收购本香农业 - 扩大生猪养殖规模，符合公司重大战略转型需要 [3] - 借助本香区位优势，打开西北市场，强化竞争优势 [3] - 契合公司“基地 + 终端”战略，利用本香产业链和终端资源 [3] 行业市场情况 - 2015 年中国食品工业规模超 10 万亿，猪肉规模达万亿，消费市场空间巨大 [3] - 中国年出栏生猪 7 亿头，占世界 50%市场规模，但行业集中度低，落后产能将被淘汰 [4] 养猪业务规划 - 未来 3 - 5 年拟投资 88 亿元，通过“公司 + 家庭农场”方式发展 1000 万头生猪养殖 [4] 看好养猪业原因 - 生猪价格周期性波动，本轮周期自 2015 年上半年起价格上行，当前处于高位，头猪利润 200 - 600 元 [4] - 控制成本是关键，公司养猪成本基本控制在 13 元/kg 左右，有望降至 12 - 13 元/kg [4][5] - 养猪业向中西部转移，公司将加大中西部布局 [5] - 中小散户退出，大型养猪企业未来 5 - 10 年市场份额提升空间大 [5] 养猪产业竞争优势 - 具备人才储备和专业管理团队，可派出 20 个管理团队，将推动人才建设 [5] - 生产管理、成本控制和疾病防控能力强，PSY 达国内最优水平之一，能降低成本、提升存活率 [6] - 下游产业理解和终端能力强，“北有千喜鹤，南有美好”，品牌和销售优势明显 [6] - 具备品牌塑造能力，夏津聚落生猪生产体系通过 GAP 和 ISO14000 认证初审 [6] 模式与技术创新 - “聚落式”养猪模式获 2015 年度中国畜牧行业优秀创新模式奖，提高生产效率、降低成本 [7] - 设立北京新道路农业科技有限公司，打造养猪专业服务平台，提供多种服务模式 [7] 养猪业务位置与目标 - 处于行业第二梯队，目标是做到全国第二 [7] 猪业务合作 - 2015 年 4 月与重庆胡晓华川菜文化基金会合作，成立研发中心 [8] - 2015 年 7 月与法国科普利信集团签署战略合作协议，开展猪肉全产业链合作 [8] - 2015 年底与韩国希杰集团推出“韩式热狗” [8] - 2016 年与苏宁云商合作，打造美食电商平台，开设线下体验店 [8][9] 禽肉渠道拓展 - 实行“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”战略转型，以新希望六和 + 模式拓展渠道 [9] - 2016 年 1 月与久久丫集团合作，研发新品、打造品牌、加强数据合作 [9] - 2015 年与大厨网等合作，优化供应链和配送渠道 [10] - 2016 年 1 月与苏宁云商合作，推进食品线上线下布局 [10] - 与德国 PHW 集团达成合作战略备忘 [10] - 2015 年 8 月成立新希望六和美食发现中心，助推品牌打造，推出多款获奖新品 [10][11] 中期战略规划 - 聚焦养殖端和消费端 [11] - 实现禽产业与猪产业、饲料与食品、国内与国际的结构优化 [11] - 达成禽产业与猪产业、规模与能力、公司成长与员工成长的平衡 [11] - 提升技术、金融、资源整合和全球化能力 [11] 发展战略调整 - 从以饲料为主转向以食品供应为主，走向消费端 [11] - 从关注规模增长转向关注有效性增长 [11] - 从中国市场走向全球市场，经营模式从“公司 + 农户”改为“基地 + 终端” [11][12] 互联网转型体现 - 互联网工具充分，福达在线覆盖近 40 万养殖户，有云动保等体系 [12] - 有互联网特征商业模式，与苏宁、京东合作，开网上社群“食光社” [12] - 具备互联网思维模式，强调信息对称和互动 [12] 2016 年准备工作 - 食品端改变渠道，向 B2C 延伸 [12] - 延伸自有品牌，为下游企业提供解决方案 [12] - 拓展海外市场，目前海外市场占比 5% [13] 上海顶誉食品有限公司情况 - 创立于 2002 年，持有“久久丫”品牌，以连锁门店销售酱卤制品 [13] - 现有门店 804 家，2012 - 2014 年年均收入增长率 30% [13] - 产品销售收入 80%以上来自鸭副产品，年消耗近 5 万吨 [13] - 在国内同行业排名第四，有全国扩张潜力 [13] 国际化发展状况 - 在 15 个国家建成或在建 50 余家分子公司，业务涉及畜禽及水产饲料等 [13] - 未来每年按 8 - 10 家速度布局海外公司，开展海外投资与融资活动 [13][14] - 与国际金融公司签署 6000 万美元融资协议，在美国设立投资公司，收购蓝星公司 20%股权 [14] 蓝星公司情况 - 成立于 1922 年，是北美大宗粮食贸易商，年交易超 2400 万吨粮食和饲料原料、1900 万桶能源产品 [14] - 业务聚焦粮食贸易、饲料原料贸易、能源产品贸易三大板块，分别占利润总额 45%、32%、23% [14] - 拥有 24 个仓贮基地，总库容量超 3600 万蒲式耳，下属合资企业有 2600 万蒲式耳库容 [14][15] 食品安全保障 - 董事会委派专职董事，副总裁全职督办，2015 年 2 月成立安全环保部 [15] - 安全环保部监管关键环节，建立食品安全控制和追溯体系，下设多个业务部门，约 2000 人 [15] 原料防控措施 - 合同养殖，通过完备养殖基地管理体系全过程控制，遵循管理五统一原则 [15][16] - 利用“福达计划”功能收集和管理养殖户信息，提升管理水平 [16] - 建立覆盖全过程的可追溯系统，部分产品可通过二维码展示信息 [16] - 审核原料供应商，终端市场 QC 和发现组抽检，不合格启动召回程序 [16] 生产把控措施 - 工艺改动需安全环保部评估和备案 [16] - 制定设备维护和管理规范，按 HACCP 原理控制生产过程危害 [17] - 建立成品可追溯系统，储存和发货执行“先进先出原则” [17] - 制定奖罚和红黄牌公示制度，2015 年有人员免职、降职和罚款 [17]

公司经营整体情况 - 前三季度减去民生银行投资收益的农牧业务利润8.9亿元，同比增长超200%，三季度单季农牧业务净利润同比增长超300% [3] - 民生银行投资收益下降近20%，因去年同期减持使基数高且减持后持股比例降低 [3] - 三季报每股收益下降因十送十的除权和分红 [4] 各业务板块情况 饲料板块 - 全年累计销量同比增长超3%，10月份同比增长达8%，收入下降因原料价格下降 [4] - 截至10月底，总销量超1200万吨，同比增幅超3%，预计全年约1500万吨 [5] - 销量结构上，禽料占70%（肉禽料占50%多，同比增幅近3%；蛋禽料占15%多，增幅约20%），猪料占20%多（母教乳料增幅超20%，仔中大猪料下降，总体增幅刚超2%），水产料受水灾影响销量同比降约10%，占比不到10% [5] - 猪料是主要盈利品种，贡献饲料总体利润近一半 [5] 养猪板块 - 签订合约项目对应产能规模接近900万头，预计明年上半年完成1000万头产能布局 [4] - 前10个月累计生猪出栏量90多万头，预计今年自营部分出栏100万头，还将合并本香部分出栏量 [4][6] - 有新好和新六两种模式，新好模式以西藏新好科技为主体，种猪环节自建猪场封闭式运营，育肥环节以“公司 + 家庭农场”放养为主加部分自养育肥；新六模式以饲料片联、特区为主体，与优质种猪场合作或合资用其仔猪放养，目前出栏生猪中90%来自新好模式 [6][7] - 2016年启动大规模投资，新建和改扩建项目2017年投产，今明两年计划完成生猪产业投资50 - 60亿元 [7] 养禽板块 - 前10个月种禽销量加部分自养商品鸡共4亿只，鸡苗、鸭苗比例约4比3 [4] 肉食板块 - 前10个月有180万吨肉，其中150多万吨禽肉，17万吨猪肉，10万吨肉制品 [4] - 禽屠宰市场份额中鸭肉15%、鸡肉接近7%，猪屠宰份额小，鸡肉、猪肉领域未来有增长空间，较成熟行业需10 - 15%市场份额 [7][8] 行业趋势及公司应对 白羽肉鸡 - 2015年美、法封关，祖代鸡引种受限，今年只能进40万套，2017年7、8月供应量预计少30%，2017 - 2019年上半年较乐观，明年鸡苗保守价每只4元，乐观价每只5 - 6元 [9] - 公司养父母代卖商品代鸡苗，2012年开始淘汰落后产能，饲养管理和成本控制领先，与国内祖代场有稳定合作 [9] 鸭产业 - 国内鸭苗相对过剩，行业不成熟有盲从，出栏量与行情波动大，去年和今年鸭苗盈利几千万，2017年行情同比稍好但不如鸡 [9][10] 公司战略及规划 - 未来三年战略重点在养猪，长远目标是通过产业链均衡配置向食品端延伸，现阶段要抓住优质养殖资源 [8] - 主业外延并购关注深加工肉制品和动保兽药（特别是与水产料相关）领域 [10] 屠宰和肉制品情况 - 禽屠宰板块从2014年调整后，2015、2016年盈利好，利润占整个食品利润3/4，但肉制品利润率更高 [10] - 禽屠宰板块追求基于信息系统把握市场和库存，上游与养殖端配合以销定产，下游优化管理模式，调整产品和渠道结构，生产中机器替代人工降成本 [11] - 肉制品深加工板块瓶颈是产能，通过新建或收购扩大产能，潍坊新熟食工厂将投产，进行生食工厂改造，结合中央大厨房和美食研发中心开拓新产品线，转型产品结构 [11][12]

公司战略规划 - 以“基地 + 终端”模式，实施“产品领先、服务驱动、全球经营”三大战略主轴 [8] - 未来三年国际业务占比目标从 5% 多提升至 20%，后续将产业链与海外并购并行 [7] - 未来 3 - 5 年内拟投资 88 亿元，通过“公司 + 家庭农场”方式发展 1000 万头生猪 [15] 全球化发展 战略布局 - 以饲料产品为先导，跟进种苗业务，推进本土化运营及资源整合，在成熟市场开创产业发展模式，吸纳国际化人才，融合全球资源 [3] 发展概况 - 自 1998 年试水海外，已在 15 个国家建成或在建 50 余家分子公司，未来每年按 8 到 10 家速度布局海外公司 [4] - 在新加坡搭建融资平台，2015 年与 IFC 签署 6000 万美元融资协议，支持东南亚和南亚十国业务 [4] - 2015 年 10 月在美国设立投资公司，年底收购美国蓝星公司 20% 股权 [5] 国际合作 - 与英国樱桃谷、荷兰哈伯德、加拿大海波尔等公司合作，引进祖代鸭、鸡等 [5] - 2015 年与法国科普利信集团签署战略合作协议，与德国 PHW 集团达成在华合作备忘，旗下食品控股公司与韩国农协中央会深度合作 [5][6] 业务板块布局 食品端 - 调整渠道结构，批发比例从 90% 降至 2015 年的 60% 以下 - 设立美食发现中心 - 禽产业链实施产销分离 - 打造细分品牌和制造品牌 [9] 养猪产业 竞争优势 - 具备人才储备和专业管理团队，可派出 20 个管理团队 [12] - 生产母猪群 PSY 平均达 26.3 头，夏津猪场达 30.7 头，具备高效生产、低成本控制和疾病防控能力 [13] - 下游产业南北布局形成多年，品牌优势明显，具备终端能力 [13][14] - 夏津聚落生猪生产体系通过 GAP 和 ISO14000 认证初审，具备品牌塑造能力 [14] 发展模式 - 新好模式：种猪育种和扩繁群 + 高效父母代母猪群生产猪苗 + 部分配套自养育肥群 [17] - 新道路模式：为中型独立猪场提供管理服务 [17] - 新六模式：接收优质猪苗，由家庭农场代养 [17] - 福达猪模式：为散户猪场提供技术服务，促其转变模式 [18] 行业判断 - 中国年出栏生猪 7 亿头，占世界 50% 市场规模，但行业集中度低，落后产能将被淘汰 [14] - 生猪价格周期性波动，本轮从 2015 年上半年开始上行，当前在 18 元 /kg 附近，头猪利润 200 - 600 元 [15][16] - 公司养猪成本基本控制在 13 元 /kg 左右，有望降至 12 - 13 元 /kg [16] - 中国养猪业向中西部转移，行业内中小散户退出，大型企业市场份额将提升 [16] 目标 - 做到全国第二，补足猪屠宰公司产能匹配的养猪规模 [18] 收购项目 美国蓝星贸易集团 - 加强饲料业务核心竞争力，布局全球原料战略互补区域，增强大宗原料采购优势 [7] 本香农业 - 涉及饲料、养殖、屠宰及加工业务，与公司业务形成协同效益 [9] - 生猪养殖场集中在陕西，助公司布局西北市场，利用当地资源和政策优势 [10] - 全产业链一体化经营模式，契合公司“基地 + 终端”战略，拥有庞大成熟肉食终端店 [11]

山东区域市场饲料经营情况 - 1 - 5月饲料销量约265万吨，同比增长9%，其中猪料约40万吨，同比增长13%，禽料约220万吨，同比增长10%，水产料约3万吨，受环保拆网箱影响下降；2016年整体销量在山东市场占25%左右，肉禽料占33%，蛋禽料占31%，猪料占18%，水产料占50%；前5个月内部考核利润较去年增加1亿元，毛利率和销售价格与去年同期基本持平，禽料每吨盈利10元多，鸡料稍好 [2] - 饲料外销约占60%，内销约占40%，外销禽料基本在保本线上下波动，大经销商每月能卖2000多吨，每吨赚50 - 100元；内销禽料每吨有30 - 40元利润，符合近几年平均盈利水平 [3] - 山东区域猪料前几年不佳，原因包括重内销轻外销、不允许赊销且服务力度不够；今年通过新六放养和新好养猪带动猪料增长，前5个月山东经营特区新六放养出栏2.7万头猪，养猪事业部新好养猪出栏32万头猪；今年饲料业务会比去年好，因畜禽补栏增加和特殊情况不再有 [4] 种禽经营情况 - 去年商品代鸡苗销量2.5亿羽，商品代鸭苗销量1.7亿羽；今年前苗销量鸡苗1.3亿羽，鸭苗1亿羽；调整后鸡苗全年预计销量1亿羽，鸭苗全年预计销量减少；目前种禽成本2.1元左右，较去年下降，主要因效率提升 [5] - 近两年两批2014年强制换羽鸡已淘汰完毕，行业近期有强制换羽情况；淘汰商品蛋鸡屠宰需检疫证明，否则只能在山东区域销售 [6] - 种禽板块策略为控制规模、淘汰落后产能，根据饲养价值分析养殖周期，重点放在内部管理和提高养殖效率 [6] 禽肉板块经营情况 - 今年禽肉生食销量目标200万吨，前5个月销售80多万吨，同比增长10%，夏天产销量会降低；受H7N9影响，吨售价比去年降低近2000元，预计7月售价回升；库存消化时间从一个月延长到一个半月；2016年猪肉制品销量同比增长15%，禽肉调理品同比增长8%，生食转熟食比例近两年稳定在80%以上，熟食工厂产能不足 [7][8] - 今年将禽肉生食和熟食销售分开，生食销售架构包括6个鸭线区域、3个鸡线区域、1个近距离开发、3个专业渠道和1个新品牌营销公司；调整渠道，加强餐饮端和熟食加工端，尝试零售端近距离销售；1 - 5月垂直渠道中鸡产品销量增加3万多吨，增幅18%，鸭产品销量增加4万多吨，增幅9%；下半年对分销渠道与全国客户开展“成都模式”“石家庄模式”“长沙模式”合作 [8][9][10] - 禽肉经营思路为“以消定销，以销定产”，调整渠道同时要开发新品，调整工厂产品结构；增设市场部，提高工厂与市场粘合度；公司占两家上市酱卤鸭肉连锁品牌采购量分别为50%和30%，每吨溢价2000元以上；工厂管理遵循“以消定销，以销定产”，根据订单倒逼产能需求和投放成本，优秀订单公开分配 [10][11][12] - 毛鸡毛鸭回收90%为合同鸡鸭，其中保底合同占30%，保值合同占60%；公司推动从保底合同向保值合同转变，虽增加成本但考虑食品安全和长期掌控养殖基地 [12][13] 禽旺养殖服务发展情况 - 2017年目标是掌控3.6亿只出栏肉禽，标准为实名制、押金足额缴纳、纳入生产计划管理；第一步将农户合作模式更多转为保值合同，最终希望全部转为代养模式；肉鸭代养比例70%，肉鸡19%，推进难点在于肉鸡行业成熟度高、押金收取困难和突破中间商管控 [13][14] - 禽旺通过促进养殖环节效率提升赚钱，如帮助养殖户增加养殖批次、提高成活率，增加值部分与养殖户分成，保证每只鸡多出2元利润；禽旺盈利来源包括合同料差价、委托代养押金和创新业务；公司禽产业合同放养由禽旺负责，一体化模式下关注成本低于行业平均水平即可 [15]

公司业务经营情况 - 收购嘉和一品中央厨房业务后总体经营良好，对应“北京嘉和一品企业管理有限公司”亏损120万，“北京嘉多乐食品科技有限公司”盈利450万，合并盈利330万 [2] 公司战略方向 - 坚持“基地 + 终端”模式，做产业链型农牧食品企业，上游抓养殖基地，从饲料中心型转向养殖中心型，下游优化渠道，贴近消费终端，保证食品安全 [2] 公司屠宰业务情况 - 今年食品业务整体销量约250万吨，屠宰业务约230多万吨，禽屠宰规模大较稳定，猪屠宰待配套养殖发展，明年环渤海区域配套养猪发展后屠宰量有望提升 [3] - 目前禽屠宰产能利用率接近90%，生猪屠宰产能利用率约40% [5] 公司终端网点情况 - 山东区域有近50家经理人参股众筹的近距离销售店，上海及周边长三角地区有近20家“滋生活”品牌直营连锁肉店，其他形式网点涉及山东、四川等多地，有几千家 [3][4] - 山东近距离销售网点增长较快，千喜鹤网点较稳定，差异源于上游养殖环节布局 [4] 公司渠道发展趋势 - 逐渐降低批发市场比例，增加商超连锁、下游深加工企业、电商平台、餐饮企业等新兴终端渠道，对批发市场依赖度从两年前的90%下降到目前不到60%，自营门店模式占比小 [4][5] 公司养猪业务情况 - 加大养猪在猪周期下行阶段业绩压力不大，一是依靠规模同比快速增长“以量换价”，预计今年出栏250 - 300万头，明年500万头以上；二是养殖效率高成本低，去年母猪PSY 26.8，好猪场达30以上，肥猪出栏完全成本每公斤12元多；三是产业链上下游互补，新增猪带动饲料利润，猪价下跌利于屠宰业务 [5][6] - 养猪区域布局在苏北鲁南、环渤海区域、广东西部和广西、川渝地区 [8] - 采用双种猪策略，包括PIC和海波尔，种猪产能支撑现有业务，未来储备也不成问题 [9] - 合作养猪会根据猪价灵活调整出栏均重，去年约100公斤，今年到目前115公斤 [9] 公司其他业务情况 - 禽肉每一级经销商加价毛利空间约2 - 3个点，部分经销商囤货转手毛利更高 [8] - 禽屠宰老工厂设备主要国产，新工厂大部分进口韩国设备，畜屠宰设备主要进口德国和韩国设备 [7] 公司业务占比规划 - 2016年报中饲料、养殖、肉食品营收占比分别为57%、5%、29%，规划到2019年饲料占比降至50%左右，养殖占比达10%以上，肉食品占比达30%以上，长远看养殖、食品贡献将进一步提高 [9] 行业趋势判断 - 行业会集中但很难很快实现，因行业零散，且受环保、土地、资金等限制因素多 [10] - 禽价低迷受禽流感影响，中国禽流感3 - 5年严重爆发一次，预计6月后禽价慢慢回升，目前鸡产品价格下行，鸭产品价格基本稳住有回升迹象 [8]

公司经营情况 - 前三季度减去民生银行投资收益的农牧业务利润8.9亿元，同比增长超200%，三季度单季农牧业务净利润同比增长超300% [3] 生猪养殖业务 产能与出栏计划 - 目前签订合约项目对应产能规模接近900万头，预计明年上半年完成1000万头产能布局，前10个月累计出栏90多万头，预计今年自营出栏100万头，后续合并本香部分出栏量 [3] - 出栏增长前期慢后期快，预计明年200万头，后年300 - 400万头，2020年具备年出栏1000万头能力，并根据行情控制出栏量 [4] 挑战与应对 - 最大挑战是人才队伍培养与养猪发展速度配合，有效防控生物疫情风险，公司过去几年在这两方面进步大 [4] 环保投入 - 环保投入占猪场建设总投入比例约5% - 6.5%，成本主要是污水、死猪处理及土地、构筑物、设备投资和运营成本 [5] 养殖模式 - 新好模式与新六模式关键区别在于仔猪资源掌控，目前新好与新六出栏量之比约9：1，今后新六占比会提升，但仍以新好模式为主 [5] 土地租赁 - 建猪场所用土地基本为租赁，与土地所有者签订协议，新土地流转政策影响更积极，延长租期避免租约变更风险 [6] 提升毛利率措施 - 引种PIC种猪培育种猪体系，平均PSY达26.6，位居国内第一梯队；提升全程料比，精准营养降低成本 [7] 气候应对 - “拉尼娜”极端气候对散养户影响大，公司规模化全封闭猪场情况好，死亡猪只仅万分之几，有天然气取暖设备保证猪群过冬 [7] 饲料业务 销量结构与毛利率提升 - 饲料销量结构为禽料7成、猪料2成、水产料及其他料1成，禽料毛利率低，猪料最高，水产料居中，公司将稳定禽料，在猪料、水产料寻求增长 [8] - 水产料全国第三，今年因南方水灾销量下降，明年无灾害销量将恢复；猪料增长来自养猪业务，后年出栏350 - 400万头猪新增100万吨料，2020年出栏1000万头猪新增300多万吨料 [8] 自用与经销比例 - 狭义自用料占饲料总销量20%，经销占80%，其中30%可通过产业链协同覆盖，公司目标是将这30%转化为真正自用料 [9] 屠宰和肉制品加工业务 屠宰业务 - 禽屠宰量较大，白羽肉鸭屠宰量占全国20%左右，白羽肉鸡占7%左右，利润受上游回收成本和产品销售溢价影响，公司将通过把握市场、调整产品和渠道结构、机器替代人工提升毛利率 [10] - 猪屠宰因千喜鹤子公司与养猪基地未配套存在收猪问题，随着环渤海地区养猪基地建设完成将改善 [10] 肉制品加工业务 - 毛利率较高，主要瓶颈是产能不足，产能利用率90 - 100%，公司将加大投资，结合中央厨房、美食研发中心开拓新产品线，进行产品结构转型 [11] 国外业务 - 国外业务几乎都是饲料，少量种禽业务，利润主要来自饲料，今年海外业务营收同比增速接近30%，利润增速同比约100%，未来将以产业链方式发展，考虑拓展种禽和高温肉制品业务 [11] 未来三年发展目标 - 营收结构调整靠养殖板块收入增加，利润结构调整依靠肉食利润增长，打通依托禽旺模式的禽产业链和依托新好新六模式的猪产业链，剩余饲料以水产料为主 [12] - 食品端优化产品结构，加大深加工肉制品比例，细分生食、熟食品类；优化渠道结构，降低批发市场销售占比，提高餐饮、商超、电商等新兴渠道占比 [12]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2017年3月22日，地点在北京市朝阳区望京街10号望京SOHO塔三A座 [1] - 参与单位有海通证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、太平洋资产管理有限责任公司等，接待人员包括新希望六和股份有限公司副总裁邓成、向川等 [1] 玉米价格与进口原料结算影响 - 饲料行业采用成本加成定价，原料价格走低影响不大，价格上涨时公司可提价且库存原料成本不变，能提高饲料毛利；公司养殖业务扩大，玉米价格走低对养猪业务利润有积极影响 [3] - 公司2016年下半年入股蓝星后，进口原料结算方式更灵活，可按到港价支付，避免海运途中价格波动风险 [3] 养猪业务情况 - 2016年生猪出栏110多万头，前年80多万头；到2月底已储备能出栏900 - 1000万头生猪的土地并制定投资计划；2017年出栏量估计翻番至250 - 300万头，2018年500 - 600万头，2020年达1000万头 [3][4] - 未来养猪盈利靠规模提升，今年生猪均价预期16块，行业平均盈亏平衡点13块，预计2018年下半年猪价降至13 - 14元/公斤；公司养殖效率高，PSY平均26 - 28，最高超30，正品率95%以上，出栏生猪完全成本13元/公斤以下，且用自己的猪料 [4] - 去年收购本香，拥有国内唯一PIC曾祖代原种猪场，本香2017年出栏20万头猪，开始并表将带来出栏数和利润增长 [4] 海外业务进展 - 海外业务增速快，以饲料为主，孟加拉、越南开始尝试一体化，面临文化、宗教挑战 [4] - 2016年海外收入约50亿，利润1 - 2亿，受埃及等国汇率波动影响，否则业绩更好 [4] 山东区域禽旺模式及食品板块发展 禽旺模式 - 禽旺是连接养殖户和屠宰厂的服务平台，线上覆盖优质养殖户，线下有业务人员推广服务，替代中间商，创造更多价值 [5] - 禽旺平台统一组织农户养殖所需苗料药，如种苗30% - 40%由自己种禽场提供，60% - 70%统一招标向6 - 7家优质厂商采购，还可根据养殖数据对供应商进行评价和定标准 [6] - 金融平台感兴趣，与青岛中行合作面向农户提供融资产品，全年实际利息不到5%，因有全程可控真实大数据 [6] - 养殖饲料原则用自己的，保留一定额度开放给市场料；控制种禽自给比率，保持30% - 40%自有苗，60% - 70%外购苗结构，外购部分树立标准招标或战略合作 [7] - 山东经营特区有17个三级经营单元，16个是一体化单元，各单元成立禽旺养殖服务公司；今年目标是使下游屠宰厂宰杀的60%以上（约3.6 - 4亿只）原料鸡鸭来自上游直接掌握的养殖户，部分单元已实现80%覆盖；受推动，山东区域1月以来业绩量利同增 [7] - 长远目标是将30%合作农户发展为紧密合作状态，70%保持“公司 + 家庭农场”状态，依托养猪代养模式；三年内实现内部养殖基地对自身屠宰产能100%覆盖，并对外覆盖合适的饲料厂、屠宰厂 [8] 合作风险应对 - 合作养殖风险包括市场风险、养殖风险、信用风险 [8] - 市场风险随合作模式转变，公司和养殖户分担；养殖风险靠公司技术支持和风险金机制化解；信用风险通过优选用户和建立信任关系控制 [8][9] 与其他模式差异 - 完全一体化自养资产投入重、风险自担，不利于规模化复制扩展，且养殖环节管理难度大、责任心可能不足 [10] - 公司推进禽旺整合原有资源，投入大量人力，机制创新突破，给予人员股权分享和一线人员激励，升级信息系统 [10] 山东饲料市场看法 - 山东饲料市场集中度将提高，肉禽养殖多，肉禽产业一体化趋势明显，纯粹市场化肉禽料销售占比将减小 [11] - 猪料、蛋鸡料、反刍料、水产料有市场料空间，猪料中小散户退出，中等规模家庭农场扩大，大企业适度增长，未来5年最多合计占30%，家庭农场可能进一步组合 [11] 食品板块规划 - 计划三年内使食品板块收入从200多亿增长到300多亿，占公司总营收30%，增量需量价齐升，肉制品深加工板块要求三倍以上增长 [11] - 食品板块划分为4大板块，包括生食板块（禽肉生食和千喜鹤猪屠宰）、熟食板块（禽肉熟食和美好食品）、“新美食”板块（电商事业部等新兴业态）、国际贸易板块 [12] 生鲜肉消费趋势 - 生鲜肉正从冻品向冰鲜品升级，不超5年，全国一二线及部分三线城市基本完成升级，动力是冷链物流发展 [12][13] - 公司终端鲜品销量将达30%以上，新成立的食品供应链管理公司推出新品牌匹配冰鲜产品，成立面向商超的销售公司 [13]

饲料业务 - 2016年公司饲料销量增长约5%，禽料增幅约7%，猪料增幅为5%，反刍饲料销量增幅超10%，水产料因洪涝灾害销量降低约8% [2] - 预计2017年水产饲料销量恢复到2015年的90 - 100万吨水平 [3] - 2016年猪料中前端料及母猪料合计占比约1/4，其销量增长超20% [3] - 预计2017年猪料销量增长动力：市场料增长贡献至少5%增幅；生猪出栏量翻倍带动内部需求增长 [3][4] - 公司在东三省饲料销量约50万吨，较稳定，会积极争取各区域优惠政策和补贴 [4] 养殖业务 - 2016年生猪销量超110万头（不含陕西本香），增长较快；禽养殖销量约5亿只，与2015年相差不大 [4] - 2017年1月生猪销量突破20万头，陕西本香纳入统计，各片联生猪放养量快速增长 [5] - 预计2017年全年平均猪价可能比2016年有所下降，但幅度不大，养猪仍有较好盈利；进口猪肉对猪价影响主要在从业者心理层面 [5] 肉食业务 - 2016年公司肉食销量超220万吨，同比增长约7%，肉制品销量增长超10% [6] - 接下来几年屠宰产能不会大幅增加，会加大肉制品业务布局，增加产能，寻求并购合作，预计今年肉制品销量增长10% - 15% [6] 中央厨房业务 - 2016年8月中央大厨房业务交割后，通过平台拉动和新产品开发，2016年第四季度及2017年1月业绩表现较好 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观，参与单位有国泰君安证券、中泰证券等，时间为2017年9月 - 10日，地点在山东德州夏津、临沂平邑、临沂等地，上市公司接待人有新希望六和山东经营特区副总裁金运红等 [1] 夏津农牧业务情况 自营养猪 - 2013年建场，2014年引进PIC种猪群，2016年产出，目前建成17500头母猪存栏规模，已投产12500头，5000头3月验收4月投产，还拟建设2个5000头父母代场 [3][4] - 2016年出栏20多万头（约5万头二元母猪），盈利近1.3亿，种猪盈利800 - 1000元/头，肥猪600元/头（减代养费），2017年预计出栏商品猪35万头，2018年满产预计达50万头 [4] - 员工约200人，生产150人，承担培训基地作用，输出技术人员 [4] - 环保、生产指标好，PIC母猪性能好且为蓝耳阴性种群，PSY去年达30，国内平均20左右，育肥阶段30%留种，70%放养，存货出品率98.5%，料肉比2.3 - 2.4，育肥猪完全成本12元/公斤左右 [4][5] 周边新好放养 - 去年代养费200元/头左右，基本养殖户一批1800 - 2000头，控制在3000头以内，养得好一头赚240 - 260元/头，农户一头猪投入约500元（100元环保设施），约3批收回投资 [5] - 栏舍建设公司出图纸，农户采购材料，公司推荐供应商，建设周期约5个月，一个管理员监管约5000头，饲料公司代加工，按配方结算，有9个阶段饲料 [5][6] - 养殖户资金缺乏公司介绍贷款支持，资质审核看重银行诚信和资金实力，单个养殖户做环评，环保主要是种养结合、干湿分离、废水还田 [6] 生猪一体化配套 - 公司旗下千喜鹤在河北南宫有屠宰厂，夏津出栏肥猪基本直送，出栏量大后可送周边双汇、雨锣等屠宰厂 [6][7] 山东区域新六生猪放养情况 - 种猪60%来自自己种猪场，20%来自合资方，20%来自新道路托管猪场，放养模式近似温氏，适合山东小规模养殖特点，选定胶东、济宁、临沂等区域 [7] - 去年放养规模不到10万头，100多户，种猪供应不足，外购猪苗，规模600 - 1000头较多，2000头以上发展少，考虑种猪供应和环保压力 [7] - 今年预计放养30万头，2020年目标规模达400万头，养殖户6000多个，含年出栏5000头以上家庭农场 [8] - 典型代养户年出栏1200头，收入20万，除去费用剩12万，投资40万（10万环保设备），完全成本7.3 - 7.4元/斤，去年下半年代养费平均180元/头，有保底协议，养殖效率好代养费超200元/头 [8] - 2014 - 2015年鲁南禁养限养厉害，散养户淘汰60%以上，未来效率低、PSY不行的将被淘汰 [8][9] 山东区域禽旺模式与禽链一体化运作 经营单元情况 - 山东经营特区有17个三级经营单元，16个一体化单元（2个完全闭环，14个一体化 + 外销），1个单纯饲料聚落 [9] 合作方式 - 与养殖户合作有保底、保值、代养三种合同，过去保底合同多，近年向保值合同调整，去年推代养合同，目前40%保底、30%保值、30%代养，农户养殖净收入1.3 - 2.5元/只 [9][10] 模式价值与推进效果 - 对外促使养殖科学化、让养殖户获超越同行收益、提供安全食品；对内稳定养殖基地、获养殖增值分成、使屠宰原料达最佳只重、确保食品安全 [11] - 2016年1 - 12月，加入合作社养殖户养殖只数占比从25%提高到70%，直供只数占比从27%提高到52% [11] 临沂一体化经营情况 - 包括4个饲料厂、3个禽屠宰厂，2016年饲料销量38万吨，屠宰5600万只，2017年目标销售48万吨饲料，屠宰6000万只 [11] - 禽旺推进顺利，以保值合同为主，去年基本签7批，部分养殖户今年签10批 [11][12] - 年初受H7N9和季节性消费影响，公司履行保值合同稳定农户信心，农户更愿签保值合同，今年将试点物流方式改变 [12] 平邑一体化饲料业务经营情况 基本情况 - 包括2个饲料厂、3个禽屠宰厂，2016年饲料销量29万吨（27万吨在平邑饲料厂），10%猪料、10%蛋鸡料、80%肉鸡和肉鸭料 [12][13] 经营目标与增长原因 - 2017年1 - 2月量利同增，全年目标产量35万吨左右，同比增长30%，利润至少翻倍，得益于禽旺模式提高饲料销售闭环比例 [13] 饲料特点与市场情况 - 2016年一体化单元内闭环销售禽料18万吨，占总销量60%以上，肉禽料定价原料成本加比例加成，内部合同料料肉比1.85，比市场料贵10 - 20元/吨，市场料料肉比1.95 [13][14] 改善措施与成效 - 采购上价值原料统一采购，地产原料就地采购；生产上专线生产，定制大客户；建立联动机制；生产效率提升，吨费用降至100元以下，人均产量和销量提高，肉鸡料毛利200多元，肉鸭料吨毛利100多元 [14][15]

2016年经营情况 - 农牧业务利润同比增长超100% [3] - 饲料板块销量接近1500吨，同比增长5% [3] - 养禽板块全年销量4.9亿羽，鸡苗、鸭苗比例约4:3，有少量商品鸡 [3] - 养猪板块生猪销量达120万头，同比增长超30% [3] - 肉食板块销量220多万吨，肉制品深加工子板块销量增速超10% [3][4] 2017年计划 - 饲料板块预计实现5%销量增速，推进“禽旺”模式，扩张新好、新六养猪 [4] - 养猪板块保守估计销量达250万头，乐观冲击300万头 [4] - 食品板块总量稳定增长，肉制品深加工子板块增速达10 - 15% [5] 长期发展战略 - 关注食品安全和供给侧结构性改革，走全产业链道路，强调“基地 + 终端” [5] - 现阶段发展重点在养殖环节，优化禽、猪产业链，食品端将成重要增长点 [6] 产业链协同 - 对标美国泰森，通过全产业链协同带动终端溢价，反哺上游投入 [6] - 禽产业链优化配置，推行“禽旺”模式，北方市场鸡鸭产量近8亿只 [6][7] - 猪产业链以环渤海为优势发展区，促进各环节协同 [8] 养猪业务 - 2015年底切入养猪行业，认为长远看优质养殖资源稀缺，进入时机不晚 [9] - 对2017年生猪行情乐观，预计均价16元附近，因环保压力和小散养殖户退出 [9] - 养殖成本和技术指标有优势，完全成本12元/公斤以下，部分区域达11元/公斤，PSY平均26 - 28，最好达32 [10] 饲料业务 - 2016年饲料自供比例达25%，较2015年提高5个百分点，未来将提高 [10][11] - 发展规划为调结构，提高猪料、水产料比例，优化禽料环节 [12] 合作项目 - 收购美国蓝星20%股权，对饲料业务有好处，员工到蓝星学习 [13] - 与法国科普利信合作，先做下游食品打开市场，再做上游养殖，项目推进快 [13][14][15] - 德国项目处于细节商谈阶段 [15] 其他业务 - 鸭屠宰业务优化产业链和销售渠道，处理副产品获更多回报，与柳桥集团成立合资公司 [15] - 2016年底母猪存栏5万头，2017年底预计10万头以上 [16] - 食品业务渠道优化，批发商渠道占比从超90%降至50%多，拓展现代商超等渠道 [16]