行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点总结 - 钢铁行业正处于产能优化关键时期 政策推动下供给格局有望改善 行业利润复苏预期增强 [1][3][9] - 2025年上半年钢铁板块呈现弱复苏态势 原料价格跌幅大于钢材价格 钢企利润明显修复 [1][9] - 制造业需求与直接出口成为支撑钢铁需求的主要力量 建筑业用钢需求底部企稳 [3] - 产能优化将是未来行业主线 通过分级分类管理进行差异化调控 龙头企业优势突出 [4] 2025H1钢铁板块市场表现 - SW钢铁指数2025H1上涨3.82% 在申万行业中排名第23位 [1][9] - 2025年7月至今SW钢铁指数上涨15.62% 排名提升至第13位 [1][9] - 普钢板块表现优于特钢板块 SW普钢2025H1上涨4.47% 7月至今上涨17.63% SW特钢同期分别上涨5.03%和10.41% [2][12] - 钢铁板块2025H1表现弱于上证综指(+6.82%) 但7月至今与上证综指(+15.35%)表现接近 [2][11] 财务表现分析 - 2025H1钢铁板块营业收入同比下滑9.16%至9455.32亿元 但归母净利润同比增长157.66%至131.37亿元 [15] - 2025Q2营业收入同比下滑8.39%至4831.91亿元 归母净利润同比增长82.15%至77.71亿元 [15] - 普钢板块盈利大幅改善 2025Q2归母净利润同比增长1831.92% 环比增长104.89% [2][16] - 特钢板块表现相对平稳 2025Q2归母净利润同比减少2.72% 环比增长7.39% [2][16] - 毛利率持续修复 2025H1上升至7.03% 2025Q2进一步上升至7.47% [19] - 净利率同步改善 2025H1为1.67% 2025Q2达到1.89% [19] 机构持仓变化 - 2025Q2钢铁板块基金配置比例环比下降0.20个百分点至0.22% [2][29] - 久立特材成为基金持仓市值占比第一的钢铁企业 占比35.60% [35][36] - 特钢板块成为基金增仓主要方向 永兴材料被增仓2.00亿元 [37] - 普钢板块遭遇基金减持 宝钢股份被减仓18.29亿元 南钢股份被减仓10.46亿元 [40][41] 供给端分析 - 国内粗钢过剩幅度已超越2011-2015年供给侧改革前的水平 [3][47] - 2025年1-4月全国粗钢产量累计3.45亿吨 同比增加0.5% [42] - 南部和东部省份粗钢产量同比下降 西部省份产量增加 [44] - 2024年中国粗钢产量10.05亿吨 净出口量1.09亿吨 出口占比达10.83% [47] - 2022-2024年钢铁行业连续三年亏损超过1000亿元 [52] 政策环境与产能优化 - 新一轮行业产能出清或将开启 发改委提出持续实施粗钢产量调控 [55] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》 建立全方位指标评价体系 [55] - 截至2025年4月20日 189家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造 [56] - 碳排放权交易市场将于2025年底前完成钢铁行业首次履约 [58] 需求端分析 - 制造业固定资产投资2025年1-7月累计同比为6.20% [71] - 机械设备维持高景气 1-7月金属切削机床产量同比+24.7% 挖掘机产量同比+21.7% [74] - 汽车产量1-7月累计同比+12.6% 其中轿车和SUV分别增长12.56%和12.92% [74] - 2025年1-7月粗钢净出口7146万吨 同比增加1401万吨 增长24.4% [80] - 热卷表观需求累计同比增加1.56% 螺纹表需累计同比减少4.83% [85] 原料端分析 - 西芒杜铁矿有望在2025年底投产 规划年产能1.2亿吨 [87] - 2026-2027年全球铁矿投产产能分别为1.01亿吨和0.68亿吨 [87] - 原料价格反弹幅度有限 铁水需求见顶 [88] 投资建议 - 重点关注行业龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [4] - 关注业绩修复及限产弹性标的：方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光 [4] - 特钢板块关注下游景气及扩产标的：翔楼新材、久立特材 [4]

股价表现与交易数据 - 9月10日盘中下跌2.05%至4.29元/股 成交4515.38万元 换手率0.43% 总市值104.21亿元 [1] - 主力资金净流入37.09万元 特大单买入占比12.58%卖出占比8.86% 大单买入占比7.16%卖出占比10.06% [1] - 今年以来股价涨29.22% 近5日跌1.15% 近20日跌7.34% 近60日涨26.55% [2] 公司基本情况 - 主营业务为钢铁冶炼、轧制、加工及延压产品生产销售 收入构成为建材30.17% 外购钢材19.81% 制品13.71% 中板13.47% 圆钢11.35% 其他6.36% 型钢5.13% [2] - 所属申万行业为钢铁-普钢-长材 概念板块包括长期破净、破净股、煤化工、低价、核电等 [2] - 成立日期2001年12月26日 上市日期2007年1月26日 注册地址福建省三明市 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.07万户 较上期增加6.30% 人均流通股59682股 较上期减少5.93% [2] - 香港中央结算有限公司持股2313.10万股（第六大股东） 较上期减少108.35万股 [3] - 华商稳健双利债券A新进第九大股东 持股1153.76万股 华商信用增强债券A与交银定期支付双息平衡混合退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入220.60亿元 同比减少4.32% [2] - 归母净利润1.38亿元 同比增长158.79% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现98.25亿元 [3] - 近三年累计派现1.21亿元 [3]

普钢板块市场表现 - 普钢板块整体上涨0.55%，领涨股为本钢板材（涨幅2.51%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，包钢股份成交额达24.58亿元居首[1] 个股涨跌详情 - 本钢板材收盘价3.68元，成交量18.98万手，成交额6930.55万元[1] - 华菱钢铁涨幅1.90%至5.90元，成交74.40万手，成交额4.33亿元[1] - 柳钢股份上涨1.81%至5.62元，成交25.85万手，成交额1.43亿元[1] - 山东钢铁、鞍钢股份等6只个股当日涨跌幅为0%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出8348.82万元，游资净流出1.07亿元，散户净流入1.91亿元[2] - 新钢股份主力净流入2335.32万元（占比12.21%），游资净流出1655.83万元[3] - 河钢股份主力净流入2233.30万元（占比10.66%），重庆钢铁主力净流入2205.60万元（占比12.18%）[3] - 华菱钢铁获主力净流入1509.46万元，但游资净流出3255.53万元[3]

事故概述 - 2024年12月9日19时14分三钢闽光铁前事业部烧结作业区4号料仓发生悬挂料坍塌事故 造成3人死亡 直接经济损失682.76万元[1] - 事故直接原因为作业人员违章指挥和违章作业 未按标准流程自上而下清理悬挂料 擅自从料仓下部人孔进入作业[2] - 事故被认定为生产安全责任事故 涉及安全措施不落实 安全设施设计管理不到位 安全管理人员履职不到位及政府监管不足等因素[1] 公司处理与影响 - 事故发生后国务院安委会办公室实行挂牌督办 要求福建省提级调查 三明市政府成立事故调查组[1] - 事故调查组对26名有关责任人员和责任单位提出处理建议[3] 公司业务与财务表现 - 三钢闽光为三钢集团控股子公司 具备年产钢能力1200万吨 主要产品涵盖建筑用材 金属制品材 中厚板材等五大系列[3] - 2025年上半年营业收入220.60亿元 同比下滑4.32% 归母净利润1.38亿元 同比增长158.79% 实现扭亏为盈[3] - 经营活动现金流量净额为-17.31亿元 同比下降44.17% 主要因销售商品收到的银行承兑汇票增加导致现金减少[3] - 公司负债率63.05% 毛利率6.96% 均处于较高和较低水平[4]

事故概述 - 2024年12月9日19时14分福建三钢闽光铁前事业部烧结作业区发生料仓坍塌事故 造成3人死亡及直接经济损失682.76万元 [1] - 事故直接原因为作业人员违章指挥与违章作业 未按标准流程自上而下清理悬挂料 擅自从料仓下部人孔进入作业 [1] - 经调查认定为生产安全责任事故 对26名责任人员及责任单位提出处理建议 [1] 管理责任 - 建设项目安全设施"三同时"管理不到位 设计单位未采纳安全设施设计提出的安全措施 [1] - 安全管理人员履职缺失 未将料仓清理作业列入高处作业管理 未吸取同类事故教训 [1] - 政府监管部门存在监督不够到位的情况 [1] 作业规范 - 事故发生时工人正在4号料仓内违规清除悬挂料 [1] - 清理作业安全措施未落实 缺乏标准作业流程和施工方案执行监督 [1]

行业出口表现 - 2025年7月全国黑色金属冶炼和压延加工业出口货值159.8亿元 同比下降1.2% [1] - 2025年1-7月行业累计出口货值1160.6亿元 累计同比下降1.3% [1] 行业研究覆盖 - 研究机构发布《2025-2031年中国黑色金属矿采选业行业市场全景调查及投资前景预测报告》 [1] - 统计数据显示2019-2025年1-7月行业出口货值变化趋势 [1] 相关上市公司 - 涉及黑色金属产业链多家上市公司包括中信特钢 河钢股份 中南股份 本钢板材 三钢闽光 久立特材等 [1] - 覆盖企业包含钢铁生产 特种钢材制造 管道制造等细分领域 [1]

板块整体表现 - 普钢板块较上一交易日下跌0.1% [1] - 上证指数报收3875.53点，上涨0.46%；深证成指报收12828.95点，上涨1.05% [1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，2只个股持平 [1][2] 领涨个股表现 - 杭钢股份涨幅2.64%，收盘价10.49元，成交量247.42万手，成交额26.56亿元 [1] - 八一钢铁涨幅2.30%，收盘价4.45元，成交量53.66万手，成交额2.36亿元 [1] - 本钢板材涨幅1.96%，收盘价3.65元，成交量15.57万手，成交额5619.16万元 [1] 领跌个股表现 - 包钢股份跌幅1.43%，收盘价2.75元，成交量1680.29万手，成交额46.01亿元 [2] - 河钢股份跌幅1.21%，收盘价2.44元，成交量139.09万手 [2] - 友发集团跌幅0.67%，收盘价5.89元，成交量10.65万手，成交额6271.43万元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出11.9亿元 [2] - 游资资金净流入4.83亿元 [2] - 散户资金净流入7.08亿元 [2] - 重庆钢铁主力净流入2785.11万元，净占比12.97% [3] - 首钢股份主力净流入873.17万元，净占比4.99% [3] - 鞍钢股份主力净流入753.32万元，净占比6.91% [3]

公司人事变动 - 三钢闽光于8月28日晚间公告聘任柯建祥、罗灶明、叶攀为公司副总经理 [2]

财务表现 - 上半年营业收入220.60亿元 同比下降4.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.38亿元 同比扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后净利润1.15亿元 [1] - 基本每股收益0.06元 [1] 经营状况 - 净利润实现扭亏为盈 显示经营状况改善 [1] - 扣非净利润保持正值 反映主营业务盈利能力恢复 [1]

业绩总结 - 2025年半年度营业总收入220.60亿元，2024年半年度为230.57亿元[13] - 2025年半年度营业总成本218.83亿元，2024年半年度为234.03亿元[14] - 2025年半年度净利润1.42亿元，2024年半年度净亏损2.30亿元[14] - 2025年半年度基本每股收益0.06元，2024年半年度为 - 0.1元[15] 财务状况 - 合并报表资产总计从期初516.46亿元增至期末529.25亿元，涨幅约2.48%[7] - 合并报表流动负债合计从期初293.91亿元降至期末282.66亿元，降幅约3.83%[7] - 合并报表非流动负债合计从期初28.83亿元增至期末51.01亿元，涨幅约77.07%[7] - 合并报表货币资金从期初74.20亿元降至期末63.26亿元，降幅约14.74%[6] - 合并报表交易性金融资产从期初4.04亿元增至期末12.83亿元，涨幅约217.69%[6] 现金流量 - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为 - 17.31亿元，2024年半年度为 - 12.01亿元[20][21] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 17.14亿元，2024年半年度为 - 19.57亿元[21] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为19.64亿元，2024年半年度为44.84亿元[21] 股权结构 - 2024年初股本为24.56亿股，2025年末股本为15.76亿股[28][30] - 截至2025年6月30日，公司总股本24.29亿股，注册资本为24.29亿元[38] 子公司情况 - 公司合并财务报表范围包括9家子公司，对多家子公司持股比例不同[39][40] 会计政策与估计 - 公司按管理金融资产业务模式和合同现金流量特征分类金融资产[67] - 公司对应收票据、应收账款等按整个存续期预期信用损失计量损失准备[77] 其他 - 公司营业周期为12个月[48] - 财务报表经公司第八届董事会第二十八次会议于2025年8月28日决议批准报出[39]