公司投资评级 - 报告维持对宝武镁业（002182.SZ）的“增持”评级 [11] 报告的核心观点 - 宝武镁业2024年上半年营业收入同比增长15.37%，归母净利润同比减少1.28%，主要受镁价下行影响 [3] - 镁铝价格比长期处于低位，有利于下游推广，公司发布镁合金电驱产品，有望提升单车用镁量 [5] - 公司原料端资源充裕，拓展新应用领域如低空经济，与小鹏飞行汽车等合作 [6] - 未来三年股东回报规划，现金分红比例不低于30%，成熟期无重大资金支出时，现金分红比例最低应达到80% [7] - 考虑到镁价下行，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.15亿元、5.97亿元、8.87亿元，对应PE为32X、17X、11X [8] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.2亿元，同比减少1.28% [3] - 营业收入增长主要系产品销量增长，但镁价下行拖累业绩 [4] 镁铝价格比和产品推广 - 镁铝价格比已连续14个月低于1.5以内，有利于下游推广 [5] - 公司与汇川联合发布镁合金电驱产品，减重2.5-7千克，提升电机功率密度 [5] 原料资源和应用拓展 - 公司拥有丰富的白云石资源储量，与小鹏飞行汽车等合作，拓展低空经济应用 [6] 股东回报规划 - 未来三年现金分红比例不低于30%，成熟期无重大资金支出时，现金分红比例最低应达到80% [7] 盈利预测与评级 - 下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.15亿元、5.97亿元、8.87亿元，对应PE为32X、17X、11X [8]

事件概述 - 公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入40.75亿元,同比增长15.4%,实现归母净利润1.2亿元,同比减少1.3% [10][11] - 2024Q2公司实现营业收入22.12亿元,同比增长20.3%,环比增长18.7%,实现归母净利润0.59亿元,同比减少16.5%,环比减少2.7% [11] 业绩分析 2024H1业绩同比变化 - 增利项主要为毛利同比增长6892万元,得益于产销量提升,主要产品镁锭和镁加工产品单价同比下降 [20] - 减利项主要为费用和税金同比增加8210万元,其中研发费用和管理费用分别同比增长5051和2175万元 [20] 2024Q2业绩环比变化 - 归母净利润环比减少165万元,但毛利环比增长4033万元,主要得益于镁合金产品以及铝合金深加工产品放量 [22] - 镁产品价格同环比均下降,但产销量上升,因此镁合金营收在价格下降的情况下仍保持同比增长 [23][24] - 成本端硅铁价格环比上涨,但7月有所回落,Q3成本压力或将减小 [26] - 费用和税金环比增加2393万元,主要是研发费用环比增长2691万元,信用减值损失环比增加3646万元 [27] 分子公司业绩情况 - 五台云海在镁价同比下降的背景下,得益于原材料成本回落,2024H1净利润同比增长374万元至7938万元 [36] - 巢湖云海由于成本较高,在当前镁价下出现亏损,2024H1净利润同比减少6769万元至-1151万元 [36] - 铝分部南京云海铝业2024H1净利润同比增长1704万元至2220万元,扬州瑞斯乐盈利同比略有回落 [37] - 镁压铸分部重庆博奥和安徽镁铝建筑模板科技2024H1净利润同比均有所增长 [38] 核心看点 - 公司拥有丰富白云石资源,三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权,资源优势显著 [41] - 青阳、巢湖、五台等项目持续推进,2025年公司将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能 [42] - 规划30万吨硅铁项目,有利于进一步降低原镁生产成本,提高竞争能力 [43] - 2024H1镁铝比平均为1.04,低于1.1-1.3的合理区间,下游接受度提升,镁需求多点开花 [44] 盈利预测与投资建议 - 考虑到镁价下滑,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.61/7.32/9.51亿元,EPS分别为0.36/0.74/0.96元/股 [47] - 对应7月31日收盘价的PE分别为28/14/11X,维持"推荐"评级 [47] 风险提示 - 金属价格波动 [48] - 产能投放不及预期 [49] - 镁下游需求释放不及预期 [50]

报告公司投资评级 报告给予宝武镁业(002182.SZ)买入(维持)评级[2] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司营业收入有所增长,利润小幅下滑[8] 2. 2024年上半年镁价格低位运行,公司主要产品价格下跌,业绩同比下滑[9] 3. 公司拥有丰富的白云石资源储量,全部达产后拥有50万吨/年以上原镁和镁合金产能[10] 4. 公司持续布局压铸、制氢等多领域,如镁汽车压铸件和镁储氢等[11] 5. 预计公司24-26年营收分别为91.26/124.14/163.94亿元,归母净利润为4.17/7.06/9.59亿元[12] 公司投资价值分析 1. 公司通过产业链一体化优势,从上中下游持续发力,维持"买入"评级[12] 2. 公司有望通过各项目建成爬坡,产品持续导入,实现业绩增长[12]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.20亿元，同比下跌1.28% [1] - Q2实现营业收入22.12亿元，同比增长20.29%，环比增长18.69%；归母净利润0.59亿元，同比下跌16.47%，环比下跌2.72% [1] - 2024年镁锭均价18940元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼端呈现全行业亏损态势 [1] - 公司镁深加工业务稳步增长，上半年实现收入5.33亿元，同比增长21.29%；毛利率13.43%，增长5.5个百分点 [1] - 公司与氢枫(中国)签订战略合作协议，加快镁基固态储氢规模化发展 [1] - 公司子公司重庆博奥与某汽车厂商签订超大型镁合金一体压铸件的开发协议 [1] - 公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段，巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股 [1] 财务数据 - 2024E营收95.61亿元，同比增长24.95%；归母净利润3.37亿元，同比增长9.91% [2] - 2025E营收139.22亿元，同比增长45.61%；归母净利润8.22亿元，同比增长144.17% [2] - 2026E营收218.29亿元，同比增长56.79%；归母净利润11.42亿元，同比增长38.92% [2] - 2024E毛利率12.70%，净利率3.52%；2025E毛利率15.50%，净利率5.91% [3] - 2024E ROE 6.17%，2025E ROE 12.43%，2026E ROE 14.82% [3] - 2024E资产负债率47.53%，2025E资产负债率46.85%，2026E资产负债率50.95% [3] 行业分析 - 镁价回落影响公司镁合金业务业绩，但公司成本优势显著，镁合金业务仍然贡献正收益 [1] - 公司不断开拓镁下游运用，未来有望成为镁行业一体化龙头企业 [1] - 公司受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升 [1]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收40.75亿元同比增15.37%，归母净利润1.20亿元同比跌1.28%，Q2营收22.12亿元同比增20.29%、环比增18.69%，归母净利润0.59亿元同比跌16.47%、环比跌2.72%，上半年业绩与去年同期基本持平 [1] - 受下游汽车零部件需求下滑影响，年初至7月26日镁锭均价18940元/吨，较去年同期下跌14.89%，原镁冶炼全行业亏损，低镁价影响公司镁合金业务业绩，但公司成本优势显著仍贡献正收益，同时镁深加工业务稳步增长，上半年收入5.33亿元同比增21.29%，毛利率13.43%增长5.5个百分点，有望成未来业绩重要增长点 [1] - 1月12日公司与氢枫（中国）合作推广镁基固态储氢设备，3月子公司重庆博奥与汽车厂商合作开发超大型镁合金一体压铸件，掌握核心技术，不断开拓镁下游运用，有望成镁行业一体化龙头企业；安徽宝镁项目产量爬坡，巢湖云海扩建项目下半年投产，五台云海扩建项目在建，原镁及深加工产量有望增加 [1] - 青阳、巢湖项目投产后公司原镁产能将跨越式增长，受益于下游镁建筑模板及汽车轻量化用镁渗透率提升，业绩有望稳步提升；考虑今年镁价低位盘整及公司调整新增产能释放节奏，下调盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为95.61/139.22/218.29亿元，归母净利润分别为3.37/8.22/11.42亿元，EPS分别为0.48/1.16/1.61元/股，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价10.07元，一年内最高/最低价15.95/9.05元，市盈率32.76，市净率1.88，总股本9.92亿股，总市值99.87亿元 [1] 盈利预测 |年份|营收（亿元）|营收增速（%）|归母净利润（亿元）|归母净利润增速（%）|EPS(元/股)|PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|76.52|-15.96%|3.06|-49.87%| - | - | |2024E|95.61|24.95%|3.37|9.91%|0.48|21.18| |2025E|139.22|45.61%|8.22|144.17%|1.16|8.67| |2026E|218.29|56.79%|11.42|38.92%|1.61|6.24| [1][2] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - | - |4112.75|11239.38| |现金| - | - |372.54|894.97| |应收账款| - | - |1693.63|4949.66| |其它应收款| - | - |128.81|140.32| |预付账款| - | - |138.17|753.73| |存货| - | - |1258.21|3752.31| |其他| - | - |457.25|398.36| |非流动资产| - | - |7404.96|7049.39| |长期投资| - | - |1256.98|1256.98| |固定资产| - | - |3408.49|3893.23| |无形资产| - | - |319.19|512.45| |其他| - | - |660.56|532.94| |资产总计| - | - |11517.71|18288.77| |流动负债| - | - |4091.86|8515.83| |短期借款| - | - |2290.77|4786.57| |应付账款| - | - |865.56|1810.24| |其他| - | - |141.34|145.99| |非流动负债| - | - |1367.23|802.21| |长期借款| - | - |1128.63|608.49| |其他| - | - |238.60|193.72| |负债合计| - | - |5459.09|9318.04| |少数股东权益| - | - |787.96|1165.59| |归属母公司股东权益| - | - |5270.66|7805.14| |负债和股东权益| - | - |11517.71|18288.77| [3] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|350.00|808.87|-850.09|21.20| |净利润|356.73|336.80|822.37|1142.41| |折旧摊销|308.70|299.61|326.40|348.60| |财务费用|108.68|107.01|155.82|244.31| |投资损失|8.70|10.00|0.00|0.00| |营运资金变动|-511.31|1.52|-2290.26|-1901.22| |其它|78.52|53.93|135.60|187.11| |投资活动现金流|-2398.80|-269.27|-257.70|-255.20| |资本支出|1043.04|409.10|357.70|355.20| |长期投资|-478.89|0.00|0.00|0.00| |其他|-2962.95|-678.37|-615.40|-610.40| |筹资活动现金流|2166.84|-520.14|1286.57|558.18| |短期借款|-193.62|583.87|1045.81|866.12| |长期借款|1018.63|-520.14|0.00|0.00| |其他|1341.83|-583.87|240.76|-307.95| |现金净增加额|118.04|19.47|178.78|324.18| [3] 成长能力 |年份|营业收入|营业利润|归属母公司净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022| - | - | - | |2023|-15.96%|-53.15%|-49.87%| |2024E|24.95%|10.13%|9.91%| |2025E|45.61%|147.12%|144.17%| |2026E|56.79%|39.24%|38.92%| [3] 获利能力 |年份|毛利率|净利率|ROE|ROIC| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|13.44%|4.00%|5.89%|6.75%| |2024E|12.70%|3.52%|6.17%|5.33%| |2025E|15.50%|5.91%|12.43%|11.91%| |2026E|14.68%|5.23%|14.82%|13.58%| [3] 偿债能力 |年份|资产负债率|净负债比率|流动比率|速动比率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|47.40%|20.62%|1.01|0.70| |2024E|47.53%|14.75%|0.99|0.68| |2025E|46.85%|19.78%|1.23|0.83| |2026E|50.95%|14.90%|1.32|0.88| [3] 营运能力 |年份|总资产周转率|应收账款周转率|应付账款周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|0.74|4.78|8.87| |2024E|0.81|5.26|11.40| |2025E|1.05|5.26|14.25| |2026E|1.33|5.26|14.78| [3] 每股指标 (元) |年份|每股收益|每股经营现金|每股净资产| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|0.46|0.49|7.44| |2024E|0.48|0.82|7.77| |2025E|1.16|-0.86|9.49| |2026E|1.61|0.02|11.02| [3] 估值比率 |年份|P/E|P/B| | ---- | ---- | ---- | |2023| - | - | |2024E|21.92|1.35| |2025E|21.18|1.30| |2026E|8.67|1.06| [3] 分析师简介 - 吴轩为金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究 [4]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司二季度产品售价下跌,但成本端硅铁价格上涨,仍能保持盈利 [1] - 公司美合金产品下游应用不断扩张,美加价格有利于需求增长 [2] - 公司上半年营业收入增长15.37%,但利润基本持平,主要受美价下降影响 [3][4] - 公司铝合金、铝材料、汽车零部件等产品销量增长较快 [4][5] - 公司矿石业务受潮湖矿山停产影响,利润有所下降 [5][13] 行业动态 - 国内美产量和出口量均有所增加,但价格持续下降 [6][7] - 国家出台政策支持美行业合理布局,鼓励技术进步 [8] - 公司在单晶炉技术、熔炼成型等方面持续改进,提高效率降低成本 [8][9] 新业务拓展 - 公司在3C、汽车、机器人等领域积极开发新客户和新应用 [14][15][16][17][18] - 公司建筑模板业务进展顺利,青阳项目即将投产 [11][12] - 公司储能业务在国内外市场推进,正在优化技术工艺 [12] 问答环节重要的提问和回答 关于产能规划 - 公司未来几年美产能规划不会大幅调整,但今年会适当放缓产能释放节奏 [25][26][27] - 青阳项目明年有望大幅增产,公司自用和对外销售的比例会相应调整 [27][28] 关于成本控制 - 公司青阳项目成本有望低于五台,但仍难以完全赶超五台的成本优势 [29][30][31][32] - 公司未来将通过提高硅铁自给率、使用绿电等措施进一步降低成本 [31][32] 关于股权激励 - 公司正在制定新的考核体系,包括经营指标、创新能力等方面 [35][36] - 公司正在研究实施股权激励计划,具体方案还在制定中 [36]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收40.75亿元,同比增长15.37%;归母净利润1.20亿元,同比下降1.28% [3] - 公司2024年二季度实现营收22.12亿元,同比增长20.29%;归母净利润5906.81万元,同比下降16.47% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.98/9.28/14.39亿元,较之前预测有所下调 [3] - 给予公司2025年25倍PE估值,目标价18.8元,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司综合毛利率为11.85%,同比上升0.13个百分点;毛利率为2.80%,同比下降1.14个百分点 [4] - 2024年二季度公司毛利率和毛利率环比分别下降0.05和0.92个百分点 [4] - 2024年上半年公司期间费用率为8.72%,同比上升1.03个百分点 [4] 业务发展情况 - 公司与来宝汽车签订大型铝合金压铸件开发协议,积极推进产能扩张项目 [5] - 公司拟建设30万吨高性能铁基轻合金深加工项目、10万吨高性能铁基轻合金及5万吨铁合金项目,未来产能将达到50万吨原铁和50万吨铁合金 [5] 行业环境分析 - 2024年上半年铁矿石和铁合金价格同比分别下降11.58%和15.30%,主要受终端需求疲弱影响 [6] - 预计下半年铁矿石和铁合金价格将维持低位运行 [6]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为40.75亿元，同比增长15.37%[18] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元，同比下降1.28%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.03亿元，同比下降6.86%[20] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元，同比下降59.08%[21] - 公司2024年6月30日总资产为124.52亿元，较上年度末增长8.11%[21] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为52.99亿元，较上年度末增长0.53%[21] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.1208元，同比下降9.92%[21] 利润分配 - 公司2023年度实施了每10股派发现金红利1.3元、送红股4股的利润分配方案[23] - 公司2023年度利润分配方案实施后，总股本由70,842.25万股增加至99,179.16万股[23] - 为保证会计指标的前后期可比性，公司已将2023年半年度基本每股收益相应调整重新计算列示[23] 产品及生产 - 公司拥有全产业链的技术优势，原镁和镁合金生产的工艺和设备都是公司自主研发[29] - 公司有巢湖、青阳、五台、惠州四大原镁和镁合金生产基地，全部达产后拥有50万吨/年以上原镁和镁合金产能[30] - 公司有南京、巢湖、青阳、重庆、荆州、天津六大镁合金汽车压铸件生产基地[30] - 公司拥有200台以上压铸单元和近1000台加工中心，具有部件表面处理能力和自主开发设计制造模具的能力[30] - 公司拥有丰富的白云石矿产资源，构建了完整的产业链[32] - 公司在全国多个地区开展项目布局，设有三大原镁供应基地和四大镁合金供应基地[32] - 公司近年来收购博奥镁铝、天津精密，进一步完善镁合金深加工产品在国内的布局[32] 研发创新 - 公司以科技创新为核心驱动力，按照"高端化、智能化、绿色化、高效化"发展方向加快转型升级[33] - 公司是工业和信息化部制造业单项冠军企业，多家子公司入选国家级和省级专精特新"小巨人"企业[33] - 公司高度注重研发创新和技术积累，建有多个创新研发平台和人才智力平台[33] - 公司在高效镁冶炼技术、超大型车身结构件及三电类产品镁应用研发、半固态压铸工艺等方面取得重要成果[33,34] - 公司参与多项国家镁合金相关标准制定，拥有多项专利，奠定了公司在业内的领军地位[34,35] 市场地位 - 公司是全球镁行业龙头企业，镁合金产销量连续多年保持全球领先[38] - 公司不断扩大镁合金在汽车领域的应用，为国际知名车厂配套多种汽车镁合金零部件[38] - 公司牵头的《镁及镁合金 PCR》全球首发，成为镁产品环境绩效标准制定的引领者和先行者[38] 经营情况 - 营业收入同比增长15.37%，主要是产品销量增长所致[41] - 营业成本同比增长15.20%，与产品销售量增长相匹配[41] - 销售费用同比增加40.93%，主要是销售量增加、广告及人员费用增加[41] - 管理费用同比增加31.61%，主要是本期折旧及摊销费用增加[41] - 研发投入同比增加33.94%，本期研发项目投入增加[41] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降59.08%，主要是本期收到客户回款较上年同期减少及存货增加所致[41] - 国内销售占比83.95%，同比增加20.14%[44] - 镁合金深加工产品和铝合金深加工产品销售收入大幅增长[44] - 部分盈利子公司所得税税率较高，导致所得税费用同比大幅增加158.99%[41] - 期末货币资金余额较上年同期减少，主要是本期固定资产投资增加所致[41] 投资项目 - 报告期内公司投资额为6,600万元，较上年同期下降85.72%[56] - 公司正在进行年产15万吨轻量化铝挤压型材项目、年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目、年产30万吨高品质硅铁合金项目等重大非股权投资[57][58] - 公司于2023年8月向特定对象发行股票募集资金总额为110,422万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为109,908.6万元[64][65][66] - 公司已将募集资金全部按计划使用完毕，并已注销了募集资金专户[66] - 公司募集资金投资项目进展顺利，尚未达到预计效益[68][69] 子公司经营情况 - 子公司南京云海金属贸易有限公司总资产38.01亿元，净资产10.22亿元，营业收入52.95亿元[79] - 子公司南京云海轻金属精密制造有限公司营业亏损2,992,296.53元[83] - 子公司五台云海镁业有限公司总资产189.40亿元，净资产131.51亿元，营业收入66.61亿元，营业利润8.37亿元，净利润7.94亿元[89] - 子公司瑞宝金属（香港）有限公司营业亏损3,857,679.61元[93] - 子公司南京云海铝业有限公司总资产156.41亿元，净资产67.72

报告导读 报告策划→框架构建→素材收集→文本写作→报告修订→意见征求→报告设计→部门审核→管理层 除有特殊说明，本报告主要描述 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期间，宝武镁业及子公司的 本报告以印刷品、电子文档形式发布，其中电子文档可在宝武镁业网站（www.baowumg.com）下 3 宝武镁业科技股份有限公司 报告导读 本报告为宝武镁业科技股份有限公司（以下简称"宝武镁业""公司""我们"）对外公开发布的 首份可持续发展报告。报告所指"宝钢金属"为"宝钢金属有限公司"的简称，"中国宝武""宝武""宝 武集团""集团公司""集团"均为"中国宝武钢铁集团有限公司"的简称。 报告体系 本报告披露的信息和数据来源于公司统计报告和正式文件，并通过相关部门审核。公司承诺本报告 不存在任何虚假记载或误导性陈述，并对内容真实性、准确性和完整性负责。 本报告参照国务院国资委《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》（2023）、《关 于国有企业更好履行社会责任的指导意见》（国资发研究〔2016〕105 号）、联合国可持续发展目 标（SDGs）、中国社会科学院《中国企业社会责任报告指南 ...

宝武镁业科技股份有限公司 2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏。 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到位时间 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意南京云海特种金属股份 有限公司向特定对象发行股票注册的批复》证监许可〔2023〕1685 号文核准，并经深圳证券交 易所同意，公司获准向特定对象发行股份62,000,000股人民币普通股股票，每股价格17.81元， 募集资金总额为 1,104,220,000.00 元，扣除承销及保荐费用 4,580,000.00 元（含税），实际收 到募集资金 1,099,640,000.00 元已进行了专户存储，并与保荐人、存放募集资金的商业银行签 署了募集资金专户存储三方监管协议。上述资金已于 2023 年 8 月 21 日到账，中兴华会计师事 务所（特殊普通合伙）对公司本次向特定对象发行股票募集资金的到位情况进行了审验，并于 2023 年 8 月 22 日出具了中兴华验字（2023）第 020019 号《验资报告》。 本次向特 ...