会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 中央国际是国务院国资委旗下的上市公司,是中国宝武集团旗下的智慧服务业核心资产 [1][2][3] - 公司前身为冶金工业部设备供应公司,成立于1972年,历史悠久 [3] - 公司通过收购等方式取得了相关资质,2014年借壳上市 [3] - 公司连续多年入选全球工程记录指数最大的25家国际承包商和150家全球承包商,在行业地位显著 [3] - 2019-2023年营收复合增速26%,规模经济复合增速12%,实现快速增长 [4] 公司成长驱动 1. 绿色化发展 - 公司在高炉低碳化、带式球团等核心工艺和装备方面具有技术优势,可实现40%减碳 [5][6][7] - 公司子公司诺泰在铁厚工艺装备等领域具有优势,在海外市场也有广泛应用 [7] - 公司绿色低碳研发投入占比有望达到2% [4] 2. 国际化发展 - 全球钢铁需求有望回暖,欧洲非洲中东等地区将成为增量贡献重点 [8][9] - 公司海外订单增长迅速,2023年一季度海外新签订单同比增长304% [10][11] - 公司在全球50多个国家开展项目,海外业务占比高 [10][11] - 预计2020-2026年公司海外低碳钢铁工程市场份额有望达750-1000亿元 [11] 3. 与宝武集团协同 - 公司与宝武集团在绿色化和国际化发展中形成良好协同 [12] - 宝武集团提出的碳减排目标为公司带来业务机会 [12] 当前表现与估值 - 2023年上半年业绩超预期,净利润同比增22% [2] - 公司订单饱满,2023年一季度海外新签订单同比增长304% [13] - 公司当前市盈率约8倍,股息率预计超6%,投资回报安全性较高 [14] 总体来看,公司作为国际低碳冶金工程龙头,通过绿色化、国际化和与宝武集团的协同发展,具有良好的成长潜力,当前估值合理,是一只值得重点推荐的标的。[15]

报告投资评级 - 报告维持中钢国际(000928.SZ)的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 中钢国际上半年业绩加速增长,Q2归属净利润同比增长50.2%,扣非净利润同比增长50.9%,在较高的业绩基数下实现了高速增长 [6] - 公司Q1海外订单大幅增长304%,预计全年海外订单有望延续高增长 [7] - 公司股权激励方案要求2023-2025年业绩复合增速达12.5%,指引公司业绩高增,同时公司经营质量优异为高分红奠定基础 [8] - 公司当前估值仅0.97xPB,对应8xPE,股息率超6%,属优质低估值高股息红利标的 [9] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入90.73亿元,同比下降15.2%;归属净利润4.17亿元,同比增长21.7%;扣非净利润4.13亿元,同比增长40.9% [2] - 预测2024-2026年营业收入和净利润均保持较快增长,2026年营业收入达37.29亿元,净利润达1.18亿元 [19] - 预测2024-2026年每股收益分别为0.65元、0.72元和0.82元,市盈率分别为8.09倍、7.32倍和6.38倍 [19] - 预测2024-2026年净资产收益率分别为11.1%、11.6%和12.5% [19]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 中央国际是国务院国资委旗下中国宝五集团的上市公司,是国际冶金工程承包商 [1][2][3] - 公司历史悠久,自1972年成立以来,通过收购等方式获得了冶金建筑等相关资质,并于2014年借壳上市 [3] - 公司近年来营收和规模经济实现了两位数的快速增长,在国际工程领域地位显著 [4] 公司业务成长驱动 1. 绿色化发展 - 公司在高炉低碳化、球团等核心装备领域拥有自主知识产权和技术优势,可实现大幅度减碳 [4][5][6][7] - 公司子公司诺泰在长材杆质合金设备和系统解决方案方面也具有优势,在海外市场有广泛应用 [6][7] 2. 国际化发展 - 公司海外业务占比较高,近年来海外新签订单增速较快,得益于全球钢铁需求回暖和公司在海外的布局 [8][9][10][11] - 公司在全球50多个国家开展项目,海外项目执行超过150亿美元,90%来自一带一路沿线国家 [10][11] - 公司预计未来海外低碳钢铁市场空间巨大,有望实现快速扩张 [11] 3. 与宝五的协同 - 中央国际作为宝五集团下的核心资产,在集团绿色化和国际化发展中发挥重要作用 [12] - 未来有望通过资产整合等方式进一步发挥协同效应 [12] 当前表现和估值 - 公司上半年业绩超预期,净利润同比增长22% [1][2] - 公司在手订单充足,特别是海外订单大幅增长 [2][13] - 公司当前估值合理,静态市盈率约8倍,股息率超6%,投资回报安全性较高 [14]

公司报告 | 公司点评 资料来源：公司公告，天风证券研究所 财务预测摘要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 资产负债表 ( 百万元 ) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 货币资金 | 8,196.42 | 9,725.46 | 7,304.83 | 12,091.51 | 9,171.47 | | 应收票据及应收账款 | 3,286.21 | 5,431.17 | 2,867.22 | 7,070.50 | 3,550.03 | | 预付账款 | 2,206.48 | 679.33 | 1,864.00 | 1,458.07 | 2,407.86 | | 存货 | 2,374.22 | 2,125.78 | 3,342.38 | 2,736.31 | 3,449.18 | | 其他 | 2,796.91 | 3,306.37 | 3,942.46 ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] - 当前价格为5.25元,合理价值为7.76元 [4] 核心观点 - 公司是国内领先的国际冶金工程承包商,为中国宝武集团的"智慧服务业"核心资产 [3] - 公司业务发展及业绩表现良好,2019-2023年营收CAGR+26%,归母净利CAGR+12% [3] - 公司在低碳冶金技术领域具有显著优势,构建了以氢冶金、直接还原铁、带式焙烧机球团、高炉低碳化等为核心的技术体系 [3][59] - 公司绿色低碳技术研发投入持续增加,2020-2023年研发费用CAGR+20.2% [49] - 公司海外业务发展迅速,2023年海外业务收入占比达36.9% [22] 公司业务发展 工程总承包业务 - 公司以工程总承包为主业,2023年工程总承包业务收入占比94.8% [4][22] - 工程总承包业务毛利占比81.42%,是公司主要利润来源 [31] - 2023年公司工程总承包业务收入同比高增40.9%,毛利率为7.5% [6][8] 国内外贸易及服务业务 - 2023年公司国内外贸易业务收入占比4.0%,毛利率为24.0% [31] - 2023年公司服务收入业务占比1.1%,毛利率为54.0% [31] 现金流及财务状况 - 2023年公司期间费用率同比下降4pct,资产负债率为72.77% [43][44] - 2018-2023年公司经营性现金流持续净流入 [45] - 2023年公司应收账款周转天数为56.7天,存货周转天数为33.7天 [45] 绿色低碳发展 低碳冶金技术优势 - 公司构建了以氢冶金、直接还原铁、带式焙烧机球团、高炉低碳化为核心的低碳冶金工程技术体系 [59] - 公司带式焙烧机球团技术国内领先,可实现CO2排放降低约20% [65][66] - 公司氢基直接还原铁工艺可实现碳排放降低90%以上 [71][72] 绿色低碳技术研发 - 公司2020-2023年研发费用CAGR+20.2%,未来绿色低碳技术研发投入占比将不断提升 [49][52] - 公司与宝武集团、高校等开展深入合作,推动关键技术突破和成果落地 [52] 政策推动与市场空间 - 国内外钢铁行业减碳政策密集出台,为公司绿色低碳业务发展带来广阔空间 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] - 我们测算2024-2026年海外(不含中国)低碳冶金工程市场空间合计2586亿元 [162] 国际化发展 全球钢铁需求回暖 - 2024-2025年,欧洲、非洲和中东地区钢铁需求有望成为增长亮点 [128][131][132] - 2024年,非洲、北美地区钢铁产能缺口最大,人均缺口达81.66/46.72千克/人 [132][133] 海外业务拓展 - 公司海外业务覆盖32个"一带一路"沿线国家,海外合同额累计150亿美元 [168][169] - 2023年公司海外新签订单105.52亿元,同比增长55% [170][171] - 公司与Tosyali、MMK等知名企业保持密切合作,具备较强的国际业务拓展能力 [165][166] 宝武集团协同效应 - 宝武集团内部钢铁企业资本开支处于较高水平,为公司业务发展提供广阔空间 [184][185][189] - 公司将为宝武集团的国际化、绿色低碳战略提供有力支持 [178][191][192]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 海外业务持续景气 - 海外业务新签合同额占比、营收占比双增长 [2] - 2023年公司海外业务新签合同额达105.52亿元,同比+55%,海外新签合同占比54.8% [2] - 2023年公司实现海外营收97.30亿元,同比+80%,海外营收占比36.9% [2] - 公司海外业务主要集中在俄语区、非洲区、南美地区、中东地区,2024年力争在南美和非洲地区签约新客户和项目 [2] 借力宝武出海,国改持续推进 - 2023年6月中钢集团股权划转中国宝武已办理完成工商变更登记手续,整合后协同效应体现在: - 国际化排头兵,中钢国际海外项目经验丰富,助力宝武集团、践行"走出去"战略,部分项目有望体现协同效应 [3] - 宝武为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台 [3] 现金流表现较优,股息率具备优势 - 2019-2023年公司净现比分别为1.44、2.49、0.91、1.75、1.70,公司应收账款集中在国内项目上,海外项目应收账款占比较小,随着海外业务收入占比提升,公司现金流有望持续改善 [4] - 2023年公司现金分红3.82亿元,分红比例达50.1%,2023年分红对应股息率5.1% [4] - 假设2024年公司完成股权激励考核目标,分红比例仍维持50.1%,则对应股息率达6.1% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利预计为9.26、10.52和11.83亿元,现价对应PE分别为8、7、6倍 [5] - 2023年营业收入为26,377百万元,同比增长40.9% [9][10] - 2023年净利润为804百万元,同比增长20.6% [9][10] - 2023年资产负债率为72.77%,流动比率为1.03 [9] - 2023年应收账款周转天数为70.36天,存货周转天数为32.25天 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - Q2 业绩表现超预期,盈利能力显著提升 [1] - 新兴国家需求向上叠加宝武赋能,海外业务有望维持高景气 [2] - 盈利质量优异,股息率具备吸引力 [3] 公司投资价值分析 - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 9.3/10.5/11.5 亿元,同比增长 22%/13%/9%,EPS 分别为 0.65/0.73/0.80 元/股,当前股价对应 PE 分别为 8.1/7.2/6.6 倍 [4] - 公司营收/业绩维持较快增长,2018-2023 年 CAGR 分别为 26%/12%,ROE、现金流等指标持续领先,盈利质量较优 [3] - 公司规划 2023-2025 年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的 40%,2023 年累计派发现金红利 3.82 亿元,分红比率达 50.1%,假设 2024 年分红率维持 50%,当前股价对应股息率约 6.2%,具备较强吸引力 [3]

财务表现 - 2024年上半年，中钢国际营业总收入为907,342.65万元，同比下降15.15%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为41,723.50万元，同比增长21.71%[4] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为41,266.28万元，同比增长40.90%[4] 经营情况 - 公司强化"算账经营"，实现净利润较上年同期有较大提升[6] - 公司不存在前次业绩预计的情况[6]

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司在低碳技术、国际化拓展和数字化技术应用等三大战略方向取得进展 [1][2][4][5][6][7][9][10] - 公司一季度营收有所下降,但后续飞行的增长仍达到20%左右 [4][7] - 公司获评国资委"双百企业"标杆企业,体现公司在改革深化和经营管理方面的成效 [7][8] - 公司海外订单占比有望超过国内,海外业务发展良好 [7][12][25][26][27] 行业政策和市场环境 - 国家出台节能降碳政策,钢铁行业面临碳减排压力,公司在低碳技术方面具有优势 [2][3][16][17] - 国内钢铁行业投资谨慎,公司在国内工程业务面临一定压力 [11][12][22][23] - 全球经济形势复杂,公司在海外市场拓展方面仍有较好预期 [23][24][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司控股股东中钢集团的债务重组进展情况 [13][14][15] **公司回答** 中钢集团的债务重组方案正在推进,公司作为下属子公司不参与具体方案制定,但预计会对公司业绩产生一定压力。公司自身的银行授信和经营状况良好。 问题2 **投资者提问** 关于公司未来的分红政策 [30][31] **公司回答** 公司分红政策稳定,未来仍将保持较高的分红比例,大约在50%左右。公司将在保证业务发展的前提下,继续给予投资者较好的回报。

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年收入有加速增长,业绩在2022年略有回调但整体不错,2023年一季度归属净利润同比增长30% [15] - 公司2023年海外订单占比超过50%,海外新签订单增速达到55%,2024年一季度海外订单增速达34% [9][25] - 公司股权激励目标虽然2023年未完成,但2023年四季度和2024年一季度有望完成,如果完成则2024年业绩有望增长20%以上 [10] - 公司现金流较好,在手现金资产较多,分红率可达5% [11][52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务包括冶金工程、矿业工程、环保工程和绿色基建,其中冶金工程占比最大 [16][17] - 公司在海外业务发展较快,海外订单占比从2021年的15%提升至2022年的29%,预计未来将达到50%以上 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在俄罗斯、中东、亚洲等地区有较大的订单释放潜力 [9] - 公司在一带一路沿线国家签约占比达80%,未来一带一路沿线国家钢铁产能提升空间约5亿吨,对应EPC市场空间约1-1.5万亿元 [37][41] - 公司在海外市场的市占率持续提升,在高寒地区、复杂环境等方面具有差异化优势 [48][49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来将受益于国企改革、宝武资产注入等,有望进入新的发展阶段 [21][22][23] - 公司在氢冶金、碳中和等领域具有较强的技术积累和发展潜力,未来相关市场空间可达千亿元 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司在海外市场布局较早,与大型钢企合作粘性强,有望持续受益于一带一路等国家的工业化建设需求 [37][44][47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司海外业务发展前景良好,2023年海外订单有望达150-200亿元 [43] - 管理层对公司股权激励目标完成持谨慎乐观态度,预计2024年业绩有望增长20%以上 [10] 其他重要信息 - 公司在宝武体系内具有较强的业务协同优势,有望获得更多资源支持 [23] - 公司具有较强的现金流和分红能力,股息率可达5% [11][52] - 公司当前估值处于历史低位,具有较好的配置价值 [54] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容