行业产量数据 - 2025年9月中国粗钢产量为0.7亿吨，同比下降4.6% [1] - 2025年1-9月中国粗钢累计产量为7.5亿吨，累计下降2.9% [1] 相关上市公司 - 宝钢股份（600019）、鞍钢股份（000898）、马钢股份（600808）、沙钢股份（002075）、首钢股份（000959） [1] - 包钢股份（600010）、太钢不锈（000825）、华菱钢铁（000932）、河钢股份（000709）、八一钢铁（600581） [1]

研报观点与评级 - 瑞银维持鞍钢股份“中性”评级 [1] - 将公司目标价由1.7港元上调至2.45港元 [1] - 上调公司2025至2027年的盈利预测 [1] 近期业绩与展望 - 公司前九个月净亏损同比收窄至20.4亿元人民币 [1] - 第三季度表现大幅逊于预期 [1] - 第四季度前景仍然疲弱，旺季需求已提前在第三季度释放 [1] - 供暖季可能会抑制11至12月的消费 [1] - 短期盈利前景在缺乏明确催化剂的情况下不太明朗 [1] 中期盈利预测 - 预期公司2025年亏损16.8亿元人民币 [1] - 预期公司2026年亏损31.26亿元人民币 [1] - 预期公司2027年扭亏为盈，实现盈利8800万元人民币 [1] 行业需求与公司机遇 - 中国明年的钢铁需求预计保持稳定 [1] - 公司核心产品将受益于制造业的强劲表现 [1] - 公司约7%收入来自海外市场，出口将受益于“一带一路”国家强劲需求和有利的价格差 [1]

公司业绩与盈利预测 - 鞍钢股份2025至2027年的盈利预测被上调 [1] - 公司前九个月净亏损同比收窄至20.4亿元人民币 [1] - 第三季度业绩表现大幅逊于预期 [1] - 预计2024年亏损31.26亿元人民币，2025年亏损16.8亿元人民币，2027年扭亏为盈实现净利润8800万元人民币 [1] - 目标价由1.7港元上调至2.45港元 [1] 短期市场前景 - 第四季度前景仍然疲弱，旺季需求已提前在第三季度释放 [1] - 供暖季可能会抑制11月至12月的钢铁消费 [1] - 在缺乏明确催化剂的情况下，短期盈利前景不太明朗 [1] 中长期需求与产品优势 - 中国明年的钢铁需求预计保持稳定 [1] - 公司核心产品将受益于制造业的强劲表现 [1] - 出口方面，约7%的收入来自海外市场，预期将受益于“一带一路”国家的强劲需求和有利的价格差 [1] 投资评级 - 瑞银维持对鞍钢股份的“中性”评级 [1]

公司业绩表现 - 鞍钢股份首九个月净亏损为20.4亿元，按年有所收窄 [1] - 公司第三季业绩表现大幅逊于市场预期 [1] - 瑞银预测公司今明两年将分别亏损31.26亿元及16.8亿元 [1] - 预计公司到2027年将扭亏为盈，实现盈利8800万元 [1] 短期经营前景 - 第四季行业前景仍然疲弱，传统旺季需求已提前在第三季释出 [1] - 供暖季可能会抑制11月至12月的钢铁消费 [1] - 在缺乏明确催化剂的情况下，公司短期盈利前景不太明朗 [1] 中长期积极因素 - 中国明年的钢铁需求预计保持稳定 [1] - 公司核心产品将受惠于制造业的强劲表现 [1] - 公司约有7%收入来自海外市场，出口业务将受惠于一带一路国家强劲需求和有利的价格差 [1] 财务预测与估值调整 - 瑞银上调鞍钢股份2025至2027年的盈利预测 [1] - 目标价由1.7港元上调至2.45港元 [1] - 维持对公司"中性"的投资评级 [1]

股价表现与资金流向 - 11月20日盘中股价上涨2.26%至2.72元/股，总市值254.84亿元 [1] - 当日主力资金净流入380.42万元，特大单净买入277.78万元（买入401.17万元，卖出123.39万元） [1] - 今年以来股价累计上涨13.33%，但近5个交易日下跌2.86%，近20日下跌1.81% [1] 公司基本业务情况 - 公司主营业务为黑色金属冶炼及钢压延加工，钢材产品收入占比88.87% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括东北振兴、雄安新区、核电等 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1-9月营业收入730.92亿元，同比减少7.78% [2] - 同期归母净利润为-20.40亿元，但亏损额同比收窄59.87% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为9.57万户，较上期微减0.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股7799.72万股，较上期增持2532.21万股 [3] - 南方中证500ETF持股3493.82万股，较上期减持84.28万股，国泰中证钢铁ETF为新进第十大股东，持股2403.46万股 [3] 历史分红情况 - A股上市后累计派现214.37亿元，近三年累计派现6392.39万元 [3]

行业表现与市场回顾 - 2025年第一季度至第三季度，SW钢铁指数上涨24.00%，在申万行业中排名第17 [1][2] - 2025年10月至今，SW钢铁指数进一步上涨14.19%，在申万行业中排名第4 [1][2] - 2025年10月至今，钢铁板块表现强于上证综指（+5.06%）和沪深300（+4.39%），其中SW普钢、特钢、冶钢原料分别上涨7.06%、10.47%、44.25% [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，普钢板块归母净利润同比转盈，环比增长14.03% [3] - 2025年第三季度，特钢板块归母净利润同比增长102.59%，环比下滑3.29% [3] - 2025年第三季度，行业毛利率修复至7.59%，净利率同比上升至2.19% [3] 需求端分析 - 制造业需求超预期，机床、挖机、商用车等领域维持景气 [1][3] - 钢铁直接出口需求同比高增，支撑行业需求 [1][3] - 建筑业新开工维持弱势，但销售、拿地等前瞻指标降幅收窄，专项债发行平稳，建筑用钢需求底部企稳 [3] 政策与供给优化 - “反内卷”政策推出，增强了钢铁行业供给优化预期 [1][2] - 钢铁行业稳增长方案聚焦差异化限产和分级分类调控，鼓励企业向高附加值、低碳化、智能化转型 [3] - 超低排放改造、能耗双控、碳排放权市场等政策组合拳推动产能优化升级，加快出清落后产能 [3] - 2025版钢铁行业规范条件建立了企业基础和引领全方位的指标评价体系，或将成为分级分类管理的重要抓手 [4] 投资主线与板块关注点 - 钢铁产能优化被视作未来行业主线，优化更注重扶优汰劣和差异化调控 [4] - 普钢板块建议关注产能规范化、高端化、绿色化优势突出的龙头企业，如华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份，以及业绩修复及限产弹性标的如方大特钢、新钢股份等 [4] - 特钢板块受益于下游汽车、核电、火电、油气开采等领域发展，消费前景广阔，建议关注下游景气及扩产标的如翔楼新材、久立特材 [4] - 原料板块中，西芒杜铁矿投产使铁矿价格承压，建议关注非铁资源增量明确的标的，如布局铁矿+锂矿的大中矿业、布局铁矿+铜矿的河钢资源 [4]

股价表现与资金流向 - 11月19日盘中股价下跌2.21%至2.65元/股，成交金额为9538.58万元，换手率0.45%，总市值248.28亿元 [1] - 当日主力资金净流入21.51万元，特大单买入862.76万元（占比9.04%），卖出967.19万元（占比10.14%） [1] - 公司今年以来股价上涨10.42%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌3.99%，近20日下跌3.28%，近60日下跌1.49% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为黑色金属冶炼及钢压延加工，主营业务收入构成为钢材产品88.87%，其他11.13% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括低价、东北振兴、央企改革、核电、长期破净等 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入730.92亿元，同比减少7.78% [2] - 同期归母净利润为-20.40亿元，但同比大幅增长59.87% [2] 股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为9.57万，较上期微减0.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股7799.72万股，较上期增加2532.21万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股3493.82万股，较上期减少84.28万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF（515210）新进为第十大流通股东，持股2403.46万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现214.37亿元，近三年累计派现6392.39万元 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为-20.4亿元，同比减亏59.87% [2] - 降本增效措施实现吨钢降本90元 [2] - 高端产品占比较目标提升2.29个百分点 [2] 发展战略 - 坚持高端化、智能化、绿色化发展方向 [2] - 推动新一代信息技术与生产经营深度融合，发展智能制造新模式 [2] - 在源头减碳、过程降碳、节能减排、资源循环等方面发力攻坚，推进绿色制造 [2] 产品竞争力 - 产品系列涵盖热轧卷板、中厚板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、冷轧硅钢、重轨、型材、无缝钢管、线材等 [3] - 造船用钢在船级社认证、高技术船舶用钢首发和批量供货方面处于国内领先水平 [3] - 汽车用钢强度级别可达2000MPa，具备铝硅镀层钢板激光拼焊能力和直线门环产品自主开发能力 [3] - 硅钢产品具备无取向全品种生产能力，新能源硅钢已批量应用，取向硅钢高牌号生产比例提升 [3] 原材料采购 - 铁矿石采购主要来自鞍钢集团及进口，进口量低于国内采购量 [3] - 煤炭采购以国内为主，加强与大型国有重点煤矿合作，并择机采购进口煤作为补充 [3]

钢铁股市场表现 - 鞍钢股份股价下跌5.33%至2.13港元 [1] - 马鞍山钢铁股份股价下跌5.28%至2.69港元 [1] - 重庆钢铁股份股价下跌4.23%至1.36港元 [1] 钢材价格与市场状况 - 2025年钢材价格经历显著下跌 [1] - 市场核心矛盾集中于供需错配、成本支撑弱化及政策效应滞后 [1] - 当前市场处于低库存、低价格、低需求、高供应弹性的弱平衡状态 [1] 行业政策与盈利能力 - 粗钢总量控制政策效果不如2021年明显 [1] - 行业盈利能力恶化 [1] - 防止内卷改善价格是明年的重要任务 [1] 企业业绩与行业修复 - 龙头钢企2025前三季度归母净利润高增，部分钢企利润同比扭亏为盈 [2] - 钢铁行业整体盈利能力修复 [2] - 在供给侧反内卷持续推进背景下，行业产能持续向优质龙头集中 [2] 行业供需前景 - 钢铁需求有望逐步触底 [2] - 行业亏损时间较长，供给的市场化出清已开始出现 [2] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度更快，行业上行进展将更快展开 [2]

钢铁股市场表现 - 鞍钢股份股价下跌5.33%至2.13港元 [1] - 马鞍山钢铁股份股价下跌5.28%至2.69港元 [1] - 重庆钢铁股份股价下跌4.23%至1.36港元 [1]