市场展望与业务布局 - 锅炉管市场未来空间将持续释放，主要源于火电保供、新能源调峰需求及老旧机组升级，同时国际市场燃气发电（HRSG管）装机规模提升带来较好需求 [2][3] - 油套管业务正进行价值转型，重点推广镍基合金油管、13Cr系列及非API系列等非常规油气开采高端产品，并积极拓展海外市场与新客户认证 [4] - 品种管作为第三类重点产品，涵盖石化、工程机械、汽车、船舶、气瓶等多个细分领域，新产品接单量稳步增长，公司坚持高端化、细分化定位以培育新增长点 [5] 重点项目进展 - 常宝特材项目已于2025年11月全面竣工并进入市场化运营，正推进工艺调试、客户认证及市场拓展 [6] - 该项目将重点推广不锈钢锅炉管、HRSG产品、高端换热器用管及镍基合金油管等核心品类，并计划推进海洋脐带缆用管、BA管、EP管等领域的国产替代 [6] 公司战略与资本规划 - 未来资本开支将聚焦于产线技术升级、自动化与智能化建设，以灵活响应市场需求，同时持续关注并评估海外市场机遇 [7] - 公司曾于2021年、2023年实施股权激励及员工持股计划，未来将择机研究推进激励机制优化，并建立常态化员工激励体系 [8][9]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月22日，标普中国A股红利机会指数成份股中涨幅前20的股票表现强劲，其中奥特维以单日涨幅14.41%位居榜首，其年内涨幅高达65.73%，近12个月股息率为3.21% [1][5] - 九丰能源单日涨幅5.95%，年内涨幅21.51%，股息率2.29% 常宝股份单日涨幅3.08%，年内涨幅18.42%，股息率2.24% 顾家家居单日涨幅2.81%，年内涨幅13.01%，股息率4.09% [1][5] - 其他涨幅居前的公司包括：索菲亚（单日2.64%，年内5.51%，股息率7.15%）、友发集团（单日2.56%，年内6.76%，股息率9.21%）、德业股份（单日2.10%，年内1.04%，股息率3.46%）[1][5] 高股息率成份股特征 - 在涨幅TOP20的成份股中，多家公司展现出较高的股息率，其中友发集团的近12个月股息率最高，达到9.21% [1][5] - 中国神华股息率为8.08%，索菲亚股息率为7.15%，志邦家居股息率为6.33%，均显著高于指数平均水平 [1][5] - 老板电器股息率5.01%，兖矿能源股息率5.20%，建霖家居股息率5.06%，渝农商行股息率4.92%，显示红利指数成份股普遍具备稳定的现金回报特征 [1][5] 指数整体估值水平 - 截至2026年1月22日，标普中国A股红利机会指数的整体股息率为4.76% [2] - 该指数的历史市盈率为11.75倍，市净率为1.34倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 市场技术信号 - 市场分析指出，相关股票出现了MACD金叉的技术信号，并伴随不错的涨势 [4][8]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月21日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，潍柴动力单日涨幅最高，达4.44% [1][5] - 岱美股份单日涨幅为4.17%，九丰能源单日涨幅为3.63% [1][5] - 中国海洋单日涨幅为3.10%，菜目股份单日涨幅为2.97% [1][5] - 川恒股份单日涨幅为2.79%，中国黄金单日涨幅为1.92% [1][5] - 润那股份单日涨幅为1.91%，海容冷链单日涨幅为1.90% [1][5] - 常宝股份单日涨幅为1.88%，新澳股份单日涨幅为1.86% [1][5] - 中钢国际单日涨幅为1.81%，中创智领与云天化单日涨幅均为1.66% [1][5] - 奥特维单日涨幅为1.33%，健盛集团单日涨幅为1.03% [1][5] - 思维列控单日涨幅为0.93%，录日股份单日涨幅为0.91% [1][5] - 中国石油单日涨幅为0.81%，广日股份单日涨幅为0.73% [2][5] 成份股年内累计涨幅 - 截至2026年1月21日，奥特维年内涨幅最高，达44.85% [1][5] - 潍柴动力年内涨幅为31.16%，岱美股份年内涨幅为22.72% [1][5] - 新澳股份年内涨幅为17.36%，菜目股份年内涨幅为16.37% [1][5] - 九丰能源年内涨幅为14.69%，常宝股份年内涨幅为14.88% [1][5] - 川恒股份年内涨幅为10.42%，云天化年内涨幅为9.76% [1][5] - 海容冷链年内涨幅为5.99%，健盛集团年内涨幅为4.81% [1][5] - 润那股份年内涨幅为4.76%，广日股份年内涨幅为4.76% [2][5] - 中创智领年内涨幅为4.56%，中国黄金年内涨幅为4.17% [1][5] - 中国海洋年内涨幅为1.26%，中钢国际年内涨幅为2.27% [1][5] - 录日股份年内涨幅为2.69%，思维列控年内下跌2.80%，中国石油年内下跌3.94% [1][2][5] 成份股股息率情况 - 截至2026年1月20日近12个月，思维列控股息率最高，为12.27% [1][5] - 广日股份股息率为7.32%，健盛集团股息率为4.83% [2][5] - 中国石油股息率为4.74%，中钢国际股息率为4.50% [2][5] - 中创智领股息率为4.44%，云天化股息率为4.44% [1][5] - 中国黄金股息率为4.20%，中国海洋股息率为4.29% [1][5] - 润那股份股息率为4.09%，菜目股份股息率为3.89% [1][5] - 川恒股份股息率为3.50%，新澳股份股息率为3.28% [1][5] - 潍柴动力股息率为3.25%，奥特维股息率为3.25% [1][5] - 海容冷链股息率为3.03%，岱美股份股息率为2.61% [1][5] - 九丰能源股息率为2.37%，常宝股份股息率为2.29%，录日股份股息率为1.19% [1][5] 标的指数基本面数据 - 截至2026年1月21日，标普中国A股红利机会指数整体股息率为4.76% [2] - 指数市净率为1.34倍，历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 技术分析信号 - 部分成份股MACD金叉信号形成，显示涨势不错 [3][8]

特钢板块市场表现 - 1月21日，特钢板块整体微涨0.01%，表现略强于上证指数（上涨0.08%），但弱于深证成指（上涨0.7%）[1] - 板块内个股表现分化，翔楼新材以3.16%的涨幅领涨，而中信特钢下跌1.42%跌幅居前[1][2] - 板块整体成交活跃，但资金流向呈现分歧，主力资金净流出2345.64万元，而游资资金净流入2659.77万元，散户资金净流出314.13万元[2] 领涨及活跃个股分析 - 翔楼新材收盘价70.15元，上涨3.16%，成交额2.71亿元，成交量3.91万手，是板块内涨幅最大的公司[1] - 太钢不锈上涨2.30%，收盘价5.34元，成交量109.58万手为板块最高，成交额5.75亿元，同时获得主力资金净流入5808.30万元，主力净占比达10.10%[1][3] - 常宝股份上涨1.88%，收盘价9.73元，成交额4.44亿元，成交量46.69万手，游资净流入1282.92万元[1][3] 资金流向明细 - 太钢不锈获得主力资金显著净流入5808.30万元，但游资和散户分别净流出2269.37万元和3538.93万元[3] - 久立特材和方大特钢分别获得主力资金净流入489.41万元和424.59万元[3] - 角金股份、盛德整泰（或盛德替泰）、沙钢股份、常宝股份（或常主股份）及翔楼新材均呈现主力资金净流出，其中角金股份主力净流出1436.74万元，主力净占比-11.01%为流出比例最高[3] - 沙钢股份和常宝股份在主力资金流出的同时，获得了游资的净流入，分别流入857.23万元和1282.92万元[3]

特钢板块市场表现 - 1月20日，特钢板块整体上涨0.76%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，久立特材领涨，涨幅为3.95%，收盘价31.29元，而翔楼新材领跌，跌幅为4.60%，收盘价68.00元 [1][2] 个股涨跌与交易情况 - 久立特材成交量19.22万手，成交额5.92亿元，在上涨个股中成交额最高 [1] - 太钢不锈成交量108.23万手，为表中成交量最大的个股，成交额5.62亿元，但股价下跌0.76% [1] - 抚顺特钢成交量108.14万手，成交额7.02亿元，为表中成交额最高的个股，但股价下跌3.89% [2] - 常宝股份成交量47.75万手，成交额4.50亿元，股价微涨0.74% [1] 板块资金流向 - 当日特钢板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为2.26亿元 [2] - 游资资金净流入5057.81万元，散户资金净流入1.76亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 久立特材获得主力资金净流入1190.32万元，主力净占比2.01%，同时获得游资净流入1089.32万元 [3] - 沙钢股份遭遇主力资金大幅净流出2986.49万元，主力净占比为-13.90%，为表中流出幅度最大，但获得游资净流入2444.79万元 [3] - 西宁特钢主力资金净流出955.00万元，主力净占比高达-11.75% [3] - 金洲管道主力资金净流入1069.11万元，主力净占比4.58%，但股价下跌1.60% [2][3]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月19日，标普中国A股红利机会指数成份股中，潍柴动力单日涨幅最高，达7.69% [1][5] - 从年内（截至1月19日）累计涨幅看，奥特维表现最为突出，涨幅高达47.15% [1][5] - 在涨幅前20的成份股中，仅中创物流年内累计涨幅为负，下跌4.44% [2][5] 成份股股息率分析 - 涨幅前20的成份股中，永新股份的近12个月股息率最高，为7.75% [1][5] - 广日股份和南山铝业的股息率也较高，分别为7.47%和6.54% [2][5] - 中远海能的股息率相对较低，为1.31% [1][5] 标的指数基本面概览 - 截至2026年1月19日，标普中国A股红利机会指数的整体股息率为4.76% [2] - 该指数的市净率为1.34倍，历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 市场技术信号 - 部分成份股在MACD金叉信号形成后，股价呈现上涨态势 [4][8]

公司财务与业务 - 公司2024年年报中的利息收入主要来源于其外贸业务产生和积累的美元资金所产生的利息 [2] 投资者关系与信息披露 - 公司于1月19日通过互动平台回应了投资者关于利息收入来源的提问 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][10][11][12][13][15][17][18][19][21][23][24][25][26][27][29][30][31][32] 报告的核心观点 * 2025年钢铁行业需求呈现前高后低的特征，全年钢材表观消费量同比增长2.9%，但12月单月同比回落5.0% [2] * 粗钢统计数据质量下降，材钢比持续扩大至1.69（12月单月）和1.51（全年），用钢材产量增速估算表观消费更符合实际 [2] * 全年钢材净出口高增8.7%至11296万吨，制造业出口强劲带动间接出口，中国出口压力根源在于美国财政政策而非关税 [3][6][7] * 钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归预期，依然具备绝对收益空间 [8] * 在需求波动率下降的背景下，反内卷政策若顺利推进将加快资本回报回归速度 [8] 行业供需与运行数据总结 * **产量数据**：2025年1-12月，中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%；钢材产量144612万吨，同比增长3.1%；生铁产量83604万吨，同比下降3.0% [6] * **月度数据**：2025年12月，粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%，日均产量219.9万吨，环比下降5.6%；钢材产量11531万吨，同比下降3.8%；生铁产量6072万吨，同比下降9.9% [6] * **进出口数据**：2025年1-12月，出口钢材11902万吨，同比增长7.5%；进口钢材606万吨，同比下降11.1%；钢材净出口11296万吨，同比增长8.7% [3][6] * **原料进口**：2025年1-12月，进口铁矿石125871万吨，同比增长1.8%；12月单月进口11965万吨，同比增长6.4% [6] * **消费数据**：2025年1-12月中国钢材表观消费量同比增长2.9%，12月单月表观消费同比回落5.0% [2] 宏观经济与政策环境总结 * **经济走势**：2025年全年GDP同比增长5%，分季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，呈现前高后低特征 [2] * **增长动力**：经济增速驱动继续由投资向消费切换，2025年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%；社会消费品零售总额501202亿元，同比增长3.7%；规模以上工业增加值同比增长5.9% [2] * **财政政策**：2025年财政前置，前三季度政府债净发行量达到11.46万亿元，接近全年计划的85%，四季度财政支持力度下降 [2] * **货币政策展望**：近期国内央行进行结构性降息，可能是全面降息的先导，人民银行副行长表示降准降息还有一定空间，后期节奏与经济数据和金融市场表现相关 [8] 重点公司推荐与估值 * **普钢板块**：推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，关注柳钢股份 [8][10] * **特钢及细分领域**：推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材；受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管；受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份；受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [8] * **盈利预测与估值**：报告列出了部分重点公司2024年至2027年的每股收益（EPS）预测及市盈率（PE）估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为10.01倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为13.97倍 [10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级，但推荐了多只具体股票并给予“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2025年钢铁行业需求呈现前高后低特征，全年钢材表观消费量同比增长2.9%，但12月单月同比回落5.0% [2] - 粗钢统计数据质量下降，用钢材产量增速估算表观消费更符合实际，全年材钢比创新高达1.51 [2] - 钢材净出口高增是重要支撑，2025年全年净出口达11296万吨，同比增长8.7% [3][6] - 经济驱动由投资向消费切换，固定资产投资下降3.8%，社会消费品零售总额增长3.7% [2] - 美国关税政策对中国出口实际影响有限，根本压力在于美国财政赤字，只要其赤字无法扭转，贸易流将转换而非总量下降 [3][7] - 钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，泡沫不多，仍具备绝对收益空间 [8] - 反内卷政策若顺利推进将加快资本回报回归速度 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业供需与运行数据 - **产量数据**：2025年12月粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；1-12月累计产量96081万吨，同比下降4.4% [6] - **钢材产量**：2025年12月钢材产量11531万吨，同比下降3.8%；1-12月累计产量144612万吨，同比增长3.1% [6] - **进出口**：2025年12月出口钢材1130万吨，同比增长16.2%；1-12月累计出口11902万吨，同比增长7.5%；12月进口钢材52万吨，同比下降16.3% [6] - **铁矿石进口**：2025年12月进口铁矿石11965万吨，同比增长6.4%；1-12月累计进口125871万吨，同比增长1.8% [6] - **材钢比**：2025年12月单月材钢比达1.69，全年材钢比达1.51，持续扩大 [2] 宏观经济与需求背景 - **GDP增长**：2025年全年GDP同比增长5%，分季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，呈现前高后低 [2] - **财政政策**：2025年财政前置，前三季度政府债净发行量达11.46万亿元，接近全年计划的85% [2] - **需求结构**：全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%；社会消费品零售总额501202亿元，增长3.7%；规模以上工业增加值增长5.9% [2] - **出口表现**：2025年中国累计出口规模26.99万亿元，同比增长6.1%，结构上对美出口下降，对东盟等地出口增加 [3] 后市研判与投资建议 - **政策展望**：央行结构性降息可能是全面降息的先导，降准降息还有一定空间，总量政策主要起经济托底作用 [8] - **板块估值**：钢铁板块估值已从2024年三季度后的绝对低估修复至中等偏低位置，未计入盈利进一步回归预期 [8] - **推荐标的**：报告继续推荐处于底部估值区域的**华菱钢铁**、**南钢股份**、**宝钢股份**、**新钢股份** [8] - **细分领域受益股**：推荐受益于油气、核电景气的**久立特材**；受益于管网改造及普钢盈利弹性的**新兴铸管**；受益于煤电新建及油气景气的**常宝股份**；受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的**甬金股份**；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的**武进不锈** [8] - **盈利预测**：报告提供了重点公司2024-2027年的EPS及PE预测，例如**华菱钢铁**2025年预测EPS为0.57元，对应PE为10.01倍 [10]

公司主营业务与财务表现 - 锅炉管产品是公司主营收入占比最大的产品 [1] - 2024年锅炉管实现营业收入22.32亿元 [1] 产品应用与市场地位 - 锅炉管产品主要应用于燃煤电站锅炉及燃气发电余热锅炉等发电领域 [1] - 公司长期与国内外头部品牌用户保持长期合作 [1] 公司未来战略与规划 - 公司将不断加大产品结构升级和内部产能挖潜 [1] - 公司将持续提升锅炉管产品的竞争力和价值率 [1]