文章核心观点 文章通过回顾新希望集团40年的发展历程，总结了创始人刘永好带领公司从乡村小厂成长为世界500强企业的关键特质，包括远见、务实、利他与智慧，这些特质是公司穿越周期、实现持续增长的核心动力 [3][16] 远见：战略洞察与产业转型 - 1986年底，公司在鹌鹑养殖狂热中（全县3000万只鹌鹑，日产蛋超3000万枚）主动预警市场过剩并处理掉价值几百万元的资产，展现了超越短期暴利的战略眼光 [4] - 1986年，通过分析自制鹌鹑饲料发现蛋氨酸、赖氨酸不足的问题，自制饲料到1986年已占良种场产值的半壁江山 [5] - 1986年9月，在深圳观察到正大康地颗粒乳猪饲料的热销（卡车排队数公里），并发现其效率优势（一斤饲料长一斤肉，养猪周期从一年缩至半年），通过模仿创新于两个月后推出“希望一号”乳猪饲料，成功打开市场 [6][7] 务实：科技赋能与产业深耕 - 在育种领域，公司投入研发“芯希望”猪基因芯片，并联合中国农科院选育中新白羽肉鸭，打破了国外对肉鸭核心种源的垄断 [8] - 在饲料环节，联合高校将玉米蛋白含量从8%提升至12%，按全国玉米年产量2.9亿吨计算，每提升1个百分点相当于少进口700多万吨大豆 [8] - 在数智化转型中，通过“三池一网”体系将生猪养殖成本从18元/公斤降至13.4元/公斤，远低于行业平均水平；冷链物流调度时效从4小时缩短至10分钟，成本下降近20% [9] - 2024年，新希望乳业“24小时鲜奶”成为爆款，带动鲜生活冷链完成近9亿元B+轮融资，创行业单轮最大融资纪录 [9] 利他：共赢哲学与生态构建 - 公司早期就与农户结成利益共同体，提供饲料并免费传授技术，推行“企业建场、农户养殖”模式以降低农民风险 [10][11] - 1994年联合发起光彩事业，2020年提出乡村振兴“五五工程”：计划5年内投资500亿元，新增5万就业，培训5万新农人，帮扶5万农户及中小微企业，建设5个乡村振兴样板；截至目前，新农人培训已覆盖超8.5万人 [11] - 公司内部通过400多个合伙人和100多家合伙制企业激活组织，总部仅保留100多人的精干团队，孵化出草根知本、兴源环境等企业 [11] - 国际化布局中，在36个国家投资50余家企业，本地雇佣比例达94%以上，在印尼、埃及等地原料本地化采购占比超60%，2024年海外营收突破200亿元，成为中国首个海外营收超百亿的农牧上市公司 [12] 智慧：治理传承与周期应对 - 公司构建了“家族控股+职业团队”的现代化治理体系，刘畅在基层历练11年后于2013年接任董事长，刘永好于2025年3月（74岁）正式退出董事会，同期公司扣非净利润同比暴增超80% [13] - 在2019-2020年超级猪周期后（公司生猪出栏量激增至829万头，营收突破千亿），面对行业深度亏损（2021-2023年累计亏损超200亿元），公司率先中止扩张、出售低效资产，聚焦成本管控，将养殖成本从18元/公斤降至13.4元/公斤，低于行业平均成本14元 [14] - 公司遵循“快半步”战略，向互联网企业学习并融入“互联网+”，率先布局行业周期预测大模型以整合数据辅助决策 [14] - 公司始终坚守“走正道”的经营底线，注重食品安全与社会责任，以此建立与农民及社会的信任 [15]

行业整体销售表现 - 2025年12月，16家主要上市生猪养殖企业合计实现生猪销量1772.37万头（未包括傲农生物），同比上升3.51%，环比上升7.15% [1][5] - 同期，16家企业合计实现生猪销售收入221.04亿元，同比下降26.85%，环比上升4.87% [1][5] - 全国生猪成交均价在2025年12月显著低于上年同期水平，2025年下半年最低达到11.05元/公斤 [2] 头部企业销量与收入 - 牧原股份12月销量达698万头，同比下降14.75%，位居第一；销售收入96.67亿元，同比下降36.06%；商品猪销售均价11.41元/公斤，同比下降25.38% [6][10] - 温氏股份12月销量456.29万头，新希望销量180.89万头，分别位列第二、三位 [6] - 牧原股份、温氏股份、新希望位列12月销售收入前三位，收入分别为96.67亿元、52.89亿元和21.51亿元 [11][12] 企业销量同比增速分化 - 金新农12月销量22.58万头，同比增速达80.21%，位列增速第一；其1-12月累计销量147.51万头，同比增加22.82% [8][10] - 正邦科技12月销量102.86万头，同比增长73.26%；其1-12月累计销量853.69万头，同比上升105.87% [8][14] - 牧原股份、唐人神等4家公司12月销量同比降幅超过10% [1][6] 企业销售收入同比变化 - 金新农12月销售收入1.89亿元，同比增长26.4%；正邦科技12月收入9.14亿元，同比增长25.75% [11][12] - 正虹科技、天康生物等4家公司12月销售收入同比降幅超过30% [1][11] - 正虹科技12月销售收入仅0.01亿元，同比大幅下降98.11% [12] - 天康生物12月销售收入3.69亿元，同比下降30.38%；其全年累计销售收入45.47亿元，同比下降10.69% [12][14]

行业背景与疾病负担 - 胃癌是中国高发恶性肿瘤，发病率和死亡率长期位居前列 [1] - 超过六成患者确诊时已处于晚期，其中约12%-13%为HER2阳性分型 [1] - HER2阳性胃癌侵袭性更强、更易复发转移，患者在一线治疗失败后二线治疗可选方案极少 [1] - 传统二线治疗方案下，患者中位生存期不足10个月，生存质量深受影响 [1] 药物获批与市场意义 - 国家药品监督管理局正式批准注射用德曲妥珠单抗用于治疗既往接受过含曲妥珠单抗治疗方案的局部晚期或转移性HER2阳性成人胃或胃食管结合部腺癌患者 [1] - 该突破填补了中国二线HER2阳性胃癌靶向治疗的空白 [1] - 这标志着中国二线HER2阳性胃癌治疗正式进入精准靶向治疗新纪元 [2] 临床试验数据与疗效 - 国际多中心III期临床试验DESTINY-Gastric04数据显示，与传统治疗方案相比，该药物使患者死亡风险降低30% [2] - 使用该药物后，患者中位生存期延长至14.7个月，较传统方案提升近3个月 [2] - 两年生存率实现翻倍 [2] - 客观缓解率达44.3%，其中7例患者达到完全缓解 [2] - 疾病控制率高达91.9% [2] - 其安全性特征可接受且总体可管理，未发现新的安全性问题 [2] 学术认可与专家观点 - 该研究结果已在2025年美国临床肿瘤学会年会上以重磅口头报告形式发布，并同步发表于《新英格兰医学杂志》 [2] - 该研究结果获得国内外权威诊疗指南推荐 [2] - 专家指出，该药物的获批为临床医生提供了延长患者生存期的有效工具 [2] - 该药物有望推动创新方案向更早治疗阶段延伸，帮助更多患者跨越生存瓶颈 [2]

行业整体表现：出栏量逆势增长与集中度提升 - 2025年主要上市猪企生猪年度总出栏量达到约2.05亿头，较2024年激增约3499万头，同比上涨20.57% [1] - 规模猪企出栏量已占据全国总量的约29%，行业集中度攀升 [1] - 超过20家企业中高达九成的猪企出栏量实现正增长 [1] 头部企业格局：巨头稳固与梯队竞争 - 牧原、温氏、新希望“三巨头”合计出栏1.36亿头，在统计的总出栏量中占比超过66% [1] - 德康农牧首次跻身年度出栏千万头生猪行列，排名第四 [1] - 第二梯队排名变化显著，正邦科技2025年出栏量达853.69万头，同比增长约106%，增幅最为突出 [2] - 中粮家佳康以近70%的增幅重回前十，立华股份连续两年增长超过50%，巨星农牧、东瑞股份等企业涨幅也均超过60% [2] - 2025年“跻身出栏量前十名”的门槛被抬高至450万头以上 [2] 市场与价格环境：持续亏损与成本压力 - 2025年生猪价格长期在成本线以下徘徊，低位反复震荡 [1][4] - 以11月为例，牧原股份生猪销售均价为11.56元/公斤，同比下降28.73%；温氏股份生猪销售均价为11.71元/公斤，同比下降29.92% [3] - 饲料原料价格上涨进一步压缩盈利空间，豆粕价格同比上涨20% [3] - 截至2026年1月9日，养殖端自繁自养一头生猪平均仍亏损33元左右，但较2025年12月均值减亏150元左右 [4] 产能调整与行业展望：主动调减与等待拐点 - 行业从2025年第三季度开始有计划地降低低效能繁母猪存栏，优化种群结构，但效果体现到商品猪出栏数据上有明显滞后 [3][5] - 由于生猪生产的生物学周期（当前出栏量取决于约10个月前的能繁母猪存栏），产能调减的“刹车”效应必然滞后 [5] - 2026年上半年生猪供应量预计将维持高位，价格继续承压，真正的转变可能发生在下半年 [5] - 中国畜牧业协会预测，2026年猪价可能在10至13元/公斤的区间内震荡，全年均价较2025年或仅有小幅回升 [5] - 2026年或将是行业加速整合的“洗牌年”，中小散户及高成本养殖主体的退出进程预计将加快 [6]

文章核心观点 - 生猪养殖行业上市公司2025年全年及12月出栏量保持增长，且增速提升，同时出栏结构向仔猪倾斜，仔猪价格近期快速反弹，结合行业持续亏损，生猪产能有望继续去化 [1][2][5] 上市公司出栏量跟踪 - 2025年12月，各上市公司商品猪出栏量1905万头，环比增长7.1%，同比增长11.3% [2] - 剔除牧原股份后，2025年12月各上市公司商品猪出栏量合计1207万头，环比增长8.0%，同比增长35.7% [2] - 2025年全年，各上市公司商品猪合计出栏量11153万头，同比增长25% [1][3] - 剔除牧原股份后，2025年全年各上市公司商品猪出栏量合计9039万头，同比增长30% [1][3] - 主要大型养殖企业2025年全年出栏量：牧原股份7798万头（同比+19%）、温氏股份4048万头（同比+34%）、新希望1755万头（同比+6%）、德康农牧1083万头（同比+23%） [3] - 部分中小养殖企业2025年全年出栏量：唐人神533万头（同比+23%）、天康生物319万头（同比+5%）、神农集团307万头（同比+35%）、巨星农牧458万头（同比+66%） [3] 出栏结构与价格体重 - 2025年上市公司整体仔猪出栏量占比明显提升 [1][4] - 部分公司2025年仔猪出栏量及同比增幅：温氏股份503万头（+341%）、德康农牧60万头（+186%）、神农集团37万头（+147%）、京基智农32万头（+11%），唐人神26万头（-40%） [4] - 2025年12月，测算各上市公司（剔除东瑞股份）的商品猪销售均价为11.53元/公斤，环比下跌1.4% [4] - 2025年12月，测算11家上市公司出栏平均体重约117.3公斤/头，环比下滑1.7% [4] 行业动态与趋势 - 近期7公斤仔猪价格快速反弹至307元/头，反弹原因包括补栏旺季来临以及养殖户可能看好2026年下半年猪价 [1][5] - 考虑行业累积亏损状况，生猪产能有望继续去化，2025年12月能繁母猪存栏量环比下滑0.22% [1][5] - 节假日后消费需求回落，近期猪价较元旦小幅下行 [5] - 冬季是生猪疫病高发期，需关注后续疫情发展态势 [5]

行业价格动态 - 消费旺季推动生猪价格延续反弹趋势 全国瘦肉型生猪出栏均价达12.49元/公斤 环比上涨2.6% [1] - 仔猪价格快速回升至330元/头 周环比涨幅达7.5% 反映养殖户对下半年猪价预期向好及补栏积极性提升 [1] - 节前消费旺季支撑猪价继续抬升 本周全国外三元生猪均价达12.7元/公斤 周环比上涨1.26% [2] - 11月生猪屠宰量同比显著增长17.4% 显示消费逐步步入旺季 [2] 行业盈利与产能状况 - 当前自繁自养和外购仔猪养殖模式均已实现扭亏为盈 分别盈利7.39元/头和2.31元/头 [2] - 截至10月末 全国能繁母猪存栏量为3990万头 环比下降1.1% 生猪产能综合调控稳步推进 [2] - 2025年三季度能繁母猪存栏仍高于正常水平 未来产能有望加速去化 [2] - 行业进入“拉锯”状态 具备成本优势的企业在竞争中更具韧性 [1] 相关子行业动态 - 下游乳企大包粉库存逐步去化 原奶供需趋于平衡 供给拐点已现 看好原奶周期进入上行通道 [1] 市场与指数表现 - 截至2026年1月20日 中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现 回盛生物领涨9.91% 星湖科技上涨2.51% 正邦科技上涨2.47% 生物股份领跌 [1] - 养殖ETF最新报价0.68元 [1] - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比67.66% 包括牧原股份、海大集团、温氏股份、正邦科技、新希望、梅花生物、生物股份、大北农、圣农发展、立华股份 [2] 机构观点与投资机会 - 广发证券指出仔猪价格快速回升反映养殖户预期向好 [1] - 华西证券认为节后作为传统消费淡季 叠加产能偏高 未来产能有望加速去化 建议重视生猪板块的左侧布局机会 [2]

核心观点 - 报告核心观点为：消费旺季猪价延续反弹，行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业竞争优势显著，同时建议关注饲料龙头企业出海带来的成长机会 [1] 畜禽养殖 - 生猪方面，1月16日全国瘦肉型生猪出栏均价为12.49元/公斤，周环比上涨2.6%，同比下跌22.7%，消费旺季猪价延续反弹，已跨过部分优质成本企业的成本线 [6][14] - 仔猪价格快速反弹，6.5kg仔猪均价上涨至330元/头，周环比上涨7.5%，或反映养殖户看好下半年猪价、补栏积极性提升 [6][14] - 行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业具有显著竞争优势，母猪产能端需重点关注冬季疫情态势及政策影响 [6][14] - 板块估值处于相对低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业关注天康生物、神农集团、唐人神等 [6][14] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格均价为3.75元/斤，周环比下跌1.3%，因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降，关注圣农发展、益生股份等 [6][14] - 黄羽鸡方面，本周黄鸡价格小幅回落，但行业保持盈利，立华股份、温氏股份等将受益 [6][14] 奶牛养殖 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比下跌0.3%，同比下跌3.2% [6][15] - 近期部分地区散奶价格反弹至3.3-3.4元/公斤，下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡 [6][15] - 当前原奶供给拐点已现，看好原奶周期上行 [6][15] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，2026年牛肉总进口配额为268.8万吨，占2024年进口总量的93.5%，对超过配额部分加征55%关税，合计税率可达67% [6] - 对进口牛肉实施保障措施有望缓和国内供应压力，国内肉牛供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨，增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [6][15] 饲料与动保 - 本周普水、特种鱼虾价格继续上涨，一方面因前期存塘消化后老/大规格鱼供应偏紧，另一方面因春节较晚养殖户惜售待价，鱼价上涨及“压塘”有望利好短期水产料需求 [6][16] - 成本端受鱼粉价格上涨影响，行业龙头企业上调主要特种鱼虾料价格，需关注后期原料价格波动对行业竞争的影响 [6][16] - 预计2026年投苗量整体平稳而结构继续分化，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升 [6][16] - 重点关注饲料龙头企业出海成长，全球饲料行业容量巨大，海外竞争环境温和，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务保持快速增长 [6][16] - 动保方面，龙头企业积极向宠物医疗扩张破局，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [6][16] 种植业 - 1月16日，国内玉米现货价2364元/吨，周环比上涨0.5%；豆粕现货价3196元/吨，周环比下跌0.9% [17][18] - 2025年国内玉米产量6024.7亿斤，同比增长2.1%，但库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气、中美贸易与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物技术变革与产业整合，2025年12月新审定品种中，水稻高产稳产类占比超80%；玉米品种平均亩产首次突破800公斤，同比提高1.7% [18] - 建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科，此外上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等 [18] 宠物食品 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，其中犬消费1606亿元（+3.2%），猫消费1520亿元（+5.2%） [18] - 行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动新品类渗透率提升，海正动保与中誉宠食达成战略合作，共同打造本土化宠物处方粮体系 [18] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [18] 市场表现与价格跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万）下跌3.3个百分点，沪深300指数下跌0.6个百分点，板块跑输大盘2.7个百分点，子板块中动物保健板块上涨1.2% [22][23] - 1月16日，自繁自养生猪养殖利润为7.39元/头，周环比上涨18.9元/头；外购仔猪养殖利润为48.35元/头，周环比上涨50.7元/头 [24][36] - 1月16日，烟台地区白羽肉鸡鸡苗价格2.74元/羽，周环比下跌23.7%；毛鸡养殖利润为盈利0.3元/羽，周环比下降0.2元/羽 [34][39] - 1月4日，快速类、中速类、慢速类黄羽鸡价格分别为5.8元/斤、6.12元/斤、8.06元/斤，周环比分别下跌0.7%、0.6%、1.8% [40] - 主要原材料价格：本周国内玉米现货价环比上涨0.5%，大连玉米期货价环比上涨0.8%；国内豆粕现货价环比下跌0.9%，大连豆粕期货价环比下跌1.9%；国内小麦现货价环比上涨0.2% [44][45][49][51][55][56] - 水产品价格：本周河南叉尾鮰塘口价9.2元/斤，环比上涨2.2%；广东地区2斤规格草鱼塘口价5.9元/斤，环比上涨7.3%；湖北地区小龙虾批发价24元/斤，环比下跌27.3% [84][86][87]

刘永好父女的大动作。 近日，A股农牧巨头新希望（000876.SZ）发布定增预案修订公告，将原本不超过73.50亿元的募资规模大幅下调至33.38亿元，资金将集中投向猪场生物安全 防控及数智化升级项目与偿还银行债务。 这一调整距首次披露定增计划已过去两年有余，截至最新收盘，新希望股价报8.84元/股，总市值为398亿元，相较于2023年定增预案初披露时的市值已缩水 超20%。如果将时间周期拉长，目前股价相较于2020年9月的高点，累计跌幅超78%，总市值累计蒸发接近1500亿元。 定增规模"腰斩"背后 回顾此次定增项目的推进历程，2023年11月，新希望首次披露定增预案，拟募资不超过73.50亿元用于生猪养殖等项目。时隔两年，新希望对募资规模进行 大幅调整，缩减幅度超过54%。 对于调整原因，新希望董秘赵亮在接受媒体采访时直言，主要是应对资本市场环境变化、监管审批节奏及公司经营趋于稳健的现状，"更契合当前行业发展 阶段与实际资金需求"。 本次发行完成后，新希望的控股股东和实际控制人不会发生变更。 根据公告显示，本次定增的重要用途之一是偿还银行债务，10亿元募资将直接缓解公司的短期财务压力。 截至2025年9月 ...

高管变动与人才流动 - 卫龙前CEO孙亦农已加入大窑汽水，出任CEO一职，其拥有近17年可口可乐中国及银鹭食品集团工作经验，并曾带领卫龙成功赴港上市 [2][3] 资本市场与融资活动 - 钱大妈国际控股有限公司正式向港交所递交招股书，计划募资用于扩张门店网络、丰富产品组合及提升供应链能力，公司2024年整体GMV达148亿元人民币，并已连续五年在中国社区生鲜连锁企业中GMV排名第一 [2] - 新希望披露定增预案，拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过33.38亿元人民币，资金将用于“猪场生物安全防控及数智化升级项目”及偿还银行债务 [6] 公司业绩预告 - 牧原股份发布2025年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为147亿元至157亿元人民币，较上年同期下降12.20%至17.79%，扣非后净利润为151亿元至161亿元人民币，下降14.12%至19.45%，业绩下滑主要因2025年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [2][3][5] - 新希望2025年累计实现生猪销量1754.54万头，生猪销售收入为232.05亿元人民币 [7] - 永辉超市公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [7] 资产与股权交易 - 金龙鱼公告，将向玛氏箭牌糖果（中国）有限公司转让家乐氏上海和家乐氏昆山各50%股权，交易对价分别为4500万美元和1500万美元，交易完成后公司将不再持有两家公司股权，预计该交易对2026年度收益的影响将超过2024年度经审计归母净利润的10% [5] 供应链与采购策略 - 日本饮料公司伊藤园正计划在中国浙江省探索茶叶本地化采购，并与当地加工商谈判，旨在应对日本国内茶叶成本上升及全球抹茶需求增长，以控制成本并维持产品品质 [7][8] 新产品发布 - 千味央厨推出“马上抱福卡通包”特色造型面点，产品纯牛奶添加≥8.5%，采用天然蔬菜粉，宣称0色素、0香精、0食用盐、0防腐剂、0反式脂肪酸 [8] - 雪川食品推出“原切格格脆”，采用整薯原切工艺，为空气炸锅专属产品，宣称0反式脂肪酸 [10] - 正大食品上市“札幌风味味噌拉面”，产品使用中粗卷面和原切整块猪腿肉 [10] - 国联水产推出“香酥黄金鱼条”，产品选用BAP认证罗非鱼，芯料鱼肉含量>40% [11] 行业发展数据 - 云南省咖啡产业2025年种植面积达146.3万亩，同比增长15.4%，生豆产量13.89万吨，同比增长16.9%，农业产值86.6亿元人民币，同比增长77.8%，三项指标均居全国首位 [11] - 云南咖啡2024年出口3.25万吨，同比大幅增长358%，2025年1至11月出口咖啡及其制品货值8.4亿元人民币，出口目的地从2024年的29个国家和地区拓展至2025年的34个国家和地区，精深加工产品出口占比在2024年已超过5% [11] 行业政策与倡议 - 世界卫生组织发布报告，呼吁各国重新设计并提高对含糖饮料和酒精饮料的税收，以应对因其价格偏低而加剧的肥胖、糖尿病等公共健康问题 [12]

定增方案修订与财务压力 - 公司第三次修订定增预案，将募资上限从最初的73.5亿元逐步调降至33.38亿元，其中23.38亿元用于猪场数智化升级项目，10亿元用于偿还银行债务 [1][2] - 公司面临显著的财务压力，截至2025年三季度末，资产负债率高达69.49%，账面货币资金74.19亿元远不足以覆盖241.82亿元的短期有息负债，此外还有319.68亿元的长期有息负债 [5] - 公司账面仍有10个在建猪场项目，总预算金额高达28.15亿元 [5] 行业政策与产能调整 - 2025年下半年，农业农村部等部门召开会议，要求25家头部猪企在年底前合计减产100万头能繁母猪，并对其他养殖主体进行统一管控 [3] - 在猪价低迷和政策严控产能的背景下，行业内多家企业已终止扩产项目或募资计划，例如天康生物、神农集团、生物股份、温氏股份和罗牛山的相关项目 [3] - 公司响应政策，计划在2026年1月底前逐步调减能繁母猪存栏规模，并相应调减2026年的生猪出栏量 [8] 主营业务表现与成本分析 - 公司收入主要来源于饲料和猪产业，2024年饲料业务收入占比66.66%，猪产业收入占比29.49% [6] - 2024年饲料业务实现收入686.98亿元，利润9.7亿元，估算净利率约为1.41% 2025年前三季度饲料业务归母净利润为10.3亿元，同比回升 [7] - 猪产业自2021年至2024年已连续亏损四年，分别亏损111.5亿元、24.6亿元、53亿元、2.8亿元 2025年前三季度继续亏损1.8亿元 [8] - 2025年10月以来，公司商品猪售价跌破12元/公斤，12月售价为11.28元/公斤，而三季度出栏肥猪完全成本为12.9元/公斤，售价已低于成本线 [8] 猪周期与业绩展望 - 最近一轮猪周期自2021年1月开始进入下跌通道，猪价在2024年8月中旬后持续下行，从超过20元/公斤跌至目前13元/公斤以下 [7] - 公司业绩与猪价高度相关，在2019年及2020年猪价高位时，归母净利润达到约50亿元 [8] - 在猪价低迷期，公司业绩改善更多寄希望于猪价回升，因养殖成本与同行差别不大，短期内继续下降空间有限 [8] - 公司固定资产在2025年三季度末达到448.45亿元的新高，高额的财务费用及资产减值损失成为拉低利润的重要因素 [8]