新津县区域发展战略 - 作为成都“南拓”重要区域和天府新区组成部分，新津被定位为“南部区域中心城市、高端产业创新城市、城南门户枢纽城市、现代滨江公园城市”，承担区域协同发展关键节点功能 [1][2][11] - 人口从1983年18万增长至常住约37万，2035年规划全域人口达85万，显示强劲的人口吸引力和城市化进程 [6] - 积极推动与天府新区直管区、高新区、双流区共建高质量发展示范区，通过“1+N”合作模式（1个全域协议+6大专项合作体系）实现产业深度融合和基础设施对接 [12][13] 轨道交通与TOD模式发展 - 地铁10号线二期预计2019年通车，在新津设站7座，规划中S6、S7、S8和31号线将串联成都重要经济板块，使新津率先进入地铁时代 [6] - 明确以TOD（公共交通导向开发）模式重塑城市空间结构，借鉴新加坡、东京等国际案例，通过轨道建设带动重点片区开发和产业升级 [7][8] - 已组织专家团队实地考察并开展TOD专题学习，强调“建轨道就是建城市”理念，以地铁经济助推城市功能提升和交通装备产业发展 [7][8] 产业体系构建与经济转型 - 以“两园一区”（天府新区南区产业园、天府农业博览园、梨花溪文化旅游区）为核心构建现代产业体系，聚焦轨道交通、绿色经济、文创经济等新业态 [13] - 依托生态本底优势，紧邻高新区和成都科学城，加速绿色生产方式转型，推动新经济场景应用突破 [13] - 早期与天府新区合作共建产业园，已成为成都轨道交通产业重要基地，实现总量增长与动能转换 [13]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 生猪产能去化加速，行业悲观情绪或逐步扭转，板块低位防守配置价值显现 [3][12] - 中国再度全面暂停进口日本水产品，有利于国内水产板块 [4][18] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [4][23] 周观察：生猪能繁去化加速与进口政策变化 - 截至2025年11月21日，全国生猪均价为11.62元/公斤，周环比下降0.01元/公斤，同比下降4.75元/公斤 [3] - 截至2025年11月20日，生猪出栏均重为128.81公斤/头，周环比增加0.33公斤/头 [3] - 2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，同比下降2.0%，环比下降1.1%，去化速度超预期 [3][12] - 预计春节前生猪供给增量有限，需求受降温及旺季支撑，猪价中枢有望逐步抬升 [3][12] - 因中日关系紧张，中国自2025年11月19日起全面暂停进口日本水产品；2022年中国大陆、香港及台湾合计占日本水产出口金额的50.9% [4][18] 周观点：子板块投资逻辑 - 生猪养殖因生猪及仔猪均陷入亏损，叠加政策、疫病等因素催化，去化进程或加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等公司 [4][22] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外需求强劲对价格形成支撑，推荐关注海大集团、新希望等公司 [4][22] - 宠物板块方面，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年复合年均增长率预计达9.64%，推荐关注乖宝宠物、中宠股份等公司 [4][23] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望受益，推荐关注大北农、登海种业等公司 [23] 本周市场表现 - 本周（11月17日至11月21日）上证指数下跌3.90%，农业指数下跌3.45%，跑赢大盘0.45个百分点 [4][24] - 子板块中渔业板块领涨，个股方面，中水渔业上涨61.05%、荃银高科上涨27.40%、国联水产上涨22.54% [4][30] 本周价格跟踪 - 生猪价格：11月21日全国外三元生猪均价为11.64元/公斤，周环比下跌0.77%；仔猪均价为19.15元/公斤，周环比上涨0.42%；自繁自养头均利润为-135.90元/头，周环比下降18.37% [33][35] - 白羽鸡：鸡苗均价3.48元/羽，周环比下跌0.29%；毛鸡均价7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [33][40] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.85元/公斤，周环比下跌2.47% [33][38] - 牛肉：均价66.57元/公斤，周环比下跌0.06% [33][39] - 水产品：草鱼价格16.13元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格20.80元/公斤，环比持平；对虾价格25.00元/公斤，周环比下跌10.71% [33][44] - 大宗农产品：玉米期货结算价2183.00元/吨，周环比上涨0.05%；豆粕期货结算价2427.00元/吨，周环比下跌2.49% [33][46] - 糖：NYBOT11号糖价格14.77美分/磅，周环比下跌0.54%；国内郑商所白糖期货价格5353.00元/吨，周环比下跌2.14% [33][50] 行业数据 - 肉类进口：2025年10月猪肉进口量为7.00万吨，同比下降21.1%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降72.1% [52][53] - 饲料产量：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2% [55][57]

文章核心观点 - 植酸酶行业在饲料禁抗和环保政策驱动下快速增长，中国已成为全球重要市场，产量从2015年的4.32万吨增至2024年的12.06万吨 [1][7][8] - 行业竞争格局由国际巨头主导转向国内外企业激烈竞争，中国本土企业在技术突破和市场份额上快速崛起 [3][8] - 未来行业增长动力来自技术创新、应用领域拓宽至水产饲料及食品工业、以及环保可持续发展的政策要求 [10][11][12] 植酸酶行业概述与分类 - 植酸酶是一种磷酸单酯水解酶，能分解植酸释放磷酸基团，提高植物性饲料中矿物质的生物利用率 [2] - 根据水解位点不同可分为3-磷酸水解酶、6-磷酸水解酶和非特异性正磷酸单酯水解酶 [2] - 行业发展历经三阶段：20世纪90年代起步并打破国外垄断，21世纪初至2012年高速发展并替代进口，2013年至今进入成熟阶段且技术达国际顶尖水平 [3] 植酸酶行业产业链 - 上游为小麦、大麦、黑麦、微生物等原材料及发酵、后处理、检测设备 [5] - 中游为植酸酶制造行业 [5] - 下游应用以饲料工业为主，食品工业和制药工业为辅；饲料工业需求最大，因能解决单胃动物对植酸磷利用率低的问题，替代无机磷添加以降低成本 [5] - 2025年1-9月中国饲料产量达25069.6万吨，同比增长6.40%，直接推动植酸酶需求上涨 [5] 植酸酶行业发展现状 - 全球市场规模2023年为5.13亿美元，预计2029年达8.22亿美元，年复合增长率8.2% [6] - 亚太地区是增长最快市场，北美市场成熟，欧洲市场向食品和营养品领域延伸，中东、非洲及拉丁美洲市场前景广阔 [6] - 中国产量显著提升，从2015年4.32万吨增长至2024年12.06万吨，主要驱动因素为2020年饲料全面禁抗后成为抗生素理想替代品 [1][7] 植酸酶行业竞争格局 - 全球市场高度竞争，诺维信、杜邦、帝斯曼等国际企业凭借技术和专利优势长期主导 [8] - 中国本土企业如蔚蓝生物、溢多利、星湖生物、昕大洋等正崛起并抢占高端市场 [8] - 蔚蓝生物2025年1-9月营业收入10.16亿元，同比增长7.42%，归母净利润0.62亿元，同比增长51.24% [8] - 溢多利2025年1-9月营业收入6.13亿元，同比增长0.77%，归母净利润0.18亿元，同比下降57.47% [9] 植酸酶行业发展趋势 - 技术创新是关键驱动力，包括自动化图像分析、酶分离纯化方法改进、固定化技术以及基因工程和蛋白质工程的应用 [10] - 应用领域不断拓宽，水产饲料成为新增长点，有机农业和食品工业潜力待挖掘 [11] - 环保可持续发展是政策导向，企业需加大环保投入以提高生产过程的环保水平 [12]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.07%至9.45元/股，成交金额2.12亿元，换手率0.49%，总市值425.49亿元 [1] - 主力资金净流出2267.99万元，特大单净流出1494.72万元（买入792.00万元，卖出2286.72万元），大单净流出773.27万元（买入4394.30万元，卖出5167.57万元） [1] - 今年以来股价上涨5.52%，但短期表现疲软，近5个交易日下跌4.55%，近20日下跌2.48%，近60日下跌5.12% [2] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入805.04亿元，同比增长4.27%，归母净利润7.60亿元，同比大幅增长395.89% [2] - 饲料业务是核心收入来源，占主营业务收入的68.72%，猪产业占比27.83%，其他业务占比3.44% [2] - 公司主营业务涵盖饲料、白羽肉禽、猪养殖、食品，所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为19.60万户，较上期增加1.78%，人均流通股为22955股，较上期减少1.74% [2] - 香港中央结算有限公司在2025年9月30日位居第七大流通股东，持股8795.99万股，较上期增加896.25万股 [3] - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）位居第九大流通股东，持股5032.09万股，较上期增加1810.60万股，而华泰柏瑞沪深300ETF（510300）持股3845.49万股，较上期减少192.28万股 [3] 历史分红与市场活动 - A股上市后累计派现64.06亿元，近三年累计派现1.09亿元 [3] - 今年以来公司两次登上龙虎榜，最近一次为4月7日 [2]

行业整体销售表现 - 2025年10月，17家主要生猪养殖企业合计实现生猪销量1719.92万头，同比上升24.03%，环比上升22.42% [1][6] - 同期，生猪养殖企业合计实现销售收入221.88亿元，同比下降19.04%，环比上升8.92% [1][6] - 全国生猪成交均价自2025年9月以来波动下探，最低价为11.1元/公斤，10月均价较去年同期有较大降幅 [2] 企业销量分析 - 牧原股份销量居首，达707.6万头，温氏股份和新希望销量分别为389.28万头和168.51万头 [9][10] - 多数企业销量同比正增长，傲农生物、正邦科技、金新农、神农集团同比增速均超过60% [1][9] - 傲农生物销量同比增速达73.31%，位列第一，正虹科技是统计企业中唯一销量同比下滑的企业，降幅为54.19% [9][12] 企业收入分析 - 牧原股份、温氏股份、新希望位列10月销售收入前三位，收入分别为103.31亿元、50.48亿元和19.18亿元 [13][15][17] - 同比来看，10月东瑞股份销售收入增速最高，达33.08%，罗牛山增速超过20% [16] - 多数企业收入同比负增长，牧原股份和正虹科技收入跌幅超过20%，正虹科技收入同比下降52.8% [1][12][15][17]

行业整体销售情况 - 2025年10月，17家主要上市生猪养殖企业合计生猪销量达1719.92万头，环比上升22.42%，同比上升24.03% [1][5][8] - 同期，生猪养殖企业合计实现销售收入221.88亿元，环比上升8.92%，但同比下降19.04% [1][5][13] - 全国生猪成交均价自2025年9月以来波动下探，最低价达11.1元/公斤，10月均价较去年同期有较大降幅 [2] 企业销量表现 - 牧原股份销量居首，达707.6万头，温氏股份和新希望销量分别为389.28万头和168.51万头 [8][9] - 多数企业销量同比正增长，其中傲农生物、正邦科技、金新农、神农集团同比增速均超过60% [1][8] - 傲农生物销量同比增速达73.31%，位列第一，但其1-10月累计销量同比下降23.92% [8][12] - 正虹科技是统计企业中唯一销量同比下滑的公司，10月销量0.4万头，同比下降54.19% [10][12] 企业收入表现 - 牧原股份、温氏股份、新希望位列10月销售收入前三位，收入分别为103.31亿元、50.48亿元和19.18亿元 [13][15][17] - 牧原股份10月销售收入同比下降23.04%，1-10月累计销售收入达1137.53亿元 [17] - 东瑞股份10月销售收入同比增速最高，达33.08%，罗牛山增速超过20% [15][16] - 统计的16家企业中，有12家10月销售收入同比出现负增长，正虹科技收入同比下降52.8% [13][15][16]

报告核心观点 - 生猪养殖行业猪价低位运行，政策调控与持续亏损有望加速产能去化，行业拐点预计在2026年下半年出现[7][8][9] - 航空机场行业10月供需关系整体向好，国内航线客座率提升至历史较高水平，国际航线供给增长明显但存在过剩风险，行业反内卷政策初现成效[12][13][14][17] 经济与政策要闻 - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，并鼓励满足家电、家装、电子产品等领域消费金融需求[1] - 工信部提出到2027年建成约200个高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，推广中小企业数字化产品与服务[2] - 市场监管总局发布升级版"汽车芯片认证审查技术体系2.0"，上线专家库和数字化平台，标志汽车芯片自主可控质量保障体系取得关键进展[4][8] - 国家邮政局数据显示，10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，1-10月累计快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%[4] - 年内全市场发行322只ETF基金，较去年全年增长80%，发行份额2446.44亿份，增长近92%，股票型基金占发行总量87.89%[6] 农林牧渔行业（生猪养殖） - 10月猪价触底反弹后支撑不足，仔猪、活猪和猪肉均价环比分别下降14.19%、8.95%和4.47%，11月全国外三元生猪均价回调至11.80元/公斤[7] - 供应端出栏压力大，部分企业下调出栏体重提前出猪；需求端二次育肥对猪价形成小幅支撑，但北方气温反弹和南方腌腊需求未启动导致消费支撑不足[7] - 9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.70%，三方数据趋势略有分歧，养殖户因猪价反弹存在观望情绪，产能调减意愿有限[8] - 行业自繁自养生猪头均盈利为-114.81元，外购仔猪盈利为-205.64元/头，持续亏损叠加政策调控落地，产能去化有望加速[8] - 10月上市企业生猪销售均价环比下降约10-12%，牧原股份、温氏股份等出栏量环比增长显著，部分企业出栏创年内新高[10] 交通运输行业（航空机场） - 10月国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比提升约5.6%，客座率同比提升约1.8个百分点，环比同样提升1.8个百分点，南航、国航与春秋客座率达到年内最高水平[13] - 国际航线运力投放同比提升约14.3%，环比提升约6.7%，客座率同比提升4.0个百分点，但环比仅提升0.1个百分点，运力投放略有过剩风险[14] - 外交部发布赴日提醒，对日本航线需求形成冲击，航司对涉日航线客票提供免费退改方案，国际线中日本航线占比较高的航司或受冲击[15][16] - 反内卷自律公约初见成效，供给管控和客座率回升有助于行业再平衡，大型航司盈利弹性更明显[17] 重要公司资讯 - 小米集团第三季度经调整净利润113.11亿元，同比增长80.9%[4] - 洁美科技控股子公司与宁德新能源签署合作开发框架协议[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“超配”，前次评级亦为“超配”，本次评级维持不变 [5] 报告核心观点 - 报告认为应把握生猪养殖板块的布局机会，建议关注出栏增长确定性强、经营稳健的猪企 [4] - 具体推荐牧原股份、温氏股份、唐人神、华统股份、巨星农牧 [4] 上市猪企出栏量分析 - 2025年10月，18家上市猪企总出栏量为1881.43万头，同比大幅增长30.28%，环比增长23.03% [1][10] - 头部企业中，牧原股份、温氏股份、新希望10月出栏量分别为707.60万头、389.28万头、168.51万头，同比分别增长13.17%、45.69%、34.44%，环比分别增长26.97%、17.07%、20.87% [1][10] - 出栏量同环比大幅增长的原因为：上市猪企在消费旺季加大供给；2024年产能扩张明显，导致当前生猪存栏量充沛 [1][10] - 2025年1-10月累计出栏量达1.58亿头，同比增长21.25% [1][11] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望1-10月累计出栏量分别为6439.90万头、3155.98万头、1416.90万头，同比分别增长15.12%、30.23%、3.62% [11] - 累计出栏量增速稳定在20%左右，显示2024年产能增加是2025年出栏量上升的主因，且2025年产量释放平稳 [1][11] 上市猪企营收与价格分析 - 2025年10月，上市猪企营业收入为237.29亿元，同比下降16.36%，环比上升9.62% [2][11] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望10月商品猪销售收入分别为103.31亿元、50.48亿元、19.18亿元，同比分别下降22.28%、13.15%、7.83%，环比分别上升13.95%、1.47%、9.85% [2][11] - 10月销售收入同比下降主因是销售均价大幅低于去年同期，销量上升不足以弥补价格降幅；环比上升则因出栏量高于9月 [2][11] - 2025年1-10月累计营收为2466.00亿元，同比小幅增长4.33% [2][12] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望1-10月累计营收分别为1137.54亿元、509.89亿元、192.41亿元，同比分别增长5.27%、2.54%、下降13.71% [12] - 累计出栏量同比大幅上升，但因出栏均价低于去年同期，导致收入仅小幅增长 [2][12] - 2025年10月，上市猪企生猪销售均价环比下降11.85%，同比下降34.66% [3][20] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望销售均价分别为11.55元/公斤、11.57元/公斤、11.28元/公斤，环比分别下降10.33%、12.22%、12.49%，同比分别下降32.73%、34.41%、35.06% [3][20] - 价格下降原因为：10月生猪供应量充足压制价格；旺季需求低迷导致“旺季不旺” [3][20] 上市猪企出栏均重分析 - 2025年10月，上市猪企出栏均重为106.17公斤/头，环比上升1.08%，同比上升3.65% [3][20] - 出栏均重同环比上升，主要因消费旺季市场对肥猪需求较好 [3][20] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望商品猪出栏均重分别为126.41公斤/头、112.08公斤/头、100.91公斤/头，环比分别变动+0.08%、-1.26%、+3.86%，同比分别变动+5.07%、-9.11%、+5.57% [3][20]

品牌代言与合作 - 新希望乳业正式官宣游泳世界冠军、巴黎奥运会银牌得主、亚洲纪录保持者唐钱婷为品牌代言人 [2] - 合作旨在推动体育精神与“鲜活营养”的品牌理念深度融合，是冠军品质与标杆品牌的强强联合 [2][14] - 唐钱婷的年轻、活力、高知背景及在年轻群体中的影响力，有助于品牌对话“新鲜一代”，赋能品牌年轻化 [11] 公司战略与理念 - 公司2023年发布“新五年战略规划”，笃定核心业务，深化研发创新，强化“鲜”能力建设 [3] - 以“领鲜”战略为核心发展理念，围绕“领鲜、泳无止境”主题，在产品研发、品质提升和消费者洞察方面不断拓展 [3][11] - 公司作为国内乳业“新鲜”势力代表，走“新鲜”“优质”路线，致力于刷新乳品市场的新鲜标准，推动行业新鲜变革 [3][8] 产品与研发创新 - 公司打造“鲜活”产品，明星产品“24小时鲜奶”是全国首款以时间定义品质的鲜奶，只卖当天，主打极“质”新鲜 [8] - 拥有超2000株特色乳酸菌菌株库并上线数字化管理系统，多种功能性菌株已成功在“初心”“活润”等明星产品中实现转化 [13] - 在生物科技和数字科技领域打造双轮驱动的差异化竞争力，依托多个研发平台进行技术创新 [13] 品质控制与产业链管理 - 公司作为首家通过优质乳工程的企业，目前旗下共有9个工厂、13条加工线和28款巴氏鲜奶全部通过优质乳工程验收 [13] - 着力打造“鲜活源”数字化食安管理平台，实现从牧场到餐桌每个环节的透明可视 [13] - 始终将产品品质视为企业生命线 [11] 市场营销与用户连接 - 通过董事长直播探厂、微短剧、跨界合作、情感营销等方式打入年轻人圈层，及时捕捉新型社交沟通潮流 [10] - 每年举办“牛奶粉丝节”，迄今已连续举办十一届，以更新潮的玩法满足用户多元化需求 [13] - 旗下各品牌通过IP联名、场景化营销等方式深化品牌价值，如“活润”与IP联名，“初心”联合航司打造“鹊桥航班” [10][11]

市场表现 - 截至2025年11月18日11:10，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，牧原股份领涨0.43%，海大集团上涨0.34%，生物股份上涨0.25%，天马科技领跌 [1] - 养殖ETF最新报价为0.7元 [1] - 指数前十大权重股合计占比65.58%，其中牧原股份权重最高为11.37%，温氏股份权重为9.78%，海大集团权重为9.52% [2][4] 行业基本面 - 11月中旬全国外三元生猪销售均价回落至11.56元/公斤，自繁自养出栏利润降至-71.95元/头，行业亏损幅度扩大 [1] - 生猪出栏均重仍处于近三年高位，旺季需求不及预期，四季度猪价可能出现“旺季不旺”的情况 [1] - 行业陷入全面亏损状态，叠加政策层面推进反内卷整治，产能主动去化预期增强 [1] 机构观点与投资机会 - 申万宏源研究指出，产能去化有望提速，板块左侧布局机会值得关注 [1] - 华福证券分析认为，产能去化将推动2026年猪价中枢上移，具备低成本优势的优质猪企有望在周期底部改善现金流并获得超额收益，长期内在价值或将逐步显现 [1]