公司业绩与财务 - 2024 年招商港口实现营业收入 161.31 亿元，同比增长 2.4%；实现归母净利润 45.16 亿元，同比增长 26.4% [7][17] - 公司附属子公司收回前期已计提坏账准备的营运补偿款，转回坏账准备 2 亿多 [10] - 2024 年公司法定盈余公积已达注册资本的 50%，不再提取 10%的盈余公积 [11] 分红政策 - 2024 - 2026 每个会计年度以现金方式分配的利润不少于当年可分配利润的 40%，公司将结合经营和资金计划制定分红方案 [2][11] 关税影响 - 美国“对等关税”计划涉及面广、征税幅度不一，公司密切关注其对全球贸易和港航市场的影响并及时制定应对策略 [3][10][11] 投资与战略布局 - 港口投资包括海外及国内，重点在全球主枢纽港、门户港及潜力大、成长快、前景好的地区布局，完善全球港口网络 [4][12] - 面对市场变化，以“全球布局、精益运营、创新升级”三轮驱动，开展“港口投资、港口运营、港口物流和智慧科技”四大业务，推进多项战略实现高质量发展 [8][19] 市值与股价 - 公司作为长期破净央企，制定估值提升计划，提升质量、效率和盈利能力，运用股份回购、现金分红等提升投资价值 [5] - 公司市净率受多重因素影响，采取质效提升、股份回购、提高分红、强化投资者关系管理等措施提升投资价值和回报 [13][14] 其他业务情况 - 汉班托塔港现具备集装箱产能 100 万 TEU，未来将研究产能提升计划 [11] - 招商港口通过“招商芯”、“招商 ePort”等平台推动全球港口智能化升级，深圳妈湾智慧港实现装卸效率提升和人力成本下降 [18]

文章核心观点 2024年招商港口业绩创新高，营收和净利润双增长，海外项目发展良好，同时提升股东回报 [1][4] 行业情况 - 2024年全球经贸复苏及国际航运市场上行，带动全球各大港口吞吐量不同程度提升 [3] - 2024年中国港口累计完成货物吞吐量176亿吨，同比增长3.7%；完成集装箱吞吐量3.32亿TEU，同比增长7.0% [3] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入161.31亿元，同比增长2.41%；净利润45.16亿元，同比增长26.44%；扣非净利润40.47亿元，同比增长21.2% [1][4] - 2024年公司港口业务、保税物流业务、物业开发及投资业务分别实现营业收入153.63亿元、5.81亿元、1.87亿元，同比增长2.17%、9.1%、3.03%，占比95.24%、3.6%、1.16% [6] - 2024年公司港口业务毛利率为43.69%，同比提升2.19个百分点 [6] 吞吐量情况 - 2024年公司港口项目共完成集装箱吞吐量19515.9万TEU，同比增长8.3%；港口散杂货吞吐量为12.6亿吨，同比增长0.6% [1][6] - 2024年公司内地港口项目共完成散杂货吞吐量12.5亿吨，同比增长0.4% [6] - 2024年公司海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量3683.5万TEU，同比增长8.1%；海外港口完成散杂货吞吐量925.4万吨，同比增长33.8% [1][7] 海外项目 - 2024年6月底公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH项目51%股权交割，进入印尼市场 [6] - 2024年公司海外主控公司斯里兰卡CICT、巴西TCP和多哥LCT业务量、收入和净利润均创历史新高 [7] 参股公司情况 - 2024年重要参股公司上港集团实现营业收入381.17亿元，同比增长1.51%；净利润和扣非净利润分别为149.54亿元、132.77亿元，同比增长13.26%、5.63% [5] - 2024年参股公司宁波港实现营业收入287.02亿元，同比增长10.42%；净利润和扣非净利润分别为48.98亿元、39.15亿元，同比增长4.91%、4.94% [5] - 2024年公司持有青岛港A股及H股股票公允价值变动收益分别为2.84亿元、6537.26万元 [5] 股东回报 - 公司计划每10股派发现金股利7.40元（含税），共计派发现金股利18.43亿元 [1][4] - 2024年度公司已实施的股份回购金额5054.85万元（不含手续费） [4] - 2024年公司现金分红和回购金额合计18.93亿元，占2024年度净利润的比例41.92% [2][4]

报告公司投资评级 - 强推（维持），预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上 [1][26] 报告的核心观点 - 2024 年招商港口业绩同比+26.44%超预期，是“一带一路”先行者，海外港口战略资产价值凸显，全球港口组合贡献业绩稳定性与成长性，公司为泛红利资产景气度领先，具备业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例三大特色，或驱动估值弹性提升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 161.31 亿、161.46 亿、171.29 亿、181.76 亿元，同比增速分别为 2.4%、0.1%、6.1%、6.1% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 45.16 亿、46.06 亿、48.65 亿、51.16 亿元，同比增速分别为 26.4%、2.0%、5.6%、5.2% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.81 元、1.84 元、1.94 元、2.05 元，市盈率分别为 11、11、10、10 倍，市净率分别为 0.8、0.8、0.7、0.7 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 250138.48 万股，已上市流通股 192467.52 万股，总市值 498.28 亿元，流通市值 383.40 亿元 [3] - 资产负债率 36.40%，每股净资产 24.59 元，12 个月内最高/最低价 23.01/17.66 元 [3] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 04 - 08 至 2025 - 04 - 03 招商港口与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 2024 年公司实现营业总收入 161.3 亿元，同比+2.41%；归母净利润 45.16 亿元，同比+26.44%；扣非净利润 40.47 亿元，同比+21.2% [6] - 投资收益 65.47 亿元，同比+3.12%，其中上港集团投资收益 41.82 亿元，同比+13%，宁波舟山港投资收益 11.34 亿元，同比+8% [6] - 每股收益 1.81 元，同比+26.57%；ROE 7.51%，同比+1.16pct [6] - 分季度看，24Q1 - Q4 归母净利润分别为 10.37 亿、15.1 亿、11.89 亿、7.8 亿元，同比+21.96%、+43.51%、 - 4.63%、+84.67% [6] - 24Q1 - Q4 扣非净利润分别为 8.13 亿、13.51 亿、11.92 亿、6.91 亿元，同比+12.2%、+25.48%、 - 0.77%、+105.23% [6] - 24Q1 - Q4 投资收益分别为 13.24 亿、21.14 亿、15.75 亿、15.34 亿元，同比 - 12.34%、+26.05%、 - 24.44%、+42.46% [6] - 公司拟向全体股东每 10 股派 7.4 元现金（含税），合计分配现金分红总额 18.43 亿元，分红比例 41.92%，对应 4 月 3 日收盘价股息率 3.7% [6] 经营数据 - 集装箱业务：2024 年公司港口项目共完成集装箱吞吐量 19515.9 万 TEU，同比+8.3%，内地、港台、海外地区同比分别+8.5%、+3.4%、+8.1% [6] - 散杂货业务：2024 年公司港口项目散杂货吞吐量 12.6 亿吨，同比+0.6%，内地、海外港口同比分别+0.4%、+33.8% [6] 核心看点 - 招商港口是“一带一路”先行者，拥有稀缺海外港口布局能力，全球港口组合使过往业绩增速高于同业，海外港口战略资产价值将凸显，长期贡献业绩稳定性与成长性 [6] 投资建议 - 盈利预测：调整 2025 - 26 年盈利预测至 46.1 亿、48.7 亿元，引入 27 年盈利预测 51.2 亿元，对应 EPS 分别为 1.84 元、1.94 元、2.05 元，PE 分别为 11、10、10 倍 [6] - 目标价：维持估值方式，认为公司估值应至少修复至 1 倍 pb，给予 2025 年目标价 25.6 元，预期较当前 29%空间 [6] 2024 年公司集装箱吞吐量及变化情况 - 展示各区域及港口公司 2024 年集装箱吞吐量及较 2023 年变化率，总计 19515.90 万 TEU，同比+8.30% [11] 2024 年公司散杂货吞吐量及变化情况 - 展示各区域及港口公司 2024 年散杂货吞吐量及较 2023 年变化率，总计 126223.00 万吨，同比+0.60% [14] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表，展示 2024 - 2027 年多财务指标预测情况 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长受益于集装箱业务量增长及印尼NPH项目并表，集装箱业务全面发力，精益运营成效显著，投资净收益增加，分红达8年新高 [1] - 2025年公司全球网络将持续深化，RCEP红利延续，新兴市场红利或加速释放 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别达47.56、49.8、52.27亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩表现 - 2024年营收161.31亿元，同比增长2.41%，归母净利润45.16亿元，同比增长26.4%，扣非净利40.47亿元，同比增长21.2%，归母净利率达28.0%，同比增加5.3pct；2024Q4营收39.64亿元，同比下降0.8%，归母净利7.80亿元，同比增长84.7%，扣非净利润6.9亿元，同比增长105% [8] 集装箱业务情况 - 2024年公司全球总吞吐量合计1.95亿TEU，增速8.3%，高于国内港口集装箱吞吐量平均水平；国内母港地位强化，深圳西部港区吞吐量1599万TEU，增速17.7%，外贸市占率突破50%，宁波港参股项目贡献4764万TEU，增速11.5%；海外项目多点开花，巴西TCP增速24.3%、多哥LCT增速3.9%、吉布提PDSA增速47.9%，新并购印尼NPH自7月起贡献41.7万TEU增量 [1] 成本与利润情况 - 2024年公司营业成本同比下降1.3%，毛利增加5亿元，毛利率43.0%，同比增加2.15pct；投资净收益达65.5亿元，同比增加2亿元，增幅3.1%，主要来自参股上港和宁波港的投资收益，分别为41.8亿元、11.3亿元 [1] 分红情况 - 2024年公司拟每股派发现金红利0.74元，分红率40.8%，为2017年后最高值，分红收益率3.7%，每股分红额同比增长27.6%；2024年已回购股份金额5055万元，分红 + 回购合计占归母净利润41.9% [1] 未来展望 - 2025年公司全球网络将持续深化，印尼NPH全年并表、HIPG集装箱业务放量、Terminal Link欧洲码头协同效应释放；RCEP红利延续，东南亚区域港口吞吐量有望维持较高增速，公司珠三角/长三角母港枢纽地位进一步巩固 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为47.56、49.8、52.27亿元 [3] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16130.78|17187.58|18037.75|19182.05| |营业收入增速|2.41%|6.55%|4.95%|6.34%| |归母净利润（百万元）|4516.30|4755.82|4980.10|5227.20| |归母净利润增速|26.44%|5.30%|4.72%|4.96%| |每股收益(元)|1.81|1.90|1.99|2.09| |P/E|11.03|10.48|10.01|9.53| [4] 基本数据 - 收盘价19.92元，总市值49827.58百万元，总股本2501.38百万股 [5]

公司 2024 年整体业绩情况 - 营业收入 161.31 亿元，同比增长 2.4% [2] - 归母净利润 45.16 亿元，同比增长 26.4%，创历史新高 [2] - 拟每 10 股派发现金红利 7.4 元（含税），同比提升 27.6% [2] - 集装箱吞吐量 19,515.9 万标箱，同比增长 8.3% [2] - 散杂货业务吞吐量 12.6 亿吨，同比增长 0.6% [2] 深西港区情况 2024 年业务量 - 集装箱吞吐量 1,599.1 万 TEU，同比增长 17.7%，在深圳全港外贸市场份额首超 50% [4] - 散杂货吞吐量 1,674.3 万吨，同比增长 3.6% [4] 竞争优势 - 区位优势：位于珠三角几何中心，靠近国际天然航道，地处珠江出海口东岸，可辐射珠东和珠西货源腹地 [4] - 航线优势：密集的近洋航线服务，截至 2024 年末总航线 189 条，其中亚洲航线 152 条，利于抓住区域贸易协定带来的机遇 [5] - 组合港优势：控股顺德新港、参股珠江内河货运码头有限公司，构建组合港模式，发挥水水中转优势 [5] - 品牌优势：招商港口为全球领先的港口投资、开发和运营商，具有强大品牌效应 [5] 码头费率情况 - 2025 年国内港口费率提升约 3%，海外港口费率维持 3 - 4%，部分港口按当地 CPI 提升费率 [7] 海外业务情况 2024 年业务量 - 海外港口项目完成集装箱吞吐量 3,683.5 万 TEU，同比增长 8.1% [8] - 斯里兰卡 CICT、巴西 TCP、多哥 LCT 分别完成集装箱吞吐量 339.4 万 TEU、155.8 万 TEU 和 166.3 万 TEU，同比分别增长 4.5%、24.3%和 3.9%，均创业务量新高 [8] 未来投资规划 - 持续加大海外投资，重点关注中东、拉美和东南亚区域 [8] 应对市场变化措施 航运联盟体系变化 - 2025 年海运格局重塑，对公司业务挑战与机遇并存，公司全球布局影响相对有限 [9] - 应对措施：提升市场动态研判能力、巩固稳存拓新能力、加强港口服务链延伸、提升抗风险和综合服务能力 [9] 美国关税政策 - 密切关注美国“对等关税”计划对全球贸易活动及港航市场的影响，及时制定应对策略 [9] 分红规划情况 - 2024 年预计派发现金股利 18.43 亿元，现金分红比例为 40.8%，股份回购金额 0.51 亿元，现金分红和回购约占 2024 年归母净利润的 41.92%，达港口行业上市公司中高水平 [10] - 已披露《三年（2024 - 2026 年度）股东回报规划》，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 40%，会在此基础上考虑后续年度分红比例 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 招商港口2024年年报显示归母净利润高增26%，静待海外并购协同效应释放 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入167.51、173.29、179.11亿元，同比增长3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润44.57、46.91、49.19亿元，同比增速分别为 - 1.30%、5.24%、4.86%，对应EPS为1.78、1.88、1.97元，2025年4月2日收盘价对应PE为11.54、10.97、10.46倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入161.31亿元，同比增长2.41%；第四季度39.64亿元，同比下滑0.77% [3] - 2024年归母净利润45.16亿元，同比增长26.44%；第四季度7.80亿元，同比增长84.67% [3] - 2024年珠三角集装箱吞吐量1726.7万标准箱，同比增长16.31%；第四季度419.1万标准箱，同比增长9.74% [3] - 2024年海外集装箱吞吐量3736.3万标准箱，同比增长9.68%；第四季度941.9万标准箱，同比增长8.45% [3] - 2024年上港集团投资收益41.82亿元，同比增长13.00%；宁波港投资收益11.34亿元，同比增长7.99% [3] - 2024年子公司已计提信用损失营运补偿贡献应收款项减值准备转回3.18亿元，青岛港股票公允价值变动贡献公允价值变动收益3.49亿元 [3] - 2024年分红总额18.43亿元，分红比例41%，2025年4月2日收盘价对应股息率3.6%；2025 - 2027年原则上现金分红不低于可分配利润40%，较22 - 24年提升10个百分点 [3] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|15,750|16,131|16,751|17,329|17,911| |增长率YoY %|-3.0%|2.4%|3.8%|3.4%|3.4%| |归属母公司净利润(百万元)|3,572|4,516|4,457|4,691|4,919| |增长率YoY%|7.0%|26.4%|-1.3%|5.2%|4.9%| |毛利率%|40.8%|43.0%|43.1%|43.7%|43.9%| |净资产收益率ROE%|6.1%|7.3%|7.0%|7.0%|7.1%| |EPS(摊薄)(元)|1.43|1.81|1.78|1.88|1.97| |市盈率P/E(倍)|14.41|11.39|11.54|10.97|10.46| |市净率P/B(倍)|0.87|0.84|0.81|0.77|0.74| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|23,483|25,561|30,308|36,371|/| |货币资金|16,080|16,630|21,585|27,412|33,636| |应收票据|325|270|281|290|300| |应收账款|1,104|1,193|1,117|1,155|1,194| |预付账款|63|38|59|61|65| |存货|219|270|212|217|223| |其他|5,718|7,138|7,052|7,235|7,417| |非流动资产|175,074|175,956|176,165|176,242|176,189| |长期股权投资|96,666|100,018|100,018|100,018|100,018| |固定资产（合计）|28,987|30,689|31,652|32,464|33,118| |无形资产|18,073|17,335|16,589|15,843|15,098| |其他|31,348|27,914|27,906|27,917|27,955| |资产总计|198,557|201,518|206,473|212,614|219,024| |流动负债|29,096|32,247|31,950|32,182|32,329| |短期借款|15,714|12,791|12,505|12,218|11,931| |应付票据|2|73|2|/|/| |应付账款|692|786|662|678|697| |其他|12,616|18,668|18,782|19,284|19,699| |非流动负债|43,892|41,113|39,723|38,334|36,945| |长期借款|18,228|15,583|14,583|13,583|12,583| |其他|25,664|25,530|25,141|24,751|24,362| |负债合计|72,987|73,359|71,673|70,516|69,273| |少数股东权益|66,722|66,656|70,961|75,492|80,243| |归属母公司股东权益|58,848|61,503|63,838|66,606|69,508| |负债和股东权益|198,557|201,518|206,473|212,614|219,024| [6] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|15,750|16,131|16,751|17,329|17,911| |营业成本|9,318|9,196|9,528|9,764|10,042| |营业税金及附加|313|332|345|357|369| |销售费用|0|0|0|0|0| |管理费用|1,777|1,822|1,892|1,957|2,023| |研发费用|224|202|210|217|224| |财务费用|1,839|1,857|1,338|1,231|1,117| |减值损失合计|-191|-9|-19|-19|-19| |投资净收益|6,349|6,547|6,351|6,504|6,673| |其他|372|883|228|236|244| |营业利润|8,809|10,143|9,999|10,523|11,035| |营业外收支|-10|-11|0|0|0| |利润总额|8,799|10,131|9,999|10,523|11,035| |所得税|1,304|1,253|1,237|1,301|1,365| |净利润|7,496|8,879|8,763|9,222|9,670| |少数股东损益|3,924|4,362|4,305|4,531|4,751| |归属母公司净利润|3,572|4,516|4,457|4,691|4,919| |EBITDA|7,684|8,305|14,410|14,959|15,486| |EPS（当年）（元）|1.43|1.81|1.78|1.88|1.97| [6] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|6,580|8,013|7,270|7,734|7,998| |净利润|7,496|8,879|8,763|9,222|9,670| |折旧摊销|3,304|3,267|3,073|3,204|3,334| |财务费用|2,185|2,312|1,504|1,447|1,391| |投资损失|-1,436|-6,349|-6,547|-6,351|-6,504| |营运资金变动|-274|595|298|382|295| |其它|218|-492|-16|-18|-19| |投资活动现金流|3,767|478|2,986|3,140|3,311| |资本支出|-1,785|-1,882|-3,450|-3,449|-3,448| |长期投资|139|-341|105|105|105| |其他|5,412|2,701|6,331|6,484|6,653| |筹资活动现金流|-7,985|-7,906|-5,213|-5,047|-5,084| |吸收投资|218|77|-205|0|0| |借款|14,387|-5,568|-1,287|-1,287|-1,287| |支付利息或股息|-5,168|-6,962|-3,331|-3,370|-3,407| |现金流净增加额|2,451|/|/|/|/| [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 招商港口2024年年报显示归母净利润高增26%，静待海外并购协同效应释放 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入167.51、173.29、179.11亿元，同比增长3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润44.57、46.91、49.19亿元，同比增速分别为 - 1.30%、5.24%、4.86%，对应EPS为1.78、1.88、1.97元，2025年4月2日收盘价对应PE为11.54、10.97、10.46倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年营业收入161.31亿元，同比增长2.41%；第四季度39.64亿元，同比下滑0.77% [3] - 2024年归母净利润45.16亿元，同比增长26.44%；第四季度7.80亿元，同比增长84.67% [3] - 2024年珠三角集装箱吞吐量1726.7万标准箱，同比增长16.31%；第四季度419.1万标准箱，同比增长9.74% [3] - 2024年海外集装箱吞吐量3736.3万标准箱，同比增长9.68%；第四季度941.9万标准箱，同比增长8.45% [3] - 2024年上港集团投资收益41.82亿元，同比增长13.00%；宁波港投资收益11.34亿元，同比增长7.99% [3] - 2024年子公司已计提信用损失营运补偿贡献应收款项减值准备转回3.18亿元，青岛港股票公允价值变动贡献公允价值变动收益3.49亿元 [3] - 2024年分红总额18.43亿元，分红比例41%，2025年4月2日收盘价对应股息率3.6%；2025 - 2027年原则上现金分红不低于可分配利润40%，较22 - 24年提升10个百分点 [3] 盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|增长率YoY %|归属母公司净利润（百万元）|增长率YoY%|毛利率%|净资产收益率ROE%|EPS(摊薄)(元)|市盈率P/E(倍)|市净率P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|15,750|-3.0%|3,572|7.0%|40.8%|6.1%|1.43|14.41|0.87| |2024A|16,131|2.4%|4,516|26.4%|43.0%|7.3%|1.81|11.39|0.84| |2025E|16,751|3.8%|4,457|-1.3%|43.1%|7.0%|1.78|11.54|0.81| |2026E|17,329|3.4%|4,691|5.2%|43.7%|7.0%|1.88|10.97|0.77| |2027E|17,911|3.4%|4,919|4.9%|43.9%|7.1%|1.97|10.46|0.74| [4] 资产负债表 |会计年度|流动资产|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产（合计）|无形资产|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据|应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|42,835|16,080|325|1,104|63|219|5,718|175,074|96,666|28,987|18,073|31,348|198,557|29,096|15,714|2|692|12,616|43,892|18,228|25,664|72,987|66,722|58,848|198,557| |2024A|23,483|16,630|270|1,193|38|270|7,138|175,956|100,018|30,689|17,335|27,914|201,518|32,247|12,791|73|786|18,668|41,113|15,583|25,530|73,359|66,656|61,503|201,518| |2025E|30,308|21,585|281|1,117|59|212|7,052|176,165|100,018|31,652|16,589|27,906|206,473|31,950|12,505|2|662|18,782|39,723|14,583|25,141|71,673|70,961|63,838|206,473| |2026E|36,371|27,412|290|1,155|61|217|7,235|176,242|100,018|32,464|15,843|27,917|212,614|32,182|12,218| |678|19,284|38,334|13,583|24,751|70,516|75,492|66,606|212,614| |2027E| |33,636|300|1,194|65|223|7,417|176,189|100,018|33,118|15,098|27,955|219,024|32,329|11,931| |697|19,699|36,945|12,583|24,362|69,273|80,243|69,508|219,024| [6] 利润表 |会计年度|营业总收入|营业成本|营业税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|减值损失合计|投资净收益|其他|营业利润|营业外收支|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EBITDA|EPS（当年）（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|15,750|9,318|313|0|1,777|224|1,839|-191|6,349|372|8,809|-10|8,799|1,304|7,496|3,924|3,572|7,684|1.43| |2024A|16,131|9,196|332|0|1,822|202|1,857|-9|6,547|883|10,143|-11|10,131|1,253|8,879|4,362|4,516|8,305|1.81| |2025E|16,751|9,528|345|0|1,892|210|1,338|-19|6,351|228|9,999|0|9,999|1,237|8,763|4,305|4,457|14,410|1.78| |2026E|17,329|9,764|357|0|1,957|217|1,231|-19|6,504|236|10,523|0|10,523|1,301|9,222|4,531|4,691|14,959|1.88| |2027E|17,911|10,042|369|0|2,023|224|1,117|-19|6,673|244|11,035|0|11,035|1,365|9,670|4,751|4,919|15,486|1.97| [6] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流|净利润|折旧摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其它|投资活动现金流|资本支出|长期投资|其他|筹资活动现金流|吸收投资|借款|支付利息或股息|现金流净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|6,580|7,496|3,304|2,185|-1,436|-274|218|3,767|-1,785|139|5,412|-7,985|218|14,387|-5,168|2,451| |2024A|8,013|8,879|3,267|2,312|-6,349|595|-492|478|-1,882|-341|2,701|-7,906|77|-5,568|-6,962| | |2025E|7,270|8,763|3,073|1,504|-6,547|298|-16|2,986|-3,450|105|6,331|-5,213|-205|-1,287|-3,331| | |2026E|7,734|9,222|3,204|1,447|-6,351|382|-18|3,140|-3,449|105|6,484|-5,047|0|-1,287|-3,370| | |2027E|7,998|9,670|3,334|1,391|-6,504|295|-19|3,311|-3,448|105|6,653|-5,084|0|-1,287|-3,407| | [6]

文章核心观点 - 招商港口2024年年报显示业绩稳健增长，归母净利润创新高，港口业务表现亮眼，海外布局成效显著，通过回购与分红提升估值，投资价值突出 [2][3][7] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入161.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润45.2亿元，同比增长26.4%；拟每10股派发现金红利7.4元（含税），共计18.53亿元，同比增长27.1% [2] 行业背景 - 2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%，出口25.45万亿元，同比增长7.1%，进口18.39万亿元，同比增长2.3%；中国港口累计完成货物吞吐量176亿吨，同比增长3.7%；完成集装箱吞吐量3.32亿TEU，同比增长7.0% [3] 港口业务 - 2024年公司核心集装箱业务完成吞吐量19515.9万TEU，同比增长8.3%，内地、港台、海外港口项目均增长 [3] - 深圳西部港区业务量创历史新高，完成集装箱吞吐量1599.1万TEU，同比增长17.7%，外贸集装箱在深圳港外贸市场占有率突破50%；汕头港、湛江港等主控港口业务也有不同程度增长 [4] - 2025年1 - 2月公司累计完成集装箱吞吐量3197.9万TEU，同比增长7.1% [4] 海外布局 - 截至2024年公司在26个国家和地区的51个港口形成协同网络；2024年海外营业收入55.1亿元，同比增长近15.0%，占总营业收入34.2%，同比提高3.7个百分点，海外业务毛利率达55.2% [5] - 2024年海外业务总体增长8.1%，斯里兰卡CICT、巴西TCP、多哥LCT业务量创历史新高，斯里兰卡汉班托塔港启动集装箱业务 [6] - 2024年公司控股子公司完成印尼NPH项目51%股权交割，2025年2月签订巴西VAST原油码头项目购股协议 [6] 估值提升 - 2月底公司披露估值提升计划，2024 - 2026年年度分红比例均不低于40%；自2024年12月4日首次回购以来，累计回购1115.5万股，占总股本0.446%，支付资金2.18亿元 [7] - 2025年初交运板块股价调整，招商港口股息率重回高性价比区间，多家券商建议买入或增持，截至4月2日收盘PB约为0.84倍，低于行业均值，估值有望修复 [8]

文章核心观点 公司于2025年4月1日召开第十一届董事会第四次会议，审议通过2024年度利润分配预案，该预案尚需提交2024年度股东大会审议，公司拟进行现金分红并说明了方案具体情况及合理性 [1] 2024年度利润分配预案基本情况 - 公司2024年度合并归属于母公司股东的净利润为4,516,301,317.16元，母公司净利润为[1] - 按规定提取利润的10%列入法定公积金，2024年末母公司累计未分配利润为2,285,715,457.11元 [1] - 拟以总股本2,501,384,781股剔除回购专户股份后为基数，每股派发现金红利0.736元，共计派发现金股利1,842,769,687.18元，分配后母公司剩余未分配利润为442,945,769.93元 [1] - 已实施股份回购金额50,548,530.87元，现金分红和回购金额合计1,893,318,218.05元，占2024年度归属于母公司股东净利润的比例41.92% [1] - 若分配方案披露至实施期间总股本变化，按每股分配金额不变原则调整分配总额 [2] 现金分红方案具体情况 现金分红方案指标 - 本年度归属于上市公司股东的净利润4,516,301,317.16元，上年度为3,571,800,762.16元，上上年度为3,337,446,222.82元 [2] - 合并报表本年度末累计未分配利润21,957,778,579.11元，母公司报表本年度末累计未分配利润2,285,715,457.11元 [2] - 公司上市满三个完整会计年度，最近三个会计年度累计现金分红4,417,632,775.61元，累计回购注销总额0元，平均净利润3,808,516,100.71元 [2][3] - 未触及《股票上市规则》规定的可能被实施其他风险警示情形 [3] 现金分红方案合理性说明 - 2023年度和2024年度经审计的相关财务报表项目核算及列报合计金额分别为[3] - 2024年度利润分配预案符合相关法律法规、《公司章程》和股东回报规划规定，符合公司和全体股东利益，现金分红水平与行业上市公司平均水平无重大差异 [3] 备查文件 第十一届董事会第四次会议决议 [3]

会议情况 - 第十一届监事会第四次会议于2025年4月1日召开，4名监事全出席[2] - 会议全票通过多项2024年度报告议案[3][4][6][7] - 2024年度监事会共召开7次会议[13] 内控情况 - 公司在重大方面保持有效财务报告内控，无重大缺陷[16]