投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 参与单位为信达证券，人员有张燕生、刘栋 [1] - 时间为2015年12月30日，地点在公司会议室 [1] - 上市公司接待人员有证券事务代表董旭海、证券部工作人员 [1] 产品销售与应用 民品销售 - 公司有专门销售民品的公司，销售冲锋衣、防火毯等，有本地和淘宝等销售渠道，服用舒适性尚可但价格偏贵 [1] 芳纶应用 间位芳纶 - 约40%用于过滤环保领域，40%用于防护领域（如消防服、抢险救援服等，防护销售以出口欧美和亚洲国家为主，国内应用范围不如国外），其余用于别的工业用途（如芳纶纸用于电器、变压器绝缘，飞机、动车高铁蜂窝结构材料，音响弹波） [1][2] 对位芳纶 - 最大用途是防弹领域，国内投入较少，主要用于工业（如光缆）和汽车领域（如胶管、刹车片、离合器片、高档轮胎等） [2] - 轮胎应用方面，部分主要轮胎品牌有几款在用，国产企业较少，有的做成帘子布，有的切成短切纤维掺到橡胶里增加强度 [2] - 用于胶管需浸胶做成骨架置于橡胶中间 [2] 氨纶应用 - 产能4万多，主要应用于服装领域 [3] 市场数据 消费量 - 对位芳纶国内消费至少7000 - 8000吨，全球需求量7万 - 8万吨 [3] - 间位芳纶国内消费量3000 - 4000吨 [3] 进口来源 - 对位芳纶国内进口主要来自杜邦和帝人，科隆也有一些 [3] 公司财务与项目 - 2015年固定资产变化，增加主要是在建工程转固（氨纶项目），减少主要是提折旧 [3] 原材料情况 - 氨纶原材料为MDI、PTMG，再往上是BDO，2015年原料价格下降很大 [3] - 芳纶上游原材料是二胺和酰氯 [3] - MDI主要从万华购买 [4][5] 公司发展规划 新产品 - 暂时未找到合适新产品，认为芳纶产品市场开发不到位，有潜力可挖 [4] 扩产计划 - 间位芳纶暂时未开满产能，无扩产计划；对位芳纶2015年有小扩产，优化产品结构，待考察运行效率、市场、需求、工艺等情况后决定是否扩产 [4] 公司技术与股权 - 对位芳纶技术为自主研发，间位芳纶技术引进前苏联图纸 [4] - 控股股东泰和新材集团，51%国有持股，49%为管理层和骨干持股 [4] 行业其他情况 - 氨纶行业供需失衡，供应增长速度远大于需求增长速度 [3] - 芳纶国内70年代开始研究，公司间位芳纶2004年投产，对位芳纶2011年投产，此前国内研究基本停留在实验室阶段 [4] - 高温领域的输送带（如矿山、加工铝型材等）会用芳纶 [3] - 公司负债率较低，经营相对稳健 [3][4]

公司合作与业务进展 - 公司与波音接触多次，波音希望搭建新产业链降低成本，若合作谈成用量可能达千吨级，波音未来8 - 10年订单排满且有增长预期 [1][3] - 公司芳纶纸已应用于最新直升机，919明年试飞是否用公司芳纶纸不确定 [3] - 民士达上半年在蜂窝方面进展好，与航空领域供应商实质性接触，新项目明年1月投产，产能或超1500吨 [5] 产品结构与产能 - 公司产品多数为间位芳纶，对位芳纶设计产能1000吨，现满开但实际纺丝产量低于1000吨，今年新上纺丝线扩产后纺丝能力略超1000吨 [3] - 对位芳纶二期在规划中，需根据今年扩产情况、产品质量和客户接受程度再考虑扩建 [4] 市场竞争与规模效应 - 对位芳纶市场杜邦、帝人规模约3.5万吨，科隆约3000吨且有知识产权纠纷无法进入美国市场，四家竞争致毛利率20% - 30% [3][4] - 对位芳纶规模效应在3000 - 5000吨 [3] 产品应用领域 - 对位芳纶主要应用于光纤，全球安全防护是最大应用领域，国内单兵防护和警用领域芳纶用量低于高强高模聚乙烯 [3][4] - 1313用于消防服防火阻燃，国内潜在需求大，国防有增加应用趋势 [5] - 民士达产品80%以上用于民用电工绝缘领域，全球市场规模1.5万吨 [6] - 间位芳纶过滤和防护领域应用比例各约40% [6] 氨纶行业情况 - 今年氨纶新增产能华峰3万吨、新乡2万吨、福建恒申2万吨，小项目约1 - 2万吨，后续还有华峰二期、新乡二期和晓星规划的6万吨 [6][7] - 氨纶成本下降取决于原料价格、投资和电价，今年需求量增长为个位数，正常面料中氨纶含量3 - 5%，含量增长取决于服装总量和应用拓展 [7] 军工业务展望 - 间位芳纶若防护服、迷彩、警用、森林消防某一领域打开，用量可达上千吨；对位芳纶二期或带来利润；芳纶纸增量主要来自新机型 [7]

公司业务概况 - 公司主要业务包括氨纶、间位芳纶和对位芳纶 [1] 氨纶业务情况 - 氨纶整体过剩但需求有一定成长性，进入门槛较低，业内企业扩产，新企业在效率和成本上有优势，公司氨纶产品注重差别化并更新原有产能 [1] - 氨纶整体需求呈增长趋势，价格变动对需求量影响小，行业开工率约 80% [4] 间位芳纶业务情况 产能与地位 - 间位芳纶产能 7000 吨，全球第二，国内第一 [1] 应用领域 环保领域 - 国内环保领域因无序发展，低端竞争激烈，公司与低价纤维竞争 [1] - 此前国内环保重形式轻实质，除尘倾向低成本、低效率设备，芳纶用于袋除尘，近年袋除尘增长，行业协会呼吁使用，但受玻纤等纤维竞争，且环保产业受政策多空因素影响，增长缓慢有波动 [2] 防护领域 - 芳纶极限氧指数 29%，遇火碳化不助燃、无熔滴，用于济南军区军民融合展后为南苏丹维和部队配备服装 [2] - 消防领域普及率 80%-90%，一套衣服三件，平均每件纤维用量 1 公斤以上 [2] 飞机领域 - 芳纶有隐身功能，可做蜂窝结构材料，占飞机总体积一半以上 [3] - 最早用于军机，近年民航开始接触，包括波音、空客和国内 C919 [3] - 新机型有使用趋势，目前国内军品用量不大但会增加，直升机应用将拓展 [3] 对位芳纶业务情况 应用领域 - 全球主要用于防弹、光通信及汽车领域，国内主要用于光通信，防弹领域应用少 [3] - 海军研究项目侧重对位芳纶防弹，新战舰要求有防弹板，老战舰改造 [3] 军工业务进展 - 公司有 40 多个军工项目在推进，军用迷彩课题研究预计今年结题，列装待各部门意见；公安部普警项目处于试穿阶段 [3][4] 国内化工企业安防情况 - 国内化工企业安防缺乏强制标准，企业自行装备会增加投入，处于竞争劣势 [4]

产能情况 - 氨纶产能为万吨左右，间位芳纶产能约7000吨，对位芳纶产能为1000吨 [1] - 下半年对位芳纶纺丝线工序将增加产能，使纺丝与聚合能力匹配，提高实际生产能力 [1] - 公司参股公司芳纶纸原产能500吨，二期1000吨产能投产后将达1500吨 [3] - 对位芳纶二期设计产能一般在3000 - 5000吨之间 [3] 市场需求与竞争 - 全球对位芳纶个体防护是最大应用领域，国内工业领域用量最多，占一半市场份额，汽车领域为第二大应用领域 [2] - 芳纶是全球化市场，间位芳纶需求4 - 5万吨，对位芳纶需求7 - 8万吨 [2] - 芳纶竞争格局优于氨纶，供应商较少但市场需求也小 [2] - 芳纶主要竞争对手是国外企业，杜邦是间位和对位芳纶全球老大，间位芳纶产能2.5万多吨，对位芳纶产能3万吨，公司间位芳纶产能7000吨排第二 [2] - 全球市场上，杜邦在过滤领域影响力减弱，主要在防护和芳纶纸领域竞争；国内市场，公司在间位芳纶最低端领域与小厂竞争，防护领域与杜邦竞争，芳纶纸领域杜邦为主但公司也有参与 [2] 产品应用与优势 - 芳纶纸具有高强、绝缘、耐温性能，应用于变压器、高温电机等多个领域，国外锂电池也开始使用 [3] - 公司芳纶纸与杜邦多数领域接近，绝缘高端领域有差距，但环保指标好，卤素含量低，受大电器供应商青睐 [3] 业务发展与规划 - 对位芳纶目前供不应求，待下半年纺丝线投产后预期产能将很快消化，之后将论证二期项目 [3] - 公司获得军工二级保密资格，可参与军方多个项目，主要应用于防护领域，包括军方服装、防弹装备等 [3][4] - 国内军机芳纶纸最早以进口为主，公司已参与两个机型，其中一个机型去年仅使用公司产品，民航飞机也有应用 [4] - 公司下游企业是制造芳纶蜂窝的 [4] - 公司未来两三年规划框架：氨纶进行改造，上新设备和项目，稳定市场占有率，调整产品结构；间位芳纶重点进行市场开发，扩大下游应用量；对位芳纶提高品质和产量，降低成本，提高市场占有率，围绕现有产品向上下游发展 [4] 其他情况 - 氨纶暂无扩产计划 [2] - 去年氨纶毛利率提高、盈利增长主要受供求关系影响，与原材料价格下跌（和石油下跌有关）也有一定关系 [2]

油价与成本 - 油价与公司关联度不算高，中短期原料价格受制于供求关系 [2] - 公司产品由市场定价，非成本加成 [2] - 油价下跌对利润价差扩大影响不明显，主要看供应方是否强势 [2] - 今年MDI价格上涨，对公司影响不算大 [3] 氨纶行业情况 - 氨纶链条供大于求，价格近年呈下降趋势，过剩约1/3 [2][3] - 氨纶行业上半年需求增速不超过5% [4] - 氨纶价格和毛利率呈下降趋势，多数企业不盈利，很多小企业已停产 [4] - 氨纶壁垒近年变低，设备国产化后技术扩散快 [3] - 氨纶库存正常为20 - 30天 [3] - 氨纶毛利率较低 [6] 氨纶产品相关 - 公司新建产能围绕老装备改造做差别化 [3] - 粗旦丝品种公司影响力较高，占比约30% [3] - 纺织服装中氨纶正常含量3% - 5%，特殊服装占比15% - 20%，提高用量可能性不大 [3] - 公司氨纶主要市场在广东、浙江、江苏、福建等地，运输成本比部分企业高 [3] 芳纶产品情况 - 间位芳纶产能7000吨，对位芳纶产能1500吨，间位占比多 [4] - 间位芳纶防护领域销量尚可，过滤领域稍有下降；对位芳纶销量略有上升，两者盈利均上升 [4] - 间位和对位芳纶都耐高温、阻燃、绝缘，对位强度和模量更高；间位用于军服等，对位用于防弹衣等 [4] - 芳纶盈利受高端领域开发情况影响大，如军警和产业领域 [5] - 芳纶技术壁垒高 [5] - 间位芳纶国际市场需求约4万吨，对位芳纶约7 - 8万吨 [5] - 中国芳纶消费量全球占比约10%，高端领域国内需求不足 [5] - 间位芳纶未来需求可能增长1 - 2倍，对位芳纶全球消费量逐年增长 [5] - 对位芳纶需求主要在工业领域（如光缆）和汽车领域（如胶管等） [5] - 间位芳纶国内主要用于环保过滤领域（如水泥厂等烟气过滤） [5][6] - 国内环保领域发展尴尬，对芳纶需求增长影响不大 [6] 公司发展规划 - 氨纶主要改造老生产线，集中差别化优势品种 [5] - 间位芳纶暂不考虑新投资，关注新领域开发进度 [5] - 对位芳纶未来5年内计划扩量，投资金额5 - 6亿以上，具体时间不确定 [5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观，参与单位有民生证券、天风证券，时间为2016年6月，地点在公司会议室，接待人员有证券事务代表董旭海等 [1] 氨纶业务情况 市场表现 - 一季度受氨纶影响总体情况不佳，年初到当时价格降幅不小，近一个月变化不大 [1] - 氨纶历史上曾供不应求，2007 - 2008年价格和销量好，公司利润最佳，目前供需不平衡，供给增长快 [1][2] 产品特性与应用 - 产品以40D产量稍多，主要与其他纤维混纺，织物中含量一般3% - 5%，高的达15% - 20%，如泳衣 [1][2] - 特性为弹性好、回弹佳，伸长7 - 8倍不断且能快速恢复，用于服装塑身性好，是纺织必要原料 [2] 产能与竞争 - 公司产能排国内前五，新建产能建设周期约1.5年，行业供大于求但企业扩产兴趣大 [2] - 理论上成本高的企业会退出市场，但历史上无完全退出案例，公司注重产品差别化 [2] 原料采购与销售 - 原料PTMG主要采购自大连化学和巴斯夫，MDI主要来自万华和NPU [3] - 出口比例在5% - 10%，近两年来库存周期变长，正常半个月到一个月，去年多为一个月以上，有时达两个月 [3] 芳纶业务情况 产能与技术 - 芳纶1414产能达1500吨，芳纶1313产能7000吨，技术方面，间位芳纶从前苏联引进图纸后自主设计，对位芳纶完全自主研发 [3] 市场供需 - 全球间位芳纶市场相对过剩，国内需求约5000吨，需依赖出口，正常年份出口比例50% - 60% [3] - 全球应用主要在过滤、防护、电绝缘制成芳纶纸三块，国际大公司防护占40%左右，芳纶纸近一半；国内过滤约3000吨，个体防护约1000吨，复合纸1000 - 2000吨 [3][4] 产品特性与应用 - 芳纶可纯纺或混纺成衣服，正常工作温度200度，瞬间耐400多度高温，本质阻燃，洗涤无影响 [4] - 分白丝和色丝，色丝附加值高，用于消防服、特警等领域，价格比普通芳纶每吨高10万左右 [4] 市场潜力 - 芳纶纸应用于电绝缘和蜂窝结构材料，电绝缘领域与国际大电器商有接触，市场潜力大，国际大公司1万多吨纸中60% - 70%用于此；蜂窝结构材料用于航空领域，民用空间大 [4][5] 行业情况 - 间位芳纶全球产能4万多吨，国内生产芳纶1414的除公司外还有晨光、兆达等多家 [5] 公司其他情况 - 公司与中航签订框架协议推广航空产业链，科研团队强，职工流动性不大，实行四班三运转，研发人员约200人 [5]

公司发展规划与行业现状 - 公司传统风格稳健，围绕主业发展，从氨纶拓展到间位芳纶、对位芳纶及上下游 [1] - 受多种因素影响，公司产量和销量增长，但收入变化不大，利润呈周期性波动 [1] - 氨纶行业规模小，全国产能60多万吨，实际需求40多万吨，与其他化纤规模差距大 [1] - 氨纶行业增速放缓，投资门槛不高，盈利能力一般，当前增长模式已过时 [2] - 芳纶价格处于历史性低位，周期性不明显，价格下降受国外需求、新企业投产、汇率及国内高端需求未释放等因素影响 [2] 氨纶相关情况 - 40D氨纶价格在3万以下，上一轮周期高点在5.7 - 5.8万左右 [2] - 氨纶行业规模较大的企业有晓星、华锋、华海、恒申、新乡等 [2] - 氨纶差异化有一定效果，比普通品种贵几千块钱，价格趋势相同 [2] - 氨纶厂家基本为主动性价格竞争 [2] 芳纶相关情况 产能与需求 - 公司芳纶1313产能为7000吨 [3] - 芳纶1414理论产能1500吨，国内需求7000 - 8000吨，基本靠进口 [3] 应用领域 - 军装、警服以1313为主，有时加1414；消防领域防护水平较高 [3] - 芳纶1414军用用于防弹，民用用于光缆及汽车领域 [3] - 公司1414民用领域客户以光纤为主，民用用量占比大 [3] 发展规划 - 公司先运行1500吨芳纶1414产能，若工艺、质量稳定且客户满意，将启动二期工程，二期规模更大 [4] 军方合作 - 公司与军方有项目合作，军方采购节奏因需先做标准、换装等难以准确预计 [3] - 公司产品已供应防弹衣企业 [3]

公司产品概况 - 公司主要产品为氨纶、间位芳纶和对位芳纶，均为化纤产品，且在国内最先做出或引进 [1] 氨纶产品情况 - 1986 年开始建氨纶项目，1989 年投产，当时产能 300 吨，产品主要特性是有弹性，最早用于袜口 [1] - 2005 - 2006 年在国内排名第一，后因国内产能增加及杜邦出售业务，放缓投入力度 [1] - 目前投入不多，行业总体偏过剩，思路是做差别化小众产品，也会根据客户需求调整大众产品生产 [1][2] - 价格处于低位，年前行业有停产情况，很多企业亏损 [2] 芳纶产品情况 间位芳纶与对位芳纶区别 - 分子结构不同，酰胺基在苯环位置不同，性能相近，都耐高温、阻燃，极限氧指数为 28 [2] 产能与需求 - 间位芳纶产能 7000 吨，国内需求 5000 - 6000 吨，一半左右出口 [3] - 对位芳纶产能 1000 - 1500 吨，国内需求 6000 - 8000 吨，主要进行进口替代 [3] 价格与应用领域 - 对位芳纶价格比间位芳纶高 [3] - 间位芳纶应用于环保（高温过滤）、防护（消防服等）、航天航空（飞机次受力件）领域 [2][3] - 对位芳纶除具备间位芳纶性能外，还高强度、高模量，可替代钢用于防弹，应用于光缆、汽车胶管、刹车片等领域，约 40%多应用于光缆领域 [3][4] 竞争对手 - 主要竞争对手是杜邦，国内其他企业规模较小 [2] 类似化工产品 - 间位芳纶在环保领域类似产品是 PPS，价格相近，耐温性差但耐酸性好；防护领域类似产品有阻燃棉、阻燃涤纶，但有洗涤后阻燃性能降低、产生毒气、融滴烫伤皮肤等缺陷 [4] 公司相关资质与合作 - 公司有二级保密资质，与军方研究所有联系 [4] 产品价格位置 - 氨纶处于历史低位，芳纶从低位稍有回升，已稳定约两年 [4]

芳纶纸相关 - 2015 年芳纶纸产能基本满开，应用以绝缘为主 [1] - 芳纶纸使用成本比环氧树脂高一点，但可缩小变压器体积 [1] - 芳纶纸已扩产 1000 多吨 [1] - 芳纶纸市场主要是大型电器商，如松下、西门子、ABB 等 [1] - 新项目预计 2016 年上半年推出，新产能释放时间可能较长 [2] 原料相关 - 二胺主要从龙盛购买，酰氯部分由企业提供，部分外供 [2] - 2015 年二胺价格坚挺，酰氯下降，2016 年原料价格可能下降 [2] - 原料下降，芳纶价格不一定下降 [2] 氨纶行业相关 - 氨纶行业去产能尚早，老生产线不经济，新生产线有盈利，企业仍上新产能 [2] - 氨纶行业开工率降至 80%左右，此前开工率高但库存偏高 [2] - 氨纶行业库存约 2 个月 [3] - 氨纶行业旺季为 3 - 5 月和 9 - 10 月 [3] - 2013 年氨纶价格上涨是因去库存、需求增长且无新扩产能 [3] - 氨纶行业需求呈个位数增长 [3] - 油价下跌使 PTMG 下跌，氨纶与 PTMG 价差缩小，PTMG 供应过剩 [3] - 公司氨纶未来以调结构为主，部分品种需求较好 [3] 间位芳纶相关 - 国内间位芳纶需求为 5000 - 6000 吨，60% - 70%用于滤料领域 [3] - 防护领域主要用于消防，包括城市消防、国家森林武警、国家层面特警等 [3] - 消防服重约 2 公斤，普通防护服用量约 1 公斤 [4] - 个体防护最大拓展空间在军警，消防主要是替换 [4] - 芳纶未来被替代可能性小 [4] 对位芳纶相关 - 公司对位芳纶为独立研发 [4] - 国内对位芳纶产业化困难，放大和稳定生产不易 [5] - 芳纶价格近年变化不大，但历史降幅大 [5] 芳纶应用相关 - 公司芳纶出口一半用于防护领域，国外有民用，如老人、小孩睡衣 [5] - 芳纶复合材料用于体育用品和防弹装甲等 [5] - 芳纶与碳纤维特点互补，理论上可用于汽车轻量化，国外高级跑车部分部件用芳纶 [5] 公司业务布局相关 - 公司时尚科技子公司做芳纶民品 [5] - 公司会在产业链方面做外延，如时尚科技做民品，泰普龙先进制造做芳纶布、芳纶浆粕 [5]

氨纶行业情况 - 氨纶价格处于底部，下降周期已超两年，按以往三年周期看接近底部，但不确定 [2] - 行业产能 60 多万吨，需求 40 多万吨 [2] - 厂家退出情况很少，未来退出可能因环保问题或价格持续低迷，同时需关注新增产能，新增家数少但单家体量大 [3] 芳纶业务情况 - 上半年利润增长、结构变好，但销量和收入下降，主要因环保领域低迷，盈利靠防护带动 [3] - 芳纶收入中防护占比一半以上 [3] - 军警领域大项目推广偏慢，有民用和类民用项目在推进，部分领域在制定标准 [3] - 防护主要利用阻燃性能 [3] - 芳纶 1414 全球最大市场是防弹领域，国内最大市场是光缆、汽车等 [4] - 今年光纤光缆销售好对公司有正面影响，但因公司量小影响不大 [4] 公司发展规划 - 氨纶重点做差别化，扩大优势产品、优化结构，暂无大规模扩张计划 [3] - 间位芳纶重点拓展高端领域，如军警、类军警、产业防护项目，与下游开展应用开发 [3] - 对位芳纶一期达预期后上二期扩产能，全球对位芳纶量约为间位芳纶两倍，公司对位芳纶量仅为间位的 1/5，市场空间大 [4] - 不局限于原有产品和上下游，重点关注材料方面，寻找其他方向和行业机会 [4] 其他方面 - 国企改革主要看政策 [4] - 管理层主要在集团层面持股 [4]