会议信息 - 公司第六届监事会第九次会议于2025年4月28日上午11:00召开[1] - 会议通知于2025年4月19日发出[1] - 全体3名监事均亲自出席会议[1] 审议结果 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[1] - 表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票[2] - 《2025年第一季度报告》公告编号为2025 - 021[2]

会议情况 - 公司第六届董事会第十三次会议于2025年4月28日召开，7位董事全到[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[1] - 全体董事认为报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整[1] - 该议案已通过审计委员会审议，表决7人同意[2] 报告发布 - 《2025年第一季度报告》公告编号2025 - 021，登载于指定平台[2]

营业收入变化 - 本报告期营业收入12.11亿元，上年同期13.03亿元，同比减少7.07%[5] - 2025年公司本期营业总收入为12.1073701033亿元，上期为13.0284544252亿元[19] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，上年同期1.66亿元，同比减少33.00%[5] - 公司本期净利润为1.18亿元，上期为1.73亿元，同比下降31.82%[20] 总资产变化 - 本报告期末总资产83.84亿元，上年度末82.94亿元，同比增加1.08%[5] - 2025年3月31日公司资产总计期末余额为83.8369192775亿元，期初余额为82.9393375711亿元[16] 应收账款变化 - 应收账款期末比期初增加2.02亿元，增长31.43%，主要为应收货款增加[9] - 2025年3月31日公司应收账款期末余额为8.4637138577亿元，期初余额为6.43951666亿元[15] 预付款项变化 - 预付款项期末比期初增加8700.78万元，增长160.07%，主要为预付原料款增加[9] 其他流动资产变化 - 其他流动资产期末比期初减少7880.95万元，下降81.32%，主要为大额存单减少[9] 短期借款变化 - 短期借款期末比期初减少9145.72万元，下降56.64%，主要是归还贷款[9] - 2025年3月31日公司短期借款期末余额为7000万元，期初余额为1.6145715065亿元[16] 应付账款变化 - 应付账款期末比期初减少1.14亿元，下降31.96%，主要是应付货款减少[9] 应付票据变化 - 2025年3月31日公司应付票据期末余额为13.2429644945亿元，期初余额为11.2513038993亿元[16] 财务费用变化 - 财务费用本年1 - 3月比上年同期减少2740.60万元，下降90.56%，主要为汇兑损益变动所致[9] - 2025年公司本期财务费用为 - 5766.879208万元，上期为 - 3026.284188万元[19] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数28067人，曹坚持股比例24.49%为第一大股东[13] - 公司前十名股东孟庆亮持有公司股票19370624股，其中普通证券账户持股7202686股，信用证券账户持股12167938股[14] 货币资金情况 - 2025年3月31日公司货币资金期末余额为25.4003460045亿元，期初余额为26.3473704324亿元[15] 营业总成本变化 - 2025年公司本期营业总成本为10.5521752246亿元，上期为11.5224318717亿元[19] 营业成本变化 - 2025年公司本期营业成本为10.2517932776亿元，上期为10.9088449168亿元[19] 基本每股收益变化 - 公司本期基本每股收益为0.12元，上期为0.18元，同比下降33.33%[21] 经营活动现金流量净额变化 - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为-7037.86万元，上期为-7319.15万元，同比增长3.84%[22] 投资活动现金流量净额变化 - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为2.66亿元，上期为1.37亿元，同比增长94.29%[23] 筹资活动现金流量净额变化 - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为-1.27亿元，上期为-3189.94万元，同比下降298.39%[23] 现金及现金等价物净增加额变化 - 公司本期现金及现金等价物净增加额为6814.81万元，上期为2891.57万元，同比增长135.68%[23] 利息费用变化 - 公司本期利息费用为169.20万元，上期为65.14万元，同比增长159.74%[20] 利息收入变化 - 公司本期利息收入为2072.05万元，上期为1504.79万元，同比增长37.70%[20] 其他收益变化 - 公司本期其他收益为513.01万元，上期为940.99万元，同比下降45.48%[20] 投资收益变化 - 公司本期投资收益为-2010.29万元，上期为597.70万元，同比下降436.47%[20]

股份与资本变动 - 公司将回购注销360,000股限制性股票[3] - 公司注册资本将由901,346,228元变更为900,986,228元[3] 债权人信息 - 申报时间为2025年4月24日至6月7日，工作日8:00 - 17:00[4] - 申报材料送达地点为江苏省常州市延陵东路558号[5] - 联系电话0519 - 88814347，传真0519 - 88812052[5] - 电子邮箱liuzf@cbsteeltube.com，联系人刘志峰[5] 会议信息 - 2025年3月27日召开第六届董事会第十二次会议[3] - 2025年4月23日召开2024年度股东大会[3]

参会股东情况 - 2024年度股东大会183名股东及代表参会，代表股份277950433股，占比31.0702%[4] - 现场13名代表股份266399631股，占比29.7790%；网络170名代表11550802股，占比1.2912%[4] - 178名中小投资者参与，代表股份12791342股，占比1.4299%[5] 议案表决情况 - 各议案同意比例均超99%，如《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意占比99.6930%[6] - 减少注册资本并修改公司章程议案总表决277950433股，同意占比99.7600%[19] 其他情况 - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[20] - 公告于2025年4月24日发布[23]

会议安排 - 2025年3月27日公司召开第六届董事会第十二次会议[3] - 2025年4月23日召开2024年度股东大会[3] 股东情况 - 出席会议和网络投票股东共183名，代表股份277950433股，占比31.0702%[7] - 现场会议股东13名，持有股份266399631股，占比29.7790%[7] - 网络投票股东170名，持有股份11550802股，占比1.2912%[7] - 中小投资者178人，持有股份12791342股，占比1.4299%[7] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意277097233股，占比99.6930%[10] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意276217833股，占比99.3767%[10] - 《关于2024年度报告摘要和全文的议案》同意277000133股，占比99.6581%[11] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意277110033股，占比99.6976%[13] - 《关于2025年度公司及子公司向银行申请综合授信额度及担保的议案》同意276166433股，占比99.3582%[14] - 《关于2025年度公司使用闲置自有资金购买理财产品的议案》同意275225833股，占比99.0198%[14] - 《关于2025年度公司开展外汇套期保值业务的议案》同意276236533股，占比99.3834%[15] - 《关于回购注销部分2023年限制性股票激励计划股票并调整回购价格的议案》同意277240233股，占比99.7445%[16] - 《关于减少注册资本并修改公司章程的议案》同意277283433股，占比99.7600%[17] 中小投资者表决 - 中小投资者对议案表决，同意11491342股占4.1343%，反对1058600股占0.3809%，弃权241400股占0.0869%[13] - 中小投资者对《关于续聘2025年度审计机构的议案》表决，同意11950942股占4.2997%[14] - 中小投资者对《关于2025年度公司及子公司向银行申请综合授信额度及担保的议案》表决，同意11007342股占3.9602%[14] - 中小投资者对《关于2025年度公司使用闲置自有资金购买理财产品的议案》表决，同意10066742股占3.6218%[15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收和归母净利润同比下降，但第四季度业绩环比改善显著 [9] - 公司持续深耕高端产品细分领域，下游景气度改善前景可期 [9] - 公司高端领域项目有序推进，业绩新增点蓄势待发 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调公司钢管产品销量、小幅下调公司产品毛利率等调整，预测公司2025 - 2027年每股收益为0.74、0.83、0.92元（2025 - 2026年原预测值为0.99、1.10元） [2][10] - 根据可比公司2025年11X的PE估值，对应目标价8.14元 [2][10] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,661|5,696|6,194|6,914|7,425| |同比增长(%)|7.0%|-14.5%|8.7%|11.6%|7.4%| |营业利润(百万元)|852|761|803|902|999| |同比增长(%)|68.1%|-10.6%|5.5%|12.3%|10.8%| |归属母公司净利润(百万元)|783|634|669|751|832| |同比增长(%)|66.2%|-19.0%|5.5%|12.3%|10.8%| |每股收益（元）|0.87|0.70|0.74|0.83|0.92| |毛利率(%)|18.8%|16.8%|18.0%|17.7%|17.8%| |净利率(%)|11.8%|11.1%|10.8%|10.9%|11.2%| |净资产收益率(%)|16.0%|11.7%|11.2%|11.4%|11.6%| |市盈率|6.1|7.5|7.2|6.4|5.7| |市净率|0.9|0.8|0.8|0.7|0.6| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/11|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |久立特材|002318|24.14|1.52|1.53|1.76|1.97|15.85|15.83|13.71|12.27| |武进不锈|603878|5.17|0.63|0.44|0.55|0.64|8.25|11.83|9.45|8.03| |盛德鑫泰|300881|29.05|1.10|2.30|2.74|3.12|26.52|12.63|10.62|9.32| |友发集团|601686|5.17|0.40|0.36|0.51|0.60|13.01|14.23|10.06|8.64| |华菱钢铁|000932|4.68|0.74|0.29|0.43|0.51|6.37|15.91|10.92|9.26| |调整后平均| | | | | | |12.37|14.23|10.53|9.07| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测了2023A - 2027E年多项财务指标，如货币资金、营业收入、净利润等 [13] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，对应目标价 8.14 元 [2][5][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年营收和归母净利润同比下降，但 Q4 业绩环比改善显著 [9] - 公司持续深耕高端产品细分领域，下游景气度改善前景可期，2025 年油气开采用管和锅炉管需求向好 [9] - 公司高端领域项目有序推进，特材和精密管项目进展顺利，或为业绩提供新增长点 [9] - 调整预测公司 2025 - 2027 年每股收益为 0.74、0.83、0.92 元（2025 - 2026 年原预测值为 0.99、1.10 元） [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 66.61 亿、56.96 亿、61.94 亿、69.14 亿、74.25 亿元，同比增长 7.0%、 - 14.5%、8.7%、11.6%、7.4% [4] - 营业利润分别为 8.52 亿、7.61 亿、8.03 亿、9.02 亿、9.99 亿元，同比增长 68.1%、 - 10.6%、5.5%、12.3%、10.8% [4] - 归属母公司净利润分别为 7.83 亿、6.34 亿、6.69 亿、7.51 亿、8.32 亿元，同比增长 66.2%、 - 19.0%、5.5%、12.3%、10.8% [4] - 毛利率分别为 18.8%、16.8%、18.0%、17.7%、17.8%；净利率分别为 11.8%、11.1%、10.8%、10.9%、11.2% [4] - 净资产收益率分别为 16.0%、11.7%、11.2%、11.4%、11.6%；市盈率分别为 6.1、7.5、7.2、6.4、5.7；市净率分别为 0.9、0.8、0.8、0.7、0.6 [4] 可比公司估值表 - 久立特材、武进不锈、盛德鑫泰、友发集团、华菱钢铁 2025 年调整后平均市盈率为 10.53 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：2023 - 2027 年资产总计从 78.19 亿增至 106.47 亿，负债合计从 24.09 亿增至 28.83 亿 [13] - 利润表：各年营业收入、营业成本等项目有相应变化，如营业收入从 66.61 亿到 74.25 亿 [13] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流各年有不同表现，如经营活动现金流 2023 - 2027 年分别为 4.90 亿、8.57 亿、5.75 亿、5.91 亿、6.99 亿元 [13] - 主要财务比率：成长、获利、偿债、营运能力等比率各年有波动，如营业收入增长率 2023 - 2027 年分别为 7.0%、 - 14.5%、8.7%、11.6%、7.4% [13]

股份回购方案 - 公司用自有资金以集中竞价交易方式回购，回购价不超6.50元/股，资金3000 - 6000万元[2] - 回购期限自董事会审议通过起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，回购6666000股，占总股本0.74%[3] - 最高成交价5.42元/股，最低4.35元/股，支付32058007.27元[3] 后续安排 - 后续根据市场情况在期限内实施方案并及时披露信息[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 6.48 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 常宝股份 2024 年营收和归母净利下滑，但 Q4 营收和归母净利同比增长，新产线投产后高端产品增量可期 [1] - 公司 2024 年盈利能力下滑致全年业绩承压，费用率下降且公允价值变动对冲部分业绩下降 [2] - 2024 年公司油管和锅炉管业务景气分化，油井管营收和毛利率下滑，锅炉管营收和毛利率上升，2025 年将瞄准高端市场培育高端产品 [3] - 常宝特材项目热挤压生产线处于设备安装阶段，公司积极推进新能源汽车用精密管项目 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.72、0.79、0.83 元，给予 2025 年 9 倍 PE，目标价 6.48 元 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024 年实现营收 56.96 亿元（yoy - 14.48%），归母净利 6.34 亿元（yoy - 19.00%），扣非净利 5.07 亿元（yoy - 27.11%）；Q4 实现营收 14.72 亿元（yoy - 4.77%，qoq + 3.64%），归母净利 2.23 亿元（yoy + 38.04%，qoq + 161.08%） [1] - 2024 年综合毛利率 16.76%，同比 - 2.01pct，24Q4 毛利率为 17.45%，环比 + 0.35pct；24 年合计期间费用率 4.52%，同比 - 0.23pct，公允价值变动 + 3140.8 万元 [2] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.72、0.79、0.83 元（前值 0.73/0.82/-，- 1.37%/- 3.66%/-） [5] 业务情况 - 主要产品包括油井管、锅炉管等，2024 年钢管业务营收同比下滑 14.48%，油套管营收下滑 37.14%，毛利率下滑 6.67pct 至 15.95%，业务占比从 23 年的 53.08%降至 24 年的 39.02%；锅炉管营收增长 22.62%，毛利率上行 5.06pct 至 22.31%，业务占比从 23 年的 27.33%升至 24 年的 39.19% [3] 新产线进展 - 常宝特材项目热挤压生产线处于设备安装阶段，瞄准新能源、精细化工、海洋装备等高端市场，包括半导体与新能源领域特材产品 [4] - 积极推进新能源汽车用精密管项目，报告期内完成多个客户认证，形成常宝新能源汽车用管系列化产品 [4] 估值相关 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 11.4 倍（前值 8.3 倍），给予公司 25 年 9 倍 PE（前值：8.3XPE），目标价 6.48 元（前值 5.71 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|6,661|5,696|6,120|6,460|6,827| |+/-%|7.03|(14.48)|7.44|5.55|5.68| |归属母公司净利润 (人民币百万)|783.03|634.22|646.19|712.43|751.90| |+/-%|66.24|(19.00)|1.89|10.25|5.54| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.87|0.70|0.72|0.79|0.83| |ROE (%)|14.88|11.38|10.83|10.98|10.70| |PE (倍)|6.33|7.82|7.67|6.96|6.59| |PB (倍)|0.95|0.88|0.81|0.75|0.70| |EV EBITDA (倍)|2.79|2.67|2.01|1.53|1.01|[7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|PE (2025E)| |----|----|----| |000708 CH|中信特钢|11.5| |603878 CH|武进不锈|10.4| |000932 CH|华菱钢铁|12.3| |平均值|11.4|[13]