报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 N型产能爬坡加速，组件出货量持续增长 - 2024H1公司电池组件出货量超38GW（含自用1GW），其中组件海外出货量占比约54% [2] - 根据公司产能规划，2024年末公司组件产能将超100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，其中N型电池产能57GW [2] - 2024H1公司N型电池产能快速达产，产品良率、电池转换效率大幅提升，生产成本明显下降，大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平 [2] - 公司最新的N型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%，工艺将持续改进，进一步降低电池生产成本，提高电池的性价比 [2] 技术创新成果显著，产品竞争力持续提高 - 2024H1公司研发投入19.59亿元，占营业收入5.24% [3] - 截至报告期末，公司共有有效专利1,827项，其中发明专利977项 [3] - 公司发布了海上光伏系列产品、0BB（无主栅）电池高效组件产品解决方案、基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件等新产品 [3] 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-11.3、20.5、32.8亿元，对应EPS分别为-0.34、0.62、0.99元，对应PE分别为/、17、10倍 [3][4] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

晶澳太阳能科技股份有限公司 第六届董事会第二十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 晶澳太阳能科技股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第二十七 次会议于 2024 年 9 月 6 日在公司会议室以现场表决和通讯表决的方式召开。 召开本次会议的通知已于 2024 年 9 月 3 日以电话、电子邮件等方式通知了 各位董事。本次会议由公司董事长靳保芳先生主持，会议应参加的董事 9 名，实 到董事 9 名，符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程》的规定。经与会董 事认真审议，会议以记名投票表决方式通过如下议案： 一、审议通过《关于不向下修正"晶澳转债"转股价格的议案》 | 证券代码：002459 | 证券简称：晶澳科技 | 公告编号：2024-090 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127089 | 债券简称：晶澳转债 | | 公司股票已有十五个交易日收盘价低于"晶澳转债"当期转股价格的 85%， 已触发"晶澳转债"转股价格向下修正条款，经审议公司董事会决定本次不向下 修正"晶澳转债"转股价格，同时在未来 ...

| 证券代码：002459 | 证券简称：晶澳科技 | 公告编号：2024-091 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127089 | 债券简称：晶澳转债 | | 晶澳太阳能科技股份有限公司 关于不向下修正"晶澳转债"转股价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 自 2024 年 8 月 19 日至 2024 年 9 月 6 日，晶澳太阳能科技股份有限公 司（以下简称"公司"）股票已有十五个交易日收盘价低于"晶澳转债"当期转 股价格的 85%，已触发"晶澳转债"转股价格向下修正条款。 经公司第六届董事会第二十七次会议审议通过，公司董事会决定本次不 向下修正"晶澳转债"转股价格，同时在未来一个月内（即 2024 年 9 月 7 日至 2024 年 10 月 6 日）如果再次触发"晶澳转债"转股价格向下修正条件，亦不提 出向下修正方案。下一触发转股价格修正条款的期间从 2024 年 10 月 8 日（2024 年 10 月 7 日为非交易日，顺延至下一交易日）重新起算，若再次触发"晶澳转 债"转股价格向下修 ...

报告评级和核心观点 报告评级 晶澳科技(002459)的投资评级为"买入"。[1] 核心观点 1. 2024H1亏损有所收窄,经营性现金流转正。公司2024H1实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%;实现归母净利润-8.74亿元,同比下降118.16%。2024Q2实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%;实现归母净利润-3.91亿元,同比下降117.54%。2024Q2毛利率继续承压,但得益于公司出货量环比增长,以及较好的费用控制水平,公司2024Q2亏损有所收窄。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元,其中2024Q2为16.84亿元,环比转正。[2] 2. 新电池项目达产成本明显下降,2024Q2现金流大幅好转。2024Q1公司新投产N型电池产能尚处于爬坡阶段,对2024Q1盈利水平有较大影响。随着公司新建电池项目的顺利投产、达产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。目前,公司最新的n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-18.59亿元,其中2024Q2为16.84亿元,环比转正。[2] 3. 新增借款加大现金储备,一体化产能稳步推进。截至2023年底,公司组件产能超95GW,硅片和电池产能约为组件产能的90%,其中N型电池产能超57GW。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中n型电池产能约60GW。为满足生产经营需要,公司上半年累计新增借款244.94亿元,其中超60%是3~5年期的长期借款,现金储备大幅增加,以应对行业未来的不确定性。[2] 4. 盈利预测:公司2024~2026年归母净利润分别为-8.19、27.54、38.64亿元,对应PE分别为-42、12、9倍。[3] 分业务表现 1. 光伏组件业务:2024H1公司光伏组件实现营业收入353.21亿元,同比下降9.99%;毛利率4.53%,同比降低14.13个百分点。2024Q2公司电池组件出货量21.94GW,其中自用472MW,2024Q2出货量环比增长36.63%。2024Q2公司综合毛利率3.05%,环比下降2.01个百分点,毛利率继续承压。[2] 2. 光伏电站运营业务:2024H1光伏电站运营业务实现营业收入6.07亿元,同比增长67.12%;毛利率53.53%。[2] 3. 其他业务:主要是组件生产过程中的中间产品电池片、硅片等,2023、2024H1毛利率较低,随着产业链价格底部企稳,后续毛利率有所回升,预计2024~2026年毛利率分别为0.61%、11.97%、11.97%。[8] 风险提示 1. 全球光伏装机波动风险 2. 海外贸易政策风险 3. 汇率波动风险[2]

报告公司投资评级 - 报告给予晶澳科技"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 产业链价格下跌导致公司盈利受到影响 - 2024年上半年,公司实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54%,归母净利润-8.74亿元。2024年第二季度,实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%,归母净利润-3.91亿元。产业链各环节新增产能开始逐步释放,受阶段性供需失衡影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损,公司盈利能力受到一定程度影响 [5] 组件出货量保持高增长,电池成本持续改善 - 2024年上半年,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54%,电池组件出货量同比大幅增长。公司新建电池项目顺利投产,电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。n型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比 [5] 海外出货占比较高,N型订单占比逐步增加 - 2024年上半年,公司中国区组件出货占比45%-50%,欧洲区占比20%-25%,美洲占比15%-20%,其他区域包括亚太占比在15%左右。上半年订单中,N型组件占比约为60%,根据目前接单状况预测,第三季度和第四季度N型组件的比例将会进一步增加 [5] 现金储备充足,保障公司穿越周期 - 2024年上半年,公司为应对未来不确定性进行了储备资金,新增250亿元借款,其中超60%是3-5年期的长期借款。公司银行授信额度充足,大约有720多亿元可用,实际已使用约340亿。除借款外,还有其他方式如银行承兑汇票、信用证等 [6] 盈利预测与投资建议 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为-13.40/26.45/36.41亿元,对应EPS分别为-0.40、0.80、1.10元。参考可比公司PE均值,我们给予公司2025年14-16倍PE,对应合理价值区间为11.19-12.79元,给予"优于大市"评级 [6][7][8] 风险提示 - 下游需求不及预期 - 竞争加剧 - 新技术替代 - 产品价格波动 [6]

报告评级 - 报告给予晶澳科技"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司电池组件出货量超38GW,同比增长约59%再创历史新高,其中组件海外出货量占比约54%,海外实现营业收入229.56亿元,占比从去年同期的58.67%提升至61.45% [2] - 公司稳妥推进一体化产能落地,预计2024末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N型电池产能达57GW [2] - 公司通过差异化产品升级发布以满足多元化的客户和使用场景需求,包括海上光伏系列产品、0BB电池高效组件产品解决方案、基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件等 [2] - 公司持续推进"一体两翼"业务架构,截至报告期末公司持有的光伏电站规模约3GW,并计划通过公募REITs发行工作优化公司资产负债结构 [2] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入373.57亿元,同比减少8.54%;实现归母净利润-8.74亿元,同比减少118.16% [2] - 2024Q2公司实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02%;实现归母净利润-3.91亿元,同比减少117.54% [2] - 2024H1公司毛利率同比减少15.44个pct至3.91%,其中境内市场毛利率同比减少26.97个pct至-11.32%,境外市场毛利率同比减少7.67个pct至13.46% [2] - 预计公司2024-26年实现归母净利润-19.12/22.83/30.71亿元 [2]

| 证券代码：002459 | 证券简称：晶澳科技 | 公告编号：2024-089 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127089 | 债券简称：晶澳转债 | | 晶澳太阳能科技股份有限公司 关于 2024 年度公司合并报表范围内担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 晶澳太阳能科技股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年12月12日召开 第六届董事会第十五次会议、2023年12月28日召开2023年第四次临时股东大会， 审议通过了《关于2024年度公司与下属公司担保额度预计的议案》，同意公司为 合并报表范围内下属公司提供担保、下属公司之间互相担保、下属公司为公司提 供担保，2024年度新增担保额度总计不超过人民币570亿元，其中向资产负债率 为70%以上的担保对象的新增担保额度为不超过379亿元，向资产负债率为70% 以下的担保对象的新增担保额度为不超过191亿元。担保范围包括但不限于申请 融资业务发生的融资类担保（包括贷款、银行承兑汇票、外汇衍生品交易、信用 证、保函等业务）以及日常经营 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 出货量稳中有升，海外市场持续扩张 - 2024年上半年公司电池组件出货量超38GW（含自用1GW），同比增长约58%，其中组件海外出货量占比约54% [3] - 公司已在海外设立了13个销售公司，销售服务网络遍布全球165个国家和地区，销售渠道的抢先布局为公司海外市场出货提供了有力保障 [3] - 根据公司规划，24年底公司组件产能将达到100GW，硅片、电池产能将达到组件产能80%，其中N型电池占比达到57% [3] - 公司正在美国建设2GW组件产能，高盈利市场产能落地后有望为公司业绩提供新增量 [3] 坚持以降本增效为核心，注重研发与创新 - 公司上半年推出多款新品，包括海上光伏系列产品和0BB组件解决方案，在保持高功率和高效率的同时具备优异的可靠性 [4] - 公司研发方面持续高投入，致力于技术进步推动产业升级 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入373.57亿元，同比-8.54%；实现归母净利-8.74亿元，同比-118.16% [2] - 2024年上半年公司电池组件出货量超38GW，同比增长约58% [3] - 预计公司2024-2026年实现营业收入752.74/952.60/1107.31亿元，归母净利润为-13.35/21.40/34.70元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 组件业务保持稳健发展 - 公司组件出货规模稳定增长,维持海外较高出货结构 [7] - 公司规划2024年底组件产能将超100GW,硅片、电池片产能达组件产能80%,增强供应链稳定性,抗行业波动风险能力较强 [7] 海外渠道布局先发优势稳固 - 公司坚持全球化发展模式,深耕国内、欧洲、美国等传统成熟光伏市场,积极布局东南亚、拉美、中东非等新兴市场,增强抵抗个别国家或地区市场阶段性波动风险的能力 [7] - 2024H1公司营收结构中境外收入占比62%,毛利率13.5%,境外销售业务贡献主要收入来源 [7] - 公司在海外设立13个销售公司,销售服务网络遍布全球165个国家和地区;在东南亚建设产业链垂直一体化生产基地,在美国建设光伏组件基地,辐射当地及周边市场需求 [7] 盈利短期承压,中长期看好 - 2024H1公司实现营业收入373.6亿元,同比减少8.5%,实现归母净利润-8.7亿元,同比由正转负 [7] - 行业竞争加剧,产品价格持续下跌,公司盈利短期承压 [7] - 中长期来看,公司全球渠道布局较完善,一体化抵御风险能力较强,运营稳健 [7] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为747.2/910.2/1,112.0亿元,同比分别-8.4%/21.8%/22.2% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-2.5/24.7/44.0亿元,同比增速分别为-/-/78.3% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为-0.08/0.75/1.33元 [8] - 公司2024年市盈率为-128.8倍,2025年和2026年分别为13.3倍和7.4倍 [8]