这种分化是行业发展逻辑重构后的长期趋势 [15] 行业长期影响与未来出路 - 2026年的价格回调是对过去二十年来价格驱动高端引领发展逻辑的修正，行业正被迫回归消费本质 [15] - 2026年将成为白酒行业发展的分水岭，过去的繁荣一去不返，未来的发展必须依赖真实消费需求的挖掘与价值回归 [17] - 企业需要放弃对价格上涨的依赖，聚焦产品品质、消费场景与用户运营，才能在深度盘整中存活 [17]

白酒板块市场表现 - 2月2日，白酒指数（884705）涨幅超3%，报58609.40点，上涨1976.64点，涨幅+3.49% [1][4] - 成分股全线飘红，皇台酒业盘中涨停，涨幅9.98% [1][4] - 水井坊涨幅7.53%，金徽酒涨幅7.39% [1][4] - 酒鬼酒涨幅4.19%，金种子酒、贵州茅台等涨幅超3% [1] - 洋河股份、泸州老窖、今世缘等核心个股同步跟涨 [1] - 贵州茅台现价1444.99元，涨幅3.14% [5] - 五粮液现价108.19元，涨幅3.04% [5] - 山西汾酒现价175.43元，涨幅2.58% [5] 高端白酒价格动态 - 1月30日，飞天茅台市场批价连续第三日上扬，原箱单瓶价格突破1700元，单日涨幅约100元/瓶，创下年内最高单日涨幅 [1] - 2月2日，2026款飞天茅台散瓶批发价回落至1590元/瓶，较1月末高点下跌80元 [1] - 当前批价仍处在1499元/瓶指导价上方 [1] - 元旦后批价温和上涨，上周散飞触及1600元，引发渠道缺货恐慌，当日暴涨150元 [1] - 华创证券预计节前1600元支撑较足，量价表现均超预期 [1] 券商行业观点与投资逻辑 - 华创证券认为，当前i茅台改革正逐步释放其效用，线上持续强化消费触达，线下普茅理性回归消费属性释放需求，飞天流速明显快于同期 [1] - 华创证券指出，当前白酒处于预期和持仓底部，短期建议持续关注春节旺季催化 [2] - 从2026年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗 [2] - 中信建投预计2026年行业见底，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会 [2] - 目前白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化 [2] - 底部配置逻辑在于：业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道、新营销模式探索 [2] - 天风证券研报认为，本轮白酒板块已经调整约5年，行业目前的估值和机构仓位已经处于历史低位 [2] - 天风证券认为目前对板块或可以乐观一些，板块或处于基本面出清的最后阶段，茅台批价企稳是边际改善的积极信号 [2] - 板块估值修复或领先于业绩修复 [2] - 中信证券研报表示，白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负 [3] - 考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素，中信证券判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 [3] - 考虑到后续逐步复苏趋势明确，中信证券看好白酒行业的底部配置机会 [3]

白酒板块市场表现 - 2月2日早盘白酒概念股表现活跃 皇台酒业实现3连板 水井坊和金徽酒涨幅超过7% 金种子酒和贵州茅台等跟涨 [1] - 1月底茅台价格出现回暖 1月30日26年飞天茅台原箱批发参考价涨至1710元/瓶 散瓶报1650元/瓶 [1] - 2月2日茅台价格有所回调 26年飞天茅台原箱价格较前一日下降40元至1590元/瓶 散瓶价格较前一日下降80元至1570元/瓶 [1] - 根据“今日酒价”公众号2月2日数据 不同年份飞天茅台价格涨跌不一 24年飞天原箱和散瓶价格分别上涨至1780元/瓶和1700元/瓶 而25年和26年产品价格普遍下调 [2] 头部酒企中期分红动态 - 古井贡酒披露2025年中期派息报告 以总股本5.286亿股为基数 向全体股东每10股派发现金10元人民币 分红总额共计5.286亿元 与去年中期分红一致 [3] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖已分别于2025年12月10日和2026年1月24日实施2025年度中期分红 分红金额分别为300亿元、100亿元和19.99亿元 [6] - 算上古井贡酒 四家头部白酒本轮中期分红总额合计将超过425亿元 [6] - 去年春节前 六大头部白酒共计分红超过490亿元 目前山西汾酒和洋河股份尚未提出2025年中期分红 [6] 行业分红政策与规划 - 近年消费股响应监管呼吁提高分红 盈利能力较强但高增长期暂告一段落的白酒股走在前列 [6] - 根据各公司规划 2025年度贵州茅台分红率不低于当年净利润的75% 五粮液和泸州老窖分红率不低于当年净利润的70% [6] - 五粮液和泸州老窖另有最低分红金额承诺 到2026年度五粮液单年分红金额不低于200亿元 泸州老窖单年分红金额不低于85亿元 [6] - 山西汾酒和古井贡酒的分红规划分别为不低于当年净利润的60%和50% [6] - 洋河股份已调整分红规划 2025年度开始分红率调整至100% 但取消了原定的70亿元最低分红金额 [7] 公司财务状况与分红能力 - 截至2025年三季度末 六家头部白酒的期末现金及现金等价物余额分别为：贵州茅台1595.02亿元、五粮液1325.69亿元、山西汾酒314.04亿元、泸州老窖112.77亿元、洋河股份152.76亿元、古井贡酒128.36亿元 [8] - 从三季报数据看 五粮液和泸州老窖的账上现金及现金等价物余额完全足够实施2025年度和2026年度两年的年度分红承诺 [8] - 由于多数白酒企业2024年业绩下行且竞争加剧投入不减 基本可以确定六家头部白酒2025年度的分红总额会有小幅缩水 [7]

白酒板块市场表现 - 2月2日早盘，白酒概念表现活跃，皇台酒业实现3连板，水井坊、金徽酒涨超7%，金种子酒、贵州茅台等跟涨 [1] - 1月底茅台价格出现回暖，1月30日“26年飞天茅台原箱”批发参考价涨至1710元/瓶，“26年飞天茅台散瓶”报1650元/瓶 [1] - 2月2日茅台价格有所回调，“26年飞天茅台原箱”较前一日下降40元至1590元/瓶，“26年飞天茅台散瓶”较前一日下降80元至1570元/瓶 [1] - 不同年份茅台酒价格表现分化，2月2日“24年飞天茅台原箱”价格从1750元涨至1780元，“24年飞天茅台散瓶”从1650元涨至1700元，而“23年飞天茅台”价格则保持稳定 [2] 头部酒企分红情况 - 古井贡酒披露2025年中期派息报告，以总股本5.286亿股为基数，向全体股东每10股派10元人民币现金，共计分红5.286亿元，与去年中期分红总额一致 [3] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖已分别于2025年12月10日、2026年1月24日实施2025年度中期分红，分红金额分别为300亿元、100亿元、19.99亿元 [6] - 算上古井贡酒，四家头部白酒本轮中期分红总额合计将超过425亿元 [6] - 2024年春节前，六大头部白酒共计分红超过490亿元，目前山西汾酒、洋河股份尚未提出2025年中期分红 [6] 行业分红政策与规划 - 近年消费股响应监管呼吁提高分红，盈利能力较强但高增长期暂告一段落的白酒股走在前列 [6] - 根据各公司规划，2025年度贵州茅台分红率不低于当年净利润的75%，五粮液、泸州老窖分红率不低于当年净利润的70% [6] - 五粮液、泸州老窖另有最低分红金额承诺，到2026年度五粮液单年分红金额不低于200亿元，泸州老窖单年分红金额不低于85亿元 [6] - 山西汾酒、古井贡酒的分红率则分别不低于当年净利润的60%、50% [6] - 洋河股份已调整分红规划，从2025年度开始分红率调整至100%，但取消了原定的70亿元最低分红金额 [7] 分红可持续性与财务基础 - 由于多数白酒企业2024年业绩下行，加上竞争加剧投入不减，基本可以确定六家头部白酒2025年度的分红总额会有小幅缩水 [7] - 截至2025年三季度末，头部酒企现金充裕：贵州茅台期末现金及现金等价物余额为1595.02亿元，五粮液为1325.69亿元，山西汾酒为314.04亿元，泸州老窖为112.77亿元，洋河股份为152.76亿元，古井贡酒为128.36亿元 [7] - 从三季报数据看，五粮液、泸州老窖的账上现金及现金等价物余额，完全足够实施2025年度、2026年度两年的年度最低分红承诺 [7]