行业技术突破 - 中国科学院上海应用物理研究所建成2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆 实现钍铀核燃料转换 成为国际上唯一运行并实现钍燃料入堆的熔盐堆 [1] - 熔盐堆作为第四代先进核能系统 具有固有安全、无水冷却、常压工作和高温输出等优点 实验堆整体国产化率超90% 关键核心设备全部国产化 [1] - 钍基熔盐堆技术原理为将核燃料钍-232溶解在高温液态氟化盐中 钍-232吸收中子转换为裂变材料铀-233并持续燃烧 实现将地球上储量丰富的钍资源有效利用 [2] 行业背景与需求 - 自然界中仅铀-235能直接作为核燃料 但其在铀中占比仅0.7% 全球已探明可开采铀总量约790万吨 若仅依赖铀-235最多支撑不到100年 [4] - 中国铀资源较匮乏 进口依赖度超过70% 核燃料供应短缺问题紧迫 [4] - 科研团队计划以2035年为节点 建成百兆瓦级钍基熔盐堆示范工程并落地应用 开辟安全可靠的钍基能源发电新路径 [1] 相关公司参与情况 - 海陆重工与上海应物所合作完成全球首台2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆安全专设余热排出系统及上下安全容器的制造 装置于2021年通过验收 [4] - 宝色股份于2017年承制并于2018年交付了上海电气核电设备有限公司关于中科院上海应物所钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目关键设备 合同确认收入218.66万元 占公司2018年营业收入的0.31% [4] - 浙富控股子公司华都公司于2015年与上海应物所签订钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目关键设备采购合同并于2017年验收交付 2018年双方又签订TMSR-LF1控制棒系统采购合同 目前工程供货已全面完成 [5] 市场反应 - 核电概念股开盘后大幅走强 多股迅速拉升 截至午间收盘 浙富控股、海陆重工、宝色股份、兰石重装等多股涨停 [1]

核电概念板块市场表现 - 核电概念早盘走高，宝色股份“20cm”涨停，国瑞科技一度涨超19%，兰石重装、浙富控股、海陆重工涨停 [1] - 核能核电板块指数报2762.24点，上涨0.75%，涨幅20.67点 [2] - 宝色股份承制并交付了中国科学院上海应用物理研究所“钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目”主容器部分相关设备 [1] 钍基熔盐堆技术突破 - 中国科学院上海应用物理研究所牵头的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆近期成功完成钍铀核燃料的首次转换 [2] - 该成果填补国际空白，为全球唯一在运行且实现钍燃料入堆的熔盐堆，为技术可行性提供关键初步验证 [3] - 钍基熔盐堆是第四代反应堆核能系统候选堆型中唯一的液态燃料堆，具有安全性高、资源丰富、热效率高等优势，且采用无水冷却技术，可在内陆干旱地区建设 [3] 储能行业政策与市场前景 - 政策文件提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益 [5] - 储能市场有所恢复，国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为旺盛，上调明年国内新增装机至300GWh [5] - 海外数据中心带来储能需求，龙头企业已有大量订单，储能将带动锂电需求明年增速超过30% [5] 储能产业链公司动态 - LG新能源三季度营收5.7万亿韩元（约283.29亿元人民币），环比增长2.4%，营业利润6013亿韩元（约29.88亿元人民币），环比增长22.2% [4] - 截至三季度末，LG新能源储能电池待交付订单约120GWh，46系列圆柱电池待交付订单超300GWh [4] - 宁德时代前三季度营收2830.72亿元，同比增长9.28%，净利润490.34亿元，同比增长36.2%，第三季度动力、储能合计出货量近180GWh，储能占比约20% [7] 储能概念股市场表现与机构关注 - 年内储能概念股平均上涨62.46%，海博思创、先导智能等10股股价翻倍，海博思创涨幅最高达336.98% [6] - 10月以来，17只概念股获机构调研，金盘科技、当升科技等获超百家机构调研，金盘科技累计获254家机构调研 [6] - 当升科技高压实磷酸铁锂产品迭代开发顺利，第五代产品压实密度达2.75g/cm³以上，预计成为新利润增长点 [7] 社保基金持仓情况 - 截至三季度末，11只储能概念股获社保基金持仓，豪鹏科技、盛弘股份、安孚科技、科士达等持股比例居前 [8] - 豪鹏科技社保基金持股比例5.24%，盛弘股份持股比例2.10%，安孚科技持股比例2.04% [9] - 杉杉股份前三季度归母净利润2.84亿元，同比上升1121.72% [7]

市场整体表现 - 截至今日上午10:30，上证综指报3945.20点，下跌0.24%，收于五日均线之下 [1] - A股市场总成交额为10560.50亿元 [1] - 当日有632只A股价格突破了五日均线 [1] 突破五日均线个股表现 - 宝色股份（300402）乖离率最大，为14.65%，股价最新报21.85元，当日涨幅19.99%，换手率3.43% [2] - 国瑞科技（300600）乖离率为8.79%，股价最新报17.73元，当日涨幅12.93%，换手率11.24% [2] - 国机通用（600444）乖离率为7.91%，股价最新报20.09元，当日涨幅10.02%，换手率7.70% [2] - 洲际油气（600759）乖离率为7.85%，股价最新报2.61元，当日涨幅10.13%，换手率7.71% [2] - 霍普股份（301024）乖离率为7.29%，股价最新报42.10元，当日涨幅8.87%，换手率5.57% [2] - 机器人、大商股份、香飘飘等个股乖离率较小，刚刚站上五日均线 [1]

板块市场表现 - 煤化工板块活跃，安泰集团涨停，淮北矿业、陕西黑猫等跟涨 [1] - 短剧概念快速拉升，欢瑞世纪、粤传媒双双2连板 [1] - 钍基熔盐概念股早盘大幅走强，宝色股份、海陆重工、浙富控股以涨停开盘 [1] 宝色股份股价表现 - 股价为21.85元，涨幅达19.99%，上涨3.64元 [2] - 换手率为3.00%，总成交手数73076手，成交金额1.60亿元 [2] - 总市值53.92亿元，流通市值53.23亿元，市盈率80.58 [2] 海陆重工股价表现 - 股价为9.82元，涨幅达9.97%，上涨0.89元 [3] - 换手率为2.78%，总成交手数17.7万手，成交金额1.74亿元 [3] - 总市值81.59亿元，流通市值62.65亿元，市盈率19.14 [3] 钍基熔盐堆技术突破 - 中国科学院上海应用物理研究所牵头打造的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆成功完成钍铀核燃料的首次转换 [4] - 该成果填补国际空白，首次获取钍元素进入熔盐堆运行后的实验数据 [4] - 该堆成为当前全球唯一在运行且实现钍燃料入堆的熔盐堆 [4] 产业发展规划与公司参与 - 目标在2035年建成百兆瓦级钍基熔盐堆示范工程并落地应用 [5] - 海陆重工参与钍基熔盐实验堆项目，承制的TMSR-LF1项目安全专设——余排换热装置通过验收 [5] - 浙富控股子公司四川华都核设备制造有限公司与上海应用物理研究所签订了TMSR-LF1控制棒系统采购合同 [5]

市场表现 - 浙富控股和海陆重工在竞价阶段涨停 [1] - 常辅股份股价上涨超过10% [1] - 兰石重装、天力复合、上海电气、久立特材、国机通用股价跟随上涨 [1]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入稳健增长，但毛利率下滑及投资收益同比减少拖累利润表现 [2] - 看好公司清洁能源装备领域订单释放带来的未来业绩增量 [2][13] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度（Q1-3）实现营收161.55亿元，同比增长5.88%；归母净利润7.39亿元，同比减少4.76%；扣非归母净利润5.37亿元，同比减少10.1% [6] - 2025年第三季度（Q3）实现营收55.13亿元，同比增长11.43%；归母净利润1.73亿元，同比减少40.67%；扣非归母净利润1.12亿元，同比减少43.76% [2][6] 第三季度业绩驱动因素分析 - 收入端表现稳定，Q3营收同比增长11.4%，推测主要受金属价格上涨带动 [13] - 销售毛利率为9.7%，同比降低2.73个百分点，毛利率下滑是导致业绩下滑的主要原因 [13] - 期间费用率为6.96%，同比降低1.18个百分点，其中研发费用率同比降0.80个百分点至4.14% [13] - 投资收益为-0.14亿元，同比减少0.38亿元，主要系本期处置油气公司股权及上期处置GENEXPOWER股票等综合影响所致 [13] 现金流与财务状况 - 2025年第三季度收现比为105.9%，同比降低4.42个百分点，维持回款相对良好状态 [13] - 2025年第三季度经营活动现金流净额为-7.75亿元，同比减少367.94%，主因备货显著增加 [13] - 2025年第三季度末资产负债率为55.21%，同比提升0.71个百分点 [13] 业务优势与未来增长点 - 公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有全产业链危废综合处理技术与设施，能从危险废物中回收提取铜、金、银、钯、锡、镍等多种金属 [13] - 在清洁能源装备领域，公司抽水蓄能发电机组已形成年产20台套的生产能力 [13] - 控股子公司四川华都核设备制造有限公司是"华龙一号"三代核电技术控制棒驱动机构的主要设计制造商，产品技术达国际先进水平 [13] - 雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工，项目总投资约1.2万亿元，规划装机容量约6000万-7000万千瓦，公司具备大中型水轮发电机组生产能力，有望受益 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.6亿元、11.3亿元、11.8亿元 [13] - 对应市盈率（PE）分别为21.4倍、20.1倍、19.2倍 [13]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级，但此为下调后的评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩不及预期，营收和净利润同比增速分化，营收增长但净利润显著下滑 [4] - 业绩承压主要因危废回收业务未达预期回升，以及处置股权投资产生亏损 [4] - 长期看好公司受益于抽水蓄能和核电行业的景气度提升 [5] - 基于短期业绩压力下调盈利预测，但预计未来两年净利润将恢复较快增长 [6][10] 财务业绩分析 - 2025年前三季度营收161.6亿元，同比增长5.9%；归母净利润7.4亿元，同比下降4.8% [4] - 2025年第三季度单季营收55.1亿元，同比增长11.4%，环比下降3.4%；归母净利润1.7亿元，同比大幅下降40.7%，环比下降41.6% [4] - 2025年前三季度毛利率为11.0%，净利率为4.9%，同比分别下降0.6个百分点和0.3个百分点 [4] - 费用控制良好，销售、管理、财务和研发四项费用率总体下降0.7个百分点 [4] 行业前景与公司业务 - 全球核电复兴，国内"玲龙一号"小型堆冷试成功，华都公司（市场占有率约50%）提供核心部件，同功率下小型堆对零部件需求量提升 [5] - 国际层面，日美5500亿美元投资项目中，西屋电气相关核电项目投资规模近1000亿美元 [5] - 抽水蓄能行业在"十五五"规划中被重点提及，角色从"调节器"转变为"稳定器"，当前产能与需求存在阶段性错配，设备行业盈利水平有望提升 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为216.1亿元、223.7亿元、232.0亿元 [6][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.8亿元、12.4亿元、15.1亿元（前次预测值为12.7亿元、15.9亿元、20.1亿元） [6][10] - 对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、14倍 [6][10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.19元、0.24元、0.29元 [10] 公司基本情况 - 公司最新收盘价4.15元，总市值217亿元，流通市值203亿元 [3] - 52周内最高价4.75元，最低价2.92元 [3] - 总股本52.19亿股，流通股本48.97亿股 [3] - 当前市盈率21.84倍，资产负债率53.4% [3] - 第一大股东为桐庐源桐实业有限公司 [3]

财务表现 - 前三季度公司实现营业收入161.55亿元，同比增长5.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.39亿元，同比下降4.76% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.37亿元，同比下降10.10% [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为55.13亿元，同比增长11.43% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比下降40.67% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.03元 [1]

会议情况 - 浙富控股第六届董事会第二十二次会议于2025年10月28日召开，10名董事均参加[1] 审议事项 - 审议通过《浙富控股集团股份有限公司2025年第三季度报告》[1] - 审议通过《关于修订<募集资金管理制度>的议案》[2] - 审议通过《关于修订<董事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理制度>的议案》[3] - 审议通过《关于修订<提名委员会工作细则>的议案》等多项细则及制度议案[4]