报告公司投资评级 - 行业为有色金属/小金属，6个月评级为增持（调低评级） [6] 报告的核心观点 - 行业层面镁是轻量化下最具竞争力金属之一，应用空间广阔，且镁价处于历史底部区间，会加速其在新应用领域的导入；公司层面宝武镁业是镁领域龙头，短期业绩受镁价影响，但有利于拓展新应用领域，长期成长性高，原镁冶炼成本有竞争力，预计25/26/27年公司归母净利润1/3/5亿，调整为“增持”评级 [5] 业绩情况 - 24年公司实现营收89.83亿元，同比+17.39%，单Q1实现营收20.33亿，同比+9.08%，环比-22.88%；24年实现归母净利润1.6亿元，同比-48%，扣非1.17亿，同比-61%；25Q1实现归母利润0.28亿元，同比-54%，环比+380% [1] 产业链与价格情况 - 公司拥有镁完整产业链，目前拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能，三大原镁基地+四大镁合金基地达产后原镁和镁合金产能均达50万吨/年以上；24年至今镁价下跌，全年均价1.8万，同比-18%，24Q1 - 25Q1季度均价分别为1.95/1.86/1.80/1.69/1.60万元/吨，最近价格小幅回升至1.67万元/吨 [2] 业务拓展情况 - 镁合金及深加工业务24年营收34.4亿，占比38%，拓展汽车领域应用，获多家汽车公司大型镁合金汽车部件定点；铝合金挤压领域24年营收30.57亿，同比+67%，占比从24%升至34%；镁合金建筑模板领域技术工艺突破，24年模板租赁业务营收1.11亿元，增幅翻倍；镁合金在机器人领域推进，与埃斯顿合作的机器人轻量化设计减重11%，能耗降低10% [3] 盈利与成本情况 - 24年毛利率11.7%，同比-1.74pct，25Q1毛利率9.72%，受镁价影响仍小幅下行；公司利润主要来自镁合金产品和铝合金深加工产品，24年分别实现毛利2.78/3.45亿元，合计毛利占比高达59%；镁合金产品毛利率11.48%，平均单吨毛利近2800元，预计处于原镁冶炼成本曲线左侧 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,651.81|8,982.56|9,702.04|11,185.46|11,996.56| |增长率(%)|(15.96)|17.39|8.01|15.29|7.25| |EBITDA(百万元)|1,072.37|1,225.17|754.16|1,035.47|1,297.84| |归属母公司净利润(百万元)|306.45|159.63|139.54|338.41|508.96| |增长率(%)|(49.87)|(47.91)|(12.58)|142.51|50.40| |EPS(元/股)|0.31|0.16|0.14|0.34|0.51| |市盈率(P/E)|39.61|76.05|86.99|35.87|23.85| |市净率(P/B)|2.30|2.27|2.22|2.09|1.92| |市销率(P/S)|1.59|1.35|1.25|1.09|1.01| |EV/EBITDA|16.57|14.24|23.38|17.97|13.73|[5] 基本数据情况 - A股总股本991.79百万股，流通A股股本865.51百万股，A股总市值11,861.83百万元，流通A股市值10,351.53百万元，每股净资产5.41元，资产负债率54.04%，一年内最高/最低21.76/8.54元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 14.27 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 宝武镁业 2024 年营收增长但归母净利下降，主因镁价超预期下行；虽 2025 - 2026 年镁价假设下调致 EPS 预期降低，但公司背靠央企、行业龙头地位稳固且产业布局领先，故维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 89.83 亿元（yoy + 17.39%），归母净利 1.60 亿元（yoy - 47.91%），低于预期；Q4 营收 26.36 亿元（yoy + 26.20%，qoq + 16.06%），归母净利 586.88 万元（yoy - 94.07%，qoq - 82.72%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.67、0.94 元（2025 - 2026 年较前值变化 - 55% / - 54%） [4] 行业情况 - 2024 年全球原镁产量同比增长 12%，中国原镁产能、产量及镁合金产量均提升，镁锭价格同比下降 16%至 19759 元/吨；判断 2025 年镁价或继续下跌，触发高成本产能出清后有望反弹 [2] 公司产能情况 - 目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能；子公司巢湖宝镁新建 5 万吨原镁产能、五台宝镁新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金产能；参股公司安徽宝镁新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金产能 [2] 公司产业布局情况 - 抓住汽车轻量化契机，获吉利、赛力斯等汽车公司大型镁合金部件定点，与汽车厂商合作开发超大型镁合金一体压铸件并试模生产，与汇川发布镁合金轻量化电驱总成 [3] - 2024 年与埃斯顿发布镁合金机器人新品“ER4 - 550 - MI”，相较铝合金版本减轻 11%重量，提升 5%节拍速度，减震、电磁屏蔽和散热表现好，能耗降低 10%，还在与其他机器人公司洽谈合作 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,652|8,983|10,672|12,820|15,981| |+/-%|(15.96)|17.39|18.80|20.14|24.65| |归属母公司净利润(人民币百万)|306.45|159.63|415.34|661.32|936.08| |+/-%|(49.87)|(47.91)|160.19|59.22|41.55| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.31|0.16|0.42|0.67|0.94| |ROE(%)|5.89|2.56|7.37|11.19|14.62| |PE(倍)|39.61|76.05|29.23|18.36|12.97| |PB(倍)|2.30|2.27|2.13|1.95|1.74| |EV EBITDA(倍)|21.41|25.72|15.01|11.81|8.50|[6] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PB（2025E）| |----|----|----| |002085 CH|万丰奥威|34.9| |600456 CH|宝钛股份|22.6| |301398 CH|星源卓镁|36.3| |平均值|31.3|[12] 关键假设变动 |本次假设（2025.4.25）|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |镁价，元/吨|17500|18000|18500| |营收，百万元|10672|12820|15981| |归母净利，百万元|415|661|936| |上次假设（2024.7.30）| | | | |镁价，元/吨|20000|21000| | |营收，百万元|12541|15413| | |归母净利，百万元|928|1439| | |变动| | | | |镁价，元/吨|-13%|-14%| | |营收，百万元|-15%|-17%| | |归母净利，百万元|-55%|-54%| |[12] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业收入 10672 百万元、营业成本 9219 百万元等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年报及2025年一季报业绩基本符合市场预期 2024年营业总收入89.83亿元同比增长17.39% 归母净利润1.6亿元同比下降47.91% 25Q1归母净利润0.28亿元同比下降53.58%环比增长380.22% [7] - 2024年受镁价下跌影响公司整体利润水平回落 但深加工业务有一定韧性 2024年镁锭均价约1.98万元/吨同比下降16.63% 镁合金产品营收约24.25亿元同比下降1.96% 镁铝合金压铸产品营收10.15亿元同比下降3.78% [7] - 研发费用维持高位 期间费用整体同比增长 2024年期间费用合计约8.01亿元同比增长24.93% 其中研发费用约4.55亿元同比增长29.19% [7] - 镁价低位时性价比凸显 下游应用领域有望扩展 深加工业务有望成公司未来重要增长点 公司在汽车和机器人领域有新进展 [7] - 考虑镁价回落影响 下调25 - 26年公司镁合金产品均价及归母净利润预测 新增27年归母净利润预测 公司估值水平相对较低 且青阳等项目投产后产能有望释放 深加工业务成长空间大 维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,983|2,033|9,765|10,928|12,113| |同比增长率（%）|17.4|9.1|8.7|11.9|10.8| |归母净利润（百万元）|160|28|359|509|711| |同比增长率（%）|-47.9|-53.6|125.0|41.7|39.7| |每股收益（元/股）|0.16|0.03|0.36|0.51|0.72| |毛利率（%）|11.7|9.7|12.8|14.6|16.0| |ROE（%）|3.0|0.5|6.4|8.4|10.8| |市盈率|76|/|34|24|17| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|7,652|8,983|9,765|10,928|12,113| |减：营业成本|6,626|7,932|8,513|9,337|10,170| |减：税金及附加|46|44|48|54|61| |主营业务利润|980|1,007|1,204|1,537|1,882| |减：销售费用|20|28|30|34|36| |减：管理费用|169|211|225|245|266| |减：研发费用|352|455|478|546|606| |减：财务费用|99|107|145|163|175| |经营性利润|340|206|326|549|799| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-31|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-60|0|0|0| |加：投资收益及其他|43|65|120|85|90| |营业利润|368|180|446|635|889| |加：营业外净收入|8|8|8|8|9| |利润总额|376|187|454|643|898| |减：所得税|19|29|54|77|108| |净利润|357|158|399|566|790| |少数股东损益|50|-2|40|57|79| |归属于母公司所有者的净利润|306|160|359|509|711| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要受费用、税金、资产减值损失及镁价下跌影响，不过部分产品毛利增长使整体毛利仍有提升 [3][4] - 2024Q4归母净利润环比减少但毛利环比增长，价格下降、产销量上升、成本有降有升，费用和资产减值损失为减利主因 [5] - 2025Q1归母净利润环比增加，得益于减值损失和费用环比增利，价格下跌致毛利环比下降为减利主因 [6] - 公司核心看点包括全产业链覆盖资源优势显著、产能增长空间广阔、规划硅铁项目加强成本优势、镁需求多点开花应用前景广阔 [6][9] - 考虑镁价下滑下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.06/5.29/6.92亿元，EPS分别为0.31/0.53/0.70元/股，对应PE分别为39/22/17X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.4%，归母净利润1.6亿元，同比减少47.9%；2024Q4营收26.36亿元，同比增长26.2%，环比增长16.1%，归母净利润587万元，同比减少94.1%，环比减少82.7%；2025Q1营收20.33亿元，同比增长9.1%，环比减少22.9%，归母净利润2818万元，同比减少53.58%，环比增加380.22% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为105.65/126.14/141.20亿元，增长率分别为17.6%/19.4%/11.9%；归母净利润分别为3.06/5.29/6.92亿元，增长率分别为91.4%/73.1%/30.9% [9][10] 盈利影响因素 - 2024年归母净利润同比减少1.47亿元，费用和税金同比减利1.56亿元，资产/信用减值损失同比减利5713/2579万元，部分产品毛利增长使整体毛利同比增长2239万元 [4] - 2024Q4归母净利润环比减少2810万元，费用和税金环比减利0.56亿元，资产减值损失环比增加5878万元，毛利环比增长7646万元 [5] - 2025Q1归母净利润环比增加2231万元，减值损失和费用环比增利，价格下跌致毛利环比下降1.25亿元 [6] 产品价格与成本 - 2024Q4镁锭/镁合金价格分别为1.69/1.87万元/吨，分别环比减少5.5%/4.7%，同比减少21.0%/19.7%；硅铁价格为6388元/吨，同比减少8.2%，环比减少2.0%，榆林坑口煤价为751元/吨，同比减少12.3%，环比增长2.3% [5] - 2025Q1镁锭/镁合金价格分别为1.59/1.77万元/吨，分别环比减少5.8%/5.3%，同比减少18.1%/17.0%；硅铁价格为6219元/吨，同比减少6.0%，环比减少2.6%，榆林坑口煤价为615元/吨，同比减少18.5%，环比减少18.1% [6] 核心看点 - 全产业链覆盖，拥有丰富白云石资源，三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权 [6] - 产能增长空间广阔，多个项目持续推进，达产后将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能 [6] - 规划30万吨硅铁项目，投产后实现青阳项目硅铁自给，降低原镁生产成本 [9] - 2024年镁铝比平均为0.9，低于历史合理区间，下游接受度提升，镁需求在多领域发力 [9]

| 项目 | 2024年一季报 | 2025年一季报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 18.647 | 20.33亿 | 9.08% | | 归母净利润(元) | 6071.93万 | 2818.36万 | -53.58% | | 扣非净利润(元) | 6049.37万 | 2247.92万 | -62.84% | | 货币资金（元） | 4.61亿 | 3.67亿 | -20.28% | | 应收账款(元) | 15.41亿 | 18.33 乙 | 18.91% | | 有息负债 (元) | 48.71亿 | 61.62亿 | 26.50% | | 手利率 | 11.87% | 9.72% | -18.14% | | 净利率 | 3.30% | 1.28% | -61.32% | | 三费占营收比 | 4.34% | 3.98% | -8.28% | | 每股净资产(元) | 7.53 | 5.41 | -28.10% | | 每股收益(元) | 0.06 | 0.03 | -53.59% | | 每股经营性现金流(元) | 0.26 | 0. ...

众会字（2025）第 04220 号 我们审计了宝武镁业科技股份有限公司（以下简称宝武镁业）财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司利润表、合并及公司现金流量 表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了 宝武镁业 2024 年 12 月 31 日的合并及公司财务状况以及 2024 年度的合并及公司经营成果和 现金流量。 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对 财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职 业道德守则，我们独立于宝武镁业，并履行了职业道德方面的其他责任。我们相信，我们获 取的审计证据是充分、适当的，为发表审计意见提供了基础。 关键审计事项是我们根据职业判断，认为对本期财务报表审计最为重要的事项。这些 事项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审计意见为背景，我们不对这些事项单独发表 意见。 确定的关键审计事项：收入确认 事项描述：参阅财务报表附注"三、27 收入"及附注"五、45 营 ...

我们接受委托，依据中国注册会计师审计准则审计了宝武镁业科技股份有限公 司（以下简称宝武镁业）2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及 母公司资产负债表，2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、 合并及母公司股东权益变动表，以及财务报表附注，并于 2025 年 4 月 23 日签发了 众会字（2025）第 04220 号标准无保留意见审计报告。 根据中国证监会联合公安部、国资委、中国银保监会发文《上市公司监管指引 第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》和《深圳证券交易所上市公 司自律监管指南第 1 号——业务办理》的要求，宝武镁业编制了后附的宝武镁业科 技股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 (以 下简称"汇总表")。 如实编制和对外披露汇总表并确保其真实、合法及完整是宝武镁业管理层的责 任。我们对汇总表所载资料与本所审计宝武镁业 2024 年度财务报表时所复核的会 计资料和经审计的财务报表的相关内容进行了核对，在所有重大方面没有发现不一 致。除了对宝武镁业实施 2024 年度财务报表审计中所执行的对关联方交易有 ...

宝武镁业科技股份有限公司全体股东： 宝武镁业科技股份有限公司 2024年度内部控制自我评价报告 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要 求（以下简称"企业内部控制规范体系"），结合宝武镁业科技股份有限公司（以 下简称"宝武镁业"或"公司"）内部控制管理制度和评价办法，在内部控制日 常监督和专项监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基 准日）的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其 有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建 立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公 司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及 相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存 在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于情况的变 ...

证券代码： 002182 证券简称：宝武镁业 公告编号：2025-19 宝武镁业科技股份有限公司 关于2025年度投资理财计划的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 委托理财受托方：以大型商业银行及其理财子公司为主。 委托理财金额：预计单日理财余额最高不超过人民币5亿元，此理财额度 可循环使用。 委托理财产品名称：银行理财。 委托理财期限：原则上不超过12个月。 特别风险提示：受市场风险、政策风险、流动性风险、不可抗力风险等 风险因素的影响，公司及子公司使用闲置自有资金购买理财产品，其投资收益 具有不确定性。敬请广大投资者注意投资风险。 一、委托理财计划概况 （一）委托理财目的 为提高日常经营过程中存量资金的收益、备付期间融资到期兑付，在保证 资金安全性、流动性的前提下，公司拟适当开展委托理财业务。 （五）投资期限 公司委托理财产品将以大型商业银行及其理财子公司等发行的稳健型理财 产品且投资期限原则上不超过12个月。 二、投资风险分析及风控措施 （二）投资金额 根据公司经营情况、投资计划，结合公司资金结余情况，公司及合并报表 范 ...

1、基本信息 众华会计师事务所(特殊普通合伙)的前身是 1985 年成立的上海社科院会计 师事务所，于 2013 年经财政部等部门批准转制成为特殊普通合伙企业。众华会 计师事务所(特殊普通合伙)注册地址为上海市嘉定工业区叶城路 1630 号 5 幢 1088 室。众华会计师事务所(特殊普通合伙)自 1993 年起从事证券服务业务，具 有丰富的证券服务业务经验。 众华会计师事务所(特殊普通合伙)首席合伙人为陆士敏先生，2024 年末合 伙人人数为 68 人，注册会计师共 359 人，其中签署过证券服务业务审计报告的 注册会计师超过 180 人。 众华会计师事务所(特殊普通合伙)2023 年经审计的业务收入总额为人民币 58,278.95 万元，审计业务收入为人民币 45,825.20 万元，证券业务收入为人民币 15,981.91 万元。 众华会计师事务所(特殊普通合伙)上年度（2024 年）上市公司审计客户数 量 73 家，审计收费总额为人民币 9,193.46 万元。众华会计师事务所(特殊普通合 伙)提供服务的上市公司中主要行业为制造业，房地产业、信息传输、软件和信 息技术服务业等。众华会计师事务所(特殊普 ...