报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 招商港口2024年年报显示归母净利润高增26%，静待海外并购协同效应释放 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入167.51、173.29、179.11亿元，同比增长3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润44.57、46.91、49.19亿元，同比增速分别为 - 1.30%、5.24%、4.86%，对应EPS为1.78、1.88、1.97元，2025年4月2日收盘价对应PE为11.54、10.97、10.46倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入161.31亿元，同比增长2.41%；第四季度39.64亿元，同比下滑0.77% [3] - 2024年归母净利润45.16亿元，同比增长26.44%；第四季度7.80亿元，同比增长84.67% [3] - 2024年珠三角集装箱吞吐量1726.7万标准箱，同比增长16.31%；第四季度419.1万标准箱，同比增长9.74% [3] - 2024年海外集装箱吞吐量3736.3万标准箱，同比增长9.68%；第四季度941.9万标准箱，同比增长8.45% [3] - 2024年上港集团投资收益41.82亿元，同比增长13.00%；宁波港投资收益11.34亿元，同比增长7.99% [3] - 2024年子公司已计提信用损失营运补偿贡献应收款项减值准备转回3.18亿元，青岛港股票公允价值变动贡献公允价值变动收益3.49亿元 [3] - 2024年分红总额18.43亿元，分红比例41%，2025年4月2日收盘价对应股息率3.6%；2025 - 2027年原则上现金分红不低于可分配利润40%，较22 - 24年提升10个百分点 [3] 盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|增长率YoY %|归属母公司净利润（百万元）|增长率YoY%|毛利率%|净资产收益率ROE%|EPS(摊薄)(元)|市盈率P/E(倍)|市净率P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|15,750|-3.0%|3,572|7.0%|40.8%|6.1%|1.43|14.41|0.87| |2024A|16,131|2.4%|4,516|26.4%|43.0%|7.3%|1.81|11.39|0.84| |2025E|16,751|3.8%|4,457|-1.3%|43.1%|7.0%|1.78|11.54|0.81| |2026E|17,329|3.4%|4,691|5.2%|43.7%|7.0%|1.88|10.97|0.77| |2027E|17,911|3.4%|4,919|4.9%|43.9%|7.1%|1.97|10.46|0.74| [4] 资产负债表 |会计年度|流动资产|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产（合计）|无形资产|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据|应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|42,835|16,080|325|1,104|63|219|5,718|175,074|96,666|28,987|18,073|31,348|198,557|29,096|15,714|2|692|12,616|43,892|18,228|25,664|72,987|66,722|58,848|198,557| |2024A|23,483|16,630|270|1,193|38|270|7,138|175,956|100,018|30,689|17,335|27,914|201,518|32,247|12,791|73|786|18,668|41,113|15,583|25,530|73,359|66,656|61,503|201,518| |2025E|30,308|21,585|281|1,117|59|212|7,052|176,165|100,018|31,652|16,589|27,906|206,473|31,950|12,505|2|662|18,782|39,723|14,583|25,141|71,673|70,961|63,838|206,473| |2026E|36,371|27,412|290|1,155|61|217|7,235|176,242|100,018|32,464|15,843|27,917|212,614|32,182|12,218| |678|19,284|38,334|13,583|24,751|70,516|75,492|66,606|212,614| |2027E| |33,636|300|1,194|65|223|7,417|176,189|100,018|33,118|15,098|27,955|219,024|32,329|11,931| |697|19,699|36,945|12,583|24,362|69,273|80,243|69,508|219,024| [6] 利润表 |会计年度|营业总收入|营业成本|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|减值损失合计|投资净收益|其他|营业利润|营业外收支|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EBITDA|EPS（当年）（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|15,750|9,318|313|0|1,777|224|1,839|-191|6,349|372|8,809|-10|8,799|1,304|7,496|3,924|3,572|7,684|1.43| |2024A|16,131|9,196|332|0|1,822|202|1,857|-9|6,547|883|10,143|-11|10,131|1,253|8,879|4,362|4,516|8,305|1.81| |2025E|16,751|9,528|345|0|1,892|210|1,338|-19|6,351|228|9,999|0|9,999|1,237|8,763|4,305|4,457|14,410|1.78| |2026E|17,329|9,764|357|0|1,957|217|1,231|-19|6,504|236|10,523|0|10,523|1,301|9,222|4,531|4,691|14,959|1.88| |2027E|17,911|10,042|369|0|2,023|224|1,117|-19|6,673|244|11,035|0|11,035|1,365|9,670|4,751|4,919|15,486|1.97| [6] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其它|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他|筹资活动现金流|吸收投资|借款|支付利息或股息|现金流净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|6,580|7,496|3,304|2,185|-1,436|-274|218|3,767|-1,785|139|5,412|-7,985|218|14,387|-5,168|2,451| |2024A|8,013|8,879|3,267|2,312|-6,349|595|-492|478|-1,882|-341|2,701|-7,906|77|-5,568|-6,962| | |2025E|7,270|8,763|3,073|1,504|-6,547|298|-16|2,986|-3,450|105|6,331|-5,213|-205|-1,287|-3,331| | |2026E|7,734|9,222|3,204|1,447|-6,351|382|-18|3,140|-3,449|105|6,484|-5,047|0|-1,287|-3,370| | |2027E|7,998|9,670|3,334|1,391|-6,504|295|-19|3,311|-3,448|105|6,653|-5,084|0|-1,287|-3,407| | [6]

文章核心观点 - 招商港口2024年年报显示业绩稳健增长，归母净利润创新高，港口业务表现亮眼，海外布局成效显著，通过回购与分红提升估值，投资价值突出 [2][3][7] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入161.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润45.2亿元，同比增长26.4%；拟每10股派发现金红利7.4元（含税），共计18.53亿元，同比增长27.1% [2] 行业背景 - 2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%，出口25.45万亿元，同比增长7.1%，进口18.39万亿元，同比增长2.3%；中国港口累计完成货物吞吐量176亿吨，同比增长3.7%；完成集装箱吞吐量3.32亿TEU，同比增长7.0% [3] 港口业务 - 2024年公司核心集装箱业务完成吞吐量19515.9万TEU，同比增长8.3%，内地、港台、海外港口项目均增长 [3] - 深圳西部港区业务量创历史新高，完成集装箱吞吐量1599.1万TEU，同比增长17.7%，外贸集装箱在深圳港外贸市场占有率突破50%；汕头港、湛江港等主控港口业务也有不同程度增长 [4] - 2025年1 - 2月公司累计完成集装箱吞吐量3197.9万TEU，同比增长7.1% [4] 海外布局 - 截至2024年公司在26个国家和地区的51个港口形成协同网络；2024年海外营业收入55.1亿元，同比增长近15.0%，占总营业收入34.2%，同比提高3.7个百分点，海外业务毛利率达55.2% [5] - 2024年海外业务总体增长8.1%，斯里兰卡CICT、巴西TCP、多哥LCT业务量创历史新高，斯里兰卡汉班托塔港启动集装箱业务 [6] - 2024年公司控股子公司完成印尼NPH项目51%股权交割，2025年2月签订巴西VAST原油码头项目购股协议 [6] 估值提升 - 2月底公司披露估值提升计划，2024 - 2026年年度分红比例均不低于40%；自2024年12月4日首次回购以来，累计回购1115.5万股，占总股本0.446%，支付资金2.18亿元 [7] - 2025年初交运板块股价调整，招商港口股息率重回高性价比区间，多家券商建议买入或增持，截至4月2日收盘PB约为0.84倍，低于行业均值，估值有望修复 [8]

文章核心观点 公司于2025年4月1日召开第十一届董事会第四次会议，审议通过2024年度利润分配预案，该预案尚需提交2024年度股东大会审议，公司拟进行现金分红并说明了方案具体情况及合理性 [1] 2024年度利润分配预案基本情况 - 公司2024年度合并归属于母公司股东的净利润为4,516,301,317.16元，母公司净利润为[1] - 按规定提取利润的10%列入法定公积金，2024年末母公司累计未分配利润为2,285,715,457.11元 [1] - 拟以总股本2,501,384,781股剔除回购专户股份后为基数，每股派发现金红利0.736元，共计派发现金股利1,842,769,687.18元，分配后母公司剩余未分配利润为442,945,769.93元 [1] - 已实施股份回购金额50,548,530.87元，现金分红和回购金额合计1,893,318,218.05元，占2024年度归属于母公司股东净利润的比例41.92% [1] - 若分配方案披露至实施期间总股本变化，按每股分配金额不变原则调整分配总额 [2] 现金分红方案具体情况 现金分红方案指标 - 本年度归属于上市公司股东的净利润4,516,301,317.16元，上年度为3,571,800,762.16元，上上年度为3,337,446,222.82元 [2] - 合并报表本年度末累计未分配利润21,957,778,579.11元，母公司报表本年度末累计未分配利润2,285,715,457.11元 [2] - 公司上市满三个完整会计年度，最近三个会计年度累计现金分红4,417,632,775.61元，累计回购注销总额0元，平均净利润3,808,516,100.71元 [2][3] - 未触及《股票上市规则》规定的可能被实施其他风险警示情形 [3] 现金分红方案合理性说明 - 2023年度和2024年度经审计的相关财务报表项目核算及列报合计金额分别为[3] - 2024年度利润分配预案符合相关法律法规、《公司章程》和股东回报规划规定，符合公司和全体股东利益，现金分红水平与行业上市公司平均水平无重大差异 [3] 备查文件 第十一届董事会第四次会议决议 [3]

会议情况 - 第十一届监事会第四次会议于2025年4月1日召开，4名监事全出席[2] - 会议全票通过多项2024年度报告议案[3][4][6][7] - 2024年度监事会共召开7次会议[13] 内控情况 - 公司在重大方面保持有效财务报告内控，无重大缺陷[16]

财务审计 - 毕马威华振于2025年4月1日对公司2024年度财报签发无保留意见审计报告[3] 资金占用 - 公司2024年度无关联方非经营性资金占用情况[9] 关联资金往来 - 2024年与招商局集团财务有限公司往来期末余额474,599万元[11] - 2024年与广东中外运船务代理有限公司往来期末余额164万元[11] - 2024年公司非经营性资金往来期末余额总计627,657万元[11]

财务数据 - 2024年末流动资产255.61亿元，年初234.83亿元；非流动资产1759.56亿元，年初1750.74亿元；资产总计2015.18亿元，年初1985.57亿元[18] - 2024年末流动负债322.47亿元，年初290.96亿元；非流动负债411.13亿元，年初438.92亿元；负债合计733.59亿元，年初729.87亿元[20] - 2024年末货币资金166.30亿元，年初160.80亿元；交易性金融资产56.85亿元，年初45.69亿元；长期股权投资1000.18亿元，年初966.66亿元；固定资产306.89亿元，年初289.87亿元[18] - 股东权益合计年末1281.58亿元，年初1255.70亿元，涨幅约2.06%；负债及股东权益总计年末2015.18亿元，年初1985.57亿元，涨幅约1.5%[22] - 2024年营业总收入161.31亿元，上年157.50亿元，同比增长2.41%；营业总成本134.09亿元，上年134.71亿元，同比下降0.46%[30] - 2024年营业利润101.43亿元，上年88.09亿元，同比增长15.13%；利润总额101.31亿元，上年87.99亿元，同比增长15.14%；净利润88.79亿元，上年74.96亿元，同比增长18.44%[32] - 归属于母公司股东的2024年净利润45.16亿元，上年35.72亿元，同比增长26.43%；综合收益总额73.49亿元，上年77.05亿元，同比下降4.62%；基本每股收益1.81元/股，上年1.43元/股，同比增长26.57%[32] - 母公司2024年营业收入1845.62万元，上年1732.69万元，同比增长6.51%；净利润18.91亿元，上年9.41亿元，同比增长100.90%[34] - 公司2024年经营活动现金流入小计181.82亿元，上年170.00亿元，同比增长6.95%；经营活动产生的现金流量净额80.13亿元，上年65.80亿元，同比增长21.64%[36] - 公司2024年投资活动现金流入小计305.89亿元，上年357.54亿元，同比下降14.44%；投资活动产生的现金流量净额4.78亿元，上年37.67亿元，同比下降87.31%[36] - 公司2024年筹资活动现金流入小计268.97亿元，上年359.69亿元，同比下降25.22%；筹资活动产生的现金流量净额 -79.06亿元，上年 -79.85亿元，同比增长0.99%[36] - 公司2024年现金及现金等价物净增加额4.96亿元，上年24.51亿元，同比下降79.76%[36] 联营企业与商誉 - 2024年12月31日，公司对联营企业长期股权投资账面价值907.10亿元，占股东权益合计的70.78%[7] - 2024年，公司以权益法确认的对联营企业投资收益60.74亿元，占合并净利润的68.41%[7] - 2024年12月31日，公司合并财务报表中商誉账面价值为59.33亿元[10] 会计政策与核算方法 - 公司财务报表按企业会计准则编制，审计按中国注册会计师审计准则执行[3][4] - 同一控制下企业合并，合并方取得资产和负债按合并日在最终控制方合并财报中账面价值计量；非同一控制下企业合并，合并成本为购买方付出资产等的公允价值[59][60] - 公司对合营企业投资采用权益法核算；对子公司的长期股权投资采用成本法核算[70][128] - 金融资产按摊余成本、公允价值计量且变动计入其他综合收益或当期损益进行后续计量[75] - 存货发出采用加权平均法、先进先出法确定实际成本；存货盘存制度为永续盘存制[120][121] - 投资性房地产、固定资产、无形资产有相应折旧、摊销方法和年限规定[136][138][142] - 研究阶段支出计入当期损益，开发阶段支出满足条件确认为无形资产[143] - 公司收入主要来源于港口业务、保税物流业务和其他业务，在客户取得控制权时确认收入[159] 其他 - 截至2024年12月31日，集团流动负债超过流动资产66.85亿元；集团尚有可用但暂未使用的信贷及债券额度406.16亿元[50] - 账龄超过1年的重要预付款项单项金额标准为超过1000万元；重要的长期股权投资减值测试情况标准为单项账面价值超过资产总额的2%；重要的在建工程减值测试情况标准为单项账面价值超过在建工程合计金额的20%[57]

财务审计 - 毕马威华振于2025年4月1日对公司2024年度财报签发无保留意见审计报告[3] 存款业务 - 2024年度每日最高存款限额50亿元[10] - 存款利率范围0.55%-2.10%[10] - 期初余额20.9007815593亿元[10] - 合计存入255.0397710339亿元[10] - 合计取出228.4806370497亿元[10] - 期末余额47.4599155435亿元[10] 贷款业务 - 2024年度贷款额度100亿元[11] - 贷款利率范围2.35%-3.55%[11] - 期末余额9.9208554624亿元[11]

招商局港口集团股份有限公司 二、 注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见， 并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指 引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是贵公司董事会的责任。 内部控制审计报告 2024 年 12 月 31 日 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 内部控制审计报告 毕马威华振审字第 2508403 号 招商局港口集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了招 商局港口集团股份有限公司（以下简称"招商港口集团"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部 控制的有效性。 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国注册会计师 王洁 三、 内部控制 ...

证券代码：001872/201872 证券简称：招商港口/招港 B 招商局港口集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人作为招商局港口集团股份有限公司（以下简称"本公司"） 的独立董事，在 2024 年度任职期间严格按照《公司法》《上市公司 治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指南第 1 号——业务办理》及本公司《公司章程》《独立 董事年报工作制度》《独立董事工作制度》的有关规定和要求，认真 勤勉、忠实履行职责。在 2024 年度工作中，本人廉洁自律，恪尽职 守，依靠自身的专业知识和经验，充分发挥独立董事的独立作用，维 护了本公司和股东的合法权益。现将 2024 年度本人履行独立董事职 责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）基本情况 柴跃廷 独立董事，毕业于清华大学自动化系，获工学硕士和工 学博士学位。现任本公司独立董事，清华大学自动化系博士生导师， 电子商务交易技术国家工程实验室主任，同时担任科技部现代服务业 总体专家组组长，国家标准化管理委员会电子商务标准化工作总体组 组长，国家电子商务示范城市创建工作专家咨询委员会专家组组长， 国际学术期刊《In ...

证券代码：001872/201872 证券简称：招商港口/招港 B 招商局港口集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人作为招商局港口集团股份有限公司（以下简称"本公司"） 的独立董事，在 2024 年度任职期间严格按照《公司法》《上市公司 治理准则》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指南第 1 号——业务办理》及本公司《公司章程》《独立 董事年报工作制度》《独立董事工作制度》的有关规定和要求，认真 勤勉、忠实履行职责。在 2024 年度工作中，本人廉洁自律，恪尽职 守，依靠自身的专业知识和经验，充分发挥独立董事的独立作用，维 护了本公司和股东的合法权益。现将 2024 年度本人履行独立董事职 责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）基本情况 高平 独立董事，毕业于对外经济贸易大学高级管理人员工商管 理专业，硕士，高级工程师、高级政工师。现任本公司独立董事。历 任上海远洋运输公司大副，管理科科长，人事部经理，中远集装箱运 输公司人事部总经理，中远（香港）航运有限公司船员部总经理，中 远（香港）航运有限公司副总经理，中远（香港）航运有限公司深圳 远洋运输公司副总经 ...