投资评级 - 报告对002376 SZ维持买入评级 原评级为买入 [1][4][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入和利润延续恢复性增长的良好趋势 营收12 79亿元同比增长24 0% 归母净利润0 37亿元同比增长114 6% 扣非归母净利润0 33亿元同比增长700 1% [4][8] - 公司已开启全新发展阶段 二次创业前期集中大规模投入阶段基本结束 对个别特定大客户的严重业绩依赖问题已基本解决 业务结构发生重大变化 有望打开成长天花板 [1][8] - 海外与金融IT板块潜力释放 海外市场收入占比达42% 较2024H1提升5个百分点 泰国工厂实现批量供货增强全球化供应能力 [4][8] 财务表现 - 2025H1毛利率为25 33% 同比下降3 58个百分点 归母净利率为2 91% 同比上升1 23个百分点 期间费用率为25 46% 同比下降7 30个百分点 费用控制能力增强 [8] - 2025Q2单季度营收7 83亿元 同比增长26 0% 归母净利润0 32亿元 同比下降8 9% 经营净现金流0 29亿元 同比下降80 4% [8] - 预测2025 2027年收入分别为25 9 29 0 33 2亿元 归母净利润分别为0 7 0 9 1 1亿元 EPS分别为0 09 0 11 0 13元 [5][7] 业务战略 - 一体两翼 八大业务战略有序推进 打造三个战略成长曲线 [8] - 第一战略成长曲线专用打印扫描 智能自助终端 智慧金融机具 智能物流装备 实现营收9 0亿元 同比增长32% 其中专用打印扫描产品增34% 智能自助终端产品增62% 智能物流装备增130% [8] - 第二战略成长曲线新零售综合运营 物流自动化分拣运营 设备综合运维服务 实现营收1 9亿元 同比增长13% 其中新零售综合运营业务收入增近30% 自营点位数量突破万个 [8] - 第三战略成长曲线关键基础零部件 实现营收1 3亿元 规模相对稳定 [8] 市场表现与估值 - 股价表现今年至今绝对收益30 2% 相对深圳成指超额收益5 6% [3] - 以2025年8月28日收盘价计 总市值6 711 46亿元 发行股数810 56百万股 流通股781 31百万股 [4] - 预测PE分别为95 5 74 9 62 9倍 PB维持在1 8倍左右 [5][7][10]

核心观点 - 公司坚持一体两翼八大业务战略 构建三个战略成长曲线 推动高质量发展 基于AI视觉识别技术处于验证阶段并完成算法平台优化 [1] - 公司通过长期分红和股份回购强化市值管理 累计现金分红16.83亿元 未来将拓展第二第三战略成长曲线业务 [2] - 2025年上半年扣非净利润同比激增700.11% 远超营业收入24.04%增速 各业务板块均实现双位数增长 海外收入占比超40% 公司预计业绩增长可持续 [3][5] 业务表现 - 智能物流装备收入1.2亿元 同比增长130% [3] - 智能自助终端收入3.4亿元 同比增长62% [3] - 打印扫描业务收入2.7亿元 同比增长34% [3] - 服务运营业务收入1.9亿元 同比增长13% [3] - 海外市场收入5.3亿元 同比增长近40% 占比42% [3][4] - 国内市场收入7.5亿元 同比增长15% [3] - 2025年半年度预计净利润3470万元-3820万元 同比增长100%-120% 实现连续5个报告期净利润同比增长超50% [5] 战略布局 - 一体业务作为第一战略成长曲线夯实聚焦 服务运营业务作为第二战略成长曲线向下游拓展 关键基础零部件业务作为第三战略成长曲线向上游延伸 [8] - 公司优化海外销售渠道 巩固海外生产基地 参加海外展会提升竞争力 [4] - 储备数字人民币相关产品和解决方案 部分设备支持数字人民币 [6] 运营管理 - 公司制定市值管理制度细化管理职责与方式 年初至今股票收盘价累计涨幅约30% [7] - 不同报告期产品销售结构和客户群体变动导致毛利率变动 [9] - 2025年年初至今产能利用率较为充分 对增长快速产品确保及时交付 [10]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入12.8亿元，同比增长24% [6] - 扣非净利润同比增长700.11%，远超营收增速 [3] - 归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，同比增长115% [6] - 累计现金分红16.83亿元（含2024年度分红及回购注销金额） [2] 业务板块表现 - 智能物流装备收入1.2亿元，同比增长130% [4] - 智能自助终端收入3.4亿元，同比增长62% [4] - 打印扫描业务收入2.7亿元，同比增长34% [4] - 服务运营业务收入1.9亿元，同比增长13% [4] 区域市场表现 - 海外市场收入5.3亿元，同比增长近40%，占比达42% [4][5] - 国内市场收入7.5亿元，同比增长15% [4] 战略规划 - 坚持"一体两翼、八大业务"战略 [2][3][7] - 构建三个战略成长曲线：第一曲线（主体业务）支撑2-3年增长 [8]、第二曲线（服务运营）打造3-5年增长点 [8]、第三曲线（关键基础零部件）培育5-7年竞争优势 [8] - 推动AI技术在视觉识别、物流分拣算法等场景落地 [2][3] 海外拓展举措 - 拓展中亚快递柜、欧洲快递柜、美洲打印扫描产品 [5] - 推进泰国工厂扩产及产品转产 [5] - 参加全球展会（美国、东南亚、欧洲、中亚） [5] 市值管理 - 通过分红、股份回购、投资者交流强化市值管理 [2][9] - 2025年初至8月股价累计涨幅约30% [7] - 制定《市值管理制度》细化管理职责与方式 [7] 技术研发 - 开发AI视觉识别技术（含隐私保护）处于验证阶段 [2] - 突破物流自动化分拣行业算法难题 [2] - 数字人民币产品已根据客户需求适配 [6] 运营情况 - 2025年产能利用率较为充分 [9] - 通过供应链优化保障物流装备、自助终端等产品交付 [9] - 毛利率变动受产品结构、客户群体变化影响 [9]

业务战略聚焦 - 围绕金融机具场景化产品解决方案 聚焦银行网点转型和海外商业零售两大场景 [1] - 提供从核心模块和智能整机到平台软件和系统集成的一体化解决方案 [1] 数字人民币布局 - 顺应数字人民币推广趋势 积极储备相应产品和解决方案 [1] - 智能自助零售和智慧柜员机等设备可根据客户需求支持数字人民币 [1] 新兴技术跟踪 - 持续跟踪与研究稳定币发展趋势 [1] - 探寻稳定币与公司业务战略规划的契合点 [1]

股价表现 - 8月27日收盘价8.13元，较前一交易日下跌0.30元，跌幅3.56% [1] - 当日开盘价8.45元，最高价8.50元，最低价8.12元 [1] - 成交量427258手，成交金额3.56亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出4330.68万元 [2] - 近五个交易日累计净流出1.76亿元 [2] 业务布局 - 公司属于计算机设备行业，专注于智能设备研发制造 [1] - 智能售货类产品已在无人零售和派样场景实现应用 [1] - 智能微超产品在无人零售领域实现持续规模化销售 [1] - 通过控股子公司开展新零售综合运营业务，涵盖硬件销售和软件平台支持 [1] - 正在潮玩领域积极拓展客户，当前业务规模较小 [1]

业务发展现状 - 智能售货类产品已在多个场景落地应用 包括无人零售、派样和潮玩场景 [2] - 智能微超产品在无人零售和派样场景中实现持续规模化销售 [2] - 潮玩场景处于积极拓展阶段 已有一定数量销售但总体规模不大且收入占比很小 不会对公司业绩产生较大影响 [2] 商业模式优势 - 业务模式具备多元化优势 既可向客户销售智能售货类硬件产品 也可提供数智无人零售云平台等软件支持 [2] - 通过控股公司萤启科技开展新零售综合运营业务 [2]

公司业务发展现状 - 智能售货类产品已在多个场景落地应用 包括无人零售和派样场景 [2] - 智能微超产品在无人零售和派样场景实现持续规模化销售 [2] - 潮玩场景中正积极拓展相关客户 已有一定数量销售但总体规模不大 [2] 业务模式特点 - 既可向客户销售智能售货类硬件产品 也可提供数智无人零售云平台等软件支持 [2] - 通过控股公司萤启科技从事新零售综合运营业务 [2] 财务影响评估 - 潮玩场景相关收入占比很小 不会对公司业绩产生较大影响 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入12.8亿元，同比增长24% [3] - 归属于上市公司股东的净利润0.37亿元，同比增长115% [3] - 国内市场收入7.5亿元，同比增长15%，占总收入58% [4] - 海外市场收入5.3亿元，同比增长近40%，占总收入42% [4][7] - 海外业务毛利率近40%，较国内同类业务高10%-15% [7] 业务板块表现 - 打印扫描业务收入2.7亿元，同比增长34%，占总收入21% [3] - 智能自助终端收入3.4亿元，同比增长62%，占总收入27% [3] - 智慧金融设备收入1.7亿元，同比下降23%，占总收入13% [3] - 智能物流装备收入1.2亿元，同比增长130%，占总收入9% [4] - 服务运营业务收入1.9亿元，同比增长13%，占总收入15% [4] - 关键基础零部件收入1.3亿元，基本稳定，占总收入11% [4] 市场与战略 - 海外市场通过中亚快递柜、欧洲快递柜、美洲打印扫描产品拓展取得成效 [7] - 泰国工厂专用打印扫描产品线年产能达几十万台规模 [9] - 新零售业务收入包括商品销售/供应链服务（主要部分）和营销/增值服务 [6] - 金融机具海外市场拓展至东南亚、南美及一带一路地区 [9] - 国内金融机具存量CRS设备约50-60万台，进入批量更新周期 [8] 产品与技术进展 - 智能快递柜在欧洲及一带一路市场保持高速增长 [3] - 智能货柜中标多个国内头部品牌项目，冷藏展示柜实现突破 [3] - 物流装备成为国内头部电商物流商传站项目首席供应商 [4] - 自研伺服系统、电滚筒产品入围头部电商及快递物流企业 [4] - 金融业务聚焦银行网点转型与海外商业零售两大场景 [7]

股价及交易表现 - 2025年8月25日收盘价8.42元 单日下跌0.94% 换手率5.91% 成交量46.18万手 成交金额3.89亿元 [1] - 主力资金净流出2996.38万元 占成交额7.7% 其中超大单净流出824.39万元(占比2.12%) 大单净流出2171.99万元(占比5.58%) [1] - 中小单资金呈现分化 中单净流出1832.72万元(占比4.71%) 小单净流入1163.67万元(占比2.99%) [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入12.79亿元 同比增长24.04% 归属净利润3725.66万元 同比增长114.60% [1] - 扣非净利润3299.07万元 同比大幅增长700.11% 显示主营业务盈利能力显著增强 [1] - 流动比率1.683 速动比率1.139 资产负债率28.34% 反映公司财务结构较为稳健 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2002年 位于威海市 属于计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本81056.2541万元人民币 实缴资本6000万元人民币 法定代表人为宋森 [1] - 对外投资企业11家 参与招投标277次 拥有商标71条 专利2162条 行政许可22个 [2]

业绩说明会信息 - 公司定于2025年8月28日15:00 - 17:00举行2025年半年度业绩说明会[1][2] - 业绩说明会召开方式为网络文字互动[2] - 投资者可登陆https://eseb.cn/1qEdEjTRZWo参与[2] - 出席人员有董事长宋森等[2] - 投资者可于28日15:00前访问指定网址或扫小程序征集问题[2] 报告披露 - 公司已在2025年8月21日披露2025年半年度报告[1]