2024Q3 业绩符合预期，新能源业务持续增长，维持"买入"评级 - 公司2024Q3单季度实现营收98.38亿元，YoY+11.37%，环比+10.74%；归母净利润5.07亿元，YoY-0.27%，环比+86.82%；销售毛利率14.65%，同比下降0.16pcts [4] - 2024年1-9月公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元，YOY+36.89% [4] - 考虑LED业务目前持续亏损，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为17.9/27.6/33.1亿元 [4] - 远期随着大客户新机备货，手机软板业务有望持续增长；以及未来LED有望扭亏、汽车电子产能逐步爬坡，看好公司长期发展，维持"买入"评级 [4] 费用提升导致利润承压，盈利能力小幅下滑 - 2024Q3单季度来看，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.08/2.23/3.32/1.24亿元，同比+32.97%/-2.79%/+12.86%/+48.03%，其中财务费用同比提升主要系汇率波动产生汇兑损失，研发费用提升主要系开发模组板所致 [5] 双轮驱动战略持续推进 - 消费电子方面：公司夯实护城河保持竞争优势，并加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户拓展工作 [6] - 新能源方面：公司拥抱大客户，提供电池托盘、白车身、水冷板等功能件，开启第二增长引擎 [6] - LED方面：公司提升运营效率，亏损有望逐步收窄，盈利能力有望逐步回升 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比+17.62%;实现归母净利润10.67亿元,同比-19.91% [2] - 单Q3实现归母净利润5.07亿元,同比-0.27%,环比大幅度增长 [2] - 公司单季度盈利能力环比提升,主要系下半年大客户迎来销量旺季,带动整体稼动率、利润增长 [2] 软板业务增长可期 - 伴随AI能力提高,芯片算力需求日益增强,导致能耗增加,同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题,对于FPC形状复杂度和工艺难度提升,从而有望带来价格和盈利的提升 [2] - 公司FPC业务主要服务于消费电子领域,深度绑定A客户,公司在技术、产能方面积极投入,未来随着AI功能落地,公司有望深度受益 [2] - FPC市场呈现头部集中化趋势,东山精密等FPC龙头厂商的地位将会更加稳固 [2] 新能源业务快速成长 - 公司积极拓展新能源汽车赛道,供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品 [2] - 2024H1公司新能源业务实现营收38.10亿元,同比+29.3%,占公司营收比重进一步提升,逐步成为公司长期增长强劲引擎 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润为19.7/29.8/35.2亿元,对应现价PE为27/18/15倍 [3] - 公司2024年前三季度毛利率为14.65%,同比-0.16pct,环比+2.05pct;净利率为5.16%,同比-0.59pct,环比+2.12pct [2] - 公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/2.78%/3.61%/0.37%,同比+0.04pct/-0.14pct/+0.27pct/+0.17pct [2]

行业和公司概述 行业概述 - 公司主要从事软板、触控显示和精密制造等业务 [1][2][3][4][5] - 软板业务主要受益于客户非手机业务的恢复增长和行业竞争格局进一步集中 [1] - 触控显示业务受益于手机和笔电需求的复苏 [1] - 精密制造业务受益于新能源业务的增长,包括北美客户和国内新势力客户 [1] 公司业绩 - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元,同比下降19.91% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣非净利润10.08亿元,下降2.72% [1] - 整体增收减利的主要原因包括: - 汇率对毛利率有一定影响,但整体毛利率下降0.3个百分点至13.7% [1] - 期间费用增加较多,主要是基地整合、人员裁减导致管理费用增加,以及新项目投入导致研发费用增加 [1][2][3] - 财务费用同比增加约5000万元 [2] - 非经常性损益同比减少2亿元 [2] 各业务板块表现 - 软板业务: - 前三季度整体增收减利,主要原因包括: - 上半年增长主要来自转单,但转单产品效率较低,临时增加人力成本 [3] - 新项目如模组版IC载板推进不及预期,研发费用较高 [3] - 客户新产品方案变更导致ACP下降 [3] - 汇率有一定影响 [3] - LED板块: - 内部改革改善符合预期,但难敌行业价格大幅下降趋势,三季度业绩未出现拐点 [3] - 触控显示和精密制造: - 三季度实现扭亏 [3] 现金流和负债情况 - 报告期内经营活动现金流28.6亿元,同比有所下降但属正常波动 [3] - 资产负债率下降至60%以下,负债债务结构持续优化 [3] - 应收账款周转天数同比有所下降,运营能力提升 [3] 新能源业务 - 前三季度实现61.6亿元营收,同比增长36.89% [4] - 三季度汽车业务增长提速,主要原因包括: - 北美大客户上半年减产后7月份恢复 - 新增量产开始放量 - 新基地量产顺利,三季度实现扭亏 [4] - 国内其他新势力客户业务持续放量 [4] 未来发展方向 - PC板块仍是公司核心业务,贡献绝大部分利润,短期波动不影响长期发展趋势 [4] - AI开启新一轮创新周期,为集中计算和边缘计算带来新机遇 [4] - 公司优势在高端软板和高密度硬板,符合行业发展趋势 [5] - 精密制造业务将持续维持高速增长 [5] - 光电板块正在通过自动化改造和开拓新客户来提升竞争力 [5] - 公司将紧紧围绕消费电子和新能源两大板块发展 [6] 关键观点和论据 软板业务 - 软板业务前三季度整体增收减利,主要原因包括: - 上半年增长主要来自转单,但转单产品效率较低,临时增加人力成本 [3] - 新项目如模组版IC载板推进不及预期,研发费用较高 [3] - 客户新产品方案变更导致ACP下降 [3] - 汇率有一定影响 [3] LED板块 - LED板块内部改革改善符合预期,但难敌行业价格大幅下降趋势,三季度业绩未出现拐点 [3] 触控显示和精密制造 - 触控显示和精密制造三季度实现扭亏 [3] - 精密制造业务将持续维持高速增长 [5] 新能源业务 - 新能源业务前三季度实现61.6亿元营收,同比增长36.89% [4] - 三季度汽车业务增长提速,主要原因包括: - 北美大客户上半年减产后7月份恢复 - 新增量产开始放量 - 新基地量产顺利,三季度实现扭亏 [4] - 国内其他新势力客户业务持续放量 [4] 未来发展方向 - PC板块仍是公司核心业务,贡献绝大部分利润,短期波动不影响长期发展趋势 [4] - AI开启新一轮创新周期,为集中计算和边缘计算带来新机遇 [4] - 公司优势在高端软板和高密度硬板,符合行业发展趋势 [5] - 光电板块正在通过自动化改造和开拓新客户来提升竞争力 [5] - 公司将紧紧围绕消费电子和新能源两大板块发展 [6] 其他重要内容 现金流和负债情况 - 报告期内经营活动现金流28.6亿元,同比有所下降但属正常波动 [3] - 资产负债率下降至60%以下,负债债务结构持续优化 [3] - 应收账款周转天数同比有所下降,运营能力提升 [3] 行业趋势 - 软板行业出现结构性变化,日本厂商在技术转型过程中基本没有跟上,头部企业承担了重要变量的吸收功能 [16][17] - 未来软板可能面临产品设计和技术路线的重大变革,需要大量投资和产能扩充 [15][16][17] 投资并购 - 公司过去主要依靠外延并购发展,未来也不排除继续进行并购 [23][24] - 但目前公司主要还是聚焦于内生发展,通过自身能力提升来推动未来发展 [24][25]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 短期业绩承压但长期成长可期 - 短期受汇兑与老业务影响,但新机发售拉动业绩逐步释放 [2] - 智能手机市场复苏叠加AI手机发展,FPC量价齐升 [3] - 新能源汽车产能释放,或成利润增长新动力 [4] 双轮驱动带动业绩增长 - 公司手握"A&T"两大客户,双轮驱动带动PCB业务高速增长 [4] - 软板业务增长以及AI对消费电子产业链的需求拉动,预计2026年归母净利润为35亿 [4] 财务数据总结 营收情况 - 2024年营业总收入预计为34,526百万元,同比增长2.60% [1] - 2025年营业总收入预计为41,108百万元,同比增长19.06% [1] - 2026年营业总收入预计为48,536百万元,同比增长18.07% [1] 利润情况 - 2024年归母净利润预计为1,734百万元,同比下降11.76% [1] - 2025年归母净利润预计为2,708百万元,同比增长56.22% [1] - 2026年归母净利润预计为3,536百万元,同比增长30.57% [1] 其他财务指标 - 2024年毛利率预计为15.02%,2025年和2026年分别为15.11%和15.00% [10] - 2024年归母净利率预计为5.02%,2025年和2026年分别为6.59%和7.29% [10] - 2024年资产负债率预计为56.89%,2025年和2026年分别为55.29%和53.36% [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 消费电子业务 1) 公司消费电子组件业务受益于 AI 增量稳健增长,新能源业务加速推进。[1] 2) 大客户新机搭载 AI 功能,2025 年将会是智能手机 AI 化元年,公司作为 FPC 核心供应商,受益于硬件创新带来的价值量提升。[3] 3) 公司研发模组板等新料号,预计未来料号及份额将提升,看好公司后续 FPC 业务成长性。[3] 新能源业务 1) 公司新能源业务前三季度收入约 61.60 亿元,同比增长约 36.89%。[3] 2) 公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富,后续料号导入以及客户产量修复的预期下,收入有望持续增长。[3] 财务数据和估值 1) 预计 2024-2026 年营业收入 366.21/433.47/519.77 亿元,净利润 17.92/27.82/37.66 亿元。[3] 2) 2024-2026 年 PE 分别为 27.3/17.6/13.0X。[3]

证券代码：002384 证券简称：东山精密 公告编号：2024-089 苏州东山精密制造股份有限公司 关于股票交易异常波动的公告 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、股票交易异常波动情况 苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称"公司"）股票（证券简称：东 山精密，证券代码：002384）连续 3 个交易日（2024 年 10 月 29 日、10 月 30 日、10 月 31 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%，根据《深圳证券交易所交 易规则》的相关规定，属于股票交易异常波动的情况。 二、公司关注、核实的相关情况 针对公司股票异常波动情况，公司董事会依照规定开展自查，并对公司及公 司控股股东就相关事项进行核查，现将有关情况说明如下： 三、关于不存在应披露而未披露信息的声明 公司董事会确认，除已披露信息外，公司目前没有任何根据《深圳证券交易 所股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项；董事会也未获悉公司 有根据《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的、对 公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息。截至目前，公司前 ...

公司概况 - 苏州东山精密制造股份有限公司是一家上市公司，证券代码为002384，证券简称为东山精密[1] - 公司将参加"苏州上市公司投资者集体接待日"活动，届时公司高管将在线就公司治理、发展战略、经营状况等与投资者进行沟通交流[1] 活动安排 - 出席本次活动的公司代表包括董事、副总经理、董事会秘书冒小燕女士[1] - 本次活动将采用网络远程方式举行，投资者可通过全景路演网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[1] - 活动时间为2024年11月6日(星期三)15:30-17:00[1] 公司邀请 - 公司欢迎广大投资者踊跃参与本次活动[1] - 公司希望通过本次活动进一步加强与投资者的互动交流[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 单季度收入稳健增长,归母净利润环比大幅增长 [1] - AI有望带动智能手机进入新成长阶段,有望助力公司FPC业务加速成长 [1] - 前三季度新能源收入为61.60亿元,占比持续提升 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024至2026年实现分别实现营收378.26/436.21/510.62亿元,同比增长12%/15%/17% [5] - 预计公司2024至2026年实现归母净利润16.18/20.20/25.49亿元,同比变化-18%/25%/26% [5] - 预计公司2024至2026年每股EPS为0.95/1.18/1.49元,对应当前股价PE为24/19/15倍 [5]

报告公司投资评级 东山精密维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 PCB 主业优势显著 1) 公司紧抓行业发展机遇，在对核心客户、行业预测、产品技术、产能布局等方面保持持续稳定的基础上，进一步夯实护城河保持竞争优势，并积极把视野拓展到更宽广的领域。[1] 2) 伴随 AI 应用的落地，公司加大 PCB 产品在 AI 服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作，在消费电子领域有望持续拓展在客户处 ASP 及份额。[1] 3) 通过持续的研发投入提升技术能力，积极布局前瞻性技术创新产品，把握行业发展的先机，迎接新一轮科技创新周期的到来。[1] 新能源业务成长强劲 1) 24 前三季度新能源业务收入 61.6 亿元，同比增长约 36.89%。[1] 2) 公司积极布局新能源领域，深耕大客户，该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。[1] 3) 随着新产能的逐步释放、新产品的平稳交付，公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合，为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。[1] 财务数据总结 1) 2024 年前三季度实现收入 264.66 亿元，同比增长 17.62%；归母净利润 10.67 亿元，同比下降 19.91%；扣非归母净利润 10.08 亿元，同比下降 2.72%。[1] 2) 2024 年第三季度收入 98.38 亿元，同比增长 11.37%，环比增长 10.74%；归母净利润 5.07 亿元，同比下降 0.27%，环比增长 86.82%；扣非归母净利润 4.92 亿元，同比增长 7.28%，环比增长 93.32%。[1] 3) 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 19.46/28.18/37.46 亿元。[1]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“强推”评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收264.66亿元（YoY +17.62%），归母净利润10.67亿元（YoY -19.91%），扣非归母净利润10.08亿元（YoY –2.72%）24Q3收入98.38亿元（YoY +11.37%，QoQ +10.74%），归母净利润5.07亿元（YoY -0.27%，QoQ +86.82%），扣非归母净利润4.92亿（YoY +7.28%，QoQ +93.32%）业绩基本符合预期有望触底反弹[1] - 大客户新机备货旺季开启消费电子业务值得期待AI手机元年新机创新有望带动换机潮软板价值量有望增长公司作为全球头部FPC玩家有望获益[1] - 新能源业务快速增长2024年前三季度实现61.60亿元营收同比+36.89%Q3汽车收入增长提速未来有望推动新能源业务保持强劲增长[1] - 坚定看好报告研究的具体公司在AI硬件/新能源时代的产业布局调整24 - 26年业绩预期给予2025年20xPE目标价调整为35.2元[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入分别为33651百万、38499百万、43558百万、49167百万同比增速分别为6.6%、14.4%、13.1%、12.9%[2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1965百万、1753百万、3002百万、3434百万同比增速分别为-17.0%、-10.8%、71.3%、14.4%[2] - 2023 - 2026年每股盈利分别为1.15元、1.03元、1.76元、2.01元市盈率分别为（2024 - 2026年）28倍、16倍、14倍市净率分别为2.7倍、2.5倍、2.2倍、1.9倍[2] - 报告研究的具体公司总股本170591.37万股已上市流通股138632.17万股总市值489.60亿元流通市值397.87亿元资产负债率58.71%每股净资产11.03元12个月内最高/最低价为28.82/11.57[3] - 2023 - 2026年主要财务比率方面如营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数等呈现不同变化趋势[6] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为3.03元、2.36元、3.49元、3.41元每股净资产分别为10.64元、11.41元、13.15元、15.12元估值比率方面P/E、P/B、EV/EBITDA等也有相应数据[6]