股东大会信息 - 2025年5月15日公司股东大会现场与网络结合召开[5] - 325名股东代表820,085,514股，占比57.1630%[5] 投票情况 - 现场投票股东2人，代表698,021,905股，占比48.6547%[5] - 网络投票股东323人，代表122,063,609股，占比8.5083%[5] - 中小股东324人代表122,083,609股，占比8.5097%[5] 议案表决 - 《2024年年度报告》及摘要议案总表决同意819,446,865股，占比99.9221%[7] - 《2024年年度董事会工作报告》议案总表决同意819,349,365股，占比99.9102%[8] - 《2024年年度监事会工作报告》议案总表决同意819,428,265股，占比99.9199%[10] - 《2024年年度内部控制评价报告》议案总表决同意819,103,025股，占比99.8802%[11] - 《2024年年度财务决算报告》议案总表决同意819,435,865股，占比99.9208%[12] - 2024年年度利润分配预案议案总表决同意819,648,665股，占比99.9467%[14] - 《2024年董事、监事及高级管理人员薪酬执行情况报告》议案总表决同意818,924,825股，占比99.8585%[18] 提案结果 - 提案同意819,116,525股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.8818％[19] - 提案反对824,489股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的0.1005％[19] - 提案弃权144,500股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的0.0176％[19] - 中小股东提案同意121,114,620股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的99.2063％[19][20] - 中小股东提案反对824,489股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的0.6753％[19][20] - 中小股东提案弃权144,500股，占出席本次股东会中小股东有效表决权股份总数的0.1184％[19][20] 决议情况 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[21] - 备查文件包含股东大会决议和法律意见书[23]

会议时间 - 2025年4月23日召开第十届董事会第七次会议决议召开2024年年度股东大会[4] - 2025年4月24日公告召开2024年年度股东大会的通知[4] - 2025年5月15日下午2时30分股东大会现场会议举行[5] - 股东网络投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[5] 参会股东 - 出席会议股东325名，代表股份820,085,514股，占比57.1630%[6] - 截至股权登记日公司总股本为1,434,644,621股[6] 议案表决 - 《2024年年度报告》及摘要等多项议案获高比例同意通过[10][12][13][14][16][17][18][20][21] - 本次股东大会审议议案均为普通决议议案且均获通过[23] 合规情况 - 本次股东大会召集、召开等程序符合规定，表决结果合法有效[24] - 法律意见书同意随相关资料上报及公告[24]

公司业务与市场布局 - 主营业务以工程总承包为核心的工业工程、技术开发和工业服务，并在节能环保、安全健康、智能制造等领域多元化拓展 [1] - 拥有从矿业到冷轧终端产品的全流程技术服务能力及大型复杂国际工程集成管理能力 [1] - 全球设有15个海外分支机构，业务覆盖50余个国家，其中30余个为"一带一路"共建国家，90%海外签约额来自"一带一路"国家 [1] 国际化战略与业绩表现 - 2024年抓住海外钢铁市场增长机遇，在矿山与选矿、综合钢厂、冷轧、能源方向取得突破 [2] - 2025年计划深耕既有市场并重点开拓中东海湾国家、非洲等新市场，与力拓集团、安赛乐米塔尔等深化合作 [2] - 海外项目回款机制完善，工程竣工时回款率达90%，剩余款项质保期后收回 [3] 技术与低碳转型 - 构建高炉低碳化、氢冶金、碳资产管理等低碳冶金工程技术体系，推动钢铁行业绿色转型 [3] - 具备国际规则应用能力，采用所在国及国际标准进行定制化设计 [3] - 深化海外ESG履职，注重生态保护与社区建设 [3] 风险管理与执行能力 - 建立海外业务全流程闭环管理体系，覆盖风险识别至项目收尾各环节 [2] - 通过精细化工程计划实现"零库存"管理，拥有20余年海外项目执行经验 [1][3] - 采取总部统一管控与国别差异化管理的扁平化组织架构 [3]

行业与市场形势 - 钢铁行业进入“减量提质”阶段，钢材供需呈弱平衡，房地产达峰、基建放缓、制造业未达峰 [4] - 2024年全国建筑业企业总产值326,501.11亿元，增长3.8%；利润7,513亿元，下降9.8%；新签合同额337,500.52亿元，降低5.3%；对外承包工程营业额1,659.70亿美元，增长3.1%；新签合同额2,673.00亿美元，增长1.1% [20][21] - 到2060年我国钢铁行业“双碳”目标实现中，粗钢产量下降、原料结构优化、流程结构优化、低碳技术应用对碳减排贡献度分别为41%、4%、36%、17% [9][22] 公司业务与经营 国内业务 - 发挥专业优势，抓产业整合、产线升级、工艺低碳化机遇，开展差异化竞争，关注产线升级改造 [11] - 专注“两优”，维护“优质客户”，跟踪“优质项目” [11] 海外业务 - 2024年抓住海外市场增长机会，加大开拓力度，在多方向取得突破 [4] - 2025年保持国际化战略定力，深耕既有市场，开拓中东海湾国家、非洲等新市场 [5] - 贯彻海外大客户战略，与力拓集团等合作，在中东等重点区域加强人员配置 [28] 业务结构与效益 - 2024年营收176.47亿元，下降33.10%，净利润8.35亿元，增长9.69%，加权平均净资产收益率10.31% [12][15][21] - 2024年经营活动现金流量净额15.04亿元，增长9.95% [7] - 2025年一季度营业总收入35亿元，净利润2.4亿元 [15] 业务保障与管理 - 构建海外业务管控体系，全流程闭环管理，开拓市场时严控风险 [8] - 从组织架构、规则应用、ESG履职、回款方式等多方面保障海外项目推进与收款 [16][17] 技术研发与创新 研发成果 - 2024年湛江百万吨级氢基竖炉完成168H功能考核，八钢2500m³HyCROF工艺生产稳定 [14] - 数字化设计成果应用广泛，实现主要工艺段数字化样板厂全覆盖 [14][18] 技术体系 - 构建以高炉低碳化等为核心的低碳冶金工程技术体系 [19][23] 技术优势 - 带式球团技术国内市场占有率第一，工序能耗降至14kgce/t [23] - 实现高端长材轧制设备自主制造，技术达国际一流 [23] - 常规热连轧精轧工作辊负弯技术在海外应用 [23] - 承建八钢富氢碳循环高炉试验项目 [23] - 承建阿尔及利亚三条250万吨直接还原铁生产线等多个项目 [24] 技术投入与方向 - 未来加大低碳冶金技术创新投入，推动绿色转型 [24] - 2025年聚焦低碳冶金等方向，完成优势技术迭代和核心装备升级 [29] 政策与行业影响 - 《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》将催生工程服务需求，但订单释放有过程 [8] - 公司俄罗斯业务占比少，未开展美国业务，俄乌冲突和中美贸易摩擦影响较小或无直接影响 [7] 分红与社会责任 分红政策 - 制订《股东三年回报规划（2023 - 2025年）》，实施稳定股利分配 [10] 社会责任 - 乡村振兴中采购和帮助销售农产品超1200余万元，2024年消费帮扶80余万元，定点帮扶村增收 [27] 子公司业务优势 中钢天澄 - 在钢铁行业全流程多污染物环保节能综合治理有突出技术优势，获多项科技进步奖 [25] 中钢安环院 - 业务涵盖安全、环保等，拥有节能与绿色发展评价中心，承担多项规划和评估工作 [26]

财务业绩 - 2024年全年实现营收176.47亿元 归母净利润8.35亿元 同比增长9.69% 经营活动现金流量净额15.04亿元 同比增长9.95% 资产负债率68.49% 工程毛利率13.61% [1] - 2025年一季度归属股东净利润2.32亿元 同比增长7.78% 经营活动现金流同比增长41.4% 呈现稳健发展态势 [1] - 2024年营收下降原因包括2023年项目集中结算和行业周期红利等阶段性因素 以及2024年主动优化业务结构 实施审慎的业务承接策略 [2] 业务发展 - 公司在手合同储备充足 将加大应收账款回款力度 强化回款管理 逐步缩小应收账款比例 [2] - 海外市场拓展成效显著 市场份额稳步提升 在矿山与选矿、综合钢厂、冷轧、能源等方向取得新突破 建成数个"一带一路"绿色钢铁标杆项目 [2] - 2025年将深耕既有市场 同时重点开拓中东海湾国家、非洲等新市场新客户 [2] 股东回报 - 上市以来累计分红金额达22.58亿元 2024年度计划每10股派发现金红利2.99元 合计分红4.29亿元 现金分红比例占可分配利润的51.36% [3] 战略方向 - 面对全球产业链重构与国内钢铁行业减量发展挑战 公司持续发力绿色低碳转型、"一带一路"国际化发展、体制机制改革 [2] - 2025年将保持国际化发展战略定力 以高质量发展应对外部环境不确定性 在强化风险管控基础上稳步推进国际化经营 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价 7.64 元，对应 2025 年 PE 为 12 倍 [4][9] 报告的核心观点 - 报告公司是全球优质冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术领先，海外业务发展快，加入宝武集团有望赋能多方面发展 [9] - 目前公司在手订单充裕，盈利能力改善，海外业务占比提升，多年实施高分红政策，长期股东回报优势突出 [9] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 191.89 亿元、205.44 亿元和 219.34 亿元，同比增长 8.7%、7.1%和 6.8%，归母净利润分别为 9.14 亿元、9.95 亿元和 10.76 亿元，同比增长 9.4%、8.9%和 8.2%，动态 PE 分别为 10.4 倍、9.5 倍和 8.8 倍 [9] 各部分总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 176.47 亿元，同比 - 33.10%，归母净利润 8.35 亿元，同比 + 9.69%，扣非归母净利润 7.46 亿元，同比 + 19.01%；2025Q1 实现营业收入 35.19 亿元，同比 - 28.21%，归母净利润 2.32 亿元，同比 + 7.78%，扣非归母净利润 2.31 亿元，同比 + 9.25% [1] - 2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.99 元（含税），预计共分配股利 4.29 亿元，占 2024 年归母净利润的 51.36% [1] 营收与合同情况 - 2024 年公司营收下滑，主要因国内冶金行业承压，国内业务营收大幅下滑，海外业务营收也有所收缩，国内、海外营收分别同比 - 44.72%、 - 13.21%，占比分别为 52.15%、47.85%（同比 + 10.96pct） [2] - 2024 年公司新签合同额为 196.7 亿元，同比 + 2.12%，其中境内和海外新签合同额分别同比 - 60.94%、 + 54.17%，境外新签合同额占比超 80%，未来海外营收占比有望进一步提升 [2] 盈利指标 - 2024 年公司毛利率为 14.50%，同比 + 5.71 个 pct，境内、海外业务毛利率分别为 15.26%（同比 + 5.76pct）、13.67%（同比 + 6.09pct）；2025 年公司将加强成本管控和技术推广，毛利率有望持续修复 [3] - 2024 年公司净利率为 4.95%，同比 + 1.90pct，提升幅度小于毛利率，主要因期间费用率提升、信用减值损失增加和投资收益减少 [3] - 2024 年公司期间费用率为 6.71%，同比 + 2.70pct，主要由于管理/研发费用率提升；投资收益、信用减值损失分别同比 - 62.16%、3.74% [3] 现金流情况 - 2024 年公司经营性现金流改善，净流入 15.04 亿元，同比 + 9.95% [3] - 2025Q1 公司经营性现金流为净流出 16.35 亿元，较 2024Q1 净流出 27.92 亿元大幅收窄 [8] 订单情况 - 截至 2025Q1 末，公司在手未完工合同额 + 已签订未开工合同额合计为 410.1 亿元，为 2024 年总营收的 2.3 倍，在手订单充足，或保障 2025 年业绩持续增长 [8]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示归母净利润稳健增长，盈利能力提升，现金流改善，海外市场开拓与数字化能力建设稳步推进，维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现营业收入176.47亿元，同比减少33.1%；归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%；扣非后归母净利润7.47亿元，同比增长19.01% [1] - 2025Q1实现营业收入35.19亿元，同比减少28.21%；归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%；扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长9.25% [1] 合同签订情况 - 2024年新签工程项目合同金额196.70亿元，同比增长2.12%，其中国外项目合同金额162.68亿元，同比增长54.17% [1] - 2025Q1新签合同额39.79亿元，同比减少33.87%，其中国内项目合同金额20.67亿元，同比增长169.14% [1] 盈利能力 - 2024年毛利率为14.5%，同升5.71pct，工程总承包毛利率为13.61%，同升6.06pct；净利率为4.95%，同升1.9pct [2] - 2025Q1毛利率为13.75%，同升3.16pct；净利率为6.82%，同升2.26pct [2] 现金流情况 - 2024年经营现金流量净额为15.04亿元，同比多流入9.95% [2] - 2025Q1经营现金流量净额为 -16.35亿元，同比少流出44.14% [2] 业务拓展与能力建设 - 2024年多个海外项目顺利签约与投产，如阿尔及利亚、埃及等项目 [3] - 2024年数字化设计成果广泛应用，完成多个数字化样板厂建设与协同设计平台应用 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.75、9.24、9.86亿元，分别同比 +4.75%/+5.59%/+6.77%，对应P/E分别为10.38/9.83/9.21X，维持“推荐”评级 [3]

文章核心观点 2024年中钢国际营收大幅下滑但净利润逆势增长 公司在海外市场和绿色低碳技术方面取得显著进展 不过国内市场表现疲软 且面临现金流压力 [1][4][5][6] 营收与成本 - 2024年营业总收入176.47亿元 较2023年下降33.10% 受国内钢铁行业需求疲软和全球经济不确定性增加影响 [1][4] - 公司成本控制成效显著 毛利润25.58亿元 同比增长10.30% 扣非净利润7.47亿元 同比增长19.01% [4] - 加权平均净资产收益率达10.31% 营业总收入滚动环比增长率为 -19.13% 短期内面临较大市场压力 [4] 海外市场与技术创新 - 2024年海外市场取得显著突破 新签合同额达196.70亿元 海外项目在多方向取得重大进展 [5] - 绿色低碳技术持续推进科技创新 全年研发投入3.75亿元 申报专利225项 获批专利73项 其中发明专利24项 [6] - 氢冶金领域成果突出 湛江钢铁百万吨级氢基竖炉稳定运行 八钢项目入选示范项目清单并获奖 [6] 分红与现金流 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.99元 预计派发金额4.29亿元 占归母净利润的51.36% 自上市累计派现超30亿元 [6] - 2024年经营现金流净额为 -16.35亿元 同比增长41.4% 海外项目回款周期长 需加强资金管理 [7]

业绩情况 - 2024年公司实现营业收入176.47亿元，利润总额11.25亿元，净利润8.74亿元，归属于公司股东的净利润8.35亿元，经营性净现金流15.04亿元，资产负债率68.49% [4] - 2025年一季度实现营业收入35.19亿元，归母净利润2.32亿元，扣非后归母净利润2.31亿元，新签工程总包合同39.79亿元 [4] 毛利率情况 - 2024年工程项目毛利率为13.61%，较去年同期增长6.06%，其中国内工程毛利率为15.26%，较上年同期提升5.76%，海外毛利率为13.67%，较上年同期提升6.09% [5] - 2025年公司将加强成本管控、提高管理水平、做好结算、降本增效，加大优势工艺技术推广，力争保持毛利率稳健 [5] 业务需求情况 - 2024年中国钢铁行业减量调结构，海外钢铁行业稳步增长，2025年国际局势复杂，公司保持国际化战略，维护传统市场，拓展新兴区域 [6] 行业形势与新签情况 - 当前钢铁行业运行总体平稳，进入“减量提质”新阶段，企业效益逐步改善，公司将发挥优势，抓住机遇，审慎承接国内项目 [7] 贸易战影响 - 公司海外业务集中在“一带一路”沿线国家，中美贸易战无直接影响，但海外业务面临机遇与挑战并存的情况 [8] 科技创新突破 - 2024年承建的湛江百万吨级氢基竖炉2023年底完成168H功能考核，八钢2500m³HyCROF工艺生产稳定、指标改善、操作正常，工艺可行性得到验证 [9] - 数字化设计成果应用广泛，实现主要工艺段数字化样板厂全覆盖 [10] 减值压力情况 - 2024年完成经营活动产生的现金流量净额为15.04亿元，较上年同期增长9.95%，2025年管理层从一季度布局应收账款回款工作，降低计提减值风险 [11] 管理层变化影响 - 公司战略方向围绕“国际化”“绿色低碳”“智慧化”，不会因人员变化改变，拥有完善治理结构和经营管理体系，生产经营稳健推进 [11] 集团债务重组影响 - 2024年底中钢集团及其一致行动人将公司股份无偿划转给中钢资本，直接控股股东变为中钢资本，中钢集团变为间接控股股东，实际控制人仍为国务院国资委 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司收入持续承压，但未来收入将改善，贴近新签中枢约200亿；毛利率同比大幅改善，费用率有所提升；24年收现比改善，资产负债率下滑；24年海外订单高增，预计25年景气依旧；依托海外景气展现经营韧性，2025年有望迎来多重催化，预计业绩高增，按业绩9亿、分红率50%测算，对应股息率超5% [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入176.47亿元，同比减少33.1%；归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%；扣非净利润7.47亿元，同比增长19.01% [2][8] - 2025Q1公司实现总营业收入35.19亿元，同比减少28.21%；归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%；扣非净利润2.31亿元，同比增长9.25% [2][8] 收入分析 - 22年以来国内钢铁行业下行，公司国内经营承压，境内新签快速下滑，海外项目结转慢于国内，导致收入承压显著，未来收入将进一步改善，贴近新签中枢约200亿 [11] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率14.50%，同比提升5.71pct，25Q1综合毛利率13.75%，同比提升3.15pct [11] - 2024年期间费用率6.71%，同比提升2.70pct，25Q1期间费用率4.88%，同比提升0.52pct；管理费率大幅提升因收入下滑导致费率增厚，财务费用变动主要系汇兑损益 [11] 现金流与资产负债率 - 24Q4促回款，取得中长期低息贷款置换到期贷款，贷款总量下降；全年经营活动现金流净流入15.04亿元，同比多流入1.36亿元，收现比97.57%，同比提升18.55pct；单4季度经营活动现金流净流入54.89亿元，同比多流入31.53亿元，收现比158.04%，同比提升79.52pct [11] - 资产负债率同比下降4.28pct至68.49%，应收账款周转天数同比增加34.22至90.88天 [11] 订单情况 - 2024年累计实现新签订单总额196.7亿，同比增长2.1%，其中境内订单34.02亿，同比下降60.9%，海外订单162.68亿，同比增长54.2% [11] - 考虑到公司有较多在跟踪项目，且“一带一路”沿线新兴市场建设需求旺盛，预计25年新签有望稳健增长 [11] 财务报表预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、市盈率、市净率等基本指标 [16]