商贸零售行业现状 - 传统商贸零售行业近年表现不佳，永辉超市2024年9月卖身名创优品，阿里清仓银泰百货亏损126亿[6] - 行业头部公司中近7家排名在1500名之前，但多数企业2024年市值较2023年有所增长[7] - 中国中免2024年营收564.92亿同比下降16.36%，归母净利润42.63亿同比下降36.50%[8] - 永辉超市连续4年亏损，2024年归母净利润亏损14亿，扣非亏损22亿[8] 线上化与全球化转型 - 小商品城2024年前三季度营收106.13亿同比增长34.25%，通过chinagoods平台实现线上贸易额持续攀升[16] - 小商品城市场经营业务毛利率达71.83%，2023年租金平均上浮5.5%[16] - 国联股份2024年前三季度营收470.02亿同比增长26.1%，净利润11.2亿同比增长11.4%[21] - 两家高增长企业共同特点是业务集中在线上或大力开拓线上[23] 线下零售困境与转型 - 百联股份2024年前三季度营收216.2亿同比下降8.3%，扣非净利润1.6亿同比下降45.2%[27] - 居然智家尝试转型购物中心业态和家装全生命周期服务，但前三季度营收94.8亿同比下降2.7%，净利润7.3亿同比下降36.4%[32] - 爱施德2024年前三季度营收574.6亿同比下降17.4%，手机分销业务毛利率仅2.28%-3.03%[40] 新兴零售业态崛起 - 泡泡玛特2024年三季度收入增长超100%，海外收益增长超4倍[51] - 名创优品2024年上半年营收77.59亿同比增长25%，净利润11.70亿同比增长16.4%[54] - 新兴企业通过"兴趣消费"和提供情绪价值获得快速增长[54] 特殊案例中信金属 - 中信金属2024年前三季度营收950.57亿同比增长0.29%，净利润17.17亿同比增长9.17%[49] - 贸易业务毛利率最高仅2.3%，但通过资源投资平抑业绩波动[47]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予居然智家“买入”评级 [5][109] 报告的核心观点 - 居然智家作为家居连锁卖场龙头，直营和加盟全国化布局，运营效能领先，模式创新挖掘成长潜力 [3] - 公司推进数智化转型升级，搭建三大平台促成长，2024年出海元年国际化战略扎实推进 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，分别同比 - 21.4%、7.9%、8.0%，考虑智能化转型领先及龙头溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：家居卖场龙头，数字化新零售领先 - 泛家居市场空间广阔，近年头部卖场集中，数字化、线上化加速，2023年我国规模以上建材家居卖场销售额达1.55万亿元，同比 + 33.5%，预计2023 - 2027年泛家居行业CAGR约4%，家居渠道向头部集中，居然智家与美凯龙稳居行业龙头 [12] - 公司实控人为汪林朋，引入金隅集团持股10%，与阿里等存在业务协同，2023年发布员工持股计划，2024年12月更名“居然智家”推动数智转型 [25][29] - 公司自创立实现卖场全国化扩张，近年加速融合创新，2024年前三季度受消费环境和免租政策影响盈利下滑，2025年经营回暖可期，目前业务以商场租赁管理为主，商品销售占比快速提升 [33][35][41] 公司亮点：商场主业锐意创新，家装家居数字化标杆 商场运营效能领先，模式创新挖掘成长潜力 - 直营&加盟模式并行，直营卖场以租赁物业为主数量稳定，加盟卖场逆势扩张后减缓速度，直营商场“轻资产”租赁为主稳健扩张且单位面积经营收入领先，加盟商场助力扩张并向下沉市场渗透 [48][52][55] - 多维度营销矩阵驱动GMV稳步成长，2021 - 2023年GMV从1040亿元提升到1176亿元，1H24达559亿元同比增长16.2%，挖掘商场新业态，打造购物中心、“一店两制”、“整装大店”多元模式 [62][64][66] 数智化生态全面赋能，三大平台促成长 - 平台服务收入占比持续提升，2020 - 2023年CAGR为14.4%，2023年在传统卖场业务营收占比近20%，搭建“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台 [71] - “洞窝”打通全产业链数据，1H24累计上线卖场1016家，实现GMV466亿元，同比 + 11.8%，持续输出数字化能力带动客单价、客单量提升 [73][79] - “居然智慧家”带动商品销售营收快速增长，截至1H24合作品牌超200家，接入设备超20万，开业门店128个，APP注册用户数超20万，上半年销售额22.5亿元，同比 + 30.6%，立下3年营收百亿、3年500家店目标 [84][89] 依托数字化抓手，国际化战略扎实推进 - 计划5年内完成东南亚大部分国家实体店连锁布局，2030年前海外再建“居然智家”，营收和利润达目前30%以上，金边店、澳门店开业，截至1H24招商率均在96%以上 [90][93] - 推进“洞窝”国际化，2023年开通境外分站，1H24跨境电商平台“新窝”上线，注册用户超13万人 [93] - “居然设计家”覆盖海外设计师，协同助力出海，基于多模态大模型技术提供装修效果图生成服务，1600万注册设计师中1400万来自海外 [95] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 租赁及加盟管理：预计2024 - 2026年商场数量相对平稳，营收企稳增长，毛利率逐步恢复 [101] - 商品销售：预计2024 - 2026年保持18%左右高增长，毛利率提升 [101] - 装修服务：预计2025 - 2026年止跌回稳，毛利率基本平稳 [102] - 期间费用率：2024 - 2026年销售、管理、研发费率摊薄，财务费用率下降 [102] - 预计2024 - 2026年收入增速分别为1.7%、9.8%、10.0%，归母净利润增速分别为 - 21.4%、7.9%、8.0% [102] 投资建议 - 公司是泛家居行业龙头，具有多方面竞争优势，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，目前股价对应2025年PE为19X，略高于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级 [109]

会议情况 - 居然智家第十一届董事会第十五次会议于2025年1月15日通讯召开[2] - 应出席董事12人，实际出席12人[2] 合作终止 - 董事会同意全资孙公司商业物业与居然沃华终止新疆红光山项目合作协议[3] - 相关议案表决11票同意，关联董事汪林朋回避[3]

会议信息 - 居然智家第十届监事会第十五次会议于2025年1月15日通讯召开[2] - 会议通知1月8日以邮件发出，应到3名监事实到3名[2] 审议事项 - 审议通过全资孙公司与关联方终止合作协议及红光山项目代建物业事项[2] - 表决结果3票同意、0票反对、0票弃权[3] 信息披露 - 相关内容于1月16日在媒体及巨潮资讯网披露[3][5]

业绩总结 - 2024年1 - 11月营业总成本为38,342.11元，较2023年度增加[22] - 2024年1 - 11月营业利润为 -38,342.11元，较2023年度亏损扩大[22] - 2024年1 - 11月净利润为 -38,342.11元，较2023年度亏损扩大[22] - 2024年1 - 11月经营活动现金流入小计为6.57元，较2023年度大幅减少[24] - 2024年1 - 11月经营活动现金流出小计为32,085.33元，较2023年度增加[24] - 2024年1 - 11月经营活动产生的现金流量净额为 -32,078.76元，较2023年度亏损扩大[24] - 2024年1 - 11月筹资活动现金流入小计为40,000.00元，较2023年度减少[24] 财务数据 - 2024年11月30日货币资金为11,312.66元，2023年12月31日为3,391.42元[16] - 2024年11月30日其他应收款为3,051,894.06元[16] - 2024年11月30日其他流动资产为4,852,416.72元[16] - 2024年11月30日流动资产合计为7,915,623.44元，2023年12月31日为3,391.42元[16] - 2024年11月30日在建工程为1,006,393,254.88元[16] - 2024年11月30日非流动资产合计为1,006,393,254.88元[16] - 2024年11月30日资产总计为1,014,308,878.32元，2023年12月31日为3,391.42元[16] - 截至2024年11月30日，公司流动负债合计1,014,303,829.01元，负债合计1,014,303,829.01元[19] - 2024年11月30日，公司实收资本为1,000,000.00元，与2023年12月31日持平[19] - 2024年11月30日，公司资本公积为185,108.61元，较2023年增加[19] - 2024年11月30日，公司未分配利润为 -1,180,059.30元，较2023年亏损扩大[19] - 2024年1 - 11月所有者权益本年增减变动金额为1,657.89元[25] - 2024年1 - 11月资本公积本年增减变动金额为40,000元[25] - 2024年1 - 11月未分配利润本年增减变动金额为 - 38,342.11元[25] - 2024年年末所有者权益合计为5,049.31元[25] - 2024年年末资本公积为185,108.6元[25] - 2024年年末未分配利润为 - 1,180,059.3元[25] 项目情况 - 红光山居然之家生活广场项目计划总投资额15.91亿元，北京居然物业已支付代建款954,550,120.86元[32] - 红光山项目2018年8月开工，占地面积41,591.81㎡，规划总建筑面积203,742.03㎡，截至2024年11月30日已基本完成封顶[32] - 截至2024年11月30日，乌鲁木齐红光山居然之家生活广场项目应付未付合同款合计59726119.50元[176][177] - 截至2024年11月30日，乌鲁木齐红光山居然之家生活广场项目未执行完毕合同4项，预计产生负债7070191.97元[177][178] 其他信息 - 乌鲁木齐居然之家物业服务有限责任公司成立于2019年3月28日，注册资本100万元，控股股东持股比例100%[31] - 本模拟财务报表经公司董事会于2024年12月12日决议批准报出[35] - 公司会计期间为每年1月1日至12月31日[44] - 公司记账本位币为人民币[45] - 公司主要税种及税率：增值税13%、9%、6%、5%、3%；城市维护建设税7%；教育费附加3%；地方教育费附加2%；企业所得税25%；土地增值税超率累计税率[149] - 合作方博埃里建筑设计咨询（上海）有限公司与公司提前终止合同，存在索要合同款风险[179] - 居然沃华地产已全部支付公司其他应收款3051894.06元[179]

回购股份情况 - 本次注销回购股份24,791,313股，占注销前总股本0.40%[2][6] - 回购资金总额不低于5000万元且不超10000万元，回购价不超4.15元/股[2] - 2024年12月9日首次回购6,012,813股，占当时总股本0.10%，成交19,443,603.73元[4] - 截至2024年12月31日累计回购24,791,313股，占当时总股本0.40%，成交89,702,877.73元[5] 注销后股本变化 - 2025年1月10日完成回购股份注销[2][6] - 注销后总股本由6,251,840,127股变为6,227,048,814股[2][7][11] - 控股股东注销后持股比例从26.37%增至26.47%[8] - 限售股变动后占比从5.26%增至5.29%，无限售股变动后占比从94.74%降至94.71%[11] 注销股份影响 - 注销股份减少注册资本，利于维护资本市场稳定和增强投资者信心[8]

股票情况 - 公司股票2025年1月2 - 3日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 未发现影响股价的未公开重大信息[4] - 选定《中国证券报》等为信息披露媒体[7] 经营与事项 - 公司生产经营正常，内外部环境无重大变化[4] - 不存在应披露未披露重大事项[4] - 异常波动期控股股东等未买卖股票[4] - 董事会确认无应披露未披露事项[5] - 董事会未获悉影响股价的未披露信息[6] - 公司不存在违反信息公平披露情形[7]

公司历史与股本 - 1990年3月10日首次向社会发行人民币普通股1375万股[5] - 1997年7月11日社会公众股1375万股在深圳证券交易所上市[5] - 2019年11月26日实施重大资产重组，发行57.68608403亿股股份购买资产[5] - 公司注册资本为人民币622704.8814万元[7] - 现股份总数为622704.8814万股，股本结构为普通股622704.8814万股[16] 股份转让与收益 - 董监高任职期间每年转让股份不得超其所持公司股份总数的25%[24] - 董监高所持公司股份自上市交易之日起1年内不得转让[24] - 董监高、持股5%以上股东股票买卖6个月内收益归公司所有[24] 股东权益与股东大会 - 连续180日以上单独或合并持股1%以上股东可书面请求监事会或董事会诉讼[29] - 持股5%以上有表决权股份股东质押股份需当日书面报告公司[31] - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[35] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东大会[35] - 单独或合并持股3%以上股东有权向公司提提案，可在股东大会召开10日前提临时提案[44] 交易与担保审议 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等情况应提交股东大会审议[91] - 一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%事项应提交股东大会审议[92] - 公司与关联自然人交易金额30万元以上等关联交易需经董事会审批[95] - 公司与关联人交易金额3000万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值5％以上关联交易应提交股东大会审批[95] 董事会与监事会 - 董事会由12名董事组成，设独立董事4名，董事长1人[84] - 董事会每年至少召开两次会议，需于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[99] - 监事会由3名监事组成，其中1名是职工代表，任期每届3年[120][117] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需半数以上监事通过[122][123] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束4个月内报送年报，前6个月结束2个月内报送半年报等[127] - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[128] - 公司最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[132] 其他事项 - 会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘提前30天通知[140][141] - 公司合并、分立、减资时应通知债权人并公告[150][151] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[156]

股份回购 - 第一期回购32,279,994股，占当时总股本0.49%，成交总金额205,475,413.13元[3] - 第二期回购26,929,305股，占当时总股本0.41%，成交总金额135,154,662.45元[4] - 两期回购共59,209,299股，第一期员工持股计划用41,011,653股，剩余18,197,646股[5] - 第三期拟回购资金3000万元至5000万元，回购价格不超3.50元/股[5] - 第三期回购17,250,500股，占当时总股本0.27%，成交总金额49,999,711.39元[6] 股份注销 - 本次注销回购股份35,448,146股，占注销前总股本0.56%[2] - 第二期、第三期库存股共35,448,146股全部注销[6][8] - 本次回购股份注销于2024年12月18日完成[2] 股本变动 - 注销后总股本由6,287,288,273股变为6,251,840,127股[2][10] - 限售条件流通股变动后占比5.25%，无限售条件流通股变动后占比94.75%[10] - 控股股东注销后占比被动增至26.37%[12] 影响与后续 - 本次注销符合法规，不产生重大不利影响，不损害公司及股东利益[9][11] - 注销利于维护资本市场稳定和增强投资者信心[12] - 回购股份注销完成后办理工商变更登记和备案事宜[13]

股价异常 - 居然智家股票2024年12月17 - 19日收盘价格跌幅偏离值累计超20%[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 未报道未公开重大信息[4] - 不存在违反信息公平披露情形[7] 经营情况 - 公司生产经营正常，环境未重大变化[4] 重大事项 - 公司及相关方无应披露未披露重大事项[4] - 异常波动期相关方未买卖股票[4] - 董事会确认无应披露未披露事项[5] - 董事会未获悉应披露未披露信息[6]