债券信息 - 公司2024年科技创新公司债券（第一期）8月30日在深交所上市[2] - 发行总额20亿元，期限5年，票面年利率2.18%[2] - 发行日8月22 - 23日，起息日8月23日，到期日2029年8月23日[2] - 债券面值100元，开盘参考价100元，信用评级AAA/AAA[2]

债券发行 - 本期债券发行总额30.00亿元，票面利率2.69%[4] - 债券期限3年，起息日2022年8月30日，兑付日2025年8月30日[4] 本次付息 - 付息计息期限2023年8月30日至2024年8月29日，利息8070.00万元[5][7] - 每手“22招港01”派发利息26.90元（含税）[7] - 债权登记日2024年8月29日，付息日2024年8月30日[3][6][7] 利息税 - 个人（含证券投资基金）税率20%，扣税后每手派息21.52元[7][11] - 2018 - 2025年境外机构暂免所得税和增值税[11] - 其他持有者自行缴纳利息所得税[12]

评级相关 - 公司主体评级结果为AAA/稳定，评级展望为未来12 - 18个月信用水平保持稳定[7] - 本次评级结果有效期为2024年2月29日至2025年2月28日[5] - 可能触发评级下调因素包括公司地位及重要性明显下降、行业景气度严重下挫等[7] 财务数据 - 2023年9月资产总计1991.87亿元，所有者权益合计1305.06亿元，负债合计686.82亿元[10] - 2023年1 - 9月营业总收入117.55亿元，净利润65.25亿元[10] - 2023年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额38.90亿元[10] - 2023年9月资产负债率为34.48%，总资本化比率为32.13%[10] - 2022年总资产收益率6.12%，总资本化比率32.79%，总债务/EBITDA为4.07[12] - 2022年EBITDA利息保障倍数6.52，FFO/总债务为0.09[12] - 2023年前三季度公司营业收入同比下降3.02%至117.55亿元，综合毛利率上升至42.23%[54] - 2022年公司投资收益同比增长11.16%，上港集团长期股权投资收益47.63亿元、宁波舟山港3.52亿元、Termianl Link SAS 3.65亿元[55] - 2022 - 2023.9总债务分别为598.63亿、590.73亿元[60][63] - 2020 - 2023.9货币资金分别为119.18亿、127.72亿、136.16亿、144.21亿元[61] - 2023年9月末公司受限资产合计26.92亿元，占当期末总资产的1.35%[72] - 2023年9月末公司子公司TCP或有负债可能赔偿金额为9.43亿元[72] - 2023年9月末公司对关联方借款担保共计3.07亿元，占当期末所有者权益的0.24%[72] - 2023年9月末公司共获得境内外银行授信额度690.70亿元，尚未使用额度为354.70亿元[66] - 2020 - 2022经营活动净现金流/利息支出分别为2.75、3.31、3.07[71] - 2020 - 2022 EBITDA利息保障倍数分别为5.11、7.16、6.52[71] - 2023年公司总投资规模预计在50 - 100亿元之间[74] - 2021 - 2023年总资本化比率分别为34.24、32.79、33.00 - 34.00[77] - 2021 - 2023年总债务/EBITDA分别为3.90、4.07、4.10 - 4.50[77] - 2022年公司投入环保相关费用2.29亿元[78] - 2020 - 2022年公司计入当期损益的政府补助分别为2.38亿元、3.14亿元和1.96亿元[81] - 2023年9月货币资金为1442100.49万元，较2020年的1191842.38万元增长约21%[86] - 2023年9月应收账款为226362.90万元，较2020年的139334.94万元增长约62%[86] - 2023年9月长期投资为9744011.30万元，较2020年的6733468.57万元增长约45%[86] - 2023年1 - 9月营业总收入为1175530.74万元，2022年为1623048.91万元[86] - 2023年1 - 9月净利润为652502.80万元，2022年为823168.33万元[86] - 2023年9月资产负债率为34.48%，2020年为37.29%[86] - 2023年9月总资本化比率为32.13%，2020年为34.26%[86] - 2023年9月短期债务/总债务为35.90%，2020年为31.18%[86] - 2023年营业毛利率为42.23%，2020年为37.59%[86] - 2023年应收账款周转率为8.86，2020年为9.16[86] 业务数据 - 2022年集装箱吞吐量14595万TEU，总货物吞吐量7.40亿吨[12] - 2020 - 2023年1 - 9月，公司集装箱吞吐量分别为12171.00万TEU、13639.40万TEU、14594.80万TEU、13450.00万TEU[42] - 2020 - 2023年1 - 9月，公司散杂货吞吐量分别为4.50亿吨、6.13亿吨、7.40亿吨、9.49亿吨[42] - 2022年上港集团散杂货吞吐量受经济下行及需求萎缩影响，同比减少5.10%，但其集装箱吞吐量略有增长[44] - 2022年辽港股份受益于第四季度内贸箱运力恢复，集装箱吞吐量同比增长10.00%[44] - 2022 - 2023年1 - 9月公司集装箱和散杂货吞吐量均同比大幅增长，系宁波舟山港业务量纳入统计所致[41] - 2022年深圳西部港口散杂货吞吐量小幅下降，受通胀加剧和出口需求放缓影响[44] - 2022年湛江港集团散杂货吞吐量有所下降，受国内外市场波动影响[44] - 2022年珠三角深圳母港集装箱吞吐量呈上升趋势，受航线增加等因素影响[44] - 近年来公司海外集装箱吞吐量（含参股）平稳上涨，为港口经营业绩增长做贡献[44] - 2020 - 2022年装卸及相关业务收入分别为120.48亿元、146.35亿元、156.27亿元，毛利率分别为38.52%、41.44%、41.42%[58] - 2020 - 2022年保税物流业务收入分别为4.17亿元、4.65亿元、4.46亿元，毛利率分别为41.22%、44.50%、37.10%[58] - 2020 - 2022年其他业务收入分别为1.53亿元、1.83亿元、1.58亿元，毛利率分别为 - 44.23%、 - 19.07%、 - 37.05%[58] - 2020 - 2022年公司合计收入分别为126.19亿元、152.84亿元、162.30亿元，毛利率分别为37.60%、40.81%、40.54%[58] 市场扩张与并购 - 2018年12月24日公司发行股份购买招商局港口控股13.14亿股普通股股份，约占39.45%[19] - 2022年10月12日公司向海港集团非公开发行5.77亿股A股，募资106.69亿元，发行后海港集团持股23.08%[21] - 2022年9月28日公司筹集资金约141.14亿元认购宁波舟山港股份3,646,971,029股A股股票，认购完成后公司直接和间接持有宁波舟山港股份为23.08%[36] 未来展望 - 公司提出“2028年碳达峰，2060年碳中和”目标[78] - 公司致力于建设成为高质量的世界一流港口综合服务商[79] 其他 - 截至2023年9月末公司股本为24.99亿元[21] - 截至2023年9月末布罗德福国际合计控制公司63.01%表决权[23] - 2023年1 - 9月招商局港口控股营业收入78.44亿元，净利润55.03亿元[24] - 截至2023年9月末公司主要经营深圳西部港区24个集装箱泊位和18个散杂货泊位[38] - 公司港口网络遍及6大洲、25个国家和地区的50个港口[31] - 公司在多地港口有控股或参股业务，如珠三角深圳的赤湾集装箱码头持股75.00%、蛇口集装箱码头持股100.00%等[39] - 截至2023年6月末，公司主要在建项目总投资86.06亿元，已完成投资19.59亿元[49] - HIPG集装箱、油码头及罐区改造工程计划总投资28.17亿元，截至2023年6月末已投资8.46亿元，工程进度57.68%[51] - 湛江港东海岛港区杂货码头工程计划总投资9.05亿元，截至2023年6月末已投资4.49亿元，工程进度49.58%[51] - 湛江港宝满港区集装箱码头一期扩建工程计划总投资23.43亿元，截至2023年6月末已投资1.91亿元，工程进度8.17%[51] - 公司董事会由12名成员构成，其中独立董事4名，非独立董事8名[80]

财务数据 - 2024年1 - 3月公司营业总收入为38.67亿元，净利润为20.91亿元，归属于母公司所有者的净利润为10.37亿元[10] - 2023年末公司净资产为1255.70亿元，合并口径资产负债率为36.76%，母公司口径资产负债率为29.96%[9] - 截至2024年3月末，公司净资产为1272.03亿元，合并口径资产负债率为35.96%，母公司口径资产负债率为30.05%[9] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润为31.99亿元[9] - 2021 - 2023年公司净利润分别为76.55亿元、82.32亿元和74.96亿元，2023年营业收入157.50亿元，同比降低2.96%，归母净利润35.72亿元，同比增长6.98%[41] - 近三年末公司无形资产余额分别为184.75亿元、192.77亿元和180.73亿元，2023年末较2022年末减少12.04亿元，降幅为6.25%[42] - 2021 - 2023年公司投资收益分别为66.37亿元、73.78亿元和63.49亿元[43] - 2021 - 2023年公司现金及现金等价物净增加额分别为8.29亿元、8.40亿元和24.51亿元，2023年较2022年同比上升191.84%[45] - 最近三年主营业务收入中港口业务收入比例分别为95.76%、96.28%和95.47%，主营业务毛利润中港口业务毛利率分别为41.44%、41.42%和41.50%[48] - 最近三年公司港口散杂货吞吐量分别是6.1亿吨、7.3亿吨和12.5亿吨，2023年同比增长69.6%[54] - 2023年公司实现集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量[54] 债券发行 - 本期债券发行金额不超过20亿元[1] - 本期债券仅面向专业机构投资者发行和交易[16] - 本期债券发行结束后将申请在深交所上市，交易方式有匹配成交等多种[17] - 若本期债券无法上市，投资者有权将债券回售给公司[17] - 本期债券符合通用质押式回购交易基本条件，折算率按规定执行[18] - 本期债券为无担保债券，存续期内偿债保障措施可能无法履行影响债券持有人利益[40] - 本期债券总规模不超过20亿元[75] - 本期债券品种一为5年期固定利率品种，品种二为10年期固定利率品种[75] - 本期债券两个品种间可相互回拨，回拨比例不受限制[75] - 本期债券票面金额为100元，按面值平价发行[76] - 本期债券起息日为2024年8月23日[80] - 品种一付息日为2025 - 2029年每年8月23日，品种二付息日为2025 - 2034年每年8月23日[82] - 品种一兑付日期为2029年8月23日，品种二兑付日期为2034年8月23日[83] - 发行公告刊登日期为2024年8月20日[89] - 发行首日为2024年8月22日，预计发行期限为2024年8月22 - 23日，共2个交易日[90][91] - 本次债券发行总额不超过200亿元，采取分期发行[97] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还公司有息债务，拟偿还“22招港02”债券本金余额300000万元中的200000万元[109][110] 用户数据 - 智慧管理平台SMP累计有效用户超1670人，月平均访问量超16000次[105] - CTOS服务6个国家的15家客户企业，年服务业务量2800万标箱[106] 新产品和新技术研发 - 多机协同的门机智能化系统V3.0已实现全泊位6台门机智能化改造及投产运行[105] - 2023年科创院推动联合研发项目，完成港口RTG势能回收、全域高精度定位导航项目落地[103] - 公司持续推进智慧管理平台SMP管理下沉，实现资产全生命周期信息归集和管理等[104][105] - 青岛公司推进物流园区综合服务平台功能研发，丰富业务应用场景[105] 市场扩张和并购 - 2022年9月浙江省海港投资运营集团有限公司出资106.69亿元认购招商港口5.77亿股A股股票，发行完成后持股比例为23.08%[19][20] - 招商港口出资141.14亿元认购宁波舟山港36.47亿股A股股票，发行完成后持股比例提升至23.08%[20] - “20招港01”募集20亿元，用于收购湛江港27.3544%股权，计1,606,855,919股[126] - “22招港01”“22招港02”“22招港03”分别募集30亿、30亿、20亿元，均用于股权投资[126] 其他新策略 - 公司制定多项创新相关管理制度，搭建创新管理体系[102] - 公司制定《招商局港口集团股份有限公司募集资金管理制度》，受托管理人将每年检查募集资金使用情况[116][117] 公司治理 - 邓仁杰辞去公司董事职务，冯波鸣当选公司董事长[21] - 公司原总经理徐颂变动，聘任陆永新为总经理[21] - 公司董事长及总经理变动不会对生产经营等产生重大不利影响[21] 股权结构 - 截至2023年12月末，布罗德福国际合计控制公司63.01%的表决权[151] - 公司持有招商局港口控股普通股股份比例由45.69%变为49.28%，CMHK占比由22.42%变为21.85%，公司共计持有71.13%表决权[159] - 2023年度港口发展（香港）有限公司通过二级市场购买招商局港口控股普通股股份9470.2万股[159]

财务数据 - 2021 - 2024年3月资产总计分别为1759.84亿、1975.87亿、1985.57亿、1986.38亿元[9] - 2021 - 2024年3月所有者权益合计分别为1110.35亿、1283.22亿、1255.70亿、1272.03亿元[9] - 2021 - 2024年3月总债务分别为548.64亿、598.63亿、595.86亿、582.75亿元[9] - 2021 - 2024年1 - 3月营业总收入分别为152.84亿、162.30亿、157.50亿、38.67亿元[9] - 2021 - 2024年1 - 3月净利润分别为76.55亿、82.32亿、74.96亿、20.91亿元[9] - 2021 - 2023年营业毛利率分别为40.81%、40.54%、40.84%，2024年1 - 3月为43.97%[9] - 2021 - 2024年3月资产负债率分别为36.91%、35.06%、36.76%、35.96%[9] - 2023年公司实现营业总收入157.50亿元[12] - 2023年末，赤湾港集装箱总资产8.01亿元、净资产6.72亿元、营业收入4.18亿元、净利润1.67亿元[16] - 2023年末，赤湾港口发展总资产27.56亿元、净资产14.69亿元、营业收入10.08亿元、净利润1.81亿元[16] - 2023年末，赤湾集装箱码头总资产18.44亿元、净资产15.11亿元、营业收入8.37亿元、净利润2.44亿元[16] - 2023年末，招商局港口控股总资产1512.31亿元、净资产1049.70亿元、营业收入105.03亿元、净利润64.67亿元[16] - 2023年末，湛江港股份总资产148.73亿元、净资产104.55亿元、营业收入26.53亿元、净利润3.25亿元[16] - 2023年末，舟山滚装码头总资产2.26亿元、净资产0.01亿元、营业收入0.02亿元、净利润 -1.48亿元[16] - 2023年装卸及相关业务收入150.36亿元，毛利率41.50%[34] - 2024年3月末公司总资产1986.38亿元，总债务582.75亿元，短期债务占比38.11%，总资本化比率31.66%[39] - 2024年3月末公司货币资金为160.26亿元，应收账款为16.71亿元[56] - 2024年1 - 3月，公司营业总收入为38.67亿元，净利润为20.91亿元[56] - 2024年3月末，公司负债合计为714.35亿元[56] - 2024年3月末，公司短期债务为222.11亿元，长期债务为360.64亿元[56] - 2024年1 - 3月，公司营业毛利率为43.97%，期间费用率为25.82%[56] - 2024年3月末，公司资产负债率为35.96%，总资本化比率为31.66%[56] - 2024年1 - 3月，公司经营活动产生的现金流量净额为14.24亿元[56] 业务数据 - 公司港口网络遍及6大洲、26个国家和地区的51个港口[12] - 截至2024年3月末，公司股本为24.99亿元，布罗德福国际合计控制公司63.01%的表决权[14] - 2023年广东省进出口总额占全国约1/5，珠三角地区生产总值占全省比重在80%以上，深圳市进出口总额占全省40%以上[22] - 2023年，公司国内母港深圳西部港区集装箱吞吐量占当期深圳港全港的45.45%[24] - 2023年集装箱吞吐量18019.50万TEU，散杂货吞吐量12.54亿吨，较2022年均大幅增长[27] - 2022年10月起公司将宁波港业务量纳入统计，合计持有宁波港23.08%的股权[27] 未来展望 - 2024年公司各业务板块经营良好，港口业务吞吐量将增长，总投资规模约40亿元[45][46] - 2024年预计公司债务规模小幅增加，总资本化比率预测为32.00% - 33.00%，总债务/EBITDA预测为4.00 - 4.40[48][49] - 公司ESG表现较好，流动性强，未来一年流动性来源能覆盖需求[50] 债券相关 - 本期债券总规模不超过20亿元，分5年期和10年期两个品种，可相互回拨，回拨比例不受限[7] - 公司本次债券注册额度不超过200亿元（含），本期债券总规模不超过20亿元（含）[18] - 中诚信国际评定公司2024年科技创新公司债券（第一期）两个品种信用等级均为AAA[52] 其他 - 2023年投资收益同比下降13.95%，上港集团长期股权投资收益同比减少22.29%至37.01亿元[33] - 2023年公司公开挂牌转让宁波大榭45%股权确认长期股权投资处置收益2.05亿元[33] - 截至2023年末，公司主要在建项目总投资81.92亿元，已完成投资24.34亿元[29] - 2023年HIPG集装箱、油码头及罐区改造工程进度为57.68%[32] - 2023年湛江港宝满港区拆装箱服务区一期工程进度为72.75%[32] - 2023年公司期间费用率为24.38%，仍维持在20%以上[33][35] - 2023年公司将对安通控股的股权投资变更，使长期股权投资规模增长；转让宁波大榭股权及折旧摊销，致固定资产和无形资产规模下降[37] - 2023年公司及子公司以股代息并增持招商局港口，期末资本公积从347.52亿元增至370.77亿元[38] - 2023年末公司受限资产7.95亿元，占总资产0.40%；子公司或有负债可能赔偿9.46亿元[43] - 2024年3月末公司对关联方借款担保3.46亿元，占所有者权益0.27%[43] - 2021 - 2024年7月公司借款均到期还本、按期付息，公开市场无信用违约记录[44] - 截至2024年3月末，招商局集团财务有限对公司授信总额100亿元，公司已使用贷款额度13.32亿元[51] - 2023年公司计入当期损益的政府补助为1.49亿元[51] - 2024年3月末公司获境内外银行授信额度699.51亿元，未使用额度330.20亿元，另有200亿元深交所储架式公司债额度[40]

债券发行基本信息 - 公司于2022年12月30日获注册公开发行面值不超200亿元公司债券[5] - 本期债券发行规模不超20亿元，每张面值100元，发行数量不超2000万张[5] - 本期债券品种一为5年期，品种二为10年期，两品种可相互回拨[8] 财务数据 - 2023年末公司净资产1255.70亿元，合并口径资产负债率36.76%，母公司口径29.96%[6] - 截至2024年3月末，公司净资产1272.03亿元，合并口径资产负债率35.96%，母公司口径30.05%[6] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润31.99亿元[6] 发行时间安排 - 2024年8月20日刊登募集说明书等，21日网下询价，22日网下认购起始[25] - 本期债券网下利率询价时间为2024年8月21日15:00 - 18:00，簿记建档截止时间可延时一次，不晚于当日19:00[29] - 本期债券网下发行期限为2个交易日，即2024年8月22日和23日[37] 利率与申购 - 品种一询价区间为1.70% - 2.70%，品种二为1.90% - 2.90%[9] - 专业机构投资者网下最低申购单位为1000万元，超1000万元须为其整数倍[10] - 填写询价利率精确到0.01%，每个询价利率上申购总金额不少于1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[31] 信用评级 - 发行人主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA，评级展望稳定[6][11] 付息与兑付 - 品种一付息日为2025 - 2029年每年8月23日，品种二为2025 - 2034年每年8月23日[20] - 品种一兑付日期为2029年8月23日，品种二为2034年8月23日[20] 其他 - 主承销商包括中信证券、中信建投、中国国际金融、招商证券、华泰联合证券[56][58][60][61][63] - 联席主承销商为招商证券、华泰联合证券[50][51] - D类法人或其他组织最近1年末净资产不低于2000万元[72] - D类法人或其他组织最近1年末金融资产不低于1000万元[72] - D类法人或其他组织需具有2年以上证券等投资经历[72]

融资情况 - 公司发行不超过200亿元公司债券获证监会注册[2] - 2024年第一期科技创新公司债券规模不超20亿元[2] 债券信息 - 本期债券名称变更但原法律文件效力不变[2]

业绩总结 - 2024年7月集装箱总计1727.7万TEU，同比增9.0%，累计11306.3万TEU，同比增9.8%[2] - 2024年7月散杂货总计9311.1万吨，同比降10.0%，累计72904.2万吨，同比降0.5%[2] 其他新策略 - 2024年7月起公司将NPH业务量纳入统计[3]

融资情况 - 2023年12月29日收到债务融资工具注册通知书，有效期2年[1] - 2024年5月6日发行20亿超短期融资券，期限90天，票面利率1.95%[1] 兑付情况 - 2024年8月5日兑付2024年度第一期超短期融资券本息[2]

报告亮点 - 报告从五个问题出发,深入分析了集装箱港口的长久期价值 [12] - 认为市场低估了龙头港口的盈利稳定性,港口企业近五年利润保持稳定增长 [32][33][37][38] - 认为港口具备自主定价能力,未来港口费率有望开启稳中有升周期 [41][44][45][46][55][65] - 分析了港口长久期资产属性,认为港口资产无特许经营权期限限制,具有较强的现金分红潜力 [67][68][69][71] - 认为港口企业分红意愿提升,资本开支下降,自由现金流积累,有利于提升股东回报 [72][73][74][78][83] - 认为海外港口资产布局有助于提升公司业绩稳定性和成长性,是招商港口的特色之一 [91][94][95][96][99][100] 投资评级及盈利预测 - 维持"强推"评级,给予2024年每股净资产1倍PB,目标价24.54元,较当前价格有20%上涨空间 [114] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.6亿、43.0亿、46.5亿,对应EPS为1.58元、1.72元、1.86元 [113] - 按41%分红比例计算,2024-2025年股息率分别为3.2%、3.4% [113] 风险提示 - 经济出现下滑、分红不及预期 [121]