投资评级与目标价 - 投资评级为增持 [1] - 目标价格为人民币8.91元 [1] 核心观点总结 - 公司新产线即将建成且积极开拓新兴领域是维持增持评级的主要依据 [6] - 油气行业景气度企稳回暖推动公司25Q3毛利率环比提升至17.7% [7] - 公司持续推进产品高端转型优化品种结构助力业绩持稳 [8] 财务表现分析 - 2025年第三季度实现营收14.72亿元同比增长3.66%环比下降8.04% [6] - 2025年第三季度归母净利润为1.38亿元同比增长61.15%环比下降4.23% [6] - 2025年前三季度累计营收42.84亿元同比增长1.40%归母净利润3.92亿元同比下降4.60% [6] - 2025年第三季度期间费用率为6.9%同比下降0.85个百分点 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.66元、0.79元、0.83元 [9] - 预测2025年至2027年每股净资产分别为6.70元、7.28元、7.87元 [9] - 基于2026年1.22倍市净率得出目标价8.91元 [9] - 预测2025年营业收入为61.20亿元同比增长7.44% [5] 业务进展与战略 - 油井管业务重点推广镍基合金油管、13Cr等高端产品 [8] - 锅炉管业务已完成产品系列全面升级覆盖全钢级品类 [8] - 特材项目不锈钢产品通过多家国内外知名客户工厂审核 [8] - 正加快不锈钢锅炉管、镍基合金油管市场开发并拓展海洋脐带缆等新产品 [8]

市场整体表现 - A股主要指数午间全线飘红，上证指数涨1.04%逼近4000点，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.54% [1] - 全市场半日成交额达1.58万亿元，较上日同期明显放量，超3700只个股上涨 [3] - 港股市场同步上涨，恒生指数涨1.02%，恒生科技指数涨1.48%，恒生国企指数涨0.95% [3] 板块与概念股表现 - 通信、钢铁、有色金属、电子等板块走高，可控核聚变、福建本地股、存储芯片等概念股涨幅居前 [3] - 福建本地股集体走高，海峡创新20cm涨停，福建水泥、漳州发展、平潭发展等多股封板 [7] - 光模块概念股持续活跃，仕佳光子涨超13%，新易盛、东山精密、天孚通信等多股大涨 [8][9] - 有色金属板块火热，小金属整体走高，安泰科技、厦门钨业涨停，东方钽业、中钨高新跟涨 [10][11] - 钢铁板块盘中走高，安阳钢铁、常宝股份、新兴铸管等涨停 [13][14] 重点公司股价 - 港股科技股普涨，百度集团涨超5%领涨恒生科技指数成份股，阿里巴巴涨3.21%，腾讯控股涨2.35% [3][4] - 华虹半导体涨2.79%，中芯国际涨2.38%，京东集团涨2.48%，美团涨1.79% [4] 政策与行业动态 - 中美关系释放缓和信号，海外市场风险偏好有所修复，“十五五”规划《建议》出炉提升政策明确性 [4] - 2025金融街论坛年会开幕式举行，主题为“创新、变革、重塑下的全球金融发展”，市场期待政策“大礼包” [5][6] - 中国有色金属工业协会强调坚定发展信心，维护行业良好生态，防止“内卷式”恶性竞争 [12] - 华西证券研报指出关键金属战略价值全球重估，印尼RKAB新规加剧镍矿供应紧张预期，钴价预计继续上涨 [13]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.04%至3991.35点，创年内新高 [1] - 深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.54% [1] - 市场呈现科技股与顺周期主线轮番上攻格局 [1] 科技股板块 - 半导体和算力板块早盘走强，算力龙头新易盛上涨8.27%，股价创历史新高，成交额181.14亿元，总市值达4013.7亿元 [1] - 算力龙头中际旭创上涨3.34%，股价创历史新高，成交额164.67亿元，总市值达5672.3亿元，两只龙头总市值之和为9686亿元 [1] - 消费电子板块活跃，闻泰科技、东山精密等个股大涨，智能穿戴设备领域新品频出 [11][12] - 光模块板块表现强劲，东田微、仕佳光子等个股大涨，华泰证券预计三季度海外800G光模块需求延续快速增长，1.6T光模块有望进一步起量 [13] 顺周期主线板块 - 顺周期主线再现“煤飞色舞钢化电”行情，有色金属、钢铁、煤炭、电力等板块齐涨，大金融板块走强 [1][3] - 钢铁板块大涨3.09%，安阳钢铁涨停上涨9.96%，常宝股份涨停上涨9.95%，新兴铸管涨停上涨9.90% [3][4] - 消息面上，工信部就《钢铁行业产能置换实施办法》征求意见，要求长江经济带禁止在合规园区外新建扩建钢铁项目，重点区域严禁新增产能，置换比例不低于1.5:1 [5][6] - 广发证券认为该政策强化钢铁产能约束机制，长期改善供需预期，鼓励兼并重组加速行业整合 [6] - 煤炭板块中，郑州煤电涨停上涨9.96%，江钨装备上涨7.02%，陕西黑猫上涨4.85% [8] - 业内人士预计10月电厂集中冬储备煤，11月补库节奏或放缓，但12月后日耗上行，电厂采买刚需仍存，煤价有望稳中有升 [9]

市场整体表现 - 上证综指收于3991.35点，上涨1.04%，成交额为15760.10亿元 [1] - 共有722只A股价格突破五日均线 [1] 个股突破五日均线情况 - 龙竹科技乖离率最大，为15.40%，股价14.09元，上涨20.22% [1] - 永福股份乖离率为14.16%，股价29.24元，上涨19.98% [1] - 先锋新材乖离率为13.24%，股价4.26元，上涨18.01% [1] - 澄天伟业乖离率为9.14%，股价57.52元，上涨11.95% [1] - 芳源股份乖离率为8.00%，股价8.07元，上涨13.34% [1] - 漳州发展乖离率为7.89%，股价8.07元，上涨9.95% [1] - 万朗磁塑乖离率为7.89%，股价41.42元，上涨10.01% [1] - 国泰集团乖离率为7.45%，股价13.53元，上涨10.00% [1] - 绿联科技乖离率为7.35%，股价65.10元，上涨9.73% [1] - 常山药业乖离率为7.29%，股价56.36元，上涨10.23% [1] - 东兴证券乖离率为7.10%，股价13.06元，上涨9.29% [1] - 常宝股份乖离率为6.65%，股价6.74元，上涨9.95% [1] - 华锐精密乖离率为6.56%，股价83.50元，上涨7.77% [1] - 胜通能源乖离率为6.35%，股价14.47元，上涨9.37% [1] - 中国一重乖离率为6.26%，股价3.53元，上涨9.97% [1] - 华源控股乖离率为6.14%，股价10.54元，上涨10.02% [1] - 金字火腿乖离率为5.96%，股价7.22元，上涨10.06% [2] - 首开股份乖离率为5.68%，股价6.88元，上涨10.08% [2] - 华致酒行乖离率为5.57%，股价20.10元，上涨7.14% [2] - 震安科技乖离率为5.51%，股价22.13元，上涨7.64% [2]

板块市场表现 - 钢铁板块于10月27日整体呈现震荡走高态势 [1] - 常宝股份和新兴铸管股价涨停 [1] - 中信特钢股价上涨超过7% [1] - 友发集团、金洲管道、首钢股份、包钢股份、太钢不锈等公司股价涨幅居前 [1]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块持续走强 [1] - 新兴铸管涨停 [1] - 常宝股份、友发集团、中信特钢、河钢资源、马钢股份、钒钛股份等跟涨 [1]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极看法，推荐多只钢铁行业股票，投资评级均为“买入” [8] 核心观点 - 报告认为金属的金融属性扩张机会值得关注，继续看好美国债务周期末期和储备货币信用弱化带来的机会 [2] - 对于由实物属性主导的金属，报告指出中国经济大概率依然处于稳定可控状态，全年经济增长目标完成无虞 [2] - 后期黑色金属盈利关键点在于供给的波动，期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产 [2] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [4][12] - 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年1-8月国内火电投资完成额1029亿元，同比增长39.5%，核电投资完成额858亿元，同比增长27.5% [4] 行情回顾 - 本周中信钢铁指数报收1,854.07点，上涨0.65%，跑输沪深300指数2.6个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位 [1][89] - 个股方面，钢铁板块上市公司共35家上涨，17家下跌，涨幅前五为友发集团、大中矿业、金洲管道、武进不锈、永兴材料 [90] 供给分析 - 本周长流程产量回落，日均铁水产量略降1.0万吨至239.9万吨 [3][11] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为89.9%，环比下降0.4个百分点，同比上升1.9个百分点 [3][17] - 五大品种钢材周产量为865.3万吨，环比上升1.0%，同比下降0.9% [3][17] - 1-9月份我国粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；生铁产量64586万吨，同比下降1.1%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4% [4][12] 库存分析 - 本周五大品种钢材周社会库存为1099.7万吨，环比下降2.3%，同比上升25.5% [3][24] - 钢厂库存为455.2万吨，环比下降0.3%，同比上升14.8% [3][24] - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落1.7%，较上周降幅扩大0.6个百分点，社会库存降幅大于钢厂库存 [3][23] 需求分析 - 本周五大品种钢材周表观消费892.7万吨，环比上升2.0%，同比下降2.0% [3][47] - 建筑钢材成交周均值为10.1万吨，环比增加2.9% [3][36] - 今年1-9月份中国钢材表观消费量同比增长5.3%，其中9月份单月表观消费同比增长6.1% [4][12] 价格与利润 - 本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利变动不大 [3][69] - Myspic综合钢价指数为121.1，周环比上升0.2%，同比下降7.7% [69] - 247家钢厂盈利率为47.6%，较上周减少7.8个百分点 [3] - 长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-237元/吨与-358元/吨 [70] 原料市场 - 本周铁矿现货价格小幅回落，普氏62%品位进口矿价格指数105.2美元/吨，周环比下降0.1% [45][55] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平，同比下降21.0% [55] - 45港口铁矿港口库存14420.6万吨，环比上升1.0%，同比下降5.8% [55] 政策动态 - 本周工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增产能来源时间界定、兼并重组表述以及监督管理机制等多项内容 [4][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度扣非归母净利润环比增长6.07%，显示季度业绩改善 [1] - 公司特材项目持续推进，产品结构向高端化拓展，有望进入奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金等高端材料领域 [2] - 下游油气和火电行业需求向好，2025年1-8月火电投资完成额同比增加39.5%，支撑锅炉管市场需求 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为5.8亿元、6.7亿元、7.6亿元，对应市盈率逐步下降至7.3倍 [3][4] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入42.84亿元，同比增长1.4%；归母净利润3.92亿元，同比减少4.6% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为17.7%，较前几个季度显著改善；销售净利率为9.34%，小幅回升 [1] - 预计2025年营业收入为62.20亿元，同比增长9.2%；预计2026年归母净利润增长14.8%至6.65亿元 [4][9] - 预计2025年净资产收益率为9.6%，随后两年逐步回升至10.8% [4][9] 业务进展与产能 - 公司具备100万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管等细分市场有竞争优势 [2] - 特材项目高端合金管线、超长精密管主线等已进入试生产阶段，热挤压线处于安装调试环节 [2] - 精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产，焊管线主要设备回厂并进入安装调试 [2] 行业与市场前景 - 2025年油气开采用管市场预计总量稳定、结构优化、高端化提速，海上及陆上深层油气开发带来增量需求 [3] - 火电建设投资高增长有望带动锅炉管市场需求持续饱满 [3] - 公司股价表现优于沪深300指数，截至2025年10月24日总市值为55.22亿元 [5][7]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入42.84亿元，同比增长1.4% [1] - 前三季度归属于母公司所有者的净利润为3.92亿元，同比减少4.6% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.38亿元，同比增长61.15%，但环比下降4.23% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.34亿元，同比增长40.6%，环比增长6.07% [1] - 公司销售毛利率从2025年第二季度的15.75%改善至第三季度的17.7% [1] - 公司销售净利率从2025年第二季度的9.25%小幅回升至第三季度的9.34% [1] 业务进展与产品结构 - 公司具备100万吨特种专用管材生产能力 [2] - 特材项目高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线已全面进入试生产阶段 [2] - 精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产 [2] - 公司产品将向奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金以及耐蚀合金等高端材料拓展 [2] - 公司目标实现超高纯洁净管、海洋工程脐带管等高端产品领域突破 [2] 行业与市场需求 - 2025年油气开采用管市场预计呈现总量稳定、结构优化、高端化提速特点 [3] - 国内海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发可能带来增量市场需求 [3] - 2025年1-8月火电投资完成额为1029亿元，同比增加39.5% [3] - 火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好 [3]

董事会会议概况 - 公司第六届董事会第十五次会议于2025年10月24日顺利召开，由董事长曹坚先生召集并主持 [1][2] - 会议通知于10月14日发出，采用现场结合通讯方式召开，应到董事7人，实到董事7人 [2] - 会议召集与召开程序符合《公司法》及《公司章程》相关规定，全部议案均获与会董事全票通过 [2] 2025年第三季度报告审议 - 董事会审议通过了《关于2025年第三季度报告的议案》 [3] - 该报告由公司证券事务部、财务部根据三季度经营及财务情况编制，反映公司2025年1-9月的经营活动及财务状况 [3] - 全体董事认为报告编制程序符合法律法规，内容格式符合中国证监会规定，真实、准确、完整，不存在虚假记载或重大遗漏 [3] - 报告的财务报表及相关信息已通过公司董事会审计委员会审议，具体内容可查阅巨潮资讯网及《证券时报》披露的公告（编号：2025-050） [3] 公司治理制度修订 - 会议审议通过《关于修订公司部分治理制度的议案》，对20项内部管理制度进行修订 [4] - 制度修订旨在完善公司治理体系，结合法律法规更新及公司治理架构变更情况 [4] - 修订范围涵盖董事及高管持股管理、审计委员会运作、风险投资、信息披露等多个领域 [4] - 修订后的制度文本已在巨潮资讯网披露，旨在强化合规管理，提升决策效率及风险防控能力 [4] 备查文件 - 本次会议备查文件包括第六届董事会第十五次会议决议及签字页、第六届董事会审计委员会2025年第四次会议决议及签字页 [5] - 本次董事会的召开为公司下一阶段的规范运作奠定了基础 [5]