报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 亚太股份IBS onebox获新定点，客户持续突破，电控业务产品逐步完善，海外布局加速，业绩持续成长，基本面有望持续优化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2月5日公司公告收到国内某大型汽车集团定点通知，为两款新能源车型提供IBS onebox产品，项目生命周期5年，2026年一季度量产，销售总额约10亿元 [1] 点评 - 电控业务产品逐步完善，客户持续突破，以ABS为基础开发多种底盘电子制动系统产品，2024年上半年新启动75个项目，37个涉汽车电子控制系统产品，新量产46个项目，此次IBS onebox定点巩固市场竞争力 [2] - 积极拓展海外客户，加速全球化布局，借进入全球采购平台契机推进高端化，2024年7月获国外品牌客户EPB产品定点，项目周期8年，2026年量产，销售总额约38亿元 [2] - 增收降费，公司业绩持续成长，预计2024年归母净利润1.9 - 2.2亿元，同比增长96.0 - 127%，原因包括开拓市场、优化结构、降本增效、财务费用下降 [2] - 盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.05亿元、2.44亿元、2.95亿元，对应EPS分别为0.28、0.33、0.40元，对应PE分别32.4倍、27.2倍、22.5倍 [2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,750|3,874|4,330|4,996|5,712| |增长率YoY %|3.3%|3.3%|11.8%|15.4%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|68|97|205|244|295| |增长率YoY%|54.7%|42.7%|111.4%|18.9%|20.9%| |毛利率%|13.7%|16.7%|17.7%|17.8%|17.9%| |净资产收益率ROE%|2.5%|3.5%|7.2%|8.4%|10.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.09|0.13|0.28|0.33|0.40| |市盈率P/E(倍)|97.72|68.46|32.38|27.23|22.51| |市净率P/B(倍)|2.49|2.38|2.34|2.30|2.24| [3] 财务报表 - 资产负债表展示2022 - 2026年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [5] - 利润表展示2022 - 2026年营业总收入、成本、费用、利润等项目情况 [5] - 现金流量表展示2022 - 2026年经营、投资、筹资活动现金流及现金流净增加额情况 [5]

项目概况 - 公司获国内某大型汽车集团定点，为两款新能源车型提供集成制动控制模块产品[2] - 项目生命周期5年，预计2026年一季度量产[2] - 项目生命周期销售总金额约10亿元[2] 影响与风险 - 项目定点提升公司市场竞争力[3] - 项目对本年度收入及利润暂无重大影响[3] - 市场情况、量产时间和实际供货量存在不确定性[4]

会议信息 - 公司第八届董事会第二十二次会议于2025年1月21日通讯召开[1] - 会议通知于2025年1月18日发出[1] - 出席会议董事应到9人实到9人，含3名独立董事[1] 审议事项 - 会议全票通过开展金融衍生品交易业务相关议案及报告[2] - 会议全票通过制定《期货和衍生品交易管理制度》议案[2] 文件披露 - 相关公告及报告详见《证券时报》和巨潮资讯网[2] - 《期货和衍生品交易管理制度》详见巨潮资讯网[3] 备查文件 - 备查文件为第八届董事会第二十二次会议决议[4]

会议情况 - 公司第八届监事会第十七次会议于2025年1月21日召开，5名监事均参加[1] 业务决策 - 会议审议通过开展金融衍生品交易业务议案[1] 业务意义 - 开展业务可规避外汇风险，提高资金效率，增强财务稳健性[1]

制度审议 - 期货和衍生品交易管理制度于2025年1月21日经董事会审议通过[1] 审议要求 - 预计动用交易保证金等上限超规定需董事会审议后提交股东大会[7] - 公司从事非套期保值期货和衍生品交易需提交股东大会审议[7] 披露要求 - 期货和衍生品交易损益及亏损达规定应及时披露[7] 部门职责 - 财务部负责期货和衍生品交易可行性与必要性分析[10] - 内审部负责审查期货和衍生品交易相关情况[10] - 董事会办公室或秘书审核交易合规性并做好披露[10] 监督检查 - 独立董事和监事会有权监督资金使用，必要时可聘请审计[10] 子公司执行 - 各子公司期货和衍生品交易参照本制度执行[18]

2024年业绩数据 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.9亿 - 2.2亿元，较上年同期增长95.97% - 126.91%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润为1.685亿 - 1.985亿元，较上年同期增长145.82% - 189.59%[3] - 2024年基本每股收益为0.26 - 0.30元/股，上年同期为0.13元/股[3] 业绩情况说明 - 业绩同向上升，相关财务数据未经预审计，与会计师事务所在业绩预告方面无分歧[3] - 业绩预告是初步测算结果，具体数据将在2024年年报披露[6] 业绩增长原因 - 业绩增长原因包括开拓市场、研发新产品、优化产品结构、降本增效、财务费用下降[4][5] 非经常性损益情况 - 2024年非经常性损益约2150万元，主要为政府补助及理财收益[5]

资金募集 - 2017年12月4日发行1000万张可转债，募资10亿，到账9.84亿[2] 项目投资调整 - 2024年10月调减“年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目”3亿[4] - 调减的3亿投入“亚太股份摩洛哥有限公司建设年产制动钳总成265万件项目”[4] 资金使用 - 募集资金利息净额1.5544473354亿永久补充流动资金[4] - 截至2024年10月28日，募集资金专项账户余额1.559818364亿[7][10] 资金监管 - 丙方每半年对募集资金存放和使用情况现场检查[12] - 乙方按月出具对账单并抄送丙方[13] - 支取超5000万或净额20%，公司及乙方通知丙方并提供清单[13]

公司业绩 - 公司今年利润增长的原因包括国内汽车销量增长、国际市场新项目上量、产品结构优化、内部降本增效及工艺优化 [2] - 产品毛利率同比提升，推动公司业绩稳步增长 [2] 项目进展 - 公司已与多家整车厂合作开发轮毂电机项目，并有量产项目在试验匹配中 [2] - 公司开发了全向轮角模块，集成了制动、驱动、转向、悬架功能，将滑板底盘升级为全线控全向轮高速滑板底盘 [2] 市场策略 - 整车企业对零部件企业每年都有年降要求，公司将优化产品结构、提升内部管理应对降价压力 [4] - 公司产品可根据整车厂的具体车型和具体参数定制开发，具有性价比高、服务好、反应速度快等优势 [4] - 公司已在德国、新加坡设立全资子公司，拟通过新加坡子公司通道设立摩洛哥公司，加快电子产品市场拓展，推进向高端产品和高端客户转移 [4] 产能与测试 - 公司产品的产量由整车销售情况决定，会根据定点项目的市场销量情况增加产线、扩大产能 [4] - 公司今年黑河冬季试验尚未开始，正在积极做好冬季测试的各项准备工作 [4]

报告投资评级 - 优于大市（首次覆盖）[1][5] 报告核心观点 - 亚太股份主营业务包括汽车基础制动系统、汽车底盘电子智能控制系统等，产品销售网络覆盖国内外，正加速海外布局，获海外EPB定点，客户覆盖广泛，稳步推进海外市场拓展和布局，加快实施全球化战略目标[4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，亚太股份市场表现与海通综指相比，有不同程度的涨幅差异[2][3] 财务数据 - 预计2024/25/26年营收分别为43/49/57亿元，归母净利润分别为2.06/2.39/2.87亿元，EPS分别为0.28/0.32/0.39元[5][7] - 2022 - 2026E各年的营业收入、净利润、毛利率等财务指标呈现一定的增长趋势[7] - 2024 - 2026E汽车基础制动系统和汽车电子控制系统的营收及毛利预测有相应假设和数据[8][9][10][11] - 2023 - 2026E各年的现金流量表相关数据呈现不同变化[13] - 2023 - 2026E各年的资产负债表相关数据呈现不同变化[15] 盈利预测主要假设 - 汽车基础制动系统预计2024 - 2026年收入同比增速为5%、5%、5%，毛利率为15.8%、15.8%、15.9%[8] - 汽车电子控制系统预计2024 - 2026年收入同比增速为40%、40%、40%，毛利率为15.5%、16.1%、16.7%[9] 可比公司估值 - 给出了伯特利、拓普集团等可比公司的估值表数据[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 收入端: 3Q24 营收超预期,主要客户销量环比有所下滑,但公司营收表现优于下游 [1] 2. 利润端: 3Q24 毛利率持续优化,资产减值冲回环比推升净利率 [1] - 3Q24 毛利率为 18.7%,预计受产能利用率提升和产品结构优化带动 [1] - 3Q24 费用率同/环比分别+0.2pct/+1.6pct,其中研发费用率同/环比分别+2.1pct/+0.8pct,管理费用率环比+1.4pct [1] - 3Q24 归母净利率 5.3%,同比主要受毛利率带动,环比主要受益于资产减值损失贡献 2.5pct [1] 3. EPB 突破全球定点,电控业务潜力加速释放 [1] - 2024年7月10日,公司被定为某国外品牌客户某平台两款车型的EPB产品供应商,总金额约38亿元,预计将于2026年开始量产 [1] - 线控制动方面,公司IBS（One-Box）已实现量产,EMB制动钳总成产品已完成开发并进行冬测 [1] 财务数据总结 1. 营业收入: - 2024年预计为43.3亿元,2025年预计为50.1亿元,2026年预计为59.8亿元 [1] 2. 归母净利润: - 2024年预计为2.2亿元,2025年预计为2.6亿元,2026年预计为3.5亿元 [1] 3. 估值指标: - 2024年PE为27.7倍,2025年PE为23.3倍,2026年PE为17.3倍 [1]