昆明房地产市场动态 - 上周昆明商品住宅市场供应面积约1.44万㎡，环比大幅下降82% [1] - 成交面积约4.7万㎡，环比略涨1% [1] - 成交均价约12629元/㎡，环比上涨10% [1] 高端改善型楼盘表现 - 南市区四代宅项目邦泰·观云加推热销，位居销售双榜榜首，销售金额约0.46亿元，成交14套，成交均价达19555元/㎡，套均价约326万/套 [3] - 一环内豪宅项目艺城·春城玖號销售金额约0.22亿元，成交12套，成交均价高达21795元/㎡，为榜单最高，套均价约180万/套，项目已于10月份全面交付 [3][5] - 龙江金茂府、龙湖新希望锦粼天曜、华润中心三个高端改善楼盘上榜销售金额TOP5，销售金额分别约0.29亿元、0.18亿元、0.18亿元，成交均价约17663元/㎡、20229元/㎡、14203元/㎡ [5] 高性价比楼盘表现 - 俊发俊云峰、雅居乐中央雅府、邦泰映悦等低单价、高品质楼盘占据销售套数TOP5席位，分别成交13套、13套、11套 [5] - 成交均价约9843元/㎡、9105元/㎡、9029元/㎡，套均价约116万/套、102万/套、126万/套 [5] - 俊发俊云峰为现房促销，华润中心为旧规产品调价后热销 [5] 土地市场供应 - 上周昆明主城供应3宗城镇住宅用地，均位于西山区，无土地成交 [5] - 其中KCXS2025-3号地块位于大商汇西侧，面积约50亩，起拍价6.01亿元，起始楼面地价6434元/㎡，容积率2.8 [5][6] - 该地块曾于2021年挂牌流拍，当时价格12.66亿元，此次起拍价较之前降价超一半，土地性质由商住混合用地变为城镇住宅用地 [6] 项目开盘与加推 - 上周昆明无新项目开盘，仅邦泰·观云一个项目加推 [8] - 加推产品为48套精装高层四代宅，建面约143㎡，最终认购8套，去化率约21%，成交均价约18700元/㎡ [8] 城市基础设施与改造 - 昆华国际医院东院三期（国家重大传染病防治基地）选址凉亭片区，拟投资约2.5亿元，占地约9.13亩，总建筑面积约2.5万㎡，计划设置ICU病房23床、传染病疾房100床，预计2027年底建成 [8][10] - 官渡区文化生态新城五甲塘分区启动城中村改造配套基础设施建设，项目总投资约57亿元，涉及改造3083套，建筑面积308276.4平方米，惠及约7708人，配套建设适老化设施、便民中心及总长4.2669公里道路 [12] 旅游市场数据 - 2025年前三季度昆明市接待游客2.8亿人次，同比增长7.25% [13] - 实现旅游花费3551.85亿元，同比增长12.50% [13] - 旅居人数达114.1万人，同比大幅增长41.5% [13] 酒店资产交易 - 大理实力希尔顿酒店进入变卖阶段，变卖价7.87亿元，较评估价10.93亿元折价约28% [12] - 该酒店建于2015年，总建筑面积8.41万平方米，土地面积8.47万平方米，目前由希尔顿品牌方托管运营 [13]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月17日10:26，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，天马科技领涨5.06%，美农生物上涨1.40%，生物股份上涨0.67%，金新农领跌 [1] - 养殖ETF最新报价为0.7元 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.58%，其中牧原股份权重11.37%当日下跌3.63%，温氏股份权重9.78%当日下跌2.10%，海大集团权重9.52%当日下跌1.02% [2][3] 生猪养殖行业现状与展望 - 生猪养殖行业已连续多周处于亏损状态，产能去化正在加速 [1] - 2025年第三季度全国商品猪均价同比下跌28%，主要上市猪企归母净利润同比下滑68% [1] - 行业资产负债率控制得当，但出栏增速与成本控制呈现明显分化，效率驱动正逐步取代周期驱动成为核心竞争力 [1] - 在持续亏损与政策引导下，预计后续产能去化将加快，为未来价格中枢回升奠定基础 [1] 其他畜牧领域动态 - 当前奶价已跌破上一轮周期底部，原奶供需失衡压力凸显 [1] - 受持续亏损影响，奶牛存栏量连续数月环比下降，10月累计去化超8%，产能出清接近尾声 [1] - 肉牛价格步入上行通道，叠加冬季消费旺季来临，预计11-12月价格将震荡上行 [1] - 中长期来看，受补栏意愿低迷等因素制约，肉牛周期涨幅或超预期，具备母牛资源的企业将迎来盈利改善机遇 [1] 指数构成与样本 - 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物、新希望、大北农、生物股份、圣农发展、天康生物、立华股份 [2]

核心观点 - 报告对农业行业维持“看好”评级，重点看好生猪养殖和宠物经济两大板块 [1] - 生猪养殖板块因深度亏损及政策、疫病等多因素催化，产能去化有望加速，行业或进入黄金布局时点 [5][26] - 宠物板块受益于消费升级、国货崛起及关税壁垒，增长动能强劲，行业景气度持续 [3][5][27] 周观察总结 - 2025年双十一期间宠物经济表现亮眼，电商平台宠物食品销售总额达94亿元，国产品牌如乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特以及中宠股份、佩蒂股份旗下品牌在各大平台销售额位居前列，竞争优势显著 [3][11] - 宠物消费呈现高端化、精细化趋势，天猫平台高端新工艺宠物食品（如冷鲜粮、烘焙粮、冻干粮）成交金额占比稳步提升 [3][11] - 内容电商成为新增长点，2025年1-8月抖音电商宠物类目GMV同比增长95%，用户量同比增长66% [11] - 生猪市场方面，截至2025年11月14日全国生猪均价为11.66元/公斤，供给端受10月超卖及年初能繁母猪产能去化影响可能阶段性收缩，需求端则受寒潮降温提振，对猪价形成支撑 [4][15] 周观点总结 - 生猪养殖业亏损加剧，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟风险，主被动产能去化进程有望加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等龙头企业 [5][26] - 饲料板块受益于禽畜养殖后周期，国内饲料产量从2010年的1.62亿吨增长至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，海外市场需求强劲对价格形成支撑，推荐海大集团、新希望等 [5][26] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计未来几年增速保持在10%以上，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][27] - 转基因种业产业化扩面提速，龙头企业有望受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] 本周市场表现总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），上证指数下跌0.18%，农业指数上涨2.70%，跑赢大盘2.87个百分点 [5][28] - 子板块中农产品加工及林业板块领涨，个股方面粤桂股份上涨36.45%、*ST佳沃上涨23.18%、中粮糖业上涨18.02%涨幅居前 [5][28][33] 本周价格跟踪总结 - 生猪价格环比小幅下跌，11月14日全国外三元生猪均价为11.73元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤；仔猪均价为19.07元/公斤，较上周上涨0.14元/公斤；养殖利润深度亏损，自繁自养头均利润为-114.81元/头 [5][37][39] - 其他农产品价格方面，牛肉均价66.61元/公斤（环比上涨0.45%）、对虾价格28.00元/公斤（环比上涨1.82%）、玉米期货结算价2182.00元/吨（环比上涨1.44%）出现上涨；白羽鸡苗价格3.49元/羽（环比下跌1.41%）、豆粕期货结算价2489.00元/吨（环比下跌1.97%）出现下跌 [37][39][47] 行业数据与新闻总结 - 饲料产量方面，2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [8][35][55] - 肉类进口方面，2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比减少22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比减少75.2% [52] - 全国秋粮收购进展顺利，累计收购量已超一亿吨 [35]

文章核心观点 - 生猪养殖行业整体处于亏损状态 猪价再次跌破12元/公斤 但上市公司生猪出栏量保持强劲增长 行业产能去化有望加速 当前板块估值处于相对低位 建议优先选择具有成本优势的龙头企业 [1][5] 上市公司出栏量跟踪 - 2025年10月 15家上市公司整体生猪出栏量环比增长 1-10月整体生猪出栏量同比增长46.4% [1] - 10月份各上市公司商品猪出栏量达1843万头 环比增长23.7% 同比增长46.4% [2] - 剔除牧原股份后 10月份其他上市公司商品猪出栏量合计1135万头 环比增长21.8% 同比增长73.0% [2] - 25年1-10月 各上市公司商品猪合计出栏量15479万头 同比增长35.0% 剔除牧原后为9039万头 同比增长27.5% [2] 主要企业出栏表现 - 牧原股份10月出栏商品猪707.6万头 环比增27.0% 同比增14.6% 1-10月累计出栏6440万头 同比增47.2% [2] - 温氏股份10月出栏商品猪389.3万头 环比增17.1% 同比增45.7% 1-10月累计出栏3156万头 同比增30.2% [2] - 新希望10月出栏商品猪168.5万头 环比增20.9% 同比增34.4% 1-10月累计出栏1417万头 同比增3.6% [2] - 德康农牧10月出栏商品猪110.2万头 环比增31.1% 同比增43.1% 1-10月累计出栏865万头 同比增24.8% [2] 中小养殖企业出栏表现 - 唐人神10月出栏商品猪61.9万头 环比大增50.7% 同比增24.5% 1-10月累计出栏438万头 同比增33.2% [3] - 天康生物10月出栏商品猪30.4万头 环比增13.7% 同比增6.8% 1-10月累计出栏259万头 同比增6.5% [3] - 神农集团10月出栏商品猪33.5万头 环比增46.5% 同比大增65.4% 1-10月累计出栏245万头 同比增31.0% [3] - 巨星农牧10月出栏商品猪45.9万头 环比增30.6% 同比大增67.7% 1-10月累计出栏339万头 同比增64.4% [3] 销售价格与出栏体重 - 10月份测算上市公司销售均价为11.46元/公斤 环比下跌11.8% [4] - 10月份11家上市公司出栏平均体重约119.74公斤/头 环比增长0.8% [4] - 出栏结构方面 补栏淡季仔猪需求低迷 10月上市公司整体仔猪销售占比保持相对低位 [1] 行业趋势与投资建议 - 近期猪价震荡回落 全行业持续亏损 仔猪销售继续亏损 预计未来1-2个月补栏淡季仔猪价格将延续低迷 [1][5] - 考虑行业亏损状况及"反内卷"背景 生猪产能去化节奏有望逐步加快 需关注行业政策、冬季疫情等潜在催化因素 [5] - 投资建议优选有成本优势的龙头企业 大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份 关注德康农牧、新希望 [5] - 经营反转潜力标的关注正邦科技 中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等 [5]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日，中证畜牧养殖指数上涨0.43%，成分股生物股份上涨8.27%，华英农业上涨4.82%，罗牛山上涨1.47%，兄弟科技上涨1.33%，立华股份上涨0.93% [1] - 畜牧ETF上涨0.30%，最新价报0.68元，盘中净申购700万份 [1] - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] 行业供需数据 - 截至11月7日，标肥价差为-0.68元/kg，目前标猪肥猪价差比同期更大，天气转冷或季节性利好肥猪保持较好溢价 [1] - 截至11月7日，下游屠宰量周环比止跌小幅回升0.27% [1] - 9月末全国能繁母猪存栏量4035万头，为3900万头正常保有量的103.5%，同比减少27万头，环比减少3万头，较2024年11月高点减少45万头 [1] - 当前能繁母猪调整幅度或仍不足以扭转供需格局，能繁母猪调降仍有空间 [1] 指数成分股构成 - 截至2025年10月31日，中证畜牧养殖指数前十大权重股分别为牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物、新希望、大北农、生物股份、圣农发展、天康生物、立华股份 [2] - 前十大权重股合计占比65.58% [2]

青岛民营经济总体贡献 - 截至2025年第三季度，民营经济贡献青岛市60.3%的税收、86.2%的城镇新增就业、99.5%的经营主体数量 [2] - 累计培育216家专精特新"小巨人"企业和17家独角兽企业 [2] 2025青岛民营企业100强区域分布 - 西海岸新区以24家企业数量领跑，崂山区16家，城阳区12家，胶州市11家 [2] - 市南区9家，市北区8家，李沧区和平度市各有6家，即墨区5家，莱西市3家 [2] 榜单前十强企业排名变化 - 万达国贸集团前进2位，首次成为榜首，2024年营收576.47亿元，同比增长5.1% [11] - 山东新希望六和集团退居第二，同时位居"2025青岛民营企业农业10强"榜首 [11] - 新华锦集团从去年第五名跻身前三，营收达443.26亿元 [11] - 能链集团"空降"至第四名，2024年实现营收410.89亿元，业务覆盖全国90%油站电站 [6] - 世纪瑞丰下滑一位至第五，营收同比减少17.6%至389.88亿元 [11] - 赛轮集团上升1位排名第六，2024年营收318.02亿元，同比增长22.42% [9] - 日日顺供应链上升4个名次进入前十，成为中国第三大端到端供应链管理服务提供商 [6] - 青建集团从去年第二跌至第23位，青岛京东公司未上榜 [6] 重点企业业务动态 - 能链集团成立于2016年，专注于能源数字化，旗下拥有四家子公司，注册用户达5.4亿，交易用户超1.1亿 [6] - 日日顺前身为2000年成立的海尔物流，2013年阿里入股后拓展第三方物流服务 [6] - 赛轮集团在国内拥有四个生产基地，在越南、柬埔寨有在产基地，2025年印尼和墨西哥工厂投产，并计划投资2.91亿美元建设埃及项目 [9] - 万达国贸集团隶属于万达控股集团，形成国际贸易、金融服务、实体投资三大板块，为首批入驻青岛西海岸国际能源自贸港的企业之一 [11][12] "海尔系"企业表现 - 榜单中有9家"海尔系"企业，占比接近十分之一 [7] - 包括海尔洗涤电器（26）、海尔特种制冷（44）、有屋智能（50）、海尔热水器（64）、海尔新材料（67）、海尔中央空调（70）、雷神科技（71）以及今年新增的海纳新材（94） [7]

公司业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入约805.04亿元，同比增长4.27% [2] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润约7.6亿元，同比增长395.89% [2] - 公司三季度整体保持微利，主要得益于饲料业务保持较好盈利水平，抵消了养猪业务的亏损 [1] - 公司前三季度养猪业务累计亏损约1.8亿元，其中三季度单季亏损2.3亿元 [1] - 与去年前三季度相比，公司养猪业务减亏2.7亿元 [1] 养猪业务运营 - 公司三季度生猪销量为403万头，其中仔猪93.6万头（占比23%），肥猪310万头 [1] - 公司三季度运营场线出栏肥猪完全成本降至12.9元/公斤，环比二季度下降约0.1元/公斤 [1] - 公司9月份养殖成本已降至12.7元/公斤，10月份进一步降至12.5元/公斤 [1] - 三季度出栏量环比略减，尤其是7月和8月出栏量较少，导致费用分摊增加 [1] 行业状况与猪价分析 - 三季度以来猪价快速下跌，导致养猪行业整体由盈转亏 [1] - 近期猪价急跌原因包括：去年11月能繁母猪存栏达高位传导至当前出栏峰值、行业防非成效好导致生产效率提升、上半年仔猪抢购热情高及二次育肥群体大量入场 [1] - 当前时段供应集中，市场需消化大量生猪 [1] - 近期约11元/公斤的猪价已使行业陷入全面亏损，很多头部企业大部分场线也处于亏损状态 [1] 行业前景与公司策略 - 当前价格下跌被视为加速产能出清的过程，无法承受亏损的企业将被迫抛售 [1] - 对于现金流充裕的规模企业，市场集中出清后长远看更为有利 [1] - 政策层面的产能调控是2年至3年的中长期政策，旨在引导行业走向稳态经营 [1]

行业现状与猪价分析 - 近期猪价低迷至约11元/公斤，导致行业陷入全面亏损，许多头部企业的大部分场线也处于亏损状态 [1][5] - 猪价快速下跌的原因包括去年11月能繁母猪存栏达高位传导形成出栏峰值、行业养殖效率提高以及上半年仔猪抢购热情高和二次育肥群体大量入场 [5] - 尽管价格低迷，公司对行业不悲观，认为短期集中抛售虽导致价格快速下降，但能加速产能出清 [5] 新希望财务业绩 - 公司前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，同比增长近400% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为513万元，同比大幅下降99.63% [3][4] - 饲料业务是主要盈利来源，前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润10.3亿元，同比增长23%，第三季度月均盈利达到1.4亿元 [3] - 养猪业务前三季度累计亏损1.8亿元，其中第三季度由于猪价快速下跌亏损2.3亿元 [4] 产能调控与生产策略 - 公司计划在明年1月底之前逐步调减能繁母猪存栏规模，明年的生猪出栏量也会有一定程度调减 [1][7] - 公司加大自繁自育比例，自育肥与代养比例从30:70提升至三季度的35:65 [8] - 公司认为当前国家对生猪产能调控的决心很大，头部企业已上报降产能目标并受到严格监督落实 [7] 业务发展重点 - 公司不急于在海外扩张养猪产能，目前在越南有一定业务基础但暂不打算扩大规模，未来优先考虑国内闲置产能的复产扩产 [8] - 海外饲料业务增量明显，重点布局国家包括印尼、越南、埃及、孟加拉国、菲律宾等，前三季度销量增速达到21% [8] - 公司海外饲料产能已达700万吨左右，规划到2028年达到1000万吨，以支撑900万吨的销量目标 [9]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，同比增长近400% [3] - 第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润513万元，同比大幅下降99.63% [3][4] - 公司前三季度营业收入为805.04亿元，同比增长4.27% [4] - 饲料业务是主要盈利来源，前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润10.3亿元，同比增长23%，第三季度实现净利润4.3亿元 [3] - 养猪业务前三季度累计亏损1.8亿元，其中第三季度因猪价快速下跌亏损2.3亿元 [4] 生猪市场与行业状况 - 近期生猪价格约为11元/公斤，该价格已导致行业陷入全面亏损，许多头部企业的大部分场线也处于亏损状态 [2][5] - 猪价下跌原因包括去年11月能繁母猪存栏达高位形成当前出栏峰值、行业养殖效率提高以及上半年仔猪抢购热情高和二次育肥群体大量入场 [5] - 当前市场供应集中，需消化大量生猪，无法承受亏损的企业将被迫抛售，加速市场产能出清 [5] 公司产能调整与经营策略 - 公司计划在明年1月底之前逐步调减能繁母猪存栏规模，明年的生猪出栏量也会有一定程度调减 [2][7] - 公司加大自繁自育比例，自育肥与代养比例从30:70逐步提升至三季度的35:65，因两者成本差异缩小 [7] - 公司暂不急于在海外扩张养猪产能，未来若有富余资源将优先用于国内闲置产能的复产扩产 [7] 海外饲料业务发展 - 公司海外饲料业务过去三年销量平均增速为10%左右，今年前三季度销量增速大幅加速至21% [8] - 公司上半年海外饲料产能增加几十万吨，总产能达到约700万吨，并规划到2028年海外产能达到1000万吨，以支撑900万吨的销量目标 [8] - 海外业务加速得益于公司整体资金情况好转，从而加大了新增产能建设力度并适当放宽了信用销售尺度 [8]

生猪价格与市场表现 - 2025年10月全国生猪销售均价为11.69元/公斤，环比下降10.74%，同比下降33.56% [1] - 主要10家上市猪企10月商品猪销售均价环比普遍下跌，跌幅在-9.9%至-13.9%之间 [5] - 10月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成，11月计划出栏较10月实际出栏收缩3.27% [1] 行业供给与出栏情况 - 2025年10月涌益监控样本屠宰量为503.52万头，环比增加10.40%，同比增加9.55% [1] - 12家上市猪企10月合计出栏生猪1694.69万头，同比大幅增加29.29% [4] - 大猪出栏占比低于2024年同期，但存栏占比同环比提高，预示后市大猪供给或进一步宽松 [1] 养殖效益与产能变化 - 受猪价下行影响，行业10月自繁自养亏损167.97元/头，亏损环比加深 [3] - 涌益样本2025年10月能繁母猪存栏环比下降0.77%，去化幅度加大 [3] - 规模场7kg仔猪价格反弹至198元/头，但进入冬季补栏淡季，仔猪价格或持续承压 [3] 市场结构与库存状况 - 截至2025年11月6日，涌益监控样本毛白价差为4.18元/公斤，环比改善0.08元/公斤，但同比下降0.84元/公斤 [2] - 全国冻品库容率为20.03%，同比上升4.06个百分点，冻品累库或对后市猪价形成压制 [2] - 大北农10月商品猪出栏均重为110.1公斤/头，环比显著下降18.8公斤/头 [4]