公司基本信息 - 证券代码为 002254，证券简称为泰和新材 [1] - 2023 年 5 月 30 日下午，永赢基金刘振邦、于航、胡泽对公司进行特定对象调研，公司董事会秘书董旭海、证券投资部人员接待 [2] 芳纶涂覆隔膜业务 市场推广 - 芳纶涂覆隔膜中试线 3 月中旬投产，3 月下旬将通用性产品发给厂家测试，后根据需求定制送样，已接触头部企业，送样客户以动力电池为主，部分为储能和 3C 领域 [2] 性能提升 - 安全性能提升，涂间位芳纶的隔膜破膜温度达 300 多度，对位芳纶达 400 多度，针刺实验通过率高；浸润性好，利于电池快充和提高生产效率；循环寿命提高，隔膜强力提升 [3] 应用必要性 - 圆柱电池使用芳纶涂覆很必要，储能领域也有认为可用的 [3] 订单情况 - 初期与客户沟通，验证未完成 [3] 基膜采购 - 根据客户要求从不同厂家购买 [3] 成本情况 - 量产之后成本有望降低 [3] 芳纶市场情况 需求增长 - 芳纶全球增长速度为个位数，主要增长在发展中国家，尤以中国为主，公司开发了中国大部分间位芳纶增量，间位芳纶市占率高，对位芳纶市占率低，有很大增长空间 [3] 价格情况 - 芳纶价格波动较小，中高端市场价格相对稳定 [3][4] 原料情况 - 芳纶原料主要是二胺和酰氯 [4] 其他业务情况 氨纶业务 - 目前有在建氨纶项目后续会开启，产线一般不轻易停车，停车有直接和间接成本 [4] 增量业务 - 隔膜和绿色印染进展较快 [4] 防护服市场 - 中国产业工人基数大，相关行业和领域需对生产岗位安全评估，有风险的要强制配备，央企已开始配备，小企业在慢慢推广 [4]

芳纶涂覆业务 - 公司约在2015年前后关注芳纶涂覆，最初想法是公司提供原液、下游涂覆，但量未做起来，后因国外品牌使用开始重新评估 [2] - 公司做芳纶涂覆可降低成本的原因：对芳纶材料性能和加工过程了解深刻；有芳纶纺丝经验和工程化经验；有很多公用工程可共享 [3] - 芳纶涂覆中试线已投产，给10多家企业送过样，5月开始定制送样，正常半年左右到C阶段客户可能下订单 [3] - 芳纶涂覆目前主要应用于储能和动力电池领域，消费电子领域未开始送样 [3] - 芳纶涂覆良率受原料、装备、设计、控制、操作水平等综合因素影响 [3] - 海外主要是住友和帝人在做芳纶涂覆 [3] - 公司销售模式是购买隔膜涂覆后卖出，此前卖芳纶原料模式未做起来 [3][4] - 涂覆设备主要为国产 [4] - 芳纶涂覆与其他涂覆材料应用领域有错位，成本降低后应用范围会扩大，应用还需看性价比 [4] - 新建投产方案在设计中，规模化后成本会因单位投资密度下降而降低 [4] - 芳纶涂覆性能优势：提高耐温性、针刺实验通过率高、浸润性好利于快充和提高生产效率、提高循环寿命 [4] - 目前用间位芳纶涂覆基本可满足电池需求，后期可能上对位芳纶涂覆，两种试验线都有，对位芳纶耐温性更高、强力有差别 [4] - 目前主流涂覆标准为9、7、5μ，涂层厚度常用1.5 - 4μ，主要看电池厂要求 [5] 芳纶业务 - 去年间位芳纶下游应用占比：防护50%多，工业过滤30%多，芳纶纸10%多 [5] - 今年一季度芳纶纸景气情况不错 [5] - 去年芳纶出口综合占比30%多，间位芳纶出口占比更高 [5] - 国际芳纶需求增长个位数，国内增长较高，新领域由公司开发 [5] - 芳纶原料国内采购，间苯二甲酰氯原生产后重新规划新产地，以保证供应安全和降低成本 [5] 氨纶行业 - 氨纶行业计划扩产多，但实际投产看市场 [5] - 行业开工率约80%，大企业尚可，小企业更低，行业内有限产保价声音 [5] - 行业好转主要看下游恢复和供需关系 [5] 公司增量业务 - 芳纶涂覆隔膜和绿色印染进展较快，绿色印染今年有产能投产 [5][6]

公司业务概况 - 公司现有业务主要为氨纶和芳纶 [2] - 氨纶行业整体不景气，需求一般但产能扩张较多 [2] - 芳纶业务总体不错，间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能国内第一，新产能今年基本陆续投产 [2] 融资投向 - 今年非公开发行融资投向间位芳纶和对位芳纶 [2] 芳纶产品情况 间位芳纶 - 产品分价值市场（中高端领域，价格相对稳定）和工业过滤领域（价格随行就市，有波动） [3] 对位芳纶 - 国外用于防弹，国内用于光缆增强领域，新产能在建，今年逐步投产 [3] - 产能分布在烟台和宁夏 [3] 公司效益与子公司情况 - 前年效益好主要因氨纶盈利提升，受周期性因素影响 [3] - 近几年芳纶效益总体呈上升趋势 [3] - 子公司民士达在北交所上市 [3] 公司产品布局与赛道 智能穿戴 - 已量产自发光纤维，第二款纤维锂电池中试投产，目标是实现智能显示、智能穿戴，在服装、汽车内饰、电子产品等领域推广 [3] 绿色制造 - 项目为绿色印染，染色无需添加助剂，节能节水无污染，终端品牌客户感兴趣 [3] 生物基材料 - 研发出从海带中提取物质制成的纤维，手感好，舒适、抗菌、阻燃 [3] 信息通信 - 开发手机里用到的各种膜 [3] 新能源 - 包括氢能方向和新能源方向，涉及电机用芳纶纸复合材料、电池芳纶涂覆隔膜（提高安全性） [3] 绿色化工 - 沿着产业链往上走 [3] 绿色印染与芳纶涂覆情况 绿色印染 - 小装置在打样，烟台在建印染示范工厂，广东建数码打印示范工厂，能解决纺织库存大问题，减少浪费，提升周转率，交付更及时 [4] 芳纶涂覆 - 优点为提高耐温性、针刺实验通过率高、浸润性好利于快充和提高生产效率、循环寿命提高，能提高安全性（提高破膜温度、通过针刺实验），有中试线正在进行下游测试 [4]

产能扩张 - 公司自2017年新建项目设定目标，要求投资密度减半、效率提升一倍，新项目生产效率全球领先，有扩产底气 [2] - 同行在芳纶业务收缩，公司有机会超越 [2] - 国际形势下国产替代加速，国内外市场有需求 [2] - 公司开发了防护服、橡胶等新应用领域，需求在慢慢推广 [2] 市场情况 - 间位芳纶出口占比约40%，最好时达60% [3] - 对位芳纶去年出口占比达20%多，后期增长会很快 [3] - 中国芳纶市场年增长率为百分之十几，全球为个位数 [3] 产品应用与推广 - 阻燃防护服替换从去年开始，随着法规完善和防护意识提升是趋势 [2][3] - 从能源消耗、安全性、运行成本、使用寿命等综合考虑，芳纶在橡胶领域性价比更好 [3] - 公司有专门团队开发新应用领域 [3] 投资与原料布局 - 规划的新项目投资下降，折旧和单位能耗会降低，还会在原料端布局 [3] - 芳纶原料国内采购，间位芳纶主原料间苯二甲酰氯重新规划新产地，未来考虑对苯的酰氯，保证供应安全和降成本 [3] 竞争优势与产品情况 - 公司芳纶竞争优势是设计能力和产业化、工程化能力 [4] - 芳纶涂覆比预期好，生产状态佳 [4] - 与动力电池和储能电池客户接触并送样，通用样品反馈性能与国外相当，部分指标更好，已进行第二轮送样 [4] - 芳纶涂覆售价未谈，仅初步交流 [4]

项目进展 - 芳纶隔膜涂覆产业化方案在设计，具体产能未确定 [2] - 纤维锂电池中试线已投产，规模约 100 万米，推广可能在服装领域取得突破 [2][3] - 广东绿色打印工厂约 6 月底投产，烟台印染示范工厂约三季度投产 [3] - 宁夏 1.2 万吨新增对位芳纶从今年三季度开始陆续投产 [4] 产能与成本 - 芳纶纸规划增加 1500 吨产能，间位芳纶纸是主流 [3] - 间位芳纶试生产产能约 1.6 万吨，对位芳纶烟台和宁夏有新产能建设 [3] - 规模扩大芳纶成本会下降 [3] 市场与需求 - 芳纶下游需求尚可，对位比间位紧张，生产线基本满开 [3] - 芳纶中高端价格变化不大，低端有波动 [3] - 间位芳纶出口比例约 40%，对位约 20%，未来对位出口占比会提高 [3][4] - 全球对位芳纶防护领域需求最大，中国光缆领域需求高 [4] - 氨纶行业整体情况不佳，后期可能恢复但难回景气高点 [4][5] 产品应用与占比 - 芳纶纸总市场约 65%用于绝缘，35%用于蜂窝，公司芳纶纸约 80%用于绝缘领域 [3] - 去年间位芳纶防护领域占比 50%多，过滤领域 30%多 [5] 产品对比与优势 - PVDF 价格下降对芳纶无影响，二者无替代关系 [2] - 芳纶涂覆通用样品反馈性能与国外相当，部分指标更好，已进行第二轮送样 [4] - 公司做芳纶隔膜涂覆在芳纶理解、工程化能力、纺丝经验、溶剂回收处理方面有优势 [4] 防护服相关 - 国家发布防护服配备规范，央企积极性高，小化工厂推进慢，公司有宣贯方案 [5] - 防护服采购模式为厂家招标，终端服装企业竞标后采购原材料 [5] - 防护服标准建议夏装一年一换，春秋装两年一换 [5]

公司产能情况 - 氨纶烟台老产能基本关闭，新的1.5万吨基本建成，宁夏有5万吨在建产能处于试生产阶段 [2] - 间位芳纶产能均在烟台，现有1.6万吨，后续根据市场情况决定是否扩产 [2] - 对位芳纶烟台和宁夏都有产能建设，烟台化工园区新产能二季度预计全部建成，建成后老产能搬迁；宁夏6000吨新产能三季度开始投产，顺利的话今年年底或明年年初建成 [2] 盈利与成本 - 一季度公司所有利润来自芳纶，芳纶盈利提升原因是量增长和成本下降 [2] - 产能越大成本优势越明显，会有一定影响 [3] 芳纶应用领域 - 芳纶纸主要用于电气绝缘领域 [3] - 芳纶未来增量来自开发新应用和国产替代 [3] - 芳纶涂覆下游客户验证处于A阶段，性能与国外相当，部分指标更好，有一指标低于陶瓷涂覆已找到解决方案，第二轮样品已送出 [3] - 芳纶涂覆除传统动力电池，也有储能电池客户联系要样品，储能和动力电池要求不同 [3] - 隔膜涂覆间位和对位芳纶均可，间位芳纶涂覆能满足性能需求 [3] 市场占比 - 间位芳纶国内市占率约60 - 70%，全球20%多；对位芳纶国内市占率30%多，全球较少，近年出口增长快 [3][4] 下游应用领域划分 - 间位芳纶去年防护占比50%多，工业过滤30%多，其余为芳纶纸 [4] - 对位芳纶去年光缆增强约60%，汽车、防护、工业增强各10%多 [4] 其他情况 - 氨纶行业目前处于亏损状态 [3] - 芳纶工艺和设备环节都难，是系统过程，包括控制水平、设备设计等 [3] - 一吨芳纶做芳纶纸基本1：1，有损耗 [4] - 芳纶纸制造难度大，原料无购买渠道，需纯物理方法制成，每卷纸耐压值要一致无明显缺陷 [4] - 芳纶光缆主要用于通讯领域 [4] - 间位防护服主要用于易燃易爆场景，国家出台配备规范涉及多行业 [4] - 一件衣服用芳纶量因领域而异，有纯芳纶和混纺情况 [4] - 对位芳纶在国外开拓难度不大，随着产量增加出口增量大，主要出口亚洲和欧洲 [4]

芳纶涂覆锂电池隔膜业务 - 验证处于 A 阶段，第一轮反馈基本回来，与国外芳纶涂覆隔膜对比总体相当、部分指标更好，与陶瓷涂覆对标有一指标较低但已找到解决方案，第二轮样品已送出，产业化方案在设计并不断优化 [2] - 价格比进口的便宜 [2] - 动力电池最快年底验证到 C 阶段下订单 [3] - 厂房建设约半年，设备安装分批进行 [3] - 国外动力和 3C 领域在用，国内原目标是动力电池，中试线投产后储能用户也来交流要样，每家对指标和膜的要求不同 [3] - 中试线验证周期长，能否今年形成销售不确定 [3] - 海外未送样验证，公司会主动接触海外客户 [3] - 国内竞争对手在芳纶生产阶段有差距 [3] - 芳纶涂覆单线投资为几千万数量级 [5] 芳纶业务 - 一季度公司利润都来自芳纶 [3] - 芳纶新产能单位折旧、能耗、人工成本都会下降 [3] 氨纶业务 - 三月价格下跌原因是需求不好、出口受影响以及新产能投放较多 [3] - 绿色印染若被客户接受，可能带动氨纶业务 [3] 绿色印染业务 - 预处理成本增加，但后期染整环节成本低，无需添加助剂，节能节水，处理环节少，染料吸附性高，综合成本比传统染色低 [4] - 染色均匀是难题，采用标准化、流程化生产 [4] - 使用传统染料 [4] - 示范工厂今年三季度投产，产品先验证再下订单，今年可能对业绩有贡献，大概率明年有确定贡献 [4] - 烟台示范工厂运营模式类似染厂，广东是数码打印工厂可实现个性化定制 [4] 其他业务 - 纤维电池、发光纤维市场开拓慢，海藻纤维处于小试阶段，芳纶涂覆隔膜和绿色印染进度相对较快 [5] 业务对比与合作 - 用于芳纶涂覆的芳纶与普通芳纶原料相同，但涂覆过程配方和工艺参数有调整 [4] - 芳纶涂覆项目成立单独子公司 [4] - 与基膜企业涂陶瓷相比，芳纶涂覆优势在于对芳纶的理解和工程化能力较高 [4] - 买基膜根据客户要求，是否与基膜厂绑定不确定 [4][5]

经营活动现金流量相关指标变化 - 收到其他与经营活动有关的现金较上期上升454.33%，因收到税收返还、政府补助和退回的票据保证金增加[9] - 经营活动产生的现金流量净额为63,343,251.57元，较上期 - 18,738,197.98元增长438.04%[45,52] - 销售商品、提供劳务收到的现金为632,775,516.64元，较上期525,442,051.59元有所增加[44] 投资活动现金流量相关指标变化 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上期上升120.48%，因在建项目付款增加[10] - 投资活动产生的现金流量净额从 - 2.4880170713亿美元降至 - 7.5522877638亿美元[35] - 投资活动现金流入小计为143,144,435.44元，较上期725,765,648.49元大幅减少[45] - 投资活动现金流出小计为898,373,211.82元，较上期974,567,355.62元有所减少[45] 筹资活动现金流量相关指标变化 - 吸收投资收到的现金较上期上升18,781.52%，因本期非公开发行股票募集资金到账[11] - 偿还债务所支付的现金较上期上升160.48%，因本期到期债务较去年同期增加[12] - 筹资活动产生的现金流量净额从 - 0.3714252824亿美元增至29.0841007877亿美元[35] - 取得借款所收到的现金较上期上升179.41%[70] 股东持股情况 - 烟台国丰投资控股集团有限公司持股18.44%，数量为159,134,515.00股[14] - 烟台裕泰投资股份有限公司持股13.85%，数量为119,552,623.00股[14] 资产类指标变化 - 2023年3月31日货币资金期末余额为3,262,648,298.88元，年初余额为1,569,389,760.41元[22] - 2023年3月31日交易性金融资产期末余额为190,738,981.69元，年初余额为40,166,535.64元[22] - 2023年3月31日应收票据期末余额为563,882,313.23元，年初余额为677,458,588.49元[22] - 2023年3月31日应收账款期末余额为439,340,414.32元，年初余额为166,957,395.45元[22] - 流动资产合计从40.5644774443亿美元增至62.7633352812亿美元[27] - 非流动资产中债权投资从3.2544091777亿美元增至6.42亿美元[27] - 资产总计为12,890,197,057.83元，较上期10,033,134,313.78元有所增长[37,39] - 货币资金较期初上升107.89%，原因是本期非公开发行股票募集资金[54] - 总资产为128.90亿元，较上年度末100.33亿元增长28.48%[56] - 应收账款较期初上升163.15%[58] - 交易性金融资产较期初上升374.87%[60] 负债类指标变化 - 非流动负债合计从14.2766170198亿美元降至14.0365426613亿美元[29] - 负债合计从54.301671501亿美元降至51.4379055181亿美元[29] 所有者权益类指标变化 - 所有者权益合计从46.0296716368亿美元增至77.4640650602亿美元[29] - 归属于上市公司股东的所有者权益为71.98亿元，较上年度末40.58亿元增长77.38%[56] 利润相关指标变化 - 营业利润从1.8709790485亿美元降至1.6381113221亿美元[32] - 净利润从1.6577804201亿美元降至1.6057935151亿美元[32] - 基本每股收益从0.21降至0.16[34] - 营业总收入为1,012,375,139.70元，较上期1,055,622,031.35元下降4.10%[39,52] - 营业总成本为850,569,471.55元，较上期870,503,127.26元有所下降[39] - 归属于上市公司股东的净利润为135,585,184.65元，较上期145,875,780.43元下降7.05%[52] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为123,954,777.78元，较上期137,193,223.69元下降9.65%[52] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.16元/股，较上期0.21元/股下降23.81%[56] 费用类指标变化 - 所得税费用较上年同期下降84.05%[62] - 销售费用较上年同期上升168.24%、管理费用较上年同期上升106.60%[68] - 研发费用较上年同期上升34.14%[69] 股东总数 - 报告期末普通股股东总数为22072[71]

芳纶行业特性 - 间位芳纶下游领域相对集中，对位芳纶相对分散但有规律，国内光缆占比大，国外防弹占比大 [2] - 芳纶产品有低端应用市场，价值市场门槛高，包括技术和市场门槛 [2] - 芳纶生产各环节（聚合、纺丝、精制）都影响质量和成本，且需连续生产，停车有损耗和成本 [3] 芳纶市场情况 - 芳纶纸主要用间位芳纶，存量市场增量较大的是防护服，增量市场看在研项目如芳纶涂覆隔膜 [3] - 过滤领域参与者多，价格总体偏低，公司纤维做滤袋损耗少、寿命长，价格比国内同行高 [3] - 芳纶周期性受经济周期、供给需求、汇率改革、新产能投产等因素影响，2017年后盈利好转 [3] - 间位芳纶正常年份国外销量占比约50%，中美摩擦后降至约40%；对位芳纶出口占比逐步增长，去年约20% [3] 芳纶涂覆隔膜项目 - 芳纶涂覆锂电池应用少，因价格高 [4] - 隔膜中试线已正常运转，芳纶涂覆隔膜处于送样阶段，客户积极 [4] - 大家关注芳纶涂覆的耐温性、热收缩、孔隙率、强度等指标 [4] - 芳纶涂覆产业化规划处于设计阶段，大概率今年启动，投产到调试时间较快 [4] 氨纶行业情况 - 氨纶行业近年新产能建设多，总产能100多万吨 [4] - 新产能成本差异小，东部成本高，中西部新产能成本相近，宁夏氨纶成本比烟台低，主要低在能耗 [4] 公司项目跟投策略 - 公司要求所有创新项目决策层和团队跟投，防风险第一，激励骨干提升动力 [4][5] - 芳纶隔膜和绿色印染项目初创期骨干跟投，后期公司追加投资，公司持股比例大概率提升 [5]

绿色印染项目特点 - 常温染色，无需升温与固色剂，后期废水少，对环境友好 [2] - 可直接对纤维、纱线、布染色 [2] - 采用机械化流水线，与传统染缸染色不同，成本低，数码打印效果好 [3] - 流程短、速度快，无水洗、固色环节，不产生废水，可实现个性单件打印 [3] - 产品环保，省水省电，具有抑菌功能，一次染色完成，为客户提供高价值 [3] 绿色印染项目规划 - 烟台建设示范工厂，处理量 4 万吨，分两期建设 [3] - 广东建设数码打印项目，处理量约 3000 吨 [3] - 今年烟台工厂 9 月投产，广东数码打印 2 季度投产 [4] - 未来去南方靠近面料集散地建厂 [4] 绿色印染项目相关情况 - 染色色彩鲜艳度和色牢度待改进验证 [2] - 配方和染色过程为新技术，初始技术源于跟投方 [4] - 2021 年下半年启动研发 [4] - 定价与传统染色相近，染色具有抑菌功能 [4] - 烟台政府鼓励，传统染色受限制 [3] - 行业协会认为从防治污染方面是好事 [4] 芳纶相关项目情况 - 今年增量项目 10 个，包括绿色印染、芳纶隔膜、纤维电池、芳纶纸复合材料等 [4] - 芳纶隔膜项目后期大概率增资提高持股比例 [4] - 芳纶涂覆隔膜处于送样阶段，客户积极 [4] - 客户考虑指标包括耐温性、热收缩、孔隙率、强度等 [4] - 因安全性角度，主推间位芳纶涂覆，对位芳纶涂覆有小试线 [4] 其他情况 - 基膜目前自行采购，未来待定 [5] - 下游应用包括圆柱电池、铁锂、储能电池等，圆柱电池需求最迫切 [5] - 间位和对位涂覆工艺有区别 [5] - 今年间位和对位芳纶销量同比增长 [5]