公司整体情况 - 上半年整体归母亏损28 - 29.9亿，同比减亏超10亿，Q2归母净利润 - 13亿，环比减亏近4亿 [3] - 总部费用含职能部门薪酬、财务费用和股权激励费用，正推进降本增效，财务费用将随资本结构和盈利改善优化，股权激励费用预计全年近3亿并逐步下降 [3] - 养猪产业聚焦种猪质量、育肥效率和成本下降，预计年底成本降至16元/公斤以下；闲置猪场预计年底处置40 - 50亿，下半年复产，能繁母猪年底恢复到95 - 100万头；搭建育种双体系 [3][4] - 饲料业务关注供应链协同整合；食品业务提升核心竞争力，目标300亿收入；禽产业定位300 - 500亿规模，加强销售提升 [4] 养猪业务情况 - 5月猪产业组织调整，陶玉岭任养猪BG总裁，新海纵队经验将复制推广 [4] - 认为当前猪周期成本下降对盈利弹性贡献更重要，可通过回交体系补充产能弹性 [5] - 一季度有85万头能繁母猪，略有增加，今年出栏目标1800万头，年底能繁母猪95 - 100万头，psy可能提高到24，明年出栏量2000 - 2300万头，长远规划母猪场130 - 150万头，出栏3000万头左右 [5][6] - 去年处置川渝闲置猪场20亿，今年预计处置山东和河北40 - 50亿资产 [6] - 苗种成本通过缩短后备初次发情天数和采用育种双体系降低，回交体系初步贡献20 - 30% [6] - 一季度育肥成活率85%左右，6月种猪psy约23.5，窝均断奶数10.8头，年底存活率提升到90 - 95%，全程成活率超85%，降低饲料成本 [7] - 目前现金成本13 - 14元左右，Q2成本降低非因饲料价格，还与非瘟防控和闲置猪场处置有关 [7] - 放养激励模式65 - 70%“公司 + 农户”，30 - 35%自养，后续视自养成本情况调整比例 [7] 其他公司类问题 - 现金流不错，上半年经营性现金流19亿多，今年还债无压力，短债80%以上可续贷，资产负债率预计最高70 - 75%，筹划新融资规划，引入战略投资方有望降低负债率，可引入资金约100亿 [7][8] - 生猪期货去年尝试，今年规模控制小，做灵活套保，结合现货操作学习 [8] - 饲料原材料库存供应链不超一个月，年初放开后畅通 [8] 行业类问题 - 下半年猪价9 - 10月或不佳，中秋国庆价格或不理想，三季度关键，仔猪价格下降助于去产能，消费端下半年好于上半年，行业复产放缓 [8][9] - 养猪看重管理和人员素质，公司管理体系已建立 [9] - 今年一季度非瘟弱毒占比明显增加 [9] - 非瘟疫苗考虑因素核心是保护力，种猪每头几十到100元可负担，育肥猪需更低 [9] - 水产料特水料消费量增加、品类升级、养殖增加 [9] - 禽价因国外引种缺口和下半年消费好转或上行，但受猪价影响 [9]

生猪养殖管理 - 生猪养殖管理难度高于饲料生产，因周期长、环节多且机械化比例低 [1] - 公司需通过管理体系优化和信息技术手段加速标准作业流程在各猪场间的复制 [1] - 预计未来养殖成本离散度将收窄，通过统一体系化管理实现规模经济性 [3] 成本与效率指标 - 5月断奶成本390元/头，PSY提升至23 [3] - 育肥成活率89%，料肉比低于2.8 [4] - 目标2023年底运营中场线肥猪完全成本降至16元/kg以内 [3] 产能与周期策略 - 2021年初至今各口径养殖成本已明显下降 [3] - 基于猪周期预判，2023年上半年暂缓扩群，四季度加大扩群力度 [4] - 按10个月生产周期计算，预计2024年下半年猪价上行概率更大 [4] 行业竞争格局 - 近年投入养猪的主体资金实力增强，导致行业产能去化速度放缓 [3] - 集团场在母猪选育、疫病防治等方面具备规模经济优势 [3] - 农牧行业虽竞争激烈，但存在通过技术管理升级建立长期竞争优势的机会 [5] 公司战略方向 - 战略目标成为全球优质蛋白及食品供应商和综合服务商 [4] - 饲料业务是稳定现金流来源，养猪是战略方向，食品是长期延伸 [4] - 东南亚市场战略为聚焦核心国家深耕，近期不会大幅增加投资 [4] 财务与资产优化 - 积极推进资产优化工作，稳步降低负债率以应对周期底部 [3] - 2023年策略为生猪养殖逐步减亏，饲料食品业务弥补亏损 [5]

西部纵队养殖情况 - 今年出栏 500 多万，其中肥猪 460 万左右，1 - 6 月完成 50%，能繁母猪 30 万，年更新率 40% [2] - 育肥端 80%公司 + 农户模式，占比 85%左右 [2] - 年底到年初母猪新增 3.3 万，增量有限因闲置产能少、退租少 [3] 养殖成本情况 - 5 月公司整体养殖成本约 16.5 元/kg，西部纵队低于公司整体，年底预计在 5 月基础上下降 6 - 8 毛，去年成本在 18 元以上 [2] 养殖成本下行规划 - 种猪质量改善，通过迭代更新、血统血缘规划，受益于去年 4 月配种猪成绩提升和 21 年淘汰低效母猪 [2] - 人员梳理，育肥端绩效改进，自育肥和公司 + 农户成本接近，进行客户收缩、养户筛选和地理位置收缩 [2] - 饲料配方改进迭代，今年饲养日龄减少 15 - 20 天，料肉比下降，存活率增加 [3] 管理能力提升举措 - 药品疫苗库存从年初 1.2 亿降至 6000 万，物资采购更精准，周转率从 80 天降至 40 天再到 30 天以内，实验室耗材周转率 8 天 [3] - 管理更关注技术外环节，中台干部加强培训 [3] 其他方面情况 - 激励机制更精准，多劳多得 [3] - 通过经营团队算料肉比、监磅员和财务监督防止养户和销售人员偷卖猪 [3] - 四川非瘟外部形势严峻，5 月加重，但公司在川场防控到位，无疫情 [3] - PIC 种猪推广范围小，肉质、抗病性、耐粗饲性能和出生重量方面有劣势 [3] - 2021 年初建好 3000 万头出栏量产能，后叫停未完工项目，对未满负荷项目合场并线，与本地国资企业合作，前三年由公司团队主导生产管理 [4] - 猪价受消费和供给影响，今年在 14 元左右横盘，消费或因疫情、餐饮和天气受影响，供给上今年猪肉比去年多 [4]

新希望六和股份有限公司 | 证券代码：000876 | 证券简称：新希望 | 公告编号：2023-56 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127015,127049 | 债券简称：希望转债，希望转 | 2 | 为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司业绩说明会提 前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可 于 2023 年 6 月 19 日（星期一）18：00 前访问 https://ir.p5w.net/zj/， 或扫描下方二维码，进入问题征集专题页面。公司将在业绩说明会上， 对投资者普遍关注的问题进行回答。 特此公告 关于举行 2022 年度及 2023 年第一季度网上业绩说明会 的公告 新希望六和股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 新希望六和股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2023 年 6 月 21 日（星期三）15:00—17:00 在全景网举行 2022 年度及 2023 年第一季 度业绩说明会（以下简称"业绩说明会"），本次业绩说明会将采取网 络远程的方式举行，投资者可登 ...

预制菜业务 - 预制菜领域布局多年，尤其在B端食材领域取得显著进展 [2] - 小酥肉占据该领域约40%市场份额，增长势头良好 [2] - 肥肠等单品增长强劲，产品集中在半熟即烹类型，未涉及全熟即热型 [2] - 与草根知本的调味品调理品业务无直接冲突 [2] 数字化转型 - 生产制造领域推进设备自动化、智能化，试点智能化工厂 [3] - 经营管理领域投入数字化系统建设，目标实现业务数字在线和运营在线 [3] - 数字化为长期持续过程，未来将加大投入 [3] 猪周期与行业判断 - 预判猪周期难度大，核心依据供求分析及模型算法 [3] - 数据来源：国家数据、3000名饲料业务人员覆盖200万头能繁母猪、上市公司数据 [3] - 企业决策核心：养殖成本下行能力、资本实力与成本管控力、综合管理能力 [3] - 2024年猪价预期因2-4月猪瘟影响产能而更乐观 [5] 财务与杠杆管理 - 2023年底目标资产负债率控制在65%以内 [4] - 高杠杆为历史发展形成，未来不再过度加杠杆 [4] - 当前重点工作：降低养猪成本、全面扭亏、降负债、优化富余资产 [4] 养殖运营 - 成立养猪事业群（猪BG），整合中台体系提升效率 [4] - 自育肥成本整体高于代养，但部分区域表现更优 [5] - 南方暴雨未影响新海纵队，非瘟无显著变化 [5] 抗生素与资产处置 - 严格执行国家饲料禁抗及养殖药残规定 [4] - 2023年重点处置富余资产，提升使用效率 [4][5]

财务表现 - 2022年归母净利润-14.6亿，其中饲料产业盈利13.6亿，猪产业亏损24.6亿，食品产业盈利1.9亿，民生银行投资盈利9.8亿 [4] - 23年Q1归母净利润-16.9亿（同比减亏12亿），其中饲料产业盈利2.7亿，禽产业盈利5700万（同比增长1.7亿），猪产业亏损18.4亿（同比减亏12.8亿） [4] - 23Q1总部费用及其他杂项（包括联营公司亏损）为6.4亿（同比增加2.8亿），主要是贷款利息增加 [4] - 23Q1民生银行投资盈利4.4亿（同比增加1600万） [5] 生猪产业 - 22年出栏1460万头，达成股权激励目标，成本从年初18.8元/kg降至年底16.7元/kg [5] - 23Q1销售471.5万头（同比增长28%），完全成本17.4元/kg，4月已降至17元/kg以内 [5] - 当前能繁母猪85万头，23年出栏目标1850万头，计划年底能繁母猪超100万头 [7][8] - 苗种成本4元/kg（行业优秀企业3元/kg以下），死淘成本1元/kg，饲料成本9.4元/kg [8] - 目标年底育肥成本破16元/kg，通过改善苗种（降0.6元/kg）、饲料（降0.3-0.4元/kg）、死淘（降至0.5-0.6元/kg）实现 [8] 饲料产业 - 23Q1销量678万吨（同比+2%），其中外销484万吨（同比持平），猪料外销152万吨（同比+10%） [5] - 禽料293万吨（同比-7%），水产料24万吨（同比-8%） [5] - 上游原料价格开始下降，下游养殖盈利恢复，业务有望恢复量利同增 [5] 禽产业 - 23Q1归母净利润5700万（同比+150%），受益于苗价和肉价提升 [5] - 23Q1屠宰量同比-10%，通过调控落后产能实现良性态势，23年有望全面扭亏 [5] 食品产业 - 22年营收首破百亿，归母净利润增长30%，小酥肉单品超10亿 [5] - 23Q1熟食销量2.3万吨（同比+7%），酥肉系列营收3.5亿，肥肠系列目标年销5亿 [6] - 22年生猪屠宰291万头，山东千喜鹤屠宰量98万头（占1/3） [6] 成本控制措施 - 料肉比从22Q1的3.5降至23Q1的2.7，目标2-3季度降至2.6 [6] - 研发配方体系调整，饲料成本明显下降 [6] - 加强后备猪和公猪线路管理，改善断奶成本 [6] - 非瘟防控进步显著，受损猪群影响从70%降至40%-50% [6] - 23年计划退出47个猪场（Q1已退8个），预计损失不到1亿 [8] 行业展望 - 预计下半年猪价乐观，个别月份可能突破22元/kg [7] - 自育肥与放养比例目标为3:7，根据不同省份资源调整 [8] - 放养业务通过养户管理、生产管理、财务结算和销售管理四大体系保障 [9]

财务表现 - 2023年第一季度，新希望六和股份有限公司营业收入达到339.07亿元，同比增长14.92%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-16.86亿元，同比减少41.45%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-16.84亿元，同比减少4.73%[5] - 公司总资产为1347.78亿元，较上年末下降1.39%[5] - 新希望六和股份有限公司2023年第一季度财报显示，公司流动资产合计为3354.7亿元，其中存货占比最大，达到1790.1亿元[12] - 公司非流动资产合计为1013.2亿元，其中长期股权投资占比最大，达到2625.6亿元[12] - 公司负债合计为9487.9亿元，其中流动负债为5043.1亿元，非流动负债为4447.8亿元[13] - 新希望六和股份有限公司2023年第一季度营业总收入为339.07亿元，较上期增长14.95%[14] - 营业总成本为359.95亿元，较上期增长10.74%；其中管理费用为13.53亿元，较上期增长1.37%[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-16.84亿元，较上期略有下降[17] - 新希望六和股份有限公司2023年第一季度现金及现金等价物净增加额为-15.55亿[18] - 子公司吸收少数股东投资金额为2.06亿[18] - 筹资活动现金流入小计为186.58亿[18] - 筹资活动现金流出小计为175.46亿[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为11.11亿[18] - 期末现金及现金等价物余额为81.59亿[18]

养殖业风险防控 - 公司面临动物疫病和自然灾害风险，如非洲猪瘟等疫病对养殖业造成影响[2] - 公司在防控动物疫病方面采取了规范化、标准化的养殖场建设和严格防范措施[3] - 公司通过建立动保实验室和制定全方位防控措施，取得了行业领先水平的生物安全防范体系[3] - 公司在防控过程中不断总结经验，升级防控及净化方法，包括全群血清双抗双筛、热成像仪应用、物资静置减毒消毒等[4] - 公司积极建立应急预案，提前储备充足的应对物资，并灵活引导农户调整生产计划，以一起做好减灾救灾[4] 原料采购与成本控制 - 饲料原料价格波动风险对公司整体的影响会越来越大，公司在做好行情研判的基础上，积极开展进口低价原料采购和替代原料采购工作，不断优化原料成本[5] - 公司加大了套期保值工具的应用来控制原料价格波动风险，进一步加强全产业原料采购的集中管理，通过保税加工等方式降低饲料耗用成本[6] - 公司已与多家国内外优秀原料供应商建立起战略合作伙伴关系，积极挖掘国内外优质优价的、安全的本土原料，打通国内外的原料供应网络，并积极开展多种形式的供应链融资，优化采购成本及相关财务费用[6] 畜禽养殖业务发展 - 公司养猪业务发展迅速，生猪外销量已经达到1461万头，使得畜禽养殖在公司整体营收与利润中的占比贡献更大，未来畜禽价格波动将更明显地影响到公司的营收与利润水平[6] - 2022年上半年，国内生猪价格处于低位，但随着生猪产能去化，价格开始回升[7] - 2022年下半年，毛鸡、毛鸭价格整体呈高位震荡走势，均价为9.2元/kg[7] - 公司在养殖的下游环节拥有屠宰加工业务，可对冲畜禽价格下行的影响[8] 环保与生态建设 - 环保政策对养殖行业影响较大，环保不达标的养殖场将退出市场[9] - 公司将生态、环保、高效、安全作为项目设计的首要考虑因素，帮助养殖户改造建设符合更高环保标准要求的棚舍，提升养殖效益[10] - 公司积极发展增量，通过新建、收购、合资、合作等形式培养新的畜禽养殖基地，确保养殖资源稳定[10] 财务业绩 - 公司2022年营业收入达到1415.08亿元，较上年增长12.07%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为-14.61亿元，较上年减少84.77%[22] - 公司2022年末总资产达到1366.79亿元，较上年末增长2.97%[22] - 公司2022年第四季度营业收入达到410.88亿元，同比增长39.1%[25] - 公司2022年第四季度净利润为12.46亿元，同比增长98.6%[25] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为55.90亿元[25]

参会信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位及人员众多，包括中金公司、嘉实基金、南方基金等超百家机构，人员共127人 [2][3] - 活动时间为2023年3月22日，地点为电话会议，上市公司接待人员有董事会秘书兼首席战略投资官兰佳、董事会办公室证券事务经理梁爽 [3] 各产业情况 饲料产业 - 2022年因原料价格上涨，饲料吨利润受影响致归母净利润下滑，预计2023年畜禽养殖行业恢复利于畜禽饲料增长，原料价格在高位震荡对行业影响减弱 [4] - 2023年饲料总量增长目标为15%，发力猪料、水产料、反刍料，吨利润表现会更好，预计盈利恢复到2021年水平，1 - 2月累计总销量同比增长 [4] 禽产业 - 2022年小幅亏损1亿元，2023年白羽肉禽因国外禽流感影响引种造成供给缺口，预计下半年有较好表现，1 - 2月经营业绩边际改善明显，预计全年保持正常盈利水平 [4] 生猪产业 - 行业方面，2022年12月下旬疫病影响加大，北方区域母猪生产效率受影响，23年Q1疫病使北方区域母猪窝均断奶数量等受影响，对母猪影响更大 [4] - 公司方面，防控较理想，但23年Q1成本仍有所升高，2022年12月完全成本16.7元/千克，2023年1 - 2月回升到17元/千克以上，预计不影响下半年成本下降和出栏目标，全年Q1成本升高，Q2 - Q4成本逐步下降，成本下降源于苗种成本下降等 [4][5] 食品产业 - 2022年食品销售额108亿元，利润2.5亿元，未来3年希望保持每年30%增长，将更多产品精细化，实现价值转化、提升屠宰价值，有望成第三个大的利润增长极 [6] 育种产业 - 中新鸭：公司自研，祖代指标与樱桃谷鸭祖代相当甚至略高，其他代际各有优劣 [6] - 种猪：早期进口PIC等体系猪，与海波尔等有外三元2品系合作，2018年开始育种准备，具备GGGP核心育种群1.3万头左右，遗传指标表现好，独立研发遗传育种软件、算法体系，目前相关搭建较完整，育种算法芯片开发在开展 [6] Q&A问答 生猪行情判断 - 供给：受疫病影响，12月至今行业母猪淘汰量较大，冬季疾病影响当期母猪妊娠，使1 - 3月断奶仔猪死亡率提升，6 - 7月后出栏猪可能减少，去年母猪复产多的企业23年下半年出栏或提升，保持母猪数量平稳的企业今年出栏量较平均，上半年或高于下半年 [6] - 需求：市场对消费恢复有分歧，公司认为今年餐饮、文娱、旅游消费乐观，1 - 2月公司食材类销售额同比增长80%，23年下半年餐饮消费同比增速可能好于上半年，餐饮门店数量将增加 [6] - 价格中枢：认为2023年价格低点已到且高于2022年，2023年中枢也高于2022年 [6] 美好小酥肉单品及竞争 - 小酥肉竞争激烈但仍有增长空间，增速会放缓，To B肉单品量级可保持15 - 20亿元，增长来自餐饮门店恢复带动To B、To C增量及消费品牌格局变化，公司注重品质等，有成本优势，相信可保持较好市占率和地位 [7] 公司管理优化进展 - 组织体系调整带来管理模式改变：持续完善猪产业中台，从20人发展到260多人，建成强大中台，实现“大总部小产业”，拉齐养殖生产管理标准，管控模式转变 [7][8] - 非生产类职能专业化管理让养殖更聚焦：政府事务、安全环保等专业化管理，养殖团队专心养殖 [8] - 数字化体系支撑管理精细化快速提升：2021年开始数字化转型，2022年推出“转型2.0”，形成有效数据利于管理提升 [8] - 相对精准激励机制引导生产团队改善成本：设立奖池依据生产指标考核，成本下降、指标改善明显 [8] 公司业务展望 - 各板块协同互补：饲料规模化利于降低成本、服务养殖，养殖为食品提供价值转化基础 [8] - 2023年各板块或有较好表现：考虑前端原料、养殖体系、后端食品及消费需求变化，叠加白羽肉禽产业链向好、猪产业周期向上趋势 [8] - 投资价值：公司股价处于周期底部，行业价值低估，随着生产管理转化、产业价值放大、周期向上，股价有望回报投资人 [8]

公司经营概况 - 2022 年预计亏损 4.1 - 6.1 亿，较 2021 年大幅减亏，未来有信心优化猪产业成本 [5] - 饲料产业 2022 年利润下降、销量增长，有望在 2023、2024 年量利双增 [5] - 食品板块 2022 年销售收入突破 100 亿、归母净利润增长超 30%，TO B、TO C 取得突破性进展 [5] - 禽产业 2022 年大幅减亏，预计 2023 年好转 [5] 各业务板块经营情况 生猪产业 - 2022 年出栏 1460 万头，完成股权激励第一期解锁目标，整体归母亏损 13 - 14 亿，Q3 盈利 11 亿，Q4 盈利 20 - 21 亿，上半年亏损 46 亿 [6] - 2022Q1 成本 18.8 元/公斤左右，Q4 成本基本达 16.7 元/公斤左右，下降约 2 元，受饲料原料价格上涨影响，排除该因素基本实现成本目标，2023 年计划 Q4 成本降至 15.5 元 [6][7] - 多项指标改善，受胎率从年初 88%提升到年底 92%，非生产天数从年初近 100 天缩短至 39 天，窝均活仔提升近 1 头，窝均断奶提升 1.5 头左右，断奶成本从一季度 536 元/头左右降至四季度约 400 元/头，自育肥上市率从年初 73%提升至年末接近 88%，放养从 81%提升到 91% [7] - 非瘟防控进步，2022 年 10 月 1 号到 2023 年 1 月 30 号损失数量约为 2021 年 10 月 1 号到 2022 年 1 月 30 号的 1/3，处置天数从约 28 天缩短到约 10 天 [7] 饲料产业 - 2022 年产销量 2840 + 万吨，保持行业第一，归母净利润 13.6 亿左右，同比下滑 18%，分季度盈利环比向好 [7] - 销量总量同比 +1.1%，外销 2100 + 万吨与去年基本持平，水产料同比增长 11%，特水料 58 万吨、同比增长 19%，猪料基本持平、略有增长且好于行业，毛利相对较高料种增速高于公司整体水平 [7] 禽产业 - 2021 年亏损 2.38 亿，2022 年亏损 1 亿，有所减亏，全年略不足预期，养殖、屠宰量下降，屠宰鸡鸭合计 6.5 亿只、同比 -9%，商品代养殖 3.9 亿只、同比 -11% [7][8] - 2023 年周期管理运营更精准，战略定位更清晰，内部管理加强，养殖端进步，产品端副产品主营化预计 2023 年突破爆发，渠道端近销实现突破，2022 年鲜销 30 万吨，2023 年预计月近配销量 5 万吨左右 [8] 食品产业 - 2022 年实现 1.7 亿左右归母利润、同比增长 33%，大单品取得突破，小酥肉 2022 年突破 10 亿，牛肉片系列接近 3 亿，3 月新开发的肥肠 1.3 亿左右 [8] - 食品端结合产业链优势做养宰联动，屠宰板块突破 290 万头，山东千喜鹤当年投产当年盈利，公司内采达 60%以上，千喜鹤推动生熟联动有突破 [8] - 四季度将禽产业几个熟食深加工厂划归食品 BU 管理，希望食品端未来成重要盈利贡献点 [9] 问答交流环节 整体情况 - 2022 年预计扣非净利润基本盈亏平衡，非经常性损益包括非流动资产处置损失约 7 亿和政府补贴约 2 亿 [10] - 2022 年猪板块半年报计提余额约 13 亿，三季度转回部分，四季度转回 8.2 亿并全部转销完，四季度又计提 1 亿多 [11] - 四季度总部费用及其他杂项约 2.4 亿，增长因财务费用，比三季度下降，开办费用基本没有 [12] - 2023 年预计资本开支 50 亿左右，新建 10 - 20 亿、存量 40 亿左右，预计 2022 年经营性现金流 80 - 90 亿，2023 年预计 60 亿左右或更多，资本开支可由经营性现金流覆盖 [13] 生猪板块 - 对 2023 年猪价中性偏积极，预计前低后高，部分月份超 20 元/公斤，出栏规划不变，力争达成 1850 万头目标，希望年底能繁母猪达 120 万头左右，目前约 90 万头 [14] - 种猪场产能投入运营 115 万头，改造、在建 50 万头，中期产能目标 150 万头左右；育肥场运营产能 260 万头左右栏位规模，改建、在建约 220 万头，可投入自育肥运营栏位接近 480 万栏位规模，今年自育肥和放养约 3 - 7 开 [14] - 三元猪占比不到 5% [15] - 三季度淘汰母猪成本约 2 亿，四季度约 1 亿多，2023 年一季度因猪价低会放缓 [16] - 非经常性损益里额外淘汰母猪含疫情影响，但核心是经营行为，2023 年预计仍有但比 2022 年少 [16] 饲料板块 - 四季度饲料吨利提升因上半年下游养殖亏损难转嫁成本，下半年海外饲料市场恢复、国内养殖行情好转、四季度原料运作进步 [17] - 禽料下滑因集中在竞争激烈的北方区域，消费下滑、成本上升时降价竞争，原料端涨价影响利润，去年禽料利润约 30 元，今年不到 20 元 [18][19] 肉禽板块 - 预计 2023 年白羽肉鸡价格可能持续走强，核心看消费变化，2022 年产业链亏损约 9 毛钱，2023 年可能有 5 毛 - 1 元左右价格空间 [20] 食品板块 - 食品板块包含屠宰，剔除屠宰后净利率约 5%，对标行业净利率 7% - 10%，屠宰业务明年增加，内采提高将提升单头盈利 [19]