报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 饲料业务 - 饲料业务销量稳定增长,但饲料原料价格下滑拖累价格[1] - 2024年前三季度公司饲料业务实现销量204.36万吨,同比增长2.25%,其中外销占比65%,内销占比35%[1] - 2024年前三季度公司营收同比下降主要系饲料原料玉米和豆粕等价格波动下行传导至饲料行业,饲料价格较上年同期有所下降[1] 生猪业务 - 生猪业务量价齐升,养殖成本进一步下降[2] - 2024年前三季度公司销售生猪214.4万头,同比增长4.2%,销售均价15.7元/kg,同比增长9.3%[2] - 2024Q3公司销售生猪74.3万头,销售均价为18.2元/kg[2] - 公司养殖成本逐步降低,2024年前三季度公司肉猪养殖完全成本降至15.2元/kg,其中2024Q3已降至14.3元/kg[2] - 公司持续加大生猪健康管理,高度重视非洲猪瘟的防控工作,同时大力提升生产效率,窝均活产仔较二季度提升1.87头/窝[2] 财务状况 - 盈利能力快速提升,财务结构显著好转[3] - 2024年前三季度公司销售毛利率12.0%,同比增长7.9%[3] - 截至2024Q3,公司货币资金36.5亿元,环比增长27.6%,资金储备逐步提升[3] - 2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额13.7亿元,环比增长23.9%,猪价提升公司生猪养殖业务造血能力恢复[3] - 截至2024Q3公司资产负债率为49.9%,环比下降1.2个百分点[3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.18、11.00、15.19亿元,EPS分别为0.60、0.81、1.11元,对应PE分别为11、8、6倍[3] - 2024年下半年猪价有望延续高景气运行,公司是西北最大生猪养殖企业,具有天然的防疫优势,生猪养殖与后期业务将同时发力,维持"推荐"评级[3] 风险提示 - 生猪出栏不及预期[4] - 政策实施不及预期[4] - 突发重大动物疫病风险[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-9月实现归母净利润5.66亿元,扣非后归母净利润5.44亿元,同比扭亏为盈 [2] - 分季度来看,2024年Q1、Q2、Q3分别实现归母净利0.54亿元、2.23亿元、2.89亿元,同比均扭亏为盈 [2] - 2024年9月末,公司资产负债率49.9%,较6月末下降1.2个百分点 [2] 生猪养殖情况 - 2024年1-9月,公司生猪出栏量214.4万头,同比增长4.2%,有望实现全年300万头出栏目标 [2] - 分季度来看,Q1、Q2、Q3生猪出栏量分别为64.7万头、75.4万头、74.2万头,同比变化为13.7%、1.9%、-0.8% [2] - 生猪养殖完全成本逐季下降,Q1为15.99元/公斤、Q2为15.15元/公斤、Q3为14.28元/公斤 [2] - 随着公司养殖效率、疫病防控、产能利用率提升,Q4生猪养殖完全成本有望继续下行 [2] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为300万头、350万头、400万头,同比增长7%、17%、14% [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为187.6亿元、201.7亿元、211.4亿元,同比变化为-1.4%、7.5%、4.8% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.18亿元、12.79亿元、10.01亿元 [3] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024年末公司资产总计17457百万元,负债总计8624百万元,资产负债率49.4% [4] - 2024年末公司流动资产10012百万元,流动负债6974百万元,流动比率为1.44 [4] - 2024年末公司净负债比率为97.6% [5] 利润表 - 2024年公司营业收入为18760百万元,同比下降1.4% [5] - 2024年公司归属母公司净利润为918百万元,同比增长167.4% [5] - 2024年公司毛利率为13.2%,ROE为12.5% [5] 现金流量表 - 2024年公司经营活动现金流为1773百万元 [4] - 2024年公司投资活动现金流为-382百万元 [4] - 2024年公司筹资活动现金流为-203百万元 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司生猪养殖成本持续下降表现优异,出栏稳健增长,业绩有望持续兑现 [2][3] - 公司饲料动保业务经营稳健,后周期业绩有望持续改善 [3] - 预计后市生猪供给逐步恢复,猪价承压,公司2024-2026年盈利预测下调 [1] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司经营情况 - 2024Q1-Q3公司生猪养殖营收36.4亿元,生猪出栏214.4万头,成本持续下降 [2] - 2024Q1-Q3公司饲料销量204.36万吨,动保业务营收8.37亿元,整体经营承压 [3] - 预计2024年公司生猪出栏超300万头,2027年目标500万头 [2] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司营收130.87亿元,归母净利润5.66亿元,资产负债率49.89% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.98/6.88/7.61亿元,对应EPS为0.66/0.50/0.56元 [1][4] 股价走势 - 公司股价走势低于沪深300指数 [5]

市场扩张和并购 - 公司以债转股方式对三家全资子公司增资21.00亿元[2] 公司信息 - 天康饲料注册资本为65000万[3] - 宏展实业注册资本为58000万[4] - 天康畜牧注册资本为125000万[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度净利同比扭亏,养殖成本稳步改善 [5] - 生猪出栏稳步增长,成本有望进一步下降 [5] - 饲料、动保等养殖后周期业务经营稳健,相对行业优势领先 [5] 盈利预测和财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为16,728/19,026/18,684/20,109/21,388百万元 [1] - 2022-2026年归母净利润分别为281/-1,363/685/1,006/779百万元 [1] - 2022-2026年每股收益分别为0.21/-1.00/0.50/0.74/0.57元 [1] - 2022-2026年EBIT Margin分别为3.4%/-4.1%/4.8%/6.8%/5.2% [1] - 2022-2026年ROE分别为3.5%/-21.3%/9.9%/13.2%/9.4% [1] 盈利水平和费用率 - 2024年前三季度平均毛利率同比增长7.89pct至11.99%,净利率同比增长8.24pct至4.24% [8] - 2024年前三季度平均销售费用率同比+0.04pct至2.70%,管理+研发费用率同比+1.14pct至4.55%,财务费用率同比-0.17pct至0.90% [8] 现金流和资产周转 - 2024年前三季度经营性现金流净额同比-35%至21.45亿元 [9] - 2024年前三季度应收周转天数同比+3.6%至11.31天,存货周转天数同比-0.4%至88.48天 [9]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入130.87亿元，同比下降11.01%[1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润5.66亿元，同比增长212.14%[1] - 第三季度实现营业收入50.94亿元，同比下降11.30%；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长606.08%[1] - 饲料业务前三季度销量204.36万吨，同比增长2.25%[2] - 生猪养殖业务前三季度累计出栏214.38万头，同比增长4.15%[2] 投资者问答 - 动保和饲料价格竞争仍然激烈，公司会根据原料价格变化主动调整饲料销售价格[2] - 前三季度生猪出栏结构中肥猪185.17万头，仔猪28.86万头；全年出栏目标300万头[2] - 三季度生猪养殖成本呈下降趋势，单三季度成本为14.28元/kg，预计四季度还有一定下降空间[2] - 前三季度饲料销量中外销133.19万吨，内销71.17万吨[2] - 报告期内主要在建工程转固为公司在苏州投建的动物疫苗项目[2] - 资产负债率下降的主要原因是公司盈利状况好转、归还部分短期贷款，以及原料价格下行导致采购量减少[2][3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为50.94亿元，同比下降11.30%[2] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为5.66亿元，同比增长212.14%[2] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为21.45亿元，同比下降34.97%[7] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为1.05亿元，较上年末增长2129.11%[6] - 公司2024年9月30日应收票据为7.39亿元，较上年末增长668.02%[6] - 公司2024年9月30日应收账款为6.75亿元，较上年末增长60.37%[6] - 公司2024年1-9月研发费用为2.50亿元，同比增长40.10%[6] - 公司2024年1-9月其他收益为4.96亿元，同比增长37.56%[6] - 公司2024年1-9月资产减值损失转回0.96亿元[6] - 公司2024年1-9月营业外收入为1.87亿元，同比增长1034.61%[7] 股东结构 - 公司股东总数为64,052名,前10大股东持股比例合计为59.59%[9] - 公司控股股东为新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司,持股比例为21.58%[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括北京融元宝通资产管理合伙企业(持股5.04%)、海南天邦鸿康创业投资有限公司(持股4.58%)等[10] - 公司前10大股东中,除控股股东外,其他主要股东包括新疆畜牧科学院(持股2.09%)、浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金(持股1.73%)等[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括新疆天达生物制品有限公司(持股1.65%)、香港中央结算有限公司(持股1.41%)等[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括中国建设银行股份有限公司-嘉实农业产业股票型证券投资基金(持股1.31%)、中国银行股份有限公司-摩根健康品质生活混合型证券投资基金(持股1.21%)等[10] - 公司前10大无限售条件股东中,除控股股东外,其他主要股东包括交通银行股份有限公司-永赢长远价值混合型证券投资基金(持股1.12%)[10] - 公司前10大股东中,新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司为控股股东,其他股东之间不存在关联关系或一致行动关系[10] - 公司前10大股东中,未发现参与融资融券业务的情况[10] - 公司前10大股东中,浙商银行股份有限公司-国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金存在转融通出借股份的情况,期末出借股份数量为2,522,300股,占总股本的0.18%[11] 财务报表数据 - 2024年第三季度营业收入为130.87亿元[14] - 2024年第三季度营业成本为115.19亿元[16] - 2024年第三季度存货为29.96亿元[14] - 2024年第三季度流动资产合计为91.15亿元[14] - 2024年第三季度非流动资产合计为78.07亿元[14] - 2024年第三季度资产总计为169.22亿元[14] - 2024年第三季度流动负债合计为61.63亿元[15] - 2024年第三季度非流动负债合计为22.79亿元[15] - 2024年第三季度负债合计为84.42亿元[15] - 2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为69.46亿元[15] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为21.45亿元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-5.53亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-7.83亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为34.82亿元[20] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[21]

股东大会信息 - 2024年10月9日召开，现场11:00，网络9:15 - 15:00[3] - 477人出席，代表419,300,793股，占总股本30.7123%[4] 议案表决情况 - 《以债转股增资子公司议案》，同意412,730,779股，占98.4331%[5] - 《变更会计师事务所议案》，同意414,148,279股，占98.7712%[5] 会议合规情况 - 律师认为会议召集等符合规定，表决及决议合法有效[7]

会议安排 - 公司董事会2024年9月19日决定10月9日召开第五次临时股东大会[4] - 9月20日公告会议召开时间、地点等内容[4] - 现场会议10月9日上午11:00召开，由董事成辉主持[5] 投票信息 - 网络投票时间为10月9日多个时段[5] - 出席会议股东等477人，代表股份419,300,793股，占30.7123%[7] 议案表决 - 《以债转股方式向全资子公司增资议案》同意率98.4331％[12] - 《变更会计师事务所议案》同意率98.7712％[13]

2024年9月数据 - 销售生猪28.17万头，环比增17.62%，同比增19.21%[2] - 销售收入5.33亿元，环比增16.38%，同比增32.92%[2] - 商品猪销售均价18.01元/公斤，环比降5.36%[2] 2024年1 - 9月累计数据 - 销售生猪214.38万头，较去年同期增4.15%[2] - 销售收入36.43亿元，较去年同期增10.76%[2] 2023年部分月份数据 - 9月生猪销量23.63万头，销售收入4.01亿元，价格15.20元/公斤[3] - 10月生猪销量23.14万头，销售收入4.11亿元，价格14.32元/公斤[3] - 11月生猪销量24.63万头，销售收入3.79亿元，价格13.50元/公斤[3] - 12月生猪销量27.98万头，销售收入4.01亿元，价格13.19元/公斤[3] 2024年1月数据 - 生猪销量23.21万头，销售收入3.40亿元，价格13.07元/公斤[3]