以下文章来源于正解局 ，作者正解局 我是芯片超人花姐，入行20年，有50W+芯片行业粉丝。 有很多不方便公开发公众号的， 关于芯片买卖、关于资源链接等， 我会分享在朋友圈 。 作者： 正解局 本文授权转载自：正解局（微信ID：zhengjieclub） 跨国巨头与印度的博弈，又有了新剧本。 不过这次，双方戏码仍与半个世纪前有着惊人的相似。 就在最近，英特尔与印度塔塔集团签署谅解备忘录，建立战略联盟。 双方计划基于塔塔电子即将投产的晶圆厂和OSAT （封装 测 试） 工厂，探索在印度本地生产英特尔产品，并进行先进封装领域的技术合作。 扫码加我本人微信 正解局 . 解读产业，发现价值。产业/城市/企业。 多年来，为了成为真正的科技强国，印度不断吸引外资，与各国大厂争取合作，用市场换技术。 但从半个世纪前的仙童公司，到后来的富士康，科技巨头们纷纷提出在印度建厂的计划，却也总是高调开场，黯然落幕。 这又是怎么回事呢？ 01 破碎芯片梦 很多时候，做梦是一回事，圆梦却是另一回事。 对印度来说，芯片产业就是它那个期待极高，收获却远远不达预期的"黄粱一梦"。 早在1962年，印度企业巴拉特电子有限公司 （BEL，Bhara ...

公司财务表现 - 第四季度整体营收为97.18亿欧元，同比增长4.9%，处于此前指引高位并略超市场预期 [6][11] - 第四季度毛利为50.69亿欧元，毛利率达到52.2%，高于市场预期 [6][23] - 第四季度净利率达到29.2%，环比增长95个基点，维持在约30%的高位区间 [25] - 第四季度销售及管理费用为3.8亿欧元，研发费用为12.6亿欧元，但费率因收入增长而摊薄，销售管理费率为3.9%，研发费率为13% [25] - 公司给出2026年第一季度营收指引为82-89亿欧元，全年营收指引为340-390亿欧元，指引中位数高于市场预期 [8][13] 新订单与需求 - 第四季度新订单额达到131.58亿欧元，远超市场预期的72.7亿欧元，同比大幅增长85.6% [7][8][14] - 新订单结构显示，存储类芯片相关订单占比从47%提升至56%，逻辑类芯片订单占比从53%降至44%，存储芯片已成为主流资本开支方向 [14][16] - 新订单中EUV（极紫外光刻）产品占比为48%，但订单占比从66%下降至55%，表明其他产线产品也处于供不应求状态 [7][32] - 基于强劲的新订单，管理层对2026年及未来1-2年的增长充满信心，预计单季度维持双位数增长将成为常态 [13] 产品与业务分析 - 第四季度光刻机收入为75.84亿欧元，服务收入为21.34亿欧元，分别占总收入的78%和22% [7][29] - EUV产品收入占比为48%，重回高位区间；ArFi产品收入占比为40% [7][18] - 第四季度EUV设备确认收入数量为14台，与去年同期持平；ArFi设备出货37台，维持历史高位；成熟制程产品（如KrF）出货量从三季度的11台大幅增至29台 [31][32] - 产品均价持续上涨，第四季度单台EUV设备均价（含服务）估算约为3.33亿欧元，环比增长约5%；ArFi产品均价也增长约2.1% [31] 市场与行业趋势 - AI基础设施需求展现出强劲确定性，推动半导体设备资本开支进入狂热状态，下游客户对AI相关需求可持续性预期增强 [8][13] - 存储芯片存在不小缺口，其资本开支增速已超过逻辑芯片，且本轮存储周期预计至少到2027年前不会出现明显转向 [9][16] - 芯片全产业链都在经历涨价，不仅先进制程（EUV/ArFi）产品增速迅猛，成熟制程同样出现回暖 [9][32] - 从地区收入看，美国地区收入占比从6%环比提升至17%，显示美国本土半导体制造资本开支在逐渐落地；中国地区收入占比从42%下滑至36%，但仍为第一大客户 [20] 长期关注点 - 公司中短期内将经历“甜蜜期”，增长、费用控制、订单量及EVU技术的不可替代性均无槽点 [34] - 长期需关注AI行业可能出现的成本沉降逻辑，若下游AI应用发展从“硬投入”（基础设施）转向“软优化”（算法），可能影响上游设备需求的强度和持续性 [34][35] - 公司股价在财报发布后大幅上涨，市盈率从40倍飙升至60倍，市场已提前反映诸多乐观预期 [22][35]

核心观点 - 公司2025年第四季度业绩表现强劲，营收与毛利率均超市场预期，新订单额远超预期，显示AI基础设施需求确定性增强 [6][7] - 公司管理层上调未来业绩指引，预计2026年第一季度及全年营收将实现双位数增长，毛利率维持高位 [7][9] - 新订单结构显示存储芯片已成为主流资本开支方向，其需求强劲且预计将持续至2027年，EUV设备需求刚性突出 [7][13] - 公司费用率得到有效摊薄，利润率提升，盈利能力增强 [20][22] - 公司产品全线需求旺盛，不仅EUV设备，ArFi及成熟制程产品同样量价齐升，反映芯片全产业链景气度 [15][26][28] - 公司短期基本面强劲，但高估值已反映乐观预期，长期需关注AI行业成本沉降可能对上游设备需求强度的影响 [29][30][31] 财务表现与指引 - 2025年第四季度营收为97.18亿欧元，同比增长4.9%，处于指引高位并略超预期 [6][8] - 2025年第四季度毛利为50.69亿欧元，毛利率达52.2%，高于市场预期 [6][20] - 2025年第四季度新订单额达到131.58亿欧元，远超市场预期的72.7亿欧元，同比大幅增长85.6% [6][7][10] - 管理层给出乐观指引，预计2026年第一季度营收在82-89亿欧元区间，以中位数计同比增长约11% [7][9] - 管理层预计2026年全年营收在340-390亿欧元区间，以中位数计同比增长约12% [7][9] - 毛利率指引维持在51%-53%的相对高位 [7] 订单与需求分析 - 第四季度新订单额131.58亿欧元，连续两个季度同比接近翻倍，显示下游客户投资狂热 [7] - 新订单结构发生显著变化，存储类芯片订单占比从47%提升至56%，逻辑类从53%降至44% [13] - 存储芯片需求强劲，特别是HBM4等需要EUV多次曝光工艺的产品，其技术壁垒决定了设备需求的刚性 [13] - EUV设备订单增速明显更高，其需求尚未被完全释放，预计存储周期至少到2027年前不会明显转向 [13] - 美国地区收入占比从6%环比大幅提升至17%，显示美国本土半导体制造资本开支正在落地 [17] - 中国地区仍是第一大客户，但收入占比从42%下滑至36% [17] 产品与业务结构 - 第四季度光刻机收入为75.84亿欧元，服务收入为21.34亿欧元，占总收入比重分别为78%和22% [24] - EUV产品收入占比在第四季度重回48%的高位区间 [15] - 第四季度EUV设备确认收入数量为14台，与去年同期持平 [26] - 第四季度ArFi设备出货37台，维持历史高位 [26] - 成熟制程产品（如KrF）需求回暖，第四季度出货量达29台，而第三季度仅为11台 [28] - 产品均价上涨，推算第四季度单台EUV均价（含服务）约为3.33亿欧元，环比增长约5%；ArFi产品均价环比增长约2.1% [26][28] 盈利能力与费用控制 - 第四季度销售及管理费用为3.8亿欧元，同比增长18%；研发费用为12.6亿欧元，同比增长13% [22] - 费用率得到有效摊薄，第四季度销售管理费率为3.9%，研发费率为13%，环比分别下降17和177个基点 [22] - 得益于收入增长和费用率摊薄，第四季度净利润率提升至29.2%，环比增长95个基点，同比增15个基点，维持在30%左右高位 [22] 行业趋势与长期考量 - AI基础设施需求展示了较强的确定性，驱动公司营收增速预期拉满 [7] - 芯片行业整体成本可能提升，因先进制程与成熟制程需求同步回暖 [7] - 公司中短期内将经历高景气甜蜜期，基本面无槽点 [29] - 长期需警惕AI行业可能发生的成本沉降逻辑，若下游厂商从“硬投入”转向“软优化”，可能影响上游设备需求强度和持续性 [30][31] - 公司估值已攀升至高位，2026年初以来股价累计上涨36%，财报发布后夜盘大涨10%，PE-TTM从40倍飙升至60倍 [19]

来源：新华社 百万用户都在看 利好突袭！马斯克，重大宣布！欧盟也有大动作！事关商业航天 直线拉升！光刻机巨头，传来重磅利好！AI，再度引爆！ 突发！超2900架次航班，紧急取消！这一品种狂飙70%！特大风暴，突袭美国 跨界并购！牛股尾盘，封死涨停！A股又一信号闪现 尾盘异动！A股，三大信号"闪现" 超3.6亿元消费券！2026年全国春节文化和旅游消费月启动 1月29日，文化和旅游部在福建省泉州市正式启动2026年全国春节文化和旅游消费月，组织各地围绕春 节假期开展文旅消费惠民活动，更好满足人民群众"欢欢喜喜过大年"美好生活需要。 消费月将从1月底持续至3月初，其间各地将围绕年俗、演出、展览、冰雪游、避寒游、亲子游等热点， 推出丰富多彩的应季文旅产品和活动，举办约3万场次文旅消费活动，发放超3.6亿元消费券等消费补贴， 推出门票减免、票根联动优惠、跨区域文旅优惠等举措，加大直达居民游客的普惠政策力度，为人民群众 欢度新春提供更多文旅选择。 未 经 授 权 禁 止 转 载 ， 否 则 将 追 究 相 应 法 律 责 任 。 看券商中国 知天下财经 F 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bw ...

美联储货币政策 - 美联储联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 [1] - 委员会认为就业增长仍处低位，通胀水平较高，致力于实现2%的长期通胀目标 [1] - 在此次会议前，市场普遍预期美联储将维持利率不变，此前该机构已在2025下半年连续三次降息 [1] 阿斯麦公司动态 - 荷兰芯片设备制造商阿斯麦控股公司宣布计划裁员约1700人，裁员主要集中在技术部门与信息技术部门 [7] - 此次裁员对象主要位于荷兰，部分在美国，且主要涉及管理层，裁员人数约占公司员工总数的4% [8] - 阿斯麦公司专注于高端光刻机生产，在半导体设备维护翻新业务方面也领先全球 [8] 贵金属市场 - 4月黄金期货价格创下每盎司5370美元的历史新高 [9] - 3月白银期货价格一度达到每盎司117美元 [9] 航空业事件 - 哥伦比亚萨特纳航空公司HK 4709号航班坠毁，机上15人全部遇难 [5][6] - 机上共有13名乘客和2名机组人员，其中包括一名国会议员及一名总统候选人 [6] - 飞机失联地区天气状况恶劣 [7]

公司财务表现 - 2025年公司总收入327亿欧元，较2024年同比增长16% [2] - 2025年公司净利润96亿欧元，较2024年同比增长26% [2] - 2025年第四季度总收入97亿欧元，创下历史新高 [2] 业绩驱动因素与展望 - 客户对人工智能相关需求增长是销售额上扬的主要原因 [2] - 预计2026年第一季度净销售额将在82亿欧元至89亿欧元之间 [2] - 预计2026年全年总收入将在340亿欧元至390亿欧元之间 [2] - 业绩展望得益于光刻机销售额的大幅增加及现有业务销售额的增长 [2] 公司运营调整 - 公司宣布裁减工作岗位1700个，主要是荷兰境内和部分美国业务的管理人员 [2] - 此举目的在于优化组织架构，简化流程，提高工程部门和创新部门的效率与产出 [2]

半导体与AI产业链 - 全球光刻机龙头阿斯麦2025年第四季度净销售额达97亿欧元，创纪录新高并超出市场预期 [1] - 全球存储巨头SK海力士季度营业利润同比翻倍以上，达到19.2万亿韩元（约合135亿美元），营收为32.8万亿韩元，其韩国股价盘后上涨逾6% [1] - 有分析师认为存储短缺状况可能持续，因下一代HBM需求强劲且供应偏紧 [1] - 招商证券指出，截至2026年1月，全球存储产业正处在一轮明显的涨价期，本轮波动呈现结构性紧缺特征 [10] - 华中科技大学和光谷实验室团队成功研制出我国首款单片集成光电融合偏振、偏压协同控制芯片 [10] 国内产业政策与市场动态 - 深圳市发布三年行动计划，鼓励智能家居企业加快适配国产操作系统和芯片，并推动多品类家居产品全面接入AI [2] - A股尾盘多只宽基ETF成交量集中放大，沪深300ETF华泰柏瑞成交额超过400亿元，沪深300ETF易方达成交额超过300亿元 [5] - 华安基金分析认为，宽基ETF的赎回对红利板块形成压制，但回调后其股息率和估值性价比显著提升 [5] 贵金属市场 - 现货黄金价格首次突破5300美元/盎司，周内连破四个整百关口，本周累计涨超300美元 [6][7] - 法国兴业银行将2024年黄金目标价由5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司 [7] - 上海期货交易所与上海黄金交易所于1月28日发布公告，对黄金、白银等期货合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例进行调整 [3] 航天与商业发射 - 中国航天科技集团商业火箭有限公司召开年度工作会议，强调坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力突破可重复使用技术 [4] 知名投资人持仓变动 - 但斌旗下美股基金四季度持仓显示，谷歌取代英伟达成为其第一大重仓股，并清仓了Coinbase、奈飞、博通、台积电等多只美股标的 [7] 国际商务与外交 - 英国首相斯塔默访华，随行代表团包括超50家企业高管和机构代表，涵盖阿斯利康、渣打集团、英美资源集团等公司 [8] 其他行业动态 - 飞天茅台批价涨至约1600元/瓶，部分茅台省区自营店出现“库存不足”情况 [11] - Kimi K2.5发布24小时后登顶全球开源榜单 [11] 上市公司公告摘要 - **正面公告**：中谷物流拟签订不超过34.8亿元人民币的船舶建造合同 [13]；埃夫特全资孙公司收到约2.5亿元人民币的汽车产线采购订单 [16]；*ST松发下属公司签订34-40亿元集装箱船建造合同 [16]；宏达股份什邡磷化工分公司生产装置全面复产 [16]；兰石重装子公司通过增资扩股引入3名战略投资者，合计投资1.29亿元 [16] - **负面公告**：华光环能控股股东拟减持不超1%股份 [16]；博众精工股东拟减持不超1%股份 [16]；天阳科技控股股东拟减持不超3%股份 [16]；艾德生物股东拟减持不超1.22%股份 [16]；矩子科技董事兼高管拟减持不超0.11%股份 [16] - **业绩预报**：工业富联预计2025年净利润351亿元到357亿元，同比增长51%到54% [16]；科大讯飞预计2025年净利同比预增40%-70% [16]；晓程科技2025年净利同比预增93%-179% [16]；宏和科技2025年净利同比预增745%-889% [16]；湖南白银2025年净利同比预增67.88%-126.78% [16]；协创数据2025年净利同比预增52%-81% [16]；麦格米特2025年净利同比预降65.61%-72.48% [16]

公司市值与股价表现 - 公司市值从4000亿美元增长至5000亿美元耗时近两年，而从5000亿美元增至约6080亿美元仅用两周 [1] - 公司股价周三一度飙升7.5%，达到1309欧元/股 [1] - 公司股价在1月已上涨40%，有望创下二十多年来最大单月涨幅 [1] 业绩与市场预期 - 公司第四季度订单量远超分析师预期 [1] - 公司市值本月首次突破5000亿美元，因投资者押注芯片制造商将急于扩产以满足人工智能芯片的激增需求 [1]

英国首相访华与经贸合作 - 英国首相斯塔默于1月28日至31日对中国进行正式访问，这是英国首相八年来首次访华 [2][7] - 英方代表团包括财政、商业贸易大臣等官员及50余名企业高管，期望拓展双边经贸合作 [2][7] - 英方希望在金融、医疗、威士忌关税等领域达成合作，并推进伦敦股市与沪深两市的互联互通 [2][7] A股市场与ETF资金动态 - 开年以来，宽基ETF市场资金净流出规模达7382亿元 [2][7] - “国家队”年初减持9只重点宽基ETF近870亿份，对应金额约3600亿元 [2][7] - 此举被视为监管层对市场过热的“精准降温”，旨在推动市场从“快牛”转向“慢牛”，更加注重产业趋势与盈利确定性 [2][7] 国际贸易与关税局势 - 美国前总统特朗普于1月26日宣布，因韩国国会未批准贸易协议，将对韩国汽车、木材等产品关税从15%上调至25% [2][7] - 韩国总统府将开会研究对策，产业通商资源部部长将赴美磋商 [2][7] - 金融市场对此反应相对平淡，认为特朗普不一定会付诸行动 [2][7] 贵金属市场走势 - 1月28日早盘，伦敦金现价格首次涨破5200美元/盎司，创下新高 [3][8] - 伦敦银现价格上涨超过1%，突破113美元/盎司 [3][8] - 各国央行资产配置需求和美联储降息预期支撑黄金上涨，高盛等机构普遍看好黄金长期上涨趋势 [3][8] 半导体与科技行业动态 - 阿斯麦发布2025年财报，全年净销售额和净利润创历史新高，第四季度订单额达132亿欧元，超出分析师预期 [3][8] - 公司上调2026年业绩展望，预计销售额在340亿至390亿欧元之间 [3][8] - 人工智能基础设施发展推动芯片制造商扩产，提升了对阿斯麦光刻机的需求 [3][8] - 盈新发展公告拟以5.2亿元人民币收购长兴半导体60%股权，该公司在NAND Flash芯片封装测试领域有优势 [3][9] 上市公司资本运作与业绩 - 1月以来，共有13家A股上市公司披露了重要股东增持计划 [3][9] - 洋河股份宣布取消2024-2026年每年现金分红不低于70亿元人民币的承诺，改为“100%全额分红”，分红金额因此缩水67% [3][9] - 公司2024-2025年业绩下滑，深度分销模式的刚性成本和价格带布局是主要原因，其行业排名从第三跌至第五 [3][9] 地缘政治与大宗商品 - 伊朗伊斯兰革命卫队于1月27日宣布对霍尔木兹海峡实现全面智能化监控，掌控船只通行 [4][9] - 此前美国“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群进入中东水域，伊朗外交部警告将对战争作出回应 [4][9] - 受此影响，国际原油价格在1月27日上涨 [4][9] A股公司业绩预告 - 截至1月27日17时，A股共有1201家公司披露2025年业绩预告，其中475家预喜，107家净利润同比翻倍 [4][9] - 有色金属、汽车等行业上市公司业绩回暖明显 [4][9] - 机构正密集调研绩优公司和新兴产业，关注订单、新产线和行业变化 [4][9] 外汇市场动态 - 1月27日，美元指数跌至近四年低位 [5][10] - 特朗普表示美元表现“很棒”，不认为跌太多，并称美元可能像“溜溜球”一样波动 [5][10] - 美元走弱受特朗普政策、市场对美联储独立性担忧等因素影响，美国消费者信心也降至2014年以来低点 [5][10]

核心观点 - 荷兰光刻机巨头阿斯麦2025年第四季度订单额创历史新高，达132亿欧元，远超市场预期，同时发布的2026年销售指引也优于预期，表明人工智能（AI）需求持续支撑公司业务 [1][4] 2025年第四季度财务与运营表现 - 第四季度获得订单价值132亿欧元，创下历史新高 [1][2][4][5] - 第四季度净销售额为97亿欧元，高于分析师预期的96亿欧元 [2][5] - 第四季度净利润为28.4亿欧元，低于分析师预期的30.1亿欧元 [2][5] 未来业绩指引 - 预计2026年第一季度净销售额将在82亿至89亿欧元之间 [3][6] - 预计2026年全年总销售额将在340亿至390亿欧元之间，该目标区间的中点（365亿欧元）高于分析师预期的351亿欧元 [3][6] 资本回报计划 - 公司宣布了一项总额120亿欧元的股票回购计划，该计划将于2028年12月31日前执行完毕 [3][6]