vcg 2024年 半年度报告 视觉（中国）文化发展股份有限公司 0000 ２０２４年８月 视觉（中国）文化发展股份有限公司 2024 年半年度报告全文 金转增股本。 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人廖杰、主管会计工作负责人陈春柳及会计机构负责人(会计主 管人员)卢文菁声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承 诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、 预测与承诺之间的差异，请投资者注意投资风险。 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------| | | | 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十、公司面临的风险和 | | 应对措施"部分，详细描述了公司经 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持-A"(维持) [6] 报告的核心观点 - 视觉中国战略投资国内 3D 内容的创作者社区与交易平台 CG 模型网,共同携手拓展人工智能时代视觉内容产业的新领域 [2] - CG 模型网 3D 模型创作者社区注册用户超过 200 万,平台可销售的内容已经超过 100 万,通过此次战略投资,视觉中国将丰富和充实优质内容,从图片、视频到 3D 内容,为客户提供全品类的"一站式"解决方案 [2] - 3D 内容丰富的落地场景,将推动公司在传媒、广告营销、互联网平台等客户之外,增强对影视、动画、游戏、零售、建筑和国防等行业客户的覆盖 [2] - 随着 5G 时代到来,深度摄像头逐步成为标准配置,三维建模和成像技术进步,3D 全息技术或将成为 5G 时代的核心内容形式,互联网进入 3D 化时代,2030 年 XR 产业 3D 内容规模预计达 480 亿元人民币 [3] - 公司拥有多品类全球化的内容生态以及丰富优质版权内容,针对其各个领域客户使用场景及需求布局,成为整合数据、版权、链接产业上下游的关键中枢平台 [3] - 基于优质版权内容数据集,探索 AI 相关创新业务场景与商业模式 [3] 财务数据总结 - 预测公司2024年至2026年归母净利润为1.60/1.95/2.36亿元,EPS为0.23/0.28/0.34元 [3] - 预测公司2024年至2026年PE为48.7/40.1/33.0 [3] - 预测公司2024年至2026年营业收入为921/1,040/1,176百万元,同比增长率为17.9%/13.0%/13.0% [10] - 预测公司2024年至2026年毛利率为50.0%/49.0%/49.0%,净利率为17.4%/18.7%/20.1% [10] - 预测公司2024年至2026年ROE为4.7%/5.3%/6.1% [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司成立于2000年左右,先后成立了两家图片相关公司,逐步代理全球头部图片版权公司的作品,打开了中国广告市场 [1][2] - 2014年借壳上市,2014-2017年进行了一系列的横向收购和纵向业务发展,包括收购广东一教优培进入教育培训行业 [2][3] - 2017年之后开始剥离非主营业务,聚焦在视觉图片版权业务,通过多次投资和收购进一步强化了在图片素材领域的资源优势,实现了细分垂直领域的头部地位 [3][4] - 2019-2020年经历了版权整改,目前正借助AI技术重新发掘业务场景,夯实竞争壁垒 [3] - 公司目前的主要股东为吴昱瑞、廖杰父母和采集军,三人签署一致行动人协议,合计持股21.1%为公司控股股东 [4] 公司的核心竞争优势 - 拥有海量优质的版权内容,包括自有版权、授权版权和UGC内容,总图片量超5亿张,视频3000万条,音乐80万小时 [4][5][6] - 内容资源丰富且具有版权保护,可以为客户提供低成本、高质量的视觉内容 [6][7][8] - 拥有覆盖全球的创作者生态,3400万注册用户,55万签约创作者,其中65%为海外创作者,能够持续获得低成本内容 [7][8] - 客户资源丰富,包括大型媒体、品牌企业、互联网平台等KA客户,以及中小企业和个人消费者,客户粘性较高 [9][10] 公司的发展战略和业务布局 - 公司正全面拥抱AI,提出"AI+内容+场景"的核心战略 [11][12] - 依托海量的结构化数据资源和正版版权优势,公司可以利用开源和自研的AI模型,为客户提供定制化的AI内容生成服务 [11][12] - 公司还推出了AI PBT等AI工具产品,帮助创作者提升内容创作效率,获得了较好的市场反响 [14][15][16] 财务表现和估值分析 - 公司2019-2020年受版权整改影响业绩下滑,但2021年开始逐步修复,2023年收入7.81亿元,同比增长11.9% [18][19] - 毛利率从2018年的64.7%下滑至2023年的51.2%,主要受定制化服务占比提高影响,但预计未来将逐步回升 [19][20][21] - 费用方面,公司持续加大AI研发投入,但整体费用率有所下降,经营性现金流也在改善 [19][20][21] - 综合预测2024-2026年收入和净利润将保持10%左右的增长,给予2024年60倍PE,目标价13.2元 [22][23][24]

1.数字内容版权交易龙头,迎来 AI 新机遇 1.1.历史沿革:聚焦数字版权主业,积极拥抱 AI 全面赋能 - 视觉中国是国内领先的提供专业版权视觉内容与增值服务的平台型互联网科技公司,公司以优质、独家的 PGC 视觉内容为根基 [15] - 公司发展历程主要分为四大阶段,经历了从"加法"到"减法"的业务转型,聚焦于视觉内容与增值服务 [16][17][18][19][20][21][22] 1.2.股权结构:核心管理层为一致行动人,同为控股股东 - 核心管理层为一致行动人,同为控股股东,以管理层为核心的股权架构,保证了公司经营稳定性 [27][28] 1.3.财务分析:关停整改影响已逐步消化,业绩逐步修复 - 关停整改影响已逐步消化,业绩逐步修复,营业收入和归母净利润均呈现修复态势 [29][30][31][32][33][34][35][36] 2.海量优质稀缺版权内容为基,深挖客户应用场景需求 2.1.稀缺内容:自有版权及 PGC 内容为根基,构筑差异化竞争壁垒 - 公司拥有海量、全面、独家的优质正版视觉内容资源,是全球最大的同类视觉内容数字版权交易平台之一 [37][38][39][40][41] 2.2.社区生态:打造正反馈创作社区生态,高效获取 UGC 内容 - 公司积极打造创作者生态,包括 500px、爱视觉、VJshi.com 等,为公司扩大影响力,获得更多中长尾 C 端用户 [42][43][44][45][46][47][48][49][50] 2.3.下游客户:核心客户黏性高,持续深挖付费价值 - 公司服务客户包括 KA 客户、中小企业、C 端客户,通过"视觉+"的方式持续深挖现有客户的付费价值 [51][52][53][54][55] 3.全面拥抱 AI 赋能,有望重塑业务体系及商业模式 - 公司提出"AI+内容+场景"战略,依托大模型开发应用 AIGC 相关产品与服务,并与算力、算法战略合作伙伴合作打造国产的 AIGC 视觉模型 [59][60][61][62][63] - 公司在 AI 模型能力支持下,对既有产品体系进行了全面的赋能,包括智能搜索、AIGC 内容创作、AI 驱动解决方案等 [64][65][66] - 公司参股子公司爱设计推出的 AI 办公工具产品 Aippt.cn 是国内头部的 AI 工具产品,有望成为公司从 To B 向 To C 商业模式延展的起点 [65][66] 4.盈利预测及估值 - 我们预计公司 2024-2026 年将实现营业收入为 8.58 亿、9.45 亿、10.48 亿;实现归母净利润为 1.54 亿、1.85 亿、2.19 亿,对应 EPS 为 0.22 元、0.26 元、0.31 元 [70][71][72] - 公司旗下 Aippt.cn 是国内头部的 AI 工具产品,具备一定的估值溢价,我们给予公司 2024 年 PE 为 60 倍,对应 6 个月目标价为 13.2 元,首次覆盖给予"增持-A"评级 [73] 5.风险提示 - 下游需求增长不及预期 - 竞争加剧风险 - AI 赋能业务进展不及预期 [74][75][76]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为7.81亿元，同比增长11.94%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入1.75亿元，同比增长32.35%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为0.16亿元，同比下降71.98%[1] - 公司2026年预计营业收入为1122百万元[18] - 公司2026年预计营业利润为236百万元[18] - 公司2026年预计归属母公司净利润为210百万元[18] 用户数据 - 公司拥有近5亿的专业级图文素材和80万小时的视频音乐素材[13] 新产品和新技术研发 - 公司推出多模态生成大模型开发的AI图像编辑工具，支持模特转换、插画转换等功能[15] 市场扩张和并购 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.65/1.91/2.10亿元，对应PE分别为58.0/50.1/45.4倍，维持“买入”评级[16] 其他新策略 - 公司面临的风险包括版权保护、内容安全、技术变革、人才管理和汇率变化等[17] - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具研究报告[19] - 投资建议评级标准中，公司被评为“买入”，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[20] - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[21] - 本报告中的信息、意见仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请[22] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，不保证预示的回报会实现[22] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[24]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司深耕数字版权行业20余年，确立"AI+内容+场景"发展战略 [1] - 公司以客户需求为导向，挖掘公司优势业务场景，打造以AI人工智能为核心驱动的视觉内容数字版权交易平台 [1] - 公司面向上游内容创作者和下游内容使用者提供专属服务平台 [1] 公司业务拓展 - 公司巩固图片素材传统优势，拓展包括平面/UI、插画、背景/元素、模版等品类 [1] - 公司加大对音视频业务投入，成为成都光厂创意的控股股东 [1] - 公司战略投资景致三维及其子公司觅她，布局全球3D视觉内容产业 [1] AI技术赋能主业发展 - 公司拥有近5亿专业级且获版权许可的高质量图文对、80万小时的视频音乐素材，为大模型发展提供基础 [2] - 公司与百度、华为云等科技公司开展战略合作，共建基于版权合规数据为核心的垂类行业大模型 [3][4] - 公司在自有平台上线支持图片、视频搜索功能，并开发AI图像编辑工具 [3][4] - 公司鼓励创作者使用AIGC创作工具，并推出将AI大语言模型与PPT办公场景深度结合的AiPPT产品 [4][5] - 公司针对AIGC内容提供溯源和认证服务 [5] 财务预测和估值 - 预测公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [10] - 公司估值水平较同行业可比公司偏高 [11][12] 风险提示 - AIGC相关技术发展不及预期 - 版权相关政策不确定性 - 宏观经济下行 - 股权投资子公司业绩承诺的风险 - 市场竞争加剧 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1][14] 报告的核心观点 营收与净利润同比向上 - 2023年实现营业收入7.81亿元、归母净利润1.46亿元,同比分别增长12%、48% [5] - 2023年Q4实现营收2.07亿元、归母净利润0.23亿元,同比分别增长21.7%、22.3% [5] - 2023年Q1实现营业收入1.75亿元、归母净利润0.16亿元,同比分别增长32.4%、-72.0% [5] KA客户保持高粘性,中小微强化运营能力 - 公司KA大客户续约率保持80%,同时通过锁屏画报、壁纸主题等业务服务华为、小米等手机厂商 [6] - 针对中小企业市场推出标准化产品,提供高效简单的电商交易服务,电商平台交易销售额占比由1%增长到23% [6] - 通过API开放平台加强与互联网平台的战略合作 [6] 确立"AI+内容+场景"战略,AIGC技术赋能主业发展 - 公司拥有近5亿高质量图文对、80万小时视频音乐素材,与百度、华为云等单位开展战略合作 [2][12][13] - 在公司旗下网站上线AI智能搜索、AI创意工具、AI灵感绘图等应用 [9][10] - 通过API开放平台为客户提供AI智能搜索、智能配图等服务 [11] 财务预测与估值 - 考虑下游广告行业需求,下调2024/25年归母净利润预测至1.76/2.03亿元,新增2026年预测2.21亿元 [14] - 当前股价对应PE为54/47/43x,维持"买入"评级 [14]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 聚焦核心主业，音视频业务取得快速增长 [1] - 深化"AI+内容+场景"战略，视觉+服务持续开拓C端市场 [1] - 公司夯实数字版权业务核心主业，音视频业务取得快速发展，AI+服务有望持续赋能业务变现和新增长 [2] 公司业绩表现 - 2023年，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长48.14%；实现扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长12.22% [1] - 2024Q1单季度实现营业收入1.75亿元，同比增长32.35%；扣非归母净利润0.16亿元，同比提升88.35%，Q1经营活动产生现金流净额为1856万元，同比增长12.12% [1] - 2023年，公司音视频业务销售额占总营收的比例由2022年6%增长到2023年26% [1] 公司战略与业务发展 - 2023年，公司进一步收购光厂创意31.6%的股权，持股比例达61.6%，成为光厂创意的控股股东 [1] - 公司目前音视频内容素材近3000万，其中视频素材累计时长超过80万小时 [1] - 公司通过平台化产品服务全面覆盖市场，基于数字版权交易平台vcg.com，发挥全品类内容优势，KA大客户继续保持高粘性，年销售额10万元以上的长协客户续约率维持80% [1] - 公司提供高效自助的电商标准化产品，扩大中小企业、C端用户市场占有率，电商平台销售额占比提升至23%，较2022年增加22pct [1] - 公司合计拥有300万结构化标签与行业知识图谱，基于高质量版权数据初步完成视觉中国多模态生成、理解行业大模型的开发，上线AI智能搜索、灵感绘图等多功能 [1] - 公司建设创作者社区，巩固内容生态核心优势，通过创作者社区服务超过3400万注册用户，全球签约供稿人超55万，与国内外近300家专业版权、传媒机构建立紧密合作关系 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.68/1.93/2.12亿元，EPS分别为0.24/0.28/0.30元，对应PE53/46/42倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入 - 公司主业稳健,光厂创意并表带来增量 [2] - 23年收入同增11.9%,其中视觉内容与服务收入同增12.2%至7.8亿元,大量高质量素材保障业绩稳增,音视频业务和中小企业持续突破 [2] - 1Q24收入同增32.4%,增幅大主要系光厂创意并表 [2] 盈利 - 研发投入加大,光厂创意并表使盈利结构发生一定变化 [2] - 23年归母净利率18.7%/同增4.4pct,扣非净利率14.0%,同比持平 [2] - 1Q24归母净利率9.1%/同降33.8%,扣非净利率9.3%/同增2.8pct,主要系光厂创意原有股权公允价值变动 [2] 战略 - 公司以"AI+内容+场景"为核心战略,积极拥抱AI,有望助力主业进一步增长 [2] - 3D是公司24年持重点布局的方向,有望切入3D数字资产服务市场,打开新的增长曲线 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利为1.7/2.0/2.3亿元,对应PE分别为52.4/45.2/39.7X [2]

公司基本信息 - 公司股票代码为000681，股票简称为视觉中国[8] 公司财务表现 - 公司营业收入2023年同比增长11.94%，达到780,829,818元[15] - 公司归属于上市公司股东的净利润2023年同比下降48.14%，为145,594,129元[15] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2023年同比下降12.22%，为109,325,395元[16] - 公司经营活动产生的现金流量净额2023年同比增长29.46%，为179,158,572元[17] - 公司2023年稀释每股收益为0.2078元，同比增长48.11%[19] - 公司2023年末总资产为4,178,394,530元，较上年增长7.10%[19] - 公司2023年营业收入分别为131,982,558.13元、238,823,984.78元、203,496,849.57元和206,526,426.10元[20] - 公司2023年净利润分别为56,649,741.92元、34,221,933.55元、31,663,834.24元和23,058,620.21元[20] - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、计入当期损益的政府补助、持有金融资产和金融负债公允价值变动损益等[21] 公司业务发展 - 公司2023年推进国家文化数字化战略，数字经济成为新质生产力发展的动力[24] - 公司2023年AIGC技术推动行业革新，AIGC产业规模预计将持续增长[24] 公司产品与服务 - 公司成立于2000年6月，是全球领先的视觉内容数字版权交易平台及服务供应商[28] - 公司依托行业领先的人工智能、区块链、大数据、云计算等互联网技术，聚合超过5.3亿的优质图片、视频、音乐等数字内容[28] - 公司通过创作者社区服务海量的国内外个人创作者，提供内容上传审核、内容管理存储、内容分发变现等服务[29] - 公司面向KA大客户提供图片、视频、设计、音乐、字体等各种类型的数字内容服务，满足项目型的工作需要[29] - 公司通过API开放平台与多家互联网和移动终端平台客户合作，采用B2B2C模式，链接不同的应用场景，触达海量C端用户[29] - 公司提供视觉内容定制服务和视觉内容管理服务，为客户提供全方位的“一站式”解决方案，增加客户的黏性和满意度[29] 公司技术与数据 - 公司通过人工智能、大数据、区块链、云计算等技术支撑业务平台，形成“数据提升技术”--“技术驱动服务”--“服务回馈数据”的闭环运行模式[32] - 公司拥有全球化的内容生态，包括全球知名图片库、摄影师社区和音视频素材交易平台等，覆盖全球195个国家和地区[33] - 公司拥有海量的高质量内容，包括超过5.3亿的摄影、矢量图、视频、音乐等素材，具有丰富的结构化元数据[34] 公司战略合作与发展 - 公司与百度正式签署战略合作协议，共探AIGC内容产业发展方向[42] 公司治理与管理 - 公司建立了以股东大会、董事会、监事会及管理层为基础的法人治理结构，符合中国证监会发布的有关上市公司治理规范性文件的要求[89] - 公司董事会在2023年内召开了多次会议，审议了多个重要议题，包括审计工作计划、财务报告提交审计稿、年度报告、内部控制评价报告等[120][123][124][125][126][127][128][129] - 公司董事严格按照相关法律法规和公司章程要求，认真履行职责，提出合理建议并得到公司采纳[122] - 公司对报告期内的内部控制实施情况进行了有效评价，保持了有效的财务报告内部控制和非财务报告内部控制[157]