公司业绩增长原因 - 受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量，规模效应显现 [1] - 持续优化产品结构，推动内部降本增效、工艺优化，提升制造能力和产品毛利率 [1] 中美贸易战影响 - 产品以国内配套为主，国外销售占总营收比例约 3.20%，业务未受中美贸易战影响，生产经营正常 [1] 整车厂年降应对 - 整车企业对零部件企业有年降要求，公司将优化产品结构、提升内部管理应对降价压力 [2] 产品技术情况 - 有 EMB 产品技术储备，尚未量产，市场投放日期根据客户项目计划决定 [2] 产能规划 - 产能利用率维持较高水平，产量由整车销售情况决定，会根据定点项目市场销量增加产线、扩大产能 [2] 业务拓展情况 - 暂未涉及机器人相关业务，但正在研究滚珠丝杠和无刷电机等相关技术 [2] 海外项目进度 - 摩洛哥生产基地项目正在有序推进中 [2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入12.58亿元，较上年同期增长23.15%[4] - 归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，较上年同期增长65.35%[4] - 经营活动产生的现金流量净额2.08亿元，较去年同期增加502.45%[4] - 本报告期末总资产71.75亿元，较上年度末增长2.39%[4] - 营业总收入本期为12.58亿元，上期为10.22亿元，同比增长23.15%[20] - 营业总成本本期为11.78亿元，上期为9.93亿元，同比增长18.66%[20] - 净利润本期为1.01亿元，上期为6065.14万元，同比增长65.75%[21] - 基本每股收益和稀释每股收益本期均为0.136元，上期均为0.082元，同比增长65.85%[21] - 经营活动现金流入小计本期为10.85亿元，上期为8.76亿元，同比增长23.85%[23][24] - 经营活动现金流出小计本期为8.78亿元，上期为9.28亿元，同比下降5.39%[24] - 经营活动产生的现金流量净额本期为2.08亿元，上期为 - 5164.90万元，同比增长500.09%[24] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 5072.01万元，上期为1.44亿元，同比下降135.24%[24] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 2.41亿元，上期为525.66万元，同比下降4607.67%[24] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 8374.60万元，上期为9758.11万元，同比下降185.82%[25] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计367.79万元[6] 税金及附加变化 - 税金及附加本期金额比上年同期增加103.5%，因增值税增加及去年同期减免税影响[9] 应收项目变化 - 应收票据期末余额比期初余额减少39.91%，因商业票据到期托收[11] - 应收款项融资期末余额比期初余额增加208.72%，因货款回收中票据增加[11] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为54,615，表决权恢复的优先股股东总数为0[13] - 亚太机电集团有限公司持股比例37.41%，持股数量276,492,517股，质押102,000,000股[13] - 黄氏父子以直接或间接方式持有亚太集团54.3%的股权，且分别直接持有公司5.34%和1.25%的股份，为实际控制人[13] 股权交易情况 - 2024年8月公司将吉林市亚太龙山汽车底盘有限公司10%股权以49.5万元转让，转让后不再持有该公司股权[15] 资产负债表项目变化 - 2025年3月31日流动资产合计5,241,511,623.26元，期初为5,052,973,375.47元[17] - 2025年3月31日非流动资产合计1,933,980,261.41元，期初为1,955,034,979.44元[18] - 2025年3月31日资产总计7,175,491,884.67元，期初为7,008,008,354.91元[18] - 2025年3月31日流动负债合计3,999,905,425.58元，期初为3,938,242,714.08元[18] - 2025年3月31日非流动负债合计148,599,284.47元，期初为144,618,749.53元[19] - 2025年3月31日所有者权益合计3,026,987,174.62元，期初为2,925,146,891.30元[19]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人276人，代表股份337,305,125股，占比45.6373％[4] - 现场出席5人，代表股份326,550,675股，占比44.1822％[5] - 网络投票271人，代表股份10,754,450股，占比1.4551％[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数占比99.9606％[9] - 《2024年度利润分配方案》中小投资者同意股数占比90.1639％[18] - 《公司董事及高级管理人员2025年度薪酬方案》中小投资者同意股数占比88.2661％[21] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意股数占比98.3364％[25] - 《关于2025年度对全资子公司担保额度预计的议案》同意股数占比99.6598％[28] - 《关于变更公司经营范围并修订〈公司章程〉的议案》中小投资者同意股数占比93.4260％[30] 会议合法性 - 律师事务所认为股东大会程序及表决结果合法有效[33]

会议信息 - 公司于2025年3月27日召开第八届董事会第二十三次会议[8] - 2025年3月29日公告2024年度股东大会通知[8] - 2025年4月22日15:30召开2024年度股东大会，由副董事长黄伟潮主持[9] 股东出席情况 - 现场出席股东及代表5人，代表股份326,550,675股，占比44.1822%[10] - 网络投票股东271人，代表股份10,754,450股，占比1.4551%[10] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案均审议通过[14][16][18][20][22][25] - 《公司监事2025年度薪酬方案》同意336,469,225股，占比99.7522％[26] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意331,693,669股，占比98.3364％[28] - 《关于2025年度对全资子公司担保额度预计的议案》同意336,157,599股，占比99.6598％[30] - 《关于变更公司经营范围并修订<公司章程>的议案》同意336,594,325股，占比99.7893％[32] 其他 - 公司独立董事在本次会议上做2024年度述职报告[35] - 律师认为本次股东大会表决程序及2024年度股东大会召集等程序符合规定，结果合法有效[35][36]

资金使用 - 公司可使用不超3.59亿元闲置募集资金买理财，额度12个月内循环用[1] - 2025年4月17日，用2.83亿元买华夏银行结构性存款产品[2] 理财情况 - 产品预期年化收益率1.08% - 2.48%，投资期限91天[3] - 过去十二个月曾用3.59亿买杭州银行产品，已到期收益465.42万元[8] 风险与控制 - 理财受宏观政策等影响有系统性风险，操作失误也可能致风险[4][5] - 公司严格筛选对象、跟踪净值，内部机构监督，必要时聘专业审计[6]

纪要涉及的公司 亚太股份 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：公司营收和业绩有望持续增长，对公司继续推荐 [1][11] - **论据** - **产品趋势**：EPB、限空制动、onebox、twobox等产品受益于国内制价趋势，EPB和onebox产品2025年出货量有望明显增长推动营收和业绩 [1] - **财务表现**：2024年营收突破40亿达42.6亿，同比增长10%；2024年毛利率18.4%、净利润率5.02%、ROE7.49%均为过去十年新高；2024年全年金融现金流高达7.88亿 [2][3][4] - **市场环境**：L2辅助驾驶渗透率提升，主流车企加码智能化投入，为汽车零部件企业带来配套机会 [5] - **客户基础**：客户覆盖大量知名跨国公司和国内头部车企，利于公司在中高端产品上实现突破 [6] - **产品优势**：制动产品基础强，EPB产品有集群化和客户入口优势，预计今年增速30%-50%，份额有望冲到5.5%左右；ESC产品全球仍有市场；传统制动产品预计不断增长 [7][8][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司控制制动系统近年高速增长，2024年公司整体营收中约四分之三是传统汽车制动系统，四分之一是控制制动系统 [2][3] - 亚太股份2022年国内ETB份额仅在1%-1.5%，近年随着质价平权基本盘扩大，储备从量变转为质变 [9] - 风险提示为经营市场不及预期和原材料价格大幅上涨 [11]

资金运用 - 公司使用不超35900万元闲置募集资金买理财产品，额度12个月内可循环用[2] 产品购买与赎回 - 2024年10月10日用35900万元买“添利宝”结构性存款产品[3] - 2025年4月14日赎回35900万元理财产品，收回本金及收益465.42万元[4] 产品收益 - “添利宝”预期年化收益率为1.75% - 2.80%[5]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利9500万元 - 10500万元，比上年同期增长56.79% - 73.29%[3] - 2025年第一季度扣除非经常性损益后的净利润盈利9120万元 - 10120万元，比上年同期增长75.29% - 94.51%[3] - 2025年第一季度基本每股收益盈利0.129元/股 - 0.142元/股，上年同期为0.082元/股[3] - 2025年第一季度业绩预计同向上升[3] 业绩预告说明 - 业绩预告相关财务数据未经会计师事务所预审计[3] - 本次业绩预告是财务部门初步测算结果，具体数据以正式报告为准[6] - 业绩预告发布时间为2025年4月8日[7] 业绩增长原因 - 报告期内公司把握市场机会，推进产品研发和市场开拓，销售规模扩大[4] - 报告期内公司推动内部降本增效、推进精益化管理，降低单位成本[4] 非经常性损益情况 - 报告期内公司非经常性损益金额380万元左右，主要为政府补助[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2][6] 报告的核心观点 - 亚太股份 2024 年营业总收入 42.6 亿元，同比+10%；归母净利润 2.1 亿元，同比+120%；归母净利率 5.0%，同比+2.5pcts [6] - 分业务看，汽车基础制动系统引领增长，2024 年收入 31.1 亿元，同比增长 7%，毛利率 18.03%，同比增长 2.28pct；汽车电子控制系统增速两位数，2024 年收入 10.2 亿元，同比增长 30%，毛利率 15.83%，同比增长 0.29pct [6] - 汽车电子控制系统成新启动项目主要来源，2024 年新启动 166 个项目，74 个涉及该系统产品；新量产 103 个项目，涵盖多个车企 [6] - 新获国外新客户项目定点，项目生命周期 7 年，2027 年开始量产，生命周期销售总金额预计约 8 亿元，为进军海外市场奠定基础 [6] - 预计公司 2025/26/27 年营收 48/56/64 亿元，归母净利润 2.54/3.21/4.15 亿元，对应 EPS 为 0.34/0.43/0.56 元；参考可比公司，给予 2025 年 27 - 32 倍 PE，合理价值区间 9.29 - 11.01 元 [6] 相关目录总结 股票数据 - 3 月 31 日收盘价 9.72 元，52 周股价波动 6.24 - 10.26 元 [2] - 总股本 739 百万股，流通 A 股 731 百万股；总市值 7184 百万元，流通市值 7107 百万元 [2] 市场表现 - 亚太股份 1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 8.2%、21.8%、19.9%，相对涨幅分别为 8.3%、20.0%、22.2% [4] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入 YoY(%)|净利润（百万元）|净利润 YoY(%)|全面摊薄 EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3874|3.3%|97|42.7%|0.13|16.7%|3.5%| |2024|4260|10.0%|213|119.6%|0.29|18.4%|7.3%| |2025E|4823|13.2%|254|19.4%|0.34|18.6%|8.0%| |2026E|5557|15.2%|321|26.4%|0.43|19.2%|9.2%| |2027E|6428|15.7%|415|29.1%|0.56|19.8%|11.0%|[5] 可比公司估值表 |代码|可比公司|收盘价(元)|EPS（元）（2022 - 2025E）|PE（倍）（2022 - 2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601689.SH|拓普集团|57.77|1.54、1.95、1.72、2.19|38、30、34、26| |均值| - | - | - |38、30、34、26|[7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.29、0.34、0.43、0.56 元 [9] - 每股净资产分别为 3.94、4.28、4.71、5.13 元 [9] - 每股经营现金流分别为 1.07、0.28、0.78、0.92 元 [9] - 每股股利分别为 0.05、0.00、0.00、0.15 元 [9] 价值评估 - 2024 - 2027E P/E 分别为 33.74、28.25、22.35、17.31 倍 [9] - P/B 分别为 2.47、2.27、2.06、1.90 倍 [9] - P/S 分别为 1.69、1.49、1.29、1.12 倍 [9] - EV/EBITDA 分别为 12.97、15.67、12.60、10.03 倍 [9] - 股息率分别为 0.5%、0.0%、0.0%、1.5% [9] 盈利能力指标 - 毛利率分别为 18.4%、18.6%、19.2%、19.8% [9] - 净利润率分别为 5.0%、5.3%、5.8%、6.5% [9] - 净资产收益率分别为 7.3%、8.0%、9.2%、11.0% [9] - 资产回报率分别为 3.0%、3.6%、4.3%、5.2% [9] - 投资回报率分别为 4.1%、5.7%、7.1%、8.9% [9] 盈利增长 - 营业收入增长率分别为 10.0%、13.2%、15.2%、15.7% [9] - EBIT 增长率分别为 31.4%、34.9%、27.3%、27.5% [9] - 净利润增长率分别为 119.6%、19.4%、26.4%、29.1% [9] 偿债能力指标 - 资产负债率分别为 58.3%、54.4%、52.7%、52.0% [9] - 流动比率分别为 1.28、1.37、1.45、1.50 [9] - 速动比率分别为 1.08、1.11、1.15、1.18 [9] - 现金比率分别为 0.41、0.36、0.37、0.39 [9] 经营效率指标 - 应收账款周转天数分别为 74.10、71.81、68.16、68.04 [9] - 存货周转天数分别为 81.26、78.25、80.03、79.90 [9] - 总资产周转率分别为 0.64、0.69、0.77、0.84 [9] - 固定资产周转率分别为 3.04、3.51、4.00、4.62 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E 净利润分别为 213、254、321、415 百万元 [9] - 经营活动现金流分别为 788、209、579、683 百万元 [9] - 投资活动现金流分别为 - 1494、 - 204、 - 205、 - 206 百万元 [9] - 融资活动现金流分别为 211、 - 327、 - 271、 - 328 百万元 [9] - 现金净流量分别为 - 495、 - 322、103、149 百万元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润同环比大幅增长 [7] - 全年毛利率逐季度环比提升，费用管控良好，期间费用率体现规模效应 [7] - 在手订单饱满，新启动和新量产项目增多，还获得线控制动大单 [7] - 维持2025 - 2026年营收预测，上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3874|4260|5528|6385|7375| |同比（%）|3.32|9.96|29.75|15.50|15.50| |归母净利润（百万元）|96.95|212.93|339.71|419.49|497.38| |同比（%）|42.74|119.62|59.54|23.49|18.57| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.13|0.29|0.46|0.57|0.67| |P/E（现价&最新摊薄）|74.25|33.81|21.19|17.16|14.47|[1] 市场数据 - 收盘价9.74元，一年最低/最高价6.24/10.26元，市净率2.47倍，流通A股市值7122.03百万元，总市值7198.84百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.94元，资产负债率58.26%，总股本739.10百万股，流通A股731.21百万股 [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收42.6亿元，同比+10.0%，归母净利润2.1亿元，同比+119.6%，扣非归母净利润1.9亿元，同环比+182.4% [7] - 24Q4实现营收12.6亿元，同环比+8.4%/+25.6%，归母净利润0.56亿元，同比扭亏，环比+6.1%，扣非归母净利润0.54亿元，同环比+577.7%/+15.5% [7] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为18.4%，同比+1.8pct，基础制动业务毛利率为18.0%，同比+2.3pct，电子控制系统毛利率15.8%，同比+0.3pct [7] - 24Q4公司毛利率为20.17%，同环比+3.9pct/+1.5pct，毛利率实现全年逐季度环比提升 [7] - 2024年期间费用率为12.8%，同比-1.1pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.91%/4.61%/7.40%/-1.14%，同比分别+0.36pct/-0.31pct/+1.29pct/-2.44pct [7] 订单情况 - 2024年新启动166个项目，其中74个项目涉及汽车电子控制系统产品，新量产103个项目，涉及多个汽车品牌 [7] - 收到国内某大型汽车集团定点，为两款新能源车型提供集成制动控制模块（IBS onebox）产品，预计26Q1量产，生命周期总销售额约为10亿元 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5053|5685|7306|7750| |非流动资产|1955|1852|1744|1630| |资产总计|7008|7538|9050|9381| |流动负债|3938|4074|5109|4882| |非流动负债|145|185|225|265| |负债合计|4083|4259|5334|5146| |归属母公司股东权益|2909|3249|3668|4166| |少数股东权益|16|30|48|69| |所有者权益合计|2925|3279|3716|4234| |负债和股东权益|7008|7538|9050|9381|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4260|5528|6385|7375| |营业成本(含金融类)|3476|4469|5108|5900| |税金及附加|29|31|39|47| |销售费用|82|83|102|111| |管理费用|196|265|319|367| |研发费用|315|276|319|375| |财务费用|(48)|34|46|18| |加:其他收益|77|50|51|59| |投资净收益|(6)|6|6|7| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(52)|(41)|(30)|(35)| |资产处置收益|0|1|0|0| |营业利润|229|385|480|589| |营业外净收支|(2)|8|11|0| |利润总额|227|393|491|589| |减:所得税|13|39|54|71| |净利润|214|354|437|518| |减:少数股东损益|1|14|17|21| |归属母公司净利润|213|340|419|497| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.29|0.46|0.57|0.67| |EBIT|194|480|559|644| |EBITDA|431|688|772|863| |毛利率(%)|18.41|19.16|20.00|20.00| |归母净利率(%)|5.00|6.15|6.57|6.74| |收入增长率(%)|9.96|29.75|15.50|15.50| |归母净利润增长率(%)|119.62|59.54|23.49|18.57|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|788|(63)|1179|475| |投资活动现金流|(1494)|(90)|(87)|(97)| |筹资活动现金流|211|257|142|33| |现金净增加额|(495)|103|1235|411| |折旧和摊销|237|208|213|219| |资本开支|(195)|(96)|(93)|(105)| |营运资本变动|281|(734)|419|(396)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.94|4.40|4.96|5.64| |最新发行在外股份（百万股）|739|739|739|739| |ROIC(%)|4.27|9.07|9.12|9.27| |ROE - 摊薄(%)|7.32|10.46|11.44|11.94| |资产负债率(%)|58.26|56.50|58.94|54.86| |P/E（现价&最新股本摊薄）|33.81|21.19|17.16|14.47| |P/B（现价）|2.47|2.22|1.96|1.73|[8]