报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司立足健康可持续发展，短期降速不掩后劲潜力，2025年规划全年营业收入稳中求进，更新2025 - 2026年归母净利润预测为138、149亿元，新增2027年预测为165亿元，当前市值对应2025 - 2027年PE为13、12、11X，2024 - 2026年分红率规划凸显长期持股价值 [14] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|30,233|31,196|31,926|34,673|38,332| |同比（%）|20.34|3.19|2.34|8.60|10.55| |归母净利润（百万元）|13,246|13,473|13,759|14,937|16,468| |同比（%）|27.79|1.71|2.12|8.56|10.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|9.00|9.15|9.35|10.15|11.19| |P/E（现价&最新摊薄）|13.93|13.70|13.41|12.35|11.21| [1] 2025Q1经营情况 - 收入端：25Q1收入同比+1.8%，头曲同比增长较快，国窖、特曲60同比略增，窖龄、老字号特曲同比阶段性承压，主销区开瓶氛围活跃，春雷行动推动渠道下沉，停货消化为端午宴席季做准备 [3] - 收现端：25Q1期末合同负债同比增长5.3亿元，24Q4 + 25Q1收入 + △合同负债合计同比下滑 - 2.3%，好于收入端的 - 7.1% [3] - 利润端：25Q1销售净利率同降0.5pct至49.3%，毛利率同比 - 1.9pct至86.5%，销售费率同比 + 0.4pct至8.2%，管理（含研发）费率同比 - 0.4pct [3] 2024年年报情况 - 事件：2024全年收入312.0亿元，同增3.2%；归母净利134.7亿元，同增1.7%；24Q4收入、归母净利同比分别为 - 16.9%、 - 29.9%；25Q1收入93.5亿元，同增1.8%；归母净利45.9亿元，同增0.4% [9] - 24FY降速保质：2024年为“数字化攻坚年”，核心单品扫码开瓶率近30%，中高档酒收入同比 + 2.8%，量/价分别同比 + 14.4%、 - 10.2%，其他酒收入同比 + 7.2%，量/价分别同比 + 3.5%、 + 3.5%，24Q4停货去库 [9] - 24FY盈利情况：收现端期末合同负债39.8亿元，同比增加13.1亿元，全年营收 + △预收同比增长7.1%；利润端销售净利率同降0.7pct至43.3%，毛利率同比 - 0.8pct至87.5%，销售、管理（含研发）费用分别同比下降11.0%、0.3%，税金及附加比率同比 + 1.6pct至15.2% [9] 财务预测表 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|50,856|52,816|55,002|61,635| ||货币资金及交易性金融资产|35,273|34,213|35,807|40,558| ||经营性应收款项|1,937|1,723|1,603|1,524| ||存货|13,393|16,556|17,194|19,095| ||非流动资产|17,478|19,618|21,756|23,709| ||资产总计|68,335|72,434|76,758|85,344| ||流动负债|14,277|13,350|12,334|15,622| ||非流动负债|6,549|6,549|6,549|6,549| ||负债合计|20,827|19,899|18,883|22,172| ||归属母公司股东权益|47,389|52,390|57,696|62,961| ||所有者权益合计|47,508|52,535|57,875|63,173| |利润表（百万元）|营业总收入|31,196|31,926|34,673|38,332| ||营业成本(含金融类)|3,888|4,310|4,762|5,225| ||税金及附加|4,754|4,725|5,052|5,700| ||销售费用|3,538|3,536|3,824|4,170| ||管理费用|1,101|1,121|1,206|1,320| ||研发费用|261|267|290|321| ||财务费用|(489)|(525)|(488)|(514)| ||营业利润|18,207|18,627|20,174|22,263| ||利润总额|18,205|18,627|20,161|22,258| ||净利润|13,498|13,784|14,971|16,501| ||归属母公司净利润|13,473|13,759|14,937|16,468| ||毛利率(%)|87.54|86.50|86.27|86.37| ||归母净利率(%)|43.19|43.10|43.08|42.96| ||收入增长率(%)|3.19|2.34|8.60|10.55| ||归母净利润增长率(%)|1.71|2.12|8.56|10.25| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|19,182|12,660|14,917|19,250| ||投资活动现金流|(1,383)|(3,003)|(3,620)|(3,558)| ||筹资活动现金流|(10,329)|(11,203)|(10,246)|(11,618)| ||现金净增加额|7,475|(1,546)|1,051|4,074| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|32.19|35.59|39.20|42.77| ||最新发行在外股份（百万股）|1,472|1,472|1,472|1,472| ||ROIC(%)|23.81|22.73|23.24|23.70| ||ROE - 摊薄(%)|28.43|26.26|25.89|26.16| ||资产负债率(%)|30.48|27.47|24.60|25.98| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|13.70|13.41|12.35|11.21| ||P/B（现价）|3.89|3.52|3.20|2.93| [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司立足健康可持续发展，短期降速不掩后劲潜力，2025年规划全年营业收入稳中求进，更新2025 - 26年归母净利润预测为138、149亿元，新增2027年预测为165亿元，当前市值对应2025 - 27年PE为13、12、11X，2024 - 2026年分红率规划及股息率情况凸显长期持股价值 [13] 根据相关目录分别进行总结 2024年报及2025一季报整体情况 - 2024全年收入312.0亿元，同增3.2%；归母净利134.7亿元，同增1.7%；24Q4收入、归母净利同比分别为 - 16.9%、 - 29.9%；25Q1收入93.5亿元，同增1.8%；归母净利45.9亿元，同增0.4%，24FY及25Q1报表增速符合预期，合同负债表现好于预期 [8] 2025Q1经营情况 - **收入端**：25Q1收入同比 + 1.8%，头曲同比增长较快，国窖、特曲60同比略增，窖龄、老字号特曲同比阶段性承压，C端营销策略精进，主销区开瓶氛围活跃，春雷行动推动渠道下沉及单点提升，行动收官后全系产品停货消化为端午宴席季做准备 [3] - **收现端**：25Q1期末合同负债同比增长5.3亿元，24Q4 + 25Q1收入 + △合同负债合计同比下滑 - 2.3%，好于收入端的 - 7.1% [3] - **利润端**：25Q1销售净利率同降0.5pct至49.3%，主系毛销差拖累，毛利率同比 - 1.9pct至86.5%，销售费率同比 + 0.4pct至8.2%，产品结构下移且瓶均红包投放加大，管理（含研发）费率同比 - 0.4pct，或与股权激励摊销费用回落有关 [3] 2024年经营情况 - **业务发展**：2024年是“数字化攻坚年”，扫码开瓶及会员数据资产积累快，核心单品扫码开瓶率近30%，消费场景建设及渠道全链路管理更得心应手 [8] - **产品表现**：中高档酒收入同比 + 2.8%，量/价分别同比 + 14.4%、 - 10.2%，特曲60双位数以上增长，国窖低单增长，老字号特曲、窖龄收入下滑；其他酒收入同比 + 7.2%，量/价分别同比 + 3.5%、 + 3.5%，光瓶头曲Q4增速环比修复 [8] - **营收下滑原因**：24Q4整体营收同比下滑16.9%，主因销售公司10月扎帐后持续停货去库纾压，巩固价格体系 [8] - **收现情况**：24FY期末合同负债39.8亿元，同比增加13.1亿元，全年营收 + △预收同比增长7.1%，回款好于收入 [8] - **利润情况**：24FY销售净利率同降0.7pct至43.3%，主系税金比率回升拖累，毛利率同比 - 0.8pct至87.5%，中高档酒、其他酒毛利率分别同降0.4、2.5pct，其他酒吨成本同比上涨9.5%；销售、管理（含研发）费用分别同比下降11.0%、0.3%，费率分别同比 - 1.8pct、 - 0.2pct；税金及附加比率同比 + 1.6pct至15.2% [8] 盈利预测与财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|31,196|31,926|34,673|38,332| |同比（%）|3.19|2.34|8.60|10.55| |归母净利润（百万元）|13,473|13,759|14,937|16,468| |同比（%）|1.71|2.12|8.56|10.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|9.15|9.35|10.15|11.19| |P/E（现价&最新摊薄）|13.70|13.41|12.35|11.21| |每股净资产(元)|32.19|35.59|39.20|42.77| |ROIC(%)|23.81|22.73|23.24|23.70| |ROE - 摊薄(%)|28.43|26.26|25.89|26.16| |资产负债率(%)|30.48|27.47|24.60|25.98| |P/B（现价）|3.89|3.52|3.20|2.93| [1][14]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入31,196,248,208.33元，较2023年增长3.19%[20] - 2024年归属于上市公司股东的净利润13,472,986,476.01元，较2023年增长1.71%[20] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13,399,514,669.49元，较2023年增长1.89%[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额19,181,768,363.65元，较2023年增长80.14%[20] - 2024年基本每股收益9.18元/股，较2023年增长1.77%[20] - 2024年加权平均净资产收益率30.44%，较2023年下降4.63%[20] - 2024年末总资产68,334,595,564.58元，较2023年末增长7.96%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产47,388,500,553.46元，较2023年末增长14.49%[20] - 2024年非经常性损益合计7347.18万元，2023年为9600.19万元，2022年为4390.20万元[27][28] - 2024年营业收入合计311.96亿元，同比增长3.19%，2023年为302.33亿元[60] - 2024年销售费用35.38亿元，较2023年的39.74亿元同比减少10.97%[70] - 2024年管理费用11.01亿元，较2023年的11.39亿元同比减少3.40%[70] - 2024年研发费用2.61亿元，较2023年的2.26亿元同比增加15.50%[70] - 2024年广告宣传费15.48亿元，较2023年的16.14亿元同比减少4.08%[71] - 2024年促销费11.10亿元，较2023年的14.80亿元同比减少25.00%[71] - 2024年仓储及物流费1.63亿元，较2023年的1.99亿元同比减少18.20%[71] - 2024年人工费用3.87亿元，较2023年的2.98亿元同比增加30.11%[71] - 2024年经营活动现金流入小计为41,014,285,259.97元，较2023年的32,865,186,758.61元增长24.80% [80] - 2024年经营活动现金流出小计为21,832,516,896.32元，较2023年的22,216,821,823.15元下降1.73% [80] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为19,181,768,363.65元，较2023年的10,648,364,935.46元增长80.14%，主要系本期销售收到的现金增加以及票据贴现增加所致 [80] - 2024年筹资活动现金流入小计为2,000,079,496.11元，较2023年的6,860,373,039.14元下降70.85% [80] - 2024年筹资活动现金流出小计为12,328,932,533.79元，较2023年的8,078,799,107.43元增长52.61% [80] - 2024年末货币资金33,578,396.8元，占总资产比例49.14%，较年初增加8.14%[83] - 2024年末应收账款11,022,302.3元，占总资产比例0.02%，较年初减少0.01%[83] - 2024年末存货13,392,794.4元，占总资产比例19.60%，较年初增加1.24%[83] - 2024年末长期借款6,279,900,00元，占比情况较年初减少6.61%，主要因部分银行借款到期归还及重分类[84] - 交易性金融资产（不含衍生金融资产）期初数1,426,992,098.83元，期末数1,694,282,295.97元，本期公允价值变动27,528,769.00元[85] - 报告期投资额2,954,722,709.66元，上年同期投资额3,415,581,665.59元，变动幅度-13.49%[88] - 2024年末合同负债3,978,131,528.88元，占比5.82%，较年初增加1.60%[84] - 2024年末在建工程807,233,988.90元，占总资产比例1.18%，较年初减少1.54%[83] - 证券投资合计最初投资成本为607,154,537.56元，期初账面价值为369,635,558.15元，期末账面价值为373,936,795.90元，报告期损益为12,476,454.55元[91] - 2020年公开募集公司债券，募集资金总额为150,000,000元，净额为149,000,000元，本期已使用25,408,690元，累计使用136,444,230元，使用比例为91.57%，尚未使用21,099,080元[94] - 2024年公司实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净利润134.73亿元，同比增长1.71%，未完成年初营收同比增长不低于15%的目标[107] - 十四五期间公司归母净利润复合增长率达22.38%，2024年营收311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.72亿元，同比增长1.71%[119] - 近5年公司研发投入共计103,543.29万元，创新研发投入复合年均增长率达26.40%[120] - 截至2024年底公司累计现金分红总额433.01亿元，分红率达60.93%[123] - 2024 - 2026年度公司每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元[124] - 2023年度股东大会投资者参与比例为65.26%，召开日期为2024年06月27日，披露日期为2024年06月28日[131] - 报告期内相关人员合计薪酬为1026868[134] - 公司报告期内董事、监事和高级管理人员报酬合计1344.96万元，其中董事长刘淼税前报酬136.91万元，总经理林锋135.2万元[147][148] - 监事会主席杨平从公司获得的税前报酬总额为108.49万元[147] - 财务总监谢红从公司获得的税前报酬总额为109.3万元[148] - 报告期末母公司在职员工1292人，主要子公司在职员工2540人，在职员工合计3832人[159] - 当期领取薪酬员工总人数3832人，需承担费用的离退休职工人数895人[159] - 2024年公司实行“创效分享、损失埋单、分类设置、政策长效”分配方针，强化数字化考核[161] - 2024年公司以总股本1,471,966,503股为基数，向全体股东每10股派54.000780元现金（含税），方案于2024年8月23日实施完毕[165] - 2024年度中期分红方案已在2025年1月24日实施，向全体股东每10股派现金13.58元（含税），共计派发1,998,910,141.07元（含税）[165] - 若2024年度利润分配预案获股东大会通过，公司2024年度累计现金分红总额为8,758,111,442.85元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例约为65.00%[165] 各条业务线数据关键指标变化 - 境内经销商期末数量1701家，较上年同期减少0.53%；境外85家，较上年同期减少18.27%[35] - 传统渠道营收295.73亿元，毛利率88.00%，同比降1.03%；新兴渠道营收14.79亿元，毛利率80.11%，同比升4.10%[38] - 采购原材料金额39.07亿元，燃料及动力1.86亿元[37] - 营业成本中原材料占比80.32%，同比增5.07%；人工工资占7.60%，同比增11.80%；制造费用占12.08%，同比增63.27%[39] - 中高档酒类产量39441.69吨，同比增26.18%；销量42990.65吨，同比增14.39%；库存量33002.59吨，同比降9.71%[40] - 其他酒类产量65426.97吨，同比增24.15%；销量60770.41吨，同比增3.54%；库存量10355.88吨，同比增81.70%[40] - 白酒设计产能和实际产能均为17万吨，在建产能8万吨[42] - 2024年国窖品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破100亿体量[54] - 2024年酒类收入310.53亿元，占比99.54%，同比增长3.24%；其他收入1.44亿元，占比0.46%，同比下降7.97%[61] - 2024年中高档酒类收入275.85亿元，占比88.43%，同比增长2.77%；其他酒类收入34.67亿元，占比11.11%，同比增长7.15%[61] - 2024年境内收入310.10亿元，占比99.40%，同比增长3.17%；境外收入1.86亿元，占比0.60%，同比增长5.07%[61] - 2024年传统渠道运营模式收入295.73亿元，占比94.80%，同比增长3.20%；新兴渠道运营模式收入14.79亿元，占比4.74%，同比增长4.16%[61] - 2024年白酒销售量103761.06吨，同比增长7.77%；生产量104868.66吨，同比增长24.91%[63] - 2024年酒类营业成本中，原材料30.88亿元，占比80.32%，同比增长5.07%；人工工资2.92亿元，占比7.60%，同比增长11.80%；制造费用4.64亿元，占比12.08%，同比增长63.27%[65] - 前五名客户合计销售金额210.67亿元，占年度销售总额比例67.54%，关联方销售额占比0.00%[67] - 前五名供应商合计采购金额13.95亿元，占年度采购总额比例33.49%，关联方采购额占比7.98%[68] 公司股权与股东相关 - 2009年9月前公司控股股东为泸州市国资委，9月后经股权划转变更为老窖集团，实际控制人仍为泸州市国资委[19] - 2023年12月15日至2024年6月15日老窖集团增持公司股份1,140,200股，占公司总股本的0.08%，增持金额约20,096.29万元[125] - 老窖集团计划于2025年3月14日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于15,000万元，不超过30,000万元[125] 公司治理与人员变动 - 2024年聘任唐栋良、赵丙坤为副总经理，分别于12月24日和8月2日到岗[135] - 2024年6月27日换届选举李良琛为独立董事、熊波为外部董事、周蕾和张莉为监事[135] - 2024年2月2日王洪波因退休离任董事、副总经理职务[134][135] - 2024年6月27日刘俊海、龚正英、欧飞、唐时军因任期满离任，分别为独立董事、外部董事、监事[135] - 刘淼现任老窖集团及公司党委书记、董事长，兼任泸州三人炫酒业有限公司董事长[136] - 林锋现任公司党委副书记、董事、总经理[137] - 张宿义现任公司董事、副总经理、安全环境保护总监[137] - 熊娉婷现任公司党委委员、董事、副总经理、工会主席[137] - 陈有安自2021年6月起担任公司独立董事[137] - 吕先锫自2021年6月起担任公司独立董事[138] - 李国旺自2022年6月起担任公司独立董事[138] - 李良琛自2024年6月起担任公司独立董事[139] - 钱旭自2015年6月起担任公司董事[139] - 应汉杰自2016年9月起担任公司董事[139] - 熊波自2024年6月起担任公司董事[140] - 刘淼自2022年3月11日起任老窖集团党委书记、董事长[144] - 熊波自2023年7月5日起任老窖集团、兴泸集团专职外部董事[144] - 陈有安任野村东方国际证券等公司独立董事[144] - 应汉杰任苏州大学校长、南京工业大学国家生化工程技术研究中心主任等职[145] - 2024年公司召开了10次董事会会议，包括第十届董事会3次和第十一届董事会7次[149][150] - 董事刘淼本报告期应参加董事会9

文章核心观点 文章为泸州老窖2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、其他重要事项及季度财务报表等内容，展示公司财务状况与经营成果 [3][8][9][11] 各部分总结 主要财务数据 - 应收款项融资余额较年初减少602,756,258.64元，减幅33.45%，因票据贴现及到期解汇影响 [5] - 预付款项期末余额较年初增加117,619,722.04元，增幅94.95%，因预付广告供应商款项增加 [5] - 其他流动资产期末余额较年初减少207,243,467.97元，减幅85.96%，因抵扣上期留抵税金影响 [5] - 递延所得税资产期末余额较年初减少179,179,125.98元，减幅42.24%，因内部交易未实现利润减少及限制性股票解锁冲回影响 [5] - 应付职工薪酬期末余额较年初减少230,481,981.50元，减幅41.63%，因支付上年度绩效薪酬影响 [5] - 应交税费期末余额较年初减少1,023,611,643.36元，减幅31.65%，因缴纳期初应交税金影响 [5] - 一年内到期的非流动负债期末余额较年初增加1,499,492,365.17元，增幅45.76%，因长期借款重分类及归还公司债券综合影响 [5] - 长期借款期末余额较年初减少3,051,700,000.00元，减幅48.59%，因重分类至一年内到期的非流动负债影响 [6] - 库存股期末余额较期初减少167,523,448.69元，减幅48.46%，因限制性股票解锁冲回影响 [6] - 财务费用本期发生额较去年同期减少60,239,722.44元，因票据贴现费用重分类至投资收益 [6] - 其他收益发生额较去年同期增加11,168,461.78元，增幅139.02%，因递延收益摊销增加 [6] - 投资收益本期发生额较去年同期减少18,947,842.40元，减幅102%，因票据贴现费用重分类影响 [6] - 公允价值变动收益发生额较去年同期减少18,661,129.65元，减幅81.86%，因理财产品净值变动 [6] - 营业外支出发生额较去年同期增加26,172,463.55元，增幅3162.31%，因捐赠支出增加 [6] - 投资活动产生的现金流量净额比去年同期减少60,158,437.67元，因投资长期资产支付现金增加 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额比去年同期减少5,439,119,558.41元，减幅296.57%，因实施中期分红、偿还公司债券本息影响 [7] 股东信息 - 披露普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [8] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，也未因转融通出借/归还导致较上期变化 [9] - 未披露优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况 [9] 其他重要事项 - 2025年1月21日，公司审议通过2021年限制性股票激励计划预留部分第一个和第二个解除限售期解除限售条件成就的议案，分别办理17名和434名激励对象共计37,069股和2,022,530股限制性股票解除限售事宜，分别于2月17日和24日上市流通 [9] - 以全资子公司泸州老窖酿酒有限责任公司为主体投资实施泸州老窖智能酿造技改项目（一期），总投资约478,250.90万元，项目正在建设中 [10] - 2025年1月24日实施2024年度中期分红方案，向全体股东每10股派发现金13.58元（含税），共计派发1,998,910,141.07元（含税） [10] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表 [11] - 2025年未首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目 [12] - 第一季度报告未经审计 [12]

文章核心观点 - 白酒调整周期下泸州老窖业绩增速放缓，行业竞争激烈，公司需做好“量价平衡”以实现可持续发展 [2][9] 公司业绩情况 - 2024年营业收入311.96亿元，同比增长3.19%，净利润134.73亿元，同比增长1.71%，基本每股收益9.18元，拟每10股派发现金红利45.92元（含税） [3] - 2025年一季度营业收入93.52亿元，同比增长1.78%，净利润45.93亿元，同比增长0.41%，业绩稳健但增速低 [5] - 2024年第四季度营收和净利润分别同比下降16.86%和29.86%，面临市场压力 [2] 公司财务数据 - 2024年经营活动产生的现金流量净额191.82亿元，同比增长80.14%；加权平均净资产收益率30.44%，同比下降4.63% [4] - 2024年末总资产683.35亿元，同比增长7.96%；归属于上市公司股东的净资产473.89亿元，同比增长14.49% [4] - 2024年末合同负债达39.78亿元，同比大增超48% [8] 公司产品销量 - 2024年白酒销量合计10.38万吨，同比增长7.77%，增速较上一年放缓 [6] - 中高档酒类销量4.30万吨，同比增长14.39%；其他酒类销量6.08万吨，同比增长3.54%，增速明显放缓 [6] 公司库存情况 - 2024年末其他酒类产品库存量为1.04万吨，同比大增81.70%，系头曲产品年底备货库存量增加所致 [10] 行业情况 - 2024年全国规模以上白酒企业累计白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%；销售收入7963.84亿元，利润总额2508.65亿元，产量持续下降，集中度提升，竞争激烈 [8] - 酒类消费市场进入存量期，酒业进入新旧动能转化阶段，“量价平衡”是行业重点，不少酒企开启“控货挺价”模式 [9] 公司目标与规划 - 未完成董事会年初提出的“营业收入同比增长不低于15%”目标，以高质量发展为导向，保证渠道良性和价盘稳定 [9] - 2025年经营目标为全年营业收入稳中求进，但存在不确定性 [11]

文章核心观点 4月27日泸州老窖公布2024年年报和2025年一季报，2024年业绩有增长但增速放缓，中高档酒类和各渠道营收均增长，今年一季度业绩增长稳健但增速低，公司推进“数智泸州老窖”建设并拟发放近68亿元红利 [1][2] 2024年业绩情况 - 营收约311.96亿元，同比增长3.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为134.73亿元，同比增长1.71%，2023年营收、净利润同比增长超20% [1] - 中高档酒类产量同比增长26.18%，销量同比增长14.39%，营收约275.85亿元，同比增长2.77%，贡献近九成营收 [1] - 传统渠道运营模式营收约295.73亿元，同比增长3.2%；新兴渠道运营模式营收约14.79亿元，同比增长4.16%，毛利率均超80% [1] 2025年一季度业绩情况 - 营收约93.52亿元，同比增长1.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为45.93亿元，同比增长0.41%，业绩增长稳健但增速低，反映市场竞争激烈和行业整体增长放缓 [1] 公司发展导向与规划 - 以高质量发展为导向，推进“数智泸州老窖”建设，保证渠道良性和价盘稳定，力争长周期产业价值回报和可持续发展 [2] 利润分配情况 - 2024年度利润分配预案拟以总股本约14.72亿股为基数，每10股派发现金45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] - 若预案通过，2024年度累计现金分红总额约为87.58亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例约为65.00% [2] 行业发展态势 - 酒类消费供需结构转移分化，市场进入存量期，酒业伴随经济增速换挡进入新旧动能转化阶段 [2]

财务审计 - 审计泸州老窖公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] 责任与风险 - 董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[3] - 注册会计师发表审计意见并披露重大缺陷[4] - 内部控制有局限，推测未来有效性有风险[5]

审计情况 - 信永中和会计师事务所对泸州老窖2024年度财务报表出具无保留意见审计报告，日期为2025年4月24日[3] 关联方往来 - 2024年与泸州机场（集团）有限责任公司往来累计发生额1万元，年末余额1万元[10] - 2024年初与泸州老窖集团有限责任公司往来余额352.28万元，年度累计发生额1495.3万元，偿还额929.56万元，年末余额918.02万元[10] - 2024年初与泸州市兴泸水务（集团）股份有限公司往来余额70.54万元，年度累计发生额811.68万元，偿还额813.09万元，年末余额69.13万元[10] - 2024年初与泸州市公共交通集团有限公司往来余额12.6万元，年度累计发生额113.41万元，偿还额109.89万元，年末余额16.12万元[10] 子公司往来 - 2024年与泸州老窖销售有限公司往来累计发生额1250628.07万元，偿还额1250628.07万元，年末余额0[10] - 2024年与泸州老窖酿酒有限责任公司（应收账款）往来累计发生额27.97万元，偿还额27.97万元，年末余额0[10] - 2024年初与泸州老窖酿酒有限责任公司（其他应收款）往来余额1159310.29万元，年度累计发生额1809070.12万元，利息3393.9万元，偿还额1552457.91万元，年末余额1419316.4万元[10] - 2024年初与泸州老窖进出口贸易有限公司往来余额15710.74万元，年度累计发生额20842.48万元，偿还额16484.08万元，年末余额20069.14万元[10] - 2024年初与泸州老窖新零售有限公司（其他应收款）往来余额14096.26万元，年度累计发生额147155.65万元，偿还额145929.56万元，年末余额15322.35万元[10] 子公司其他应收款 - 2024年初子公司其他应收款往来余额总计1482860.17[11] - 2024年度子公司其他应收款往来累计发生额（不含利息）为7840845.66[11] - 2024年度子公司其他应收款往来资金利息为3393.90[11] - 2024年度子公司其他应收款偿还累计发生额为7865816.79[11] - 2024年末子公司其他应收款往来余额为1461282.94[11] 联营企业应收账款 - 2024年度联营企业应收账款往来累计发生额为14944.19[12] - 2024年度联营企业应收账款偿还累计发生额为14996.08[12] - 2024年末联营企业应收账款往来余额为296.15[12] 所有关联方 - 2024年初所有关联方往来余额总计1483643.63[12] - 2024年度所有关联方往来累计发生额（不含利息）为7858211.24[12]

财务数据 - 2024年末公司合并资产总计683.35亿元，较2023年末增长7.96%[1][20] - 2024年末公司合并流动资产合计508.56亿元，较2023年末增长12.12%[1] - 2024年末公司合并非流动资产合计174.78亿元，较2023年末下降2.55%[1] - 2024年末公司合并负债合计208.27亿元，较2023年末下降4.29%[20] - 2024年末公司合并股东权益合计475.08亿元，较2023年末增长14.39%[20] - 2024年末公司货币资金335.78亿元，较2023年末增长29.38%[1] - 2024年末公司存货133.93亿元，较2023年末增长15.24%[1] - 2024年营业总收入为311.96亿元，较2023年增长约3.18%[27] - 2024年营业总成本为130.53亿元，较2023年增长约3.27%[27] - 2024年净利润为134.98亿元，较2023年增长约1.57%[27] - 2024年基本每股收益为9.18元/股，较2023年增长约1.77%[27] - 2024年稀释每股收益为9.18元/股，较2023年增长约1.77%[27] - 2024年综合收益总额为135.20亿元，较2023年增长约3.83%[27] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为400.36亿元，较2023年增长26.74%[31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为191.82亿元，较2023年增长80.14%[31] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 13.83亿元，亏损较2023年扩大9.07%[31] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 103.29亿元，亏损较2023年大幅扩大748.03%[31] - 2024年现金及现金等价物净增加额为74.75亿元，较2023年减少8.44%[31] 股权结构 - 截至2024年12月31日，公司股份总数为14.71951503亿股，老窖集团、兴泸集团、泸州市国资委持股比例分别为25.89%、24.86%、0.08%，老窖集团合计表决权比例为50.83%[47] 在建工程 - 智能化包装中心技改项目预算18.86亿元，工程投入占预算比例84.86%，工程进度90.00%[199] - 泸州老窖智能酿造技改项目（一期）预算47.83亿元，工程投入占预算比例23.19%，工程进度30.00%[199] - 泸州老窖智能化包装中心技改项目二期预算1.88亿元，工程投入占预算比例89.22%，工程进度89.00%[199]

募集资金年度存放与使用情况鉴证报告 XYZH/2025CDAA7B0256 泸州老窖股份有限公司 泸州老窖股份有限公司全体股东： 我们对后附的泸州老窖股份有限公司(以下简称泸州老窖公司)关于募集资金 2024 年 度存放与使用情况的专项报告（以下简称募集资金年度存放与使用情况专项报告）执行了 鉴证工作。 泸州老窖公司管理层的责任是按照深圳证券交易所相关规定编制募集资金年度存放 与使用情况专项报告。这种责任包括设计、实施和维护与募集资金年度存放与使用情况专 项报告编制相关的内部控制，保证募集资金年度存放与使用情况专项报告的真实、准确和 完整，以及不存在由于舞弊或错误而导致的重大错报。我们的责任是在实施鉴证工作的基 础上，对募集资金年度存放与使用情况专项报告发表鉴证意见。 我们按照《中国注册会计师其他鉴证业务准则第 3101 号-历史财务信息审计或审阅以 外的鉴证业务》的规定执行了鉴证工作，以对募集资金年度存放与使用情况专项报告是否 不存在重大错报获取合理保证。在执行鉴证工作的过程中，我们实施了询问、检查、重新 计算等我们认为必要的鉴证程序，选择的程序取决于我们的职业判断。我们相信，我们的 鉴证工作为发表意见提供 ...