业绩总结 - 2025年与中航工业集团实际交易金额9890万元，超预计1840万元[3] - 超出金额占公司最近一期经审计净资产0.70%[3] 股权结构 - 中航工业集团直接持有公司股份50.17%[5] - 中航工业集团一致行动人合计持有公司股份1.03%，三者合计51.2%[5][6] 决策事项 - 第八届董事会相关会议通过补充交易议案[3] 交易情况 - 关联交易按军品定价和市场原则定价[4][8] - 日常关联交易利于公司收入和盈利提升[10]

会议信息 - 公司第八届董事会第二十六次会议通知于2026年3月3日发出，3月6日通讯召开[2] - 会议应出席9人，实际出席9人，由董事长主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于补充2025年度日常关联交易的议案》，8票同意，0票反对，0票弃权，1票回避[3] - 审议通过《关于调整董事会专门委员会人员构成的议案》，9票同意，0票反对，0票弃权[4] 人员调整 - 增补何君、王海担任战略委员会委员，王海担任审计委员会委员[5] - 战略委员会成员5人，审计委员会成员3人[5]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致地缘政治风险加剧，将进一步强化中国军费稳增长预期，并可能使装备采购向主战装备、新域新质战力倾斜 [6][15] - 地缘冲突击穿了中东国家对美西方安全体系的信任，中国军工装备凭借高性价比、无政治附加条件等核心优势，迎来结构性扩容机遇，军贸业务存在巨大增长空间 [6][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业在两会前后呈现明显日历效应，会前通常跑赢市场，会后则倾向于调整 [6][21] - 投资机会应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等方向 [6][45] 分章节内容总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗狂怒”和“狮吼”的袭击，伊朗随后对美以目标进行大规模报复，中东多国受到影响 [6][8] - 此次事件验证“能战方能止战”逻辑，地缘风险升级将强化中国军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性抬升 [6][15] - 实战特征可能影响后续装备建设方向，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点 [6][15] - 事件严重打击中东国家对美西方军贸体系的信任，中国军工装备（高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证）或成为其替代核心选择 [6][16] - 中国主要主机厂当前平均国际业务占比仅为3.82%，对比美国军工龙头（如洛克希德·马丁2024年军贸营收占比26.06%），存在3-4倍增长空间，未来占比有望提升至10%-15% [6][16][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - 历史数据显示中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - 2026年两会前一个月和前一周，中证军工指数涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - 过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300（+1.6%）4.7个百分点，胜率100% [22][23] - 预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - 预计两会将围绕两大核心主线部署： 1. **高端装备国产替代**：重点聚焦燃气轮机、国产大飞机（如C919）等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24][26] 2. **未来产业与新质战斗力培育**：涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，人工智能在军事领域的融合应用也将被重点提及 [6][25][26] - 具体产业展望： - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年年下线规划达150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元人民币 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，将带动燃气轮机需求 [26] - **低空经济与商业航天**：产业政策有望持续发力，发展从技术探索向规模化应用过渡 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人等细分赛道将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9，跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300（+1.08%） [27] - **子行业表现**：航天装备（+7.46%）、军工电子（+4.79%）、地面兵装（+4.34%）、航空装备（+3.77%）均上涨 [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：A股共有166家涉军上市公司，总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.48倍，估值分位数为79%，在SW一级行业中估值最高 [38][40][43] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其波动性略强于整体市场 [37] 四、 投资建议 - **短期**：关注商业航天和商业航空国产化需求，两者制造端均为千亿级市场，确定性高；同时，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期**：军贸需求迎来重大拐点，将带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望持续带动燃气轮机产业链 [6][45] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **建议关注标的**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]

公司股东结构 - 截至2024年2月13日，公司股东总户数为97255户 [2]

核心业绩预告 - 公司预计2025年全年归属净利润亏损3700万元至5000万元，但同比减亏幅度为33.41%至50.73% [1] - 业绩变动主要源于资产减值损失减少和营业外支出下降 [1] 财务数据与披露 - 具体财务数据需以后续披露的2025年年度报告为准 [2] - 年度报告预计将在2026年初发布，其最终业绩确认可能影响市场情绪 [2] 公司治理与股东结构 - 截至2026年2月10日，公司股东人数为98,104户，反映了股权结构的最新变化 [3] - 公司于2026年1月20日召开了第一次临时股东会，审议并通过了2026年度日常关联交易预计及董事补选等事项 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球军贸行业[1] * 公司：中国军事工业企业，包括但不限于广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞、瑞创威纳、北化股份、光电股份、中润光学、中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞[2][9] 核心观点和论据 * **核心驱动因素：全球地缘政治紧张与“世界警察”缺失** 特朗普2 0时代美国战略收缩，导致全球“世界警察”缺失，加剧不安全感，引发更多区域冲突，为军贸市场带来长期需求增长[1][3] * **冲突范围扩大与持续性** 冲突不仅限于俄乌、中东等传统热点，已扩展至南美、亚太等区域，预计未来5-10年地缘政治紧张将持续，为军贸市场提供中周期增长动力[1][4] * **全球主要冲突表现** 当前冲突包括2025年的印巴、巴以、伊以、俄乌冲突，以及2026年初的委内瑞拉事件，核心矛盾未解决导致紧张局势持续[1][5] * **各地区军贸需求分析** * **欧洲**：即便俄乌冲突结束，仍需面对俄罗斯威胁，军事自主化和增加军费是长期趋势[1][5] * **中东**：美伊谈判不理想，核心矛盾难调和，未来两到三年内局势将保持紧张[5] 形成以色列、伊朗、土耳其及阿拉伯国家四大权力中心，以及反美、亲美、促变革三大阵营[3][13] 沙特、阿联酋、卡塔尔、阿尔及利亚等富裕国家军费开支多，采购需求大，埃及也是重要军事采购国[3][14] * **亚太**：日本大幅增加军费，高盛扫描上任带来不确定性[1][5] * **南美**：成为美国新版国家战略的新焦点[1][5] * **中国军贸的机遇与进展** * **替代角色**：中国军贸将逐步替代俄罗斯，高端战机和防空导弹等产品将满足国际市场需求[3][10] * **最新订单进展**：2026年2月沙特房屋展可能达成多个中式装备意向订单[1][6] 2026年1月，中国至少与6个国家签署骁龙采购协议；1月26日巴基斯坦预计采购中国HD-1超高音速导弹及其他防空系统[7] * **公司层面印证**：国睿科技、高德红外等上市公司关联交易大幅增长，反映新签订单显著增加[1][7] * **美国特朗普2 0时期的政策特点** * 延续保守主义，追求美国单极霸权，通过遏制、经济战和增强军事力量应对大国竞争[3][11] * 军费开支持续增加并达历史高点，重视非对称作战领域（如太空部队），对外呈现战略收缩特点，大规模战争减少但区域冲突增加，战略重心转向印太和欧洲[12] 其他重要内容 * **军贸订单周期与投资逻辑** 战略性军贸订单落地周期较长，体现在上市公司报表上的显著业绩改善需要更长时间，属于中长期投资思路[3][10] * **投资者关注方向** * **军贸订单落地预期明确**：广东宏大、洪都航空、高德红外、内蒙一机、中航成飞等[9] * **军民两用方向（中上游）**：如瑞创威纳、北化股份、光电股份、中润光学等，通过出口元器件或组件参与国际市场[2][9] * **战略性推荐**：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中航西飞等[9] * **潜在需求结构差异** 中东潜在新增需求主要来自整机，而欧洲偏向中上游需求，如电子元器件和材料类产品[15]

通用航空ETF鹏华市场表现 - 截至2月10日午间收盘，通用航空ETF鹏华（563870）下跌1.25%，报0.951元，成交额为370.77万元 [1] - 该ETF自成立（2025年12月31日）以来回报为-3.67%，近一个月回报为-9.36% [1] 通用航空ETF鹏华持仓股表现 - 截至2月10日午盘，其重仓股普遍下跌，其中雷科防务跌幅最大，为5.06% [1] - 航天电子下跌3.98%，海格通信下跌2.01%，中国卫通下跌2.36%，北斗星通下跌1.91% [1] - 中科星图下跌1.51%，华测导航下跌1.00%，航天彩虹下跌1.26%，西部超导下跌0.62% [1] - 仅中航机载上涨0.26% [1] 通用航空ETF鹏华产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证通用航空主题指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为钟成亮 [1]

公司股东信息 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数为99,232户 [2]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损，区间在人民币-5，000万元至-3，700万元，但较上年同期亏损幅度收窄33.41%至50.73% [2] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润也为亏损，区间在人民币-5，700万元至-4，300万元，较上年同期亏损幅度收窄17.04%至37.42% [2] 业绩变动主要原因分析 - 2025年度公司资产减值损失较上年同期大幅减少，主要原因是航空产品订单情况好转以及管理改善，导致计提的存货跌价准备和合同资产减值减少 [2] - 2025年度公司营业外支出同比减少，主要由于支付给客户的质量索赔款减少，且本报告期内未发生大额补缴税收滞纳金的情况 [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为3700万元至5000万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净亏损为4300万元至5700万元 [1]