行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 十五五规划建议将“科技”作为新增部分放在第二大目标位置，重要性显著提升[11][13] - 数字中国建设从“数字化”走向“数智化”，“人工智能+”将持续赋能千行百业[5][21] - 自主可控取得重要成果，十五五期间更加关注“原始创新”和关键核心技术攻关[5][23][27] 十四五总结和十五五展望 - 十四五期间“重点领域关键环节”能力缺陷明显，“创新能力”不足问题凸显[5][10] - 十五五期间已拥有DeepSeek、宇树科技等前沿科技引领企业，华为经受住美国出口管制打击，国产化取得重要突破[10] - 科技创新成果丰硕，在新一轮科技革命和产业变革中拥有更强发展定力和信心[5][10] 发展目标与分论内容结构 - 十五五对经济增长量的要求降低，更加集中到“高质量发展”上[5][11] - “科技自立自强水平大幅提高”作为新设发展目标，位列第二位[13] - 对外开放内容重要性明显提升，企业有望在“共建‘一带一路’”中获得更多发展机遇[5][14] 核心产业及工程 - 新兴产业重点关注低空经济，已从十四五的“空天科技”前沿领域发展为新兴产业范畴[5][16][18] - 未来产业新增氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信，与量子科技、脑机接口共同成为长期布局重点[5][16][18] - 关键核心技术更加集中尖端卡脖子环节，信息科技领域主要包括集成电路、基础软件等[5][16][18] - 新型基础设施新增“传统基础设施更新和数智化改造”，同时保留信息通信网络、全国一体化算力网[16][18] 数字中国建设：从数字化走向数智化 - 从“加快数字化发展”转变为“深入推进数字中国建设”，数智化趋势已深入各个产业环节[20][21] - 提出对人工智能三大要素——算力、算法、数据的“高效供给”，将推出一系列组合拳[5][22] - 平台企业作为数智化发展中重要的“创新”力量，除促进健康发展外还将推动创新[5][22] - 数智化将赋能千行百业，包括制造业数智化转型、服务业数智化、传统基础设施数智化改造等[21] 自主可控与自主创新 - 信息科技领域重点关注集成电路领域的光刻机、芯片代工、芯片等和基础软件领域的操作系统、数据库、中间件、EDA、CAD、CAE等[5][23] - 提出“反制裁、反干预、反‘长臂管辖’斗争”，政府将加大信创采购力度[5][23] - 在自主的人民币跨境支付体系建设中，国产信息化厂商将获得新的发展机遇[5][23] - 十五五期间提出“加强原始创新”，采取“超常规措施”全链条推动关键技术攻关取得决定性突破[23][27]

近期外部技术限制持续加码，内部反制措施接连落地，半导体设备的国产替代有望加速 进行。上周在湾区举行的半导体产业生态博览会上，新凯来并未展出任何光刻机相关设备， 其旗下子公司启云方则发布了两款完全具有自主知识产权的国产EDA设计软件，涵盖原理 图与PCB设计。我们认为，国内晶圆厂扩产计划密集，有望直接拉动设备需求。同时在贸易 摘要： 上周（2025.10.20-2025.10.24）机械设备行业上涨5.3%，在一级31个行业中排名第4位。 子行业中专用设备（+6.1%）、通用设备（+5.97%）、自动化设备（+5.69%）、工程机械 （+3.47%）、轨交设备（+2.9%）。上周行业整体录得上涨，子板块中专用设备及通用设备 表现较好。我们认为，十月下旬市场扰动因素仍然较多，建议兼顾科技成长与周期，配置具 备业绩支撑的板块及个股，维持行业"推荐"评级。科技方向关注：PCB设备、人形机器人、 半导体设备等；周期方向关注：通用设备复苏、工程机械等。 9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%。其中进口额2.34亿美 元，同比增长18.5%；出口额52.71亿美元，同比增长29.6%。我们认为， ...

ASML新CEO刚上任就慌了。他终于承认，美国制裁没打垮我们，反而给自己养出了一个掘墓人。更要 命的是，这位掘墓人还攥着ASML的稀土命脉。 ASML现任CEO克里斯托弗富凯，刚在2025年第三季度的财报大会上，说了一段信息量巨大的话。 他没有庆祝业绩，反而表达了巨大的担忧。他终于公开承认了那个，他前任首席执行官彼得温宁克警告 了美国6年的事实：美国人亲手点燃了战火，但现在火势正在反噬ASML自己。 富凯的恐惧来自两个方面。 第一，他怕我们不再买他的货。他说，中国企业正在开发自己的光刻机，准备在未来抛弃并且替换掉 ASML的产品。 第二，他怕我们不卖他东西。他点名中国正在实施的稀土出口管制，说这无异于是被中国用稀土卡住了 ASML发展的脖子。 这太有意思了。一个卖铲子的，突然发现，买铲子的人正在自己造铲子，而且造铲子的铁矿石，还必须 从买铲子的人那里进口。 这根本不是什么风险，这就是一个死局。 我查了下ASML自己刚发的2025年第三季度财报，这数据简直是莫大的讽刺。中国大陆市场，贡献了 ASML光刻机总销量的42%！而在第二季度，这个数字才27%。 这数据说明什么？说明在美国人最疯狂的制裁下，ASML对我们 ...

公司技术与方案 - 公司开发了一种基于粒子加速器的X射线光刻技术，可将芯片制造成本降低一半 [1] - 技术方案涉及使用定制粒子加速器作为光源，并结合汽车大小的定制光刻工具，其打印分辨率可达12纳米，与ASML最新的高数值孔径EUV设备相当 [1][13][14] - 该技术使用比ASML极紫外光刻机更短波长的光，系统已在美国国家实验室演示，可在晶圆上创建复杂图案，适合生产目前最先进的2纳米工艺节点芯片 [13][14][15] - 公司计划使用现有的芯片制造设备，但不使用外部生产的光刻工具或知识产权，声称已建立一种差异化技术 [15][17] - 2024年初的测试中，团队解决了由空调系统振动导致的技术问题，并成功在硅片上反复打印出高分辨率图像 [11] 公司背景与融资 - 公司由James Proud于2022年1月共同创立，其支持者包括Peter Thiel的Founders Fund、General Catalyst以及与美国国防和情报机构相关的In-Q-Tel [4] - 公司已获得超过1亿美元融资，估值超过10亿美元 [1][4] - 创始人James Proud是首届泰尔奖学金成员，曾创办过其他科技公司，并于2019年加入美国国籍，曾为特朗普政府起草关于美国芯片制造业的政策文件 [5] 商业模式与目标 - 公司最终目标不仅是挑战ASML销售光刻设备，更是要成为一家美国代工厂，直接生产定制半导体 [17][18] - 计划在美国建立制造工厂，其机器可能在未来几年内投入生产，建立垂直整合的代工厂需要筹集数十亿至数千亿美元 [3][19] - 公司已开始为其第一家工厂寻找场地，并与德克萨斯农工大学洽谈约100亿美元的投资计划，以在校区建造粒子加速器和工厂 [20] 行业挑战与质疑 - 公司面临来自政府科学家和整个半导体行业的质疑，怀疑其能否在三年内复制复杂的资本密集型半导体供应链 [4] - 技术方案面临的一个挑战是计划使用单一粒子加速器光源为多个工具供电，一旦故障可能导致整个工厂停工 [8] - 由于对技术可行性的担忧，拜登政府拒绝了公司最初提出的从《芯片法案》中获得10多亿美元拨款的请求 [8] - 公司的X射线光刻方法此前曾被尝试但未取得商业成功，并且缺乏行业支持 [17]

公司技术与方案 - 公司开发了一种基于粒子加速器的X射线光刻技术，可将芯片制造成本降低一半[1] - 技术方案是将来自粒子加速器的光线引导到一个汽车大小的工具中，相比校车大小的ASML机器更小巧[1] - 该技术能打印出高分辨率的微芯片层，分辨率堪比世界领先的半导体工厂所生产的图像[1] - 公司技术涉及使用粒子加速器作为基于X射线的光刻系统光源，使用比ASML极紫外机器更短波长的光[12] - 公司机器正在打印12纳米特征，与ASML高NA EUV机器生产的特征相当[12] - 公司已在晶圆上创建复杂图案，分辨率可与ASML最新的高数值孔径EUV设备相媲美，适合生产2纳米工艺节点芯片[13] - 公司不使用外部生产的光刻工具或知识产权，并建立了一种差异化技术[15] - 公司计划利用其创新在美国建立制造工厂[4] 公司发展历程与团队 - 公司由James Proud和其弟弟Oliver于2022年1月在旧金山共同创立[6] - 创始人James Proud是泰尔奖学金项目成员，此前创办过音乐会门票服务和睡眠追踪设备公司[5] - 公司团队已扩大到50人，包括来自台积电、IBM和谷歌的工程师，并聘请了粒子物理学家和光学专家[7] - 公司运营场地位于旧金山设计区附近的工业仓库[7] - 经过三年秘密研发后，产品终于问世[12] 融资与估值 - 公司已从投资者那里获得超过1亿美元的资金[1] - 投资者包括Peter Thiel的Founders Fund、General Catalyst和In-Q-Tel[4] - 本轮融资对公司估值超过10亿美元[4] 目标与规划 - 公司最终目标是成为芯片制造商本身，建立一家美国代工厂生产定制半导体[15][16] - 计划在未来几年内使机器在美国的芯片制造厂投入生产[15][16] - 业务规模扩大需要筹集数十亿至数千亿美元资金[16] - 公司已开始为第一家工厂寻找场地，曾与德克萨斯农工大学洽谈投资约100亿美元建设粒子加速器和工厂[16] - 公司还与英特尔就技术进行了初步讨论[16] 测试进展与挑战 - 2024年初公司进行了决定性测试，成功在硅片上打印出非常微小且漂亮的图案[10] - 公司团队在2023年花费大部分时间打造定制光刻工具，包含数千个零件且体积小巧[8] - 公司面临来自政府科学家和整个半导体行业的质疑，怀疑其能否在三年内复制复杂的半导体供应链[4] - 公司曾向拜登政府申请从芯片法案中拨款10多亿美元，但因技术方案担忧被拒绝[8]

文章核心观点 - 初创公司Substrate开发了一种基于粒子加速器的X射线光刻技术，旨在挑战ASML在高端光刻机市场的垄断地位 [2][4] - 该技术声称可将芯片制造成本降低一半，并实现与当前最先进工艺（如2纳米）相匹配的分辨率 [2][12][13] - 公司的最终目标是成为一家美国本土的芯片代工厂，减少美国对海外半导体供应链的依赖 [4][15][17] 公司背景与融资 - 公司由James Proud于2022年1月共同创立，其支持者包括Peter Thiel的Founders Fund、General Catalyst和与美国情报机构相关的In-Q-Tel [4] - 公司已获得超过1亿美元融资，估值超过10亿美元 [2][4] - 创始人James Proud是泰尔奖学金项目的成员，曾创办过其他科技公司 [5] 技术方案与原理 - 技术核心是使用粒子加速器作为X射线光源，其波长比ASML的极紫外光更短，用于在硅片上蚀刻电路 [12] - 该方案将传统校车大小的光刻机缩小至汽车大小，声称能打印出12纳米特征，分辨率与ASML的高NA EUV设备相当 [2][12][13] - 公司强调其技术是差异化的，不依赖外部光刻工具或知识产权 [15] 技术开发进展与挑战 - 团队已扩大到50人，包括来自台积电、IBM和谷歌的工程师 [6] - 2023年团队打造出可放入U-Haul卡车后备箱的定制光刻工具，并进行了计算机模拟测试 [8] - 2024年初在湾区进行粒子加速器测试时遇到振动干扰问题，但通过调整风扇转速成功解决，实现了清晰的硅片打印 [10] - 公司曾向美国《芯片法案》申请超过10亿美元拨款，但因对单一光源故障风险的担忧而被拒绝 [8] 商业模式与战略目标 - 公司计划不仅销售设备，更旨在建立美国本土的代工厂，生产定制半导体 [15][17] - 建立垂直整合的代工厂需要筹集数十亿至数千亿美元资金 [17] - 公司已开始为其第一家工厂选址，并与德克萨斯农工大学洽谈约100亿美元的投资计划 [17] - 公司已与英特尔就技术进行了初步讨论 [18] 行业背景与竞争格局 - 当前高端光刻由ASML垄断，其EUV光刻机对先进芯片制造至关重要，且受到出口管制 [2][5] - X射线光刻技术此前曾被ASML测试但未商业化，Substrate试图在定制加速器和工具方面取得突破 [6][12][15] - 公司的雄心与特朗普及拜登政府推动美国芯片制造业回流、保障供应链安全的国家战略相契合 [4][18]

可美国的高科技产业和军工产业根本离不开稀土，从芯片制造到导弹零件，稀土都是关键材料。 美国自己的稀土产能跟不上，短期内找不到替代来源，只能急着找中国谈"管制延期"，本质上是想缓解供应链断裂的危机。 还有大豆采购的事，2025年1到7月，中国买美国大豆的数量同比降了40%多，9月更是一粒没买，这是2018年中美贸易摩擦以来头一回。 美国大豆种植区大多是特朗普的"铁杆支持者"聚集地，农民们因为卖不出大豆怨声载道，压力直接传到了特朗普这边，所以贝森特特意强调要让中国多买大 豆，本质上是为了稳住国内的农业票仓。 最后是俄乌战争相关的"全球和平计划"。特朗普和普京谈判破裂后，美国加大了对俄罗斯石油企业的制裁，却没能扭转俄乌局势，反而让自己陷入了外交被 动。 特朗普开启亚洲行期间，中美经贸谈判传出框架性协议的消息。 美国财政部长贝森特在采访中着重强调了协议里对美国有利的内容，字里行间透着"成果显著"的意味。 但只要仔细拆解就会发现，这份协议看似是双方各取所需，实则藏着中美两国完全不同的战略考量。 最明显的调性就是美国盯着眼前的短期利益，中国则在为长期发展铺路。 那这次亚洲行会给中美带来怎样的机遇？美国之前的100%关税威 ...

市场表现 - A股指数昨日收于3999.07点，接近4000点关键位[1] - 两市成交额显著放大至2.34万亿元，显示资金积极进场[3] - 市场处于关键区间，上方阻力位4016点，下方支撑位3978点，若跌破3950点可能引发短期调整[3] 行业板块 - 科技板块全天领涨，光刻机和存储芯片领域资金关注度最高[3] - 科技成长主线受资金深度介入，并有“十五五”规划政策支持[4] - 资源周期主线如有色金属和稀土板块供需结构改善，受益于全球制造业复苏[4] - 防御互补主线如券商和银行等大金融板块估值处于低位[4] 投资策略 - 建议中长线投资者保持5-6成仓位，预留现金等待回调机会[4] - 若指数突破4016点可考虑将仓位增至7成，若回踩3978点企稳则可分批补仓[4] - 操作上避免在市场情绪高涨时追涨，在恐慌时非理性抛售[4]

文 |追梦人 编辑 |追梦人 前言 柏林全球对话会上，冯德莱恩撂下一句狠话：动用所有工具应对中国稀土管制！ 一时间西方媒体瞬间沸腾，可为何话音刚落，欧洲车企高管就连夜召开紧急会议？ 本文陈述所有内容皆有可靠信息来源，赘述在文章结尾 要知道欧盟90%以上的稀土磁铁都来自中国，每辆新能源汽车下线都离不开它。 一边是高层强硬的反制表态，一边是工业界面临的断供危机，这场看似底气十足的对峙，真能如欧盟所 愿收场吗？ 欧盟的"硬气"与软肋 没人想到一块小小的稀土，能让一向自诩"战略自主"的欧盟如此失态。 冯德莱恩的狠话还没凉透，法国总统马克龙就紧接着加码，直言要动用欧盟"反胁迫法"对付中国，仿佛 只要态度够硬，就能凭空变出稀土供应链。 可欧洲车企的生产线却没那么好糊弄，德国宝马的电气化车间里，工程师们对着空荡荡的稀土永磁体货 架唉声叹气。 按照当前的短缺速度，不出两个月，部分新能源汽车生产线就得停摆。 欧盟现在的窘迫，说白了都是自己选的，三十多年前，欧洲各国一门心思搞高端制造，觉得稀土开采又 污染又不赚钱，干脆把这些"脏活累活"全转移到了中国。 那时的欧洲企业坐着赚高利润，还嘲笑中国是"世界工厂"，可他们忘了产业链的上下 ...

公众号服务内容 - 服务名称为《公告全知道》[1] - 推送频率为每周日至每周四[1] - 推送内容为次日股市重大公告[1] 公告信息类型 - 涵盖停复牌、增减持、投资中标、收购、业绩、解禁、高送转等个股利好利空公告[1] - 重要公告以红色标注[1] 服务目标 - 帮助投资者提前寻找投资热点[1] - 防范各类黑天鹅事件[1] - 为投资者提供充足时间进行分辨和寻找合适上市公司[1]