市场表现 - 2月3日A股太空光伏概念股走强，福斯特涨停(涨幅10.00%)，钧达股份涨超7%(涨幅7.25%)，晶澳科技涨超6%(涨幅6.14%)，天合光能、福莱特、亚玛顿、爱旭股份涨超5%，中来股份涨超4% [1] - 相关公司总市值规模显著，福斯特总市值488亿元，钧达股份334亿元，晶澳科技395亿元，天合光能465亿元，福莱特391亿元，亚玛顿50.52亿元，爱旭股份298亿元，中来股份90.44亿元 [2] 核心驱动逻辑 - 太空光伏正进入规模化部署前夜，其爆发源于“太空算力+AI”的新需求，更深层驱动力是全球激烈的“低轨轨道资源争夺战” [1] - 中国加速部署卫星星座的动因首先是战略占轨，其次是构建通信能力，最后才是在此基础上叠加算力与AI [1] - 太空光伏的发展遵循清晰的“轨道→通信→算力”演进链条，始于国家战略的紧迫占轨，成于通信星座的大规模部署，爆发于AI算力的能源革命 [1] 行业趋势与产业链机会 - 商业航天蓬勃发展背景下，太空光伏作为其电源系统升级的核心方向，在星座批量组网牵引下正迈向技术路线升级与产业化交付新阶段 [1] - 随着中国低轨星座进入密集部署期、单星功率持续上行叠加太空算力等新应用场景推进，建议把握太空光伏带来的全产业链变革，持续关注制造产业端落地密集催化 [1] - 基于太空的人工智能被认为是扩大该技术规模的唯一途径 [1]

政策与市场环境 - 2026年4月1日起，光伏产品增值税出口退税正式取消，电池产品退税率也将在年底前逐步下调至零，标志着“无退税时代”开启 [1] - 政策从价格和产能两方面展开治理，价格方面研讨标杆价机制并要求企业不得低于成本销售，产能方面聚焦多晶硅环节推进整合与强化能耗标准 [5] - 非欧美海外市场成为全球光伏需求主要增量来源，出海业务对行业需求的支撑作用持续凸显 [5] 行业周期与价格拐点 - 光伏行业正迎来拐点，截至2025年11月，多晶硅、硅片、电池片、组件均价分别较2025年初上涨38.9%、2.2%、0.4%、2.3% [2] - 2025年第三季度多晶硅价格环比上涨47%，带动部分企业减亏 [3] - 预计2025年全球光伏新增装机570-630GW，同比增长8-19%，其中国内新增装机270-300GW [3] - 预计2026年硅料收储将推动供给收缩，需求复苏将带动行业走出下行周期 [3] 企业动态与战略布局 - 隆基绿能、晶澳科技等龙头企业密集推出股权激励计划，目标直指2026年扭亏为盈，释放行业复苏积极信号 [2] - 国内光伏企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就近供应”的产能体系，在中东通过“项目+制造”模式深度绑定本地能源转型 [2] 技术发展与新兴需求 - 新技术如BC以及贱金属浆料替代等快速发展，或有望降低成本 [6] - 太空光伏迎来发展机遇，受益于低轨卫星星座建设提速，叠加马斯克力挺及企业布局升温，带动需求快速增长 [5] - 根据《2022年商业卫星产业蓝皮书》，预计到2030年全球将发射近1.4万颗小卫星 [5] 资本市场与指数表现 - 光伏ETF博时(认购代码：560313)于2026年1月26日正式发售，认购期至2月6日，该ETF紧密跟踪中证光伏产业指数 [2][6] - 中证光伏产业指数自基日(2012年12月31日)至2026年1月13日期间涨幅为206.55%，同期沪深300指数和新能源指数涨幅分别为91.97%、179.28% [3] - 基金对光伏设备配置比例见底，已回到2020年行情启动前水平 [3]

公司股价与交易表现 - 1月29日盘中，公司股价上涨2.02%，报12.12元/股，总市值401.13亿元，当日成交额3.96亿元，换手率1.01% [1] - 当日主力资金净流入2572.08万元，其中特大单净买入974.10万元（买入2223.47万元，卖出1249.37万元），大单净买入1597.98万元（买入8618.60万元，卖出7020.62万元） [1] - 年初至今公司股价上涨5.85%，近5个交易日上涨6.32%，近20日上涨4.12%，但近60日下跌13.18% [1] 公司基本业务与行业属性 - 公司主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营 [1] - 公司主营业务收入构成为：光伏组件占比91.10%，其他业务占比5.85%，光伏电站运营占比3.05% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，所属概念板块包括单晶硅、太阳能概念、HJT电池、钙钛矿电池等 [1] 公司股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为14.78万户，较上期减少17.24%，人均流通股为22,370股，较上期增加20.84% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股2.14亿股，较上期减少736.49万股；广发高端制造股票A持股3668.11万股，较上期增加1042.14万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股3396.64万股，较上期减少158.73万股 [3] - 同期十大流通股东中，汇丰晋信低碳先锋股票A持股3182.18万股，较上期增加996.41万股；易方达沪深300ETF持股2443.83万股，较上期减少79.64万股；光伏ETF持股2259.68万股，较上期减少51.84万股；汇丰晋信动态策略混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入368.09亿元，同比减少32.27%；归母净利润为-35.53亿元，同比减少633.54% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利30.55亿元，其中近三年累计派现24.15亿元 [3]

市场表现 - A股光伏板块于1月28日半日收盘时出现集体下跌，多只个股跌幅显著[1] - 东方日升跌幅最大，超过7%，福斯特与钧达股份跌幅均超过5%[1] - 协鑫集成、天合光能、德业股份、亿晶光电、阳光电源等个股跌幅均超过4%[1] 个股数据详情 - 东方日升(300118)下跌7.33%，总市值242亿，年初至今累计上涨44.95%[2] - 福斯特(603806)下跌5.34%，总市值463亿，年初至今累计上涨27.08%[2] - 钧达股份(002865)下跌5.08%，总市值289亿，年初至今累计上涨80.97%[2] - 协鑫集成(002506)下跌4.61%，总市值206亿，年初至今累计上涨25.71%[2] - 天合光能(688599)下跌4.53%，总市值464亿，年初至今累计上涨19.58%[2] - 德业股份(605117)下跌4.40%，总市值820亿，年初至今累计上涨4.64%[2] - 阳光电源(300274)下跌4.01%，总市值3148亿，年初至今累计下跌11.23%[2] - 通威股份(600438)下跌2.62%，总市值855亿，年初至今累计下跌7.46%[2] - 大全能源(688303)下跌2.40%，总市值540亿，年初至今累计下跌6.08%[2]

润阳股份之后，光伏又现又"债转股"案例。1月22日，华民股份（300345）召开第五届董事会第二十次 会议，审议通过了《关于控股子公司增资扩股引入外部投资者的议案》。 | 公司名称 | 晶澳(无锡)光伏科技有限公司 | | --- | --- | | | | | 企业性质 | 有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资) | 根据公司经营发展需要，为进一步增强控股子公司鸿新新能源科技（云南）有限公司（简称"鸿新新能 源"）资本实力，优化资本结构，降低资产负债率，公司拟与鸿新新能源、晶澳（无锡）光伏科技有限 公司（简称"晶澳无锡"）签订《债权重组暨投资协议》，晶澳无锡以债转股方式对鸿新新能源进行增资 扩股。 晶澳无锡按照投前估值10亿元人民币，以其对鸿新新能源享有的20,000万元债权以债转股的方式对鸿新 新能源进行增资，其中11,600万元计入注册资本，8,400万元计入资本公积。鸿新新能源现有股东（公司 及其他股东）均放弃对前述增资的优先认购权。本次增资完成后，鸿新新能源注册资本将增加至 70,687.50万元，公司持有鸿新新能源的股权比例将变更为73.74%，鸿新新能源仍为公司合并报表范围 内子公司。 截 ...

行业现状与业绩困境 - 2025年光伏全行业深陷亏损泥潭，龙头企业与中小企业均面临严峻形势，业绩预亏成为行业常态，亏损规模与范围创历史新高 [2] - 通威股份预计2025年净亏损90亿至100亿元，隆基绿能预亏60亿至65亿元，晶澳科技、晶科能源、天合光能归母净利润分别预亏45亿至48亿元、59亿至69亿元、超42亿元 [2] - 2025年前三季度，全行业主产业链企业平均毛利率仅3.64%，多数企业陷入“生产即亏损”的恶性循环 [3] - 行业业绩困境本质是同质化产能过剩下恶性竞争的集中爆发，硅料产能超未来三年全球需求两倍以上，组件规划产能达1300GW而实际需求不足600GW [3] - 国际现货白银价格在2025年累计涨幅达231%，银浆作为光伏电池非硅成本中占比超50%的核心材料，其价格飙升加剧了成本压力 [4] 企业表现与分化 - 设备龙头奥特维净利润腰斩，营收同比降幅超26%，细分领域企业同样难逃寒冬 [3] - 晶澳科技、天合光能等此前试图以规模优势抵御风险的企业，2025年前三季度营收也出现同比下滑 [3] - 双良节能是极少数亏损相对可控的企业，预计全年归母净利润为-10.6亿元至-7.8亿元，较2024年约-21.34亿元的亏损显著收窄，核心原因在于其硅片业务具备较强成本竞争优势 [3] 反内卷的核心路径（企业层面） - 反内卷的关键在于企业必须主动摒弃规模至上、价格为王的发展思路，坚守长期主义 [4] - 企业应将竞争焦点从拼价格转向拼技术、拼品质、拼服务，加大对TOPCon、BC、ABC等高效电池技术的研发投入，以产品差异化构建核心竞争力 [4] - 企业需筑牢行业自律底线，自觉抵制低于成本价销售、虚标功率、以次充好等不正当竞争行为，并主动参与产能整合与行业协同，从“单打独斗”转向“竞合共生” [4] 反内卷的政策保障（政府层面） - 政府部门必须形成监管合力，让市场监管、工信、发改、税务等多部门步调一致，打出协同连贯的政策组合拳 [5] - 在供给侧，需提高成熟环节的能耗与环保门槛，建立电池环节技术分级动态管理机制，严厉查处不正当竞争，坚决遏制盲目扩产 [5] - 在需求侧，应优化招投标规则，降低价格分权重，提高技术、品质、研发能力的评分比例，以“优质优价”导向倒逼产业升级 [6] - 政策需保持连续性与稳定性，明确行业发展的红线与底线，同时针对出口退税取消、原材料价格上涨等痛点及时出台配套支持政策 [6] 行业展望与转型契机 - 反内卷已取得初步成效，硅料价格在行业自律下出现修复，部分环节开工率有所回升，2025年四季度主材环节控制产量后生产利润有所改善 [6] - 有分析认为2026年三四月份或迎来行业盈利拐点，高效技术路线企业已开始减亏 [6] - 反内卷的目标是让行业从量的规模竞赛转向质的价值创造，这是一场持久战，需要企业自觉与政府引导相辅相成 [6] - 光伏行业需实现从“制造高地”向“创新高地”的跨越，让技术创新成为行业发展的核心底气 [7]

2025年光伏行业整体经营状况 - 多数A股光伏上市企业2025年业绩预告仍为“预亏”，延续亏损状态 [2] - 以出货量领先的头部企业为例，通威股份预亏90亿元至100亿元，隆基绿能预亏60亿元至65亿元，晶科能源预亏59亿元至69亿元，TCL中环预亏82亿元至96亿元，天合光能预亏65亿元至75亿元，晶澳科技预亏45亿元至48亿元，爱旭股份预亏12亿元至19亿元 [2] 行业持续亏损的核心原因 - 自2023年第四季度以来，多家光伏龙头企业已连续九个季度亏损 [3] - 行业供需错配下的产品价格下跌是亏损的共因 [3] - 光伏组件价格受困于“内卷式竞争”及终端需求不足，长期处于低位，2025年年中市场成交价在0.6元/瓦上下 [3] - 通威股份表示，行业阶段性供应过剩问题未缓解，开工率下行，部分原材料价格上涨，产品价格同比继续下跌 [3] - 隆基绿能分析，行业供需错配、低价内卷式竞争持续，开工率维持低位，同时国内电力市场化改革深入及海外贸易壁垒加剧，导致经营环境严峻复杂 [3] 行业出现的积极变化与展望 - 随着“反内卷”持续深入，部分企业亏损情况有所改善，例如隆基绿能最高预计减亏30.38%，爱旭股份最高减亏77.44% [4] - 2025年前三季度，光伏主产业链环节毛利率持续改善至3.64%，其中第三季度达5.61%，同时产能无序扩张得到有效控制 [4] - 多家光伏龙头在股权激励方案中制定了2026年利润转正的目标，例如天合光能要求2026年净利润不低于2亿元，隆基绿能要求2026年归母净利润为正数 [4][5] - 受“反内卷”深入及取消出口退税短期正向影响，光伏组件报价已从2025年年中的低位反弹 [5] - 本月以来，天合光能已三次上调组件报价至0.88元/瓦至0.92元/瓦，头部企业普遍上调报价0.02元/瓦至0.04元/瓦，且分布式渠道已出现高价组件成交 [5] - 硅片、电池等中间环节的挺价意愿也进一步促进了终端组件的涨价 [5]

行业整体经营状况 - 2025年A股光伏上市企业业绩预告显示，“预亏”成为关键词，多数企业延续亏损状态[1] - 多家光伏龙头企业已连续九个季度亏损，自2023年第四季度以来行业出现普遍亏损[1] - 2025年前三季度，光伏主产业链环节营业收入同比下降16.9%[2] 主要公司预亏情况 - 通威股份预亏90亿元至100亿元[1] - 隆基绿能预亏60亿元至65亿元[1] - 晶科能源预亏59亿元至69亿元[1] - TCL中环预亏82亿元至96亿元[1] - 天合光能预亏65亿元至75亿元[1] - 晶澳科技预亏45亿元至48亿元[1] - 爱旭股份预亏12亿元至19亿元[1] 亏损核心原因 - 行业供需错配导致产品价格下跌是亏损共因[1] - 光伏组件价格长期处于低位，2025年年中市场成交价在0.6元/瓦上下[1] - 行业存在“内卷式竞争”以及终端需求不足[1] - 2025年光伏新增装机规模下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题未缓解[2] - 产业链各环节开工率下行，部分核心原材料（如白银）价格持续上涨[2] - 国内电力市场化改革深入及海外贸易壁垒加剧，使经营环境严峻复杂[2] 行业出现积极变化 - 部分光伏企业正走出亏损“泥潭”，相较2024年，隆基绿能最高预计减亏30.38%，爱旭股份最高减亏77.44%[2] - 2025年前三季度，光伏主产业链毛利率持续改善至3.64%，其中第三季度达5.61%[2] - 行业产能无序扩张得到有效控制[2] - 受“反内卷”持续深入及取消出口退税短期正向影响，光伏组件报价已从2025年年中的低价反弹[3] - 本月以来，天合光能已三次上调组件报价，报价区间锁定在0.88元/瓦至0.92元/瓦[4] - 头部组件企业普遍响应行业自律行为，陆续上调组件报价0.02元/瓦至0.04元/瓦，分布式渠道已出现高价组件成交[4] - 硅片、电池等中间环节的挺价意愿也进一步促进了终端组件的涨价[4] 公司对未来盈利的展望与目标 - 多家光伏龙头在股权激励等方案中制定了2026年利润转正的目标[2] - 天合光能2026年限制性股票激励计划业绩考核目标为：2026年净利润不低于2亿元；2027年净利润不低于32亿元，或2026至2027年累计净利润不低于34亿元；2028年净利润不低于62亿元，或2026至2028年累计净利润不低于96亿元[3] - 隆基绿能2025年员工持股计划考核目标要求：2026年归母净利润为正数；2027年和2028年归母净利润分别不低于30亿元和60亿元[3]

文章核心观点 - 光伏行业正经历由恶性价格竞争（内卷）向高质量发展转型的深度调整 企业自律与政府引导需协同发力 以技术创新和公平竞争取代低价厮杀 才能引领行业走出全行业亏损困境 实现可持续发展 [1][7] 行业业绩与困境 - 2025年光伏全行业深陷亏损泥潭 业绩预亏成为行业常态 亏损规模与范围均创下历史新高 [1] - 龙头企业巨亏：通威股份预计2025年净亏损90亿至100亿元 隆基绿能预亏60亿至65亿元 [1] - 主要组件企业亏损：晶澳科技归母净利润预亏45亿至48亿元 晶科能源预亏59亿至69亿元 天合光能预亏超42亿元 [1] - 其他环节企业亦面临压力：硅料龙头大全能源持续亏损 设备龙头奥特维2025年净利润腰斩 营收同比降幅超26% [1] - 2025年前三季度 全行业主产业链企业平均毛利率仅3.64% 多数企业陷入“生产即亏损”的恶性循环 [2] - 双良节能是少数例外 预计2025年归母净利润为-10.6亿元至-7.8亿元 较2024年约-21.34亿元的亏损显著收窄 主要得益于其硅片业务的成本竞争优势 [2] 亏损核心原因分析 - 直接原因：原材料成本大幅上涨与产品价格持续下跌的双向挤压 隆基绿能提及四季度银浆、硅料成本大幅上涨推升成本 天合光能亦表示原材料成本上涨导致组件业务盈利能力下滑 [1] - 关键成本驱动：2025年国际现货白银价格累计涨幅达231% 银浆作为光伏电池非硅成本中占比超50%的核心材料 其价格飙升极大增加了成本压力 [3] - 根本原因：同质化产能严重过剩导致恶性竞争 硅料产能超未来三年全球需求两倍以上 组件规划产能达1300GW而实际需求不足600GW [2] - 企业行为加剧内卷：部分企业将低价作为争夺市场唯一手段 甚至将出口退税直接计入降价空间换取订单 摒弃了技术创新与品质提升 [3] 企业破局之道（反内卷核心） - 发展思路转变：企业必须主动摒弃规模至上、价格为王的发展思路 坚守长期主义 [3] - 竞争焦点转移：将竞争焦点从拼价格转向拼技术、拼品质、拼服务 [3] - 加大技术研发：加大对TOPCon、BC、ABC等高效电池技术的研发投入 这些技术能提升光电转化效率并降低银浆耗用量 [3] - 加强行业自律：自觉抵制低于成本价销售、虚标功率、以次充好等不正当竞争行为 [3] - 推动行业协同：主动参与产能整合 从“单打独斗”转向“竞合共生” 让市场资源向优质企业集中 [3] 政府政策与监管角色 - 政策必要性：政府部门的政策引导与监管发力是反内卷的重要保障 政策的一致性与明确性影响市场预期与行业共识 [4] - 当前问题：政策执行标准不一、监管尺度模糊、部门协同不足等问题 正成为反内卷攻坚的重要阻碍 [5] - 政策建议（供给侧）：提高硅料、硅片等成熟环节的能耗与环保门槛 建立电池环节技术分级动态管理机制 严厉查处低于成本价销售等行为 坚决遏制盲目扩产 [6] - 政策建议（需求侧）：优化招投标规则 降低价格分权重 提高技术、品质、研发能力的评分比例 以“优质优价”导向倒逼产业升级 [6] - 政策建议（稳定性）：保持政策连续性与稳定性 明确行业发展的红线与底线 避免政策摇摆 [6] - 政策建议（配套支持）：针对出口退税取消、原材料价格上涨等痛点 及时出台配套支持政策 引导企业加快“少银/去银”等降本技术研发 [6] 行业展望与转型契机 - 行业定位：光伏行业是我国为数不多在全球形成核心竞争力的产业 其发展关乎国内新能源产业升级与全球碳中和目标推进 [7] - 转型本质：反内卷不是“限产能、控规模” 而是让行业从量的规模竞赛转向质的价值创造 [7] - 积极信号：行业已现局部暖意 高效技术路线企业开始减亏 2025年四季度主材环节控制产量后生产利润有所改善 [7] - 拐点预测：有分析认为2026年三四月份或迎来行业盈利拐点 [7] - 最终目标：实现中国光伏从“制造高地”向“创新高地”的跨越 在全球能源变革中持续领跑 [7]

市场表现与基本面显著背离 - 近期A股与港股光伏板块因马斯克力挺太空光伏概念而全线爆发，多只个股出现20%涨停，连城数控与欧普泰录得30%涨停 [3] - 然而行业基本面是连续两年半普遍亏损、产能过剩与产品价格承压的“弱现实”，与资本市场的“强预期”炒作形成鲜明对比 [3][5] 2025年行业业绩普遍深度亏损 - 在已发布业绩预告的32家光伏上市公司中，23家预计出现亏损，占比超过七成 [5] - 光伏主产业链（硅料、组件、电池、硅片）亏损明显加剧，多家制造巨头预亏金额在40亿元至100亿元区间 [3][5] - 通威股份预计2025年净利润亏损90亿元至100亿元，是唯一预亏上限达百亿规模的企业，上年同期亏损70.39亿元 [5] - 天合光能预计亏损65亿元至75亿元，上年同期亏损34.43亿元，预亏上限同比扩大超过100% [5] - 晶科能源预计业绩首亏，亏损约59亿元至69亿元 [5] - TCL中环预计亏损82亿元至96亿元，晶澳科技预计亏损45亿元至48亿元 [6] 少数企业实现减亏 - 大全能源、隆基绿能、双良节能3家光伏主产业链企业实现同比减亏 [4] - 大全能源预计亏损14.18亿元至17.18亿元，亏损幅度同比收窄52.17%到63.21% [6] - 隆基绿能预计2025年亏损60亿元至65亿元，较2024年亏损86.18亿元至少减亏约21亿元 [6] - 双良节能预计归母净亏损7.8亿至10.6亿元，去年同期为亏损21.34亿元 [6] 行业面临供需双弱与成本压力 - 太空光伏短期内难以形成规模化商业应用，无法消化当前过剩产能，行业走出低谷关键在于供给侧出清与供需再平衡 [8] - 产能急速扩张遭遇全球需求增速放缓与贸易壁垒，导致供需严重失衡，各环节产品价格已跌破众多企业现金成本线 [8] - 需求端低迷，上游硅料市场陷入观望僵局，终端需求未实质性回暖，下游硅片企业开工率提升意愿不足 [9] - 上游原材料银价大幅上涨，显著推高生产成本，COMEX白银期货报每盎司103.26美元，2026年1月以来已上涨46.25%，自去年10月以来累计涨逾118% [9] - 银浆是电池非硅成本最大环节，占比超50%，其成本大幅上涨进一步推升了硅片、电池及组件产品成本 [10] 行业修复路径与挑战 - 头部企业正推动以铜、铝等金属取代银的浆料降本路径，如银包铜浆已在HJT电池批量导入，但尚未对上市公司盈利能力产生显著影响 [10] - 连续两年半的行业性亏损已大量侵蚀企业净资产和现金储备，部分企业在去年三季度末已面临较大偿债与融资压力 [10] - 行业复苏必然伴随产能利用率提升、落后产能出清、企业兼并重组等供给侧结构性改革，需待供需回归健康水平，产品价格修复至合理区间，企业盈利能力才能根本性改善 [10]